证券投资分析7

1、.：.；第一节 证券组合管理概述大纲要求：熟习证券组合的含义、类型;熟习证券组合管理的意义、特点、根本步骤;熟习现代证券组合实际体系构成与开展进程;熟习马柯威茨、夏普、罗斯对现代证券组合实际的主要奉献。一、证券组合的含义和类型证券组合：拥有的一种以上的有价证券的总称。其中可以包含各种股票、债券、存款单等等。证券组合可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长型混合型、货币市场型、国际型及指数化型避税型证券组合通常投资于市政债券，这种债券免联邦税，也经常免州税和地方税。收入型证券组合追求根本收益(即利息、股息收益)的最大化。可以带来根本收益的证券有：附息债券、优先股及一些避税债券。增长型证券组合以

2、资本升值(即未来价钱上升带来的价差收益)为目的。增长型组合往往选择相对于市场而言属于低风险高收益，或收益与风险成正比的证券。符合增长型证券组合规范的证券普通具有以下特征：收入和股息稳步增长;收入增长率非常稳定;低派息;高预期收益;总收益高，风险低。此外，还需对企业做深化细致的分析，如产品需求、竞争对手的情况、运营特点、公司管理情况等。收入和增长混合型证券组合试图在根本收入与资本增长之间到达某种平衡，因此也称为平衡组合。二者的平衡可以经过两种组合方式获得，一种是使组合中的收入型证券和增长型证券到达平衡，另一种是选择那些既能带来收益，又具有增长潜力。币市场型证券组合是由各种货币市场工具构成的，如国

3、库券、高信誉等级的商业票据等，平安性极强。国际型证券组合投资于海外不同国家，是组合管理的时代潮流，实证研讨结果阐明，这种证券组合的业绩总体上强于只在外乡投资的组合。指数化证券组合模拟某种市场指数，以求获得市场平均的收益程度。二、证券组合管理的意义和特点意义：实现投资目的风险最小、收益最大特点：(1)投资的分散性;(2)风险与收益的匹配三、证券组合管理的方法和步骤(一)方法：被动管理和自动管理(二)步骤1.确定证券投资政策2.进展证券投资分析3.组建证券投资组合4.投资组合修正5.投资组合业绩评价四、现代证券组组合实际体系的构成与开展1952年，美国经济学哈里马克威茨发表了的论文，作为现代证券组

4、合管理实际的开端。马克威茨对风险和收益进展了量化，建立的是均值方差模型。1963年，夏普提出单要素模型，后被开展为多要素模型。夏普、林特和莫森分别于1964.1965和1966年提出了资本资产定价模型CAPM。罗斯提出了套利定价实际APT。第一节 例题分析： 单项选择：1. 避税型证券组合通常投资于( )A、普通股 B、优先股 C、市政债券 D、附息债券2. 证券组合的被动管理方法与自动管理方法的出发点是不同的，被动管理方法的运用者以为( )A、证券市场并非总是有效率的B、证券市场是有效率的市场C、证券市场是帕累托最优的市场D、证券市场并非总是帕累托最优的市场分析: 自动管理方法的出发点是市场

5、不总是有效的多项选择：1. 证券组合管理的特点主要表如今( )A、投资收益最大化 B、投资风险最小化 C、投资的分散性 D、风险与收益的匹配性2. 学者们为了抑制马柯威茨的均值方差模型在运用上面临的最大妨碍又提出了新的模型，包括( )A、单要素模型 B、多要素模型 C、资本资产定价模型 D、套利定价实际分析:之后，陆续提出了资本资产定价模型和套利定价实际判别：证券组合管理的意义在于采取一切方法去追求投资收益的最大化。(非)分析:风险一定条件下，投资收益的最大化。第二节 证券组合分析 大纲要求：熟习证券组合可行域和有效边境的含义;熟习证券组合可行域和有效边境的普通图形;掌握有效证券组合的含义和特

6、征;熟习投资者偏好特征;掌握无差别曲线的含义、作用和特征;熟习最优证券组合的含义和选择原理。一、单个证券的收益和风险(一)收益及其度量(二)风险及其度量利用历史数据对风险和收益的度量：或 例如，利用P316数据计算平均收益为0.25%，方差为0.000492二、证券组合的收益和风险1.两种证券组合的收益和风险证券A的收益率为rA，证券B的收益率为rB，证券组合的期望收益率E(rP)和收益率的方差：教材第317页，公式7.1和7.22.多种证券组合的收益和风险教材第318页，公式7.3和7.4三、证券组合的可行域和有效边境1.证券组合的可行域表示了一切能够的证券组合，它为投资者提供了一切可行的组

7、合投资时机，投资者需求做的就是在其中选择本人称心的证券组合进展投资。A、两种证券组合的可行域(1)两证券完全正相关此时，组合的风险、收益呈线性关系(2)两证券完全负相关此时，组合的风险收益关系呈折线方式;并且组合可以降低风险，即在收益一样的情况下，组合的风险小于两证券风险的线性组合且可以经过A、B证券比例的调整到达无风险组合。(3)两证券不相关此时，组合的风险收益关系呈双曲线方式;且存在方差最小证券组合。(4)两证券不完全相关向左凸的曲线，且相关系数越趋近-1，曲线弯曲程度越大，组合降低风险的效果越明显。B、多种证券完全正相关无卖空：向左凸的扇形区域可卖空：向左凸的无限区域2.证券组合的有效边

8、境大量现实阐明投资者普遍喜好期望率而厌恶风险，因此人们在投资决策的时候希望期望率越大越好，风险越小越好。人们在一切可行的投资组合中进展选择，假设证券组合的特征有期望收益率和收益率方差来表示，那么投资者需求在E-坐标系中的可行域寻觅最好的点，但是不能够在可行域中找到一点一切投资者都以为是最好的。按照投资者的共同偏好规那么，可以排除那些一切投资者都以为差的组合，我们把排除后余下的这些组合称为有效证券组合。根据有效组合的定义，有效组合不止1个，描画在可行域的图形中，有效边境就是可行域的上边境部分。有效边境上的点没有优劣之分。四、最优证券组合1.投资者的个人偏好与无差别曲线。一个特定的投资者，恣意给定

9、一个证券组合，根据他对风险的态度，可以得到一些称心程度一样的(无差别)的证券组合，这些组合恰好在期望收益率-规范差坐标系上构成一条曲线，我们称这条曲线为投资者的一条无差别曲线。无差别曲线都具有如下特征：(1)由左向右上弯曲的曲线(2)每个投资者的无差别曲线都不相交(3)同一条无差别曲线上的投资组合给投资者带来的称心程度一样，反之，那么不同(4)不同无差别曲线上的投资组合给投资者带来的称心程度不同(5)无差别曲线位置越高，称心度越大(6)弯曲程度反映了投资者风险接受才干2.最优组合的选择最优组合是无差别曲线与有效边境的切点 第二节 例题分析： 单项选择：1. 不存在卖空且两种证券完全正相关的情况

10、下，这两种证券所构成的组合的预期收益率与规范差之间的关系为( )A、线性关系 B、分段的线性关系 C、非线性关系 D、无明确的线性关系分析:两证券完全负相关组合的风险收益关系呈折线方式;两证券不相关或不完全相关，组合的风险收益关系为向左凸的曲线，且相关系数越趋近-1，曲线弯曲程度越大。2. 根据现代组合实际，使投资者最称心的证券组合是( )A、无差别曲线与有效边境的切点B、处于位置最高的无差别曲线上C、处于有效边境的最高点D、无差别曲线与有效边境的交点多项选择：1. 两种证券构成组合的组合线与这两种证券之间的相关性是有联络的，以下关于这种联络的说法正确的选项是( )A、组合线的弯曲程度随着相关

11、系数的增大而降低B、组合线当相关系数等于1时呈直线C、组合线当相关系数等于-1时呈折线D、组合线当相关系数等于0时比正相关弯曲程度大，比负完全相关弯曲程度小2. 根据马柯威茨均值方差模型，投资者在选择本人最称心的投资组合的过程中，最关键的任务环节 有( )A、确定有效边境 B、确定本人的偏好无差别曲线 C、确定单个证券的期望收益率 D、确定单个证券的风险第三节 资本资产定价模型 大纲要求：熟习资本资产定价模型的假设条件;掌握资本市场线和证券市场线的定义、图形及其经济意义;掌握证券b系数的涵义和运用;熟习资本资产定价模型的运用效果。一、资本资产定价模型的原理(一)假设条件重点把握假设一：期望收益

12、率和方差(风险)是投资者选择证券投资组合的独一根据。也就是说，投资者所选择的证券投资组合都建立在期望收益率和方差的根底上。假设二：每个投资者具有完全一样的预期，并且都按照马克威茨模型所述的方法来选择本人的证券组合。假设三：在证券市场上没有“摩擦，即，整个市场上的资本自在流通没有妨碍、信息的自在流通没有妨碍。详细地说，在该假设下，没有与买卖有关的买卖本钱，不存在对红利、股息收入和资本收益的纳税。同时假设，与买卖相关的信息向市场中的每个投资者的流通是自在的，不限制投资者买卖中的卖空行为，投资者借贷的数量没有限制，证券市场中只需一个无风险利率。(二)资本市场线1. 无风险证券对有效边境的影响从无风险

13、证券出发与原有效边境相切的一条射线2. 切点组合T切点组合的三个特征P333切点组合的经济意义：(1)一切投资者拥有完全一样的有效边境;(2)投资者利用无差别曲线和有效边境的切点作为本人的投资组合，该组合经过投资无风险证券和切点组合T实现;(3)在市场平衡时，切点组合T就是市场组合。3. 资本市场线存在无风险证券的有效边境的公式表达P335 (7.11)4. 资本市场线的经济意义有效组合的期望收益率由(1)无风险利率和(2)风险溢价两部分组成(三)证券市场线1、公式：(1)单个证券：P337 (7.13)(2)恣意组合：P337 (7.14)是证券与市场组合的协方差与市场组合方差的比，衡量了证

14、券及组合的系统风险大小。2、经济意义：恣意证券或组合的由(1)无风险利率和(2)系统风险溢价两部分组成。(四) 系数的涵义及运用1. 系数的涵义1) 反映证券/组合对市场组合方差的奉献率2) 反映证券/组合收益程度对市场平均收益程度变化的敏感性3) 衡量证券承当系统风险程度2. 系数的运用1) 证券选择2) 风险控制3) 投资组合绩效评价二、资本资产定价模型的运用(一)资产估值P340 (7.15)例4(二)资源配置牛市选择高 值的证券投资;熊市选择低 值的证券投资。三、资本资产定价模型的有效性 第三节 例题分析： 单项选择：1. 当思索投资无风险证券时，证券组合的有效边境变为( )A、射线

15、B、曲线 C、与只投资风险证券的一样 D、没有特定的外形分析:从无风险证券出发，与原有效边境相切2. 资本资产定价模型阐明， 系数作为衡量系统风险的目的，与其收益程度之间是( )A、正相关的 B、负相关的 C、不相关的 D、非线性相关的多项选择：1. 关于证券市场线和资本市场线的说法，正确的选项是( )A、资本市场线只是提示了有效组合的收益风险平衡关系，而没有给出恣意证券或组合的收益风险关系B、证券市场线提示了恣意证券或组合的收益风险平衡关系C、证券市场线表示单个证券的期望收益率与其对市场组合方差的奉献率 之间存在着线性关系，而不像有效组合那样与规范差有线性关系D、资本市场线表示有效组合期望收

16、益率与其规范差(总风险)有线性关系分析:资本市场线是有效组合的定价公式，证券市场线是恣意证券及组合的定价公式2. 普通而言，资本资产定价模型的运用领域包括( )A、资产估值 B、资金本钱估算 C、资源配置 D、预测股票市场的变动趋势分析:权益本钱估算时可利用CAPM(P341)3. 系数反映了( )A、证券/组合对市场组合方差的奉献率B、证券/组合收益程度对市场平均收益程度变化的敏感性C、衡量证券承当系统风险程度D、衡量证券承当总风险程度第一、二、三节 练习题： 单项选择：1. 由股票和债券构成并追求股息收入和债息收入的证券组合属于()。BA、增长型组合B、收入型组合C、平衡型组合D、指数型组

17、合2. 收入型证券组合是一种特殊类型的证券组合，它追求()。DA、资本利得B、资本收益C、资本升值D、根本收益3. 在马柯威茨均值方差模型中，由一种无风险证券和一种风险证券构建的证券组合的可行域是均值规范差平面上的()。CA、一个区域B、一条折线C、一条直线D、一条光滑的曲线4. 确定证券投资政策涉及到：()。AA.决议投资收益目的、投资资金的规模、投资对象以及采取的投资战略和措施B.对投资过程所确定的金融资产类型中个别证券或证券群的详细特征进展调查分析C.确定详细的投资资产和投资者的资金对各种资产的投资比例D.投资组合的修正和投资组合的业绩评价5. 组建证券投资组合时，个别证券选择上是指()

18、。BA.预测和比较各种不同类型证券的价钱走势，从中选择具有投资价值的股票B.预测个别证券的价钱走势及其动摇情况C.对个别证券的根本面进展研判D.分阶段购买或出卖某种证券6. 由证券A和证券B建立的证券组合一定位于()。CA.衔接A和B的直线或者曲线上并介于A、B之间B.A和B的结合线的延伸线上C.衔接A和B的直线或者弯曲的曲线上D.衔接A和B的直线或任一弯曲的曲线上7. 以下哪一项的出现标志着现代证券组合实际的开端()DA.B.资本资产定价模型C.单一指数模型D.8. 普通地，以为证券市场是有效市场的机构投资者倾向于选择：()。CA.收入型证券组合B.平衡型证券组合C.市场指数型证券组合D.有

19、效型证券组合9. 某一证券组合的目的是风险最小、收入稳定、价钱稳定。我们可以判别这种证券组合属于：()。CA.防御型证券组合B.平衡型证券组合C.收入型证券组合D.增长型证券组合10. 以下说法不正确的选项是()A.切点组合T不包含无风险证券B.切点组合T包含无风险证券BC.切点组合T就是市场组合D.切点组合T是最优风险组合多项选择：1. 理性的证券投资过程通常包括以下哪几个根本步骤：()。ABCDEA.确定证券投资政策B.进展证券投资分析C.组建证券投资组合D.投资组合的修正E.投资组合业绩评价2. 在组建证券投资组合时，投资者需求留意()。BCEA.证券的价位B.个别证券的选择C.投资时机

20、的选择D.证券的业绩E.投资多元化3. 增长型证券组合的投资目的()。BCA.追求股息和债息收入B.追求未来价钱变化带来的价差收益C.追求资本利得D.追求根本收益E.追求股息收益、债息收益以及资本增值4. 现代资产组合实际包括：()。ABCDA.马柯威茨的均值方差模型B.要素模型C.资本资产定价模型D.套利定价模型E.资本资产保值定价模型5. 在均值方差模型中，假设不允许卖空，由两种风险证券构建的证券组合的可行域()。BCDA.能够是均值规范差平面上一个无限区域B.能够是均值规范差平面上一条折线段C.能够是均值规范差平面上一条直线段D.能够是均值规范差平面上一条光滑的曲线段E.是均值规范差平面

21、上一个三角形区域6. 对一个追求收益而又厌恶风险的投资者来说，()。BCA.他的偏好无差别曲线能够是一条程度直线B.他的偏好无差别曲线能够是一条垂直线C.他的偏好无差别曲线能够是一条向右上方倾斜的曲线D.偏好无差别曲线位置高低的不同可以反映该投资者与其他投资者的偏好差别E.他的偏好无差别曲线之间互不相交7. 假设以组合的投资目的为规范对证券组合进展分类，那么，常见的证券组合类型包括：()。ADEA.增长型B.指数化型C.被动管理型D.货币市场型E.国际型8. 以下说法正确的选项是()ADA.资本市场线方程用于有效组合的定价B.资本市场线方程用于恣意组合的定价C.证券市场线方程用于有效组合的定价

22、D.证券市场线方程用于恣意组合的定价判别：1. 当市场到达平衡时，一切证券或证券组合的每单位系统风险补偿相等。()2. 投资者在构建证券组合时应思索股息收入和利息收入的稳定性。()3. 投资者的偏好无差别曲线随风险程度的添加越来越陡。()4. 在资本资产定价模型的假设下，市场对证券或证券组合的总风险提供风险补偿。()解释：只对系统风险提钩补偿。5. 偏好无差别曲线位置高低的不同可以反映不同投资者在风险偏好个性上的差别。()6. 市场组合是其成员证券的投资比例与整个市场相对市值比例一致的证券组合。()解释：另外还有一个条件，由一切风险证券组成7. 同一投资者的偏好无差别曲线不能够相交。() 熟习

23、证券组合的含义、类型;熟习证券组合管理的意义、特点、根本步骤;熟习现代证券组合实际体系构成与开展进程;熟习马柯威茨、夏普、罗斯对现代证券组合实际的主要奉献。来源:考试大_ HYPERLINK examda/zq/ o 证券从业资历考试 t _blank 证第四节 例题分析： 单项选择：1. 处理“假设一切证券的收益都遭到某个共同要素的影响，那么在平衡时，证券的价钱如何决议的定价实际是()A、均值方差模型B、资本市场线C、证券市场D、套利定价模型分析: 均值方差模型是处理如何在收益一定的情况下实现风险最小的实际资本资产定价模型解释的是，假设投资者都按投资组合实际进展投资的话，市场在平衡条件下，证

24、券的收益与风险关系。多项选择：1. 根据套利定价实际，套利组合满足的条件包括( )A、该组合的期望收益率大于0B、该组合中各种证券的权数之和等于0C、该组合中各种证券的权数之和等于1D、该组合的要素灵敏度系数等于0判别：根据套利定价实际，当市场上不存在套利时机时，具有不同要素风险的证券，其单位要素风险溢价普通是不同的。(非)分析:市场平衡是，某种要素的单位要素风险溢价是一定的 熟习证券组合的含义、类型;熟习证券组合管理的意义、特点、根本步骤;熟习现代证券组合实际体系构成与开展进程;熟习马柯威茨、夏普、罗斯对现代证券组合实际的主要奉献。 来源:考试第六节 债券资产组合管理 大纲要求：熟习债券资产

25、组合的根本原理与方法，掌握久期的概念与计算，熟习凸性的概念及运用。一、 债券利率风险的衡量(一) 债券价钱与利率变动呈相反的关系(二) 丈量债券利率风险的方法1、 久期重点(1) 计算：债券现金流产生时间的加权平均，权重为各期现金流现值占总现值(即债券的价钱)的比重。P351贴现债券、到期一次还本付息债券的久期等于债券到期期限。付息债券的的久期小于债券到期期限。(2) 性质P3522、 基于久期的债券利率敏感性丈量重点(1) 久期是价钱对利率的弹性： (2) 修正久期： 修正久期反映了利率变动对债券价钱的影响，同时消除了债券价钱本身的影响，使不同债券之间具有可比性： (3) 利用(修正)久期，丈量利率变动对债券价钱的影响或 例：P3533、 久期在投资实际中的运用4、 久期的缺陷5、 凸性较重点(1) 定义：价钱对利率的二阶导数久期夸张了利率上升引起的债券价钱下跌幅度，低估了利率下降引起的债券价钱上升幅度。二、 被动管理基于市场有效率的假设(一) 单一支付负债下的资产免疫战略(利率消毒)操作原那么：(1)选择久期等于偿债期的债券;(2)初始投资额等于未来债务的现值。(二) 多重支付负债下的组合战略三、 自动债券组合管理基于市场效率不理想的假设1、 程度分析2、 债券掉换3、 骑乘收益率曲线四、 债券资产组合收益