连云港城投平台深度解读

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250012 、 连云港经济、财政和债务概况 4 HYPERLINK l _TOC_250011 、 经济概况 4 HYPERLINK l _TOC_250010 、 财政概况 5 HYPERLINK l _TOC_250009 、 债务概况 6 HYPERLINK l _TOC_250008 、 连云港下辖区县经济、财政和债务概况 7 HYPERLINK l _TOC_250007 、 经济概况 7 HYPERLINK l _TOC_250006 、 财政概况 8 HYPERLINK l _TOC_250005 、 债务概况 9 HYPERLINK

2、 l _TOC_250004 、 连云港城投平台概况 HYPERLINK l _TOC_250003 、 市本级城投平台 HYPERLINK l _TOC_250002 、 区、县级城投平台概况 HYPERLINK l _TOC_250001 、 连云港城投平台怎么投？ HYPERLINK l _TOC_250000 、 风险提示 图表目录图：0年以来连云港市GDP和固定资产投资情况 5图：0年以来连云港市三次产业结构 5图：0年以来连云港市常住人口和人均GDP情况 5图：0年以来连云港港口吞吐量 5图：连云港下辖区、县DP和固定资产投资情况 8图：连云港下辖区、县常住人口和人均GDP情况 8

3、图：9年连云港下辖区、县一般公共预算收支情况 9图：连云港下辖区、县9年广义债务率和一般公共预算收入情况 图：连云港市存续城投债分布（按规模） 图0：连云港城投债到期期限分布 图1：连云港市本级城投平台分布气泡图 图2：连云港市本级城投平台股权结构图 图3：连云港区、县级城投平台分布气泡图 表：-9年连云港市一般公共预算收支情况 6表：-9年连云港市地方政府债务情况 7表：连云港市本级城投平台概况 表：连云港经开区城投平台概况 表：海州区城投平台概况 表：赣榆区城投平台概况 表：灌南县城投平台概况 表：灌云县城投平台概况 表：连云区城投平台概况 表0：徐圩新区城投平台概况 表1：连云港市城投平

4、台专项债承接情况 表2：连云港市城投平台打分结果 在江苏投全解析中，我们出经、财实力较强苏南苏中市城投超利空相较小对江苏投投资值挖掘还苏北入我也过对云经财债务况梳挖云港城投台投价。1、连云港经济、财政和债务概况、经济概况连云港市处苏东部资源优势方面东濒口势显，港口吐近年续长是国大港而从交通优势上来看港处陆丝之和上丝之的汇点新亚大桥桥堡与此同海沿两线铁以同连高速路在云交进一步强连港交优势。经济总量方面09云港实地生值31393亿高宿市，在江省相处较水平从经济增速来看近几连港区产值增速所位全中下水。从产业发展上来看着港优云市成化学原料化学制制造业、非金属矿物制品业、医药制造业、黑色金属冶炼和压延加

5、工业以及农副产品加工业五支产此时连港几在大推工产转升级，新业得快发展进步动连港产结的续优化调整。固定资产投资方面019年连港现定产资模1864亿内相对处于较低水平。从投资增速来看，连云港 209 年固定资产投资同比增 68%，高于全省平均水平。而在苏北城市中，连云港固定资产投资增速仅次徐州市。其中，高新技术产业固定资产投资同比增长 153%，近几年相对处较高平。图 ：0年以来连云港市 GDP和固定资产投资情况图 ：0年以来连云港市三次产业结构500050005000000GDP固定资产投资GD增速(右)固定资产投资增速(右)亿元%亿元%5000 01 02 03 04 05 06 07 08

6、090%0%0%0%0%0%0%0%0%0%第一产业第二产业第三产业0 1 2 3 4 5 6 7 8 资料来源：in、资料来源：in、图 ：210年以来连云港市常住人口和人均 DP情况图 ：210年以来连云港港口吞吐量555045403530常住人口人均GDP右)万人元00 01 02 03 04 05 06 07 08 09万人元0000000000000000000000000000500000500000000货物吞吐量同比增速万吨%00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 00万吨%5010资料来源：in、资料来源：in、财政概况伴随着高新产业的快速发展，以及产业结

7、构的持续优化，连云港市近几年财政实力呈现出稳步提的势云市019年一般共算入424亿元，于迁，在苏省仍于低平从增速上来看，019 年云港一公预收同增长3增相保稳健。税收收入方面，在产业结构持续优化，以及新兴产业保持较快增长的带动下，2019年云实税入114较208同比长2从税收收入占比来看，09连港税收在般共算收中比89，省内相处中游平但与国他市比仍处相较区。209 ，云实一公共算出465.9亿，在苏内对于低水财政自给率方面19连港政给为520%位江第1，存在定财收缺但就北区云财政给仅于州。表 ：217019年连港市一般公共预算支况2019年2018年2017年2019年同比增速全市一般公共预算

8、收入（亿元）242.4234.3214.93.5市本级一般公共预算收入（亿元）32.234.236.0-5.8全市一般公共预算支出（亿元）465.9419.6390.61.1市本级一般公共预算支出（亿元）106.089.384.918.7全市政府性基金收入（亿元）192.7144.6141.133.3其中国有土地使用权出让收（亿元178.8129.9126.337.6资料来源：江苏省预决算统一公开平台、债务概况地方政府债务余额面019年云市方债务达307亿位居江第3相处较低平从债务增速来看，连港近年项债余增有加07 以呈出续放的趋，动云地政府债余也现为显的长209同速达36。债务率方面，以（地

9、方政府债务余额综合财力）作为债务率的衡量指标，则云市219年务为99%位江省第相对于上水。城投债余额方面，09末，云市续投余额047亿。一，若将投台息务入到府性务考范围连市219年义债务模地政债余额投台息务为2044 亿，对于较低平广义债务率面地政债城平有债综合财力为义务的量指则219年云市广债率低镇市和淮市相处较水平。表 ：218019年连港市地方政府债务况2019年2018年2019年同比增速（）地方政府债务余额（亿元）530.7467.213.6其中：一般债务余额（亿元）210.4206.02.1专项债务余额（亿元）320.3261.222.6资料来源：江苏省预决算统一公开平台、2、连云

10、港下辖区县经济、财政和债务概况、经济概况连云辖3 区（州、连区赣区和3 县（南、海和云县与同，云形成了4个功能区，国家经技开区连云港开家高技术业发连高新家东西域合作范（圩区以及台景。经济总量方面，019年云港辖、中赣区地生总以234亿元位首，海和州区序之地生总值于50 亿以。其余县09 地生产值均于40 元以，中高区DP相对低为79元。固定资产投资方面，县和区219年实现定产资模382亿和342元位二榆区经区灌县依次位于20000亿元间而云和南县09固资资规则对低位于200亿元下。图 ：连云港下辖区、县 DP和固定资产投资情况图 ：连云港下辖区、县常住人口和人均 GDP情况0000GDP固定资

11、产投资常住人口人均GDP万人元00万人元00000000000000亿元赣榆区东海县海州区灌南县灌云县经开区连云区高新区亿元0赣榆区 东海县 海州区 灌南县 灌云县 经开区 连云区 高新0000000000000资料来源：连云港统计局、注：连云港下辖区、县未披露DP 和固定资产投资同比增速，只披露计值，故本文未对其进行分析资料来源：连云港统计局、财政概况一般公共预算收入面019 年开和州别以417亿和369 位居二赣区东县、南和云依次之均于20 亿上。其余、一公预收入相较。税收收入方面019开区海区别以88亿元和12亿位前。赣榆和南依次，但于200元间。从税收收入占比来看，连云港下辖区、县税收

12、收入占比均处于较高水平，位于 749间其，新区经区收入比分以54和931位居前。财政自给率方面下辖出较明的分新开和连云区政给居高灌榆灌县和海财自率相对较，于45以。图 ：9年连云港下辖区、县一般公共预算收支情况一般公共预算收入一般公共预算支出税收收入占比财政自给亿元%亿元%500005000500000经海赣东开州榆海区区区县0灌 灌 连 高 徐 南 云 云 新 圩 县 县 区 区 新 区景区资料来源：江苏省预决算统一公开平台、债务概况地方政府债务余额面连云下区中南县东县09方政府债余分以52 元和60 元居二赣榆和云依次，其余、地政债规模位于50 元。其，圩区连区、云台景和新地政府务额对低均

13、于20亿。负债率方面，以（地方政府债务余额P）作为负债率的衡量指标，则 29年连港辖、中灌南和云负率平超过5分为22%和151其区县债率处较水中高区债水低，为08。债务率方面地政债务额合力作债务的量则209年连港辖县率水相可其灌南和圩区务分别以691和50居二。进一若城平息债纳到府性务的察海经开区徐新广债规模对高均于30 元上以地债务投台息务）合力为义务率衡指则29年徐新云区开区海区义务水平对高均于30%以上而海、台景区高区义务水平相较。图 ：连云港下辖区、县 9年广义债务率和一般公共预算收入情况资料来源：江苏省预决算统一公开平台、注：图中仅标注了高新区、经开区、徐圩新区和云台山景区的大致位置

14、和大致面积，仅供参考整体来看云下县中赣区灌县灌云和海资相处于第梯经财实力对赣外其广债率水平相处中水经开海新云和圩相对处于二队。3、连云港城投平台概况截至220 末连市有续的投台共17 家从存续债区域来看，200年，本续债模3226 元连云市续投规的 531而区而言经开和圩区续投债模对高在市存续投中比为178%和17。从主体评级分布来港市投台体以AA级和A为， AA级投台布本级海区经区其余县城平体评级以A为。从城投债到期期限布看，来1 内市和徐新城债期模较高在续中比别为51和507。来13 年，开和州区到城债比对高，为867和1。图 ：连云港市存续城投债分布（按规模）图 ：连云港城投债到期期限分

15、布灌云.%海州区.%连云区.%徐圩新区.%赣榆.%灌南县.%市本级.%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%年内到期年到期年以后到期经开区.%市本级经开区 徐圩新区 连云区海州区灌云县赣榆区灌南县资料来源：in、资料来源：in、市本级城投平台连云市级投共6体级集分于A和A连交通外，余投台负区域的础施设土地发理工、图 ：连云港市本级城投平台分布气泡图资料来源：in、注：气泡大小表示城投平台总资产规模，存续债规模为00年2月末数据，总资产和资产负债率为200年6月末数据图 ：连云港市本级城投平台股权结构图资料来源：in、连云港市城建控股团限公司“连云建连云市要基设建设和有产营承担云市围市水管棚基

16、础设及共套施设职司在基施项尚投规较下一阶面一的资力。江苏连云发展集团限司“连云发展，港市要国资运载体承连新的设能与同司开涉足产通输、金融资业。云城是司重的建目，目资额大。江苏金海投资有限公司金海投资，连发的全子司也连港市重的础施设区域融营台云新的展划下司是该区唯的设体截至00年3末连新城期二项仍投资294亿。连云港市市政公用限司“市政公用，城建全子司也连云港要基设建主体负主城凰城和望新的建土地整工承市工程设地开等务至00年3末公司对担额464亿，被保象要连港市有业。连云港市交通集团有限司连交通，是市要交基础建设主要承国线等点通础施目建任公负目包括临高级路云段徐公云城大等点通础施建设融任。至21

17、9 末公对担额201 元被保业主要国企。表 ：连云港市本级城平台概况第一大股东存续债券规模（亿元）总资产规（亿元）主体评级资产债（）有息债（元）受限资产 ( 亿元）对外担保（亿元）收入来源收益率区间（）连云港城建控集团有公司连云港市民政府163.5890.471.86516.7109.916.0土地开发理3.59-627江苏连云发展集团有限公司连云港市资委15.0738.864.74235.5200.08.6工程施工通运输地开发4.08-458江苏金海投资有限公司江苏连云展集团有公司40.0597.963.61167.7157.78.6金融、基建地产开发4.62-713连云港市市政公用有限公司

18、连云港市城建控股集有限公司15.5487.767.87217.655.8146.4市政基础施建设3.12-333连云港市交通集团有限公司连云港资委13.8201.668.8984.5-20.3道路工程工3.97-473连云港房政置业有限公司连云港市障房建设资发展集有限公司6.327.6-79.128.0-资料来源：in、注存续债券规模和主体评级数据为截止200年2月1日总资产和资产负债率数据为200年6月末数据估值区间为存续债券中债估值行权估值下城投平台的估值区间，时间为200 年12 月31 日；连云城建受限资产、连云发展对外担保和受限资产、连云市政对外担保和受限资产、连云交通对外担保和受限

19、资产为00年3月末数据，其余相关财务数据为209年2月底相关数据。、区、县级城投平台概况连云市级投台共1家分于云海区赣区开、灌云县、灌南县和徐圩区。除经开区和海州区主体评级 A的城投平分布外其区县投台主评集分在A图 ：连云港区、县级城投平台分布气泡图资料来源：in、注：气泡大小表示城投平台总资产规模，存续债规模为00年2月末数据，总资产和资产负债率为200年6月末数据经开区连云经区位东城区194 年批为家级发从产业发上来看开已形生命健康先进材料临装备制造大柱业在主导产快发的动，经区济体持快发。经开区经济财政实相较强，广义债务位居上游水平。019年开实现一公预入17 亿元在云下区县中居位经总也相

20、对于高平经财政力对强债方面，209 经区债务率连港辖县位第3相处中游水。城投平台方面至00年末经区存债城投共1家江新海连发集团有公新海连展。海连展是经区核心政府项目投和设体开区市东部城内从市道路保建设以及地发理。表 ：连云港经开区城平台概况第一大股东存续债券规模（亿元）总资产规（亿元）主体评级资产债（）有息债（元）受限资产 ( 亿元）对外担保（亿元）收入来源收益率区间（）江苏新连发展团有限司连云港市民政府108.0494.664.88276.674.50.0委托代建4.44-585资料来源：in、注存续债券规模和主体评级数据为截止200年2月1日总资产和资产负债率数据为200年6月末数据估值区

21、间为存续债券中债估值行权估值下城投平台的估值区间，时间为2020年12月31日；对外担保为 220年3月末数据，其余相关财务数据为219年12月底相关数据。海州区海州区连港南从产业发展上来州已形高端备制造医药健康新型材料等主产。海州区经济财政实较，广义债务率相处于上游水平。019年州实现一公预收入69 亿元在云下区县中居第，对较高水债务方面州区2019年义务在港下中居第4，相对于上水。城投平台方面至00年末海区存债城投共2家括海州发集团有公海州发展）和江瀛洲展集团限公司瀛发展其，洲在2019年成海发全资公。海州发展前经为州区重的资发建设体至219年，公司外保模25元，担对主为州区的他有业。瀛洲

22、发展原浦域内项建及置建海区要础设施建主近过整海区有营资洲展断公司经营业。表 ：海州区城投平台况第一大股东存续债券规模（亿元）总资产规（亿元）主体评级资产债（）有息债（元）受限资产 ( 亿元）对外担保（亿元）收入来源收益率区间（）江苏海发展集有限公司连云港市民政府18.4478.371.02239.851.420.7工程建设4.54-526江苏瀛洲发展集有限公江苏海州发展集团有公司22.4182.468.77104.024.26.8项目建设5.38-686资料来源：in、注存续债券规模和主体评级数据为截止200年2月1日总资产和资产负债率数据为200年6月末数据估值区间为存续债券中债估值行权估值

23、下城投平台的估值区间，时间为2020 年12 月31 日；海州发展受限资产、瀛洲发展对外担保和受限资产为 2020 年6 月末数据，其余相关财务数据为19年2月底相关数据。赣榆区赣榆区位江省部是云新划个主区从产业展上来看赣榆区工业实力对较强目已石油化工钢铁机械及装备生物科技及新能源导产。赣榆区经济财政实相较强广义债务相对于中游水平区219年实现般共算入88亿次经区州对于高水。债务方面榆广债率在云下区中居第对于游。城投平台方面至00年末赣区存债城投台共2家包江苏苏投集有公“苏投资连港方港投有公金东方资。苏海投资赣区的城基设和设体责政路设赣榆港配设建保住房地发等截至209受限资余为50元主要受的币

24、金房产土使权。金东方投资对榆港口岸基设项进行括路程、土地理拆安等截至019 年，司要在项总资额0亿元拟目157亿，下阶面较的金压。表 ：赣榆区城投平台况第一大股东存续债券规模（亿元）总资产规（亿元）主体评级资产债（）有息债（元）受限资产 ( 亿元）对外担保（亿元）收入来源收益率区间（）江苏苏海投资集有限公连云港市赣榆区人民府25.6545.357.74151.675.052.8城市建设5.86-763连云港东方港投资有公司江苏苏海资集团有公司9.3129.757.7645.632.76.1城市工程设4.88资料来源：in、注存续债券规模和主体评级数据为截止200年2月1日总资产和资产负债率数据

25、为200年6月末数据估值区间为存续债券中债估值行权估值下城投平台的估值区间时间为00年2月31日苏海投资对外担保为 020年3月末数据其余相关财务数据为2019年12月底相关数据。灌南县灌南县于云市盐安宿三接从产业发展上来看，灌南县已经形成精细化工、机械电子、酿酒食品、板材家居、工厂化食用菌等支柱业。灌南县经济财政实力位居中游水平，广义债务率也相对处于中游水平。灌南县 2019年现般共收入35连下辖县位第对处中水债务方面，209 灌县义务率连港辖、中位第6也对于游水。城投平台方面至00年末灌县存债城投共1家江金灌投资展集团限公“金灌资。灌投，是灌县重要综合城市基设建公务设及围市政程配建地开发整

26、等截至200 年3 月，司外保额547 亿，担对主要为地府属位国有业。表 ：灌南县城投平台况第一大股东存续债券规模（亿元）总资产规（亿元）主体评级资产债（）有息债（元）受限资产 ( 亿元）对外担保（亿元）收入来源收益率区间（）江苏金投资发集团有公司灌南县人政府14.3249.639.8077.056.756.5工程建设务4.63-670资料来源：in、注存续债券规模和主体评级数据为截止200年2月1日总资产和资产负债率数据为200年6月末数据估值区间为存续债券中债估值行权估值下城投平台的估值区间，时间为2020 年12 月31 日；受限资产和对外担保和受限资产为 2020 年3 月末数据，其余

27、相关财务数据为209年2月底相关数据。灌云县灌云县，于云部。云资优较明显拥有120 平公的盐田涂核战资前点装备制高新建材高端纺织食品新能源新材料重点业。灌云县经济财政实力相对处于中游水平，广义债务率相对处于中下游水平。灌云县09实一共预入226亿元连云下区位第6对处中水债务方面，209 灌县义务率居第7相处于中游平。城投平台方面至00年末灌县存债城投共3家括筑富业资限筑富业云恒业有公恒实业）和连港云资司祥投资。筑富实业云重的城基设建和融资责域础设施建至219年公司他收主为司与府属位企之间的来。恒驰实业，灌云重的基础设主，主责灌云范围的市程、水利工程、道路管网和保障性住房建设等。截至 019 年

28、末，公司在建项目尚需投入393元。祥云投资责云区道务网等基设建资划拨和财补方已到地政较有的持019 年公获灌开区管会的28亿币资和35房。表 ：灌云县城投平台况第一大股东存续券规（亿元）总资产规（元）主体级资产债率（）有息债（元）受限产亿元）对外担保（亿元）收入来源收益率间（）江苏筑实业投有限公司灌云县人政府17.6185.033.0137.846.627.3工程建设6.16-640连云港恒驰实业限公司灌云县人政府16.0136.345.1047.29.93.1代建工程6.89-823连云港云投资限公司江苏灌云济开发区理委员4.574.4-32.6319.11.113.1基础设施设7.19资料

29、来源：in、注存续债券规模和主体评级数据为截止200年2月1日总资产和资产负债率数据为200年6月末数据估值区间为存续债券中债估值行权估值下城投平台的估值区间，时间为00年2月31日；相关财务数据为019年12月底相关数据。连云区连云区处云市东洋源有沿涂63万海可养殖域0亩低田20平公的海湾场是国名的八渔之从产业发展上来看，云第产业速展209 年次产业为3238：85。连云区经济财政实力位居中下游水平，广义债务率相对处于较高水平。连云区2019年现般共收入38元于港第7相处于游水平债务方面区2019年义务仅徐圩区相处较水平。城投平台方面至00年末连区存债城投共1家江海州湾发集有限海州湾展海州湾

30、发展，连云最要的市基础融及设体和有产营截至09司担保额79亿，担方大为有业。表 ：连云区城投平台况第一大股东存续债券规模（亿元）总资产规（亿元）主体评级资产债（）有息债（元）受限资产 ( 亿元）对外担保（亿元）收入来源收益率区间（）江苏海湾发展团有限司连云港市云区人民府48.8368.451.91135.353.57.9代建工程4.65-768资料来源：in、注存续债券规模和主体评级数据为截止200年2月1日总资产和资产负债率数据为200年6月末数据估值区间为存续债券中债估值行权估值下城投平台的估值区间，时间为00年2月31日；相关财务数据为019年12月底相关数据。徐圩新区徐圩新区，处连港城

31、区东部，接长经济带北通渤海圈，也是中合示区先导从产业发展上看徐新重围云港石化基地产业规划继续进化户龙项持扩关产业领，签高能料产链大项。徐圩新区经济财政对较低但广义债务居高位圩区219现一公预收入41 亿元相处较水债务方面，2019 年新区广债率连港辖区县位首，对处较水。城投平台方面至00年末徐新有续的城平共1家为方洋集有限公“方集团。洋集是徐新区政性项目资、设和运的心体负责区土开整和基设建设以大投资和关套施运但由在项的中入和园内业追投资，几公债规快速长。表 1：徐圩新区城投平概况第一大股东存续债券规模（亿元）总资产规（亿元）主体评级资产债（）有息债（元）受限资产 ( 亿元）对外担保（亿元）收入

32、来源收益率区间（）江苏方集团有公司连云港市民政府71.0736.067.01385.3185.014.3港口物流程建设4.98-691资料来源：in、注存续债券规模和主体评级数据为截止200年2月1日总资产和资产负债率数据为200年6月末数据估值区间为存续债券中债估值行权估值下城投平台的估值区间，时间为00年2月31日；相关财务数据为019年12月底相关数据。4、连云港城投平台怎么投？我们为于云市投平的值掘可从2 个向手1关城投平专债接况2）价策。关注城投平台的专项债承接情况随着三经带产转移淮经济发逐步进作为大圈重点辐区之的云在下阶将来一的产升和础施设需求我认为城平在区发规之或承接多建任或项债

33、项。对于接关项项的城平由专债目公属以对域展的意较承专的主与府系对为紧取政支可能性以力更与同项申一要平匹配应融配措，在较的管下承专项的投金相更为健。在这策之我理了00江省债发情以各项债申报披的配目整体看200连市共有4家债投或其子接专债目，连云城建、连交通、瀛洲发展和苏资，分布市本级、海区赣榆区。由于云部区义债率平对高我们为以注在定超 额利空的本城平台云建连交以及济政力对强、广义务位中水的赣区投苏投资关这3平的局 机会。表 ：连云港城投平专项债承接情况城投平台主评样本券额利差（B）总资产规（亿元承接专项债项目申请专项债额度（亿元）连云港市城建控股集团有限公司77.02890.4连云港人文纪念园项目1.0江苏苏海投资集团限公司322.8545.3连云港市琴岛天籁片区滨海旅游项赣榆区区域供水改造提升工程项目 秦山岛二期提升改建工程智慧（机电）园智慧社区项目赣榆区莒城湖水 厂项目1.0连云港市交通集团有限公司73.74201.6连云港市石梁河水库修复一期工程项目1.0江苏瀛洲发展集团有限公司276.2182.4海州区新浦邻里便民服务中心工程项目0