棉花行业的研究框架

1、内容目录重识棉花 .-4-棉花种多少.-4-种植益几何.-5-全球棉花供需格局.-6-短期需口大利棉价行.-6-长期需定进速区.-7-全球花易正渐变.-9-国内棉花市场.-10-产量持定关作间竞.-1-库存序放，储策转轮储.-12-后疫时：游苏补库撑花格.-13-棉花出：220年数量幅加出结发生化.-15-图表目录图表：籽棉和皮棉.-4-图表：棉花流通过.-4-图表：中国区棉花生周.-4-图表：主产国棉花生段.-4-图表：棉纺织产业.-5-图表：籽棉和棉花价走势（单位：元/吨）.-6-图表：国内纱线及棉价格差（元/吨）.-6-图表：2020/21年度-球棉花供需平衡表单：万吨）.-7-图表：2

2、021全球棉花需缺口扩大.-7-图表1：全球棉花库存费比.-7-图表：全球产区分布.-7-图表1：全球棉花产量分国别（单位：万）.-8-图表1：中国和巴西棉单产远高于平均水平.-8-图表1：主产国收获面积.-8-图表1：库存消费比%.-9-图表1：棉花主要进口国.-9-图表1：棉花主要出口国.-9-图表1：中国棉花现货期货价格.-10-图表1：目前国内供需口扩大，库存消费有回落.-10-图表2：中国产区分布.-1-图表2：棉花产量同比化率 .-12-图表2：全国棉花种植变化（单位：千顷）.-12-图表2：国储政策梳理.-12-图表2：2004-2018年中国储备棉库存变（位：万吨）.-13-图

3、表2：国内纱线、坯库存天数处近10年历史位.-13-图表2：棉纺织行业采经理人指数P：开机率.-13-图表2：棉纺织行业采经理人指数P：新订处于历史高位.-13-图表2：美国服装及面批发商库存（百万元）.-14-图表2：库存消费比.-14-图表3：纺织工业增加增速回升.-14-图表3：纺织业亏损企数量.-15-图表3：纺织服装业亏企业数量.-15-图表3：进口棉花数量金额.-15-图表3：017200年中国进口棉花量（万）.-15-图表3：2019-2020年国进口棉花数量（国）.-15-图表3：服装出口金额单位：百万美元.-16-图表3：纺织品出口金（单位：百万美元）.-16-重识棉花棉花品

4、种知多少棉花不是花而果实开后露出的白色棉维棉花称天然纺织纤原的要组，是重的经济物之。根据花物形态的不同分为籽和皮。棉农下棉叫籽，籽棉加工去掉棉籽的花叫，通说的棉产量，般都指皮棉量据调研及产人士分，籽加工成棉的比统称“衣分指标该例一在6%-2间即每0籽可工成.6-42皮。图表1：籽棉和皮棉图表2：棉花流通过程来源公资、来源公资整、棉花是一年生木本物棉花生期般为5至6个月可划为播种期苗期、蕾期花铃期吐絮期个阶。根据理位的同棉生周也有同每南球花市间一为年-5月份北为1012份。图表：中国区棉花生周期来源公信整、图表：主产国棉花生阶段来源公信整、种植收益有几何棉纺织产业链但用单一花要于工量于药、化工等

5、业对棉花业链，以简化：籽的种植节、棉的加工环、料造、装纺织制造，中服纺织品造环受最终产的类等素影较。俗话贱农伤纺据球数在纱产本中，棉花料纯纱成的7080这导下纺织业利空间很大程上受制上游花原料价格波，在业链中中下的价值创造间有再加加工壁不高，企数众多，织利十分有限。过我们现，近三年纱与之间价差在续缩，随着下需的善纺利润望复。图表：棉纺织产业链来源公资整、图表：籽棉和棉花价走势（单位：元/吨）来源：、图表：国内纱线及棉价格（元/吨）来源：、全球棉花供需格局短期产需缺口扩大利棉价上行需求恢复叠加减产期全球棉花产需缺口对于02021在新棉植期棉价位运行全球种棉花积下降并且国、巴西等分棉区气情和病虫使

6、得整单产幅下降故棉产明显下；消费面，国及印国棉需求复，此，随疫情好转，球疫苗种顺，发达家消费渐恢，棉花费同增明显。根据国业部021年3月份全棉供预测告202/21年度需口为90万2019/20年供盈余2.6万吨，中，产量270吨同比1/20年减少.22较上预继调减17.87万量250万吨同加147较上增5.5万吨在需求恢复、供给少情况下，将加速化存，利于棉价上目前产业链主动补库已进入后半段前期棉价涨幅已提前消化一部分上涨能，未来推动棉价上涨的驱动力将是终端消费超预期+2021/22年度供应续减少3月份开始市场交易重心将转向对2021/2年度平衡表预期时，关注经济刺激政策的退出与基本面改善的节奏

7、。图表：2020/21年度-球棉花需平衡表单：万吨）单位：万吨/0/13月预测预测变化相较 2月预测）同比变化产量,.7,.7.).%进口.0.0.29.%消费,.8,.9.5.出口.0.2.期末库存,.1,.1.).%库存消比.%.%.%.%来源：、图表9：20/21全球棉花需缺口扩大（百万）图表10：全球棉花库存费比来源：注：1包于0；21b及01 r为A测来源：注：1 b及1 r为A预测长期供需稳定，进低速区间主产国产量占全球产超过80%。花喜喜光物主生长在南半的热及节性旱热地主产第方（印度、中、美国和第方阵（西、巴斯坦乌兹别斯坦澳利亚每产分占球总的60和0%。图表：全球产区分布来源：、

8、注：中为/0年（/-03）个家量产量重过去十年全球棉花量化不大维持在2500万/年左右要美国、巴斯坦和度的量停滞前，同美国中国（国单高于平均平种面降据合-农织预来10年，巴西有的生产件和代技术高利用，将其单产平和植面积继续持过去年的升趋势同时，度政对其国纺织发展的支持使其种面积断增加这两个家的量预计成为响之后全产趋的要量。图表1：全球棉花产量分国别（单位：万）来源：、图表13：中和巴西棉单产远高于平均水平图表14：主产国收获面（百万公顷）来源：、合农织（0）来源：、合织农织（0）未来，棉花价格受存响敏感。球棉库费比处史位，但出现行趋中国区库存力大，求释是否能维持观其变。209-210 年价峰值

9、不太能重，全去库存的奏将响棉花格走。图表1：库存消费比%来源：、全球棉花贸易流正渐变棉花出地理件和气对棉的友好度，进口主受棉织产业的发以及劳力成的优势主导。去十，中国直是花主要进消着国劳力本上和花种面的降，棉花的口流将多转到东南。而美、巴依然是大的产国和出。图表16：棉主要进口国图表17：棉花主要出口国来源：来源：国内棉花市场中国是棉花的主产国是主销国是棉花进口国也是棉纺织服的出口大国，在世棉原料及产成品贸易占重要位置。从棉花价格走势看除2010年，棉花开启了一轮牛市外（要于 国内花业存商库存低新棉新产量期降加上当年气响棉应此外全货宽松产品面价景，棉花格下史高3400其他年份国内棉花现货价格主

10、要维持在13000-17000元/吨区间运行。棉花是农产品是工原料其价格是需博的晴雨表作为喜温喜的作品，供端天影强，更经周和政策的烈响储棉策有调国棉供结构为抑格剧烈波产直作。图表1：中国棉花现货期货价格（元/吨）来源：、图表1：目前国内供需口扩大，库存消费有回落（万吨）来源：、产量保持稳定，关作竞争中国产区种植向新疆区集中产量趋于稳定中国花植要分布在河大以及疆新疆是我国棉花的主产区， 2019年产量占中国总产的84.9%，种植面积占种植面积的80.14%，近几新地棉种面积比断从00年新疆花目标 格续三实的1600元吨变产业政策有效保障新疆棉花总面积及产量稳。对于作间竞争近两植棉面的大幅加很部分

11、上于作间种植收益争下的换，于棉花格相对位且直补政，因棉植棉积性较高但随兵团改的完成农户主性已得到分放，新地区植面积趋于稳。与此时， 20 年以玉豆等物价持上，很程影作间植面的。图表2：中国产区分布来源国统局图表2：棉花产量同比化率图表2：全国棉花种植积变化（单位：千顷）来源国统来源国统局中棉协会库存有序释放中，储策为轮储国储政策对供给形的力逐渐变小。年们国棉一处于产消口态基都国储轮与口弥缺从 205/6年开始每年大轮也使国库存从 000吨以上降到了200 吨低所以219/20年国棉出合了先新棉集中市期进轮入之后再，至，常化轮出为轮，储棉轮量而200度棉入于 12月开计划入50万吨但由内外价原入

12、续暂等内外棉价差落。整来看随着常化轮出为轮，国储轮出将续保在低平国库存于给成压将明减。图表2：国储政策梳理来源国粮和资备、图表2：2004-2018年中国储备棉库存变（位：万吨）来源国棉数中、后疫情时代：下游苏补库支撑棉花价格国内外下游复苏求暖支撑棉价国间环节库存低位下游订单增加国纱坯布存数近0史低棉织业 2020年8月机率50上0开新单PI达到70，历新高海外：服及面料存低位，驱动库需求美国发服及料库续9月降截止021年1月近7年位。图表2：国内纱线、坯库存天数处近10年历史来源中棉信网图表26：棉纺织行业采经理人指数(PMI)：开率图表27：棉纺织行业采经理人指数(PMI)：新单处于历史高

13、位来源：来源：图表28：美国服装及面批发商库存（百万）图表29：库存消费比来源：来源：下游消费回暖纺织行出现复苏工增值同回在220年7以回速加，同增达%创年较水。图表3：纺织工业增加增速回升来源：、疫情加速下游洗牌合优质企业引领消费020纺业纺织服装业损企量超前三年亏损企的出，加速业整，有助于活的质业未来更的场国内循背下，纺服费有有提高。图表31：纺织业亏损数量图表32：纺织服装业亏企业数量来源：来源：棉花进出口：2020年进数量大幅增加，出结发生变化进口数量大增其中进美棉最多根海总数2201-12月）国计口花5万较209同长1685（加31万吨。中棉口量768万吨同增长17%；口次的为巴西，达1.2万同增2%同220年澳进同下降 71%至11.4吨政因素要澳干减产致同时根据中国棉网调反映，020/1 年度疆棉量体下降，定度上影纺采和棉用，高对口的求。图表33进口棉花数量及金额图表34：2017-2020年国进口棉花量（万）来源海总来源海总署图表3：2019-2020年国进口棉花数量（国）来源海总、出口结构短期发生