企业长期投资决策中现金流量的识别(DOC 5)

1、.：.；企业长期投资决策中现金流量的识别在企业的长期投资(固定资产投资)决策中，准确识别投资工程未来现金流入和流出(本文中现金流入和流出。现金流量、费用和效益含义一样)是非常重要的任务，由于现金流量预测的准确度，直接影响到决策的质量。但是，与单独实施的新建工程不同的是，企业搞的投资工程，总是与本企业现有的运营业务活动有千丝万缕的联络，费用和效益往往不易直接确定，这使得工程现金流量的识别任务变得非常困难。本文将阐明企业投资决策中识别费用和效益的原那么，并且结合详细的案例，根据现行的财税体制，分析在这一过程中需思索的假设干问题。 识别费用和效益的原那么 企业在识别本人投资工程的费用和效益时，应遵照

2、两个根本原那么，即实践现金流量原那么和增量原那么. 实践现金流量原那么有两层含义，一是指投资工程的费用和效益现金支出和现金收入分别为费用和效益，应根据收付实现制，按企业实践的现金流入和流出量记入其实践发生的年份，也就是说，工程费用和效益的计量不授权责发生制的影响；二是指假设在估计工程寿命期中，与工程有关的价钱和本钱将发生继续上涨的情况，估算未来现金流量时就应思索通货膨胀对费用和效益的影响。 增量原那么又称相关原那么、边沿原那么或有无原那么。根据这一原那么，与投资决策相关的现金流量(决策中应思索的费用和效益)应是增量或边沿现金流量，即仅仅因投资工程而发生的现金流入和流出，或者说，是没有该投资工程

3、就不会发生的费用和效益。因此： 工程的CFt=企业的增量CFt=企业有工程的CFt-企业无工程的CFt 式中CFt表示工程t年的现金流量。这里需求留意的是，由于工程的实施，企业现有运营活动的费用和效益既能够添加，也能够减少，需仔细加以分析鉴别。下面，我们根据这些原那么，经过案例阐明在实践任务中需思索的问题。 东风电子公司过去几年的效益不断很好，为了进一步开辟市场，添加销售和利润，公司的方案和销售两部门共同提出了利用目前拟出租的一间闲置仓库，批量消费已投资150000元研制的一种换代产品的想象。为此，公司破费50000元聘请了一家咨询公司协助 调查新产品的市场前景，结果阐明市场前景良好。目前，公

4、司指点层正在思索能否值得投资，正式推出该种新产品。 与销售和消费技术部门研讨协商后，公司的财务部门估计，消费设备(包括设备购置、运费和安装工程)投资需2635000元，运用寿命5年，其间每年的维修费用为300090元，寿命终了时残值为165000元。新产品的单位外购原资料投入为80元，外购燃料动力本钱为25元，销售单价为150元，第1年至第5年的销售量分别为41000单位、43000单位、43000单位、43000单位和40000单位。此外，新设备的运转需操作工15人，其中5人需新聘，职工的工资及福利为每人1200元/月。 据市场预测，新产品投产上市后，现有的一种同类产品的销量将遭到影响，估计

5、销售额(减去运营费用中变动本钱节约额后的销售额)将下降800000元。因此，财务部建议公司部分停顿该种产品的消费，变卖这部分消费设备可获得现金收入650000元，但这些设备的账面价值为900000元。 另外，公司财务部门还提出：提取工程销售收入的1%来负担整个公司的管理费用；工程融资本钱为10%；固定资产按直线法折旧；厂房出租每年可获租金收入(市场价钱)估计200000元；工程流动资金投资为年销售额的8。假设该公司所得税税率为33%。 案例中列出了涉及东风公司工程的各项收支，其中有些不属于增量费用和效益，在判别和识别时，应对以下问题进展详尽分析。 沉没本钱 沉没本钱是指在正式投资决策作出之前，

6、曾经发生而又没有其它用途的本钱。我们知道，企业在实施详细的工程前，总是要发生一些涉及拟投资工程的费用，如本例中的50000元咨询费(包括为可行研讨和其它工程前期任务支付的费用)和150000元研讨与开发费用。这些费用的特点是，它们在投资决策完成之前曾经发生，而在工程遭到否决的情况下普通又没有其它用途。按照增量原那么，沉没本钱不是相关本钱，不应记入工程未来的现金支出，由于无论有无工程，它们都已发生。 时机本钱 假设某些资源在不搞工程的情况下能为企业发明现金收入，当工程运用这些资源时，必然要放弃这些收入，这些放弃或损失的收入就是工程的时机本钱。有时，企业的投资工程要利用现有的资源，如厂房、仓库、土

7、地等。在此种情况下，应思索这些资源能否有明确的其它用途，如有它用，就应计算因此而放弃的现金收入。时机本钱是相关本钱，但并不涉及企业目前的现金收支，虽然如此，我们不应因其不作为买卖事项在企业入账而将其忽略。本例中，对于工程方案利用的拟出租闲置仓库，应把估计放弃或损失的200000元租金收入视为时机本钱，记入工程未来现金流量中的现金流出，例如记入工程的增量运营费用。 分摊费用 像许多企业一样，东风电子公司也是把公司的管理费用分摊到各个消费和业务部门，包括拟实施的工程将要分摊的份额(工程销售额的1%)。但是，整个公司的管理费用并没有因工程而添加，实践上，无论有无工程，公司均需负担同样数额的管理费用。

8、因此，根据增量原那么，这部分分摊到工程的管理费用不属于相关本钱，不应记入工程的现金流出。 运营费用 就工业企业而言，运营费用是指不包括折旧费、摊销费和利息支出的产品制造本钱和期间费用，其中主要是原资料、燃料动力、人工本钱和维修费用。在进展投资决策时，假设分析的是扩建工程，工程投产后能够会利用企业一部分现有的富余职工(如本案例中的情况)或闲置的公用设备；假设是技术改造工程，那么能够会降低现有消费活动的原资料或燃料动力耗费，或者，提高现有职工的工资。这些都会导致企业现有消费活动的运营费用发生增减变化。无论是哪一种情况，都应仔细进展有工程和无工程的对比分析，判别企业运营费用的增量变化，准确识别工程的

9、增量运营费用。 销售收入 企业为提高产质量量或性能而推出换代产品时，或者为了添加花样种类而添加同类产品的产量时，由于市场的总容量有限，企业现有产品的销售收入能够会受影响而下降。因此，增量销售收入(工程效益)应是工程本身产品的销售收入(第1年为5150000，24年为6450000涕5年为6000000)减去企业现有产品销售收入的损失。在本案例中，估计销售收入应是工程产品每年的销售额减去现有消费活动损失的销售额(80万元)。此时，这种损失类似于时机本钱。但是，销售收入下降的情况往往较复杂，应谨慎对待，由于下降能够是由于市场竞争要素呵斥的。企业的竞争对手能够会在同一市场上推出新产品，新的消费者也能

10、够会参与竞争行列，其结果能够是企业产品的市场份额下降。此时，损失的销售收入类似于沉没本钱，不属于相关本钱。为了便于区分上述两种情况，在分析时可提出这样的问题：在无工程的情况下，企业的未来现金流量将会发生什么变化？假设估计企业的销售收入将会下降，损失的收入就是无关本钱。 折旧费用 折旧费用不是现金费用，不涉及任何现金支出，因此不属于投资工程的相关费用。然而，折旧费用虽然与工程的税前现金流量无关，但却会对工程的税后现金流量产生影响。在计算工程应支付的所得税时，折旧费用可以从应税收入中扣除。 税金 工程本身需求支付的税金包括销售税金及附加和企业所得税。税金是工程的相关费用，应记入工程的现金流出。在预

11、测工程的现金流出时，可根据现行财务和税收制度，分别估算上述税金。但是，由于工程而使企业现有运营活动添加或减少的税负，该当予以特别的关注。比如，本案例中在处置现有消费设备时，将会发生650000元的现金收入，而这些设备的账面价值却是900000元，两者相抵有250000元的账面亏损。这样，假设企业的边沿所得税率是33，当年就会少交82500元(2500000.3382500)的所得税。企业节约的这部分所得税现金支出是增量现金流入，属于工程获得的效益，由于在没有工程的情况下，就不会发生这部分节约额。同样，假设企业因工程而处置现有资产时发生账面盈利，也将相应地添加所得税支出。在实践计算工程现金流出时，可用这部分节约额抵减工程的固定资产投资额。 融资本钱 融资本钱是工程应支付给资金提供者的报酬，或者说，是资金提供者预期从投资工程中获得的收益，属于工程的增量现金流出，因此是相关本钱。但是，融资本钱并不直接记入工程的现金流量，由于在为计算各种决策目的(如净现值或内部收益率)而对现金流量进展折现时，曾经扣除了这部分本钱，假