2022年上交所以案说法“解密”异常交易行为监管

1、上交所以案说法“ 解密” 反常交易行为监管上海证券报消息,在证券反常交易监管中始终处于神奇状态的“ 反常交易行为” 最终掀开了面纱；7 月 22 日,上海证券交易所正式发布了三个针对反常交易行为的监管案例,涉及集合竞价虚假申 报和强化尾市涨跌停趋势虚假申报两类反常交易行为；值得关注的 是,此举不仅开启了公开反常交易行为监管案例的“ 先河” ,亦让 始终处于“ 深潜” 状态的对反常交易行为的相关认定原就浮出水面；上交所表示,此次“ 以案说法” 表达了从严监管的立场,为后续 自律监管供应了前例依据,亦是推动监管标准公开的一次实践探究；同时,通过公开一些市场上掩盖面广、行为典型、常见的案例,其 特点

2、、表现形式、危害后果等均暴露在阳光下,有助于帮忙广大投 资者正确熟悉一些所谓“ 操盘技术” 的市场危害性,进一步提高风 险识别才能；三大标准精选案例昨日,上交所在例行新闻发布会上宣布,从本周开头,上交所将 分三批向全市场公布部分证券反常交易行为监管案例；至于“ 反常 交易行为” 典型案例的选取标准,上交所表示,案例掩盖面要广、涉及行为要典型、行为要常见是其选取的主要标准,既是上交所一 线监管的“ 重点打击对象” ,亦是游资大户日常炒作的“ 惯用手 法” ；第一,案例类型的掩盖面特别广；据悉,本次方案公开的案例包 括了集合竞价虚假申报、强化尾市涨跌停趋势的虚假申报、盘中虚 假申报、涨 跌 幅限制

3、价格虚假申报、盘中反常申报、债券反常交 易、交易型开放式指数基金反常交易、大宗交易反常等；从反常交 易行为类型角度看,包括了虚假申报和反常申报这两种最主要的异 常交易行为；从反常交易行为时点看,掩盖了集合竞价、盘中、尾 市、大宗交易和特定时间等时段；另外,反常交易行为涉及的标的,既有股票,也有债券、交易型开放式指数基金等；其次,案例涉及的行为特别典型；从上交所多年的一线监控体会 看,证券反常交易行为的发生及其表现形式,受证券估值水平、交 易活跃程度等多种因素的影响,并不完全相同,但如虚假申报、大 额连续交易导致股价急速涨跌等反常交易行为的特点相对明确,不 同时期违规行为的表现形式相对固定；为便

4、利广大投资者循序渐进 地懂得把握反常交易行为的特点和危害,本次选取的案例都属于表 现形式明确、危害结果清楚的典型案例；第三,案例涉及的行为也很常见；本次公开的案例,包括了上交 所一线监管中重点打击的,也是游资大户日常炒作时最常发生的多 种违规行为；据统计,在上交所进行问询或实行自律监管措施的证 券反常交易行为中,属于本次公开的案例范畴内的行为占比超过六 成；因此,选取公开这样一批案例,对于全市场有着较强的警示和教 育作用；图解所谓“ 操盘术”大单来袭,就是有人托盘 .尾盘封涨停,其次天肯定强势 .为了让 中小投资者明白一些所谓的“ 操盘术” 的手法、原理和危害,上交 所此次公开反常交易行为监管

5、案例时深化且生动地进行了“ 说明” ；一方面,上交所通过说明反常交易行为不当影响交易运行机制的方 式,列示反常交易行为的表现形式以及监管上的判定原就 ; 另一方面,交易所结合实践中的真实案例,深化分析案例中投资者的交易行为 特点,以及交易所实行自律监管行动的认定依据；值得一提的是,通过此次监管公开,集合竞价虚假申报、强化尾市涨跌停趋势虚假 申报等典型反常交易行为的相关监管认定原就亦被披露,而这在之 前从未被公诸于众；怎样的行为将可能被认定为集合竞价虚假申报 .依据上交所公开 的信息,该类反常交易行为的主要表现形式是：在集合竞价阶段的 9 时 15 分至 9 时 20 分之间,大量申报买入或卖出

6、,对虚拟开盘参考价产生较大影响后,又在9 时 20 分前撤销前期全部或大部分申报,并以被影响的价格反向申报交易；在阐述了表现形式后,上交所明确指出了监管上的判定原就,即 监管上主要关注申报价格是否明显偏离股票前收盘价、申报数量是 否较大、累积申报数量占同期全市场同方向申报的比例是否较高等 方面,以此判定相关申报对虚拟开盘价的影响程度；之后,上交所对投资者虚假申报导致虚拟开盘参考价反常上涨和 反常下跌的两个具体案例进行具体说明,并供应了分时走势图示作 为参考；在阐述强化尾市涨跌停趋势的虚假申报的主要表现时,上交所特 别解读了反常交易行为对其他投资者可能造成的心理影响,便于投 资者懂得；案例指出,

7、刻意挑选接近收盘仍是涨停且成交概率较小 的证券,以涨幅限制价格大量或大额申报买入,简单使投资者误以 为市场对该证券的需求强劲、下一交易日可能连续上涨；而以跌幅 限制价格大额申报卖出进行“ 封跌停” ,就可能诱使其他投资者在 恐慌心情下卖出；投资者在尾盘的交易行为及相关股票交易同时符合以下三个特点 时,就将构成典型的强化尾市涨跌停趋势虚假申报的反常交易行为：一是股价在尾市阶段连续涨跌 停直至收盘 ; 二是进入尾市阶段时,股票在涨 跌 幅限制价格的未成交量较大；越接近收盘时间,股票 在涨 跌 幅限制价格的未成交量越大,此后新增的买入 卖出 申报 成交可能性越小 ; 三是在符合上述两项特点的股票交易

8、中,投资者新 增申报的行为有强化股票交易价格趋势的作用；通常情形下,上交 所会从投资者以涨 跌 幅限制价格申报的买入 卖出 未成交申报的 数量或金额大小以及投资者上述申报占相关股票收盘时未成交申报 的比例这两个方面,来判定该投资者新增申报的行为是否有强化股 票交易价格趋势的作用；监管主要针对大资金不在此次监管典型案例具体“ 描述范畴” 的其他交易行为,并不 代表不在监管的“ 法眼” 之中；上交所指出,本次公开的证券反常交易行为监管案例,主要是选 取了代表性较强、发生频率较高的反常交易行为；交易行为的复杂性使得公开的案例并未列举穷尽,也无法列举穷尽全部的证券反常 交易行为；上交所特殊强调,对于监管案例未明确涉及,但规避监 管意图明显,且多次实施,以致影响交易秩序的行为,上交所仍将 依据相关规定准时实行监管措施；另外,对情节严峻、涉嫌市场操 纵的反常交易行为,也将依法报告中国证监会严格查处,决不姑息；另一方面,上交所特殊指出,