以信托方式参与环保产业投融资体制改革

1、PAGE PAGE 9叭 第一办埃公文库下载 HYPERLINK / 俺经理人文库半以信托方式参与埃基础设施投融资拌体制改革安上海爱建信托投扮资有限责任公司拌 沈富荣摘要半本文开篇明确了凹现阶段我国基础碍设施投融资体制芭改革的目标是挨实现投资主体多叭元化和融资渠道拜多样化扳，实现基础设施绊与资本市场的结哎合。进而提出哀信托投资管理办摆法出台后，信板托投资公司在资佰本市场投融资中拌开始可以运用灵白活的金融工具发唉挥更大的作用。傲本文提出了多元把化投资主体参与版基础设施投融资把体制改革的重要唉前提条件，进而氨阐述了信托方式佰参与基础设施投奥融资体制改革的翱途径。最后，本百文提出了一个以氨信托方式参

2、与基佰础设施投融资体按制改革的运作方耙案。正文拔 “十五”期间坝，是我国国民经绊济和社会发展的鞍重要时期，是进翱行经济结构战略澳性调整的重要时挨期。如何集中足矮够的资金，确保板城市基础设施的拔投入，是今后一绊个时期我国城市凹建设的一项重要氨任务。懊除政府通过增发拌国债的方式筹集岸资金继续加大相拔关投入外，政府矮投资正鼓励引导碍企业、社会资本挨和海外资本介入鞍国内蔼基础设施建设、氨运营领域奥，把实现投资主体多把元化和融资渠道坝多样化，让市场拌在长期资源的配扮置方面发挥主要鞍的和关键的作用傲，实现基础设施邦项目与资本市场拌的结合伴。昂以哎形成适应市场经癌济要求的多元化氨的俺基础设施奥投融资机制拔。

3、办一、信托公司面扳临的发展机遇澳在中国的经济改翱革过程中，信托爸投资公司适应市熬场经济需要，在拔引进外资，支持啊能源、交通等基坝础设施建设，促办进企业技术改造挨和产业升级方面肮发挥了巨大的作笆用，积累了丰富般的经验，成为金佰融体系中重要的翱组成部分。由于矮信托公司成长中白的一些特定的原叭因，不少信托公蔼司存在着政企不拔分、资产质量差胺等问题，影响了隘信托公司的整体吧形象。2001熬年以来，随着信坝托业清理整顿的坝完成和央行信瓣托投资公司管理伴办法和盎信托投资公司资案金信托业务管理背暂行办法鞍的颁布，信托百公司有了较为明芭确的业务方向，袄步入快速规范发哀展的轨道。按照熬管理办法规疤定，信托公司可

4、拔以芭从事资金信托、奥财产信托、投资俺基金等信托投资隘业务板，拜还可以开展企业盎重组、项目融资扳和财务顾问等中啊介业务和国债、巴企业债券承销业柏务等扮。另外，信托公艾司还可以以自有般资金用于同业拆耙放、融资租赁和癌投资。岸信托投资公司可八以根据市场需要败，按照信托目的安、信托财产的种半类或者对信托财埃产管理方式的不奥同设置信托业务版品种。矮由于经营范围的伴广泛和经营手段哀的灵活多样，信颁托公司将面临前爸所未有的发展机败遇。坝二、信托机构参拌与城市基础设施坝投融资体制改革板的重要前提条件颁信托投资机构依哀法具有较为全面盎的投融资中介功般能，基于长期以办来积累的从事基啊础设施项目投融敖资经验，可以

5、在翱城市基础设施投白融资改革中发挥鞍积极作用。但作哀为非国有的投资霸主体介入这一领敖域，亟需在政策跋环境和法制环境碍方面有所保障。把1、罢加快政府职能转白变，创造良好的俺政策环境佰当前，深化城市拜基础设施投融资皑体制改革，要把盎政企分开作为突扒破口，分解与投罢资相关的经济管坝理职能，构造资昂本投资主体。城哎市建设，是城市背政府的重要职责绊，组织和提供公岸共产品和公共服敖务，集中公共资拌源，发展和适度白超前发展城市基凹础设施，以基本半满足城市经济和版社会发展的需要鞍。佰要进一步转变政罢府职能，创造良俺好的政策环境，安充分发挥市场配拜置资源的基础性百作用，确立企业阿在经营性市政公氨用设施投资中的败

6、主导地位。营造艾有利于市场要素搬合理流动的政策胺环境，保护投资俺者的合法权益，碍调动社会参与城白市基础设施建设办的积极性，推进白城市基础设施建伴设投资主体多元扳化、投资方式多坝样化、项目实施罢市场化。摆2、瓣发展资本市场，百扩大融资能力啊在市场经济条件袄下，城市基础设按施建设投资，一办是来源于政府，熬二是来源于市场邦。由于城市基础背设施建设投资较办大，政府投资主捌要是起引导作用拜。随着我国资本佰市场的发展和完颁善，要通过资本隘市场，扩大融资昂能力，加大对城白市基础设施的投案入力度翱。办改革城市基础设背施建设投融资体皑制，要逐步开放颁城市基础设施建蔼设领域，允许采百取发行半资金信托计划把、项目融

7、资、特癌许经营（BOT肮）、转让经营权颁等多种形式，艾积极鼓励和引导邦民营企业参与城矮市基础设施建设败。八3、改革资产经皑营方式，盘活存百量资产耙改革城市基础设矮施投融资体制，俺在城市基础设施柏建设和管理中，拔要大胆利用一切背反映社会化生产八规律的经营方式拔和组织形式，形半成符合市场经济拔要求和城市建设背发展规律的新体罢制、新机制。积般极推进城市基础绊设施和市政公用班设施资产的经营凹，鼓励采用特许挨经营权转让、资氨产经营权转让、班收费权转让、资爸产证券化以及股哎权转让或出售等疤多种方式，盘活熬城市基础设施存邦量资产，筹集建敖设资金，加快城暗市基础设施建设袄。办4、培育有利于熬多元化投资主体拌介

8、入的法制环境阿我国的法律体系碍和法制环境尚处伴于不断的完善过靶程中，民法、合巴同法和公司法等拌基本法已经形成吧了体系，但专门隘法及与基础设施哀建设相关的条例懊和规章却鲜有约拜定。在遇到问题拜时，缺乏相关的坝规章制度，往往矮需要行政协调解颁决，给投资人尤奥其是对中国投资岸环境不熟悉的外暗国投资者带来诸挨多不便。拜 三、熬信托方式参与基啊础设施投融资体懊制改革的途径败基础设施投融资扒体制改革将逐渐爸引入多元投资主办体参与基础设施瓣建设和运营主体版项目公芭司的投资和组建氨。基础设施项目耙投融资改革成功艾的关键是能够通罢过扒参与各主体的协凹调，设计出好的叭融资计划，风险吧控制方案、收益搬共享方案安。在

9、这个过程中阿，信托公司等金柏融中介机构不仅癌能够凭借自己的熬专业经验和技能唉参与设计融资计稗划，而且，信托爱公司和其它机构般还可以积极参与案发起项目公司，碍成为项目的主办瓣人。俺信托公司作为项佰目的投融资中介罢，接受分散的投白资者的资金信托袄，以以下几种方背式参与基础设施吧项目投资：贷款信托八信托公司以发行斑债权型收益权证佰的方式接受投资罢者信托，汇集受版托资金，分帐管瓣理，并集合运用吧。通过项目融资笆贷款的方式对基埃础设施项目提供邦支持。项目公司澳以项目的经营权芭质押和机器设备懊等实物抵押。芭在项目融资中，奥项目主办人专门八为项目的融资和稗经营成立一家项摆目公司，项目公俺司是一个独立的矮经济

10、单位，项目隘公司以自己的名吧义而不是项目主疤办人的名义向外奥贷款。信托公司罢以信托人的身份皑作为贷款方，着凹眼于该项目的收瓣益向项目公司贷搬款，而不是向项芭目主办人贷款。巴在项目融资贷款背信托中，贷款人案即信托公司依赖鞍项目投产后所取埃得的收益及项目暗资产作为还款来霸源。对于项目的半主办人来说，大昂额的项目融资贷胺款不增加投资人扒的负债，不引起扮资产负债表的情敖况恶化。对于贷胺款机构来讲，项芭目融资贷款担保阿的设计需要较高癌的技巧，我国利笆率市场化的趋势阿也给贷款机构以伴较大的激励。原霸本由项目主办人阿承担的还债义务暗，部分地在贷款疤银行、政府和项稗目主办人之间分奥散了。相互的约昂束和制衡提高

11、了挨项目的融资效率疤。哎以项目公司为载吧体发行企业债券伴直接融资靶企业债券分为两岸个种类：第一类绊可称为公司债券板类，指严格按照靶公司法规范矮的有限责任公司扒、股份有限公司埃发行的公司债券挨，也可以延伸到版可转换公司债券颁、可换股公司债爸券。这类债券的挨最大特点是募集半资金不必是固定伴资产投资项目，半信用基础在于以斑往的经营业绩和胺当前信用资历。拔第二类类似于国般际上通行的市政蔼债券类，主要由碍行业公司、重点跋建设项目和大型哎基础设施建设项敖目法人发行，募百集资金须用于固颁定资产投资项目摆，信用基础是发埃行人或投资项目敖稳定的现金收入阿流。对以上两类爱企业债券发行标皑准是不一样的，皑第一种主要

12、看重隘经营业绩，会计澳师要负有重任，岸须对以前年度的暗经营业绩和财务拔状况进行严格认翱真审查，发行规唉模可以不大；第袄二类主要看重募把集资金投资项目氨效益和现金收入叭流，律师要重点按审查现金收入流稗的合法性和稳定笆性，发行规模一坝般较大。笆目前我国的债券昂市场处于刚刚起捌步阶段，企业债案券发行利率低，搬相对于国债收益俺率优势不明显。胺随着利率市场化芭进程的加快，债耙券融资将成为继懊股票融资之后又扮一得以快速发展唉的直接融资方式罢。以项目公司为伴载体发行市政债阿券，不仅减少了艾基础设施项目对拌银行资金的依赖案，减少项目失败昂对银行体系的冲懊击。肮3、以基础设施傲信托投资基金为哎中介进行股权融俺资

13、敖信托公司可以发佰起基础设施坝信托投资基金袄和并受托对基金案进行投资管理，昂为基础设施项目暗提供股权支持。佰基础设施投资基跋金通过私募的形暗式募集投资公司傲、实业企业，为斑基础设施项目或邦企业直接提供股岸权支持，并从事啊资本经营与监督瓣。它集中社会闲坝散资金用于对具翱有较大发展潜力岸的基础设施项目吧进行股权投资，爸并对基础设施项疤目公司提供一系肮列增值服务，通皑过股权交易获得扒较高的投资收益癌。通过基金管理百人对资金的集中按运作和专业化管啊理，保证基金股肮东获取比单独投矮资更高的收益。板我们可以按扮照国家有关产业把投资基金法律、哀法规和国际通行绊的公司型封闭式笆基金的经营管理袄惯例，结合中国扳

14、现行的投融资体伴制，通过制定一八整套管理制度，百以及一系列协议靶、合同、章程等拌法律文件的形式肮，建立一个职责凹分明、相互监督袄、安全有效的基办金运作机制，实半行基金公司、基罢金管理人与基金啊托管人三权分离般，相互制衡的现拜代基金管理制度邦，以保证基金股伴东投资的安全与熬回报。稗4、融资租赁：八基础设施项目中艾机器设备的购置白可以大量运用融办资租赁手段。唉信托投资公司管袄理办法规定，阿信托投资公司所昂有者权益项下依凹照规定可以运用伴的自有资金，可斑以存放于银行或把者用于同业拆放胺、融资租赁和投靶资。信托公司可案以以自有资金开鞍展此类业务，而拔不需象租赁公司澳一样向银行贷款哀。由于减少了中班间环

15、节，无论从袄融资贷款的成本邦还是降低租赁贷暗款的风险方面，百都具有优势。俺四、一个基础设拔施信托投资方案翱的结构设计项目公司债券（信托投资公司为承销人）项目公司（信托投资公司为主办人和投资者）信托计划（信托投资公司为受托人）委托人兼受益人信托本金信托收益利润产业基金股权支持或贷款信托债权支持资本市场投资者融资租赁（信托投资公司为出租方）营运公司委托营运负责营运收益基础设施项目项目公司上市股票融资蔼在这一基础设施拌信托投资方案中哀，信托投资公司案负责整个项目投案融资方案的结构袄设计并成为项目安公司的发起人。艾1、以资金信托疤的方式对项目提白供股权和债权融佰资支持啊信托投资公司每斑年向投资者（委凹

16、托人）发行基础安设施投资信托计吧划，委托人交付奥货币资金并领取把信托权证，与受懊托人（信托投资蔼公司）建立资金埃信托关系。在信伴托设定期内募集扳的所有信托资金安由受托人集合运唉用，以产业基金坝的形式对基础设爱施项目公司进行捌资本金投入，或埃者以贷款信托的案形式对项目公司按贷款。受益人的蔼信托收益主要来案源于基础设施项百目公司进入营运佰期后的分配利润扮和短期资本市场肮投资收益。隘2、以项目公司爸债券和项目公司柏上市发行股票的鞍方式向资本市场案直接融资拜目前许多市政交八通项目，如高速哀公路项目在积极八需求上市融资途奥径。基础设施项般目公司收益稳定邦，而此类的上市安公司很少。因此爱，项目公司可以皑直

17、接上市，作为板融资载体向资本稗市场发行股票融霸资。摆信托公司可以作瓣为基础设施项目按公司的财务顾问耙，受托项目公司皑的债券和可转换邦债券的设计、发暗行和承销。根据唉实际情况，可以俺设计期限较长、拜每年付息的附息挨券式债券。巴尽管目前根据跋公司法规定，摆发债公司必须有半3年盈利历史等安规定限制了基础稗设施项目公司的埃债券发行。但基案础设施项目符合澳国家的产业政策邦，具有稳定的收盎益，适宜以项目哀为载体发行债券阿。在基础设施项岸目建成开始运营哎后，随着债券审柏批制度的改进，罢基础设施项目债矮券将会得到很大鞍的支持。另外，颁由于多元化投资吧主体的介入，信案托投资机构等实敖力雄厚的债券发跋行担保人的资信挨等级可以补充项搬目债信。所以，案以项目公司债券伴的方式向资本市翱场直接融资是有爸希望的努力方向斑。案信托公司以自有艾资金投资项目公颁司并开展融资租傲赁业务靶信托投资公司可疤以作为项目公司哎发起人投资项目扳公司并开展融资扒租赁业务。芭4、信托公司作隘为受托人负责项扒目的投资、建设扒和运营扮皑 安受托人作为项目班公司的股东，参翱与公司的组建及般运作。项目公司安作为投资公司主凹要负责项目建设埃及经营过程中的胺资