股指期货与股指期权市场分析及展望

1、一、市场当下处于什么阶段二、影响市场的主要因素三、股指期货行情展望四、股指期权策略回顾与展望目录一、行情回顾 3截至20210730（月）涨跌幅收盘价上证综指-5.40%3397.36深证成指-4.54%14473.21创业板指-1.06%3440.18科创500.19%1591.22上证50-10.46%3132.82沪深300-7.90%4811.17中证500-0.60%6767.32一、行情回顾上证50指数跌破区间下轨后，短期形成趋势性回落。 4一、行情回顾沪深300指数亦跌区间下轨，短期或在下轨附近反复争夺。 5一、行情回顾中证500指数表现最强，关注7035-7250区间的压力区间

2、。 6二、主要影响因素-基本面主要影响因素新冠肺炎疫苗外资持续流入半年报披露政治局会议基差期现背 离地缘政治 7二、主要影响因素-新冠肺炎疫苗接种情况全球第三波疫情来袭，面临新的挑战 8二、主要影响因素-新冠肺炎疫苗接种情况中国接种速度较快，领先全球。但国内疫情有扩散之势。 9二、主要影响因素-新冠肺炎疫苗接种情况中国接种速度较快，领先全球。但国内疫情有扩散之势。 10二、主要影响因素-主要经济体利率国家央行利率（%）最新报告期上期值（%）中国1.52015-10-241.75日本-0.12016-2-160.1欧元区-0.52019-9-12-0.4美国0-0.252020-3-151.00

3、-1.25全球货币政策脉络：降息-量化宽松-刺激计划-部分发展中国家率先加息，巴西、俄罗斯年内第二次加息。 拜登政府2万亿刺激计划-通胀超预期-货币政策收紧预期中国( )美国( )欧元区( )日本( )7654321099-0299-1100-0601-0301-0802-0204-0805-0506-0106-0807-0507-1208-1008-1109-0411-0713-0515-0617-0319-08-1 11二、主要影响因素-政治局会议 12730政治局会议释放的信号主要方面主要内容判断经济形式当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻，国 内经济恢复仍然不稳固、不均衡。下

4、一阶段经济工作的总体要求做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整、 准确、全面贯彻新发展理念，深化供给侧结构性改革，加 快构建新发展格局，推动高质量发展。要做好宏观政策跨 周期调节，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，统 筹做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间。货币政策稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和 困难行业持续恢复。要增强宏观政策自主性，保持人民币 汇率在合理均衡水平上基本稳定。做好大宗商品保供稳价 工作。财政政策积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线， 合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年 底明年初形成实物工作量。三保：

5、保基本民生、保工资、保运转二、主要影响因素-经济数据经济数据-中国、美国指标名称PMI财新中国PMI频率月月2020/0751.1052.802020/0851.0053.102020/0951.5053.002020-1051.4053.602020-1152.1054.902020-1251.9053.002021-0151.3051.502021-0250.6050.902021-0351.9050.602021-0451.1051.902021-0551.0052.002021-0650.9051.302021-0750.4050.30指标名称美国:供应管 理协会(ISM) 制造业PM

6、I美国:ISM:制 造业PMI:新 订单美国:ISM:制 造业PMI:新 出口订单美国:ISM:非 制造业PMI美国:Markit 制造业PMI: 季调2020-0754.2061.5050.4058.1050.902020-0856.0067.6053.3056.9053.102020-0955.4060.2054.3057.8053.202020-1059.3067.9055.7056.6053.402020-1157.5065.1057.8055.9056.702020-1260.5067.5057.5057.2057.102021-0158.7061.1054.9058.7059.20

7、2021-0260.8064.8057.2055.3058.602021-0364.7068.0054.5063.7059.102021-0460.7064.3054.9062.7060.502021-0561.2067.0055.4064.0062.102021-0660.6066.0056.2060.1062.102021-0759.5064.9055.7064.1063.4070.0065.0060.0055.0050.0045.0040.0035.0030.0025.0020.002017/092018/022018/072018/122019/052019/102020/032020

8、/082021/012021/06美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 月 美国:ISM:制造业PMI:新出口订单 月 美国:Markit制造业PMI:季调 月70.0065.0060.0055.0050.0045.0040.0035.0030.002005/07 2007/01 2008/07 2010/01 2011/07 2013/012014/07 2016/01 2017/07美国:ISM:制造业PMI:新订单 月 美国:ISM:非制造业PMI 月2019/012020/07PMI 月财新中国PMI 月 1314经济数据-欧元区、日本德国制造业PMI连续13个月在 荣枯线之上；

9、欧元区制造业PMI连续13个月 在荣枯线之上；英国制造业PMI连续14个月在 荣枯线之上；日本制造业PMI在连续6个月 在荣枯线上；指标名称德国:制造 业PMI德国:服务 业PMI欧元区:制 造业PMI欧元区:服 务业PMI英国:制造 业PMI英国:服务 业PMI日本:制造 业PMI日本:服务 业PMI2020-0751.0055.6051.8054.7053.3056.5045.2045.402020-0852.2052.5051.7050.5055.2058.8047.2045.002020-0956.4050.6053.7048.0054.1056.1047.7046.902020-10

10、58.2049.5054.8046.9053.7051.4048.7047.702020-1157.8046.0053.8041.7055.6047.6049.0047.802020-1258.3047.0055.2046.4057.5049.4050.0047.702021-0157.1046.7054.8045.4054.1039.5049.8046.102021-0260.7045.7057.9045.7055.1049.5051.4046.302021-0366.6050.8062.5048.8058.9056.8052.7048.302021-0466.2049.9062.9050.

11、5060.9061.0053.6049.502021-0564.4052.8063.1055.2065.6062.9053.0046.502021-0665.1057.5063.4058.3063.9062.4052.4048.002021-0765.9061.8062.8059.8060.4059.6053.0047.40二、主要影响因素-经济数据10.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002017/102018/032018/082019/012019/062019/112020/042020/092021/022021/07德国:制造业PMI 月 英国:制造业P

12、MI 月德国:服务业PMI 月 英国:服务业PMI 月欧元区:制造业PMI 月 日本:制造业PMI 月欧元区:服务业PMI 月 日本:服务业PMI 月今年累计净投放-5,126亿元。其中逆回购净投放340亿元，MLF/TMLF净投放- 5,466亿元。其中1年期TMLF、MLF、14天逆回购与7天逆回购利率分别为2.95%、3.15%、2.55%与2.20%。二、主要影响因素-流动性-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002020/11/62021/2/62

13、021/5/62021/8/6投放量回笼量净投放量 15二、主要影响因素-流动性时间贷款市场报价利率(LPR):1年贷款市场报价利率(LPR):5年2020-12-213.854.652021-01-203.854.652021-02-203.854.652021-03-223.854.652021-04-203.854.652021-05-203.854.652021-06-213.854.652021-07-203.854.652019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-01贷款

14、市场报价利率（LPR）截至7月LPR经历了第二十四次报价，目前1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%。贷款市场报价利率(LPR):1年贷款市场报价利率(LPR):5年5.004.504.003.503.00 16二、主要影响因素-市场流动性shiborSHIBORO/NSHIBOR1WSHIBOR1MSHIBOR3MSHIBOR6MSHIBOR1Y2021-08-061.85901.99402.27802.36802.48902.72800.001.002.003.004.005.006.002018-082018-122019-042019-082019-122020-04202

15、0-082020-122021-042021-08SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 17二、主要影响因素-市场流动性-DR007、R007、GC007银行间质押式回购加权利率:7天存款类机构质押式回购加权利率:7天GC007:收盘价2021-08-062.00941.97512.09509.00008.00007.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00002019-04-062019-10-062020-04-062020-10-062021-04-06银行间质押式回购加权利

16、率:7天 日存款类机构质押式回购加权利率:7天 日GC007:收盘价 日 18北向资金截至8月6日，今年以来净流入2,445.12亿元，开通以来累计净流入14,469.21亿 元，再创历史新高。二、主要影响因素-北上资金0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.002020-8-62020-11-62021-2-62021-5-62021-8-6北上资金日净流入(亿元)北上资金累

17、计净流入(亿元) 19时间北上资金月度净流入-沪市(亿元)北上资金月度净流入-深市(亿元)2020年8月-34.1113.832020年9月-281.90-45.842020年10月-16.0916.322020年11月411.71167.592020年12月380.98191.412021年1月104.73294.842021年2月114.78297.462021年3月181.225.882021年4月185.48340.602021年5月302.06255.712021年6月37.16116.702021年7月-44.47152.09二、主要影响因素-北上资金0.00500.001000.

18、002000.002500.003000.003500.004000.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002020-08-062021-02-062021-081-50060.00沪股通:当日资金净流入(人民币) 北上资金净流入-沪市(亿元)-1000.000.001000.002000.003000.004000.005000.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.002020-08-062021-02-062021-08-06深股通:当日资金净流入(人民币)北上资金净流入-深市(亿元)

19、 20截止日期本期开始流通 家次本期开始流通股数合计(万 股)本期开始流通市值合计(万元2021-01-312154,481,734.0639,932,419.472021-02-281781,928,054.3850,879,477.042021-03-311841,598,132.2323,673,862.042021-04-301681,004,753.6524,120,056.792021-05-312121,953,633.4646,675,199.572021-06-302893,320,811.2391,719,282.332021-07-313051,697,988.3743,

20、597,522.152021-08-311682,351,245.8552,566,184.312021-09-301612,501,336.7948,376,887.742021-10-311001,390,656.9347,323,578.992021-11-301243,950,583.8732,889,212.712021-12-311913,197,576.2355,237,856.67)二、主要影响因素-限售股解禁70,000,00060,000,00050,000,00040,000,00030,000,00020,000,00010,000,000070605040302010

21、02021-01-032021-03-032021-05-032021-07-032021-09-032021-11-03本期开始流通市值合计(万元)-右本期开始流通家次21二、主要影响因素-融资融券截至2021年8月6日，今年融资净买入1,887亿元，2020年同期为3,981亿元，反映投资者对 当前股市信心整体较强，但不如去年。-20,000,000.000.0020,000,000.0040,000,000.0060,000,000.0080,000,000.00100,000,000.00-3,000,000.00-2,000,000.00-1,000,000.000.001,000,

22、000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.002020/82020/112021/22021/52021/8两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 22时间两市融资月净买入额（万元）2020年3月-4,045,833.252020年4月-2,581,655.332020年5月3,028,507.632020年6月7,946,130.032020年7月24,063,690.392020年8月5,361,983.732020年9月-3,688,425.162020年10月2,612,962.002020年11月4,230,625.892020年1

23、2月2,484,150.752021年1月5,821,652.252021年2月-986,056.622021年3月-2,065,844.062021年4月-716,638.552021年5月6,703,290.642021年6月5,856,781.922021年7月1,938,247.68 23二、主要影响因素-融资融券截至7月末，连续3个月融资净买入态势。二、主要影响因素-融资融券时间两市融券卖出量两市融券余额（万元）2020年8月7,329,716,820.006,979,265.702020年9月6,715,739,364.008,360,067.602020年10月4,518,159

24、,414.0010,366,676.232020年11月5,876,267,917.0011,749,422.712020年12月7,699,170,760.0013,698,407.692021年1月6,910,787,995.0014,225,293.302021年2月4,316,472,009.0013,967,996.122020年3月7,985,960,548.0014,505,728.882020年4月6,100,960,330.0015,169,838.302021年5月4,650,704,791.0015,689,068.202021年6月6,846,867,370.0015,

25、604,694.322021年7月6,776,710,485.0015,562,208.080.00100,000,000.00200,000,000.00300,000,000.00400,000,000.00500,000,000.00600,000,000.0018,000,000.0016,000,000.0014,000,000.0012,000,000.0010,000,000.008,000,000.006,000,000.004,000,000.002,000,000.000.002020/08/062021/02/062021/08/06两市融券卖出量两市融券余额（万元） 2

26、4二、主要影响因素-成交量成交额逐步攀升，维持在年内高位。0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.002020-01-02 2020-03-05 2020-04-30 2020-07-01 2020-08-24 2020-10-26 2020-12-18 2021-02-19 2021-04-16 2021-06-16成交量(亿股)成交额(亿

27、元)右轴 25二、主要影响因素-市场流动性-公募基金份额截至7月30日，共有基金8,304只，较2020年底增加901只，新增加基金份额26,554亿 份，基金净值增加32,144亿元。其中股票型基金1,531只，较去年年底增加253只，新 增加基金份额1,646亿份，基金净值增加2,556亿元；混合型基金3,714只，较去年年 底增加512只，新增加基金份额9,395亿份，基金净值增加12,691亿元。01,0002,0003,0005,0004,0006,0007,0008,0009,0000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000

28、.002019年08月2019年11月2020年02月2020年05月2020年08月2020年11月2021年02月2021年05月截止日份额(亿份)截止日资产净值(亿元)总数 26二、主要影响因素-市场流动性-公募基金仓位截至8月6日，开放式基金股票投资比例达到了65.81%，较2020年底的65.75%升高了 0.06个百分点。公募基金投资经理对于行情的看法较为平稳。2,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002019-

29、07-312019-11-282020-03-302020-07-282020-11-252021-03-252021-07-22股票投资比例(%)沪深300-右 27二、主要影响因素- 基差分析基差方面， IC、IF与IH8月合约基差分别为40.67、29.96与8.70点，其中IC期货贴水 有所扩大，IF、IH期货贴水则小幅收窄，并在正常范围内波动，从基差表现上看，期 现背离，行情持续性不强。-20.00-40.00100.0080.0060.0040.0020.000.002020/10/062020/12/062021/02/062021/04/062021/06/062021/08/

30、06IC00基差IF00基差IH00基差 28二、主要影响因素- 市场估值估值方面，目前上证50指数PE为11.18，沪深300指数PE为13.76，中证500指数PE为 21.97，分别处于历史79.26分位水平、历史77.69分位水平以及6.85分位水平。相比而 言，IC作为整体估值的相对优势明显，上方具有较大的估值提升空间，而IH与IF经过 近期的大幅回落后，估值继续仍处于阶段性高位水平，但估值较年初已经显著回落。35302520151052019-8-62019-11-62020-2-62020-5-62020-8-62020-11-62021-2-62021-5-62021-8-6市

31、盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500 2930二、主要影响因素- 市场估值净利润增速 净利润增速 净利润增速时间2017-9-30（%）-IH 12.04（%）-IF 12.51（%）-IC41.412017-12-312018-3-3112.7510.6114.0210.9635.416.272018-6-3012.4912.1613.32018-9-302018-12-3110.97.759.766.031.69-30.642019-3-312019-6-3011.8511.3211.6710.533.6-6.092019/9/3010.4910.48-7.642019/12

32、/3110.3210.30-19.622020/3/31-15.46-18.97-35.122020-6-30-21.70-17.73-26.852020-9-30-10.72-8.02-2.642020-12-31-3.530.19-2.512021-3-3143.3436.13112.70543210-1-2-40.00-60.0020.000.0040.00140.00120.00100.0080.0060.002016/9-20.002017/42017/112018/62019/12019/82020/32020/10营收增速（%）-IH营收增速（%）-IF营收增速（%）-IC0.0

33、00.000.000.000.00.000.000.00净利润增速（%）-IH净利润增速（%）-IF净利润增速（%）-IC时间营收增速（%）-IH营收增速（%）-IF营收增速（%）-IC2017-9-3014.1915.6728.452017-12-3113.3814.4725.722018-3-318.199.0710.852018-6-3010.4611.1411.392018-9-3011.5711.8110.872018-12-3111.7512.39.582019-3-3111.5613.028.632019-6-3010.2412.015.932019/9/309.1310.965

34、.602019/12/318.5910.384.312020/3/31-7.24-7.19-11.502020-6-30-6.08-2.68-3.442020-9-30-4.46-0.060.962020-12-31-4.551.595.162021-3-3116.3924.1242.33二、主要影响因素- 退市制度注册制&退市制平衡0 315101520252021年2020年2019年2018年2017年2016年2015年2014年2013年2012年2011年退市家数三、行情展望1、套利交易思路：跨品种套利策略：平仓多IC空IH跨品种套利，并获利了结。0.65000.60000.550

35、00.50000.45000.40000.35000.30002019-08-062019-12-062020-04-062020-08-062020-12-062021-04-062021-08-06上证50指数/中证500指数 32三、行情展望 33自今年2月10日IH/IC录得历史最大值之后，该比值持续回落并持续创历史最低 值，多IC空IH的策略经过多次展期，获利颇丰。未来市场风格是否重新切换， 何时切换是当下关注的焦点。重点关注大金融、消费企稳、反弹的持续性与力 度，新能源、锂电池等赛道高位运行后的分化情况。时间多IC2103空IH2103。比例1：1时间多IC2104空IH2104。

36、比例1：1IC2103合约乘数IH2103合约乘数持仓盈亏IC盈亏IH盈亏IC2104合约乘数IH2104合约乘数持仓盈亏IC盈亏IH盈亏2021/2/19开盘6500.02003984.23002021/3/19开盘6147.02003542.63002021/2/196630.02004002.030020,66026000-53402021/3/196169.02003472.630025,4004400210002021/2/226565.02003876.030045,46013000324602021/3/226246.02003510.230029,520198009720202

37、1/2/236569.82003886.630043,24013960292802021/3/236188.02003501.230020,6208200124202021/2/246491.22003798.230054,040-1760558002021/3/246133.42003462.030021,460-2720241802021/2/256472.22003852.830033,860-5560394202021/3/256155.62003455.830027,7601720260402021/2/266320.42003755.030032,840-3592068760202

38、1/3/266232.42003516.030025,0601708079802021/3/16438.02003782.430048,140-12400605402021/3/296230.62003516.630024,5201672078002021/3/26380.62003709.430058,560-23880824402021/3/306245.02003556.230015,52019600-40802021/3/36463.02003809.630044,980-7400523802021/3/316237.82003522.430024,2201816060602021/3

39、/46372.82003705.430058,200-25440836402021/4/16291.02003572.830019,74028800-90602021/3/56399.02003689.830068,120-20200883202021/4/26296.42003603.830011,52029880-183602021/3/86243.62003553.630077,900-512801291802021/4/66300.62003571.630022,02030720-87002021/3/96126.42003510.030067,540-747201422602021/

40、4/76314.02003540.430034,060334006602021/3/106042.82003527.030045,720-914401371602021/4/86345.82003563.230033,58039760-61802021/3/116212.42003623.030050,840-575201083602021/3/126215.22003618.230052,840-569601098002021/4/96326.82003508.230046,28035960103202021/3/156183.02003564.430062,540-634001259402

41、021/4/126237.22003483.030035,92018040178802021/3/166179.22003588.030054,700-641601188602021/4/136219.82003468.030036,94014560223802021/3/176213.22003576.030065,100-573601224602021/4/146271.02003471.230046,22024800214202021/3/186263.02003603.830066,720-474001141202021/4/156276.42003436.430057,7402588

42、0318602021/3/196196.82003512.230080,960-606401416002021/4/166332.62003444.830066,4603712029340三、行情展望 34时间多IC2105空IH2105。比例1：1IC2105合约乘数IH2105合约乘数持仓盈亏IC盈亏IH盈亏2021/4/16开盘6220.62003432.03002021/4/166325.42003436.430019,64020960-13202021/4/196385.42003507.430010,34032960-226202021/4/206400.02003498.0300

43、16,08035880-198002021/4/216385.42003499.630012,68032960-202802021/4/226397.42003476.030022,16035360-132002021/4/236443.02003515.630019,40044480-250802021/4/266417.62003454.030032,80039400-66002021/4/276413.22003466.830028,08038520-104402021/4/286462.42003467.230037,80048360-105602021/4/296464.020035

44、18.430022,76048680-259202021/4/306477.62003482.630036,22051400-151802021/5/66446.22003445.630041,04045120-40802021/5/76430.22003398.430052,00041920100802021/5/106443.82003400.030054,2404464096002021/5/116437.82003433.430043,02043440-4202021/5/126506.62003446.830052,76057200-44402021/5/136435.0200341

45、4.030048,2804288054002021/5/146545.22003508.830041,88064920-230402021/05/176572.22003540.430037,80070320-325202021/05/1865952003536.030043,68074880-312002021/05/196586.82003511.230049,48073240-237602021/05/206556.42003520.230040,70067160-264602021/05/216535.22003486.030046,72062920-16200三、行情展望 35时间多

46、IC2107空IH2107。比例1：1IC2107合约乘数IH2107合约乘数持仓盈亏IC盈亏IH盈亏2021/06/21开盘6605.02003414.43002021/06/216654.82003409.430011,460996015002021/06/226678.22003431.83009,42014640-52202021/06/236755.22003438.230022,90030040-71402021/06/246739.62003463.630012,16026920-147602021/06/256799.82003517.03008,18038960-307802

47、021/06/286793.02003498.230012,46037600-251402021/06/296744.82003467.030012,18027960-157802021/06/306764.02003481.430011,70031800-201002021/07/016686.22003471.8300-98016240-172202021/07/026639.02003381.830016,580680097802021/07/056678.42003387.430022,7801468081002021/07/066675.22003400.630018,1801404

48、041402021/07/076739.02003413.230027,160268003602021/07/086721.82003362.230039,02023360156602021/07/096784.22003350.030055,16035840193202021/07/126866.02003377.430063,30052200111002021/07/136941.62003391.030074,3406732070202021/07/146909.22003337.430083,94060840231002021/07/156920.02003409.830064,380

49、630001380时间多IC2108空IH2108。比例1：1IC2108合约乘 数IH2108合约乘数持仓盈亏IC盈亏IH盈亏2021/07/16开盘6873.82003395.03002021/07/166886.62003364.430011,740256091802021/07/196853.62003384.0300-740-404033002021/07/206860.42003371.83004,280-268069602021/07/216939.22003380.830017,3401308042602021/07/226975.42003387.630022,5402032022202021/07/23