商贸零售行业动态分析：珀莱雅拟与PRIMA·DERM成立合资子公司10月猪价同比翻倍推动CPI超预期

1、.本周观点：珀莱雅品牌扩张，生育政策利好母婴上市公司爱婴室，丸 美春纪持续高增，继续重点推荐！珀莱雅：品牌扩张之路的里程碑拟合作推广西班牙抗衰小众品牌Singuladerm,继续重点推荐！事件：11月6日晚，珀莱雅发布公告称拟与PRIMA-DERM共同投资设立合资公司，并于近 日签订协议，本次设立的合资公司总投资金额为人民币200万元，其中公司拟出资人民币 106万元，占比53%, PRIMA-DERMSL拟出资人民币94万元，占比47%,合资公司纳 入公司合并报表范围。合作方为西班牙实力护肤品牌，Singuladerm为小众品牌、口碑较好。PRIMADERM是 西班牙著名护肤集团，拥有30年

2、的护肤成分研发经验和实力，旗下Singuladerm是其核心 品牌，定位“活性护肤”，专注抗衰老功效。Singuladerm SOS安瓶精华是其明星产品，主 要成分含20%乙酰六胜肽，被称为“可以涂抹的肉毒素”。目前天猫国际海外仓直购店有售， SinguladermSOS安瓶精华7m1*4售价为498元。图1: PRIMA DERM开展历程/Singuladerm SOS安瓶精华核心成分乙酰六胜肽说明30年专研胜肽护肤源自西班牙的胜肽世家siNGULADerrnCOMMMUCMUM Ant6o Antonio Pxmte DveAa创始人snguladerm髭西班牙片名glUSS续团一 P“一

3、 maD8rm的嗜心品虎.现仃30年的IP联质分 好友经蛤通过的贴科技专WE 改西机”剂性.对阮8n班 会由，守曲千万女性的不未容掰1987 年2001 年2008年2017年RUpotec成立i1肽为成分研发生产 工厂制肽出Derm.成为的片大后IK“颠覆抗老界的胜肽革命”倾注了业界高浓度20%六胜肽1987年.朗帖人 856 n Antono UpoWC.丹格西切牙买tT备CSIS合倬研究出了nitt必比成分10玄金港比货.0受分索京及改衣0.黄金配比科研适肤浓度精华20%高浓度六胜肽-8发障因京作用改松肌肉缰依表情纹水解小娈蛋日 总得保刀提开修护力 例1OK我空毛孔 平滑肌联2%四胜肽-

4、22!S升免攻破白HSP70WJS低第力对玩熬攻破他入驻天S8国际.我方为中国女性可沪-WI-密资料来源:淘宝APP,与PRIMA DERM的合作或成为公司开展的里程碑，有望进一步提升品牌形象、丰富产品 矩阵。公司PRIMA/ DERM成立的合资公司主要在中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰 及东南亚地区从事推广和销售PRIMA-DERM旗下抗衰老护肤品牌Singuladerm的产品。 Singuladerm主打抗衰功效路线，定位中高端，有望助力公司提升品牌形象、扩展目标消费 群体、丰富品牌矩阵。此外公司通过合伙人机制+跨境代运营模式持续扩张品牌及品类边界， 已成立多个产业基金储藏扩张机会，产品

5、矩阵逐步丰富、具备强劲增长后劲。化妆品行业处于高速成长期，社零化妆品月度数据持续优于大盘，不断印证化妆品持续高增 和逆周期的赛道属性；公司线上线下齐高增、营销持续升级、品类加速拓展，有望开展成为 新闻一线表示，对于这个折扣并不满意，希望至少折扣在8%10%,腾讯新闻一线 获悉阿里巴巴对投资者反响称，在4%折扣的基础上愿意下调至5%左右。截止11月7日， 阿里巴巴在美股收盘价为186.66美元每股。（联商网） 快递巨头暗战双十一：快递业或阿里、京东、顺丰和邮政四分天下一年一度的双十一，是电商平台的盛宴，也是快递巨头的战场，在快递业一片喧嚣的背后， 快递行业增速悄然放缓。2019年三季度全国快递业

6、务量完成161.5亿件，同比增长27.6%, 而二季度增速为28.4%。目前，快递企业冰火两重天，韵达、申通等通达系受冲击较大，三季 度净利润出现较大幅度下滑，而顺丰那么逆势上涨。值得一提的是，快递行业整合大幕已悄然拉 开，阿里已先后入股百世、圆通、申通等快递公司。业内人士预测，未来快递行业将由阿里、 京东、顺丰和邮政四分天下。（联商网）双11美团联手知名餐饮品牌6万家门店今年双十一，美团联手肯德基、必胜客、汉堡王、永和大王、华莱士、德克士、乡村基、蜜 雪冰城、吉祥馄饨、真功夫、来伊份、鲜丰水果、百果园等众多知名餐饮连锁品牌旗下6万 家门店奉上一场舌尖上的盛宴。11月7-11日，美食狂欢正式开

7、启。大牌美食1元起，4折 超值、专场秒杀、爆款专区等各式各样的优惠活动同步开展。有报告显示，年轻一代消费者 正崛起成为消费主力2018年线上餐厅消费者中，90后占比达51.4%。（联商网）.公司新闻苏宁易购：关于首次回购公司股份暨回购公司股份的进展公告根据11月4日公司公告，公司于2019年11月4日首次以集中竞价方式实施回购股份，回 购股份数量359.87万股，占公司总股本的0.04%,最高成交价为10.74元/股，最低成交价 为10.61元/股，支付的总金额为3,841.69万元（不含交易费用）。公司首次回购股份事实发 生之日（2019年11月4日）前五个交易日公司股票成交量之和为31,9

8、49.07万股，每五个 交易日最大回购股份数量7,987.27万股。东百集团：关于变更持续督导保荐代表人的公告根据11月4日公司公告，福建东百集团股份（以下简称“公司”）于近日收到公司 保 荐机构兴业证券股份（以下简称“兴业证券”）关于变更福建东百集团股份有限公 司2014年度非公开发行股票工程持续督导保荐代表人的函。兴业证券原指派吕泉鑫先生、陈霖先生担任公司2014年度非公开发行股票工程持续督导的保荐代表人，因工作安排调整， 兴业证券决定指派保荐代表人詹立方先生接替陈霖先生的工作，继续履行公司2014年度非 公开发行股票工程持续督导职责。小商品城：关于为参股公司提供担保的公告根据11月4日公

9、司公告，浙江中国小商品城集团股份（以下简称“公司”）全资子 公司义乌中国小商品城房地产开发（以下简称“商城房产”）持有义乌创城珞业有 限公司（以下简称“创城珞业”）24%的股份，创城辂业持有城臻辂业100%股份，城臻辂业 为公司间接持有24%股份的参股子公司。城臻珞业拟向恒丰银行股份义乌支行（以下 简称“恒丰银行义乌支行”）申请总额不超过16.3亿元的借款，公司拟按照间接持股比例24%为城臻珞业上述借款中的3.912亿元本金及其利息等费用提供连带责任保证担保。新华都：关于局部限制性股票回购注销完成的公告根据11月4日公司公告，新华都购物广场股份（以下简称“公司”）本次回购注销 限制性股票合计4

10、,567,500股，占公司2018年限制性股票激励计划首次授予的限制性股票总数7,480,000股的61.0628%,占回购注销前公司总股本比例为0.6628%。公司于2019 年11月1日已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完成了回购注销手续。本 次回购注销完成后，公司总股本由689,131,380股变更为684,563,880股。爱婴室：股权激励限制性股票回购注销实施公告根据11月5日公司公告，根据公司2019年第二次临时股东大会审议通过的关于审议v公 司2019年限制性股票激励计划,（草案）及其摘要的议案中第九章公司/激励对象发生异 动时本激励计划的处理规定，原激励对象曹晓敏因

11、个人原因离职，已不符合公司限制性股票 激励计划中有关激励对象的规定，公司第三届董事会第十五次会议、第三届监事会第十一次 会议审议通过了关于公司回购注销局部限制性股票的议案，同意公司回购曹晓敏已获授 但尚未解除限售的15,000股限制性股票。家家悦：关于收到国家市场监督管理总局经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书的 公告根据11月5日公司公告，家家悦集团股份（以下简称“公司”）于2019年11月5 日收到中华人民共和国国家市场监督管理总局出具的经营者集中反垄断审查不实施进一步 审查决定书（反垄断审查决定【2019】第421号），内容如下：“根据中华人民共和国反 垄断法第二十五条规定，经初步

12、审查，现决定，对家家悦集团股份收购山东华润万家 生活超市股权案不实施进一步审查，从即日起可以实施集中。该案涉及经营者集中反垄 断审查之外的其他事项，依据相关法律办理。”跨境通：第四届董事会第十二次会议决议公告根据11月5日公司公告，鉴于公司控制权变更，原独立董事贾巍女士、苏长玲女士申请辞 去公司第四届董事会董事职务，导致公司董事会人数未到达公司章程规定。为完善公司 治理结构，根据公司法及公司章程的有关规定，公司董事会提名李忠轩先生、郑挺 颖先生为第四届董事会独立董事候选人，任期自股东大会审议通过之日起至本届董事会届满 之日止。鉴于公司控制权变更，原董事刘标先生、刘永成先生、高明先生申请辞去公司

13、第四 届董事会董事职务，导致公司董事会人数未到达公司章程规定。为完善公司治理结构， 根据公司法及公司章程的有关规定，公司董事会提名梁烽先生、任颜先生、张波先 生为第四届董事会非独立董事候选人，任期自股东大会审议通过之日起至本届董事会届满之 日止。华致酒行：关于独立董事取得独立董事资格证书的公告根据11月5日公司公告，华致酒行连锁管理股份（以下简称“公司”）于2019年 8月29日召开第四届董事会第三次会议、2019年9月19日召开2019年第一次临时股东大 会，审议通过了关于补选独立董事的议案，同意选举温健先生为公司第四届董事会独立董 事，任期自2019年第一次临时股东大会选举通过之日起至第四

14、届董事会任期届满之日止。 截至2019年第一次临时股东大会通知发出之日，温健先生尚未取得独立董事资格证书。近 日，公司董事会收到温健先生的通知，温健先生已按规定参加了深圳证券交易所举办的上市 公司独立董事培训班，并取得由深圳证券交易所颁发的上市公司独立董事资格证书。潮宏基：关于持股5%以上股东股份减持计划的预披露公告根据11月5日公司公告，持本公司股份77,776,920股（占本公司总股本的8.59%）的股东 汇光国际（以下简称“汇光国际”），计划于本公告披露之日起15个交易日后的6 个月内，通过集中竞价交易方式或大宗交易方式减持其所持有的本公司股份，减持数量不超 过27,000,000股，即

15、不超过公司总股本的2.98%0红旗连锁：关于董事辞职的公告根据11月6日公司公告，成都红旗连锁股份（以下简称“公司”）董事会收到公司 董事梁辰先生提交的书面辞职报告，梁辰先生因工作变动，申请辞去公司第四届董事会董事 职务。辞去董事职务后，梁辰先生将不在公司担任任何职务。截至本公告披露日，梁辰先生 未持有公司股份。根据公司法和公司章程等有关规定，梁辰先生的辞职未导致公司 董事会成员低于法定最低人数，不会影响公司董事会的正常运作，辞职申请自辞职报告送达 公司董事会时生效。中民财智已向公司董事会提名补选新任董事候选人，公司将依 照法定程序尽快对候选人的任职资格进行审查并补选董事。友好集团：关于补缴税

16、款的公告根据11月6日公司公告，2019年4月,乌市沙区税务局对公司2015年1月1日至2019 年5月31日期间的纳税申报情况进行了纳税评估。依照纳税评估管理方法（试行）（国 税发200543号）及相关税务条例，公司需补缴增值税及附加税4,148,704.42元、营业税 及附力口税1,467,676.38元、房产税21,462.02元、印花税5,153.40元，上述应补缴税款合 计5,642,996.22元，根据中华人民共和国税收征收管理方法第三十二条，公司应相应缴 纳滞纳金2,419,395.61元。根据乌市沙区税务局的要求，公司已于2019年11月5日将 应缴税款5,642,996.22

17、元及滞纳金2,419,395.61元全额缴清。本次补缴税款及缴纳相应滞 纳金共计8,062,391.83元，由此将减少公司2019年度归属于上市公司股东的净利润 8,062,391.83 元。珀莱雅：关于公司投资设立合资公司的公告根据11月6日公司公告，为满足公司战略开展的需要，珀莱雅化妆品股份（以下 简称“公司”）拟与PRIMA-DERM,S.L （以下简称“PRIMA-DERM”）共同投资设立合资公 司，并于近日签订了PRIMADERM,S.L和珀莱雅化妆品股份的合资协议（以下 简称“合资协议”或“本协议”），本次设立的合资公司总投资金额为人民币200万元，其中 公司拟出资人民币106万元

18、，占比53%, PRIMA-DERM,S.L拟出资人民币94万元，占比 47%,合资公司纳入公司合并报表范围。投资标的名称暂定为Singuladerm Asia Company。跨境通：关于发行股份及支付现金购买资产暨关联交易限售股份上市流通提示性公告根据11月6日公司公告，根据限售期约定，本次解除限售为发行对象第五期解除限售，即 解除登记在徐佳东、李鹏臻、田少武名下的本次认购的全部公司股份。本次解除限售的股份 数量为98,213,690股，占公司总股本的6.30%,本次限售股份上市流通日为2019年11月 11日。南京新百：发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案（修订稿）根据

19、11月6日公司公告，上市公司拟以发行股份及支付现金方式购买盈鹏蕙康持有的蓝海 科瑞99.9993%的财产份额，并通过上市公司全资子公司山东丹卓生物科技以支付 现金方式购买盈鹏资产持有的蓝海科瑞0.0007%的财产份额。本次交易完成后，蓝海科瑞将 成为上市公司的全资子公司。同时，上市公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募 集配套资金，本次募集配套资金总额不超过本次交易中以发行股份方式购买资产的交易价格 的100%且发行股份数量不超过发行前公司股本总额的20%,具体发行数量将提请股东大会 授权董事会根据实际情况与保荐机构（主承销商）协商确定。翠微股份：重大资产重组停牌公告根据11月7日公司

20、公告，北京翠微大厦股份（以下简称“公司”）正在筹划重组事 项，拟通过发行股份及支付现金方式购买北京海科融通支付服务股份（以下简称“海科 融通” “交易标的” “标的公司”）现有股东所持股权（全部或局部）事宜。本次交易构成关联交易，预计构成重大资产重组，不构成重组上市。目前该事项仍处于决策阶段，正在履 行决策程序。因有关事项尚存不确定性，为了维护投资者利益，防止对公司股价造成重大影 响，根据上海证券交易所的相关规定，经公司申请，公司股票（简称：翠阳殳份；代码：603123）自 2019年11月8日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。兰生股份：重大资产珞换并发行股份及支付现金购买资产暨关联

21、交易预案（修订稿）根据11月7日公司公告，本次重组方案由重大资产珞换、发行股份及支付现金购买资产两 局部组成。其中，重大资产珞换与发行股份及支付现金购买资产互为条件、同步实施，如上 述两项中任何一项未获相关程序通过，或未获得相关政府部门批准，那么本次重组各项内容均 不予实施。兰生股份拟以兰生轻工51%股权与东浩兰生集团持有的会展集团100%股权的等 值局部进行辂换，拟向东浩兰生集团以发行股份及支付现金的方式购买辂入资产与辂出资产 交易价格的差额局部。豫园股份：2018年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）（品种一）2019年第一次债券持 有人会议决议公告根据11月7日公司公告，上海豫园旅游

22、商城（集团）股份2018年面向合格投资者 公开发行公司债券（第一期）（品种一）2019年第一次债券持有人会议于2019年11月6日 召开，会议审议了议案一上海豫园旅游商城（集团）股份关于回购注销局部限制 性股票减资的议案和议案二关于修改“18豫园01”债券持有人会议规那么条款的议案。珀莱雅：关于持股5%以上股东局部股份质押的公告根据11月8日公司公告，公司收到公司持股5%以上股东方玉友先生的通知，获悉方玉友先 生将其持有的公司局部股票办理了质押登记手续，方玉友先生持有公司股份48,858,000股， 占公司总股本的24.27%;本次股份质押后，方玉友先生累计质押股份14,040,000股，占其

23、 所持公司股份总数的28.74%,占公司总股本的6.98%;方玉友先生个人资信状况良好，具 备资金归还能力，质押风险在可控范围之内。假设后续出现平仓风险，方玉友先生将会采取包 括但不限于补充质押、提前还款等措施应对风险。莱绅通灵：关于控股股东股份解质的公告根据11月8日公司公告，绅通灵珠宝股份（以下简称“公司”）于近日接到控股股 东、实际控制人沈东军先生的通知，沈东军先生完成了所持公司局部股份的解质手续，本次 解质股份（股）6,580,000,占其所持股份比例6.20%,占公司总股本比例1.93%。商业城：关于公司董事辞职的公告根据11月8日公司公告，沈阳商业城股份（以下简称“公司”）董事会于

24、近日收到 公司董事宋洪丽女士的书面辞职报告。因工作调整，宋洪丽女士向公司董事会申请辞去公司 董事职务，同时不再担任董事会相关专业委员会委员职务，辞职后继续在公司工作。辞职后，宋 洪丽女士将不再担任公司董事、董事会审计委员会委员职务。截至本公告披露日，宋洪丽女士未 持有公司普通股股票。华致酒行：关于增加募投工程实施主体、变更局部募投工程实施地点暨关联交易的公告根据11月8日公司公告，按照公司首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书披露，产 品研发中心建设工程原计划的实施主体为公司，实施地点及建设内容为在迪庆藏族自治州（以下简称“迪庆”）建设产品开发中心、产品体验中心以及市场调研中心，并在北京、上

25、 海、广州、成都设立市场调研分部，实施方式包括房屋购珞、租赁及装修、设备购珞等。根 据公司前期准备阶段的调研情况及目前的实际开展需要，公司拟将该工程的实施地点由迪庆 等地变更为北京，募集资金的用途、建设内容及实施方式等均不发生变化；实施主体由公司变更为公司及全资子公司北京华致陈香电子商务，并以6,000万元募集资金对陈香 商务进行增资，用于产品研发中心建设工程的实施。*ST人乐：关于控股股东协议转让股份完成过户登记暨公司控股股东、实际控制人变更的公 告根据11月8日公司公告，人人乐连锁商业集团股份收到通知，获悉深圳市浩明投 资管理（简称“浩明投资”）与西安曲江文化产业投资（集团）协议转让 公司

26、股份事宜已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完成过户登记手续，本次 股份过户后，曲江文化在上市公司中拥有表决权的股份合计为193,617,966股，占公司总股 本的44.00%,成为上市公司的第一大股东暨控股股东。公司的控股股东由浩明投资变更为 曲江文化，公司的实际控制人由何金明、宋琦、何浩变更为西安曲江新区管理委员会。汇嘉时代：关于实际控制人股份质押的公告根据11月8日公司公告，新疆汇嘉时代百货股份（以下简称“公司”）控股股东暨 实 际控制人潘锦海先生持有公司209,646,570股无限售流通股股票，占公司总股本的62.39%,本 次股份质押后，其累计股份质押数量为174,090,

27、000股，占其持股总数的83.04%,本次股份 质押后，潘锦海先生累计质押股份占其持股总数比例超过80%。怡亚通：关于大股东向公司提供财务资助的补充公告根据11月8日公司公告，深圳市怡亚通供应链股份（以下简称“公司”）于2019 年10月25日审议通过了关于公司控股股东及其关联方向公司及其子公司提供财务资助 的议案和关于公司第二大股东及其关联方向公司及其子公司提供财务资助的议案，披 露了公司控股股东及其关联方、公司第二大股东及其关联方分别对公司及其子公司提供财务 资助，公司控股股东及其关联方向公司及其子公司提供财务资助预计全年本息合计不超过人民 币31.68亿元，公司第二大股东及其关联方向公司

28、及其子公司提供财务资助预计全年本息 合计不超过人民币10.56亿元。.上周市场回顾本周（2019.11.4-2019.11.8）,商贸零售板块（申万）涨幅-1.40%,在申万28个行业中位列 27位，上证综指上涨0.20%,超额收益-1.60 %。分子行业来看，珠宝首饰、多业态零售、 超市、百货、专业连锁各-3.70%、-1.76%、-3.18%、-0.05%、-1.25%。新华都（+8.93%）、 步步高（+ 7.29 %）、新华锦（+ 7.07 %）涨幅居前；跌幅前三名分别为：东方创业（-13.28%）、 跨境通（-10.59%）、中兴商业（-6.27 %） o品车 算工用 闲行工防色 合

29、通用 织银媒掘械铁筑地林业信申生材设饮申机 制电服申申狞金申运事服金.中设朴装产牧贸 申才物帮备栉万申造器务万为 工属万输业装融万方备万饰申渔易万申中审万4申甘甲甲f 申坤中万 申飞？万万万万万万万万万 万万万万万 万万万资料来源:Choice,图4:各零售子版块上周表现图5:零售板块历史市盈率百货（申万）专业连锁（申万）超市（申万）多业态零售（申万）OC V V c VCC R996OCM 3&96OQ 060000。 )e4ocooe 3&Tzoe Ioc。 二3。8e 6095。 019990。 TeTgoe vazolnoe JooolnLoe L=oL/oe ooLDOGoe 二二

30、048C 80co8e oGOcoLoe o. 二90&8CM WLOZLOe CXJ009二 oe ioGO二8e 一b-tt(bw o o o o o o 2 7 2 3 8 3 1 - - 1市（ 万）0.00(0.50)(1.00)(1.50)(2.00)(2.50)(3.00)(3.50)(4.00)资料来源:Choice,资料来源:Choice,表2:上周零售板块个股涨幅前五名证券代码证券简称周涨跌幅（%）收盘价（元）周最低价（元）周最高价（元）周换手率（%）周成交量（百万股）周成交金额（亿元）002264.SZ新华都8.934.884.464.945.9440.331.90002

31、25 l.SZ步步高7.299.578.889.677.5363.735.92600735.SH新华锦7.076.215.736.3510.5039.472.38603123.SH翠微股份5.987.096.557.183.3117.331.186011股舞块年:为用斶勘5.6814.8813.6514.937.8932.394.62表3:上周零售板块个股跌幅前五名证券代码证券简称周涨跌幅（%）收盘价（元）周最低价（元）周最高价（元）周换手率（）周成交量（百万股）周成交金额（亿元）600278.SH东方创业-13.2811.1710.8912.9812.9067.377.90002640.SZ

32、跨境通-10.596.926.907.7510.05108.787.89000715.SZ中兴商业-6.275.985.926.503.4514.320.88600826.SH兰生股份-6.2211.9111.7113.047.3530.933.81601933.SH永辉超市-6.188.048.038.633.01285.1023.61数据来源:Choice,表4:零售行业重点关注个股证券代码证券简称股价（元）周涨跌幅 （%）2018EPS(加股)2019EPS(加股)2020EPS(加股)2018PE2019PE2020PEPS两年主 业复合增速2020 年Peg601933.SH永辉超市

33、8.04-6.180.150.260.325431251.225%1.2603708. SH家家悦25.64-2.320.920.770.952833271.120%1.7002697.SZ红旗连锁8.14-3.550.240.320.383425211.320%1.3002024.SZ苏宁易购10.770.471.431.830.4086270.5-47%-002127.SZ南极电商11.05-4.160.36().5()0.663122176.635%0.6002419.SZ天虹股份10.341.370.750.891.031412100.717%0.7600859.SH王府井13.01-

34、1.211.551.661.868870.410%().8002867.SZ周大生17.52-2.121.101.401.691613103.124%0.5600612.SH老凤祥49.40-3.852.302.673.022119160.615%1.3603605.SH珀莱雅90.810.681.431.942.616447356.135%1.3603630.SH拉芳家化13.22-0.300.56-24-3.0-600315.SH上海家化32.24-3.330.811.021.244032263.124%1.3300740. SZ御家汇9.382.740.480.360.422026221

35、.6-6%-60398.关旅：施养股份69.97-5.711.041.391.6867504212.027%1.9603214.SH爱婴室45.05-2.381.181.521.98383()231.830%1.0附录：零售板块近期解禁表5:零售行业限售股解禁情况汇总（单位：万股）数据来源:Wind,变动前（万股）变动后（万股）代码简称解禁日期解禁数量总股本流通A股占比总股本流通A股占比解禁股份类型（万股）(%)(%)002640.SZ跨境通2019-11-119,821.37155,804.13108,179.8269.43155,804.13118,001.1975.74定向增发机构配售股

36、份002818.SZ富森美2019-11-1159,241.6075,649.4915,086.9919.9475,649.4974,328.5998.25首发原股东限售股份600710.SH苏美达2019-11-1536,294.42130,674.9464,028.4049.00130,674.94100,322.8276.77定向增发机构配售股份603900.SH莱绅通灵2019-11-2525,535.5434,047.388,511.8525.0034,047.38首发原股东限售股份002251.SZ步步高2019-12-091,698.3786,390.4084,692.0398.

37、0386,390.40定向增发机构配售股份600655.SH豫园股份2019-12-12151.14388,106.39160,159.8941.27388,106.39股权激励限售股份603708.SH家家悦2019-12-1340,433.7860,840.0020,406.2233.5460,840.00首发原股东限售股份未来国货领军企业。公司以30%符合业绩增速作为股权激励条件，激励下公司团队积极性 较高，管理决策链条短对行业变化反响高效，团队竞争力极强；公司营销玩法持续升级， 目前已筹备200人电商团队和80人社交营销团队，紧跟市场趋势、实现线上销售的持续高 速增长，19年第三季度布

38、局爆款“泡泡面膜”，实现单季收入45%的超高速增长，19年10 月销售收入增速预计持续50%+;2019Hl彩妆已实现200%+增长，此外公司通过合伙人 机制+跨境代运营模式持续扩张品牌及品类边界，已成立多个产业基金储藏扩张机会，产品 矩阵逐步丰富、具备强劲增长后劲。风险提示：经销商管理风险，渠道结构风险，新工程孵化风险。12生育政策有望再迎优化，或将利好母婴零售唯一上市公司爱婴室，继续重点 推荐！事件：根据新华社11月5日报道，2019年10月31日中国共产党第十九届中央委员会第四 次全体会议通过中共中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度推进国家治理体系和治理 能力现代化假设干重大问题的决定

39、，其中第八点“坚持和完善统筹城乡的民生保障制度，满足 人民日益增长的美好生活需要”中提到：“优化生育政策，提高人口质量”，“积极应对人口老 龄化，加快建设居家社区机构相协调、医养康养相结合的养老服务体系。”政府已屡次出台相关文件改善生育政策，此次决定中再次提到“优化生育政策”，有望 进一步改善生育率水平，或将利好母婴行业，母婴零售唯一上市公司爱婴室有望受益。展店提速驱动业绩进入高速增长期，自有品牌占比提升有望持续优化盈利能力。2019年， 公司展店提速，新进入西南、珠三角市场有望贡献较大增量；预计2020-2021年公司将保持 展店提速（继续加密华东，下沉东南，开辟西南和珠三角城市群）同店高增

40、（3-4%优于零售 业同行）十 次新店成熟将驱动业绩进入高速增长通道。此外公司以建设自有品牌为重点战略， 2019年下半年，公司拟新增辅食、群众定位纸尿裤自有品类，有望进一步提升自有品牌占 比，提高公司核心壁垒。同时公司在19-21年实施股权激励，核心管理层和业务骨干利益充 分绑定，有助于公司长足开展！风险提示：宏观经济增速下行；展店不及预期；行业格局发生重大变化，电商龙头大举进军 线下市场；自有品牌拓展不及预期等13淘宝全网10月化妆品销售数据：双十一外资品牌打折力度空前，10月消费 力局部被压制下国产品牌分化加剧，丸美春纪持续高增根据淘数据披露的10月全网销量及销售额，护肤板块：销量同比增

41、长8%, GMV同比增长 37%;彩妆板块：销量同比下降25%, GMV同比下降6%。从各品牌天猫旗舰店销售数据来看：欧美高端品牌保持强劲增速，日韩品牌有所下跌：资生堂旗下资生堂品牌，销量和GMV分别同比下降60%和19%雅诗兰黛旗下雅诗兰黛品牌，销量同比增长64%, GMV同比增长57%;海蓝之谜品牌， 销量和GMV同比增长均为72%;欧莱雅旗下兰蔻品牌，销量和GMV分别同比增长41%和11%;欧莱雅品牌，销量和GMV 分别同比增长3%和17%;宝洁旗下玉兰油品牌，销量和GMV分别同比下降5%和21%; SK-2品牌，销量和GMV 分别同比增长27%和增长6%;爱茉莉太平洋旗下雪花秀品牌，销

42、量同比增长52%, GMV同比增长28%;悦诗风吟品牌， 销量同比下降15%, GMV同比上升11%;双十一外资品牌打折力度空前，10月消费力局部被压制下国产品牌分化加剧，丸美春纪持续 高增：丸美股份旗下丸美品牌销售额和GMV分别同比增长184%和76%,春纪品牌销量同比增 长20%, GMV同比增长84%;恋火品牌销量同比下降64%, GMV同比下降59%,公司加 码线上销售成效显著；珀莱雅旗下的珀莱雅品牌，销量和GMV分别同比增长2%和9%;御家汇旗下御泥坊品牌，销量和GMV分别同比下降52%和55%;小迷糊品牌，销量和 GMV分别同比下降14%和9%;上海家化旗下佰草集品牌，销量和GMV

43、分别同比增长7%和16%;六神品牌，销量同比 下降36%, GMV同比下降25%;高夫品牌，销量和GMV分别同比下降39%和32%;非上市公司中的百雀羚品牌，销量和GMV分别同比下降61%和52%; 一叶子品牌，销量 和GMV分别同比增长38%和2%;自然堂品牌，销量同比增长72%, GMV同比增长70%;佰草世家品牌，销量和GMV分别同比下降48%和49%;韩后品牌，销量和GMV分别同比 下降52%和38%;相宜本草品牌，销量和GMV分别同比下降22%和46%;韩束品牌，销 量和GMV分另1同比增长96%和24%;阿芙品牌，销量和GMV分另U同比增长486%和390%;膜法世家品牌，销量同比

44、下降52%, GMV同比下降49%。丽得姿品牌，天猫旗舰店销量和 GMV分别同比增长494%和518%。新锐品牌完美日记，销量和GMV分别同比增长167% 和169%; homefacialpro品牌，销量和GMV分别同比下降4%和1%。此外，从全网数据来看，珠宝板块：销量同比下降78%, GMV同比下降176%;手表板块： 销量和GMV分别同比下降34%和22%o风险提示：宏观经济增速不及预期，行业竞争加剧、新品投放市场效果不及预期1.4.猪价同比上涨101.3%, 10月CPI同比上涨3.8%超预期.事件：11月9日，国家统计局公布，10月CPI数据同比增长3.8%,涨幅比上月+0.8pc

45、t;环比上涨0.9%,涨幅与上月相同；如扣除猪肉价格上涨因素，CPI同比上涨约1.3%,环比 上涨约0.1%,总体稳定。图2： 10月CPI同比上涨3.8%,涨幅环比+0.8pctCPI:食品:当月同比CPI:当月同比CPI:非食品:当月同比O/S/6O7 O/寸O/6O7 O/2/8O7 O/M)/8ON P0/01/Z.3Z 1寸 0/匚07 OAH/9OZ O/寸。/9OZ O/2/S3Z 一 m 0/2/寸3Z O/WXOZ 3/2/eoz 8/Meoz o/2、zoz o/x/zoz O、2/I8z 3/寸。/二。Z 8/2/ooz o/w/ooz 50/2/6002 I0/K600

46、Z o/s/8(oz O/M8(oz2520151050(5)(10)资料来源:国家统计局,同比来看，CPI上涨3.8%,涨幅比上月+0.8pct。其中：1）食品价格上涨15.5% （上月同 比上涨11.2%）,影响CPI上涨约3.05pct。其中，畜肉类价格上涨66.8%,影响CPI上涨 约2.92pct （猪肉价格上涨101.3%,影响CPI上涨约2.43pct）;禽肉类价格上涨17.3%, 影响CPI上涨约0.21pct;鲜菜价格下降10.2%,影响CPI下降约0.27pct;鲜果价格下降 0.3%,影响CPI下降约0.01 pct;上述四项合计影响CPI上涨约2.85pcto 2）非食

47、品价格上 涨0.9%,影响CPI上涨约0.70pct。医疗保健、教育文化和娱乐、衣着价格分别上涨2.1%. 1.9%和1.2%,三项合计影响CPI上涨约0.49pct。交通和通信价格下降3.5%,影响CPI 下降约0.42pct;其中，汽油和柴油价格分别下降15.4%和16.2%,两项合计影响CPI下降 约 0.36pct。从环比看，CPI上涨0.9%,涨幅与上月相同。其中：1）食品方面，猪肉价格上涨20.1%, 涨幅比上月扩大0.4pct,影响CPI上涨约0.79pct,占CPI环比总涨幅的近九成；受猪肉价 格上涨拉动与消费替代需求影响，牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格均有所上涨，涨幅在1.0%

48、3.1%之间，四项合计影响CPI上涨约0.06pct;鲜果和鲜菜供应充足，价格分别下降5.7% 和1.7%,两项合计影响CPI下降约0.14pcto 2）非食品中，受换季影响，服装价格上涨 0.4%,影响CPI上涨约0.02pct。国庆节期间出行增加，宾馆住宿、旅行社收费和飞机票价 格分别上涨2.1%、0.7%和0.5%,三项合计影响CPI上涨约O.OIpct。CPI上涨频超预期，利好超市板块。历史数据表现，超市行业同店增速与CPI相关性较强， 且由于超市费用端较为刚性，假设同店上升，一定程度上对利润率亦为利好；据估算，超市龙 头同店增速上升1 pct,假设其他因素不变，归母净利润将增加4-5

49、%。据此，推荐行业龙头 永辉超市、家家悦、红旗连锁、中百集团等。风险提示：行业竞争加剧；龙头展店不及预期；规模扩张大幅拖累业绩；CPI上行趋势大幅 低于预期。投资建议2019年9月社零增速7.8%,增速+0.3pct;排除汽车因素后增速为9.0%,增速-0.3pct,增 速保持稳定。年初至今，单月数据来看社零有所波动；向后看，排除去年下半年基数影响， 消费能否实质性改善仍有待观望。在此背景下，一方面推荐增速稳健、整合加速、且受益于 CPI的必需消费龙头永辉超市、家家悦、红旗连锁等；继续推荐行业维持高景气度的国产化 妆品龙头珀莱雅、丸美股份、上海家化等；继续重点推荐稀缺母婴零售商爱婴室，明年估值

50、 仍处于低位，有望开启估值切换行情；并提示关注低估值板块苏宁易购、天虹股份等标的投 资机会；以及受益黄金价格提升预期带动下的珠宝板块，老凤祥、周大生和豫园股份。风险提示消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明 显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险。2.零售核心推荐标的永辉超市：公司以生鲜差异化定位为始，20余载精耕供应链，已成超市第四龙头o当前公司 一那么紧抓行业双线融合、加速集中之机遇，推动云超板块展店提速；且顺势而行，促进同业 整合，并向平台化方向衍进。18年，受股权激励费用、创新业务、下半年消费压力致同店下滑等多方面因素影响，公司费用率处历

51、史高位；18年末19年初，彩食鲜、云创相继出表促 轻装前行，一二集群合并、管理人分工明确或使云超效率改善；着力开展小店，假设其复制性 得以验证，或可丰富到家业务，促进单区市占率大幅提升，重点推荐。预计2019-2021年云 超复合增速20-25%,预计19-20年EPS为0.23元/股、0.29元/股，对应给予30倍PE, 6 个月目标价10.5元，维持“买入-A评级”。风险提示：1）区域竞争加剧；2）低线城市新业态开展超预期；3）小店业务开展低于预期；7） CPI大幅下行风险。家家悦：公司以生鲜差异化定位深耕胶东，大卖场、综超并行，威海烟台区域优势明显，亦 为过去几年为数不多的逆势扩张优势龙

52、头；当前行业变革加速之际，凭借供应链、物流、人 员积累及优势，力推山东全省拓展，且收购、展店并行推进张家口扩张，并以其为中心准备 力促北部多省扩张；其生鲜供应链优势及密集展店策略下的扩张逻辑正逐步兑现，长期营收、利 润弹性较强，当前业绩增速稳健。预计2019-2020年EPS0.77、0.95元/股，当前股价对应 2019/2020年扣非归母净利润PE分别为32X、26X、6个月目标价30元,维持“买入-A”评级。风险提示：门店拓展不及预期；跨区域扩张大幅拖累业绩；同店大幅下降。红旗连锁：公司坐据西南，规模、效率突出，作为国内稀缺的规模化盈利便利店企业，其供 应链优势、网点价值及成长性或被低估

53、；2019年展店提速、同店稳健、毛利率呈上升趋势，费 用率管控良好，主业增速边际向好，后续年份业绩增长或较为稳健。预计2019-2021年主业扣非 归母净利润复合增速约20-25%,2019-2020年主业扣非归母净利润分别为3.24亿元、3.89亿元，2019-2020年新网银行投资收益分别为1.70亿元、2.25亿元；以2倍PB估值 剔除新网银行分部，当前股价对应2020年主业PE估值约24倍，6个月目标价10元/股。风险提示：1）电商分流影响远超预期；2）人力、租金本钱大幅提升；3）新网银行投资收 益大幅低于预期。珀莱雅：线上线下齐高增，营销玩法持续升级，品类加速拓展。线上销售额持续高增

54、， 2019Q3在爆款“泡泡面膜”带动下销售额实现大幅增长。营销玩法持续升级，19年通过 山海经、美国国家地理等跨界营销，冠名浙江卫视遇见你真好、独家特约青春环游 记；通过品牌、代言人、粉丝进行联合营销。2019Hl彩妆已实现200%+增长，此外公司 通过合伙人机制+跨境代运营模式持续扩张品牌及品类边界，产品矩阵逐步丰富、具备强劲 增长后劲。预计19-20年收入利润保持30-40%高速增长。风险提示：线上渠道增速放缓、线下竞争持续恶化、新品推广不及预期、宏观经济增速持续 下滑。丸美股份：核心品牌价值深厚，营销升级渠道扩张具较大边际改善空间。公司单三季度业绩 大增超预期：2019Q3单季收入3.

55、97亿元/+21.28%,加码线上及新品推出拉动下半年收入 增速提升，盈利能力继续向好，归母净利1.03亿元/+150.62%,归母扣非净利9128万元 /+136.66%;公司主品牌卡位化妆品最优细分赛道之一眼部护理，定位中高端，保障公司核 心盈利能力，促使公司品牌及品类扩张具有更强张力。上市前公司对线上销售及新品牌投入 有限，但目前边际有望迎来大幅改善：对线上重视程度大幅提升，2019年9月线上销售 已迎来较大改善；春纪品牌拟打造为新锐潮品、重点通过线上销售；高端系列丸美东京 成长迅速，主品牌形象有望进一步升级。风险提示：经销商管理风险，渠道结构风险，新工程孵化风险。上海家化：立体品牌布局

56、完成，多维渠道调整通顺，管理效率持续优化，老牌新生进行时。 公司主力品牌市占率稳居前列且持续提升，培育期品牌高速成长；线上渠道调整后成效显著， 线下渠道稳步扩张；经营管理效率持续优化，盈利能力稳步提升。公司立体品牌布局完成， 多维渠道调整通顺，管理效率持续优化，有望依托龙头规模优势，实现持续稳定增长。风险提示：线上渠道增速放缓、线下竞争持续恶化、新品推广不及预期、宏观经济增速持续 下滑。爱婴室：展店提速驱动业绩进入高速增长期，自有品牌占比提升有望持续优化盈利能力。 2019年，公司展店提速，新进入西南、珠三角市场有望贡献较大增量：预计2020-2021年 公司将保持高速展店，同店高增+展店提速

57、+次新店成熟将驱动业绩进入高速增长通道。以 建设自有品牌为重点战略，盈利能力有望大幅优化：2017年自由品牌占比约7%, 2018年 约近9%。假设公司2021年将自有品牌占比提升至20%,自有品牌毛利率约高于非自有品 牌10-15pct,毛利率有望提升3pct以上。以爱婴室APP为依托，结合微信小程序商城 等，加大电商投入补足线上短板：2019年下半年公司推出MAX会员，收效良好、进一步提 升了消费者粘性和复购水平，加固核心壁垒。目前市值对应2020年23xPE,仍处估值低位，今 日股价受资金情绪概念等波动有所调整，建议关注投资机会，继续重点推荐。风险提示：宏观经济增速下行；展店不及预期；行

58、业格局发生重大变化，电商龙头大举进军 线下市场；自有品牌拓展不及预期等。老凤祥：黄金价格持续上行+国企改革推进+加盟店持续下沉三四线，黄金首饰龙头内生外延 助力开展。公司为上海市国改企业先锋，此前的上海老凤祥股权转让主要为后续做进一步 的混改扫清障碍，最终实现公司的新一代管理人员能够进入股权结构，形成利益绑定及提高 管理效率，利好长期开展。黄金饰品需求：受益19Q2以来黄金价格持续上涨且未来中长 期看趋势仍有望延续，在一定程度上催化市场对黄金产品增值保值的投资属性需求，推动公 司19Q2-3黄金主业收入利润加速上行。此外，黄金首饰时尚化年轻化有望继续带动增量， 行业内生需求依旧有望向好。公司1

59、8全年净增营销网点347家，增至3521家，并在19Q1-3 继续净增201家营销网点，渠道扩张持续推进。未来在“五位一体”营销体系带动下，有望 继续实现三四线城市门店下沉。风险提示：金价波动、门店扩张速度不及预期、行业竞争加剧等。周大生：短中期以点带面三四线门店快速扩张，中长期产品力及门店管理优势下同店增长可 期。1）门店数量扩张：公司在门店扩张上采用一二线自营定位样板店，三四线加盟扩张实 现快速下沉。我们在外发的周大生深度中测算指出，中性假设下取四川和河南的开拓程度均 值的80%为公司未来在各地区的成熟开拓程度，公司目前可开店空间预计仍有至少1617家， 门店扩张仍有约47.9%潜力；2）

60、单店毛利提升：公司积极打造应用不同场景的钻石产品矩 阵，迎合消费者的非婚庆钻石需求，以及持续加大品牌的宣传力度，叠加公司门店及渠道管 理能力在行业中优势突出，中长期维度下，单店销售额及产品加价率的提升同样潜力较大。 3）并购协同：公司财务投资Ido 16.6%股权，后续两大珠宝品牌商在渠道、产品、研发等 多维度的战略合作值得期待。4）估值层面：目前受到非控股股东北极光的减持影响，在未 来3年业绩复合增速有望达22%+下，对应2019-21年PE仅15x、12x、10 x,短期资金面 不利因素或已被市场反映，中长期维度下，当前时点具备估值优势。风险提示：连锁经营管理风险，产品质量控制风险，指定供