从一级市场投资赛道热看中国产业升级

1、从一级市场看，哪些领域受资金追捧？作为资本市场的重要组成部分，一级市场资本对技术创新、产业优化的方向往往保持着持续的关注度和较高的敏感性，其资金的投入对企业创新和产业生态化具有积极促进作用，并对二级市场形成先导性效应。在鼓励扩大直接融资和长期投资的制度安排下，资本市场的主观能动性有望进一步发挥。故我们从一级市场出发，分析哪些细分领域获得资本的青睐，从而探寻产业升级的主线。VC/PE：绿色产业、半导体、生物技术行业获资本大力扶持从中国股权投资市场的募资情况看，2021H1 新募集金额处于低位水平下，仍有多只百亿级绿色基金完成设立。据清科研究中心统计，2021 年上半年中国股权投资市场新募集基金数

2、达到 1,941 只，募资总金额达 4,547.74 亿元人民币，同比上升 6.9，在募资规范性要求加强背景下，2021H1 新募集资金处于近三年较低水平，新募基金呈现规模小、数量多的特点。其中，募集金额排名前十的基金总募集金额共 685.04 亿元人民币，占总募集规模的 15.1，其中 5 只为美元基金，全球新冠疫情叠加“中美脱钩”的影响下，大型外资机构依旧保持对中国市场的偏好。从行业偏好和投资方向来看，2021 上半年排名前十的大额基金将会投资于科技赛道、医疗健康、消费、智能制造、基础设施等多个领域。另外，截至上半年投向绿色环保、清洁技术和新能源方向的绿色产业基金已超过 1000 只， 2

3、021 年上半年有 51 只新设立的绿色基金，多只规模超过百亿。投资情况看，IT、生物技术/医疗健康、半导体及电子设备、互联网四大领域投资热度居前。从投资情况看，中国股权市场投资在疫后持续复苏，2021 年上半年涉披露的投资交易规模达 4,700.00 亿元人民币，同比上升 50.3。从行业分布看，IT、生物技术/医疗健康、半导体及电子设备、互联网四大领域的投资数量、投资金额与其他行业显著拉开差距。从战略投资者（CVC）的投资热度看，2015 年以来战略投资者对生物技术/医疗健康、半导体及电子设备、机械制造的投资热度有明显的上升。图 1中国股权投资市场资金募集情况图 2中国股权投资市场绿色基金

4、成立情况10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000新增资本量（亿元人民币）新募集基金数（只）25002000150010005000图 32021 年上半年中国股权投资市场新募集规模前十大基金情况图 4中国股权投资市场投资情况图 5CVC 投资活跃 TOP10 行业变迁（投资热度名次）14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000012000投资金额（亿元人民币）案例数量（起，右轴）1000080006000400020000图 62021H1 中国股权投资市场投资案例行业分布（按照投资案例数排序）90

5、080070060050040030020010001400投资金额（亿元人民币）投资案例数（起，右轴）120010008006004002000 IPO 与增发：科技制造产业融资规模加速上升注册制启动以来，半导体、生物医药、高端制造等战略性新兴领域公司上市成为资本市场热点。从 A 股新股发行募资总额看，新兴领域企业的上市融资规模呈现加速上升的趋势，特别是 2019 年注册制启动以来，社会资金进一步向科技制造产业集中，2020 年 IPO募资总额前三的行业为电子、医药生物、机械设备，募资规模分别达到为 1014.90 亿元、561.80 亿元、430.42 亿元。从 A 股新股发行数量看，20

6、16 年至今 IPO 数量位于前列的公 司集中于机械设备、化工、电子、医药生物、计算机、电气设备等高端制造和新经济领域。相比较而言，传统产业上市数量和融资规模均有限。图 72014 年至今 A 股新股发行募资总额分行业统计（按 2020 全年募资总额排序），根据上市日期统计图 82016 年至今 A 股各行业新股发行数量（只）2502016年2017年2018年2019年2020年2021年（截至0817）200150100500，根据上市日期统计从增发情况来看，电子、电气设备、军工增发数量和实际募资总额均位于前列。根据 A 股上市公司实施的增发案例看，2020 年至今（8 月 17 日）实际

7、募集资金规模位于前四的行业分别为电子、非银金融、电气设备、汽车，合计募集资金分别为 1269.57 亿元、 1028.73 亿元、979.58 亿元、893.54 亿元。从数量看，交运、军工、计算机、采掘、电气设备增发数量居前，2020 年至今共发生 78 起、72 起、63 起、56 起、43 起。图 92020 年至今 A 股各行业增发实际募资总额(亿元)2020年 2021年1,4001,2001,0008006004002000，截至 2021 年 8 月 17 日图 102020 年和 2021 年 A 股各行业增发实施案例数量(起)2020年2021年6050403020100，截

8、至 2021 年 8 月 17 日补链强链+低碳转型是产业升级的两大核心主线科技封锁和疫情冲击下，供应链安全重要性凸显“中美冲突”下，以往通过资本引进和技术模仿驱动产业升级的模式不再适用，中国 需要以更长的视野、更大更全面的投入来支持新兴技术、高端制造的发展。改革开放初期，我国通过引进外资以“市场换技术”，逐步完成了国内制造业生产线的建设。至 20 世纪90 年代末期，对硅谷模式的本土改造，我国互联网行业实现了从模仿到部分领域的超越，成为数字经济、移动支付等领域的领跑者。数字时代全球化背景下，信息技术正渗透到经 济、政治、军事等方方面面，信息技术已经关乎国家间顶层科技力量的角逐。一方面，在 5

9、G 引领的新一轮信息革命中，以大数据、人工智能和云计算为代表的新一代技术使得军 民两用技术边界越发模糊，引发信息安全的担忧；另一方面，新一代信息技术不仅自身催 生出巨大的市场需求，还渗透至交通、制造业、医疗等传统领域的上下游产业链，带来生 产模式和产业形态的变革。中国作为全球第二大经济体，毫无疑问已被美国视为最大的竞 争对手，在贸易、投资、技术引进等诸多方面受到限制。美国对中国科技领域的封锁表明 以往通过资本引进和技术模仿驱动产业升级的模式不再适用，中国政府需要以更长的视野、更大更全面的投入来支持新兴技术、高端制造的发展，通过自主创新加快解决“卡脖子” 难题，降低核心基础零部件、先进基础工艺和

10、关键基础材料的对外依赖。新冠疫情冲击下，全球产业链供应链“失序”。在新冠疫情冲击下，全球产业链供应链“失序”，全球生产活动一度陷入停滞。在此过程中，以往强调效率为先的国际贸易主体开始对效率和安全的关系重新思考，美日等发达国家试图对高端制造、信息技术、医药生物等关键领域的产业链布局进行调整，以维持其在全球价值链中的“链主”地位。我国经济率先从疫情冲击中恢复正增长，与我国具有完备的工业体系密切相关，但目前中国制造业大而不强，高技术领域对外依存度高，多国疫情反弹和全球化逆流背景下产业链供应链不确定性仍在，保障产业安全具有战略意义。科技创新和产业链供应链安全成为政策重点。中美贸易摩擦和疫情冲击凸显了产

11、业链供应链自主可控能力的重要性，国家政策也不断向此倾斜，举国之力布局尖端科技领域。 2020 年末的中央经济会议将“强化国家战略科技力量”与“增强产业链供应链自主可控能力”列为第一位、第二位的重点任务，2021 年 7 月 31 日政治局会议强调要“强化科技创新和产业链供应链韧性，加强基础研究，推动应用研究，开展补链强链专项行动，加快解决卡脖子难题，发展专精特新中小企业”。可以预见，“十四五”期间会有更多财税补贴、研发投入支出等相关支持政策出台，促进中高端科技制造龙头和“专精特新”中小企业协同创新，从供给侧为国内大循环奠定基础，从而加快“中国制造”向“制造强国”转变。图 11美国对中国的科技封

12、锁表 1产业链供应链安全相关政策时间文件/会议主要内容2020 年 4 月中央政治局会议习近平在中央财经委员会第七次会加大包括保产业链供应链稳定在内的“六保”工作力度。要保持我国产业链供应链的稳定性和竞争力，促进产业链协同复工复产达产。为保障我国产业安全和国家安全，要着力打造自主可控、2020 年 4 月议上的讲话国家中长期经济社会发展战略若干重大问题安全可靠的产业链、供应链，力争重要产品和供应渠道都至少有一个替代来源，形成必要的产业备份系统。要统筹推进补齐短板和锻造长板，针对产业薄弱环节，实施好关键核心技术攻关工程，尽快解决一批“卡脖子”问题。要实施好产业基础再造工程，打牢基础零部件、基础工

13、艺、关键基础材料等基础。坚持经济性和安全性相结合，补齐短板、锻造长板，分行十三届全国人大四次会议表决通过业做好供应链战略设计和精准施策，形成具有更强创新2021 年 3 月了关于国民经济和社会发展第十四个五年规划力、更高附加值、更安全可靠的产业链供应链。推进制造业补链强链，强化资源、技术、装备支撑，加强国际产业安全合作，推动产业链供应链多元化。准确把握培育发展优质企业的总体要求，着力增强企业自工信部等六部门印发关于加快培主创新能力，构建优质企业梯度培育格局，推动优质企业2021 年 7 月育发展制造业优质企业的指导意持续做强做优做大，着力发挥引领示范作用，促进提升产见业链供应链现代化水平，引导

14、优质企业高端化智能化绿色化发展，推动制造强国建设不断迈上新台阶。要强化科技创新和产业链供应链韧性，加强基础研究，推2021 年 7 月中央政治局会议动应用研究，开展补链强链专项行动，加快解决“卡脖子”难题，发展专精特新中小企业。2020 年 12 月中央经济工作会议政策支持下，相关产业正在发生积极的变化。上半年高技术产业工业增加值和投资增速明显高于整体制造业。从宏观基本面上看，近期的经济数据显示我国制造业尤其是高技术产业具有一定的韧性。工业增加值方面，2021 年 1-7 月高技术产业增加值累计增速（+21.50）与工业企业整体增速（+14.40）的缺口呈现扩大趋势。投资方面，1-7 月高技术

15、制造业和计算机、通信和其他电子设备制造业的投资增速分别为 27.10、25.40，远高于制造业整体（17.30），可见高新技术产业正在成为经济增长的重要力量。图 12高技术产业工业增加值累计增速与工业企业整体增速的缺口呈现扩大趋势（ ）60工业增加值:累计同比工业增加值:高技术产业:累计同比 工业增加值:电力、燃气及水的生产和供应业:累计同比工业增加值:制造业:累计同比工业增加值:采矿业:累计同比50403020100(10)(20)图 13固定资产投资完成额累计增速比较（ ）60 制造业投资:累计同比 基础设施建设投资:累计同比计算机、通信和其他电子设备制造业投资:累计同比 高技术制造业投资

16、:累计同比房地产业投资:累计同比50403020100(10)(20)(30)2018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-0420

17、21-052021-062021-07(40)“双碳”，百年能源革命下的历史机遇在全球变暖从科学共识成为政治共识的背景下，截至 2021 年初，已有 127 个国家和地区做出了碳中和承诺。中国也主动碳提达出峰“、碳中和”目标，不仅仅是负责任大国担当的彰显，也是出于借此推动能源与经济结构转型、实现可持续发展的重大战略考虑，促进中国企业在全球绿色转型过程中价值链的跃迁。电力/热力、工业、交通碳排放占比近 90，绿色减排首先要构建新的基础设施，大力发展可再生能源、绿色工业和绿色交通。在 2020 年 9 月的联合国大会上，中国提出二氧化碳排放力争 2030 年前达到峰值，力争 2060 年前实现碳中

18、和。从发达国家看，欧盟、美国分别于 2006 年、2007 年达到了能源消耗和碳排放高峰，而我国仍处于高碳能源发展阶段，2019 年能源消费和碳排放相比 2006 年提高了 69.7、47.2，可见我国碳减排力度更大，进程更为迫切与艰难。从 2018 年我国二氧化碳排放结构来看，电力/热力行业（51.4）、工业（28.0）和交通行业（9.6）占了将近 90的份额，因此实现绿色低碳发展首先要构建新的基础设施，大力发展可再生能源，降低对化石能源的依赖，同时推动工业、建筑、交通等传统行业进行技术革新，实现绿色转型。绿色减碳将成为“十四五”期间政策发力的重点。2020 年 12 月以来，国家能源局、工

19、信部、各地方政府密集出台关于实现“碳中和”的相关行动政策，详细规划包括可再生能源、新能源汽车、制造业、碳交易等在内的绿色减碳措施和目标。十四五规划提出，十四五期间要“构建现代能源体系”，非化石能源占能源消费总量比重提高到 20%左右，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低 13.5%、18%。可以预见，碳约束下的绿色减排将会成为未来政策发力的重点，光伏、风电、氢能等清洁能源将进一步实现对石油、煤炭等高耗能高排放能源的替代，电气化进程也将进入加速阶段。目前，我国在部分绿色产业的先发优势已经显现，尤其是光伏和新能源车领域。在光伏领域，中国的光伏产业经历了原料供应和应用市场“两头在外”到全产

20、业链基本可控的赶超过程。在硅料、硅片、电池、组件环节全球前十大企业中，中国企业的数量从 2011年的 4 家、7 家、6 家、5 家提升至 2020 年的 7 家、10 家、9 家、8 家，中国光伏厂商的全球竞争力已经凸显。在智能电动车领域，国内电动汽车产业链的完整度和规模均处于世界前列，自主品牌已经在国内市场占据了主导地位。2021 年 1-7 月，国内新能源市场销量累计达到 147.8 万辆，同比上涨 204，其中销量前 15 款车型中有 13 款出自中国品牌，自主品牌已经在国内市场占据了主导地位。同时，上汽、比亚迪、蔚来、小鹏等传统车企和造车新势力也纷纷布局海外市场，或将推动中国汽车品牌

21、走向世界之路。动力电池领域，国内龙头企业装机量稳居前列，2021Q1 宁德时代、比亚迪在全球动力电池市场的合计市场份额已达到 39%，绿色革命正使得中国跳过内燃机技术，实现汽车产业的弯道超车。图 14主要经济体二氧化碳排放量（百万吨）图 15中国各部门二氧化碳排放量占比(2018 年)3.304.101.601.200.809.6051.4028.00电力工业 交通运建筑业其他能商业和农业 其他加拿大美国欧盟中国日本12,00010,0008,0006,0004,0002,0001965196819711974197719801983198619891992199519982001200420

22、0720102013201620190/热力行业输源行业共用服务业图 162011-2020 年光伏产业链全球规模前十企业中的中国企业数量硅料硅片电池组件10864202011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年图 172021 年 1-7 月新能源销量排行榜（辆）图 182021Q1 全球动力电池装机量市场份额23 216557321720宁德时代 LG新能源松下比亚迪三星 SKI中航锂电国轩高科远景AESC亿纬锂能其他资料来源：SNE Research，研究所表 2“碳中和”相关政策领域时间文件/会议主要内容可 再 生能源2020.1

23、2联合国气候雄心峰会国家能源局2021 年能源监2021.01管工作要点国家能源局关于推进电力源 2021.03网荷储一体化和多能互补发展的指导意见到 2030 年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比 2005 年下降 65以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到 25左右，森林蓄积量将比 2005 年增加 60 亿立方米，风电、太阳能发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上。旨在切实加强能源市场监管和行业监管，维护公平公正的能源市场秩序，保障国家能源战略、规划、政策、项目有效落地，推动构建清洁低碳、安全高效的现代能源体系。构建清洁低碳、安全高效的能源体系，提升能源清洁利用水平和电力系统运行效

24、率，更好地发挥源网荷储一体化和多能互补在保障能源安全中的作用，完善政策措施、积极探索其实施路径。2021.03中华人民共和国国民经济和加快发展非化石能源，坚持集中式和分布式并举， 大力提升风社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要电、光伏发电规模，加快发展东中部分布式能源，有序发展海上风电，加快西南水电基地建设，安全稳妥推动沿海核电建设，建设一批多能互补的清洁能源基地，非化石能源占能源消费总量比重提高到 20左右。单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低 13.5 、18 。全水平全面提升的发展愿景。2020.12北京市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五推动存量燃油汽

25、车更新为新能源汽车，到 2025 年，全市新能源汽车累计保有量力争达到 200 万辆。优化充换电基础设施布年远景目标的建议局，加快推进氢能源汽车加氢站规划建设。新能源汽车上海市加快新能源汽车产业到 2025 年，本地新能源汽车年产量超过 120 万辆；新能源汽车产值突破 3500 亿元，占全市汽车制造业产值 35 以上；个人2020.02发展实施计划（ 2021 2025年）新增购车辆中纯电动汽车占比超过 50 ；充换电设施规模、运营质量和服务便利性显著提高，建成并投入使用各类加氢站超过 70 座，实现重点应用区域全覆盖。浙江省新能源汽车产业发到 2025 年，实现新能源汽车整车产量占全国比重

26、达到 15左右，培育 23 家年产销能力超过 10 万辆的整车生产企业；新2021.02展，“十四五”规划（征求意见稿）能源汽车推广应用取得突破性进展，新车销量占全省汽车新车总销量的 20以上。建成综合供能服务站 800 座以上、智能公用充电桩达到 5 万根左右、自用充电桩达到 25 万根以上。2020.11国务院新能源汽车产业发展规划（20212035 年）提出到 2035 年，我国新能源汽车市场竞争力明显增强，动力电池、驱动电机、车用操作系统等关键技术取得重大突破，安2020.07住建部等七部门关于印发绿色建筑创建行动方案的通知到 2022 年，当年城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达到 70；装配化建造方式占比稳步提升，绿色建材应