王静：财务管理实用培训教案

1、癌授课科目八：皑 扒 财务管理 捌 把授课教师坝：柏 隘王 静斑 捌 白第一章 财务管昂理总论【重点导读】 啊班本章作为全书的般第一章，是从理佰论上总括阐述财傲务管理的含义、耙财务管理的目标暗、 财务管理的绊内容、财务管理癌的环节以及财务氨管理的理财环境安，目的是对财务俺管理有一个总体摆的理解。本章是叭财务管理的理论盎基础，是完整的按财务管理知识体澳系之一，要求大摆家要理解本章的唉基本内容，以便阿为后面各章打基敖础。斑般通过本章学习，耙要求掌握财务管跋理的概念；掌握柏财务活动和财务瓣关系；掌握财务霸管案理的目标；熟悉把财务管理的环节班；了解财务管理班的环境。八 拜第一节 隘财务管理的内容财务管

2、理的概念按 败敖财务：与钱有关拌的事务，与资金八的增减变动有关伴的事务。管理：肮用科学的方法和百手段来加以控制疤。暗安财务管理是基于扳企业生产经营活白动中客观存在的笆财务活动和财务稗关系而产生的，拌它是利用价值形胺式对企业生产经巴营过程进行的管笆理，使企业组织叭财务活动、处理背与各方面财务关盎系的一项综合性板管理活动。碍 二、财蔼务活动袄 （一）筹跋资活动把 矮1班确定筹资规模瓣 傲2翱确定筹资结构百 目的：氨降低筹资成本拌 （二）投肮资活动扳 癌 拌 半 疤1稗分析现金流入霸、流出碍 案2岸风险与收益肮 目的：矮降低投资风险，袄评价投资效益岸 （三）营唉运活动（经营活百动）盎 主要考瓣虑生产

3、过程中的扒资金需要与运作半 目的：败减少资金占用，隘加快资金的周转澳速度巴 （四）叭分配活动坝 重点为耙股利分配政策伴 三、财扒务关系搬 掌握不案同财务关系的具唉体体现：挨 把捌哀企业与政府之间隘：强制无偿的分霸配关系；啊 懊板般企业与投资者之昂间：控制、参与罢分配、承担责任挨；懊 矮昂拌企业与债权人之扳间：债务与债权罢关系；敖 唉伴芭企业与受资人之熬间：投资与受资岸关系；澳伴碍企业与债务人之哀间：债权与债务傲关系；蔼扒拔企业内部各单位板之间：分工协作安而形成的内部资敖金结算关系；罢版澳企业与职工之间霸：劳动成果上的靶分配关系耙 版第二节凹 矮财务管理的目标扒 一、财吧务管理的目标摆班（一）利

4、润最大扮化1优点啊 可直接暗反映企业创造剩鞍余产品的多少，懊也从一定程度上阿反映出企业经济坝效益的高低和对斑社会贡献的大小爱。2主要缺陷捌摆例：某企业今年岸的利润目标是实柏现销售收入隘1000奥万元（销售成本拔率霸80%扒，净利板200败万元），但扮1000办万元为赊销收入氨，假定一年后收癌到。昂柏袄未考虑资金的时邦间价值；伴颁鞍未考虑风险因素拔；胺隘凹未反映利润与投鞍入资本的关系；艾般跋导致企业的短期巴行为扒把（二）资本利润板率最大化每股胺利润最大化岸伴邦 资本利润率叭=懊利润投入资本霸 肮澳 芭每股利润皑=百(EBIT（息哎税前利润）I瓣)(1 T安)板普通股总数版摆（三）企业价值把最大化

5、八拜1案市场价值（未按来的、预期的、搬潜在的获利能力白）扳扮2胺评价企业价值摆的方法：（未来唉经济利益的流入伴/跋终值折算为现值巴）(1)优点扒埃俺考虑了资金的时霸间价值；爱袄傲考虑了风险因素俺；折现率瓣=暗投资者的预期报扳酬率摆=按无风险报酬率捌+颁风险报酬率，风伴险程度越高，风绊险报酬率越高，柏投资者的预期报挨酬率越高，现值斑越小，估计的现傲金流入越保守。艾俺班克服短期行为；爱岸氨能够反映利润与班投入资本的关系暗。以上市公司为扳例，其市价总值稗代表其市场价值氨=碍每股市价（取决办于每股收益）爸凹发行在外的普通懊股股数佰 般邦扳反映了对企业资半本保值增值的需氨要；案案懊有利于社会资源昂的合理

6、配置。(2)缺点扮背颁资产罢=扒负债板+叭所有者权益，资矮产市值的大幅提霸高可能是由于负败债比例的大幅提般高所致；熬懊绊计算中可能出现败较大误差；霸哀百对上市公司而言班，股价波动原因败复杂；拜邦耙对非上市公司而伴言，其价值评估背认定困难；绊鞍拔法人股股东，对捌股价最大化目标阿未必认同。澳百二、财务管理目拌标的协调案瓣（一）所有者与叭经营者的矛盾与艾协调矛盾氨办所有者追求企业靶价值最大化；经盎营者享受成本。伴可以通过以下三柏种方法协调矛盾阿：叭俺（1）解聘（通傲过所有者约束经翱营者的方法）把埃（2）接收（通安过市场约束经营芭者的方法）罢蔼（3）激励 瓣案股票选择权；霸敖绩效股芭伴(袄二）所有者与

7、债捌权人的矛盾与协熬调隘皑（1）限制性借版款。瓣搬（2）收回借款肮或不再借款。 稗第三节芭 懊财务管理的环节一、财务预测翱肮二、财务决策（碍财务管理的核心啊）靶傲三、财务预算（绊承上启下）四、财务控制五、财务分析绊第四节稗 凹财务管理的环境一、经济环境二、法律环境三、金融环境绊癌（一）金融机构案瓣（二）金融市场（三）利息率1概念傲吧简称利率，利息俺/霸本金耙%班。从资金借贷关拔系看，利率是一般定时期运用资金斑资源的交易价格凹。2类型拔奥（癌1氨）按利率之间的蔼变动关系，分为唉基准利率和套算艾利率。伴盎（鞍2靶）按利率与市场按资金供求情况的拜关系，分为固定埃利率和浮动利率班奥（柏3阿）按利率形成

8、机唉制不同，分为市百场利率和法定利办率。扳斑3办利率的一般计扒算公式扮坝利率稗=矮纯利率（资金时扳间价值）耙+敖通货膨胀补偿率绊+吧风险报酬率敖 按风险报酬率包括翱违约风险报酬率案、流动性风险报拌酬率、期限风险俺报酬率本章思考题：哀简述财务活动的袄内容。白简述财务管理的氨目标。艾简述利率组成内白容。把第二章 资金时伴间价值和风险分芭析【重点导读】按 扒本章是财务管理岸的计算基础。本八章的重点内容是败：资金时间价值挨的概念挨;爸复利终值和现值皑的计算岸;胺普通年金终值和百现值的计算埃;盎即付年金终值和拜现值的计算爸;奥递延年金现值的哎计算白;懊永续年金现值的疤计算搬;蔼名义利率与实际瓣利率的换算

9、袄;氨内插法的应用澳;跋风险的概念和种熬类昂;蔼风险报酬的含义霸;把风险衡量的指标哀及计算笆;坝风险衡量的指标巴及计算。皑 跋第一节胺 疤资金时间价值阿绊一、资金时间价斑值1概念坝霸例：板100芭元钱存入银行，袄在利率为疤10%柏的前提下，一年俺后取般110熬元。可见，一定扮量的资金在不同哎时点，加之是不鞍相同的。一定量版的资金在不同时版点上价值量的差爸额（增值额）即疤为资金时间价值俺。一般用相对值埃指标跋板增值额巴/胺本金白%隘表示，以便于不伴同资金量之间的霸比较。安 利率等柏于资金时间价值背吗？无风险无通埃货膨胀情况下的颁均衡点利率奥/癌纯利率罢/澳社会平均资金的岸利润率，通常在癌无通胀情

10、况下的艾国债利率被认为背是资金时间价值拔的标准值。叭哎利率把=袄纯利率（资金时颁间价值）鞍+搬通货膨胀补偿率阿+哀风险报酬率肮佰2半产生的原因氨-袄参与资金周转摆笆3癌意义、作用案瓣二、一次性收付耙款的终值与现值扳的计算氨安100元存入银胺行，年利率10矮%，3年后取出版133.10元靶。把啊3年后的本利和艾133.3元-熬-终值/将颁来值/未来值F氨uture V稗alue-拜-F埃暗本金100元-啊-现值 岸Present拔 Value-笆-P百盎(扮一败)叭单利的终值与现吧值般八I=P案 胺般 隘i坝 伴n=100爸艾10%扒瓣3=稗30 熬F氨=P (1+i蔼n) 拌 P=F啊/ (1

11、+i凹n) 柏摆(二）复利的终班值与现值扮熬100元存入银扳行，年利率10澳%，3年后取出半133.10元跋。半按第一年末：10蔼0（1+10皑%）稗1哀板第二年末：10拜0（1+10板%）叭2蔼哀第三年末：10敖0（1+10啊%）霸3隘唉F=P敖 凹(1+i)拌 熬n版背F=P翱 罢(F/P绊 傲,i霸 背,n) 笆 哎 (安复利终值系数）鞍 俺复利终值系数表矮绊注意：随懊 i, n 埃的变化，复利终翱值系数如何变化艾。扳版P=F安 傲(1+i)唉 昂-n扮拌P=F疤 柏(P/F案 芭,i,癌 埃n)氨 拔（复利现值系数霸）复利现值系数懊表拌凹注意：随安 i, n 吧的变化，复利现傲值系数如

12、何变化隘。啊岸三、年金终值与傲现值的计算1.年金的概念绊扳在一定时期内等癌额收付的系列款败项。年金强调时安间间隔相等，如翱按直线法每月月芭末提取的折旧，凹每年年末支付或摆收取的利息等都半表现为年金的形捌式。盎哀注意：年金不强安调时间间隔为一凹年。瓣表示方法：氨A(Annui唉ty)2.年金的分类白伴年金按收付款时巴点的不同分为：矮扒靶普通年金（后付爱年金）皑耙疤即付年金（先付暗年金）靶搬叭递延年金（延期摆年金）永续年金巴颁（一）普通年金颁（后付年金）百Ordinar绊y Annu搬ity靶八普通年金：每期俺期末发生等额系百列收付款。盎办1八普通年金瓣F摆的计算颁敖F=A+A凹 安(1+i耙 蔼

13、)袄1佰+A碍 昂(1+i翱 霸)靶 般2氨+A氨 按(1+i凹 案)肮 敖n-2般+A邦 艾(1+i)艾 爱n-1板拔等比数列求和公碍式，化简整理上爸式，可得到：版敖式中的分式称作霸“靶年金终值系数熬”罢，记为吧（F/A，i，按n）绊,笆可通过直接查阅拔“1办元年金终值表澳”安求得有关数值。案上式也可写作：靶F=A（F/疤A，i，n）疤斑2拜.年偿债基金的袄计算（已知氨F,扮求坝A)摆碍A=F / (爸F/A, i 背, n)=F 耙(F/A, i斑 , n)瓣-1 八 氨 隘班 班(A/F, i柏 ,n)艾把偿债基金系数：伴年金终值系数的把倒数；偿债基金白的计算是年金终捌值的逆运算。把暗3

14、芭普通年金扮P叭的计算凹拔P=A(1+i邦 扮) 斑-1阿+A(1+i伴 阿)佰-2班+A(1稗+i芭 熬)暗-(n-1)挨+A(1+i绊 背)柏-n拌 等比数扮列求和，化简整半理，得凹扮式中的分式称作耙“阿年金现值系数耙”皑，记为（昂P/A胺，败i罢，案n拔）靶,袄可通过直接查阅隘“1扒元年金现值表岸”澳求得有关数值。埃上式也可写作：班拌P=A（P/啊A，i，n）拌阿4白年资本回收额俺的计算靶（已知P,求A爱）安啊A=P扮跋/澳 半(P/A,办 岸i,白 白n)耙 岸=哀 叭P鞍 板(P/A绊 哀,疤 柏i疤 罢,柏 敖n)吧 疤-1伴 氨 昂唉(A/P奥 把,伴 俺i癌 熬,熬 柏n)资本

15、回收系熬数是年金现值系扒数的倒数；资本暗回收额的计算是罢年金现值的逆运岸算。柏矮（二）即付年金翱（先付年金）A班nnuity 哀 Due按耙即付年金：每期盎期初发生等额系背列收付款。先付靶年金与后付年金盎的区别仅在于收哀付款时点的不同肮。1计算F先矮扳F爱先跋= A(1+i靶)胺1挨+A(1+i)胺2懊+A(1柏+i)芭n瓣-1+A(1+皑i)邦n盎隘=(1+i伴 案) A+A(败1+i)氨1坝+A(1+i)板2坝+A(1氨+i)暗n哀-2+A(1+百i)埃n-1绊挨扒=(1+i)F罢后伴澳结论：即付年金案终值是在计算普阿通年金终值基础袄上多计一次息。蔼 F=A（F唉/A，i，n）版案F癌先爱

16、= A（F/版A，i，n+1绊）斑- 氨A= A（斑F/A，i，n胺+1）斑-背1）2计算P先耙柏P皑先吧=A+A傲 百(1+i)摆-1澳+A(1+i)蔼 -2 靶 +A奥 唉(1+i)伴-(n-1)败傲=(1+i) 稗A傲 懊(1+i)唉 -1敖+A奥 岸(1+i)碍-2暗+A(1佰+i)办-(n-1)摆+A柏 皑(1+i)疤-n癌巴稗= (1+i)埃 P唉后佰巴P拔后胺=P吧先霸（1+i)绊-1按皑结论：普通年金碍现值比即付年金拔现值多折现一期白。 P=A（捌P/A，i，n吧）啊班P拜先耙= A（P/巴A，i，n-1碍) +A= A澳（F/A，爱i，n-1) 版+1背瓣A肮先阿=A挨后按/

17、（1+i）拔八(三）递延年金颁（延期年金）D爸eferred阿 Annui拜ty1特点爱翱（澳1)隘普通年金的特殊澳形式斑摆（斑2)霸不是从第一期开笆始的普通年金俺拌2爱递延年金现值盎的计算方法伴 百笆（1）A班 暗(P/A,巴 俺i,岸 坝5) 爱 班(P/F,碍 捌i,伴 案5)背懊（2）A罢巴(P/A,i,肮10)(P/扮A,i,5)爸艾爸（3）A矮 澳(F/A,i,胺5) 阿 蔼(P/F,皑 翱i,稗 背10)搬氨习题：某人现在拌存入银行一笔现班金，计划从第8袄年末起，每年年摆末从银行提取现柏金6000元，氨连续提取10年癌，在年存款利率芭为7%的情况下败，现在应存入银埃行多少钱？把扮

18、6000(P挨/A,7%,1唉0) (P/蔼F,7%,7)百=26241.伴57哀矮6000 肮(P/A,7%按,17) (捌P/A,7%,叭7)=2624拜3.4癌版6000(F癌/A,7%,1搬0) (P/敖F,7%,17碍)白=26244.哎87岸扳(靶四）永续年金白 巴Perpetu按al 拜 稗Annuity背熬1.概念：捌n办斑 哀期限趋于无穷的耙普通年金巴俺2永续年金现半值叭疤无F,坝 拌只有P。P=A笆/i按挨四、折现率（i坝)、期间(n)蔼和利率(名义利绊率/实际利率）碍的推算半皑（一）折现率（皑i)澳的推算搬敖1半班一次性收付款项爱笆F=P爱 般(1+i俺 半)啊 氨ni=

19、捌？暗矮n= 氨 柏(1+i)爸 把(F/P)2普通年金捌绊F=A（F/跋A，i，n）皑岸P=A（P/安A，i，n）背爱（P/A，i，阿n）=P/A=斑7.4353,办n=9,i=?拔,查表知，i=靶4%罢阿i=13.59白%3永续年金绊叭P扳 昂=埃 凹A绊 叭/班 耙i盎 柏袄 绊i=吧 敖A败 蔼/耙 懊P版摆(皑二）期间百(n)昂的推算安碍(挨三）名义利率与耙实际利率的换算半碍（1）扳名义利率：每年隘复利次数超过一爸次的利率，r拌熬（2）皑实际利率：每年唉只复利一次的利俺率, i吧唉 啊m为每年复利的哀次数办奥 瓣i=半半P岸 摆(1+r疤 坝/班 艾m)埃 隘m班-P芭摆/板 袄P八

20、 摆=盎 挨(1+隘 碍r颁 邦/懊 背m)唉 斑m芭 瓣-1碍第二节鞍 暗风险分析哀暗一、风险的概念埃搬（1）风险是事俺件本身的不确定百性，是有客观性哎 疤；鞍把（2）风险的大爱小随时间延续而吧变化，是白“笆一定时期内吧”把的风险癌 霸；挨碍（3）在实务领暗域对风险和不确笆定性不作区分，碍把风险理解为可罢测定概率的不确稗定性捌 版；矮翱（4）风险可能笆给投资人带来超哀出预期的收益，皑也可能带来超出败预期的损失安 伴；艾蔼（5）从财务的安角度来说，风险办主要指无法达到皑预期报酬的可能傲性爱 稗。半八二、风险的类别班拜经营风险（商业奥风险）按败是由生产经营的氨不确定性引起的埃瓣财务风险（筹资跋风

21、险）熬百是由负债筹资引熬起的败 三、风险报酬1风险反感扮班任何投资者宁愿扮要肯定的某一报隘酬率，而不愿意疤要不肯定的同一斑报酬率。背笆2阿风险报酬率瓣癌（1）概念：投氨资者因冒风险进背行投资而要求的摆，超过资金时间巴价值的那部分额艾外报酬率。办芭（2）公式：若扒不考虑通货膨胀斑，期望投资报酬傲率哎=拔资金时间价值把/吧无风险报酬率霸+按风险报酬率四、风险衡量百盎（一）概率分布1随机事件2概率吧暗1）0昂 盎稗 八P把 矮i般 八啊 班12)3.概率分布（二）期望值1.概念百芭是一个概率分布澳中的所有可能结霸果，以各自相应靶的概率为权数计拜算的加权平均值白，是加权平均的白中心值，它代表把在各种不

22、确定因安素影响下，投资傲者的合理预期。2.计算公式佰芭（三）离散程度肮（随机变量与期哀望值之间的）1.方差凹袄2.均方差翱/矮标准离差阿矮在期望值相同的隘情况下，标准离搬差越大，风险越白大；标准离差越半小，风险越小。板扮3.标准离差率癌按在期望值不同的盎情况下，标准离伴差率越大，风险碍越大；标准离差巴率越小，风险越靶小。本章思考题：扳资金时间价值的爱含义。凹普通年金、即付白年金、递延年金斑和永续年金的特癌点及其相互关系班。盎理解风险的含义暗及其对财务管理白的意义。袄在现值的计算中板，常将用以计算爸现值的利率成为笆贴现率，如何理芭解贴现率的含义胺。瓣第三章 企业翱筹资方式【重点导读】扳翱本章的重

23、点是：疤资金需要量的预案测方法；权益资哀金筹措的方式、啊特点和要求以及拌负债资金筹措的班方式、特点和要爸求。本章的难点捌是：商业信用和挨决策方法与原则跋，债券发行方式扳与发行价格的确昂定。绊 伴第一节胺 氨企业筹资概述胺一、筹资的分类盎 巴啊1跋.按期限长短：霸短期资金、长期靶资金岸瓣2.按来源渠道敖：所有者权益背/拜自有资金碍/摆主权资金隘/敖权益资金、负债疤资金般/般借入资金斑 绊自有资金:财务靶风险小、资金成凹本高。税前：斑1(1-T)背；税后：1。懊 昂 稗 跋 昂 负债癌资金：财务风险唉大、资金成本低办。税前：翱1肮；税后：耙1/(1-T)拌。佰二、筹资渠道与昂方式（一）渠道鞍埃1扳

24、国家财政资金懊蔼2耙银行信贷资金笆伴3岸非银行金融机百构资金拌阿4疤其他企业资金矮柏5瓣居民个人资金跋袄6俺企业自留资金板：留存收益（提把取公积金和未分般配利润）和折旧啊。三、基本原则半哎（一）规模适当挨伴（二）筹措及时稗斑（三）来源合理罢皑（四）方式经济挨四、资金需要量罢的预测疤澳（一）定性预测鞍法唉唉适用范围：一般疤适用于企业缺乏肮完备准确的历史柏资料时跋 白翱确定方式：依靠摆个人的经验和主扮观分析、判断能俺力。主要依据专澳家的经验、分析白判断暗哎（二）定量分析搬方法澳奥依据资金的性质叭、借助数学模型澳来进行数量分析百方法翱鞍1白销售百分比预艾测法板搬（叭1瓣）解体思路疤艾扒预测的是：由于

25、百销售收入增加而绊需追加的增量资扮金；埃白跋销售收入办袄，生产产品挨办，资金需要癌罢，鞍挨流动资产中现金搬、应收账款、存矮货百爱；固定资产的资斑金需要量在现有哎生产能力已经饱笆和的情况下，也肮会增加；八扮阿由于流动资产某瓣些项目的增加，凹流动负债的某些跋项目会自然性的板增加，应付费用拔和应付账款，如艾，借：存货，贷爱：应付账款等。蔼资产负债表左边啊的资产的增加由懊自然性负债解决癌一部分；昂肮柏销售收入盎罢，利润霸佰，留存收益佰暗；变化不敏感；肮癌埃假定流动资产中澳现金、应收账款阿、存货；流动负熬债中的应付费用瓣和应付账款同销芭售收入呈敏感性稗变化（销售收入八增减变动的百分搬比百=啊敏感项目变动

26、的霸百分比）；捌疤颁依据：资产跋=坝负债扮+傲所有者权益澳啊例题：该公司巴2002傲年的销售收入为蔼100000哀元，目前仍有剩埃余生产能力，即盎增加收入不需要澳进行固定资产方蔼面的投资。销售凹净利润率为蔼10%班，分配给投资者昂的利润为敖60%瓣，若案2003罢年的销售收入提案高到白120000巴元，应用销售百稗分率法预测该企隘业需要从外部筹癌集的资金。埃拜昂计算资金需要总懊量艾(叭总追加量）：颁按（半5000+15搬000+300八00般）败颁20%=100佰00矮霸懊10000坝的资金需要量通班过自然性负债的扒增加可以解决：懊拜（巴5000+10肮000懊）胺 办背20%=300俺0昂隘

27、疤需追加的资金量唉变为：盎颁 10000-八3000=70哎00岸哎芭需追加的资金量耙7000扮元通过内部留存笆收益解决：隘 哀内部留存收益吧 =案净利向投资者班分配的利润碍 =岸销售收入肮凹销售净利率净蔼利拜肮向投资者分配的跋比率坝 背=稗120000 昂哀10% 爱摆 12000 盎挨60%=480捌0耙肮鞍确定需从外部筹把集的资金：罢 700阿0 八癌4800=22捌00安瓣思考：在财务预背测中，如何确定艾直接随销售额变摆动的项目隘?版扮首先，对该问题扮要进行定性分析霸。通常，销售增搬长会引起现金、叭银行存款、应收摆账款、存货等项熬目增加，相应地芭，为适应增加的爱销货，企业势必鞍要增加固

28、定资产案来扩大生产。企翱业为适应生产增翱长的需要，要多斑购进原材料等物阿资，这样，应付扳账款等部分负债奥项目就会相应增案加。因此，绝大矮部分资产和部分隘负债等都是销售翱额的函数。伴隘其次，对这些直按接随销售额变动伴的项目要进行定傲量分析。定量分靶析主要根据历史搬数据进行模拟分拔析，即利用本企捌业和同行业的历鞍史数据模拟出这拌些项目与销售额斑变动的函数关系叭。不同行业和不傲同企业的销售额挨变动引起的相应昂的资产、负债项懊目变化的权重是皑不同的，需要根坝据历史数据逐项盎研究确定，有的拔企业也根据以前罢若干年的平均数扳来确定这一数值办。阿八一般地，流动资捌产和部分流动负罢债都是随销售变爸动而变动的项

29、目稗，至于长期资产按和长期负债是否哎随销售变动，要办视具体情况而定白。例如，如果固熬定资产尚有剩余叭生产能力，则销般售增加固定资产坝不必增加，此时案固定资产就不是安随销售额变动而叭变动的项目；否盎则，如果固定资埃产已经没有剩余盎生产能力，销售盎增加固定资产也安必须增加，此时澳固定资产净值就案是随销售额变动巴而变动的项目。熬 百办（2）外部融资扒销售增长比和内胺含增长率的应用般（掌握）按 背氨霸外部融资额占销凹售额增长的百分拜比氨,败即外部融资销售霸增长比摆般外部融资销售增拌长比爸=胺外部融资需求碍熬新增销售额柏 内含增长率叭皑如果不能或不打氨算从外部融资。拌则只能靠内部积搬累（自发性负债扮和留

30、存收益），白从而限制了销售矮增长，此时的销瓣售增长率称为隘“办内含增长率百”俺。昂 把摆某公司具有以下八的财务比率：资啊产与销售收入之拜比为哎1.6吧；负债与销售收吧入之比为爱0.4坝；计划下年销售斑净利率为熬10%笆，股利支付率为傲55%八，该公司去年的唉销售额为败200挨万元，假设这些阿比率在未来均会摆维持不变，并且坝所有的资产和负扮债都会随销售的坝增加而同时增加叭，则该公司的销疤售增长到什么程颁度，才无须向外佰筹资？佰八设销售增长率为板g笆，埃吧（爱1.6摆袄0.4癌）鞍爸200氨靶g皑办200暗隘（佰1+ g 案）耙氨10%扮背45%=0拔埃 g =3.岸90% 皑白3资金习性预邦测法

31、稗盎管理会计学科中隘，成本按形态分拜类（成本与产销案量的关系），将扒全部成本分为固颁定成本、变动成癌本和混合成本，岸混合成本的分解伴方法：高低点法绊、散步图法、回八归直线法等。颁伴资金习性预测法奥参照这一思路，氨按照资金与产销翱量之间的关系分把为不变资金、变坝动资金和半变动安资金。氨筹资方式是指筹半措资金时所采取安的具体形式。企昂业筹集权益资本办的方式有：吸收捌直接投资、发行叭股票、利用留存敖收益。企业筹集敖负债资本的方式扮有：银行借款、昂发行债券、融资奥租赁、商业信用班 哀。凹第二节安 鞍权益资金的筹集佰邦一、吸收直接投白资哎瓣特点：吸收投资懊无需公开发行证翱券摆 形式啊本着扳“哎共同投资、

32、共同碍经营、共担风险扳、共享利润扮”奥的原则直接吸收版国家、法人、个半人投入资金的一半种筹资方式。3出资方式跋八(1)佰以现金出资癌颁(2)班以实物出资搬(邦固定资产叭/败流动资产翱)矮隘(3)澳以无形资产出资笆(埃工业产权袄/懊土地使用权，估啊价困难般)4优缺点敖柏二、发行普通股癌爱1爱公司向发行人矮、国家授权投资跋的机构和法人发哀行的股票，应当捌为记名股票；对傲社会公众发行的半股票，可以为记岸名股票，也可以叭为无记名股票。败爸2芭股票发行的条鞍件颁埃新设立的股份有懊限公司申请公开瓣发行股票的条件癌：注意第办唉点：在募集方式坝下，发起人认购巴的股份不少于公佰司拟发行股份总按数的安35%案。熬

33、肮国有企业改组设柏立股份有限公司版申请公开发行股柏票，应满足的特案殊条件：绊搬发行前一年末，摆净资产在总资产瓣中所占比例不低白于罢30俺，无形资产在扮净资产中所占比阿例不高于凹20懊，但证监会另昂有规定的除外。埃 翱瓣3安股票上市俺 胺百 懊摆（1）股票上市艾的条件：佰哎埃公司股本总额不捌少于人民币般5000肮万元。肮芭蔼持有股票面值人熬民币阿1000熬元以上的股东不绊少于昂1000般人，向社会公开俺发行的股份达股版份总数的板25%懊以上；公司股本坝总额超过人民币皑4扮亿元的，其向社袄会公开发行股份胺的比例为芭15%般以上。办 扒唉（2）股票上市拔的暂停与终止靶啊靶公司股本总额、坝股权分布等发

34、生碍变化不再具备上昂市条件；霸俺扳公司不按规定公叭开其财务状况，扳或者对财务会计邦报告作虚假记载版；唉版伴公司有重大违法昂行为；八柏凹公司最近敖3般年连续亏损。4优缺点拜搬三、发行优先股摆哀支付给债权人盎绊税前支付稗爱借入资金；败 巴支付优先股凹芭税后支付胺哎自有资金奥挨（一）优先股种澳类阿按1.背累积优先股和非岸累积优先股肮岸例：优先股的总哎金额盎100哀万元，约定的股傲息率笆10矮，公司当年可摆供分配的股利额疤为版8凹万。稗100按艾10柏摆8按跋2氨万，如果以后能挨补上熬2矮万则是累积优先矮股，反之，为非扳累积优先股。埃懊2.可转换优先隘股与不可转换优按先股案哀搬当优先股价格不唉变时，优

35、先股股懊东要行使转化权吧时，转化日普通邦股每股的价格高艾于奥25伴。当普通股价格伴不变时（耙25邦），优先股股东笆是否行使转化权澳，关键是优先股凹的价格是否低于皑100奥元。叭瓣扳不可转换优先股芭是指不能转换成矮普通股的股票。柏不可转换优先股扒只能获得固定股巴利报酬，而不能翱获得转换收益。班耙3暗参加优先股和敖不参加优先股暗班例：某公司当年班，优先股总金额靶为肮100氨万，优先股股息艾率阿10班，当年可投资哎者分配的股利为板300哀万。邦扮4拔可赎回优先股奥与不可赎回优先翱股（从公司角度柏）班半不可赎回优先股俺：指不能收回的澳优先股股票。跋把因为优先股都有版固定股利，所以办，不可赎回优先百股一

36、经发行，便八会成为一项永久板性的财务负担。扳蔼累积优先股、可耙转换优先股、参颁加优先股均对股哎东有利，而可赎八回优先股则对股扒份公司有利。矮（二）优先股的案性质挨具有双重性质的胺证券（属于自有阿资金，兼有债券捌性质）。扮板普通股的股东一肮般把优先股看成埃是一种特殊债券凹袄从债券的持有人哀来看，优先股属懊于股票安颁从公司管理当局扳和财务人员的观傲点来看，优先股癌则具有双重性质把。（三）优缺点跋第三节爸 胺负债资金的筹集一、银行借款1种类哀办（巴1百）期限板 罢：短期（隘瓣1坝年）懊 吧 败 胺中期（跋1,5暗扳 罢 巴 稗 长期（扮5半年）拜阿（霸2懊）借款条件：信版用借款、担保按(氨抵押斑)笆

37、借款、票据贴现耙疤2与银行借款拌有关的信用条件颁唉班信贷额度：是借搬款人与银行在协凹议中规定的允许瓣借款人借款的最肮高限额。如果企跋业信誉恶化，即碍使银行曾经同意翱按信贷限额提供癌贷款，企业也可哀能得不到借款，扳这时，银行也不疤承担法律责任。百懊办周转信贷协定版 绊（会计算承诺费跋）般敖白补偿性余额：银鞍行要求借款人在霸银行中保持按贷挨款限额或实际借凹用额的一定百分肮比计算的最低存瓣款余额。补偿性拌余额有助于银行岸降低贷款风险，背补偿其可能遭受奥的损失；但对企绊业来说，补偿性矮余额提高了借款蔼的实际利率，加败重了企业的利息啊负担。扮敖定量化计算补偿邦性余额的前提下耙，实际利率的计吧算？阿爱在补

38、偿性余额的袄前提下，需向银邦行借入多少资金爱？把般1捌根据比率预测法班，预测出企业外艾部融资需求量（白200颁万）拜芭2埃啊（袄200肮万）计划通过银碍行短期借款取得绊，银行要求补偿矮性余额是办20柏，需向银行借班入多少资金？颁需向银行借入的坝资金佰200/搬（澳1埃把20拌）霸250傲万奥邦按借款抵押。抵押巴借款的资金成本碍通常高于非抵押半借款。氨版原因：一是，高吧风险、高回报；斑二是，额外发生安的手续费。傲邦3袄借款利息的支埃付方式：矮扮（绊1罢）利随本清法：芭借款到期时向银疤行支付利息的方百法败坝名义利率实际吧利率班拜（半2邦）贴现法：是银皑行向企业发放贷霸款时，先从本金敖中扣除利息部分

39、癌，而到期时借款哀企业再偿还全部半本金的一种计息敖方法隘百实际利率高于名拔义利率熬巴实际利率名义拔利率笆/安（爱1版名义利率）爸唉例：某公司向银凹行借入短期借款扮10000昂元，支付银行贷鞍款利息的方式同瓣银行协商后的结暗果是：把扒瓣如采用收款法，坝则利息率为班14%绊；癌俺艾如采用贴现法，白利息率为艾12%扒；斑稗胺如采用补偿性余扳额，利息率降为艾10%把，银行要求的补安偿性余额比例为芭20%哎。癌翱请问：如果你是唉该公司财务经理瓣，你选择哪种支把付方式，并说明爸理由。稗版答案：采取补偿阿性余额。办邦案采取收款法实际埃利率为案14%芭。袄巴俺采取贴现法时实坝际利率为碍:凹翱12%/(1-八1

40、2%)=13埃.6%跋柏班采取补偿性余额肮实际利率为芭:胺哎10%/(1-唉20%)=12隘.5%颁柏三者比较鞍,案采取补偿性余额版实际利率最低。岸芭4吧银行借款筹资癌的优缺点二、公司债券1种类拜唉（1）（按有无瓣抵押担保分类）爸信用债券、抵押拌债券、担保债券翱摆信用债券：发行靶信用债券有许多叭限制性条件，这澳些条件最重要的暗是反抵押条款。扒 唉靶（2）（其他分拔类）可转换债券安、收益债券、无矮息债券、浮动利拜率债券佰按收益债券：企业袄不盈利时，可暂跋时不支付利息，胺而到获利时支付肮累积利息的债券肮。拜瓣例：某公司发行哎的收益债券，第蔼1稗年亏损澳20败万爸傲不需支付利息艾 澳第肮2疤年实现利

41、润翱15奥万百耙不需支付利息按 蔼第绊3碍年盈利蔼50拌万盎芭当年、以前利息爸都支付岸肮2邦.债券发行价格碍的确定（投资者鞍愿意购买的价格挨）百背叭等价发行班凹折价发行盎爸溢价发行案氨2002笆年埃1绊月澳1霸日蔼A澳公司符合债券发罢行条件，准备对背外发行面值为绊1000艾元、票面利率为半10%吧，期限为氨10哎年，每年年末付佰息、到期还本的懊债券。（依据为肮当时稗2002稗年颁1哀月八1昂日斑的市场利率）吧2002案年般6拌月瓣30拌日矮正式发行，市场板上的利率会出现背吧不变动；安碍上升吧15%吧；啊澳降低爸5%捌三种情况。翱按在按期付息，到半期一次还本，且半不考虑发行费用背的情况下，债券瓣

42、发行价格的计算扒公式为：债券发肮行价格爱=傲本金折现哀+鞍利息折现俺=爸本金（搬P/F, i袄市隘,n罢）百+胺本金哎叭票面利率稗凹(P/A, i袄市颁,n)绊皑到期一次还本付伴息，单利计息的伴债券发行价格扒=霸本金（疤1+i叭票敖n) (P盎/F, i板市爱,n)安安3碍债券筹资的优疤缺点三、融资租赁1含义安板融资租赁：又称巴财务租赁，是区熬别于经营租赁的澳一种长期租赁形扮式，由于它可满稗足企业对资产的般长期需要，故有跋时也称为资本租稗赁。捌2形式袄芭（1）从事售后颁租回的出租人为熬租赁公司等金融摆机构把袄（2）杠杆租赁敖：p89最后一碍段。对出租人却吧不同，出租人只柏出购买资产所需暗的部分

43、资产，作碍为自己的投资；把另外以该资产作懊为担保向资金出背借者借入其余资胺金。因此，它既肮是出租人又是借鞍款人，同时拥有爱对资产的所有权颁，即收取租金又白要偿付债务。如肮果出租人不能按翱期偿还借款，那傲么资产的所有权版就要归资金出借癌者。笆 班绊（3）融资租赁奥与经营租赁的区胺别蔼瓣3昂融资租赁租金坝的计算澳懊（白1澳）融资租赁租金唉的构成设备的价款资金成本爱般班租赁手续费（办岸公费、盈利）跋拔（爸2佰）租金的支付方皑式后付租金先付租金凹罢芭=唉按/蔼（熬1+i碍）版爱例：某企业为扩背大经营规模融资案租入一台机床，扳该机床的市价为按198唉万元，租期按10笆年，租赁公司的挨融资成本为吧20傲万

44、元，租赁手续背费为靶15扒万元。租赁公司矮要求的报酬率为挨15%案。耙哎要求：（凹1颁）确定租金总额澳。翱爸（跋2暗）如果采用等额柏年金法，每年年埃初支付，则每期百租金为多少？肮霸（碍3百）如果采用等额澳年金法，每年年芭末支付，则每期按租金为多少？氨挨已知(P/A,霸15%,9)=奥4.7716,搬（P/A，15罢%，10）= 办5.0188 哀蔼(P/A,15哀%,11)=6昂.2337,(凹F/A,15%叭,9)=16.懊786傲奥(F/A,15俺%,10)=2背0.304, 班(F/A,15阿%,11)=2鞍4.349 拌芭【答案及解析】坝爸(1) 租金总笆额=198+2耙0+15=23

45、稗3(万元)胺罢(2) 如果采扳用等额年金法，扳每年年初支付，摆则每期租金为:八岸A=233傲(P/A,15阿%,9)+1白=233(4懊.7716+1坝)=40.37氨(安万元白)懊哎A=46.43案(1+15%巴)=40.37叭 (瓣万元敖)拌俺(3) 如果采伴用等额年金法，摆每年年末支付，坝则每期租金为:瓣翱A=233(扳P/A,15%跋,10)=23哀35.018拜8=46.43叭(万元)4优缺点搬版四、利用商业信霸用1形式翱邦（板1懊）赊购商品懊-霸应付账款啊安（肮2熬）预收账款岸盎（斑3八）商业汇票瓣-矮应付票据2信用条件邦凹销货人对付款时安间和现金折扣所敖作的具体规定。（1）形式

46、预收账款稗傲败延期付款，但不班涉及现金折扣懊矮哎延期付款，但早胺付款可享受现金八折扣霸 耙“扒2/10,耙 板1/20,般 疤n/澳45摆”柏傲3岸放弃现金折扣哎的资金成本（机哀会成本）的计算阿扮某企业拟以肮“2/10百，阿n/巴30”暗信用条件购进一胺批原料，价款俺10拔万元。在这种情拜况下，企业的选俺择有：跋澳笆立即付款（般10八天内付款）矮-2%霸的现金折扣的收埃益，不存在筹资拌成本；案矮伴延期付款（矮1130岸天内付款），放吧弃了啊2%岸的现金折扣，机吧会成本；选择（笆投资收益率）碍阿计算放弃现金折隘扣的资金成本：挨每年的成本翱/柏实筹金额4优缺点本章思考题：暗目前我国的筹资氨渠道有哪

47、些？肮如何评价普通股跋和优先股?稗如何评价债券筹把资？败如何计算股票的肮发行价格？翱如何计算债券的吧发行价格？疤第四章案 捌资金成本和资金埃结构【重点导读】拔皑资金成本和资金奥结构是筹资决策背的重要影响因素稗。本章的重点是安，资本成本的概案念、性质和作用按；资本成本的计柏算；杠杆原理及蔼其作用；资本结绊构的含义和最佳败资本结构的确定氨。坝第一节隘 阿资金成本昂邦一、耙 颁资金成本的概念颁与作用资金成本的概念把资金成本是指企罢业为筹集资金过俺程当中所付出的矮代价。包括资金扒筹集到位之前所吧发生的筹资费用鞍(败一次性）和资金绊筹集到位以后投矮入使用每年所发半生的用资费用（拔分次）。傲 一办般用相对

48、数（资哀金成本率）来表跋示筹资的代价。拜捌有关公式的说明瓣：办艾（扳1班）资金筹集到位坝之前所发生的筹俺资费用的多少是肮不可比的。比如般通过借款筹资，爱筹资费用是很少笆的，但是在发行板股票或发行债券巴情况下，资金筹案集到位之前的筹鞍资费用是很大的吧，把筹资费纳入扮到资金成本计算跋公式当中，比较扒全部资金成本的背代价，不客观、颁不科学。俺瓣（邦2捌）比较不同筹资败方式筹资代价高败低的时候主要侧霸重于资金筹集到摆位以后，在实际稗使用和占用当中哎代价有多大。芭按凹公式中分子和分皑母都表示的是在昂资金筹集到位以矮后所发生的每年板资金占用费与真翱正投入使用筹资瓣金额之间的比例安。耙办（二）资金成本拌的作

49、用疤 稗跋它涉及三个概念碍：个别资金成本澳、综合资金成本凹、边际资金成本案。这三个资金成搬本的概念分别是唉在不同的场合使靶用。个别资金成本般扳（一）长期借款暗成本唉百利息费用和筹集吧费用靶 坝盎 敖KI 氨= 埃=矮 拔 芭八不考虑筹资费用拌时：隘KI=i(1邦斑T)挨癌（二）债券资本扳成本艾傲债券利息和筹集白费用隘半不考虑货币时间白价值时的计算艾坝公式： 哀K B= 扒=耙 奥 蔼 B为叭债券面值； B暗0唉为债券的发行价哎格计算的筹资额碍； i为债券票板面利率；岸背注意：债券的筹邦资费用一般比较把高，不可在计算八资本成本时省略盎。啊白（三）普通股成伴本澳蔼普通股股利和筹扳集费用巴癌股利固定

50、增长模皑型碍斑公式：艾Ks= 按+ G扳 蔼 扳K为普通股的资瓣金成本率；C为芭普通股发行价格啊总额；F为普通暗股的取得成本率版；D为普通股预拔期年股利；G为颁普通股股利的固隘定增长率。暗芭(办五)留存收益成岸本挨矮（氨1把）实际上是一种唉机会成本拔隘（哎2癌）与普通股计算傲原理一致跋败（挨3坝）没有筹资费翱 总结：拔半首先强调的是这凹五种个别资金成捌本都指的是长期伴资金的资金成本搬。霸企业破产时，优把先股股东的求偿啊权位于债券持有啊人之后，优先股凹股东的风险大于八债券持有人的风邦险，这就是的优敖先股的股利率一霸般要大于债券的败利息率。埃优先股股利要从半净利润中支付，埃不减少公司的所般得税，所

51、以，优八先股成本通常要佰高于债券成本。败佰可以从以下几方阿面理解原因：版肮袄优先股的股息率斑大于债券的利息唉率伴案俺优先股筹集的是爱权益资金，债券奥筹集的是负债资敖金办昂白优先股股息不可笆以抵税，债券的把利息是可以抵税斑的。瓣在各种资金来源拔中，普通股的成哎本最高。（普通癌股筹资费高，还哎有，它的风险高吧，因此高风险高碍回报，要求的报颁酬率要高）皑加权平均资本成坝本资金的边际成本摆边际成本是指筹拌资每增加一个单斑位而增加的成本坝（企业在追加筹摆资决策的过程当氨中才用到的）。杠杆原理前言稗板1杠杆原理概靶述柏柏当某个财务变量拜发生较小的变动隘时，会导致另一蔼财务变量发生较把大的变动。包括捌经营杠

52、杆、财务凹杠杆、复合杠杆敖。阿蔼2成本习性及颁分析扳佰所谓成本习性，绊是指成本总额与白业务量之间在数俺量上的依存关系板。按成本习性可爱把全部成本划分背为固定成本、变百动成本和混合成艾本。俺翱（1）固定成本霸阿固定成本是指在唉一定的产销量范啊围内成本总额是叭固定不变的。所跋以单位产品负担澳的固定成本是与氨产销量呈反方向岸变动的。按绊笆 埃约束性固定成本拌，是企业的伴“叭经营能力挨”把成本。是企业为霸维持一定的业务啊量所必须负担的哎最低成本。如固唉定资产的折旧费笆、长期租赁费。唉管理当局无法通板过自己的经营决敖策来改变的，一盎旦强行的改变，版最终必将影响企袄业长远的生存和八发展。要想降低熬约束性固

53、定成本把，只能从合理利绊用经营能力入手伴。扳昂班酌量性固定成本翱，是企业的败“俺经营方针熬”癌成本，即企业管斑理当局根据企业白的经营方针可以鞍人为的调控的那爱部分固定成本。佰如广告费、研究拌与开发费、职工凹培训费。耙班（2）变动成本败癌变动成本是指在巴一定的业务量范绊围内其总额随着扮业务量成正比例半变动的那部分成懊本。产品单位变艾动成本是不随业鞍务量的变动而变百动的，是固定不肮变的。与单位产办品所负担的固定翱成本正好相反。肮俺与固定成本相同案，变动成本也要败研究艾“八相关范围霸”拔问题，也就是说霸，只有在一定的胺范围之内，产量癌和成本才能完全罢成正比例变化，百即完全的线性关搬系，超过了一定岸范

54、围，这种关系按就不存在了。所扳以一定要指明相柏关范围内或在一傲定的业务量范围胺内。如隘“碍固定成本指成本碍总额不随业务量艾发生任何变动的叭那部分成本。鞍”蔼这个提法就是错坝的。因为没有强懊调是在一定业务版量范围内。安百（3）混合成本唉爸隘半变动成本：成昂本总额中包括两扒部分，一部分是肮变动的，一部分阿是固定的，从长稗期来看有点像变安动成本，但从短芭期来看又不属于罢变动成本，所以盎又叫延期变动成蔼本。在一定的业爸务量范围内是固佰定的，当业务量昂达到某一点时，凹从这一点开始成耙本随业务量的变啊化而变化。芭颁瓣半固定成本：在般一定的业务量范佰围内成本总额是哎不变的，当达到跋某一业务量水平背时，成本总

55、额会板上升到一个新的安起点，在新的业芭务量范围内是固背定不变，呈阶梯扮式。如质检员、按化验员的工资。笆瓣经过成本习性分扒析以后，成本分哀为最终划分为两袄大类：固定成本唉和变动成本。搬懊边际贡献盎 =靶销售收入变动艾成本懊霸销售收入俺=坝边际贡献斑 +懊变动成本阿昂边际贡献芭/俺销售收入巴=蔼边际贡献率，唉哀变动成本败/芭销售收入蔼=碍变动成本率肮敖反映经营活动本笆身所产生的收入扳和费用的配比情跋况。一、经营杠杆概念坝（1）经营杠杆疤是企业在一定时巴期内对固定成本霸的利用。经营杠瓣杆是企业的一种艾客观现象，只要按企业存在固定成般本傲拌不论多大，它就办存在经营杠杆。熬（2）经营杠杆百利益：由于固定

56、肮成本存在，袄在收入增长的条敖件下，是企业息凹税前利润以更大唉幅度变动产生的斑利益。稗（3）经营风险捌是指由于固定成敖本的存在，在收伴入降低的条件下翱，是企业息税前佰利润以更大幅度啊变动产生的损失把。唉案2经营杠杆系把数DOL败八反映经营杠杆的哎作用程度按公式一昂： 白DOL=扒 芭公式二： 拜DOL搬 肮=奥 公式板二中的各数据均跋为基期数据癌 公式三：岸 爸DOL摆 袄=翱 盎公式三中的各数吧据均为基期数据版敖其中：EBIT稗捌息税前利润；S扒笆销售额；VC氨肮变动成本；FC败碍固定成本凹半3经营杠杆系班数的含义和有关蔼因素的关系隘肮（办1)颁在固定成本不变百的情况下，经营艾杠杆系数说明了

57、埃销售额增长（减罢少）所引起息税拔前利润增长（减百少）的幅度。隘昂（矮2)吧在其他因素不变捌的情况下，固定板成本越大，经营昂杠杆系数越大，翱经营风险也就越哀大；反之，固定埃成本越小，经营傲杠杆系数越小，伴经营风险也就越邦小。皑 杠杆蔼系数是用来量化败风险的一种手段斑，但不是产生风扒险的原因班 引起把企业经营风险的爱主要原因，是市笆场需求和成本等办因素的不确定性柏，经营杠杆本身奥并不是利润不稳哎定的根源。笆白二、财务杠杆佰 1概念疤邦（1）财务杠杆白：企业资本结构澳决策中对负债筹哀资的利用，企业靶负债时对普通股安股东收益的影响蔼程度，懊利用债务筹资这氨个杠杆而给企业按所有者带来的额疤外收益。靶袄

58、（2）财务杠杆俺利益：企业利用隘负债筹资而给所袄有者带来的额外袄收益。（由于负氨债存在，息税前奥利润增长带来普盎通股每股收益更按大幅度的增长）坝胺（3）财务风险傲：企业利用负债按筹资而给所有者袄带来的额外损失阿。（由于负债存扒在，息税前利润版下降，带来普通扮股每股收益更大拜幅度的下降）版瓣2财务杠杆系暗数DFL瓣盎反映财务杠杆作耙用的大小袄罢（1）概念：普罢通股每股收益变鞍动率与息税前利暗润变动率之间的哎比率（2）公式版 公式哀一：DFL=氨公式二：办DFL=皑 耙公式二中的各数澳据均为基期数据半公式三：DFL蔼=澳 疤公式二中的各数傲据均为基期数据埃其中：EPS般氨普通股每股收益氨（净利润/

59、发行耙在外的普通股股疤数）；I肮扒利息伴 盎傲3几个结论半 佰挨（1）从股东角瓣度讲，只要投资盎报酬率大于负债吧资本成本，企业胺运用DFL就能爱为普通股股东增傲加收益，举债就伴是有利的。皑 板氨（2）在资本总胺额、息税前利润案相同的情况下，袄负债比率越高，埃DFL越强，对啊普通股每股收益搬影响越大，表明敖财务风险越高邦哎（3）负债比率奥是可以控制的，盎企业可以通过合把理安排资本结构拜，适度负债，使邦财务杠杆利益抵安消风险增大带来爱的不利影响。三、复合杠杆办佰复合杠杆系数是背经营杠杆系数和耙财务杠杆系数的搬乘积。瓣安DCL=DOL八*DFL唉白四、杠杆原理能爸够说明的问题巴拌(1)班经营杠杆扩大

60、了靶市场和生产等不疤确定因素对利润叭变动的影响，但蔼经营杠杆本身不啊是引起经营风险翱的主要原因，不傲是利润不稳定的耙根源。罢袄(2)奥一般来说，在其白他因素不变的情佰况下，固定成本按越高，经营杠杆八系数越大，经营扳风险越大。熬肮(3)伴只要在企业的筹哎资方式中有固定版支出的债务或优伴先股，就存在财隘务杠杆的作用。拜芭(4)班财务风险是指企吧业为取得财务杠把杆利益而利用负熬债资金时，增加隘了破产机会或普叭通股利润大幅度哎变动的机会所带唉来的风险。般氨(5)叭只要企业同时存澳在固定的生产经班营成本和固定的暗利息费用，就会哀存在经营杠杆和按财务杠杆共同作扳用，那么销售额稗稍有变动就会使癌每股利润产生