私募股权基金教材资料

1、半Private耙 Equity邦 (简称稗“奥PE熬”八)也就是私募股鞍权投资，从投资半方式角度看，是皑指通过私募形式斑对私有企业，即板非上市企业进行疤的权益性投资，昂在交易实施过程班中附带考虑了将暗来的退出机制，氨即通过上市、并埃购或管理层回购霸等方式，出售持蔼股获利。疤广义的PE埃为涵盖企业首次艾公开发行前各阶拜段的权益投资,瓣即对处于种子期熬、初创期、发展艾期、扩展期、成扳熟期和Pre-靶IPO各个时期埃企业所进行的投捌资，相关资本按跋照投资阶段可划扮分为创业投资(肮Venture罢 Capita背l)、发展资本绊(develo爱pment c熬apital)斑、并购基金(b啊uyou

2、t/b癌uyin fu跋nd)、夹层资阿本(Mezza凹nine Ca隘pital)、案重振资本(tu八rnaroun摆d)，Pre-癌IPO资本(如挨bridge 埃finance按)，以及其他如岸上市后私募投资翱(privat唉e inves霸tment i皑n publi把c equit办y,即PIPE罢)、不良债权d奥istress把ed debt啊和不动产投资(爱real es笆tate)等等凹。矮澳 狭义的PE主拔要指对已经形成板一定规模的，并奥产生稳定现金流吧的成熟奥企业碍的私募股权投资隘部分，主要是指爱创业投资后期的霸私募股权投资部哀分，而这其中并按购基金和夹层资罢本在资金规模

3、上翱占最大的一部分凹。在中国PE主案要是指这一类投瓣资。瓣袄 翻译的中文有拌私募股权投资、吧私募资本投资、啊产业投资基金、疤股权私募融资、霸直接股权投资等熬形式，这些翻译哀都或多或少地反袄映了私募股权投霸资的以下特点：扒1）对非上唉市公司的股权投疤资，因流动性差疤被视为长期投资版，所以投资者会拔要求高于公开市按场的回报斑2）没有上岸市交易，所以没傲有现成的市场供皑非上市公司的股靶权出让方与购买肮方直接达成交易傲。而持币待投的百投资者和需要投罢资跋的企败业必须依靠个人肮关系、行业协会稗或中介机构来寻埃找对方坝3）资金来巴源广泛，如富有捌的个人、风险基坝金、杠杆收购基扒金、战略投资者坝、养老基金、

4、保扒险公司等碍4）投资回傲报方式主要有三按种：公开发行上颁市、售出或购并吧、公司资本结构唉重组对引资企业伴来说，私募股权翱融资不仅有投资半期长、增加资本败金等好处，还可艾能给企业带来管蔼理、技术、市场扒和其他需要的专傲业技能。如果投袄资者是大型知名俺企业或著名金融按机构，他们的名霸望和资源在企业傲未来上市时还有搬利于提高上市的拌股价、改善二级扳市场的表现。其罢次，相对于波动疤大、难以预测的熬公开市场而言，凹股权投资资本市办场是板更稳定的融资来胺源。第三，在引靶进私募股权投资瓣的过程中，可以百对竞争者保密，白因为信息披露仅凹限于投资者而不艾必像上市那样公熬之于众，这是非斑常重要的。半PE机构盈利

5、的扮利润率举例如下袄：拌哎 如：上市后的矮中国企业：百度佰上涨500倍，埃完美时空上涨7班5倍，分众传媒斑50倍左右。拔颁 如：深发展股佰票1元起步，今绊天是23元，最疤高涨到49元也袄就是说你当年投拌一万元在这只股哎票上，可以有2扳2倍到50倍的跋利润空间；招商班银行去年上市价扳6元现在18元俺左右；隘PE注资教育产拔业板芭 环球雅思连锁伴教育集团与软银叭亚洲赛富投爸资基按金举行了数亿资肮金战略投资的签笆署仪式。这也是般世界顶级投资机版构选择中国传统半教育培训连锁机拌构进行投资的又罢一案例。熬昂 高盛投资新东八方英语短短几年奥间，由这些PE懊（私募股权投资白）导演的大片接芭踵而来，从新桥靶控

6、股深发展、投阿资联想集团，到皑华平投资哈药集斑团、收购中轩、矮泰山石化，入股瓣国美，再到凯雷拌介入徐工、收购氨诚德钢管，高盛懊联手鼎晖收购双胺汇集团，让国人罢见识到了这股不氨同寻常的资本力澳量。翱安 暗班软银赛富800矮万美元投资完美艾时空获75倍回把报靶拌 皑矮软银赛富投资永拔新同方获68倍瓣回报敖奥 芭肮软银赛富凹投资办怡亚通供应链获挨15倍回报哎俺 板般赛富投资盛大网蔼络4000万美笆元，一年半获5按.5亿美元，获罢14倍受益。哀案 暗哀赛富投资的其他靶项目还有橡果国办际（好记星）、暗ATA、环球雅搬思、世芯电子等把。私募基金的特征绊第一，私募基金扳是一种特殊的投氨资基金，主要是埃相对于

7、公募基金板而言的;巴第二，私募奥基金一般只在“隘小圈子里”(仅白面向特定的少数背投资者)筹集资敖金;办第三，私募蔼基金的销售、赎绊回等运作过程具矮有私下协商和依凹靠私人间信任等吧特征;昂第四，私募背基金的投资起点翱通常较高，无论办是自然人还是法阿人等组织机构，把一般敖都要求具备特定百规模的财产;吧第五，私募基金肮一般不得利用公艾开传媒等进行广版告宣传，即不得拜公开地吸引和招昂徕投资者;扮第六，私募白基金的基金发起笆人、基金管理人安通常也会以自有懊的资金进行投资澳，从而形成利益岸捆绑、风险共担霸、收益共享的机稗制;罢第七，私募澳基金的监管环境罢相对宽松，即政奥府通常不对其进八行严格规制;爸第八，

8、私募暗基金的信息披露疤要求不严格;坝第九，私募般基金的保密度较案高;伴第十，私募哎基金的反应较为白迅速，具有非常扮灵活自由的运作熬空间;跋第十一，私霸募基金的投资回吧报相对较高(即安高收益的机率相坝对较大);版私疤募和蔼公募基金的区别奥私募和公募的最案大区别是激励机挨制、盈利模式、啊监管、规模等方背面，具体的投资斑手法，尤其是选八股标准在同一风氨格下都没有什么办不同。对于公募扮基金而言，其设矮立之初已明确了爸投资风格，比如肮有的专做小盘股跋，有的以大盘蓝哀筹为主，有的遵哎循成长型投资策拜略，有的则挖掘昂价值型机会，品瓣种很丰富，可以案为不同风险承受跋能力的投资者提哀供相应的产品。芭对于私募基金

9、，阿大多数规模很小懊，目前国内很少扮有上10亿元人笆民币的私募基金白，他们不是以追哀求规模挣管理费板为商业模式，而稗是追求绝对的投拌资回报。爸由于私募管理资芭金规模有限，他肮们不大会像公募癌那样跟败踪指半数(持有大量权岸重蓝筹股)，投熬资风格较为灵活稗，也就是说在做挨好风险管理后更阿多以挖掘个股(般大牛股)为主，肮而且对市场出现斑的一些热点把握背也更为敏感。那拜些以前做的比较拔成功的公募基金耙经理，挖掘牛股扮能力都比较强，斑到私募后更能发懊挥其特长，不必暗像以前还要被迫皑大量持有一些表哀现一般的指数权伴重股，可以放开佰手脚去选股，甚凹至是可以做以前芭被公募基金视为稗有高风险的品种捌，比如ST和

10、绩敖差股，但前提是扳经过研究今后其哀咸鱼翻身的可能板性很大，而不只唉是传统的“做庄懊”或“操盘手”袄的玩法。如果我吧们管理一个9位百数的私募基金，罢自然也是以纯粹碍的选股，追求绝邦对回奥报为拌主，资金的使用佰效率会比公募高艾很多，毕竟盘子版少，可以选择投拌资的股票相对有扮很多。只要我们稗能确定其成长性鞍，价格也合理，按即便目前只有5笆个亿的流通市值吧我们也可以进，靶而这样的机会对败绝大多数公募基拌金都是无法参与柏的，但往往小盘把股更容易有翻1捌0倍的股票。做把私募的生活会比奥较滋润，从个人敖和团队角度来看鞍，回报会很诱人半。但如果你很有拜野心，希望规模背不断做大，最后隘还是要转变为公白募，挣固

11、定的管版理费，因为规模八越大，超越市场稗表现的难度就越板大。柏认识私募基金的奥五大误区摆 八我国资本市场中爱私募基金的规模班巨大,发展迅猛霸,在各种投资领俺域中发挥着应有艾作用疤,但一直以来并懊没有得到相应的背政策“待遇”。摆对它的认识,应版当重新梳理。班第一,私募俺基金操作风险大巴的误区。私募基胺金操作的高度灵懊活性和持仓品种耙的多样化,往往瓣能抢得市场先机皑,赢得主动,使拜创造高额收益成熬为可能。巴第二,私募稗基金的风控能力颁弱、盈利低的误佰区。因私募基金鞍的信息透明度不熬高,其资金运作柏和收益状况,不拔能被社会所认知耙,从而造成私募稗基金运作风险大班于收益的认识误邦区。实际上,私袄募基金

12、灵活的操鞍作风格,极易调袄动市场的投资热柏情,更易产生赚昂钱效应。扮第三,私募隘基金股东不稳定爱的误区。私募基翱金成立时,都会阿选择稳定可靠白、信隘誉好的合伙人。霸但因没有管理层隘的监管,也就迫拌使了私募基金在扳成立和运作中的靶谨慎行为。这种俺自律性和内压式敖的自我管理模式把,也有利于回避碍风险,减少外界俺监管的成本。唉第四,法律凹环境限制的误区拔。由于私募基金背从成立、管理、扳到运作,都在地跋下进行。易让人爱忽略其有利的一版面。但从海外成奥熟证券市场私募碍基金的发展来看艾,私募基金的发俺展规模远大于公跋募基金,足以说阿明私募基金发展巴的前景和潜力。八第五,管理隘滞后的误区。由把于私募基金的管

13、哀理方式和运作组耙织结构表现得相盎对较简单,经营安机制也会更加灵案活,日常管理和拔投资决策的自由皑度也相对较高。哀从澳这个耙方面来讲,私募袄基金相对于公募挨基金管理基金的版做法更值得肯定般。案中国PE私募基鞍金业务展望哎处于工业化转型捌期高速发展的中鞍国经济和不断完啊善的投资环境，哀为PE提供了广昂阔的舞台。尤其隘在以下几个领域扳，PE更加有用隘武之地：案1.为日益靶活跃的中小企业拌、民营企业的并啊购、扩展提供资阿金。凹2.内地企艾业境内境外公开般上市前的Pre癌-IPO支持。疤3.银行及稗公司重组。按4.近10爱万个国企的改革胺，国企民营化将班是未来PE 的案关注点。PE基袄金有望从以前被巴

14、动的少数股权投班资进入到购买控班制权阶段，甚至扳是100%买断瓣。华平对哈药的半投资阿，以及凯雷集团伴谈判收购徐工机捌械，都是顺应了澳这一新趋势。耙5.跨国境翱的收购兼并。随巴着国内企业的壮哀大和国际化意愿埃的日益强烈，越绊来越多的国内企懊业将走出国门进翱行境外收购兼并办，而这也为PE疤基金提供了广阔罢的业务机会。拜6.其他领般域如不良资产处捌理，房地产投资按等等也为PE提吧供了绝好的机会埃。颁募股权基金的发坝展史翱私募股权基金的跋发展经历了一个隘从无到有、从小板到大的过程。简矮单浏览这一过程昂，不仅能够让我癌们对这种金融组柏织形式有完整的把理解，更可以感叭受金融体系如何爸随着经济的发展袄而不

15、断创新和完隘善。对历史的一碍瞥，也许能够对熬我们今天爱面临拌的抉择具有重大百的启发意义。奥基金的出现碍和发展是以美国八为代表的以股票巴和债券市场直接皑融资为核心的金巴融体系的必然结胺果。当国民的财班富主要体现为金肮融资产而非银行巴存款的时候，对澳专业的资产管理扳的需求就会旺盛澳起来，从而推动扒基金这种集合资蔼产管理机构的发翱展。版历史学家们哎对基金起源的争霸论至今没有定论扮，有些人认为起案源于威廉姆斯国胺王于1822年板在荷兰成立的封捌闭式的投资公司笆，然而其他一些胺学者认为是一个挨名叫Adria氨an Van 班Ketwich爱的荷兰商人在1扒774年创建的盎投资信托公司启芭发了国王。氨英国

16、是现代板投资基金的发源捌地。熬18世纪中期，蔼英国在第一次工氨业革命后，凭借袄发展工业和对外盎扩张积累的大量柏财富，使得国内奥利率不断下降，蔼资金开始向外寻碍求增值的出路。瓣但在那个年代，扳投资者本身极度半欠缺国际领域的敖投资知识，对国拜际投资环境没有暗一个明确的了解鞍。一些投机欺诈哎分子利用他们急霸于向外投资的热碍情，设立了大量癌的股份公司，鼓氨励投资者高价购叭买他们的股票，耙然后宣布公司破拌产，携款逃之夭啊夭。大批投资者岸亏损严重，经过拔惨痛教训后，便敖萌发了集合众多伴投资者的资金，鞍委托专人投资和哀管理的想法。这爱一想法得到了英跋国政府的支持，傲政府出面组织投白资公司，委托具八有专门知识

17、的理爸财能扮手代半为投资，并分散爱风险，让中小投哎资者能和大投资傲者一样享受国际蔼投资的丰厚报酬癌，同时委托律师翱签订文字契约以颁确保投资的安全搬与增值。这种集摆合众人资金委托唉专家经营的投资暗方式，很快得到熬了投资者的热烈吧响应。这便是早熬期的投资信托公芭司的原型。白1868年捌，世界上第一个伴投资信托外国八和殖民地政府信懊托(the F凹oreign 癌and Col搬onial G耙overnme八nt Trus般t)在英国诞生扮，是第一个专门安为小额投资者取办得规模经济的投俺资目的而进行集佰资的机构。此信蔼托以分散投资于叭国外殖民地的公白司债券为主，总靶额达48万英镑瓣，信托版期限为2

18、4年，瓣投资者每年达7班%以上的回报率挨比英国政府债券碍当时3.3%的凹年利率要高出1坝倍多。这种基金哎跟股票类似，不瓣能退股，也不能岸单位兑换，权益扒仅限于分红和派般息。其操作方式胺类似于现代的封啊闭式契约型基金半，通过契约约束鞍各当事人的关系耙，委托代理人运扒用和管理基金资捌产并实行固定利般率制。这只基金八的一些特征还体艾现了现代共同基百金的特点，如3凹%的销售费用以爱及25个基点的奥管理费用等。哀将资金组合盎起来分散投资风罢险的方法在英国把迅速生根发芽，疤并在19世纪9板0年代传到美国柏。波士顿的个人隘财富信托(Th艾e Bosto蔼n Perso哀nal 耙Propert背y Trus

19、t坝)成立于189拜3年，是美国的芭第一个封闭式基埃金。1907年芭成立于费城的亚巴历山大基金(A颁lexande氨r Fund)敖被认为是向现代败的开放式基金发案展的重要里程碑拜。这一基金每半办年发行一次基金皑份额，并且允许背投资者赎回投资肮。创建于波士顿爸的“麻省投资者罢信托”(Mas绊sachuse埃tts Inv版estors?隘Trust)被澳认为是第一只完版整意义上的现代叭开放式共同基金百。它从投资于1背9只蓝筹股、1八4只铁路股、1俺0只公共事业股案和2只保险公司摆股开始，并把销坝售费用有效控制半在5%的水平上唉。它最初是由哈哎佛大学2百00名教授出资芭组成的，宗旨是叭为投资者提

20、供专邦业化的投资管理稗，其管理机构是按马萨诸塞金融服靶务公司。第一年暗内，这只基金的稗32 000份疤单位信托共价值蔼39.2万美元岸，发展到今天，颁其资产已经超过俺10亿美元，有奥85 000多澳位投资者。开放般式基金作为新生摆事物在历史上第巴一次真正诞生了哎。凹1926爱1928年3月癌间，美国建立的绊公司型基金多达摆480家，到1艾929年年底基搬金业资产高达7昂0亿美元，为1搬926年的7倍氨。但由于当时相摆关法律不俺完备，因此胺随着20世纪2矮0年代末世界经八济危机的爆发和八全球股市的崩溃版，刚刚兴起的美傲国基金业扮遭受重挫，大部疤分基金倒闭或停白业，少数残存者奥也因被美国证券捌交易

21、委员会怀疑按操纵股市而倍受奥冷落。基金业的爸总资产在192埃91931年瓣间下降了50%绊以上。摆1929年懊以前，美国政府阿基本上不对基金胺业施加管制，大稗危机使美国股市半暴跌，许多共同班基金公司倒闭，扳特别是以发行债笆券集资的封闭型坝投资公司更惨。按美国政府为了保艾护投资者利益，肮加强了对经济、懊金融、股市的宏埃观管理，特别是碍对金融业进行了氨规范。19艾32年，罗斯福佰当选为美国总统澳，开始执行政府版调控政策代替共爸和党自由放任的埃政策。联邦政府肮努力制定一些保安护措施，遏止之艾前自由放任时期败在金融服务领域霸造成的诸多问题扒。伴随着金融业胺立法活动的展开奥，国会通过了四耙个影响共同基金

22、艾行业的主要法律袄：阿1933年疤公布了证券法霸，涵盖了较共八同基金更为广阔百的领域，建立了埃公开发行证券的百规则。昂1934年袄公布了证券交矮易法，提出了办公开交易有价证阿券的交易规则;版建立了销售机构罢和代理人必须遵蔼守的规则;代理暗人必须在相应的癌政府管理机构注爸册登记。靶1940年胺公布了投资公瓣司法，详细规敖范了投资基金的班组成及管理的要般件，特别关注实霸践中发生的对国败家公共利益和投斑资者造成的不利翱影响等问题，为背投资者提供了完皑整的法律保护，斑从而奠定了投资暗基金健全发展的邦法律基础。扮1940年鞍公布了投资顾败问法，要求任啊何为共同基金提靶供投资咨询服务巴的组织必须在证靶券交

23、易委员会注埃册，还对投资顾奥问和基金公司所爱签合约做出了严半格的限制。瓣当1934哎年税法颁布扳时，共同基金行昂业获得了重要的败税收减让，较封版闭式基金而言，爱开放式基金具有扮了明显的优势，扮从而促进其日趋败流行。1929昂年，封闭式基金埃在大约30亿美把元的基金总资产半中所占比重超过爱95%;到19挨40年，封闭式办基金所占份额下熬降到57%;1搬943年，开放般式基金市场份额搬首次超过封闭式霸基金，并且相对邦份额此后一直矮保持增长。背1940年奥，美国颁布投按资公司法和绊投资顾问法，邦详细规范了投资背基金的组成及管啊理的要件，以法般律的形式明确基皑金的宗旨、作用搬以及运作规范，暗严格限制投

24、资公癌司各种投机活动拌，为基金业发展埃提供了良好的社按会条件。当时，熬美国仅有68只拜基金，投资者共班设了30万个基皑金持股账户，基八金总资产为4.般48亿美元。澳第二次世界版大战后，美国经扳济在五六十年代百的高速增长，带罢动了投资基金的颁发展，507柏0年代，是美国翱基金业高速增长疤期。袄到1960碍年，共同基金的案增长使得国会对瓣基金行业的监管坝提出了新的要求跋。1962年、凹19拜63年和196版6年由美国证券爱交易委员会调查哎及委托调查的3班份报告，关注基瓣金份额持有人和唉基金管理公司之瓣间存在的潜在利百益冲突。这些报拌告敦促国会起草伴1970年修订罢案，对1940鞍年投资公司法拔进行

25、修订，以百调整对共同基金案的管理特别是增绊加对国家、对基摆金份额持有人的伴保护，防止基金案公司收取超额管巴理费。百到1970安年时，美国已有爸投资基金361背只，总资产近5霸00亿美元，投霸资者逾千万人。板70年代中，大伴部分投资基金从坝封闭式走向开放芭式，封闭式基金扳不断萎缩。开放皑式基金出现了一叭些新的特点，其拔产品和服务趋于稗多样化，其局面袄和规模也发生了岸巨大的变化。例柏如，早在197板0年以前，大多熬数开放式基金是扮股票型基金，仅办在组合中包括一八部分的债券。到澳了1972年，艾已经出现了46奥只债券型基金，罢1992年更进癌一步达到了1 半629只。拜20世纪7办0年代是基金业巴进

26、行调整和创新鞍的年代。除了共跋同基金在规模、把品种和服务上的按进步之外，私募肮基金的出现和发拜展也成为基金业艾发展的重要事件拜。与共同基金不啊同的是，私募基俺金主要面向机构埃投资者，为机构败投资者进行理财白服务，而共同基芭金面向的主要是般个人投资者。在矮美国的基金产业啊中，个人投资者巴占共同基金资产敖的大部分份额，把机构占的共同基芭金资产的比鞍重较小。200奥5年年末，个人埃持有共同基金资癌产达77 96翱8亿美元，占共暗同基金总资产的拜87.6%，机叭构持有11 0啊83亿美元的共哀同基金资产，占耙共同基金总资产昂的12.4%。艾个人和机构的比爸例自2000年斑以来一直保持不胺变。啊私拔募股

27、权投资-老柏百姓机会来了！板唉扒在外国并不是新把生事物，在国内摆也不是传统投资背机构的专利。眼般下，高端人群对靶股权投资的兴趣巴越来越浓厚。寻澳找合适的企业进氨行股权投资，和半其他投资相比，艾在同等条件下的柏收益可能是几倍霸甚至十几倍。所昂谓股权投资（一翱般长期），是指鞍通过投资拥有被芭投资单位的股权澳，投版资企业成为被投笆资单位的股东，唉按所持股份比例巴享有权益并承担盎责任。罢狭义的股权澳投资又指拜私募股权投资拔（即Priva疤te Equi斑ty，简称PE碍），是指投资于俺非上市股权，或耙者上市公司非公扮开交易股权的一吧种投资方式。私矮募股权投资的资懊金来源，既可以板向社会不特定公跋众募集

28、，也可以霸采取非公开发行拌方式，向有风险背辨别和承受能力扳的机构或个人募奥集资金。昂全国十佳理奥财师、广东发展阿银行理财师张青暗在接受记者采访斑时说：摆“摆现在很多高端客胺户对股权投资非芭常有兴趣，尤其把是那些具有良好芭发展前景，并且霸有望在未来2背3年内到创业板唉上市的企业更受摆投资岸者青睐。一旦被拔投企业成功上市颁，投资人所获收爱益可能不止几倍翱。投资者热衷股癌权投资，是因为邦看到创业板上市坝带来的财富效应芭。八”版股权投资的敖背后，和中小企板业融资环境密切败相关。实际上，佰中小企业融资难鞍的问题始终没有叭很好地解决，遇坝到银根紧缩时，艾受影响最大的无袄疑是中小企业。拜“肮向银行申请贷款捌不容易，股权投叭资是我们的一条懊重要途径。创业傲板上市后