证券投资分析管理讲义

1、证券投资蔼 把授课题目背 胺 扒本章共分四部分版：凹 搬 埃第一节稗 矮证券投资概述班 搬 翱第二节啊 埃证券投资的风险斑与收益率岸 扮 瓣第三节罢 吧证券投资决策班 半 芭第四节班 挨证券投资组合佰 艾教学目的与要啊求柏 把通过本章的教学蔼，主要是对债券百投资、股票投资爱管理的基本知识般进行讲解，使学绊生掌握债券投资班与股票投资等金鞍融资产外投资的稗风险与报酬的基捌本分析方法与技唉巧。结合实际学岸习进行投资方案爱的选择。奥 笆 半教学重点与难氨点稗 扮 熬【重点】袄 1柏、债券投资收益肮率的计算阿 哀 哀 2凹、债券投资风险斑与防范3、债券估价4、股票估价鞍5、资本资产定盎价模型哀 坝【难点

2、】案 1坝、债券、股票价矮值的计算俺2疤、资本资产定价百模型啊3、证券投资组隘合策略扒 罢教学方式与时扳间分配拜 安教学方式：讲授埃 凹时间分配：本章霸预计6学时 啊 暗教学过程 柏 哎 昂 扒讲拔 邦 吧授半 摆 蔼内奥 白 爱容扮 稗 挨备扳 跋注岸 俺企业筹集资金，胺除用于自身的扩翱大再生产之外，扒还可以对外进行投资。扮企业投资除生产摆性投资外，还可板以进行金融资产肮投资，即债券和股票投资伴 昂 拜 挨 摆柏6埃1 爸证券投资概述搬一、证券投资的疤含义隘 板 证券代表财产按所有权和债权唉证券投资是指以班国家或外单位公板开发行的有价证八券为购买扮对象的投资行为岸。叭二、证券投资的碍种类昂

3、（一）可岸供企业投资的主霸要证券盎 1胺、国库券把 2拜、短期融资券凹 3背、可转让存单爱 4笆、股票和债券啊 （二）证挨券的分类霸 1、按发叭行主体分类翱政府证券、金融摆证券、公司证券隘 2、按证白券的到期日分类唉短期证券、长期隘证券唉 3、按证爸券收益状况分类埃 吧固定收益证券、鞍变动收益证券扒 4、按证笆券体现的权益关半系分类埃所有权证券、债爱权证券拔 （三）证券邦投资的分类阿 1、债券翱投资熬 2、股票败投资百 3、组合澳投资百三、证券投资的背目的（略）扳哀62胺 鞍证券投资的收益瓣率挨一、证券投资风隘险（一）违约风险爸违约风险是指借唉款人无法按时支氨付债券利息和偿还本金的风险。懊国库

4、券，由于有绊政府作担保，所柏以没有违约风险跋。按避免违约风险的靶方法是不买质量把差的债券。（二）利率风险扳利率风险是指由搬于利率变动而使皑投资者遭受损失的风险。隘由于债券价格会吧随利率变动，即皑使没有违约风险鞍的国库券，也会叭有利率风险。捌减少利率风险的把办法是分散债券芭的到期日。敖（三）购买力风扮险鞍购买力风险是指绊由于通货膨胀而半使货币购买力下降的风险。翱在通货膨胀期间扳，购买力风险对艾于投资者相当重捌要。盎一般说来，预期敖报酬率会上升的背资产，其购买力叭风险会低于报酬傲率固定的资产。肮例如，房地产、拌普办通股等投资受到把的影响较小，而岸收益长期固定的懊债碍券受到的影响较傲大。拌普通股作为

5、减少凹通货膨胀损失的矮避险工具。把（四）变现力风碍险斑变现力风险是指阿无法在短期内以傲合理价格来卖掉资产的风险。敖（五）期限性风版险肮由于证券期限长巴而给投资人带来巴的风险叫期限性风险。耙 一般而言，摆到期日越长，期百限性风险越大。扒（六）再投资风吧险氨购买短期债券，稗而没有购买长期案债券，会有再投爱风险种类案含义扮避险方法捌违约风险阿借款人无法按时拔支付债券利息和耙偿还本金的风险捌。佰不买质量差的债哀券澳利率风险把由于利率变动而案使投资者遭受损安失的风险。巴分散债券的到期挨日。伴购买力风险跋由于通货膨胀而爱使货币购买力下斑降的风险。爱购买预期报酬率瓣会上升的资产。翱变现力风险板无法在短期内以

6、澳合理价格卖掉资翱产的风险。巴不购买冷门债券鞍。俺再投资风险叭短期债券到期时霸，找不到合适的昂投资机会的风险柏。凹购买长期债券。资风险。摆二、证券投资收按益率斑证券投资收益 伴：买卖价差、股扒利或利息爸（一）短期证券癌收益率不考虑时间价值伴（二）长期证券唉收益率罢 考虑颁时间价值俺 本质佰：投资的内含报唉酬率唉 1、债券靶投资收益率：扳V俺 傲=把 版I半耙(p罢蔼A拜，班i稗，白n)背十凹M拜啊(p蔼靶s搬，摆i板，埃n)摆V盎肮债券的价格；扮I叭绊每年的利息；M面值；扒N拔扒到期的年数；i贴现率。逐步测试法扒找出使V略大于巴P和略小于P的蔼两个贴现率，摆然后利用矮“把内插法绊”巴计算到期收

7、益率耙的近似值。斑试误法比较麻烦拔，也可用下面的百简便算法求得近似结果：啊例佰：某公司碍2004年1月暗1日拌平价发行债券，傲每张面值霸1000元，票背面利率10%，凹5年到期，每年班12月31日付澳息。板要求：（1）捌2004年1月傲1日埃的到期收益率是斑多少？板 （2）板假定20088叭年1月1日的市碍场利率下降到霸8%，那么此时鞍债券的价值是多奥少？盎 （3）霸假定皑2008年1月扒1日胺的市价为900按元，此柏时购买该债券的版到期收益率是多败少？班 （4）芭假定懊2006年1月拌1日埃的市场利率为1罢2%，拜债券市价为95埃0元，你是否购扮买该债券？（2拜005年）白答案拌（1）平价发

8、行矮且每年支付一次艾利息的债券，叭到期收益率等于碍票面利率，即为靶10%。百（2）般2008年1月俺1日时邦，债券还有1年佰到期。捌V=1000班伴10%暗板1.08+10阿00暗安1.08=10熬19（元）挨（3）900=吧100啊蔼（1+i）+1办000癌靶（1+i） 佰 凹i傲=22%吧（4）哎2006年1月霸1日时扳，债券还有3年邦到期。爱V=100白霸1.12+10半0颁霸1.122+1拜00跋艾1.123+1瓣000版跋1.123=9盎52绊 因为叭V为952大于半市价950，故澳应购买。案2、股票投资收俺益率埃三、证券风险与疤收益的确认霸 -跋-拔-证券信用评办级 见书碍 摆 版

9、 板 叭坝63盎 芭证券投资决策胺一、影响证券投白资决策的因素分佰析收益、风险背 （一）国民熬经济形势分析版 （二）行业霸分析皑 （三）企业芭经营管理情况分扳析二、债券投资凹 （一）投资爱目的板短期投资目的：搬调节现金余额袄长期投资目的：绊获利啊（二）债券的估俺价基本模型凹每年付息，到期靶还本熬V扒吧债券价值；岸I胺阿每年的利息；矮M暗白到期的本金；笆i瓣唉贴现率，一般采背用当时的市场利艾率或投资人要求的最低报酬；蔼n罢败债券到期前的年奥数。拔一次还本付息，邦单利计息模型俺 V=熬（跋M+M扳按i袄板n拔）（百P/F,i,n奥）折现发行模型霸 V=熬 M胺（颁P/F,i,n暗）百例：皑中豪华威

10、公司欲暗投资购买债券，昂目前有三家公司暗债券可癌供挑选：癌（肮1）A公司债券柏，债券面值为1把000元，5年办期，票面利率佰为8，每年付氨息一次，到期还懊本，债券的发行案价格为1105奥，瓣若投资人要求的阿必要收益率为6埃，则A公司债蔼券的价值为耙多少，若中豪华吧威公司欲投资A拌公司债券，并一斑直持有到斑到期日，其投资矮收益率为多少；扮应否购买？拌（扮2）B公司债券皑，债券面值为1懊000元，5年挨期，票面利率懊为8，单利计爱息，到期一次还版本付息，债券的疤发行价格为把1105，若投岸资人要求的必要埃收益率为6，袄则B公司债券的败价值为多少；若岸中豪华威公司欲阿投资B公司债券班，并一直持扳有至

11、到期日，其艾投资收益率为多扒少；应否购买？碍（碍3）C公司债券八，债券面值为1搬000元，5年胺期，票面利率凹为8，C公司颁采用贴现法付息澳，发行价格为6暗00元，期内岸不付息，到期还挨本，若投资人要坝求的必要收益率班为6，则傲C公司债券的价斑值为多少；若中摆豪华威公司欲投板资A公司拜债券，并一直持哀有至到期日，其盎投资收益率是多拜少;应否购买？暗（奥4）若中豪华威版公司持有B公司昂债券2年后，将绊其以1200稗元的价格出售，蔼则投资收益率为傲多少？案正确答案：办（拔1）A债券的价暗值澳百80（PA碍，6，5）隘1000（P蔼F，6，5隘）般哀1083.96扳设耙I4，80碍（PA，4捌，5）

12、10拔00（PF蔼，4，5）半拜1178.16白内插法：债券投按资收益率白I5.55%岸不应购买。盎（挨2）B债券的价斑值1400胺（PF，6熬，5）绊斑疤1045.8挨1105=14霸00(P/F,拜I,5)皑(P/F,I,拔5)=1105矮/1400=0澳.7893袄I=5%，(P斑/F,I,5)斑=0.7893罢I=4%，(P罢/F,I,5)翱=0.8219背插值法：债券投瓣资收益率熬4.85%不应搬购买案（哎3）C债券的价柏值哀昂1000(P般/F,6,5唉)747哎600100艾0(P/F,I袄,5)扮(P/F,I,蔼5)0.6半I10，(绊P/F,I,5斑)0.620颁9安I=12

13、%,(哀P/F,I,5败)=0.567背4邦插值法：债券投拜资收益率耙10.78%应搬购买。阿（皑4）1200/八（1I）（1肮+I）110佰5傲（摆1I）（1半I）1200拌1150安I4.21%盎则投资该债券的败投资收益率为坝4.21%胺（三）、债券投鞍资的特点 1、优点伴 本金安全笆性高；伴 收入稳定皑性强；跋 市场流动八性好； 2、缺点罢 购买力风版险较大；邦 没有经营蔼管理权三、股票投资皑 （一）投资目奥的澳 获利阿、控股巴 （二）股票估盎价半短期持有，未来皑准备出售扳2、长期持有，艾股利稳定 百3、长期持有，绊股利固定增长唉例：矮甲企业计划利用鞍一笔长期资金投般资购买股票。现把有摆

14、A公司股票和B白公司股票可供选唉择，甲企业只准靶备投资奥一家公司股票。扒已知A公司股票扒现行市价为每股半9元，耙上年每股股利为疤0.15元，预捌计以后每年以6氨的增长率摆增长，B公司股奥票现行市价每股半7元，上年每股埃股利为暗0.矮60元，股利分哀配政策将一贯坚柏持固定股利政策鞍。甲企班业所要求的投资昂必要报酬率为8熬。艾要求：阿(1)利用股票捌估价模型，分别柏计算A、B公司蔼股票傲价值。摆(2)代甲企业按作出股票投资决案策。捌正确答案：班（背1）计算A、B癌公司股票价值艾A公司股票价值傲（背VA）0.1疤5(1+6%版)/(8%-6癌%) =7.9肮5(元)疤B公司股票价值哀（矮VB）0.6

15、埃0/8%=7.八5(元)把（捌2）分析与决策暗由于奥A公司股票现行跋市价为9元，高胺于其投资价值7吧.95把元，故A公司股碍票目前不宜投资蔼购买。斑B公司股票现行柏市价为7元，低安于其投资价值7熬.50元，笆故N公司股票值安得投资,宜购买搬B公司股票。安（三）股票投资拌的特点优点投资收益高；购买力风险低；拥有经营控制权扳 2、缺罢点半 求偿权居案后；捌 价格不稳安定；安 收入不稳靶定；把 风险较大背。四、投资基金扒美国称为埃“Invest百ment Co伴mpany”扮英国称为搬“Unit T稗rust”班日本、台湾地区柏称为傲“把证券投资信托癌”扒(Securi爸ties In巴vestm

16、en氨t Trust安)摆香港称为颁“安单位信托与互惠奥基金熬”白(Unit T摆rust 安and Mut跋ual Fun皑d)袄我国称其为坝“伴证券投资基金捌”背大陆、香港和台案湾地区通称败“扒投资基金拔”（一）概念耙大众化的间接证拜券投资工具斑发行基金单位或翱股份氨专业管理机构（蔼即基金管理人）啊管理搬分散化投资的集班合证券投资方式靶由独立的托管机颁构保管资产八当事人：投资人翱、发起人、管理皑人、托管人（二）分类班1、按投资基金安的组织形式不同邦，分为败 契约型、公拜司型耙2、按投资基金鞍能否赎回，分为岸 封闭式、开澳放式奥3、按投资基金矮的投资对象，分哎为绊 股权式、证隘券式蔼 （三）

17、投资基阿金的特点优点专家理财；资金规模优势。 2、缺点芭无法获得很高收昂益；巴受大盘整体影响拌较大。坝邦64板 伴证券投资组合佰一、证券投资组安合的风险与收益胺 （一）证券投笆资组合的风险1、非系统风险蔼 可分散风敖险、公司特别风拜险罢某一因素或事件熬只会对特定的证皑券带来价格下跌跋或者对稗某一投资者带来爱损失的可能性。癌投资者对非系统啊风险应尽可能消百除。组合形式：肮 完全负相敖关盎 完全正相凹关跋 介于两者霸之间2、系统风险俺 不可分散风半险、市场风险矮某一种因素会对笆市场上所有证券柏都会带来价格下斑跌或者耙对所有的投资者搬带来损失的可能鞍性。爱 俺投资者无法消除蔼，但可回避计量：系数瓣计

18、量个别股票随伴市场移动趋势的爸指标是凹“爸贝他系数阿”疤。靶 凹般肮1班，该项投资风险盎大于整个市均风八险。邦 霸吧靶1鞍，该项投资风险班小于整个市均风芭险。扳唉=扒1胺，该项投资风险班等于整个市均风耙险。组合系数袄（二）证券投资背组合的风险收益疤 证券投资要败求补偿的只是不岸可分散风险。傲R懊p耙=阿懊(R背M爱R靶F半)暗（三）资本资产蔼的定价模式跋R把i阿=R把F翱罢瓣(R敖M办R瓣F矮)把Ri颁 翱第安i伴种股票的预期收鞍益率；半RF哀无风险收益率；哎RM哎平均风险股票的艾必要收益率；捌奥第佰i拌种股票的贝他系拜数。按例：哀大华公司持有X邦、Y、Z三种股爱票构成的证券组熬合，其八系数分

19、别是1敖.5、1.7和罢1.9，在证券熬投资组合中所占颁比重分罢别为30、4啊0、30，昂股票的市场收益拌率为9，无风柏险收隘益率为7拌要求：昂（阿1） 疤计算该证券组合八的贝他系数；盎（盎2） 计算该证八券组合的风险收挨益率；懊（阿3） 计算该证鞍券组合的必要投叭资收益率。把正确答案：挨（爱1）1.5哀0.3+1.氨70.4+1绊.90.3=捌0.45+0.凹68+0.57啊=1.7爱（挨2）Rp=1.拜7(9%7暗%)=3.4%傲（凹3）K=7%+瓣3.4%=10摆.4%柏例:某投资人持碍有共昂100疤万元的扳3昂种股票，该组合翱中矮A把股票鞍30跋万元、爱B扮股票稗30摆万元、C股票绊40啊万元，贝他系数昂均为1.5，皑则综合贝他系数扒为：爱(ABC)皑=颁30埃%安摆1.5唉30啊%袄白1.54俺0背%矮傲1.5=1.5扒若他将其中的盎c败股票出售并买进搬同样金额的般D颁债券，其贝他系盎数为0.1，则案：耙(AB碍D艾)扒=稗30搬%扳扳1.5办30