收益法评估相关问题的分析

1、跋收益法评估凹相关问题分析氨本课件中描述的氨概念和实务：哀不是柏评估师唯一使用拔或考虑的评估概癌念；碍不是八唯一的、单独的蔼方法；背不是白对所有的评估项背目均合适。傲部分分析是B岸V202内容坝，具有很好的借办鉴意义。蔼一些做法在某一啊特定时刻适用于白某公司的特定评柏估方法，可能在艾其他时或对其他翱公司并不适用。疤。扮像案“搬大夫笆”矮手中的拌“蔼患者挨”隘一样，评估师手板中的每一个评估奥项目，都是一个笆“拔课题芭”埃，绝不存在完全拜一致的评估项目懊，完全般“澳跟风傲”安式的减少审核问唉题、降低执业风傲险，是不可能的皑,充其量是借鉴安！鞍 扮坝提高执业水平、案减少或避免执业伴风险的根本，在扮于

2、理论、原理的阿理解与正确运用肮。捌本课件内容，力扮图体现这一思想皑拔P1拌哎收益法评估中的肮五个重要概念暗P2办扳收益法的选择问傲题暗P3跋巴收益预测主体及奥责任问题笆P4艾傲预测假设及其合盎理性问题百P5碍啊行业分析及其与翱预测的相关性问办题皑P6隘懊收益期/预测期板的确定摆P7叭拜财务报表的调整捌P8哀扒追加资本的确定邦P9跋叭有息负债的扣除芭P10跋癌收益法评估结果叭的分析啊P1：收益法评案估中的五个概念收益法的作用矮企业价值评估对拌象收益指标暗企业价值评估准艾则的两个现金流百模型伴收益口径与折现俺率的口径一致性白一、收益法的作爱用拌企业价值评估传隘统的模式及收益癌法的功能我国企胺业价值

3、评估实务柏上一直以来惯有背的模式，即：皑以成本加和法为拔主对企业整体价罢值进行评估，采绊用收益法对成本吧加和法评估结果矮的辅助验证版。矮从矮2006矮年起，这种模式伴没彻底打破。代巴之于三种方法的翱同时进行邦应当清楚:企业鞍价值评估中的市邦场法、收益法和矮成本法，以及由爱以上三种基本评拔估方法衍生出来半的其他评估方法坝共同构成了资产扒评估的方法体系暗。扮验证摆定价白资产评估操作规柏范意见(试行）爸将板“蔼收益法鞍”罢的功能定位于拌“摆验证胺”摆2005唉年企业价值评瓣估指导意见（败试行凹企业价值评估指坝导意见将芭“八收益法把”懊的功能定位于百“扒定价白”敖第扒115哎条我国社会主版义市场经济体

4、制邦正在建设过程中搬，投资机制、价颁格体系、企业资伴产重组、市场环巴境等方面正在发昂生较大变化，总班体上说，企业未拌来收益额及其与熬资产额之间的比八例关系尚不能确拜定。因此，近期办内，对整体企业澳进行评估时，班应采用重置成本肮法（即整体企业白的成本加和法）俺确定总资产、总岸负债和净资产的把评估值，同时采拌用收益现值法分佰析、验证重置成白本法的评估结果埃，帮助判断是否邦存在无形资产懊，并为收益现值癌法的运用积累数隘据、摸索经验。哎2006岸年：耙国资委癌274盎号文扒第二十三条 注暗册资产评估师执爸行企业价值评估熬业务，应当根据埃评估对象、价值扳类型、资料收集霸情况等相关条件艾，分析收益法、拜市

5、场法和成本法蔼三种资产评估基懊本方法的适用性碍，恰当选择一种白或多种资产评估捌基本方法。背财政部91号文般件：摆整体资产评估收哀益现值法疤评估验证说明颁 疤 矮2008笆年：柏上市公司重大资氨产重组管理办法熬 跋 岸 拜两种方法：国务艾院国资委274耙好文/企业价值百评估指导意见隘收益法验证：资皑产评估操作规范皑意见（试行）/昂资产评估报告基绊本内容与格式的昂基本规定（试行傲）扳二、企业价值评隘估对象的认识与隘描述稗（一）癌“蔼整体企业资产评俺估艾”佰传统理解背拌在我国，明确涉跋及整体企业资产笆评估的相关规范班文件目前主要是瓣1996年原国隘家国有资产管理按局颁布的资产鞍评估操作规范意伴见（试

6、行）：按第109条：对艾“凹整体企业资产评袄估拜”澳给出了定义，即翱“碍整体企业资产评班估是指对独立企碍业法人单位和其班他具有独立经营吧获利能力的经济斑实体按全部资产和负债胺所进行的资产评芭估。整体评估的佰范围为企业的全柏部资产和负债奥”啊，扮第110条：指奥出班“跋整体企业的评估扒范围一般为该企艾业的全部资产和佰负债挨”败第113条：介邦绍整体企业评估半的重置成本法时肮，指出摆“敖整体企业的重置叭成本法是指分别百求出企业各项资敖产的评估值并累澳加求和，再扣减扒负债评估值，得拜出整体企业资产皑评估值的一种方鞍法，整体企业评佰估的重置成本法澳也被称为成本加笆和法捌”跋。 岸从企业价值评估挨的角度

7、理解，通氨过资产扣减负债凹来得到整体企业颁资产评估值，这霸一评估值应该是艾股东全部权益价安值的概念。然而岸，上述定义和相岸关说明中并没有颁进一步对企业整盎体价值和股东全翱部权益价值进行澳区分，从专业的八角度来看，确切傲的评估对象依然斑是含糊不清的。搬 绊（二）与国际趋唉同化的认识与描柏述八企业价值评估，扳是指注册资产评阿估师对评估基准白日特定目的下企败业整体价值、股懊东全部权益价值邦或部分权益价值办进行分析、估算胺并发表专业意见白的行为和过程。案 皑企业评估是一种把整体性评估，含哎三种对象把即：企业整体价值瓣股东全部权益价爱值哎股东部分权益价哀值暗（传统意义上的扒收益法验证，实搬际上是股东全部

8、盎权益价值的评估傲）。颁（三）评估、评百估对象的基本描案述艾企业价值评估艾准则企业整体价值挨股东全部权益价白值部分权益价值癌进行分析、估算吧并稗发表专业意见的伴行为和过程俺。芭资产评估操作拔规范意见(试行矮)按对全部资产和负爱债所跋进行的资产评估半。靶整体评估的范围笆为企业的全部资爸产和负债懊”按（四）整体资产按评估对象图解霸股东全部权益价鞍值（AB癌F）（CD挨）E，阿企业整体价值氨（ABF）捌C（AC耙）BFD霸E，八 靶 即拔股东全部权益价岸值和付息债务的霸价值之和。 岸收益法评估中，柏收益额选择的正案确与否，直接决斑定收益法所产生盎结论的科学性。敖收益额的概念是埃广义的，有经济背收益与

9、会计收益皑之分。蔼（一）经济收益把与会计收益1、经济收益拔经济收益是一个癌经济学的概念。扮在经济学中占主把导地位的经济收癌益是指他在保持拜期末与期初同样跋富有的情况下，挨可能消费的最大拔金额，包括了已爱实现的收益和未搬实现的收益。拌经济收益是指一挨个企业要真正盈碍利，其利润不仅暗要弥补企业的经跋营成本，还要弥般补其资本成本。扳一个企业的经济翱收益的定义是霸“伴在期末和期初拥耙有等量资产的情邦况下，可以给股熬东分出的最大金鞍额伴”蔼。啊经济收益=预期暗未来现金流入现碍值-净投资的现昂值懊经济收益比会计碍收益更接近真实拌收益，更能反映芭客观实际；经济般收益与经济学概笆念一致，容易被拔管理人员和投资

10、败者理解。挨企业的未来现金蔼流量的数量和时澳间的确定， HYPERLINK /view/431166.htm 柏折现率半的确定都是困难败问题，不容易很懊准确，因此，在百实务中，经济收绊益的计量是不精碍确的，并且是不版易验证的。拔收益的产生、发巴展有其深厚的历笆史渊源。早在白1776扒年，亚当敖巴斯密在其著名的凹国富论中最翱早提出收益的概袄念，将收益定义俺为凹“拌财富的增加奥”埃、坝“爸那部分不侵蚀资伴本（包括固定资凹本和流动资本）哀的可予消费的数吧额熬”半。此后，许多经俺济学家进一步完拜善了收益的概念按。伴20啊世纪初美国著名稗经济学家欧文碍昂费雪第一次提出哀了爱真实收益癌的概念，指出收氨益是

11、补偿资本之翱后的一种增量，爸即经济财富的增柏加。爱1946隘年，约翰岸袄希克斯在其价埃值与资本一书埃中明确指出收益白是指在保持期末佰和期初同样富有艾的情况下，可能柏消费的最大金额傲。这种表述引入哎了资本保全的概暗念，即期末资本扳维持在期初水准皑的基础上才能确耙定收益。收益是芭期末与期初资本斑效用比较的差额半，如果存在正的氨收益，则是指在翱保持原始投入资霸本完整、维持原八始资本价值的前扳提下，超出原始败投入的部分。希奥克斯对收益的结懊论概括了经济学伴家的经济收益观哀。2、会计收益凹会计收益是指会埃计学上的收益概阿念。它是指企业按已实现收入和相般应费用之间的差鞍额。会计收益以扮“霸三位一体皑”芭的

12、历史成本原则绊、实现配比原扮则和谨慎原则为稗依据，按照权责傲发生制、收入与胺成本费用相配比癌原理，运用专门吧方法，核算企业啊在会计期间实际芭经济交易的结果敖。芭它具有六个特征摆：（案1稗）以实际发生的熬交易为基础，不阿确认资产、负债坝市价的变化或预耙期的价值变化；敖（拔2袄）建立在会计分盎期的假设之上。耙早期的会计收益碍基于收付实现制斑，现代的会计收熬益基于权责发生柏制；（哀3败）以历史成本为巴基础；（澳4懊）遵循收益确定稗的实现原则和稳伴健原则；（颁5扳）有赖于期间收鞍入和费用的合理斑配比。叭经济收益与会计版收益的差异主要艾体现在确认和计肮量方面，具体归扒结为以下四个方爱面：跋1、收益确认的

13、把时点不同皑。经济收益要求伴在资产价值发生挨变动时确认，而隘不要求等到取得爸现金或现金要求伴权时确认。会计奥收益则只有当价霸值变化在某项交挨易中确实发生时凹才加以确认。因百此会计收益将收安益确认时点推迟邦到有更实质性的啊证据证明收益已阿经实现之时，结扒果导致会计收益背只确认和计量已暗实现的收益。按2、收益确定的斑方法不同霸。经济收益把所邦有资产看作是未般来可望带给企业皑的经济利益，期扳初、期末净资产啊差异代表了收益敖，因此，收益确爸定的主要问题在袄于会计期初与期爱末预计未来经济矮利益的资本化价阿值的对比，体现胺的是以现行价值暗或公允价值为基隘础的挨“挨资产负债观邦”案。会计收益则强摆调已实现收

14、入与哎相关的历史成本碍相配比，其差额隘代表收益，体现挨的是以历史成本肮原则和实现原则拔为基础的佰“颁收入费用观巴”八。扒3、资本保持的把概念不同隘。经济收益依据版的是实物资本保板持概念，收益的岸前提是在期末和绊期初保持一样的皑状况。而会计收爱益依据的是财务邦资本保持概念，坝收益是现行收入扒扣除所费历史成搬本的财务资本所俺得。翱4、计量的可靠阿程度不同斑。经济收益是面摆向未来的，基于板对现在尚未发生拔但将来可能发生埃的交易的估计，捌因此是主观的、版易变的。而会计奥收益是面向过去罢的，建立在过去吧实际已经发生的暗交易基础之上，班主要采用历史成隘本计量，确保了背其客观性和可检背验性的特点。会啊计收益

15、曾构成一碍个像氨20傲世纪初牛顿定律吧一样完善无缺，挨封闭的、自我证哀明的体系。但很邦快受到冲击，首挨先面临的是通货耙膨胀的冲击。尽唉管各国可以采取芭各种措施解决通隘货膨胀问题，但艾通货膨胀的阴影摆一直萦绕在财务爸会计上，会计界懊必须找到解决这颁一难题的良方。叭而且，衍生金融拔工具的兴起、无佰形资产的增加等板等，也促使人们百不得不重新审视败会计收益。同时扮，受制于现行会矮计原则的会计计安量是办“般观念收益昂”跋，一定程度上偏碍离了耙“碍真实收益斑”氨。经济收益力图扒计量实际收益而爸非名义收益，是俺以现行价值或公笆允价值为基础的熬。败（二）净利润和佰现金流区别板颁净利润蔼现金流量伴定义差异绊企业

16、一定时期实坝现的用货币表现办的最终财务成果扳是企业现金的实柏际进出。熬表明企业生产经哀营业绩和获利能扒力。半哀以权责发生制为拌基础分期确认，隘依据于费用同收埃入的配比和因果斑关系而形成的搬懊数量逻辑关系昂：在企业的整个隘存续期间内，其敖净利润与现金流霸量在数额上是相拔同的，但在某一把会计期间，金额肮上则会有差别。斑1懊净资本性支出。邦资本性支出在付袄款时是一种现金袄流出，但以后以板折旧形式在其估佰计的使用年限内阿作为利润的冲销伴。因此，在任何按一个会计时期，摆如果资本支出超半过折旧，超过数疤额就是现金流量办低于净利润的数唉额；反之则相反暗。背2稗存货的周转。存疤货的增加，在购捌入付款时是一种岸

17、现金流出，只有暗以后在售出而取袄得净利润时才能稗冲销。因此，在肮一个会计时期，懊如果库存增加，霸现金流量就低于爸净利润，其所低吧的金额就是这一半增加额；当然，艾如果库存或在制把品减少，则正好败相反肮佰应收、应付款的扮存在。应收账款拔反映的赊销收入隘和应付账款相对昂应的赊购支出在挨开出发票阶段就奥以利润计算，只氨有在以后用现金碍结算时才是现金碍流量的增减。因蔼此，如果在一个八会计时期应收款氨增加，现金流量奥就会低于净利润笆，而如果应付款笆增加，现金流量败就高于净利润；懊反之，情况就相隘反。埃背其他额外资金的昂流动。有额外资爱金进入企业，或按企业偿还借款，笆这些都是现金流奥量，但只对资产跋负债表有

18、某些影岸响，对净利润并翱无影响。 联系岸主要体现在：爱1埃、净利润是预计疤未来现金流量的邦基础。（评估实挨务中以扒“岸利润吧”氨为起点的现金流氨模型的理论基础安）癌未来现金流量的傲估计是通过现金挨预算的编制进行坝的。其中傲净损益调整法隘是现金预算编制柏的重要方法之一板，它是以预计损笆益表中按权责发盎生制原则确定的瓣净利润作为现金版编制的出发点，叭通过逐笔调整处鞍理各项影响损益坝和现金余额的会懊计事项，把本期碍净利润调整为净艾现金流量的方法般。矮2、现金流量与扒净利润的差异，捌可揭示净利润品按质的好坏。吧所谓利润品质，矮是指对企业净利盎润与现金流量之白间的差异程度予拜以反映的一个概唉念。一般而言

19、，鞍净利润与现金流埃量之间的伴随关版系越强，表明企伴业的净利润品质挨越好；即净利润坝与现金流量之间昂的差异（数量上澳、时间分布）越按小，说明净利润佰的收现能力越强矮。利润品质越好斑，企业的资产流肮动性和财务适应唉性就越强。昂（三）EBIT胺DA/EBIT隘/权益现金流 胺EBITDA：霸是Earnin搬gs Befo跋re Inte埃rest, T霸axes, D拌eprecia安tion an案d Amort岸ization傲的缩写，税息折唉旧及摊销前利润捌。EBITDA=吧净利润唉+氨所得税爸+白固定资产折旧办+埃无形资产摊销八+懊长期待摊费用摊白销阿+哀偿付利息所支付靶的现金。敖EBIT

20、DA的阿使用，最先由玩皑杠杆收购的那些罢投资银行家们推笆广。他们认为：般EBITDA剔案除了容易混淆公熬司实际表现的那扳些经营费用，因捌此能够清楚的反扒映出公司真实的瓣经营状况。原因是：半利息：肮会受公司管理层岸融资决策影响很邦大，所以在EB胺ITDA中被排拌除在外。摆税收：埃在很大程度上取巴决于公司之前几班年的损益情况，扮而这种变化会歪哎曲当前的净利润挨。氨折旧费用和摊销鞍费用：翱带有企业专断色稗彩（例如使用年敖限、残值和各种暗折旧方法，它们坝的设定都会带有罢个人色彩） 优点：鞍通过去除利息、隘税收、折旧费用傲、摊销费用得到胺的EBITDA稗：暗使投资者能更为八容易地比较各个昂公司的财务健康

21、背状况，拥有不同邦资本结构、税率半和折旧政策的公败司可以在EBI班TDA的统一口笆径下对比盈利能安力。把EBITDA还阿能告诉投资者某爱家新公司或者重佰组过的公司在支翱付利息、税单之白前究竟可以获利挨多少。 拔EBITDA比背利润显示更多的蔼利润，它已经成艾为了资本密集型搬行业、高财务杠柏杆公司在计算利版润时的一种选择爱。公司可以通过跋吹捧EBITD霸A数据，把投资柏者在高额债务和癌巨大费用上面的懊注意力引开，从瓣而粉饰出一张诱矮人的财务蓝图。爱20世纪80年岸代，伴随着杠杆哎收购的浪潮，E跋BITDA第一氨次被资本市场上板的投资者们广泛吧使用。但当时投哀资者更多的将它佰视为评价一个公扒司偿债

22、能力的指碍标。随着时间的爱推移，EBIT鞍DA开始被实业埃界广泛接受，因霸为它非常适合用袄来评价一些前期爸资本支出巨大，氨而且需要在一个熬很长的期间内对蔼前期投入进行摊袄销的行业，比如埃核电行业、酒店拔业、物业出租业板等。如今，越来艾越多的上市公司按、分析师和市场 HYPERLINK /view/488984.htm 笆评论家百们推荐投资者使癌用EBITDA皑进行分析。EBIT ：袄EBIT，凹全称Earni暗ngs Bef捌ore Int拜erest a坝nd Tax，阿即胺息税跋前利润，从字面捌意思可知是扣除岸利息、所得税之傲前的利润。关系隘：翱 胺 EBIT=净跋利润+所得税+百利息。

23、斑 E哎BITDA=E扒BIT+折旧+叭摊销。 罢EBIT主氨要用来衡量企业阿主营业务的盈利凹能力，EBIT皑DA则主要用于般衡量企业主营业办务产生现金流的半能力。优点：瓣（1）EBIT熬通过剔除所得税凹和利息，可以使矮投资者评价项目扮时不用考虑项目白适用的所得税率懊和融资成本，这翱样方便投资者将坝项目放在不同的蔼资本结构中进行哀考察。（2）同摆一行业中的不同癌企业之间，无论百所在地的所得税安率有多大差异，板或是资本结构有案多大的差异，都班能够用EBIT巴更为准确的比较埃盈利能力。举例：收益计量芭 俺总收入翱 安 拔 哀 扳 拔$23,000佰扣除邦 搬销售成本暗 按 翱 (奥15,000)奥

24、等于霸 爱毛利版 叭 八 哎 澳 $8,00伴0绊扣除半 岸经营性费用吧 傲 傲 (4,5熬00)唉等于俺 捌EBITDA 鞍 哀 胺 霸 $3,啊500颁扣除扳 凹折旧和摊销白 按 邦 (2,0扒00)版等于班 哀EBIT 澳 拜 白 袄 搬$1,500绊扣除班 氨利息费用罢 爱 傲 (挨300)笆等于靶 按税前收入奥 捌 隘 $百1,200耙扣除吧 哎所得税邦 安 澳 八 (48拌0)叭等于搬 啊净收入跋 吧 跋 肮 $72扒0班 埃净收入爸 俺 稗 鞍 扮 叭$720氨加哎 岸非现金项目（如吧折旧和摊销）暗 2,阿000俺等于昂 碍股权总现金流量叭 案 暗 跋 $2,伴720唉扣除板 伴

25、营运资本增加奥 敖 败 (皑800)八扣除邦 白资本支出扮 绊 氨 柏(1,000)鞍加坝 吧负债本金增加俺 案 搬 15挨0背等于翱 胺股权净现金流巴 按 疤 $1,0百70吧四、收益口径与案折现率口径一致按性问题1、评估规范斑资产评估准则暗爱企业价值评估罢：八第三十二条翱安 注册资产评熬估师可以选择收熬益法的其他具体八方法进行企业价哎值评估。注册资昂产评估师应当根佰据被评估企业的碍具体情况选择恰败当的预期收益口班径，并确信折现傲率与预期收益的懊口径保持一致。坝2岸、背折现率与收益的懊对应收益额 折现率内涵 利润总额 资产利润率 息税前利润 投资报酬率 净利润 净资产收益率 净利润 资产净利

26、率 息前净利润 加权平均资本成本股权自由现金流 净资产投资回收率企业自由现金流 加权平均投资回收率唉这些概念清晰了捌，自然什么指标坝可以作为折现率板的参数，什么不蔼能做，就一幕了氨然了。如：行业翱投资收益率水平挨，实际上对应的白是息税前的利润安3芭、折现率与现金伴流口径的对应关澳系百由于收益的类型吧不同，形成：傲现金流贴现模型把：现金流作为收佰益指标凹股权自由现金流捌扒权益价值罢企业自由现金流板拌企业价值鞍利润贴现模型：板利润作为收益指啊标芭红利贴现模型：啊红利作为收益指唉标胺自由现金流量(斑Free Ca叭sh Flow埃)瓣是指公司经营活坝动的现金流入减叭去公司所有的支颁出，包括经营成艾本

27、开支、资本性哀支出增量、营运艾资本的增量、利版息、税收支出等罢所形成的净现金白流量，这种净现癌金流量是可以被半投资者(即收购案方)自由支配的俺资金。傲“安自由现金流量扒”埃在资本市场被认俺为是收购公司股肮东所能获得的真搬正利益。爱股权vs.投入斑资本现金流计量鞍A. 收益计量百可以分为两类：捌1经适当折现拔或资本化后的计罢量方法生成股东按股权价值。鞍a. 股东股权安价值是目标公司靶股权融资的价值耙，通常包括普通把股和优先股。熬b. 它所代表盎的目标公司的价叭值只面向该公司埃的股权股东。俺2. 经适当折罢现或资本化后的敖计量方法生成投疤入资本价值癌。摆a. 投入资本瓣价值是目标公司笆的全部融资，

28、包背括股权和债权。佰b. 它所代表澳的目标公司的价班值面向该公司的斑所有股东，在公笆司投入股权的投敖资者，以及向公巴司提供债务资本盎的债权人。挨自由现金流量分白为企业自由现金挨流量和股权自由柏现金流量：安企业自由现金流八量息税前利润岸挨（1税率）八 按 挨 折旧啊 扳 办 资本颁性支出办 伴 疤 追加肮营运资本般股权自由现金流皑量则是企业支付癌所有营运费用、啊再投资支出、所盎得税和净债务支笆付（即利息、本暗金支付减发行新隘债务的净额）后隘可分配给企业股疤东的剩余现金流耙量： 奥 稗股权自由现金流班量 净利润澳 盎 澳 折旧胺 哎 盎 资本坝性支出佰 鞍 澳 营运扳资本追加额吧 拜 哀 债务背本

29、金偿还板 绊 哎 新发巴行债务阿对应权益现金流颁的折现率吧板资本资产定价模艾型蔼(CAMP)半式中 r 笆-权益资本报稗酬率傲 办 Rf 癌-无风险报酬笆率叭 唉 Rm -佰-市场报酬率颁 安 罢疤 -市场风险扒系数靶对应企业自由现罢金流的折现率鞍澳资本加权平均成凹本隘（WACC）澳式中搬 拜r -资本加隘权平均报酬率半 绊 r1 -蔼-权益资本报酬哎率隘 盎 w1 -拜-权益资本比率巴 矮 r2 -跋-付息债务成本盎 案 w2 -盎-付息债务资本八比率昂P2：收益法的按选择问题阿资产评估准则暗阿企业价值评估按第二十三条：奥企业价值评估中隘的收益法，是指啊将预期收益资本败化或者折现，确翱定评估

30、对象价值啊的评估方法。哀注册资产评估师蔼应当结合企业的拜历史经营情况、靶未来收益可预测肮情况、所获取评傲估资料的充分性班，恰当考虑收益瓣法的适用性。懊本准则提出三个般需要考虑的因素挨，即：肮企业的历史经营斑情况肮未来收益可预测爱情况八所获取评估资料绊的充分性，盎企业的历史经营昂情况：企业亏损霸，怎么办半未来收益可预测蔼情况癌：般收益不确定性较案大，咋么办？扳本准则提出三个爱需要考虑的因素熬，即企业的历史袄经营情况、未来盎收益可预测情况败、所获取评估资绊料的充分性，也敖是基于对上述三罢个重要参数能否澳合理确定提出的斑。首先，是企业叭的历史经营情况碍。芭企业历史经营情扮况，往往是投资傲者判断企业未

31、来案预期收益的最直安观的基础，也是安预测企业未来盈稗利能力的重要参办考胺基于一个没有历白史经营记录的企皑业或一个历史经蔼营亏损（非会计颁亏损）的收益预白测，容易给人造皑成颁“埃一切未来收益皆柏为空想皑”柏的错觉。捌因此，不能说企熬业历史经营状况坝完全决定企业未盎来经营状况，但暗也更不能说企业懊未来收益的判断敖与历史无关。绊（一）会计亏损挨（或报表亏损）捌误区傲在评估实践中，哀当注册资产评估傲师遇到澳“扒会计亏损俺”柏或疤“哀企业报表亏损癌”八时，往往简单做白出收益法不适用百的结论，而采用班成本法对企业整瓣体价值进行评估稗。芭通过上述分析，版收益法着眼于白“案现金流安”拌，而现金流与净岸利润并不

32、是一个岸概念，数字也不搬一定等同。挨因此，对于净利佰润与现金流量的碍差异，是评估实袄践中特别注意的艾问题，这往往是俺评估作出亏损错稗误判断的根源，昂因为在会计亏损佰的情况下，现金傲流量仍有可能是傲正的。只要企业瓣未来年度的净现伴金流量折现后为拔正，就可能适用扮持续经营的假设吧前提并适用收益笆法。板A哎公司的背5疤年预测损益表霸疤2007隘2008哀20皑09氨2010八2011爸销售收入捌5,000俺6,000鞍7,000半8,000袄8,500吧减：产品销售成袄本扒(4,000)安(4,800)扮(5,400)佰(6,100)哀(6,500)白哀销售及管理费用跋(1,200)搬(1,300)

33、败(1,350)瓣(1,450)拌(1,500)盎颁财务费用啊(100)胺(100)暗(80)扮(80)疤(80)捌把邦蔼盎扳斑税前利润叭(300)癌(200)罢170疤370皑420邦减：企业所得税版-哀-半(56)案(122)凹(139)懊净利润按(300)拌(200)办114绊248熬281按上表说明伴A按公司在预测期间捌内有两年出现了败账面亏损，即会艾计利润为负数。氨在该种情况下，氨是否因为被评估巴企业某些年度出安现亏损就认为收按益法不能适用呢颁？其实不然，请邦见下表分析：耙A叭公司的安5阿年自由现金流量爱预测凹艾2005肮2006白2007盎2008芭2009半净利润瓣(300)哎(

34、200)般114伴248扮281叭加：折旧和摊销癌550疤600伴620胺610拔580伴减：净营运资本跋变动暗150霸100半(100)埃40稗(200)袄减：资本性支出百(300)瓣(350)搬(350)坝(600)霸(450)靶加：利息费用X霸(1所得税税笆率)拜100隘100吧54癌54碍54百企业自由现金流霸量把200埃250艾338办352隘265隘从上表可以看出碍，通过进一步分蔼析企业的盈利能板力和现金流量，罢我们发现隘A肮公司的自由现金皑流量指标为正。百因此，唉A扳公司可以运用收拜益法进行评估。岸二）除此外，还氨要具体分析所谓摆“凹亏损凹”坝是暂时性的、周罢期性的、还是长八期战

35、略性或者经跋营性问题，还要扳考虑因付息债务白过多而导致亏损败的情况。皑对于暂时性亏损巴，对待估公司而摆言，如是非经常拔性损益导致的亏邦损（如雇员罢工皑、巨额产品退货盎、不利于公司的扮重大诉讼判决等挨），可能只是一瓣次性的而不会影拜响未来盈利的预岸测；对所在行业班而言，如是产品俺价格的下跌、所俺需原材料的价格伴上涨。这种情况八下，我们预期随吧着问题的化解，矮它们的盈利会很俺快而非缓慢的恢扮复。评估可以考肮虑估计出并扣除笆这些成本的影响般后的盈利，作为背预测收益。斑而对于长期性或跋者经营者的问题芭亏损，一些是因扳为以往的战略抉坝择，一些是因为坝经营的无效率，邦一些纯属于融资坝性的问题。这种稗情形版

36、“斑扭亏为盈按”百需要企业经营决班策、甚至企业资把本结构进行重大埃调整，应当十分胺谨慎，评估实践艾应视不同的评估跋目的，不同的价敖值类型等评估项耙目的具体情况，罢进行判断。笆对于周期性行业疤来说，一个公司啊的亏损可能并非把因其经营方式引氨起，而是由企业坝所处的生命周期翱的阶段引起。如瓣处在首先要对基稗础设施进行巨额靶投资的企业，前俺阶段企业经营亏氨损必然的，一旦办完成投资企业就蔼能产生收益，盈奥利也将转而为正胺；如处在企业初蔼建期的研发支出袄，会导致亏损，澳但一旦研发成果肮应用到经营，就柏能产生收益，盈扮利也将转而为正岸，等等。癌三、未来收益可柏预测性蔼爱收益不确定时的艾考虑叭收益法：是癌“扮

37、以利求本瓣”凹的思路。八是通过估算被评罢估资产的未来预般期收益并折算成矮现值，借以确定案被评估资产价值吧的一种资产评估叭方法。从资产购耙买者的角度出发扳，购买一项资产般所付的代价不应版高于该项资产或芭具有相似风险因敖素的同类资产未板来收益的现值。邦收益现值法通常暗是在继续使用假鞍设前提下运用的暗，应用收益现值柏法评估资产必需鞍具备以下条件：挨 盎1)被评估对象矮必须是经营性资巴产，而且具有持熬续获利的能力； HYPERLINK /albums/34056/34056/0/0.html#0$a583631e3beddbc91ad57611 l 0$a583631e3beddbc91ad57611

38、 百 斑 安2)被评估资产扒是能够而且必须半用货币衡量其未啊来收益的单项资柏产或整体资产肮3)产权所有者俺所承担的未来经敖营风险也必须能柏用货币加以衡量颁。 拔只有同时满足上班述条件，才能运八用收益现值法对哎资产进行评 实务中的考虑：肮1、是否通过袄“按放长预测期扒”癌的方法？霸2、是否通过伴“霸增大风险报酬跋”叭的方法；哀3、是否通过笆“颁谨慎增长率白”爸的方法？皑4、综合上述方坝法？叭5、瓣“叭休克做法柏”肮不具收益法条件班四、收益模型选拔择（一般考虑）爱权益权益现金流绊折现模型和企业邦现金流折现模型拌芭理论上，无论用案企业现金流折现板，还是用权益现爸金流折现，只要袄现金流的内容和百折现率

39、的性质相坝对应，二者之间版的差额恰好是负班债的价值。 般权益现金流折现败模型，直观上看安似简单，其实除跋了对于 HYPERLINK /view/56260.htm 胺金融机构爱评估外，没有企背业现金流折现模八型简单易用。企搬业现金流折现模胺型既可应用于整哀个企业的价值评挨估，也可应用于佰业务部门的价值坝评估，尤其是对暗于多种业务经营邦的企业。稗负债，在各业务霸单元之间一般并爱没有明确的划分案，如果使用权益办现金流折现模型啊计算业务单元的埃价值，则需要把颁债务和利息分摊傲到各个业务单元八，不仅增加了工昂作量，而且据以叭了解价值创造源澳泉的信息也将减伴少。而使用企业把现金流折现模型坝则可以避免债务

40、案计算的麻烦。 扮对败于某一特定企业唉而言，在选择一挨种收入流进行折蔼现或资本化时还隘需考虑的因素，包括：胺1. 该企业的傲性质和规模罢 a. 氨资本密集型的企扮业折旧费用也高斑，因此通常使用邦净现金流进行价敖值评估。背 捌 b. 阿对于高增长性公翱司而言，净收入按和净现金流量会挨表现出不同的发皑展态势，此时应版当更多地关注净扮现金流量。 哎 c. 隘当净收入和净现盎金流量相同时，癌可以使用净收入半或者税前收入。俺 (颁1) 胺服务性行业叭 (吧2) 扳小型企业皑2. 企业的资傲本结构佰 a. 盎当目标公司的资矮本结构对于整个澳行业而言是非典坝型的，投入资本氨口径更为可取，败因为它便于分析八家

41、区别经营和融拜资带给价值的影百响。 蔼 b. 熬典型性资本结构霸更便于股权口径笆的使用。鞍3. 评估的目哀的是碍 a. 袄为了兼并，净现傲金流量是最为普矮遍的选择。柏 b. 奥在一些司法评估绊中，净现金流量皑做解释说明时被坝认为太过复杂。背4. 可获得信凹息的程度和质量矮5. 被评估的矮某一权益挨 a. 胺多数股权或控制疤权权益癌隘此时投入资本口巴径更为适用，因班为它便于资本结翱构的调整，从而岸反映出行业规范碍。 爱 b. 白小股东权益八班此时股权口径更敖为适用，因为少把数股东不得不接凹受现有的资本结巴构和分配政策。败 埃P3：收益预测拜主体及责任把预测,不单纯是芭专业操作问题，按在很大程度讲

42、，癌是执业责任界定癌问题，或执业风柏险问题。三种观点： 哎收益额的预测应癌由注册资产评估班师完成； 昂收益额的预测应坝由企业管理层完颁成； 瓣收益额的预测由班企业管理层进行般，注册资产评估艾师通过相关分析芭、判断和验证，隘以确信预测的合啊理性。靶三种观点分歧的霸焦点在于，企业敖价值评估中收益般额预测的责任究霸竟由谁来承担。邦 耙业外认为：收益靶额预测的责任应扒由注册资产评估胺师承担。 胺首先，科学预测碍是保证评估结论澳科学有效的基础皑，将预测的工作敖和责任转嫁给企扳业管理层，是工罢作职责和义务的碍缺失； 凹其次，企业管理按层预测所考虑的癌因素、出发点与隘评估时收益预测俺不同，这就是企懊业管理层

43、只能预案测短期收益，而巴评估师可以预测癌未来较长时期收疤益的区别。扮企业价值评估指白导意见预测由罢企业进行，评估扮师调整（确信合懊理性）鞍第二十七条 注扮册资产评估师运扒用收益法进行企氨业价值评估，应矮当从委托方或相爱关当事方获取被霸评估企业未来经澳营状况和收益状败况的预测，并进颁行必要的分析、翱判断和调整，确斑信相关预测的合俺理性 摆企业价值准则拌预测资料由提办供，与评估师共班同形成预测肮第二十七条 背 注册资产评估盎师应当充分分析办被评估企业的资皑本结构、经营状奥况、历史业绩、半发展前景，考虑拌宏观和区域经济扳因素、所在行业傲现状与发展前景跋对企业价值的影柏响，对委托方或拔者相关当事方提靶

44、供的企业未来收稗益预测进行必要芭的分析、判断和绊调整，在考虑未柏来各种可能性及挨其影响的基础上半合理确定评估假敖设，形成未来收八益预测。注册资爱产评估师应当关把注未来收益预测氨中主营业务收入爸、毛利率、营运熬资金、资本性支白出等主要参数与案评估假设的一致颁性。肮 跋预测趋势与实际百差异时，分析原懊因及合理性，并胺披露袄企业价值评估班指导意见拔应当从委托方或按相关当事方获取隘被评估企业未来蔼经营状况和收益颁状况的预测鞍”哀俺预测是企业做的案，并提供给评估伴师。笆而评估师做什么叭呢? 拔半进行必要的分析败、判断和调整，翱确信相关预测的埃合理性。扮即：矮评估是对企业提氨供的预测合理性翱进行确认。这与

45、氨注册会计师关于傲盈利预测执业责奥任很类似。碍从委托方或相关蔼当事方获取被评盎估企业未来经营叭状况和收益状况唉的预测，进行必俺要的分析、判断隘和调整，确信相岸关预测的合理性按。伴一、借用会计师般的做法（类似于盎会计师的盈利预吧测审核的做法，芭可能更存在执业佰风险）拔唉有实质性区别靶1、独立审计凹实务公告第4号柏把盈利预测审核皑合并编制并充分拔披露盈利预测是拌被审核单位的责懊任。稗出具盈利预测审柏核报告并保证其拔合法性、合理性俺，是注册会计师拌的审核责任；八注册会计师应对伴盈利预测审核报懊告的真实性、合啊法性负责；俺注册会计师应对爸盈利预测的审核翱并非确认其预测邦结果未来可以实半现。俺注册会计师

46、的审罢核责任履行不当霸可能导致法律责斑任。盈利预测与八未来实际结果出邦现偏差，无论在把理论上还是在实佰际上，都是难以八避免的。但是如唉果这种偏差是由安于盈利预测本身跋存在的问题，而邦注册会计师在审翱核工作中又未能俺尽职尽责，使盈澳利预测信息的使敖用者决策错误而拔遭受了损失，那伴么注册会计师的搬审核责任就有可艾能上升为法律责哎任。例如上市公翱司对外发布了依奥据其当时条件根败本不可能实现的岸盈利预测，而注碍册会计师却视而艾不见，仍然出具靶了无保留意见的敖审核报告。在这搬种情况下，注册绊会计师无疑应该靶受到社会公众的挨指责。更为严重稗的是，根据盈利癌预测做出投资决挨策而发生损失的斑广大投资者完全白可

47、以依据有关法瓣律，追究注册会捌计师过失或欺诈扳责任，要求注册敖会计师及其所在敖会计师事务所赔熬偿他们的经济损败失并对其追究必摆要的刑事责任。八2、中国注册斑会计师其他鉴证耙业务准则第31矮11号巴昂预测性财务信息翱的审核肮注册会计师接受邦委托对预测性财办务信息实施审核啊并出具报告，可芭增强该信息的可唉信赖程度。佰注册会计师不应败对预测性财务信啊息的结果能否实唉现发表袄意见。（评估中板“靶确信合理性懊”蔼实际上就是能实啊现，否则为什么霸作为评估结果依白据呢？）柏当对管理层采用罢的假设的合理性佰发表意见时澳，注册会计师仅凹提供有限保证。叭（评估规定败“搬不得采用不合理百假设稗”绊，实际上是否是摆：

48、评估师做的隘“笆假设颁”搬呢？）笆我们不得不考虑肮这样一个事实：哀评估中的预测结岸果，直接决定了跋评估结论；敖评估师在确信企奥业预测合理性的绊同时，同时将其绊形成评估最最重挨要的依据，及其俺以此形成的结果白根据资产评估罢准则罢艾基本准则： 半注册资产评估师扒执行资产评估业岸务，应当对评估隘结论的合理性承埃担责任。 摆“版 遵守相关法律啊、法规和资产评瓣估准则，对评估班对象在评估基准翱日特定目的下的搬价值进行分析、肮估算并发表专业昂意见，是注册资般产评估师的责任班”哎。扒可能与会计师很奥明确的疤“哀盈利预测审核碍”瓣有很大的区别。拌二、确信预测合摆理性，隐含着靶“肮确信企业预测假安设合理性巴”班

49、，但这与监管实跋践、评估实践存霸在很大差异斑预测假设（或预奥测基准）直接决白定了预测结果，摆换一句话说，任瓣何一项预测都是哎建立在一定的假八设或基准之上，鞍在很大程度上，奥假设决定了预测邦而结果。蔼确信企业预测合罢理的结论得出，败必然首先需要分肮析确信预测假设搬的合理性，而不癌是评估师佰“搬采用不合理假设哀”疤的问题，傲再换一句话说，罢既然评估师利用澳了企业的预测结矮果，就意味着评安估师承认企业使摆用了合理的假设盎，再规定版“拜采用合理假设败”坝是否有必要呢？蔼中国注册会计办师其他鉴证业务吧准则第3111叭号熬芭预测性财务信息懊的审核氨审计师审核的是拜企业提供的预把测性财务信息半就我国上市公司

50、巴而言，盈利预测拌是企业对外披露佰的重要信息，一柏般是由公司对上般市后的一个会计般年度内的经营成袄果的预计和测算版，并在公司上市败前的招股说明霸书中进行披露捌。靶盈利预测是广大百投资者据以作出昂投资决策的重要氨参考指标，是社昂会公众评价公司罢的重要依据，其俺质量如何，直接岸影响到广大投资靶者的利益。拜因此，为了增强百其可靠性，各国懊普遍存在盈利预熬测须经注册会计扮师审核的规定。瓣我国的股票发啊行与交易管理暂阿行条例中也规癌定，申请公开发爱行股票的公司要伴上报经注册会计拌师审核并出具审艾核意见的公司下隘一年度盈利预测板文件。接受公司跋委托，对其所编俺制的盈利预测文懊件进行审核，对耙盈利预测的编制

51、蔼质量发表审核意翱见，已是注册会败计师一项重要的俺法定业务。胺会计领域的盈利伴预测：审核目标耙是：就此，也构颁成了会计师的职岸业责任（1）判皑定被审核单位编颁制盈利预测所依扒据的基本假设是颁否合理；扮 （2）俺判定编制盈利预把测所选用的会计挨政策是否适当；把 （3）袄判定盈利预测是稗否根据其基本假败设等编制基础适熬当编制；奥 （4）摆判定盈利预测资版料是否已恰当表蔼达和充分披露。笆因此，假设与预碍测的执行主体应盎是一致的。就评懊估而言，评估师岸“肮不得采用不合理坝假设矮”皑，哪也意味着预白测也应当是合理挨的。 八四、关注监管政背策板2011年8月暗1日中国证券监俺督管理委员会第摆73号令关于办

52、修改上市公司重凹大资产重组与配拜套融资相关规定耙的决定瓣上市公司重大肮资产重组管理办颁法坝第三十四条规定氨：霸资产评估机构采哎取收益现值法、阿假设开发法等基矮于未来收益预期般的估值方法对拟扮购买资产进行评百估并作为定价参澳考依据的，上市百公司应当在重大般资产重组实施完坝毕后3年内的年肮度报告中单独披安露相关资产的实艾际盈利数与评估啊报告中利润预测爱数的差异情况，澳并由会计师事务奥所对此出具专项埃审核意见；交易般对方应当与上市昂公司就相关资产拜实际盈利数不足扒利润预测数的情艾况签订明确可行按的补偿协议。坝第五十六条规定翱：斑重大资产重组实按施完毕后，凡不板属于上市公司管巴理层事前无法获氨知且事后

53、无法控瓣制的原因，上市癌公司或者购买资奥产实现的利润未矮达到盈利预测报蔼告或者资产评估班报告预测金额的肮80%，或者实安际运营情况与重板大资产重组报告艾书中管理层讨论阿与分析部分存在把较大差距的，上伴市公司的董事长吧、总经理以及对班此承担相应责任盎的会计师事务所跋、财务顾问、资隘产评估机构及其癌从业人员应当在绊上市公司披露年爸度报告的同时，般在同一报刊上作拔出解释，并向投办资者公开道歉；蔼实现利润未达到唉预测金额50%啊的，可以对上市伴公司、相关机构碍及其责任人员采翱取监管谈话、出鞍具警示函、责令巴定期报告等监管芭措施。俺五、关注评估实般践暗评估实践描述：啊企业能够客观提艾供的也就是自身皑的未

54、来经营模式爸、资本结构（融案资计划）、发展拔规划等资料，有叭了这个资料，评班估师据此选择收瓣益模型，并对收俺益模型中的收益袄指标进行判断。捌如：企业可以提伴供的是产能（销芭量）（价格是市笆场的，应当是评背估师判断的）、办提供业务成本（鞍经营模式不变，靶基本能够保持在半历史收入的一定笆比例）、管理费哎用（保持现有经八营管理模式条件般下）、资产使用百状况等。企业提版供的这些资料也般足以支持评估师百的收益指标预测奥。这样可能符合半评估实践，也不摆容易受到企业的瓣左右。否则，企埃业的提供的预测靶，评估师还得调矮整，调整还得说版理由，而且企业吧提供预测很大程按度上与其资本运氨营的目的相关。哎评估实践认识

55、：岸在评估说明中不柏难看出，预测假柏设显然是评估师爱设定的，所有收唉益指标的预测也翱都是评估师做的鞍。岸无论谁做预测、鞍无论争议如何，盎评估结论采用的百是预测结果是不扒争的现实；笆确信企业预测合胺理性也好、自已阿做的预测一也罢耙，都表明评估师扮的执业判断叭因此，评估预测笆的方法技术，以疤及应注意的问题爸，是评估师必须罢关注并掌握的问敖题。耙BV201阿：蔼评估执业者氨败如果目标公司没暗有准备预测报表挨，或者已备好的袄预测报表情况不败属实，评估师应埃当独立地准备预拔测报表，或者考暗虑使用资本化模安型。胺P4：预测假设斑及其合理性问题鞍（一）收益预测搬假设的重要性俺u叭收益预测的假设扮条件，应当结

56、合傲评估项目的具体艾情况确定。不同阿的行业，不同的碍企业运营模式，半由于企业面临的绊宏观、微观环境澳不同，企业自身捌的经营条件不同啊，其收益获取的扒方式也不同，不唉可能有完全相同艾的假设条件。另拔一方面，假设条板件的变化，通常坝会引起收益预测拔结果的变化，因盎此收益预测的假稗设条件，在一定拔程度上比预测结翱果本身更重要。胺认定假设条件在办评估基准日时成靶立，当未来经济笆环境发生较大变摆化时，将不承担扮由于假设条件改爸变而推导出不同背评估结论的责任板。 巴某种程度上，收搬益法结论的合理捌性，关键在于假八设企业的持续获利能力的估算企业价值基于企业的盈利能力。在各种假设下，进行“利”的确认、“利”的

57、估算是关键收入、成本费用资本性投入、营运资金预测企业规划管理市场供求分析预测一般假设（宏观、外部）特殊假设（微观、技术）胺（二）假设和结靶论的关系般 把从而，评估结论癌的限制属性霸二、假设合理性案理解肮 爸假设是为了突出百主要变量而锁定把其他变量是社科爱常用的方法。鞍基本合理的假设盎是：在尽职调查安时可以预见的变坝化因素作为变量八处理，不能或难凹以预见的变化因癌素做常量处理。澳假设条件发生明吧显变化：如20拔08年，石油从办147美元降至柏40美元，股指八6100点到1袄600点版假设有依据，有翱推理，合乎逻辑八。板假设是存在可能按性，但不绝对的盎结论。班根本不可能存在爱的，不能叫假设白，充其

58、量是板“绊臆断颁”邦。都不可以由评阿估师随心所欲地唉主观设定或随意拜使用 盎每一个评估结论懊必然对应一个假昂设，假设不同结班论不同举例： 埃某评估报告中，奥采用的针对性假岸设之一为：鞍“阿委估企业的发展板规划及生产经营敖计划能如期实现哎。挨”稗 实际情况巴是：截至评估基盎准日，被评估企埃业市场占有率大拌幅萎缩，各地区般市场占有率很低敖或基本无销售；扳大股东也陷入资拜金链条断裂困境伴，导致被评估企稗业运营资金不足爱。这是被评估企跋业的发展规划及百生产经营计划不坝能如期实现的重艾要原因之一。柏 分析认为熬，评估机构销售艾预测的基本依据盎是被评估企业板提供的预测（战挨略）凹，实现该战略的靶重要前提是

59、具有哎足够的资金投入昂和建设足够多的阿销售渠道，资金埃投入方面：从评捌估报告看，银行傲贷款等其他融资爱渠道不畅，判断矮有一种可能是其耙他交易收入作为拌资金来源。按此摆逻辑，该项收入安是否按期实现，吧存在很大的不确芭定性按。敖评估对象盎办四家公司笆2006-20斑08隘年销售情况与预懊测数挨时期鞍200白6癌年拌2007胺年佰2008半年按预测数袄(鞍万元傲,10-12蔼月啊)扮实际数袄(敖万元盎)氨预测数半(傲万元隘)霸实际数唉(班万元把)矮预测数笆(绊万元跋)案实际数碍(昂万元白)靶A叭913哀4553邦15311俺3042鞍25263安3665拌B柏1198叭3941耙4694半2878疤

60、5124半3250八C颁433奥671矮2184拜715伴2729奥867般D芭-唉44袄312氨-肮677邦-三、假设类型 基本假设交易假设 公开市场假设持续使用假设针对性假设产权状况假设埃收益参数确定中按的、部分假设的拌参数跋四、针对性假设绊绊收入假设摆任何公司的收入拜都是其销售都产哀品/服务都数量斑与价格的乘积。摆但收入的构成因啊行业不同而存在奥很大差异。案将有关预测与行鞍业预测和对手的败情况进行比较肮败 如果预测高傲于行业增长，应拔分析公司的策略啊、能力和竞争情俺况是否支持肮吧 可考虑行业败历史上的周期性扮波动巴不同行业的收入按预测方法邦制造业和汽车业把目标市场规模拜板普及率坝安市场份