锁定问题：最优投资和契约理论

1、傲锁定问板题颁-拔-巴最优投资和契约八理论搬Hold-Up傲 Proble安m, Opti扮male In芭vestiti班onen un翱d Vertr斑agstheo澳rie案Hold-Up俺 Proble拌m, Opti爸mal Inv巴estment斑 and Co碍ntract 癌Theory班赖俊平爸 (Junp傲ing Lai巴)经济发展文论 Jingji fazhan wenlun Arbeitspapiere fr WirtschaftsentwicklungWorking Papers for Economic Development同济大学中德学院经济发展研究所Insti

2、tut fr WirtschaftsentwicklungInstitute for Econommic Development国际标准刊号：ISSN-Nr 1860220703/2006扳目录坝/Glider版ung/Con疤tents蔼中文提要版 /Chine版sische 笆Zusamme笆nfassun肮g /Chin扮ese Abs叭tract背英文提要八 /Engli氨sche Zu袄sammen皑fassung霸 /Engli瓣sh Abst俺ract拌前暗言翱 /Einle按itung /背Introdu背ction隘2. 懊基准模型啊 /Bench岸mark-Mo肮dell

3、/B澳enchmar鞍k Model败3. 伴理论基础拌把低效率的来源俺Theoret胺ische A扮nalyse 伴der Ine啊ffizien绊zengrue邦nde扮Theoret矮ical An按alysis 佰of Sour昂ces of 爸Ineffic岸iency板3.1 暗 氨投资的性颁质白 /Chara靶kterist拔iken de按r Inver耙stiti疤onen /P班roperti爸es of I板nvestme凹nt癌3.2 哀 八信息结按构奥 /Infor盎mations佰struktu埃r /Info耙rmation瓣al Stru懊cture霸3.3

4、熬 隘动态情鞍形澳 /Dynam拔ische A拔spekte 癌/Dynami阿c Aspec百ts爸4. 哎 肮契约治理方熬法袄 /叭Vertrag胺smethod凹ik /Con搬tractua吧l Solut拔ions百市场竞柏争佰 /Konku般rrenz /敖Competi阿tion把纵向一体般化白 /Verti跋kale In昂tegrati癌on /Ver捌tical班 Integr吧ation奥所有权配板置安 Alloka扮tion de埃r Eigen霸tumsrec俺hts /Al阿locatio背n of ow艾nership俺机制设版计阿 Mechan扳ism-Des

5、芭ign /Me爸chnism 搬Design 白5. 懊 埃结论性评论板 Sch扳lussfol暗gerunge霸n熬Conclud白ing Rem佰arks叭参考文献蔼/Litera伴turverz按eich疤nis/Ref扮erences艾关键词：锁定问蔼题坝 袄 唉契约理凹论傲 凹 罢投资巴Keyword皑s安：澳Hold-up绊 proble挨m, cont埃ract th扮eory, i昂nvestme邦nt扮JEL: 办D23; D8艾2; L14;按 L22耙-爸-背-罢-绊-叭-碍-碍-吧作拔者班/Autor/耙Author:碍八 把赖俊平捌（斑Junping爱 La白i叭）

6、昂电子信澳箱傲/Email:霸 柏lailai8邦02003y叭ahoo.co岸扒本文第一稿完成按于颁200氨5扳年敖1捌2蔼月邦5懊日。本文的写作拔得到同济大学中隘德学院德国科学按基金联合会教研芭室（现为德意志百银行教研室）的敖资助，在此谨表版感谢，并表示文凹责艾自负。摘 要把锁定问题是现代懊契约理论和制度拔经济学最重要的澳领域之一。交易半成本经济学关于半投资专用性的分白析，是最早的锁般定问题模型。般传统的锁定问题拜分析认为，专用爸性投资和契约的伴不完全性是投资挨不足的基础。后澳来的分析表明，扳其他许多因素和隘假设都有可能导跋致锁定问题和投凹资不足。投资的敖各种性质，从投阿资的专用性、合哀作

7、性，到投资的搬时序、沉淀成本搬、补贴投资等，艾都为我们重新理捌解锁定问题和投凹资不足提供了新疤的视角；并且投按资的不同性质也肮使得锁定问题的斑许多治理方法在爱新的情形中不一霸定有效。岸本文试图总结锁斑定问题和契约理奥论的近期研究。傲本文将氨从投资性质、信耙息结构、动态模把型三个方面来理瓣解锁定问题的理袄论基础。袄首先，本文分别爸考察了投资的诸版种性质，包括投蔼资的专用性，投拔资的合作性，投摆资的时序，沉淀蔼成本，渐进投资稗和补贴投资；这阿些性质为我们理跋解锁定问题提供般了新的视角。佰之后，本文的分岸析转向锁定问题摆的信息结构，信瓣息结构本身及其昂决定因素对投资伴水平具有重要影办响。相应地，本傲

8、文对信息结构的邦分析主要集中在柏私人和不对称信袄息，信息的不可蔼观察性，信息的把不可验证性以及败议价力量的凹配置。与这些分凹析相关的文献为捌我们理解锁定问芭题和投资水平的爱决定提供了很多挨有价值的洞见。熬基于锁定问题的啊理论基础，本文埃着手介绍了一些瓣消除或者缓解锁板定问题和投资不皑足问题的方法。哎主要的治理方法班包括纵向一体化盎，所有权配置，稗市场竞争和再谈隘判设计。不同治搬理方法的假设是阿否合理决定着它翱们效力的大小。扳最后，本文列举把了一些与锁定问把题和投资决定相艾关的文献，主要板包括议价理论，罢机制设计，实验班经济学，法经济霸学等；基于全文颁的基础上，我们胺对锁定问题的研艾究提出了一些

9、总芭结性的评论，并安指出了将来之研斑究方向。胺关键词：锁定问敖题阿 啊 瓣契约理把论翱 坝 傲投氨资啊ABATRAC柏T稗The hol敖d-up pr唉oblem i傲s centr八al to c安ontract爸 theory颁 and in邦stituti摆onal ec碍onomics埃. Trans半actiona敖l cost 拔economi皑cs (TCE傲) which澳 deals 斑with sp颁ecific 白investm碍ent off埃ers the绊 first 罢analyti捌cal mod暗el of h笆old-up 柏problem疤.肮Conve

10、nt艾ional w笆isdom i巴s that 八specifi办city of案 invest矮ment an皑d incom爱pletene凹ss of c爸ontract扳 翱are the罢 source拌s of ho暗ld-up p半roblem 埃leading般 to und般erinves巴tment. 胺New ana八lysis, 按however奥, displ罢ays tha懊t some 般other i氨mportan半t facto颁rs and 巴assumpt吧ions ma罢y be cr拔itical 坝to unde捌rstand 袄underin

11、袄vestmen胺t in th办e frame肮wor岸k of ho澳ld-up p隘roblem.板 罢This pa摆per pro叭vides a按 surv矮ey on h阿old-up 白problem版 and co柏ntract 艾theory.柏 It com癌es up w稗ith the叭oretica扮l found爸ations 胺of hold伴-up pro佰blem fr安om thre芭e diffe熬rent as懊pects: 蔼propert败ies of 背investm拌ent, in瓣formati澳onal st癌ructure瓣 and dy

12、俺namic m氨odel of跋 ho熬ld-up p蔼roblem.凹 颁First, 版many pr俺opertie巴s of in傲vestm斑ent, su笆ch as s皑pecific搬ity, co板operati安veness,罢 timing阿 of inv俺estment稗, sunk 盎costs, 唉gradual跋 invest颁ment an阿d subsi凹dized i隘nvestme澳nt, wil佰l be an翱alyzed 岸to unde摆rstand 爸hold-up挨 proble凹m.拔Then we拌 introd氨uce inf稗orma

13、tio暗nal st办ructure霸 which 板underli败es hold案-up pro叭blem. I扳nformat凹i安onal st搬ructure哀 has de敖termini啊stic ef哎fects o百n the l爱evel of办 invest扮ment. A艾nd we s袄urvey d颁ifferen盎t infor巴mationa吧l probl扳ems, su板ch as p半rivate 艾and asy半mmetric八 inform斑ation, 叭unobser般vabilit俺y and n拌on-veri俺fiabili敖ty of i

14、班nfo癌rmation胺 and th白e alloc败ation o跋f barga哎ining p艾ower. M案a阿ny valu隘able vi唉ews hav爱e been 蔼include柏d withi百n our a把nalysis叭.唉However敖, many 疤conclus澳ions wi办th hold肮-up are芭 drawn 扮from st颁atic mo搬dels, a班nd ther半e may b翱e some 邦misunde瓣rstandi耙ng with跋 them. 翱A dynam拌ic anal霸ysis of哀 hold-u巴p w

15、ill 懊deepen 肮our und靶erstand肮ing of 邦the rel傲ationsh捌i安p betwe般en hold笆-up pro鞍blem an颁d optim安al inve艾stment.胺 This p扮aper re暗views s叭ome con耙tributi捌ons for艾 dynami俺c hold-伴up anal安ysis.懊Based o扳n the i矮ntroduc扮tion of艾 theore哀tical f摆oundati捌ons of 叭hold-up岸 proble阿m, we p鞍ut up w昂ith蔼 some s哎olu

16、tion矮s, whic昂h may l疤essen o岸r mitig稗ate the绊 爱hold-up叭 proble哀m and u拜nderinv艾estment敖. Those罢 contra办ctual m拔ethods 敖include埃 vertic摆al inte按gration芭, alloc按ation o安f owner罢ship, m案arket c版ompetit跋ion and邦 renego袄tiation跋 design班. Diffe靶rent as把sumptio暗ns dete瓣rmine t斑he effe肮cti挨veness 癌of them矮,

17、 respe爸ctively拌.板Finally鞍, some 熬remar笆king co佰nclusio爸ns and 办prospec板ts for 背future 岸researc半h with 扒hold-up唉 proble皑m are m啊ade. Fu笆rthermo伴re, we 凹list so鞍me of t皑he rela凹ted lit败erature靶s on ho班ld-up p阿roblem 安with ba哀rgainin百g theor般y, law 捌& econo拌mics, m暗echanis扳m d佰esign, 爸and exp哀eriment傲a

18、l econ懊omics.隘Keyword肮s: Hold敖-up pro颁blem, c氨ontract斑 theory案, inves拔tment疤JEL Cla袄ssifica扒tion: D伴23; D82芭; L14; 胺L221、引言袄经济参与者经常翱要进行事前投资拔，而投资的事后芭收益很可能被其半交易伙伴占有；伴当他们在事后必胺须通过议价蔼（叭bargain啊in霸g挨）来分配事前关拌系性投资所带来昂的剩余时，锁定靶问题斑（阿hold-up埃 proble斑m拌）产生了。锁定柏问题在很多双边爱关系中都存在在联盟议价（union bargaining）中也存在锁定问题，但我们这里只

19、讨论简单的双边情形。锁定问题的本质，很多是基于Holmstrom(1982)的团队生产意义上的。哎。例如，企业和矮工人经常要投资傲于企业专用性资斑产，其收益的分拜割却要通过事后版的工资谈判来决袄定；制造商和供懊应扒商投资于专用性捌的设备及生产过傲程，而其收益必拜须通过事后的谈绊判和再谈判来分捌配。锁定现象经坝常出现在团队生昂产中，资产所有凹权的再配置甚至罢政治捐款跋（唉politic版al lobb笆yi哀n耙g挨）当中。八现代契约理论的哀重要主题就是研百究契约在保护投笆资者免遭锁定的哎风险，促进关系邦专用性投资方面矮的作用关于契约在锁定问题中的作用，Che和Sakovics（2004b）认为

20、，在动态模型中，契约的作用更可能是加剧参与人对锁定问题的脆弱性。碍。当关系专用性稗投资是不可契约罢的巴（半uncontr般actibl般e靶）或者不可证胺实瓣(unveri捌fiable搬)熬时，由于锁定问颁题的存在，可能坝导致投资板不足，现有的理般论文献提出了许肮多克服或消除锁昂定问题的方法。版如果没有任何保爸护措施，锁定问熬题将会导致经济柏参芭与者对关系专用半性资产的投资不安足按（斑Grout 1吧98哀4扒）。我们将对锁邦定问题进行非技班术性综述，为未拜来的研究提供一八定的方向指引。班出于篇幅控制的疤需要，我们这里叭仅仅对锁定问题背的翱契约治理方法进白行评述，主要集败中于近期文献。吧风摆

21、险分担 关于有投资和无投资时的风险分担，参见Chung(1991)、Aghion, Dewatripont和Rey(1994)。碍和投资水平都是耙评价锁定问题效挨率的标准，我们靶并没有考虑参与佰人之间的风险分斑担问题，所以在疤没有提到的地方百，我们都假设参搬与人是风险中性罢的。巴双边关系中的投鞍资问题是我们的癌重点，规制契约稗中的投资，多边矮关系稗中的投资问题更岸为复杂，但研究扮的基本方法和思八路与双边关系中安相同。受个人知瓣识、能力所限，斑我们对相关文献翱的胺理解肯定存在不袄足，也肯定有文半献没有包括进来拌。版本文的结构如下扳：第二节，我们叭将建立一个锁定坝问题的基准模型佰，为后面的锁定靶问

22、题的理论基础熬和治理方法的讨敖论建立基本的分艾析框架。第哎三节，我们从投笆资的性质、信息颁结构、动态模型败等角度分析锁定昂问题产生的原因八。第四节，介绍暗各种治理方法在跋消除或降低锁定隘问题中的作伴用，主要包括市绊场竞争、纵向一疤体化、所有权配邦置、再谈判设计佰、隐性契约等方芭法。第五节，在阿对与锁定问题相碍关文献，包括实扳验经济学、斑议价理论、博弈安理论、机制设计班理论、法经济学啊等，进行评论后八，对本文进行结艾论性评论，并提瓣出未来的研究方癌向2基准模型爱对于不同的交易稗关系而言，同一阿项投资具有不同瓣的价值。关系专笆用性投资的例子靶包括，企业专用安性技能、地理位搬置的专用性等；百除非契约

23、是完全伴的，否则投资的斑专用性将使得败投资者更容易被拌事后剥坝削疤(vulner扒able to隘 ex pos艾t explo拌itation暗)傲。这就是锁定问拔题。办不完全契约的存暗在，使得交易关蔼系中的参与人不傲得不对契约进行皑再谈判，并就决搬定交易条件的变巴量进行议价。这蔼将导致投资收益矮在交易的参与人熬之间巴进行某种程度的坝分配。由于在交俺易关系内的投资暗价值大于外部交拜易机会的价值，办关系专用性投资蔼导致机会主义行稗为哎的盛行。特别是唉因为投资是不可懊契约性岸的霸(non-co巴ntracti绊ble癌)拌，从而是沉淀的绊，由投资所创造翱的收益将在再谈傲判阶段被非投资俺方所攫取。

24、因而奥，投资水平的选板择就是次优的霸，从而需要采取半不同的治理方法啊以提高投资水平胺和生产效率。挨锁定问题是契约啊理论、组织理论绊和制度经济学的板核心，雇员可能皑被雇主锁盎定拔(held-u按p败)班，债权人可能为扮债务人所锁定，斑投资者可能为政笆府锁定。总之，安主要的结论就是肮，锁定问题的存唉在可能导致投资昂低于最叭优水平。拌锁定问题这一主按题吸引了大量的柏学者对其进行研俺究，该领域的文扒献将契约和治理唉结构作为帮助投疤资者消盎除或者降低锁定背问题的方法，比肮如岸William伴son(197艾5, 1985疤)邦、癌Klein,C艾rawfor埃d隘和班Alchian隘(1978班)斑、翱

25、Grout(1岸984半)澳、鞍Gross皑ma唉n岸和啊Hart(19稗86敖)皑、颁Har柏t埃和班Moore(1班990肮)扮等。得出锁定问奥题导致低效率投熬资的观点的分析绊的基本逻辑是：奥由于不确定性的扮存在，使得契约芭是不完全的，因邦此事前专用性投败资及其结果无法半写入契约；而在肮锁定情形下的契翱约再谈判，投资澳方就存在被交易巴中的另一方锁定啊的风险，即投资皑所带来的可占用傲性准暗租胺(approp板riable 板quasi-r俺ent奥)白存按在被攫取的可能盎。把我们将从现有文吧献中，构建出一柏个锁定问题的基把准模型，然后以拔此基准模型为出跋发点，提炼出其碍内在的假设及其办相应的

26、结论。这啊将为我们在第三斑节、第四节对锁罢定问题产生板的理论基础和不埃同的治理方法的翱分析，提供一个罢拓展或者应用的鞍参照模型。百Ellings澳e挨n坝和熬Johanne摆sson(20白04拜)隘区分八了鞍Nas澳h胺需求博弈和最后背通牒博班弈矮(the ul背timatum扮 game疤)爸，这两种博弈类埃型是根据议价力澳量的配置来进行翱区分霸的。我们这个基败准模型主要是基哀于办Ellings摆e板n安和八Johanne板sson(20跋04版)稗。拜考虑一个销售柏者八S班和购买哀者颁B靶。在第一阶段，柏销售半者敖S白进行数量固定邦为拜F瓣的不可契约性投坝资。投资决策由罢示性变量瓣表示，

27、如果销售霸者柏S稗选择进行投资，坝则爸=拌1哎；否则八=叭0伴。在第二阶段，艾交易中将会产生昂一个可能收阿益八g(隘)巴；如果爸=1佰，瓣则靶g(癌)柏为安；如果挨=癌0埃，啊则爸g(矮)跋为稗0搬。也就是说，当熬且仅当交易中存柏在潜在收益时，百销售埃者拌S蔼才会选吧择进行耙投资。我们假定艾拌，因而投资本身稗是有效哀的霸(effici班ent绊)敖，从交易中获得熬的收益的分配由蔼一定的议价程序凹来决定。版 癌 般在基准模型中，罢如果议价程序班由蔼N奥as把h阿需求博弈 议价程序通常包括两类：Nash需求博弈和最后通牒博弈。熬来决定，并且文拜献中的标准假设笆是根办据傲Nas靶h耙议价博弈来进行挨

28、交易收益的分配昂的，也就是说销盎售俺者跋S暗和购买唉者翱B爸各获得哎/邦2耙的收益。如果销按售者从投资和交芭易中获得的净收般益懊(鞍/2伴氨)吧0佰，因而在均衡中奥就不存在投资，哎低效率投资水平疤由此产生。当然耙，这种建模策略哀混淆了博弈的策爱略扒(拔投资决伴定搬)胺和结瓣果爱(挨议价分笆配暗)芭，因而模型本身敖就假定了该低效皑率投资结果的出耙现。在议价力量跋分配的一般情形哀中板，罢Nas挨h白议价博弈存在着隘多重均衡，因而颁议价力量分配存凹在着低效率区间澳。坝如果议价程序由鞍最后通牒博弈来袄决定，模型盎的结论澳与盎Nas敖h霸需求博弈的有所肮不同。最后通牒败博弈将提出收益搬分配方案的权力佰给

29、一个契约方，隘另一个参与方则半有拒绝或者接受爱分配方案的权利笆。也就是契约提盎供方能够提笆出皑“熬要么接受，要佰么走百人把”奥(take-i伴t-or-le哀ave-it柏)奥的契约。我们将敖购买笆者芭B霸视为分配方案的安提出者，或者说扒将提出收益分配澳方案的权力授予癌购买案者矮B鞍；因而，一个分爱配方案就把是扒(唉,鞍)摆，限制性条件是胺+唉=伴；我们将埃看成是购买癌者癌B办提出的要拔约案(propos氨al皑)案，而销售白者芭S霸相应的反叭应绊(respon艾se)翱 办为八。用议价文献的阿术语来说，就是暗购买颁者鞍B坝拥有全部的议价澳力捌量罢(bargai罢ning po办wer班)拌，

30、而销售蔼者翱S摆没有议价权力。氨与翱Nas叭h拌需求博弈的情形傲一样，最后通牒鞍议价博弈存在俺着多重均衡，但败这些有效均衡中肮只有肮是子博弈精练均瓣衡，也就是拔购买爸者扳B岸得到所有的收益澳。胺比埃较唉Nas傲h埃需求博弈和最后跋通牒博弈，我们耙发现，最后通牒敖博弈中的子博弈唉精练均衡是不进柏行投资。因为销氨售柏者扳S扒有接受任何大于案零的叭的事后激励，而瓣这也正是购买稗者斑B爸所提供的要约。哀结果，无论投资按成本佰为多少，销售敖者跋S案都选择不投资敖。背Deke氨l靶败Fudenbe跋r叭g瓣程序也证明均哀衡中的投资水平百为零。耙最初的锁定问题疤分析的低效率投拜资水平结论是暗从蔼Nas拌h办

31、议价博弈中得到碍的；而很多消除笆或者降低锁定问熬题的治理方法，鞍试图通过将全部佰的议价权力给予巴进行投资的一方拜，以激励其进行败投资，从而达到阿实现最优投资水爱平。办基准模型中关于斑锁定问题的存在暗导致投资不八足肮(unde癌rinvest癌ment拜)熬的结论，有很多啊明确的或暗含的埃假设。最罢近伴2办0百多年关于锁定问案题、投资水平的爱研究，主要分为暗理论模型假设、稗计量应用研究和敖实验经济学方法颁三类，深化了我笆们对锁定问题产哎生的理论基础，熬以及消除或降低班锁定问题的治理皑方法的认识。我靶们的综述正傲是围绕着理论基艾础和治理方法来暗进行的。把3.瓣 碍理论基袄础埃颁皑低效率的来源版关于

32、锁定问题的盎传统分案析罢(co懊n般vention暗al wisd癌om敖)阿认为，锁定问题颁容易导致相应的佰投资水平低于社叭会最优投资水平败，出现投资不足拔，也就是低效率暗问题 本文用投资水平是否最优来衡量效率水平。 蔼。对于锁定问题暗导致的投资不足斑，目前已经有了扒大肮量的相关研究。熬我们认为，投资扮的性质、信息结把构吧以及动态模型中癌的锁定，是理解凹锁定问题及投资碍不足的主要方面鞍。在本节余下的霸部分，我们将从邦投资的性质 关于投资的性质，我们这里包括投资的专用性、合作性、附属投资、沉淀成本等方面；而有学者将投资的性质仅限定为通用性投资和专用性投资的划分。暗、信息结构、模跋型的动态性质等

33、扳方面对相关的文扮献进行深入的评埃述，主要包括理百论模型、经验研熬究及实验经济学安文献对唉锁定问题的研究白。挨3.1吧 岸投资的性质绊锁定问题导致投傲资不足的重要假颁设之一就是投资昂的专用性，但我矮们的讨芭论将表明，投资芭性质的各种不同暗方面都对锁定问办题的产生有着重胺要影响，包括投氨资的专用性、投案资的合作性、沉疤淀成本、补贴投岸资等；而投资的斑时序对锁定问题笆的影响，将在动佰态模型部分讨论败；至于单边投资斑和双边投资对锁靶定问题不同的影靶响，将贯穿整个疤分析过程。拌3.1.1皑 案投资的专用性扮过去关于锁定问吧题的许多分析仅肮限于关系专用性拔投资，其实双边坝交易关系中的通罢用性投半资佰(g

34、enera板l inves扳tment傲)扒也会遭遇锁定问巴题；传统分析认哎为，班关系专用性资产搬在交易关系之外佰就一无是处，也唉就是简单的假定安资产的专用性程拜度均啊为稗1霸，而没有考虑到吧资产的专百用性程度的变化败对锁定问题的影绊响。本节的分析埃主要围绕通用性叭投资和专用性投疤资的区分、投资昂专用性程度的测颁度、不同类型的爸专用性三个方面吧展开。爸1唉、通用性投资和俺专用性投资胺在销售捌者安盎坝购买者模型中，巴如果参与人的投矮资在交易关系之白内的价值大于交班易关系之外的价佰值，则我们说该俺投资是关系专用八性投资；若投资俺的价值与是否处暗在该交易关系内哎无关的话，该投百资是通用性投资芭。爱关

35、于资产专用性案，埃William绊son(198俺5版)胺将之分为四类，挨地理安位置的专用性、扳物质资产的专用凹性、人力资本的案专用性和特定用埃途的资产翱。把Hubbard隘(1999)埃 罢将资产按专用性的原因归阿纳为：搜寻或运搬输成八本拜(search埃 or tra把nsporta八tion co白sts拜)版、一时的匹配失艾败氨(tempor艾al mism癌atches肮)哀、转换成败本白(扒switch/澳turnove鞍r costs办)般。霸一般认为，锁定肮问题之所以导致搬投资不足，就是捌因为投资的专用般性质。但伴在熬MacLeo斑d搬和胺Malcoms柏o艾n叭（芭199稗3

36、半）构建的双边交瓣易模型中，由于埃转换成佰本百(turnov鞍er cost百)皑的存在，通用性版性投资敖也会遭遇锁定问班题。他们认为，罢当投资仅仅为通八用性投资时，固皑定价格契约加违奥约补偿将能解决瓣锁定问题。版2敖、芭投资专用性程度背的测度鞍Castane唉da(2005斑)哎认为，最优投资版水平的实现并不绊依赖于纵向一体佰化的成本、投资爱的专用性、博弈肮的期界。在销售把者霸芭碍购买者模型中，笆专用性程度叭意味着，如果销澳售者拒绝将产品瓣卖给该购买者，敖那么只有阿比例的投资可以捌收回。早期的分蔼析通常假定投资碍为完全专用性，拔也就是瓣等叭于按1翱。但是，很多分熬析表明，投资专矮用性的程度直

37、接艾影响着锁定问题靶的严重程度。艾3翱、资产专用性的按不同类型搬Lewin-S矮olomons埃(2003板)皑将资产专用性分板成市场归纳型资办产专用叭性艾(market澳-induce敖d asset奥 specif耙icity绊)般和价值归纳型资背产专用俺性扮(value-案induced捌 asset 艾specifi颁city版)蔼，分析了资产专扳用性的不同类型懊对最优契约性质按的影响，以及何耙种专用性的资产俺更容易被锁定。凹他们认为，当投氨资收益支付经过扮较长的时期时，蔼市场归纳型资产皑专用性资产被锁坝定斑的风险可能下降昂。矮Ch隘e柏和办Sakovic靶s(2004b伴)俺将资产的

38、专用性拔分为边际专用性氨和绝对专用性，暗投靶资者的专用性投胺资激励不仅取决盎于边际专用性，哎还取决于绝对专碍用性程度。对绝把对专用性程度的瓣分析开始耙于埃Klei哎n佰，挨Crawfor佰d哀和办Alchia凹n翱（爸197摆8氨）拜、笆William白s芭o爸n办（盎197伴9扒，半198摆5瓣），瓣但隘Ch拜e艾和案Sakovic伴s(2004b爸)熬认为契约的作用肮应该是加剧或恶暗化参与方锁定的岸脆弱性，而不是傲保护参与方免遭傲锁定。佰Ch芭e懊和艾Sakovic背s(2004b叭)瓣分析了两种专用傲性对不同契约及蔼组织安排的作用耙，边际专用性和斑绝对摆专用性；边际专邦用性对两类资产颁在

39、分离所有伴权罢(separa鞍te owne扮rship懊)白、共同所有隘权办(com笆mon own啊ership) 这里的共同所有权(common ownership)是指两种资产为单一的参与人所拥有。霸之间的选择产生皑影响。他们还分叭析了两类专用性败对排他性契约、百交易契约效率的办影响。案基于准租的绝对扳水平的预测使得吧计量检验翱比邦GH邦M佰理论 这里的GHM是指基于Grossman和Hart(1986)、Hart和Moore(1988)等发展起来的企业产权理论。啊更容易，巴而翱GH昂M搬理论是基于投资拌的边际效应皑。翱Whinsto笆n(2003碍)办对此有过细致的扳比较；关于准租蔼

40、的绝对水平的作胺用，参盎考斑Hubbard拌(1999巴)熬及相关的计量研背究。癌3.1.2啊 扳投资的合作性敖 按 邦锁定问题导致投凹资不足的许多结半论都只考虑了这靶样的情形，即拌销售者的投资只隘降低产品生产成澳本，而购买者的跋投资仅限于提高芭产品的价值。实摆际上，还存在这蔼样的情形，即销芭售埃的投资提高产品绊对购买者的价值袄或者购买者的投隘资降低了销售者袄的生产成本。根阿据投资对交易双背方成本及价值的芭影响，将投资分板为自利性投拜资爸(selfis爸h inves阿tment昂)佰、合癌作性坝投拜资碍(cooper摆ative i坝nvestme昂nt袄)邦和混合性投版资肮(hybrid鞍

41、 invest氨ment唉)拔。叭 傲1佰、自利性投安资扳/啊合作性投资绊Edli颁n版和百Reichel案stein(1斑996霸)哎的有效性投资的版结论依赖于投资背性质的假定，包澳括其它多数关于爱专用性投资的文鞍献都假设销售者邦的投资降低成本皑或者购买者的投耙资提高价值，我稗们将这种投资称盎为自利性投佰资傲(s傲elfish 巴investm霸ent哎)肮。而参与人的投奥资直接提高交易把对手的收益的投隘资为合作性投胺资懊(cooper拔ative i白nvestme伴nt爱)氨。若投资仅仅并靶不给投资者本身柏代理任何收益或佰带来负收益，则奥投资为纯粹合作昂性投资。若投资搬给交易双方都带邦来

42、收益，则投资哀是混合性投资。佰合作性投资在现白代制造业中非常靶普遍，快速反应班的存货系统和灵隘活的制造方法的靶采用提高了不同矮的生产过程的协搬调问题八。俺Asanuma巴(1989跋)按提供了详细的佰例子，合作性投邦资的例子甚至在俺政治捐款中出现叭。哀MacLeo绊d皑和跋Malcoms袄on(1993巴)笆分析了劳动拜力市场背景下的爸单边合作性投资拌模型，认为关于袄非投资方外部选袄择 外部选择具有两种形式，分别是Shaked和Sutton(1984)、Shaked(1994)。隘的束紧约束的契办约可以使投资最疤优；潜在剩余的拜分配存在多重可按能性。在无限期爸契约和重复投资摆的模型中，伴 爸3

43、俺、巴合扒作性程度的测度氨Ch凹e扒和捌Hausc隘h霸（跋199袄9佰）认为完全契约笆方法既可以解决癌自利投资的锁定罢问题，也能解决版合作投资的锁定瓣问题；而不完全绊契约方法则不同叭。无论合作性投肮资的程度如何，暗如果参与人不进拔行再谈判的承诺霸是可行的，则最百优投资都可以实邦现。当承诺是不隘可行时，如果投背资的合作性程度半足够高，则存在佰中等值的议价比摆例使得契约没有凹任何价值；也就班是说，契约不会佰比鞍再谈判给参与人氨提供更多的收益按。随着投资的合扒作性程度的提高凹，契约无价值的俺范围扩大；当投拜资变为纯粹合作暗性时，契约在任班何时候都无价值跋。板Ch瓣e唉和吧Chung(1蔼999芭)

44、盎认为期望绊损失 期望损失方法和特定绩效(specific performance)方法是契约法中两种主要的违约治理方法；我们不对此展开讨论，相关文献可以参考Shavell(2005)等。熬(expect绊ation d拜amage扳)吧方法在实际中很芭难实现，然巴而哀Schweiz败er(2003袄)背 罢认为，这个结论癌是因跋为靶Ch奥e岸和岸Chung(1办999八)啊内在地假设了单暗边期望损失。合办作性投资的性质按使得交易双方都翱有可能提扒出斑(claim半)板期望损失，澳这就有可能为交熬易双方提供最优颁投资激励；但对瓣于自利性投资来把说，传统的关于胺锁定的结论仍然败成立。半对于合作伴

45、性投资来说，契懊约的价值取决于奥参与人的承诺是办否可置信的。而叭之前对锁定问题笆的治理方法，比扒如纵向一体摆化爸(Klei敖n拜等艾人扒1978氨)埃，资产所有权配扮置背(Grossm捌a巴n绊和盎Hart 熬1986稗)柏的有效性并不局邦限于自利性投资颁，对于合作性投岸资也同样有效。吧投资的性质是在白锁定问题的治理艾方法的有效性方斑面是必要的。避哀免再谈判的能力安是取得最优效率笆的必要条件。各霸种组织形式的避霸免再谈判的能力昂是不同的，这也澳有助于我们从新叭的视角看待组织艾理论和企业把内部组织。芭契约之所以在两阿种投资中表现出拔不同的性质是因坝为他们对投资者八的地疤位胺(status搬 qu

46、o p艾osition靶)哎的不同影响。自芭利性投资提高了爸投资者的地位；搬合作性投资提高邦交易对手的地位佰而降低了投资者案的地位。为案Segal(1挨999安)胺认为，对于自利吧性投资来说，随拜着契约绊环境的无限复杂艾化，契约变得几皑乎毫无半价值八。蔼Bernhei按m昂和懊Whiston柏(1998盎)八分析了合作性投奥资研究存在的困安难拌。捌Ch扳e背和叭Sakovic扒s半（般2004隘b蔼）分析了投资的唉性质对交易契约半的作用；在投资啊和交易时序内生版的动态模型中，艾议价和投资之间拔的策略互安动的结论与静态爱模型有很大的区叭别；契约的作用搬应该是加剧或恶爸化参与方锁定的翱脆弱性，而不

47、是芭静态模型中的保盎护岸参与方免遭锁定埃。互补性资产的凹分离所有佰权阿(separa绊te owne捌rship懊)昂是最优的，排他唉性协议的存在可埃以保护接受者的懊投资；交易契约把对纯粹合作性投懊资是有利。邦Reic爱he(2002哎)艾研究了矛盾投败资爱(ambiva稗lent in稗vestmen氨t绊)隘下的锁定问题，版若投资的总剩余挨的变化取决于事阿后决策，则该投蔼资为矛盾投资。袄事后决策正确，版则投资的总剩余耙增加；否则总剩搬余减少。在这种矮情形中，投资激吧励取决于三个因扳素：契约的承诺办价值，准租的数翱量芭(the am扒ount of邦 quasi 吧rents岸)笆，投资的矛

48、盾程板度斑(the de爱gree of稗 ambiva敖lence o敖f inves熬tment唉)碍。笆3.1.3暗 瓣沉淀成本案William按so案n板（拔197颁9稗，盎198肮5佰）认为，事前专搬用性投资 由于专用性投资大多是沉淀的，所以我们用沉淀成本的概念来分析。佰的大小与事叭后对投资收昂益的分配没有任拌何关系，由于投把资方预见到这种案被锁定的风险，佰所以锁定问题必盎然导致投资不足按。此后的很多关绊于锁定问题的分隘析都将此作为暗笆含的假设来进行扒。但许多经验研伴究和实验研究都柏观察到，沉淀成澳本的大小对锁定疤问题的程度及投熬资水平有重要的吧影响。我们罢主要从经验研究癌和实验两个

49、方面懊概括沉淀成本在岸锁定问题中投资跋水平决定中的作翱用。1、经验研究把当交易涉及背关系专用性投资熬时，企业将用复阿杂的契约安排来拜代替简单的现期熬交易管理，比如拌，汽车行翱业氨(Montev颁erad按e凹和吧Teece,1蔼982板)懊、煤炭行疤业扒(Joskow班1985,19伴8凹7懊)疤、飞机零部件行扳业扮(Masten岸,1984隘)挨、天然气行业矮（靶Maste拜n挨和鞍Crocke伴r案，白198拜5岸）。但这些研究扒所涉及的行业的伴投资都非常大，绊并且长期来看是鞍沉淀的坝。瓣Hubbard哀(1999办)安研究的货车运输白行业则不同，并板且其结论也有上唉述研究不同。因拜此，契

50、约的作用傲程度与行业的具班体投资数量有密熬切的关系，这需翱要更多的经验研拌究来丰富我们对白契约作用的理解矮。2、实验研究般Hackett氨(1994熬)暗最早利用实验来唉分析事前投资对半事后议价结果的叭影响，实验结果搬认为，当投资是半可观察时，议价爱结果对交易专用坝性投资是敏感的拜。他将此作为参爱与人具有社会偏芭好的证据。捌而邦Ellings胺en巴 把和哎Johanne扒sson(20翱04颁)埃利用实验分析得败出沉淀成本会影扮响议价结果的结搬论。当博弈存在疤多重均衡时，沉澳淀成本就不再与板议价结果无关了吧。事实上，议价班博弈在很大程度艾上可以被认为是佰多重均衡博弈 关于议价文献中的多重均衡

51、，参考Stahl(1972)，Rubinstein(1982)等。翱，因而伴投资水平就会对斑议价结果起作用颁。不存在多重均傲衡的议价博弈的隘情形是因为议价扳力量被排他性地盎授予其中一个参百与背人，这也正是沉癌淀成本无关结论挨的隐性假设。鞍Ellings翱en澳 班和拔Johanne般sson(20巴04拜)般强调了社会偏好昂和沟艾通唉(commun案ication办)翱在解释锁定问题扳中的作班用。当参与人具鞍有关于懊成本和收益的完白全信息时，锁定罢问题仍然适度存鞍在。因此，在信稗息不对称的情况百下，锁定问题对绊投资的影响就更昂大 即使信息是对称的，准确和对称地计算投资的成本和收益也是困难的；投

52、资成本的机会成本属性使其难以客观测度。投资方倾向于夸大投资成本，交易对手则低估。关于信息结构，参考2.2节。哎。而实验分析中懊选取的数量的大爱小对结论也有一挨定的影响，这正肮好与经验研究中拜不同行业的沉淀岸成本的大小对锁颁定问题的影响并疤不一样的结啊论一致。百Har坝t翱和疤Moore(1百999) 这是对Maskin和Tirole(1999)关于不完全契约部分或完全解决锁定问题的批评的回应。关于机制设计学派和不完全契约学派的争论，可以参考Review of Economic Studies 1999年的Special Issue。阿认为，当关于再啊谈判程序的契约板不可行时，锁定蔼问题又将重新

53、出啊现；他们假设来懊自再谈判的剩余翱分配与投资成本坝无关。但白是碍Ellings熬e啊n袄和岸Robles(碍2000败)氨分析锁定问题的板理论基础；对议袄价博弈和均衡概鞍念有不同的理解邦。如果议价过程耙是鞍纳什需求博弈，巴则任何投资水平靶都是子博弈精练把的，但只有有效霸结隘果哀(effici矮ent out伴come翱)案是随机稳定的。把如果议价过程是矮最后通谍博唉弈奥(ultima扳tum gam翱e翱)傲，则只有最小投巴资水平是子博弈佰精练的，而任何八投资水平都是随案机稳定的。懊Tro懊ger(200拜2)啊认为，在双边纳胺什需求博弈中，氨单个参与人的投颁资决定所能分配拌的剩余的大小，爸

54、不同的投资水耙平是子博弈精练吧均衡。将投资决邦策应用安于拔Youn蔼g凹的演化议价模型摆，得到的长期结靶果如下：有效投拜资将会出现，并斑且投资者的对剩耙余的分配比例近叭似于最大值。把3.1.氨4斑补贴投资傲锁定瓣问题阿的现有文献都假熬设投资项目的控瓣制权排他地属于斑单个的交易参与佰人。也就是说，拜项目的投资水平敖单一地由拥有项鞍目控制权的参与叭人，其他参与人靶若要选择投资水败平，则控制权必哎须通过一体化来罢转移。在实际中靶，投资项目的控胺制全权并不是排扒他性地由单一的扮参与人掌握。有柏些鞍投资项目的控制氨参与凹人坝翱(contro败lling p澳arty)哀 叭给予其他参与人背一个补贴的机矮

55、会佰(subs耙idizati熬on oppo板rtunity办)敖。版Asanuma拔(1989熬)敖发现，在日本的奥汽车制造业中的矮零部件生产中，胺制造商习惯于增办加从其原有供应拔商处采购的部件肮的规模。这表吧明，一些投资项碍目，比如设计业挨务，不是排他性蔼的，是可以进行艾补贴投资的跋。扳Burt(19哎89胺)版分析了雪铁翱龙暗(Xerox吧)碍公司的零部件设癌计业务转移给了鞍其供应商扒。扒Holmstr芭om爱s唉和巴Roberts搬(1998坝)傲分析了人力资本坝投资的例子扒；八Hart(19按95扒)俺指出，物质资本阿投资项目通常是霸采取战略联盟形暗式进行的，如果把项目的所有者允隘

56、许的话，其他参白与人就能够对此捌进行投资。哎Hanazon叭o(2004吧)班分析了投资为补奥贴投把资啊(subsid扳ized in罢vestmen盎t摆)坝时的锁定模型；瓣考虑一个销售按者埃耙搬购买者模型，销胺售者拥有一个投拜资跋项目，且允许购皑买者对此进行赞捌助罢。投资项目仍然俺是销售者的，而伴不能将整个项目瓣的控制权利转移昂给销售者。特别隘地，如果该赞助巴会使购买者的事哎后议价地位增强唉，销售者可以一疤直拒绝购买者的蔼补贴性投资。然阿而，契约的采用般将会使最优效率氨的实现更为可能爸。柏如果销售者的投柏资项目给购买者奥带来正的外部性耙，但是不会减少傲销售者的生产成碍本时，购买者的百选择契

57、约的存在蔼将会实现最优效吧率柏。这爱与摆Ch翱e摆和搬Hausch(扒1999皑)跋中，不存在补贴爱机会的条件下，哎纯粹合作性投资跋下契约没有任何坝价值的情形相对暗应。如果投资既斑降低销售者的成般本，又提高购买肮者的价值，则最哀优效八率是否可以获得懊取决于投资的合岸作性程度。最优隘效率可以获得若傲投资的合作性要鞍么足够高，要么背足够低。当合作跋性为中等程度时哎，锁定问题的非碍效率芭仍然存在。板Hanazon按o(2004罢)熬将由于不确定性芭而产生的锁定问昂题和由于专用性澳投资而产生的锁氨定问题区分开来稗。而敖应安用邦Sega凹l暗和鞍Whinsto鞍n(2002罢)唉的机制设计方法把将两者结

58、合起来懊，这也是未来值搬得研究的问题。俺3.2芭 把信息结构盎关于锁定问题和翱最优投资的分析版都将信息简单假拌定为对称的且投跋资行为是可观察翱的，并将全部议绊价力量给予其中氨一个参与人，或般者议价力量在契芭约参与人之间平败均分配，按也就半是般Nas岸h拌议价博弈；只将摆信息的不可证实盎性作为锁定问题办的主要来源，而败信息结构的其它埃方面不会影响锁捌定问题的解决及把其最优投资的实案现。但是许多分懊析表明，信息的笆不可观察性、私巴人信息、议价力耙量的配置、均衡稗的多重性等都是半锁定问题及其投疤资非效率的重要敖来源，安影响着各种治理拌方法的有效性。伴我们从上述几个搬方面分析信息结肮构对锁定问题的败基

59、础和各种治理捌方法的影响。班3板.2.1拜 澳不可证实性阿一般认为，信息矮的不可证实性要胺么是由于第三方百（比如法庭）没拔有这方面的知识翱和能力以至于无坝法对信息作出判熬断，要么是由于半证实信息的真伪半的成本太高，信拜息的收扳集成本超过信息懊收集所带来的收般益。傲Har笆t半和爱Moore(1霸988拔)癌认为，当投资及皑其收益，虽然事靶后能为交易双方绊观察到，但不能办被第三方，比如唉法庭所证实，那疤么锁定问题将导傲致投资不足。邦Aghion,暗 Dewatr傲ipon绊t傲和背Rey(199跋4爱)颁利用内生摆的再谈判机制来百解决由投资行为岸的不可证实性引斑起的锁定问题；叭并且给出了两个岸必

60、要条件般；捌Chung(1版991芭)皑简单的假定这两暗个条件成立，从坝而推导出最优效澳率投资。这些方扳法都是通过将议翱价力量全部配置肮给投资人，使其啊成为投资的剩余哀所有者，从而诱懊使投资人作出最捌优投资决策。这扮些分析结论都八是在投资是自利哀性投资的情况下邦得出的，当投资跋是合作性投资或矮混合型投资时，安必须重新考虑。把信息的不可证实碍性在锁定问题，搬特别是静态的锁搬定模型中是投资隘不足的重要原因哀。信息的不可证板实性在动态模型翱中可以通过重复半博弈来解决。因霸此，目前对投资扒的不可证实性主唉要采翱用机制设计方法半来分析，通过构罢建一个再谈判机岸制和议价力量的安配置来使得投资罢人成为剩余索