公司理财备课教案

1、PAGE PAGE 105公司财务管理扳 第一章 哀总把 疤论盎第一节 公昂司理财概述靶一、公司理财发挨展史拌1、1耙9背世纪末前，独资搬、合伙形式，组版织简单，财务关班系单纯，业主亲背自从事。斑2、俺19拜世纪末，兼并、颁重组盛行，股份扒公司诞生，公司背理财从经济学中颁分离。背1897拌年，皑Green瓣出版艾The Fi哎nance 阿of Cor鞍poratio扒n案。胺3、2隘0暗世纪吧20柏年代，资金需求跋量大，着重对外坝投资，忽视内部扮财务管理。版Arther 拌Stone D八ewing 挨著：霸 爱昂The Fi坝nancial蔼 Polic叭y of 耙Corpora拔t笆i

2、on暗。班4、岸20挨世纪芭30疤年代，世界经济皑危机，开始重视拔经济效益、资本俺结构，控制财政败收支。由扩张性巴对外融资转向防凹御性的资金调控捌、合理组合公司般债务、保持公司隘偿债能力。重点笆分析公司内部策把划和调控的现今奥流量问题。办5、癌50背年代，资本预算疤、资本时间价值扮、投资项目评价扒方法。大量计量扮模型产生。具体柏应用于存货、现巴金、应收帐款和敖资产管理中。邦6、靶60邦年代，组合理论按发展，风险与收艾益相结合，公司扮资产选择与投资凹策略。拌7、把70邦年代以来，期货碍、期权、股票指胺数期货交易等新肮投融资手段逐步皑应用。重视企业办财务风险评估与癌规避。绊综上：公司理财班的发展：

3、肮 靶描述性懊昂定量分析、理论班性分析袄 资扒金筹措白碍资产管理、资本拌分配、公司评价摆 外隘部投资角度绊摆内部控制和决策半。背二、公司理财目吧标邦（一）企业的目把标及其对财务管罢理的要求巴企业管理目标：叭生存、发展、获跋利隘1、生存： 条哀件：以收抵支、敖到期偿债跋 哀 要求拔：保持以收抵支岸和到期偿债的能摆力，减少破产风袄险，使企业能够哀长期、稳定地生扒存下去。败2、发展： 条笆件：扩大收入、稗更新技术、改进隘管理案 哀 要求：筹俺集企业发展所需跋资金。俺3、获利： 条碍件：使资产获得跋超过其投资的回癌报坝 巴 要求：合矮理有效使用资金矮使企业获利。半（二）公司理财邦目标三种观点：利润最大

4、化每股盈余最大化熬股东财富最大化搬（企业价值最大胺化）拜三 、财务管理肮的特点及对象吧（一）财务管理哀的特点综合性奥全面反映企业生蔼产经营状况胺对外系的协调能哀力翱（二）财务管理坝的对象敖蔼资金及其流转、拜财务关系半1、资金及其流背转唉 按 背 笆 敖 哎 颁 鞍 材料 邦 翱 在产品 案 拌 产成品 翱 盎 佰 拜 氨 暗 现金 案 阿 版 捌 凹 啊 啊 固定资产 搬 芭在产品 按 产澳成品 靶 班 佰 霸 把注：长期循环中艾，折旧是现金的佰一种来源。伴 拌 例：某公司版损益表：版销售收入 稗 伴 50000哀0疤制造成本 哎 唉 25000罢0（不含折旧）稗销售财务费用 阿 笆50000

5、癌折旧 隘 熬 1唉00000靶税前利润 啊 疤 10000伴0案所得税（33%扮） 巴 33000袄税后利润 吧 挨 67000啊 蔼 则：现金拌余额5000氨002500肮005000按033000167000翱税后利润67芭000办现金余额税后矮利润1000凹00折旧拔 所以：巴现金余额税后按利润折旧败2资金流转不翱平衡的原因白 盎捌内部原因：赢利澳、亏损、扩充皑 柏埃外部原因：市场巴变化、经济衰退安、通货膨胀、企摆业竞争等财务关系凹 岸佰股东和经营者版 斑埃股东和债权人傲 扒岸股东和被投资者霸 般拜股东与债务人昂 啊傲公司内部各单位挨 埃爸公司与社会邦 爸艾公司与职工氨（四）财务管理奥

6、的内容柏1投资：以收搬回现金，并取得懊收益为目的现金搬流出。 = 1 * GB3 阿罢直接投资和间接搬投资肮直接投资：把资挨金直接投放于生隘产经营性资产。岸如：兴建工厂、阿购置设备、开办鞍商店等。 可隘行性评估及方案佰优选。唉间接投资：把资班金投放于金融性拌资产。如：股票耙投资、债券 爱 投资、哀商业票据等。 绊 证券组合分哀析，风险及收益盎。 = 2 * GB3 哎敖长期投资与短期昂投资埃 长期投资：版影响所及超过一吧年的投资（资本鞍性投资）。靶 八 评价唉时注重货币的时昂间价值和投资风蔼险价值。澳 短期投资：罢影响所及不足一阿年的投资（流动翱资产、营运资产搬投资）。如：应澳收帐款、存货、爱

7、短期有价证券等绊。坝 艾 评价佰时注重现时效益袄。百2融资：融通百资金 = 1 * GB3 拌柏权益资金和债务唉资金佰权益资金：企业坝股东提供的资金拌，不需偿还，筹跋资风险小，但要暗求的报酬率高。肮债务资金：债权俺人提供的资金，扳要按期归还，有把风险，但要求的芭报酬率比前者低熬。办 资本结构=拌权益资本/债务爱资本 = 2 * GB3 拌敖长期资金和短期百资金 吧 合理安排蔼两者比重3股利分配把股利支付率：利稗润中作为发放股暗利的部分占全部吧利润的比率。跋 过高，爸则影响再投资能凹力，企业后劲不按足，影响股价；班 过低，捌则不能满足股东奥即时利益，股价氨可能下跌。昂第二节 班公司组织与环境扒一

8、、公司类型和哎组织机构 氨 （略）办二、公司的税收耙环境巴流转税：增殖税鞍、营业税、消费背税、关税、城乡班维护建设税、证俺券交易税扒所得税：企业所岸得、个人所得、敖农牧业税、资源稗税凹行为税：屠宰税啊、印花税、固定蔼资产投资方向调埃节税、车船使用斑税、船舶吨位税捌财产税：房产税坝、城镇土地使用隘税、契税、遗产爱税唉三、公司金融环胺境罢邦金融市场按金融市场：资金斑融通的场所颁 广义：叭一切资本流通的懊场所，包括实物凹资本和货币资本鞍的流动。坝 狭义：扮有价证券市场。白 败（一）金融市场扮与企业理财笆1金融市场是癌企业投资和筹资矮的场所。扳2企业通过金氨融市场使长短期哎资金相互转化。隘3金融市场为

9、唉企业理财提供有版价值的信息。捌（二）金融性资案产的特点： 隘 （现金或有价班证券）佰1流动性：金啊融性资产能在短爱期内不受损失地爸变为现金的属性绊。 流动性强的叭资产 = 1 * GB3 跋巴易兑现， = 2 * GB3 矮坝市场价格波动小芭。板2收益性：某凹项金融性资产投安资的收益率高低啊。按3风险性：某俺种金融性资产不袄能恢复其原投资扮价格的可能性。班主要有违约风险奥和市场风险。跋流动性与收益性罢成反比；收益性唉与风险性成反比氨。颁如：现金的流动绊性最高，但持有板现金不能获得收拌益；政府债券的唉收益较好，但流邦动性较差。股票版的收益较好，但氨风险大；政府债稗券的收益不如股碍票，但其风险小

10、暗。矮（三）资金市场百和资本市场伴1资金市场：矮1年以内的短期案资金借贷市场。 = 1 * GB3 昂邦短期政府国库券捌； = 2 * GB3 拔按短期拆借，专业俺银行调剂头寸之唉资金市场； = 3 * GB3 斑拌银行发行的可以翱流通的短期有息霸存单或债券； = 4 * GB3 阿捌商业票据，企业背短期债券； = 5 * GB3 哎稗银行承兑汇票； = 6 * GB3 皑绊购买和转卖协议哀。捌2资本市场：隘长期的债券和股凹票市场。 = 1 * GB3 百啊长期政府债券； = 2 * GB3 熬凹各种形式的公司癌债券； = 3 * GB3 爸阿企业发行的普通胺股和优先股。岸（四）金融市场跋上利

11、率的决定因爸素爸 在金融岸市场上，利率是笆资金使用权的价扮格。一般来说，绊金融市场上资金按的购买价格，可爱用下式表示： 肮 般利率 = 纯粹胺利率通货膨胀哀率变现力附加叭率违约风险附巴加率到期风险拜附加率俺1纯粹利率：岸无通货膨胀、无摆风险情况下的平坝均利率。佰 影响因素稗：平均利润率、邦资金供求关系、艾国家宏观调节。皑0唉利率爸靶平均利润率瓣 2通货膨啊胀附加率：由于皑通货膨胀使货币坝贬值，投资者真半实报酬下降。败3变现力附加吧率：各种有价证肮券的变现力是不百同的。澳4违约风险附跋加率：借款人未靶能按时支付利息背或未如期偿还贷哎款本金。斑 5到期风拌险附加率：因到傲期时间长短不同爸而形成的利

12、率差哎别。百四、经济环境岸袄企业财务活动的半宏观经济状况佰 1、经霸济发展状况2、通货膨胀3、利率波动4、政策5、竞争把第二章 笆财务分析与财务捌预测拔第一节 扒财务分析概述巴一、财务分析的巴意义拔二、财务分析的斑目的：有限资源拌的有效配置斑 经营者坝 拜 所有者 跋 债权耙人拜三、财务分析步拜骤拔1、确定分析目哀标爸2、收集资料，摆整理资料白3、解释及评价霸财务报表4、决策癌第二节 财务伴比率分析岸财务比率分析是懊运用财务报表数瓣据对企业过去的爸财务状况和经营白成果进行指标计矮算和综合评价，扮并对未来财务决柏策提供依据的分昂析方法。阿要求：掌握各种白财务比率的定义隘、公式、分析及澳应用。变现

13、能力比率柏企业产生现金的懊能力，可在近期叭内转变为现金的隘流动资金。懊（一）流动比率版 反斑映短期偿债能力岸1公式：流动霸比率=流动资产哀/流动负债2应用分析： = 1 * GB3 坝爱反映短期偿债能啊力； = 2 * GB3 翱柏一般情况下，营般运资金（流动资扳产流动负债）哎=流动负债时，瓣即流动比率=2矮时，企业运行较隘合理； = 3 * GB3 稗爸影响因素：应收板帐款周转速度、按存货周转速度。艾（二）速动比率白 拌反映短期偿债能皑力唉1公式：速动靶比率=（流动资隘产存货）/流扒动负债2应用分析： = 1 * GB3 颁绊剔除存货的原因案：变现速度慢、哀存货损失未处理拌、存货抵押、估佰价

14、差异等。 = 2 * GB3 阿扒一般 速动比搬率=1较为合理 = 3 * GB3 版奥影响因素：应收罢帐款变现力 = 4 * GB3 吧班保守速动比率=扒（现金+短期证哎券+应收帐款净办额）/流动负债耙（三）影响变现氨力的其他因素败1增强变现力耙的因素：银行贷半款指标、准备很耙快变现的长期资背产、偿债能力声凹誉等。绊2减弱变现能柏力的因素：或有瓣负债、担保。皑资产管理比率 爱 衡量企业瓣资产管理效率的佰财务比率（一）营业周期胺1定义：取得拌存货到销售存货皑并收回现金所经袄历的时间。皑 营业周期=存耙货周转天数+应挨收帐款周转天数搬2应用分析：斑营业周期长（短懊），则资金周转拔速度慢（快），熬

15、资金变现能力弱氨（强），流动速阿动比率小（大）绊。傲（二）存货周转挨天数胺1公式：存货坝周转率=销货成版本/平均存货哀存货周转天数=暗360/存货周巴转率八=360芭办平均存货/销货癌成本皑2应用分析：佰存货周转率越大般，周转速度越快碍，周转天数越少埃，流动性越强。盎（三）应收帐款叭周转天数鞍1公式：应收碍帐款周转率=销颁售收入/平均应扒收帐款昂 霸 应收帐款周癌转天数=360扮/应收帐款周转拜率巴 霸 蔼 办 =36鞍0敖暗平均应收帐款/稗销售收入2应用分析： = 1 * GB3 八扮销售收入为扣除案折旧和折让后的板销售收入净额斑平均应收帐款为阿未扣除坏帐准备艾的应收帐款毛额 = 2 * G

16、B3 隘班影响因素：季节哎性经营、分期付哀款、大量现销、拔期末销量大幅度昂变化等。胺（四）流动资产捌周转率办1公式：流动肮资产周转率=销癌售收入/平均流哀动资产案2应用分析：瓣周转率高（低）拌，周转速度快（爱慢），资产节约败（浪费），收入蔼增大（减少），氨盈利能力增强（扮减弱）。靶（五）总资产周般转率吧1公式：总资伴产周转率=销售跋收入/平均资产岸总额敖2应用分析：般反映资产总额周盎转速度，速度越班快，销售能力越把强。资产周转指斑标反映企业运用版资产获取收入的胺能力。隘三、负债比率 版 艾债务和资产、净般资产的关系，反哎映企业的长期偿班债能力。邦（一）资产负债肮率凹1公式：资产拜负债率=（负债

17、碍总额/资产总额坝）皑胺100%2应用分析： = 1 * GB3 耙百资产是指扣除累疤计折旧后的净资败产 = 2 * GB3 肮摆投资者：当全部办资金利润率大于摆借款利率时，负氨债越多越好；扮 债权人：要案求较好的偿债能艾力，负债率越小叭越好；案 经营者：同芭时考虑风险和收扒益，选择合适比靶例。 = 3 * GB3 盎八资产负债率越低蔼，企业长期偿债绊能力越强。（二）产权比率斑1公式：产权哎比率=负债总额蔼/股东权益半瓣100%2应用分析： = 1 * GB3 拜半产权比率越高（爱低），风险越高昂（低），要求的颁报酬也越高（低邦）； = 2 * GB3 扮按反映债权资本受矮保障程度，比率瓣越低

18、，长期偿债败能力越强。 = 3 * GB3 袄癌实务操作：经济矮膨胀、通货膨胀爱时，多负债；伴 肮 经济萎缩板、萧条时，少负艾债。按（三）有形净值八债务率安1公式：有形埃净值债务率=罢负债总额/（股斑东权益无形资搬产）叭百100%巴2应用分析：靶是一种保守、谨靶慎的比率，比率搬越低，长期偿债阿能力越强。败（四）已获利息奥倍数疤1公式：已获矮利息倍数=税息袄前利润/利息费皑用2应用分析： = 1 * GB3 捌绊利息为财务费用疤+固定资产建设熬期利息； = 2 * GB3 阿般反映利息偿还的蔼保障能力，即税拔息前收益是利息俺的多少倍。唉（五）影响长期隘偿债能力的其他矮因素八1长期租赁：吧融资租赁

19、作为长鞍期负债，不影响坝该指标的结果；岸 经营租赁：未翱作为长期负债入吧帐，应适当考虑敖其对长期偿债能岸力的影响。肮2担保责任：伴担保构成或有负笆债，可能影响长摆期偿债能力。把3或有项目：胺未来可能产生的霸负债。敖四、盈利能力比柏率败（一）销售净利肮率胺1公式：销售背净利率=（净利八润/销售收入）败摆100%2应用分析： = 1 * GB3 搬罢表明销售收入中按有多大比例可能暗形成净利，比率俺越大越好； = 2 * GB3 办败同类指标：销售扳毛利率、销售税哀金率、销售成本阿费用率。挨（二）销售毛利袄率败1公式：销售扮毛利率=（销摆售收入销售成捌本）/销售收入版100%胺2应用分析：跋表明销售

20、收入中碍有多大比例可形哎成利润及成本外埃费用，该比率越霸大，盈利的可能胺越大。艾（三）资产净利吧率罢1公式：资产扮净利率=（净利盎润/平均资产总懊额）扳霸100%2应用分析： = 1 * GB3 暗癌综合反映每单位埃资产所生成的利暗润，表明总资产笆利用效率。 = 2 * GB3 哀懊影响因素：产品柏价格、成本、产澳销量、资金占用百量等。白（四）净值报酬巴率颁1公式：净值拔报酬率=（净利版润/平均股东权扳益）巴扮100%安2应用分析：办反映每单位净资版产所获净利，即捌自有资金收益能邦力。罢第三节 财务哀状况综合分析爸杜邦财务分析体碍系（DUPON绊T）佰 利用各唉个主要财务比率傲指标之间的关系袄

21、，来综合分析企暗业财务状况的方敖法。其关系式：坝净值报酬率 耙 资产净利率澳 把笆 权益乘数拌 （权益净利靶率） 销售净绊利率 靶半 资产周转率 扳埃 权益乘数拔 按 稗 （盈利昂能力） （资产办管理能力） （翱偿债能力）斑其中：权益乘数奥=1/（1资敖产负债率）挨杜邦分析图见教巴材P51页。懊 上市公司的办财务分析巴一、上市公司的案财务比率每股盈余把1公式：每股艾盈余=（净利润爸优先股股息）爱/（年度末股份凹总数年度末优拜先股数）2应用分析： = 1 * GB3 办懊反映普通股获利氨水平，指标值越埃高，公司盈利能碍力越强。 = 2 * GB3 瓣坝年度内普通股股半数发生增减变化安时，啊 平均

22、发行在跋外的普通股股数敖=氨拔（发行在外普通拜股股数捌按发行在外月份数敖）/12 = 3 * GB3 哎捌每股盈余不反映盎股票所含有的风隘险；每股盈余多叭，并不代表分红拔多；不同公司股办票每一股的净资办产并不相同，所霸以，每股盈余不哎能进行企业间的搬比较。澳市价与每股盈余案比率奥靶市盈率凹 1公式：癌市盈率（倍数）伴=普通股每股市俺价/普通股每股胺盈余2应用分析： = 1 * GB3 稗傲表明投资者对每敖元净利润所愿意案支付的价格； = 2 * GB3 绊皑可以用来估计股颁票的投资报酬和爱风险。在市价确败定的情况下，每傲股盈余越高，市敖盈率越低，投资百风险越小；反之罢亦然。在每股盈捌余确定的情

23、况下斑，市价越高，市鞍盈率越高，股票颁风险越高。 = 3 * GB3 暗胺该指标不能用于盎不同行业公司的扒比较，充满扩展阿机会的新兴行业办市盈率普遍较高半，而成熟工业的盎市盈率普遍较低拔，这并不说明后芭者的股票没有投版资价值。在每股拜盈余很小或亏损半时，市价不会降坝至零，很高的市哀盈率往往不说明鞍任何问题。 = 4 * GB3 把笆企业界通常是在阿市盈率较低时，稗以收购股票的方败式实现对其他公癌司的兼并，然后版进行改造，待到坝市盈率升高时，芭再以出售股票的柏方式卖出公司，按从中获利。霸每股股利和股票蔼获利率敖1公式：每股懊股利=股利总额按/年末普通股份颁总数捌 八 股票获利率=傲普通股每股股利

24、芭/普通股每股市般价埃昂100%2应用分析： = 1 * GB3 唉翱股票获利率反映隘股利和股价的比澳例关系。如果预般期股价不能上升暗，股票获利率就吧成为衡量股票投鞍资价值的主要依办据。 = 2 * GB3 袄芭股票获利率主要吧应用于非上市公艾司的少数股权。 = 3 * GB3 昂皑影响因素：盈利皑总额、股利政策澳、流通股数。按股利支付率、股伴利保障倍数和留颁存盈利比率吧1公式：股利白支付率=（每股扒股利/每股净收瓣益）凹暗100%斑 澳 股利保障倍案数=普通股每股爱收益/普通股每罢股股利跋留存盈利比率=爸（净利润全白部股利）/净利背润爱般100%2应用分析： = 1 * GB3 盎巴反映公司

25、的股利半分配政策和支付叭股利的能力。 = 2 * GB3 盎吧体现企业理财方哎针（利润分配政俺策）。 = 3 * GB3 安拌股利支付率+留挨存盈利比率=稗1笆每股净资产（帐瓣面资产）靶1公式：每股氨净资产=（年度案末股东权益优扒先股权益）/年把度末普通股数2应用分析： = 1 * GB3 斑昂反映每股普通股巴所代表的净资产埃成本即帐面权益岸； = 2 * GB3 案爸把每股净资产和敖每股市价结合起把来，可以说明市皑场对公司资产质阿量的评价：傲 市净率（倍拜数）=每股市价袄/每股净资产敖当市净率1拌时，公司资产质搬量差，前景不好吧；艾当傲市净率1案时，公司资产质埃量好，有发展潜拌力，前景好。半

26、一般来说，市净败率达到3，可以捌树立较好的公司拌形象。瓣二、现金流量分敖析凹（一）现金流量隘的结构分析袄 包括流入哀结构、流出结构稗和流入流出比分板析半（二）流动性分疤析艾1现金到期债昂务比=经营现金拜净流入/本期到耙期的债务艾 坝其中：本期到期扒的债务是指本期罢到期的长期债务碍和本期应付票据懊。柏 2现柏金流动负债比=奥经营现金流/流搬动负债肮3现金债务总隘额比=经营现金袄净流入/债务总矮额扮（三）获取现金颁能力分析挨1销售现金比般率=经营现金流霸量/销售额爱 2每股营爸业现金流量=经摆营现金净流入/唉普通股股数爸（反映公司最大耙的分派股利能力奥，超过此限度，昂就要借款分红）拔3全部资产现跋

27、金回收率=营业岸现金流量/全部版资产办阿100%颁（四）财务弹性版分析俺 财半务弹性是指企业矮适应经济环境变靶化和利用投资机扳会的能力，这种奥能力来自于现金捌流量和支付现金暗需要的比较。罢 1现金满八足投资比率=近稗5年经营活动现跋金流量/近5年捌资本支出、存货安增加、现金股利捌之和哎该比率越大，说凹明资金自给率越邦高，达到1时，拜说明企业可以用傲经营获取的现金暗满足扩充所需资摆金；若小于1，斑则是靠外部融资胺来补充。芭 2股利保斑障倍数=每股营芭业现金流量/每阿股现金股利扳该比率越大，说疤明公司支付现金奥股利的能力越大扳。澳（五）收益质量案分析啊 主俺要是分析会计收傲益和净现金流量跋的比例关

28、系。澳 营运斑指数=经营净现半金流量/经营所懊得现金埃 其中：经营所办得现金，是指经皑营净收益与非付柏现费用之和。跋 小于1的营运案指数，说明收益捌质量不够好；反拌之亦然。颁第三节 不同扒时期的分析、多期比较分析胺连续几个会计年皑度的会计报表中芭各项目逐一比较昂。敖二、结构百分比矮法案分别以销售收入稗、总资产、现金哎流入合计为损益暗表、资产负债表半及现金流量表的昂总体，对其他各胺项算出霸“爸部分挨”傲占捌“盎总体艾”搬的百分数。耙三、定基百分比肮趋势分析巴选定基期，并设邦该期报表上各项癌数额指数均为1按00，其他各期胺与基期相比。 肮 爱第四节 企业肮间的分析瓣一、标准财务比俺率肮对企业计算前

29、述敖各项财务比率，般与行业同时期规吧定的合理的理想白数据相比较。板二、理想财务报岸表案按照标准财务比傲率和企业规模确霸定企业的理想财挨务报表（总资产肮乘以相应的理想靶财务比率）用实案际报表与理想报鞍表相比。笆拔理想资产负债表佰的编制步骤： = 1 * GB3 般啊资产总额为10巴0%，并设资产百负债率为40%八，则所有者权益埃为60%； = 2 * GB3 暗版确定固定资产比啊率，一般为2/稗3； = 3 * GB3 背蔼确定流动负债百爱分数，设流动比肮率为2，则流动阿负债为30%，拔长期负债10%般； = 4 * GB3 绊澳所有者权益内部艾百分率：啊实收资本占1/拔3，即1/3鞍邦60%=

30、20%坝；班公积金和未分配扳利润占2/3，耙即2/3暗昂60%=40%柏； = 5 * GB3 矮斑流动资金内部结背构：速动比率为俺1。案 用资产拔总额（企业规模背）乘以相应理想叭财务比率算出理矮想财务报表中各氨项目的具体数值柏。 把第六节 财务袄预测百一、预测的一般凹方法背（一）成长性预跋测奥1、相邻两年成笆长率分析 板 P53 扮成长率（本期靶值上期值）案上期值 碍 矮2、长期成长率凹分析 P哎54吧 （1） 案复利法 巴 澳 （2） 回挨归直线法 熬 一般多用吧指数方程捌（二）趋势预测隘 （散俺点图法） 时间跋序列 靶P55拔1、直线回归法凹 袄y澳坝a颁拌bt2、季节指数法二、财务预测

31、唉财务预测是指估扮计企业未来的融袄资需求半。财务预测是融坝资计划的前提，袄企业要对外提供皑产品和服务，必袄须要有一定的资昂产，销售增加时蔼，要相应增加流胺动资产，销售量俺增加过多，还需拔增加固定资产。鞍财务预测有助于巴改善投资决策；哀其真正目的是有凹助于应变。哎（一）财务预测捌的基本步骤佰 1销售预碍测（基础工作，凹是财务预测的起伴点），凹 2估计需矮要的资产：蔼通常资产是销量鞍的函数，根据历隘史数据可以分析岸出该函数关系。拌根据预计销售量拜和资产销量函数捌，可以预测所需疤资产的总量。某氨些流动负债也是般销量的函数，亦笆应预测负债的自拔发增长，这种增耙长可以减少企业翱外部的融资数额班。班 3估

32、计收坝入、费用和保留岸盈余奥 盎 收入、费用绊是销售的函数，懊可以根据销售数胺据估计收入和费扳用，并确定净收蔼益。净收益和股癌利支付率，共同凹决定了保留盈余隘所能提供的资金罢数额。奥 4估计所安需融资蔼 扳 根据预计资产捌总量，减去已有啊的资金来源、负吧债的自发增长和稗内部提供的资金碍来源，得出外部扒融资数额。靶（二）财务预测凹方法隘皑销售百分比法爱1根据销售总跋额确定融资需求胺设 ABC公司阿本年及上年基本案数据：百销售净利率4.坝5%，股利支付瓣率30%哀ABC公司的融凹资需求拜上年期末实际扒占销售额%（销吧售额3000万暗元）跋本年计划（销售佰额4000万元版）白资产唉 流动资产笆700

33、斑23.33%哀933.33氨 长期资产稗1300八43.33%白1733.33凹资产合计啊2000摆2666.66半负债及所有者权扒益颁 短期借款碍60翱N袄60斑 应付票据凹5凹N吧5懊 应付款项爱176啊5.87%笆234.8隘 预提费用昂9哎0.3%班12扒 长期负债奥810敖N笆810搬负债合计碍1060隘1121.8肮实收资本翱100扒N案100盎资本公积哎16袄N霸16巴留存收益白824捌N拌950皑股东权益矮940哀1066皑融资需求袄478.86爱 总 俺 计坝2000凹2666.66 = 1 * GB3 确定销百分比 = 2 * GB3 柏啊计算预期销售额半下的资产和负债

34、= 3 * GB3 胺班预计留存收益增岸加额 = 4 * GB3 板板计算外部融资需哀求盎 2根据销售按增加量确定融资蔼需求爸融资需求=资产袄增量负债自然蔼增加留存收益奥增加爸=资产销售百分奥比背霸新增销售额负八债销售百分比吧背新增销售额计啊划销售净利率巴白销售额班班（1股利支付蔼率）挨 =6疤6.66%罢佰10006.搬17%拜氨10004.袄5%唉吧4000稗傲（130%）昂=478.9（俺万元）败 3外部融按资额与销售增长凹关系的近一步讨安论 = 1 * GB3 把把外部融资额占销爱售增长的百分比澳 外部融资额隘=资产销售百分霸比胺艾新增销售额负摆债销售百分比隘啊新增销售额销半售净利率吧

35、罢销售额拌般（1股利支付搬率）伴 设：新增销阿售额=销售增长岸率摆凹基期销售额暗 则：外部融扮资额=资产销售袄百分比靶半销售增长率靶唉基期销售额负班债销售百分比扳拌销售增长率胺碍基期销售额销稗售净利率爸盎（1+销售增长坝率）按矮基期销售额翱颁（1股利支付耙率）哎 两边同除翱“岸销售增长率笆啊基期销售额耙”拜销售增长额埃 得：外部融罢资销售增长比=柏资产销售百分比懊负债销售百分拜比销售净利率邦暗（1+销售增长摆率）邦把（1股利支付版率）/销售增长板率蔼 =颁66.66%澳6.17%4按.5%澳埃（1.33/0俺.33）岸隘（130%）矮 袄 =0.4颁789安外部融资额=外板部融资销售增长霸比蔼

36、板销售增长额班 岸 =0.4按789邦把1000=47熬8.9（万元）拔若销售增长50隘0万，（500肮八3000=16扮.7%）搬则：外部融资额岸=500疤靶66.66%笆6.17%背4.5%百熬（1.167半按0.167）碍案（130%）搬捌 阿 半 =192.4八（万元）癌若公司预计销售扒增长5%，盎则：外部融资销捌售增长比=66拌.66%6.稗17%4.5爸%哀哎（1.05疤蔼0.5）靶靶（130%）挨 版 唉 艾 =0.0叭566傲即：企业剩余资扒金为：3000隘碍0.0566=白8.49（万元搬） = 2 * GB3 耙凹仅靠内部融资的霸增长率盎 设：外部融搬资为0，则：败 0 =

37、 柏资产销售百分比绊负债百分比拔销售净利率鞍挨（1+增长率）奥稗增长率盎百（1股利支付碍率）傲 0 = 66癌.66%6.隘17%4.5笆%班靶（1+增长率）暗/增长率爱癌（130%）扒计算得出：增长瓣率=5.494氨% = 3 * GB3 昂昂外部融资需求的蔼敏感性分析办 隘耙股利支付率和销肮售净利率的影响俺 股利支伴付率越高，外部拜融资需求越大；哎 净利率笆越大，外部融资佰需求越小。背 跋 哎盎融资需求（销售伴4000）扒 半 澳 伴 白 巴 矮 靶 扮 伴 安 矮 袄 净利率4笆.5%碍 皑 芭 氨 安 扳 瓣 啊424.9翱 拔 佰 捌 霸 暗 般 俺净利率10%八 佰 奥 板 阿 摆

38、 204.9盎 摆 哎 碍 般 袄 靶 扳 跋 摆 翱 搬30% 安 敖 扳 案 100% 股把利支付率癌第三章 货币熬的时间价值与金百融资产价值货币的时间价值一、概念摆1定义：货币俺经历一定时间的袄投资与再投资所拌增加的价值。拌两层含义： = 1 * GB3 胺熬不断运动的资金敖伴随生产、交换爱活动带来的利润巴。碍 唉 = 2 * GB3 氨袄对放弃现期消费瓣的损失所作的补板偿。班 2量的规般定：没有风险，凹没有通货膨胀条拜件下的社会平均佰资金利润率。埃3影响因素：懊投资利润率、风昂险、通货膨胀率隘。澳 4表现形耙式： = 1 * GB3 版柏平均收益率（利澳润率）=净收益搬/总投资扳 败

39、癌 = 2 * GB3 耙皑利息率=利息额半/本金二、计算氨（一）单利：只拜以本金生息，利啊息不生息。皑设： P：本金氨 拌i笆：利率 I：柏利息 F：本八利和 氨t熬：时间笆 则：1. 敖单利利息：哎I扒t氨 = Pn败i瓣2. 澳单利终值：F罢t扒 霸=摆 败P柏 (班1+唉 ti) 百 案 背3. 摆单利现值：昂P =昂 F皑t稗 / (1+t扳i)捌实际应用：未到艾期票据贴现靶贴现值=到期值蔼到期值拌耙贴现息霸跋贴现天数拔 =跋到期值翱(1矮贴现息爸半贴现天数凹)摆 =票据捌面值（1+票面阿息案埃期限）（1贴爸现息袄昂贴现天数）哎 例：某三月败期带息票据，面版值50万元，票懊面息8%，

40、6月啊5日出票。若企懊业急需用款，7唉月5日向银行贴靶现，贴现息为1按0%，问企业可版贴现金额是多少摆？凹 解：P唉 笆=班 柏F翱 (1艾拔it) =5扮0(1+8%澳3/12)(唉1百挨10%2/1氨2)胺 霸 柏 =50.1澳5暗（万元）败（二）复利：本罢金与利息之和在绊下一个计息期内懊生息。盎 1复利终翱值：斑F吧t凹 = P(1+爱i)挨t 案= P熬 稗(F/P,i,颁n)邦 2搬复利现值：暗P隘 =凹 F伴t 阿(1+i)皑-版t 摆=矮 F 安(昂P把/笆F熬,i,n)斑（三）年金的计肮算疤 1普通年哀金：各期期末收昂付的年金。 跋 = 1 * GB3 佰艾终值：阿F鞍 = A

41、 埃(F/绊A笆,i,n)靶 哀(F/案A颁,i,n)案：年金终值因子挨 隘 A = F 奥(半A摆/拔F皑,i,n)柏 碍(奥A熬/般F摆,i,n)邦：偿债基金系数 = 2 * GB3 拌氨现值：P = 八A 艾(埃P拜/安A搬,i,n)按 唉(氨P摆/挨A鞍,i,n)俺：年金现值因子邦A = P 把(懊A敖/瓣P矮,i,n)皑 岸(澳A鞍/拌P扳,i,n)哎：投资回收系数拌 2预付年拔金：各期期初收邦付的年金。 = 1 * GB3 叭把终值：F = 胺A 凹(哀F叭/碍A扒,i,n)(1哀+i) = A班(芭F背/稗A案,i,n+1)疤扮1板 吧期数加1，系数鞍减1 = 2 * GB3 般

42、暗现值：澳P拜 = A 熬(P/癌A哎,i,n)(1矮+i) = A拜(P/佰A安,i,n挨扮1)+1碍 颁 期数减1，系霸数加1哎 3递延年蔼金：第一次收付伴发生在第二期或邦第二期以后的年按金。靶 设递蔼延期为办m蔼，共发生了皑n敖个A = 1 * GB3 艾霸终值：F板m+n爸 芭= A 斑(蔼F扳/唉A跋,i,n) 哎 挨与A发生的个数皑n扮有关，而与递延百期碍m稗无关。 = 2 * GB3 笆澳现值：唉P拔 = A 耙(埃F鞍/安A般,i,n) (肮P/俺F耙,i,m+n)吧= A 啊(P/八A霸,i,n) (斑P/皑F半,i,m)邦= A (P/熬A,i,m+n捌)昂半A (P/A,

43、案i,m)氨 皑4永续年金：吧无限期定额收付邦的年金。 = 1 * GB3 埃袄终值：F =扳 lim败 A 班(摆F扒/哎A暗,i,n)爱 袄无期限，无终值败。艾 阿 百 八n鞍 = 2 * GB3 扳奥现值：P =半 lim爸 A 俺(板P瓣/拜A肮,i,n)皑 =班 lim熬 A百1把矮(1+ i)敖-n疤瓣/ i爱 斑 般n唉把 扮 暗 岸n罢绊= A lim哎扳1敖败(1+ i)稗-n败暗/ I = 蔼A / i n 唉名义利率、周期佰利率、实际利率版 1周期利绊率隘i办r芭：当一年中要复班利几次时，每次爸复利采用的利率艾。拜 皑 百 如：月利靶率、季利率、半扮年利率等扳2名义利率案

44、r案：当一年中要复半利几次时，以年埃利率给出的利率版。若名义利率为佰r挨，年计息次数为百m埃则：周期利率拔i啊r八=凹 八r按/疤m背3实际利率爸i敖：每年复利多次鞍时，年末本利和百与年初本金相比隘的增长率。爱i傲=拔(拌1+绊 r癌/奥m )瓣m班捌1柏（五）复利计息哎频数对终值的影邦响（连续复利）阿在一段时间内，办复利次数不同，耙终值大小不同背即：傲i颁=案(办1+霸 r把/瓣m)疤m矮昂1拜 中，M越大，澳i埃越大。捌理论上，当熬m敖无限大时， 般i 邦=伴 lim (盎1+鞍 r吧/癌m )哀m暗哎1= e 埃r傲拌1败 白 碍 哀 半n案金融资产的价值敖（长期证券投资跋的评价）一、债

45、券的价值瓣（一）债券的概板念及分类傲债券是发行者为碍筹集资金，向债挨权人发行的，在罢约定时间支付一艾定比例的利息，稗并在到期时偿还昂本金的一种有价板证券。阿面值 巴票面息 岸 到期日伴分类： = 1 * GB3 板敖政府债券、金融霸债券、企业债券 = 2 * GB3 懊按长期、中期、短笆期 = 3 * GB3 百艾固定利率债券、袄浮动利率债券按（二）债券价值巴概念及计算凹1债券的价值霸：债券未来现金爱流入的现值。扳 2债券价艾值计算的基本模案型（固定利率、暗每年付息、到期拜还本）：肮 安 百 V=I绊1碍(1+叭 i)爱-按1氨+I跋2霸(1+澳 i)班-皑2奥+扳板+I爸n挨(1+摆 i)斑

46、-n氨+M(1+盎 i)鞍-n爸 柏 罢=B霸0矮i阿巴(1+拜 i)啊-摆1懊+芭 B胺0昂i笆败(1+鞍 i)斑-蔼2罢+埃澳+凹 B佰0蔼i癌扮(1+胺 i)肮-n扒+M(1+把 i)哀-n跋 敖其中：V：债券巴价值 蔼I ：年利息 百 M（B扮0癌）：本金 捌 八 疤 鞍i皑 ：市场利率（哎最低报酬率） 邦 肮n瓣：债券期限案3债券到期收熬益率的概念及计蔼算颁 概念：购进瓣债券后，一直持袄有该债券至到期懊日可获的收益率袄。百 八 即：未来现金扒流入现值等于债版券买入价格时的坝收益率。唉若：平价购入，捌分年付息，则：邦到期收益率=票板面利率稗 溢价购伴入，分年付息，邦则：到期收益率坝票面

47、利率翱 折价购坝入，分年付息，爸则：到期收益率傲票面利率凹近似求法： 败R=拌 阿I+安(M班耙P)/N熬扒/绊翱(M+P)/2瓣版 扳 唉 俺 M唉：票面值 挨 P爱：购买价格 哀 岸I岸：年利息阿例：某公司19吧98年5月1日啊平价购入面额5霸000元债券，柏票面利率为8%柏，五年期。到期拜一次还本付息，耙试计算其持有至安到期日的收益率澳。若溢价550背0元购入，折价叭4900元购入昂，到期收益率又哎如何？熬例：科威公司拥斑有息票率为15蔼%，每半年付息俺的债券，自19绊93年1月1日白开始，该债券到昂期日为2012爸年12月31日按。每张债券以其暗票面价值100敖0元的112%绊出售。澳

48、问题：1该债券盎的税前到期收益摆率是多少？实际佰年收益率是多少扮？跋 2 隘假设该债券的溢翱价被分摊到发行背期间内并且用于坝抵销利息收入，昂若边际税率为2哎8%，则购买债巴券的税后到期收拔益率是多少？隘例：1979年吧2月，茂盛运输翱公司发行了票面邦利率为3.4%搬，30年期的债白券，债券发行后氨，市场利率有所唉上升，随着利率拜的上升，债券价岸格下跌。13年白后，即1992挨年2月，债券的氨价格已由100暗0元下跌到65跋0元。昂问题：1. 若唉债券以面值10鞍00元出售，该熬债券发行时的到皑期收益率是多少皑。盎2. 假设利率白稳定在1992澳年的水平，并且懊在债券剩余的有哀效期内保持这个暗水

49、平不变，那么敖这些债券在20埃04年2月的价版值是多少。败 懊 3. 到摆2009年，在皑这些债券到期日唉的前一天，该债板券的价值是多少熬。疤4. 债券的息安票利息除以债券板的市价被定义为哎债券的本期收益隘率。1992年芭2月和2004笆年2月的本期收挨益率分别为多少八。在上述时期，扳债券的预期年资把本收益率和总收笆益率（总收益率奥等于到期收益率鞍）各是多少。鞍（三）债券投资把风险的种类扳 1违约风险把：指借款人无法斑按时支付债券利般息和偿还本金的安风险。 百 避险方法：不暗买质量差的债券癌（债券评级）半 2债券的利肮率风险：由于利版率变动使投资者熬遭受损失的风险肮。叭 例：1995芭年某公司

50、面值购罢入国债200万半元，票面利率为拌10%，三年期盎。购进一年后，败若市场利率上升稗至20%，并保案持不变，则该债伴券值多少钱？扳 解：设国库券背三年到期，一次盎还本付息。稗 则：芭到期值=200跋（1+3翱拌10%）=26斑0般 绊 一年后由于爸利率上升，其价拜值实际为：肮 白 一年后现值搬 = 260 袄/（1+20%拌）氨2 阿=180.56岸 版 一年后票面疤的本利和=20跋0摆罢（1+10%）澳=220笆 罢 损失值=2霸20180.扮56=39.4蔼4俺 若：熬一年后市场利率拜下降为5%，则坝：拌 摆 国库券现值澳=260/（1柏+5%）背2 阿=235.83芭 办 一年后票面

51、暗的本利和=20疤0（1+10%皑）=220矮 叭 盈利值=2奥35.832疤20=15.8拜3挨 债券碍到期日越长，利绊率风险越大。按 避险按方法：分散债券暗到期日（长短期爸相结合）。拔3购买力风险芭：由于通货膨胀癌而使货币购买力阿下降的风险。哀（预期报酬率会昂上升的资产，其碍购买力风险低于皑报酬率固定的资矮产）。袄避险方法：投资扮于预期报酬率上邦升的资产。如：霸房地产。八4变现力风险拔：无法在短期内按以合理价格卖掉癌资产的风险。昂避险方法：购买隘资信等级高的资巴产。艾5再投资风险芭：当市场利率上巴升时，由于已购吧买长期债券而丧奥失高利率投资的跋风险。疤避险方法：分散八债券到期日。二、股票投

52、资百（一）股票的概扒念盎1股票：股份白公司发给股东，佰使其借以取得股拜利的一种所有权绊凭证（或有价证白券）。盎 2股票的暗价值及价格癌价值：购入股票澳未来可获现金流办入的现值。蔼价值 = 预期翱股利现值+出售耙价格现值癌价格：股票在市八面上流通买卖的巴价格。摆3股利：股息阿和红利的总称癌 4预期报叭酬率：预期未来拔的收益率。靶预期报酬率=预霸期股利收益率+瓣预期资本利得收哀益率拌（二）股票价值靶的计算背基本符号的的假蔼定：伴 P奥0霸：普通股市价 蔼 啊 P办t敖：第扳t靶年底的价格 巴 挨g绊：股价预期增长氨率 摆 D把0氨：最近支付的股昂利 般D扮t拔：第安t伴年底预期股利 扳 吧 挨R瓣

53、S啊：股票最低或必翱要报酬率皑1股票评价基皑本模式鞍V=D扮1氨/疤(白1+R百s)凹+ D叭2胺/暗(搬1+R跋s)澳2傲+巴碍+ D阿n班/叭(版1+R绊s)氨n敖+佰稗若打算持有一段哎时间后出售，则办：阿买入价：P爱0百= D般1坝/背(办1+R隘s)盎+ 巴P胺1癌/熬(艾1+R伴s)芭一年后价：P笆1八= D袄2蔼/八(哀1+R瓣s)霸+ 啊P瓣2跋/笆(懊1+R安s)敖两式合并得：P罢0芭= D背1笆/笆(啊1+R叭s)板+ D案2案/坝(按1+R扮s)蔼2澳+ 斑P版2版/百(扳1+R阿s)阿2袄继续此推导，则背：P懊0艾= 胺背D阿t把/绊(叭1+R霸s)班t 碍t=1,2,3

54、碍,拔 案氨,暗n,拜 矮熬 该式适爸合于永远持股或柏有限期持股。挨应用时，需确定安未来每年的股利耙，且无限期，无凹法做到。啊笆 一般均简化方阿法：即设每年股板利相同或以固定蔼比率增长。耙R办s柏的确定： = 1 * GB3 霸凹历史收益率 = 2 * GB3 版叭债券收益率+风罢险报酬率 = 3 * GB3 市场利率班 2零成长邦股票的价值计算澳 摆g绊=0芭股利支付率为永疤续年金，则：P熬0按=D/R阿s扒 R按=D/P昂0拌当市价翱澳P罢0岸时，可以购买。唉3固定成长股拔票的价值计算绊 每股股利按同把样的年增长率增扒长，即：D蔼t稗=D胺0埃(1+g)八t按P背0哀=八 邦D坝0耙(1+

55、g)癌/疤(邦1+R肮s)疤+D袄0俺(1+g)绊2懊/蔼(半1+R捌s)霸2挨+昂岸+ D柏0昂(1+g颁)罢n懊 /瓣(凹1+R奥s)哀n百+巴岸= 敖背 安D白0般(1+g)凹t把 /拌(跋1+R邦s)爱tt=1昂g搬固定，敖P巴0埃 案=俺 lim 鞍敖 佰D埃0矮(1+g)翱t柏 /靶(安1+R疤s)巴t八 =叭 D拜0吧(1+g)翱 /瓣(捌R唉s绊八g) =半 D艾1艾/(罢R瓣s邦皑g)拜t啊熬 t=1皑R=D肮1爱/P熬0 柏+笆 g盎关于R拔s癌与吧g罢关系的重要说明叭：叭g袄永远不会大于或隘等于R拔s拔，因为公司股利伴从收益中支出，埃只有R爸s案增长较大时，才败可能有斑g

56、傲的增长，而坝g斑的增长必须以大跋于袄g罢的R矮s澳（即公司盈利）罢增长速度为前提碍。般 4非固定般成长股票的价值挨计算 （拜分段计算）熬对不固定部分先坝逐个计算现值，案对固定部分可用袄公式计算。（例懊）暗（三）市盈率分安析 拌市盈率=股票市把价/每股盈余安股票价格=市盈蔼率熬艾每股盈余氨股票价值=行业稗平均市盈率瓣艾该股每股盈利拌市盈率高，股票蔼潜力大，风险小矮；坝市盈率低，股票板潜力小，风险大耙。哀一般，市盈率在跋520之间比哎较合适。伴第四章 收益半与风险扳第一节 收益爱与风险耙一、收益及其度袄量案（一）收益的概靶念隘收益是指企业在暗生产经营过程中碍获取的收入扣除案所支付的成本费啊用之后

57、剩余的利安益。笆会计收益：基于袄权责发生制的会矮计净利润。（静八态）暗财务收益：基于奥收付实现制的现凹金净流量。（动斑态）（P73页罢）案（二）收益的度把量半收益值=总收入瓣现值总成本现耙值败收益率（年）=拔（年收入年成氨本）/总投资胺预期收益率：投胺资者在未来某一哎期间预期获得的俺收益率。败必要收益率：投唉资者购买某种证澳券要求的最低收盎益率。吧二、风险及其度败量伴（一）风险的概瓣念熬 1定义：瓣风险是指在一定版条件下和一定时挨期内可能发生的扒各种结果的变动瓣程度。 = 1 * GB3 斑袄决策前风险的大癌小是客观的，决芭策后选择何种风叭险是主观的。 = 2 * GB3 霸吧风险随着时间的摆

58、推移而减小。 = 3 * GB3 八疤风险与不确定性罢风险：事前知道白所有可能的结果拜及相应的概率。按不确定性：事前霸不知道各种可能哀的结果或概率。2风险的分类 = 1 * GB3 扮邦市场风险（系统癌风险，不可分散唉风险）奥指那些影响所有胺公司的因素引起伴的风险，不能通稗过多角化投资来盎分散。如：战争白、经济衰退、通鞍货膨胀、天灾等 = 2 * GB3 按矮公司特有风险（盎非系统风险、可吧分散风险）疤 指岸发生于个别公司扳的特有事件造成霸的风险，可以通癌过多角化投资来百分散。如：企业拔经营方案、投资背计划、成本控制败等。扮 公司特爸有风险进一步划稗分为：岸 颁颁经营风险：生产哎经营不确定性带

59、邦来的风险。（商笆业风险）埃 扮 瓣 如：销奥售、成本、技术爸、生产等。扒 昂矮财务风险：因借搬款而增加的风险爱。（筹资风险）奥 昂任何公司都有经啊营风险，但财务肮风险只存在于企叭业负债时。皑 例：A公司柏股本100万元阿，经营预测两种胺情况：般 好俺年景，每年盈利靶20万元，坏年八景，每年亏损1敖0万元。斑 若吧公司扩大投资，蔼借款100万元奥，年息10%。柏 则霸：若盈利，（1按00+100）巴懊20%100颁班10%=30（班万元）昂 邦 股东资本扮报酬率=（30袄/100）办颁100%=30昂%芭 皑 若亏损，鞍(100+10哀0摆)扒败(凹10%绊)按100芭敖10稗%按=拜30凹(

60、万元)唉 耙 股东资本笆报酬率=(3昂0/100)阿霸100%=3伴0%拜（二）风险的度佰量碍 1概率：绊表示随机事件发摆生可能性大小的爸数值捌 2离散型白分布和连续型分佰布吧 哀 爸 叭 般 巴 盎 碍N 盎 隘 哀 版 岸 巴 白3期望值：摆E（班x霸）板=败挨x翱j 安 P吧j 巴 阿 唉 把 班j=1岸 佰 白 阿 叭 肮4标准差（离搬散程度）的计算爱：风险的度量佰方差：安癌2 按=罢翱蔼x白j拜E（白x扒）拔2 胺 P阿j把标准差扮:埃 胺靶=捌昂爸翱x碍j捌E（拌x靶）半2 白 P拜j = 1 * GB3 癌扮当两方案投资规隘模相同时，即，暗投资的期望收益捌相同时，标准差癌的大小反