我国中小企业板上市公司股权激励研究

1、 . . 6/6我国中小企业板上市公司股权激励研究摘 要：中小企业一直是我国企业的重要部分，它关系着整个国民经济的发展。在当前整个世界经济比较严峻的情况下，适当的使用股权激励对中小企业板上市公司的发展是非常必要的。分析当前中小企业板股权激励的问题，并予以解决。关键词：中小企业板；上市公司；股权激励截止2011年上半年，全国实有企业1191.16万户，而其中有99%是中小企业。根据中国证券管理监督委员会公布的官方信息，以省为例，2009年年底辖区上市公司概况：总上市公司数是111家，其中主板70家，中小企业板38家，创业板3家；而2011年年底辖区上市公司概况：总上市公司数是152家，其中主板7

2、1家，中小企业板59家，创业板22家。从该数据中可以明显看到，在这期间，上市公司增加数量最多的就是在中小企业板这块。随着次贷危机以与债务危机的影响，整个世界的经济不容乐观，国家金融监管政策谨慎稳健，而外部需求减弱以与生产经营成本上升等影响，中小企业生产经营面临较大的困难。为此国务院就提出了关于促进中小企业转型升级、科学发展的工作部署，除此之外，我认为中小企业应该自身也加以努力，改变现在的困境，那么股权激励就是一个很好的办法。1 中小板上市企业公司股权激励的现状我国中小企业板市场建立时间较晚，从2004年6月2日，首支中小板股票新和成发行以来，至今不到8年历史。通过对主板市场的历史数据整理分析，

3、小盘股的波动性和风险系数高于指数，这意味着中小企业板股票价格受国际宏观经济环境、政府政策、企业自身等多方面因素的影响，中小企业板要承担更大的波动性。上市公司股权激励的目标就是为了使公司经营业或者员工和股东之间形成共同利益体，这样就可以为股东创造出更多的价值。世界上股权激励制度开始于20世纪50年代，我国自从1993年万科公司开始试行经理股票期权制度开始，就一直在不断探索。截止2012年2月18日，我国中小板上市企业共有656家，其中有相当一部分都实行了股权激励，主要是以股票股权激励方式为主，净资产收益率、加权平均净资产收益率等限定指标被广泛使用，但由于最近市场不景气，近期不少上市公司被迫撤回激

4、励方案，如：新和成（002001）2011年12月27日公告，披露2011年限制性股票激励计划（草案）后，公司发现市场对激励期间的业绩预期较高，但进一步提高业绩指标在当前完成的困难大，经审慎研究，公司董事会决定终止激励计划。伟星股份（002003）2011年11月18日公告，公司估计今年的股权激励业绩指标较难以实现，于是终止第二期股票期权激励计划：原计划方案为拟议定增方式授予激励对象600万份股票期权，行权价格为17.63元；行权条件：2011-2013年加权平均净资产收益率分别不低于14%、15%、16%，以2010年扣除非经常性损益的净利润为基数，2011-2013年的净利润增长率分别不低

5、于10%、15%、25%。2 影响中小企业板上市公司股权激励的因素2.1 中小企业板市场低有效性政府干预等外在因素是影响中小企业板股价的主要因素，市场干扰和不可控因素会影响股票价格与中小企业公司业绩之间的关联度，进一步会弱化了股权激励的效果。据了解，我国中小企业板指数从2006年3月7日的最低点1391.46点上涨到2010年1l月30日7493.29点，继而下跌到2012年1月31日的3975.33点，在短时间暴涨暴跌。中小企业推出的股权激励的结果会受中小企业板指数的影响较大，一种是行情的暴涨，这样会导致过度激励，比如说公司高管只要在行情暴涨前抛售股票，即使经营不理想也能获得高额奖励；一种是

6、股票市场暴跌，由于股市的大跌，经营者即使非常努力也得不到股权激励，比如许多中小企业选择撤销或终止其股权激励计划的一个重要原因就是进行激励的条件根本达不到。2.2 公司部治理结构不健全我国中小企业板上市公司多为主业突出、具有成长性和科技含量的中小企业。但是公司也存在一些问题：控股股东实际控制的多为个人或者家族，进一步出现家族高比例控股，这样其他股东参与治理的可能性较小；董事会设立有缺陷，董事会变成了极个别人掌握；监事会受董事会的控制，不能发挥股东监督经营者的作用等等。由于公司治理的缺陷，会进一步影响股权激励的效果，比如中捷股份。公司部治理结构不完善，会使经营者利用职权给自己发放过多廉价股票，给自

7、己谋取更大的私人利益。2.3 业绩评价体系不完善通过经营者的业绩来进行股权激励，而衡量经营者业绩就主要是通过一些指标来衡量，比如说：每股收益、每股净资产、每股未分配利润、主营业务收入同比增长率、净利润同比增长率、净资产收益率等，一般来说就是选用一个或者几个指标，然后规定该指标未来一段时间的目标，如果达成，然后给予经营者进行奖励。众多中小企业板的上市公司都是自己选择指标，评价体系设计不规。这样在进行股权激励的时候，会使一些经营者不清楚或者比较同行的激励措施，进一步影响他们的积极性。2.4 相关的法律法规不够完善虽然我国在2006年1月1日，中国证券监督管理委员会颁布了上市公司股权激励管理办法，随

8、后在2008年又出台了股权激励有关事项备忘录1、2号和股权激励有关事项备忘录3号进行完善。但是在证券市场法律法规方面还是有很多不够完善，比如：在我国，上市公司股权激励方案通过很简单，只要股东大会批准就可以，在实施股权激励的过程中很多中小企业板上市公司不会如实公布股权激励涉与的激励围、方式、对象等信息，股权激励难以做到信息的公开公正，投资者也难以参与到股权激励的整个过程。另外，撤消了股权激励不利于公司经营者的稳定。3 完善中小企业板上市公司股权激励的建议3.1 完善公司部约束机制在当前，现代化公司部治理结构是股权激励机制能够发挥作用的重要前提。要保证股权激励的有效实行，就要改变中小企业板上市企业

9、部人控制的这种现象，要优化股权结构，避免出现个人或者家族式高比例控股；要完善董事会，修改董事会结构，董事长要和总经理分设，保证董事会的独立，使董事会更好的发挥作用；另外还需要完善监事会制度；中小企业板上市公司在进行股权激励计划时，一定要设立监管机制，防止经营者片面追求股票升值，会对股东产生不利影响。3.2 寻找有效的业绩评价体系公平公正的业绩评价体系是中小企业板上市企业的股权激励制度顺利进行的保障。要建立有效的业绩评价体系，要将财务指标与非财务指标一起考虑进去，也可引起国外先进的考核办法。总之，业绩评价体系的设计和执行一定要规，最好建立绩效考核体系并规化，考核指标要全面、具体。当然，每个中小企

10、业板上市企业也可以根据自己所处行业等特征，在评价体系设计过程中，选取适合自身特点的模式。3.3 健全法律法规要健全我国证券市场的法律法规，要为股东尤其是中小股东的利益提供保障。完善中小企业板上市企业在股权激励过程中的上市公司信息披露制度，要如实公布股权激励涉与的激励围等，要保证信息披露的质量，要构建由证监会、行业协会、公司共同组成的监管体系，对于虚假披露等不合理的行为要进行法律法规的制裁。对于撤销股权激励的公司，为了避免经营者的不稳定，应该也要从法律上对其进行一段时间的约束，为中小企业板上市公司的股权激励提供良好的法律法规保证。4 总结本文通过对中小企业板上市公司股权激励现状的说明，分析影响中小企业板上市公司股权激励的因素有市场的低有效性、公司部结构的、业绩评价体系和法律法规，进一步通过完善公司