高价引起政策调控基本面良好走势还能继续上涨吗

1、一 上月策略回顾2021-04-12玻璃长期供应整体供应偏紧需求远期需求预期较好近期需求好转明显短期供应复产高峰期已过关注光伏和汽车玻璃政策口子放开之后的产能投放需求需求好转明显但仍需经收梅雨季节的考验估值高价格 高利润库存绝对库存低库存消化良好季节性1月至5月都是淡季策略：逢低做多玻璃 希望梅雨季节能让价格回调一 上月策略回顾玻璃一直保持上涨趋势，特别进入五月涨幅放大近期随着国常会调控大宗商品涨价，黑色系商品权限暴跌，玻璃也跟随回落美国拜登新一轮刺激政策落地，玻璃开始反弹，后面还有多大空间？一 玻璃供应：5月还有7、8条产线 但增量有限 分布于华东华南30%25%20%15%10%5%0%-

2、5%-10%2013/01/102016/01/102019/01/10165,000160,000155,000150,000145,000140,000135,000130,000125,000120,000在产日熔量玻璃实际产能增速近期投产略多，4月21日,广东明轩二线1000T/D白玻线新建点火。4月24日, 台玻东海一线800T/D白玻线复产点火。4月28日,台玻成都一线700吨放水冷 修。5月1日,福建龙泰龙岩一线700吨新建点火5月仍有部分产线点火，预计1000吨左右。利润好，五月无冷修计划整体日融量16.27万吨，停产/在产比例25%727476788082848688901

3、3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53玻璃上游平均负荷201920202021一 玻璃：五月预计新增产线1000吨左右9月17日，新疆新晶华哈密一线600TD新建点1006009501,95040新疆新晶华41河南安彩42清远南玻43青海耀华44漳州旗滨45河南中联46滕州金晶47天津耀皮48台玻东海49重庆金富源50漳州旗滨51山东金晶52江门信义53江门信义54江门信义55湖北三峡新材1本溪玉晶2湖北亿钧600-500700-600500-600800500-800450600600

4、400900-9501,0009007003芜湖信义火9月22日，河南安彩一线500T/D停产10月9日，清远南玻二线700T/D新建点火10月22日，青海耀华一线600T/D停炉保窑10月30日，漳州旗滨七线500T/D复产点火11月2日，河南中联一线600T/D放水停产11月4日，滕州金晶三线800 T/D复产点火11月8日，天津耀皮一线550T/D复产点火11月15日，台玻东海一线800T/D放水冷修11月18日，重庆金富源电子超薄线450T/D新 建点火11月29日，漳州旗滨三线600T/D复产点火12月3日，山东金晶二线600T/D复产点火12月5日，蓬江一线400 T/D超薄线复产

5、点火12月7日，蓬江二线900 T/D复产点火12月15日，蓬江三线950 T/D放水12月16日，湖北三峡五线1000T/D复产点火1月10日，本溪玉晶900T/D白玻线复产点火1月30日,湖北亿钩武汉线700T/D白玻线复产 点火2月5日,芜湖信义一线500T/D白玻线放水冷修T4滕州金晶2月7日,滕州金晶四线800T/D白玻线放水冷修-8005河南安彩2月28日,河南安彩搬迁线600T/D点火6006青海耀华3月3日,青海耀华600T/D白玻线点火6007新建新晶华3月5日,新疆新晶华600T/D白玻线停炉-600900-5008广东明轩1,0001,1009台玻东海10台玻成都11福建

6、龙泰4月21日,广东明轩二线1000T/D白玻线新建点 火4月24日,台玻东海一线800T/D白玻线复产点 火4月28日,台玻成都一线700吨放水冷修5月1日,福建龙泰龙岩一线700吨新建点火800-700700一 玻璃：2021年政策门槛偏紧 供应增量有限 40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,00002002200520082011201420172020玻璃产量(日熔量)玻璃产量增速75%80%85%90%95%100%2010-04-302013-0

7、4-302016-04-302019-04-30玻璃产线结构白玻比例彩玻比例整体产能受制于碳中和、环保，增量有限 华北不断去产能新产能投产也集中在华南华东因需求旺盛，白玻需求量大，产线结构上也不断倾向于生产白玻一 玻璃产业十四五规划 目标和解读“十四五”时期玻璃工业主要发展目标项目经济目标产业经济规模单位亿元2019年2025年2500100亿级以上企业可比单位生产成本结构调整目标个5降低12平板玻璃产能压减10优质浮法比例4050以上玻璃深加工率59.665以上新兴产业比重2025生产性服务业比重10新建建筑low-E节能玻璃使用率70以上58707150以上80以上前10家浮法玻璃企业生产

8、集 中度生产加工一体化比例 平板玻璃产能利用率平板玻璃及技术玻璃企业综合减少幅度15一 光伏玻璃新增势头非常猛01000020000300004000050000600002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021光伏玻璃产能454035302520151050147 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 583.2mm光伏玻璃价格原片镀膜5-14日全国光伏玻璃在产生产线共计204条，日熔量3.51万吨。四川自贡中建材一 窑四线650t/d产线4月30日点火，常州亚玛顿一

9、窑五线650t/d产线5月1日点火。4-1 日，全国光伏玻璃在产生产线共计194条，日熔量3.37万吨近期光伏玻璃产能投产加速福耀玻璃，信义玻璃均宣布分别投产5.3亿，13.3亿进军光伏玻璃产线预计纯碱需求提升一 光伏玻璃新增势头非常猛10152025303540光伏级硅料价格现货价:国产多晶硅料(一级料)现货价:进口多晶硅料现货价(周平均价):光伏级多晶硅0204060801001200.000.200.400.600.801.001.201.402011-07-132013-07-132015-07-132017-07-132019-07-13现货价(周平均价):晶硅光伏组件 美元/瓦现货

10、价(周平均价):晶硅光伏组件 美元/瓦光伏行业综合价格指数(SPI):组件52011-10-262013-10-262015-10-262017-10-262019-10-26光伏玻璃投产较多，价格低位横盘，并不是光伏组件需求差新疆限电，导致硅料暴涨，多晶硅价格 已经涨到过去五年高点多晶硅紧缺，导致组件生产进度放缓， 降低了对光伏玻璃的采购速度240002600028000300003200034000360002020/4/292020/7/292020/10/292021/1/292021/4/29光伏玻璃日融量二需求：房地产新开工和销售表现亮眼 但现阶段主导行情的是需求淡季1200140

11、016001800200022002400-40.0%1000房地产销售额大幅度增加新开工面积受制于土地集中出让制度，4月数据 有所放缓，但五月各大城市土地市场成交火爆玻璃需求前瞻指标很好-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%2008-11-01 2011-05-01 2013-11-01 2016-05-01 2018-11-01房地产新开工同比 领先10月河北玻璃价格-30%10%30%50%70%90%-1200%08-06-012011-01-012013-08-012016-03-012018-10-01房地产销售新开工房屋新开工面积:当

12、月同比商品房销售额领先5月竣工同比-1.5-1.0-0.50.00.51.0-30.0%10.0%30.0%50.0%70.0%-10.200%08-11-012012-02-012015-05-012018-08-01商品房销售额:当月同比国债10年收益率 领先5个月 逆序二 需求：近期库存去化加速，反推需求再度爆发目前周度需求125。85万吨，同比增速45%，本周产销105%5000007000009000001100000130000015000001 3 5 8 玻璃周度需求量 201920202021-400,000100,000600,0001,100,0001,600,0002,

13、100,0002012/7/62014/7/62016/7/62018/7/62020/7/6玻璃周度需求量二 需求：价格已经在创历史新高2,5002,700玻璃价格武汉山东广州沙河玻璃价格2,3002,1001,9001,7001,5001,3001,1009002009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-12虽然期货价格大幅度回调，但现货均价还在快速上涨供需矛盾的主要焦点，在于供应偏紧 第一全国产能没有增量 第二北方去产能南方增产需求爆发：雄安新区建设力度非常大，对幕墙、

14、门窗门框、装修要求高，俩玻一 腔，三玻两腔三 库存 全国库存下降非常快 前期累库的广东也加速去库70017002700370047005700670077001 3 5 8 10 12 14 15 17 19 21 23 25 27 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50 52八省玻璃库存20152016201720182019202020210250500750100012501 3 5 8 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51山东浮法玻璃库存 201520162017

15、2018201920202021050010001500200025001 3 5 8 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51河北浮法玻璃库存 201520162017201820192020202102505007501000125015001 3 5 8 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512015华中浮法玻璃库存201620172018201920202021三 库存 全国库存仍非常低 梅雨季节前期也加速去库

16、-90.0%-70.0%-50.0%-30.0%10.0%30.0%50.0%70.0%90.0%-65.0%-45.0%-25.0%15.0%-10.0% 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 5135.0%55.0%75.0%95.0%-5.0% 13 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51玻璃八省库存去库力度对比20162017201820192020202120162017河北库存环比变动

17、2018201920202021-20.0%-30.0%-40.0%-50.0%-60.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0% 13 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 5120162017山东库存环比变动2018201920202021-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51201620

18、17湖北库存环比变动2018201920202021四 估值：上游利润继续转好-200020012001000120014001600180020002200240026002012-10-102014-10-102016-10-102018-10-102020-10-10河北玻璃利润:煤制气线路利润现货平均价(吨):浮法玻璃:5mm:北京 手动 重质纯碱26001000240080022002000600180040016007006005004003002001000-100-200-3008001000120014002012-10-102014-10-102016-10-102018-

19、10-102020-10-10武汉石油焦线路利润现货平均价(吨):浮法玻璃:5mm:武汉出厂价:石油焦(2#):昌邑石化上游利润好，产销好出货非常顺畅 全国平均产销率106%供需改善，上游利润进一步走高四 估值：原材料成本不断提升5001,0001,5002,0002,5003,0002013-01-272014-01-272015-01-272016-01-272017-01-272018-01-272019-01-272020-01-272021-01-27市场价(平均价):重质纯碱:华北地区市场价(平均价):重质纯碱:华中地区石油焦石油焦和纯碱均在涨价优质石英砂紧缺，价格暴涨玻璃整体成本

20、抬升明显四 估值：上游利润环比还在增加-200020040060080010001200-4002019-01-012019-11-07y axis2019-03- 2019-05- 2019-07- 2019-09-0506x07axis0620152016武汉玻璃利润季节性20172018201920202021-20002004006008001000120001-0302-0403-0904-1105-1106-1007-0808-0509-0210-0311-0412-07河北煤制气玻璃利润 20142018201520192016202020172021即使成本上升，但玻璃利润反而

21、提升更明显可以看出 玻璃供需基本面很好，可以传导原材料涨价压力 利润反而走高五 基差和库存 非交割品一般 交割大板紧缺 跨期一直走强-40-200204060801001201401601802019-02-112019-04-112019-06-112019-08-11FG9-120172018201920202021注意，期货交割需求激增大板玻璃价格高，普通玻璃价格较低。目前大板华北2700-2750，武汉地区大板2750左右，用大板计期货升水并不高跨期一直走强，预示基本面偏紧-400-20002004006008002018-10-082018-12-082019-02-082019-04-082019-06-082019-08-082016玻璃09合约基差20172018201