公司金融总复习DOC

1、公司金融总复习课程基本结构公司金融学导论财务报表货币时间价值风险与收益公司金融活动投资决策筹资决策营运资本的管理决策股利分配决策前言公司金融所研究的对象：公司内部、外部资金如何实现有效配置问题，也就是微观金融决策问题（其决策主体是公司）。公司的稀缺资源如何在竞争性用途上进行配置：公司将从哪里筹集到投资所需的长期资金?公司如何管理诸如向客户收款和向供应商付款等日常财务活动?公司投资产生的现金流如何在现在和将来进行分配，公司在这几个方面的决策直接影响到公司价值。广义上讲，公司金融研究的是回答这四个问题的方法第一章公司金融学导论企业的组织形态及特征个人独资企业（单一业主制）合伙企业股份有限责任公司丄

2、有限责任丄永续存在丄股东人数不得少于法律规定的数目丄公司的全部资本划分为等额的股份丄可转让性丄易于筹资-广对公司的收益重复纳税容易为内部人控制信息披露公司金融的内容、目标与环境内容：四大决策目标：使现有股票的每股当前价值最大化使现有所有者权益的市场价值最大化（一般）环境金融环境：利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率经济周期或经济发展状况税收制度资本市场的效率完善的市场的特征市场无摩擦，即不存在交易成本或者交易税收；丄所有的参与者对于资产价格、利率及其他经济要素都具有相同的预期；丄市场的进入与退出是自由的；丄信息是无成本的，并且可以同时传递给所有的市场参与者;丄拥有大量的市场参与者，没有任

3、何人占据支配地位。A有效率的市场丄经营效率丄价格效率丄配置效率资本市场的有效性是指证券价格对影响价格变化的信息的反映程度。反映速度越快，资本市场越有效率市场效率的不同形式*弱式有效市场*半强式有效资本市场k丄强式有效市场历史信息公开信息内幕信息丄无效市场第二章公司财务报表一、主要的财务报表资产负债表一企业财务结构的“快照”时点概念A基本关系式：资产=负债+所有者权益项目排序方法：按流动性递减的次序排列固定资产的历史成本计价法及其缺点资产负债表不包括公司所有的资产利润表时期概念基本会计等式为：收入一费用=利润。权责发生制现金流量表经营活动产生的现金流量投资活动产生的现金流量筹资活动产生的现金流量

4、。现金资产=负债+权益一非现金资产会计报表附注：是会计报表的补充，主要对会计报表不能包括的内容，或者披露不详尽的内容作进一步的解释说明审计报告：审计报告是注册会计师对财务报表经过审计出具的审计意见。审计报告的类型包括：无保留意见、保留意见、否定意见和无法表示意见。二、财务比率分析（要求：能够对简单案例的相关比率进行计算）财务比率分析是把企业财务报表两个性质不同，但又相互联系的指标进行比较计算得到的比值。根据分析问题的需要，比率指标分为四大类型：偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析、投资收益分析。变现能力比率（短期偿债能力）流动比率速动比率资产管理效率比率营业周期存货周转速度=销售/资产应收

5、账款周转速度流动资产周转率总资产周转率负债比率资产负债率=（负债总额/资产总额）X100%产权比率=（负债总额十股东权益）X100%A有形净值债务率=负债总额（股东权益一无形资产净值）X100%已获利息倍数=息税前利润一利息费用盈利能力比率销售利润率=（净利润一销售收入）X100%销售毛利润率=（销售收入一销售成本）一销售收入X100%资产净利率=（净利润子平均资产总额）X100%净资产收益率=净利润子平均净资产X100%股东权益收益率股利润益=净利润资产一负债净利润资产资产一负债资产销利额X销售额=销售净利润率总资产周转率1-负债资产比率1-负债资产比率=销售净利润率总资产转率股东权益资产=

6、利润率X总资产周转率权益乘数三、现金流量分析结构分析流动性分析获取现金能力分析盈利质量分析第三章货币的时间价值与风险收益一、现值与终值：终值=现值+利息注意：不同时点的货币不相等，引入时间价值概念后，大家必须重新树立投资评价的思想和观念，不同时点的货币不再具有可比性，要进行比较，必须换算到同一时点，这就是为什么要进行终值与现值互相转化的道理。二、单利与复利F=P(1+i)”=PIF/P,i,nP=f=F(P/F,i,n)(1+i)n问题：下列说法中正确的有：1、复利终值系数随着利率的提高而增加，也随着期间的增加而增加；2、复利终值系数和年金终值系数大于1，复利现值系数和年金现值系数小于1；3、

7、若利率相同、期限相同、按单利计算出来的终值，比按复利计算的终值小。三、年金：注意：每次发生的金额相等、每次发生的时间间隔相同；可以是款项的支付，也可以是款项的收入。普通年金终值的计算公式nF二Ay(1+i)t-1t二1(.)二Ax(i+i)n-1二AxF/A,i,n丿i偿债基金：已知F,求A：AAl-i已知P,求A?A=F/(F/A,I,n)普通年金现值的计算n工T=(i+七=1ii(1+i)n(教材P117，练习8)Ax(P/A,i,n)一)风险(含义)及其衡量方差：i一RPi莒1变异系数：i=1标准差/期望四、风险与收益的关系二)投资组合+x2xE(R2)+xnxEQn)1、投资组合的期望

8、报酬率E(Rp)=x1xE(R1)2、投资组合的方差3、总报酬率=期望报酬率+非期望报酬率宣告=预期部分+意外事项4、风险：系统的和非系统的持有一项资产的风险是来自意外事项，也就是非预期的事项。5、分散化与投资组合风险非系统性风险可以通过分散化而被消除，因此，一个相当大的投资组合几乎没有非系统性风险。分散化与系统风险：系统风险是不可分散风险整体风险=系统风险+非系统风险对于一个高度的投资组合，非系统风险可以忽略不计，所有风险实质上都是系统性的。6、系统风险与贝塔系数观点：一项资产的期望报酬率取决于该项资产的系统风险。推论：不管一项资产的整体风险有多大，在确定这项资产的期望报酬率（和风险溢酬）时

9、，只考虑系统部分投资组合的B系数计算:把每一项资产的系数乘以它的投资组合权数，然后全部加起来,就可以得出投资组合的B系数.7、证券市场线：研究市场如何给风险以回报含义:描述金融市场中系统风险和期望报酬率之间关系的线.市场投资组合:由市场上所有资产所组成的投资组合。该组合拥有平均的系统风险，所以它的B值等于1。价模型（CAPM）f=E$M）-RfnERf+E（RM）一Rfi这就是著名的资本资产定价模型CAPM表明，一项特定资产的期望报酬率取决于三个方面：/货币的纯粹时间价值。它通过无风险利率Rf来计量。/承担系统风险的回报。通过E（Rm）-Rf来计量。这部分是市场对除了等待之外还承担平均系统风险

10、所给予的回报。/系统风险的大小。通过Pi计量。它是一项特定资产相对于平均资产而言，所面临的系统风险的大小。第四章公司资本预算一、内容现金流量测算：公司资本预算的前提和准备；投资决策方法：公司资本预算的核心内容;，资本预算风险分析：是资本预算的重要组成部分，旨在揭示、测度投资风险，加强风险控制与管理二、现金流量测算（一）项目现金流量的构成：方向、发生的投资阶段（二）估算现金流量应注意的问题只有增量现金流量才是与投资决策相关的现金流量。切勿计入沉淀成本（理解其含义）考虑机会成本净营运资金变化的影响考虑预期的通货膨胀。三、投资决策方法制定能够使公司价值最大化的决策（一）投资方案间的关系类型：独立方案

11、和互斥方案。（二）投资方案决策方法的种类：非贴现方法和贴现方法1、非贴现方法：投资回收期法（特点、计算）和平均报酬率法。2、贴现方法：折现投资回收期法、净现值法（NPV）（计算）、内部收益率法（IRR）（功能、运用）获利指数法（PI）例：肥料业务的现金收益为每年200000元，现金成本（含税）为每年140000元，我们将在8年后结束该项业务，届时厂房与设备的残值将为2000元，启动项目需要支出300000元，对这类新项目采用贴现率为15%，问该项目是否值得投资，若公司有1000股票，从事这项投资对每股价格会产生什么影响？时间X年）初始成本流入流出净流入残值-$30$20-14$6$20-14$

12、6$20-14$6$20-14$6$20-14$6$20-14$6$20-14$6$20-14$62净现金流量-$30$6$6$6$6$6$6$6$8项目现金流量（单位：1000美元）现值=6000 xTl一G/1.15)8/0.15+2000/1158=6000 x44873+2000/3.0590=26924+654=27578美元NPV=-30000+27578=-2422美元接受这项投资将使公股司票总价值下降2422美元,若公司流通在外的股票有1000股,采纳这个项目会使每价股值损失2422/1000=242美元净现值法则:如果一项投资的净现是值正值,就接受,是负值,就拒绝对本例的两点

13、评论:一是贴现现金流量的算计过程并不是最重要,的关键是取得现金流量和贴现;率二是本例中的PV为负2422美元,这是个估计值可能存在高估或低估的问题,所以可靠的估计值就得变很重要完成该问题的必要条件：a）复利法与年金现值的计算公式b）三个阶段现金流量的计算c）经营期的现金流量要用净流量四、资本预算风险分析（一）盈亏平衡（会计保本点）分析1、图解法2、公式法：Q=（FC+D）/（P一V）总结：盈亏平衡点的产量水平等于总固定成本除以单位产品对收入的边际贡献（P-V）。当项目的实际产（销）量高于平衡点的产销量时，项目盈利；反之，项目亏损。三）敏感性分析：含义、步骤、评价敏感性分析是考察与投资项目有关的

14、一个或多个主要因素发生变化时，对该项目NPV等效益指标影响程度的一种分析方法。某因素的敏感度=经济效益指标变动百分比/影响因素变动百分比敏感性分析的目的：寻找敏感性因素，判断外部敏感性因素发生不利变化时投资方案的承受能力。敏感性分析的计算步骤：选定衡量经济效益的相关指标。一般要针对具体项目的特点，选择最能反映盈利能力的指标作为分析对象。其中，以净现值和内部收益率最为常见。选择主要的潜在敏感性因素：固定资产投资、建设工期、产量、销售价格、产品成本费用等，以经验结合具体项目情况进行甄别筛选。给这些潜在敏感性因素赋以确定性的变动范围值，如5%，10%，15%，20%等，进行具体数据测算，并编制敏感性

15、分析汇总表，绘制敏感性分析图，并就风险因素加以说明敏感性分析的优缺点优点丄指出了需要重点关注的变量，告诉人们预测错误可能造成最大不利影响的方面因素.丄告诉人们某重点因素变化幅度可允许的最大变动极限，从而有助于人们进行项目的正确决策。缺点丄令重要因素值变动而其他因素保持不变，这在现实生活中很少见。丄敏感性因素可能给项目带来较大的风险，但是敏感性分析并不能说明这一因素变化的可能性有多大课后练习P:85第10题所得税40%0.2-0.112-0.088税后收益0.3-0.168-0.132设备残值2回收营运资本0.2现金流量-6.21.5+0.32.28-0.1682.22-0.132+2-6.21

16、.82.1123.488净现值-0.4结论不可行第3题：资产更新问题（P:83）项目的现金流量年份012345678购买新设备-120000旧设备税后残值收入30000+5000新设备税蔽(1200350035003500350035003500350000-8000)+8)X0.25=3500旧设备税蔽10000X0.25=-2500-2500-2500-2500-2500节约的税后成本25000X(125%)=1875018750187501875018750187501875018750新设备税后残值收入8000X75%=6000税后现金流量-8500019750197501975019

17、75019750222502225028250总结：资产更新涉及的现金流量包括购买新资产的支出；新资产带来的收益或节约的成本新资产的残值收益（或损失）放弃的旧资产的残值收益（或损失）放弃的旧资产的税蔽第五章资本成本与资本结构第一节资本成本一、资本成本的含义和影响因素（一）资本成本的含义及意义含义:企业为筹集和使用资金而付出的代价，体现为融资来源方所要求的报酬率;注意:是投资者（包括股东和债权人）对投入企业的资本所要求的收益率是投资项目的机会成本（二）影响资本成本高低的因素总体经济环境证券市场条件企业内部的经营和融资状况项目融资规模二、资本成本的计算（一）个别资本成本:使用各种资金的成本1长期借

18、款成本：1L（1T）L（1-F）LI（1-T）2长期债券成本K广Bb（i-f）b注：计算债务成本必须考虑利息的减税效应借款的手续费用一般很小，甚至可以忽略不计。优先股成本K=DP0留存收益成本1）资本资产定价模型法（CAPM模型）K=K+RPs风险溢价法3）股利增长模型法bc二Di+G05普通股资本成本D1P（1-F）0c二）加权平均资本成本nK=yKW影响加权平均资本成本的因素1公司不能控制的因素（1）利率:货币的需求和供给，投资项日的收益和风险（2）税率:税后利率等于税前利率乘以1减税率,税率对加权平均资本成本影响较大.2公司可以控制的因素（1）资本结构政策:公司可以改变资本结构来改变资本

19、成本（2）股利政策:股利政策会影响留存收益进而会影响股权成本的大小（3）投资政策:投资项目不同,风险不同,资本成本也就不同（三）边际资本成本（含义及计算方法：加权平均法）第二节财务杠杆一、经营风险和财务风险二、经营杠杆与财务杠杆三、复合（总）杠杆与复合（总）杠杆系数经营杠杆固定成本财务杠杆息税前利每股收益润的变动的变动负债水平销售数量或销售收入的变动变动合杠杆要求：含义、计算、影响杠杆系数（风险）大小的因素总的结论：成长性越好，业绩越优良，企业就应越保持较高的财务杠杆第三节资本结构理论一、资本结构的概念：企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。二、最佳资本结构：公司在一定时期使其综合资金成本

20、（加权平均资本成本）最低，同时公司价值最大的资本结构三、最佳资本结构的确定方法一）息税前利润每股收益分析法：最优的资本结构应该是使企业每股收益最大化的资本结构要求：会计算，掌握课件案例）（二）考虑风险因素下的最优资本结构决策：最优的资本结构应该是使企业总价值最大化的资本结构EPSEBIT第三节MM理论一、早期的资本结构理论（一）净收益理论：负债比例增加时，会降低企业的加权平均资本成本，从而提高企业的价值。（二）净营业收益理论：不论负债比例的程度如何，加权平均资本成本都是固定不变的。资本结构对企业价值没有影响。（三）传统理论：存在一个使企业价值最大化的资本结构，并可以通过适度财务杠杆的运用来实现

21、二、MM理论（一）不考虑公司所得税的MM定理资本结构与公司价值和综合资本成本无关（二）赋税的影响在公司税的影响下，负债会因利息的减税效应而增加公司的价值注意：不管是有税还是无税，负债公司的权益成本都要大于无负债企业的权益成本例题（1）某公司日前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债券（方案1）；按每股20元发行新股（方案2）。公司适用所得税率40%。要求：计算两个方案的每股收益；计算两个方案的每股收益无差别点息前税前盈余；计算两个方案的财务杠杆系数；判断哪个方案更好。解答：150万元两方案EPS1=股收、004040%)125=*768-40-60LG-40%)=060100EPS2=125100060TEBIT=340财务杠杆系数DFL1=200200-40=125DFL2=200200-100200EBIT为200万时，增发股票的每股收益大于发债的每股收益，所以增发股票更好。（2）某公司正在着手编