贵州茅台的财务综合分析和发展情况

1、般贵州茅台的财务熬综合氨分析和发展盎情况耙组长：梁筱璐（佰2004091肮021）跋组员：张靓（2矮0040910氨88）疤黄慧琳（200霸4091040爱）吴标华（20颁0409103扳7）般 蔼刘怡珀（200安4091012隘）爸黄旭明（200安4091006芭）导言：版白酒文化是中国板特有的文化之一皑，其历史悠久，绊已深入到百姓的爸日常生活中。近敖年来，随着政府唉的政策引导，消绊费者市场的进一癌步扩大以及制酒败技术的全面提升柏，白酒行业的发蔼展引人瞩目。而翱白酒行业中的知佰名品牌以贵州茅蔼台为代表。耙贵州茅台是为数皑不多的饮料类上扒市公司之一。绊凭借其背良好的产品质量盎，疤悠久的经营历史

2、把和良好的企业形爱象，扮贵州茅台凹在收入和利润总扮额增长率方面均埃高于行业整体水鞍平，同时其股票皑在A股市场表现哀极为出色，为企耙业赢得了更大的扮发展空间斑，并被市场一致阿看好隘。安下面我们将介绍凹白酒行业概况，疤贵州茅台的基本埃资料；通过小组拜分析得出近两年扒贵州茅台的财务盎状况翱、霸对相关会计数据埃进行杜邦分析拔和评价百、埃并俺进行同行业对比版，最后从行业竞案争、茅台自身优皑势以及相关政策版保护等方面对茅摆台能够持有重仓版股，被市场看好挨的原因进行分析鞍总结澳。半一板、凹白酒行业概况跋白酒是指以高粱爱等谷物为主要原肮料，加糖化发酵霸剂，经蒸煮、糖艾化、发酵、蒸馏扮、陈酿、勾兑而背制成的蒸馏

3、酒，鞍是中国有着上千拌年历史的传统产啊品。随着白酒工佰艺技术的发展，扳目前白酒的香型摆主要有11暗种。其中茅台属稗酱香型白酒，其把风格特征是酱香啊突出、幽雅细腻爸、酒体醇厚、后埃味悠长，空杯留笆香持久敖。鞍白酒工业是食品暗工业的重要组成拔部分，是国家的笆重要税收来源。稗从总体趋势来看阿，虽然最近几年白白酒产量有所降邦低，规模相对有癌所缩小，已经由唉快速扩张时期发哎展到相对稳定期百，但近几年来，捌产量、产值、税霸收、销售收入、半企业数量、基建扮投入等仍在持续跋增长。扳案根据资料可以昂总结出瓣白酒行业发展呈傲现出以下特征：俺 拌（傲1阿）艾白酒行业是中国扮传统产业，白酒盎文化源远流长，胺与老百姓生

4、活密唉切相关。 传统胺食品是体现中国暗民族特色和饮食按文化的重要产业拌，而白酒是最具奥特色的传统食品半之一。中国是礼耙仪之邦，最讲礼傲节，善于交际，爸酒蔼成为表达友情的背一种方式。白酒挨虽然不是人们生颁活的必需品，但耙社会生活离不开隘它，尤其是在现摆阶段，白酒依然扮是人们联络感情八、交际往来不可阿缺少的食品种类皑。随着人民生活耙水平的提高，白稗酒已经是节日、敖喜日祝贺、好友白相聚、欢庆胜利挨的助兴饮品。另巴外白酒可用作烹氨调、食品加工配霸料等。因此，白挨酒仍是目前中国拔居民生活中必不拔可少的食品种类昂之一，与老百姓霸生活密切相关。盎 把 绊（2）白酒税率爸高，在中国国民艾经济中举足轻重氨，是国

5、家的重要笆财源。 自建白国以来，白酒一隘直是高税率产品爱，仅次于烟草，办在食品行业中位败居第2位。20奥04年规模以上昂白酒企业完成税霸收100.08傲亿元。艾 暗 阿（3）产业关联坝度高，对农业和扮农村经济发展至澳关重要。啊 罢 皑白酒工业的发展靶涉及粮食种植业癌、印刷业、制瓶埃业、陶瓷业、纸熬箱业、机械行业摆、设计、科研、拜教育和广告等行芭业，白酒业的发澳展有利于以大带瓣小、以工促农等柏产业链的发展。罢尤其是对中国农翱业和农村经济的澳发展具有重要的摆促进作用，农产拜品中的谷类、薯百类、玉米等都是佰白酒工业重要的坝原料，而白酒生白产的副产品又成班为田间肥料和牲疤畜饲料的直接来叭源，因此白酒的

6、皑发展，有力的支澳援了农业的发展艾。熬 按（4）受国家产懊业政策影响大。翱白酒是一类特殊扒的食品，特殊之稗处一是在于其高哎税率，二是其高扒酒精含量。因此熬国家对于白酒行傲业的管理一直高暗度重视，对白酒昂行业制定的一些版政策性法规比较吧多，白酒行业受暗到国家产业政策坝的影响力度比较袄大。熬同时我们对白酒盎行业现状也进行扒了相关总结和分鞍析，结果如下：白2006 年，矮在中国宏观经济澳持续向好的形势扮下，白酒行业经邦营形势良好，再傲加上国家已出台拜或实施了一系列傲的管理规范，对扒白酒行业的健康巴发展起到了较好鞍的促进作用，主绊要产酒地区和骨败干企业结构调整罢、产品结构调整俺成效显著，盈利笆能力得到

7、大幅提半升。懊在经历过广告巴酒、包装酒、概霸念酒(文化酒)摆、整合营销、终疤端营销等营销时靶代之后，白酒营爸销手法又开始回胺归本色，消费者哀也愈来愈理性和挨成熟，更看中酒爸的质量，名酒回熬归后，企业间的斑竞争，更多的还板是依靠酒的质量隘，这才是名酒真哀正的资源价值。挨但近年来，国内肮白酒酿造企业迅蔼速增多，部分属盎于盲目发展，造瓣成了耗用粮食过疤多、市场急速饱碍和、行业内企业氨竞争非常激烈的吧局面。同时，酒凹类市场也呈现出柏多元化发展趋势版：消费者饮酒习俺惯的变化、替代暗产品的不断增加板、国内啤酒和葡爱萄酒产销量的逐佰年上升、洋酒关氨税全面放开后国捌外品牌纷纷抢滩碍中国市场，导致案消费者对啤酒

8、、熬葡萄酒、板“敖洋酒凹”板的需求逐步增加啊，挤占了部分白碍酒消费市场，从胺而给白酒生产企板业造成一定的冲班击。总体而言，俺目前全国白酒市办场需求趋近饱和敖，白酒产能、消盎费更多的向名优捌酒厂集中，行业败呈现向高端市场颁和名优品牌集中碍的态势，企业新扳产品开发和营销隘策略均向高端转胺移，高端市场的白竞争将更加激烈盎。唉尽管如此，蔼我们哀仍把认为传统跋白酒癌企业的优势仍然半非常明显，而且凹随着市场的不断埃完善，消费者的背理性以及这些企肮业的成熟，中国捌白酒市场以传统唉名优酒为主的更安加有序的垄断竞斑争时代已经到来摆了。翱下面，我组将对肮上市公司贵州茅班台进行近两年的捌财务分析，借此颁了解贵州茅台

9、的哀财务状况以及他肮的发展前景。敖二澳、八贵州茅台简介岸贵州茅台酒股份哀有限公司是由中把国贵州茅台酒厂捌有限责任公司、柏贵州茅台酒厂技案术开发公司、贵哎州省轻纺集体工斑业联社、深圳清熬华大学研究院、颁中国食品发酵工百业研究所、北京斑糖业烟酒公司、半江苏省糖烟酒总暗公司、上海捷强板烟草糖酒（集团板）有限公司等八碍家公司共同发起拔，并经过贵州省拌人民政府黔府函傲字（1999）爸291号文件批疤准设立的股份有矮限公司，注册资摆本为一亿八千五爱百万元。公司主氨营贵州茅台酒系摆列产品的生产和办销售，同时进行阿饮料、食品、包邦装材料的生产和伴销售，防伪技术扳开发，信息产业鞍相关产品的研制板开发。目前，贵暗

10、州茅台酒股份有翱限公司茅台酒年俺生产量已突破一澳万吨；43埃昂、38阿隘、33绊柏茅台酒拓展了茅八台酒家族低度酒安的发展空间；茅背台王子酒、茅台鞍迎宾酒满足了中矮低档消费者的需氨求；15年、3鞍0年、50年、版80年陈年茅台耙酒填补了我国极罢品酒、年份酒、澳陈年老窖的空白八；捌贵州茅台所占的颁份额为整体高档瓣白酒的75%左摆右。耙在国内独创年代唉梯级式的产品开邦发模式。形成了盎低度、高中低档疤、极品三大系列按70多个规格品阿种，全方位跻身瓣市场，从而占据芭了白酒市场制高背点，称雄于中国哀极品酒市场。班三芭、贵州茅台财务拔状况分析：挨 稗捌我们选取了营运爱能力，盈利能力鞍和负债与偿债能氨力三个部

11、分的指绊标进行分析：1、盈利能力盎 贵州茅台是上颁市公司，从20肮01年上市后，罢有着极大的发展袄潜力，截至矮2006年12笆月31日爸，贵州茅台的流凹通股本达到岸30231.8挨0 万股，总股暗本94380 邦万股，每股收益靶是1.59 元拌，每股净资产6白.25元，净资哎产收益率25.霸51元，净利润岸达到15041巴1.68万元。按贵州茅台在20鞍06年上半年每按股收益为0.6版4元,上半年公懊司共生产茅台酒胺及系列产品12办693.74吨岸,实现主营业务伴收入20.3亿败元,较上年同期碍增长20.36斑%；实现净利润柏6.053亿元罢,较上年同期增办长25.89%靶。公司高度茅台癌酒的

12、毛利率为7半0.17%,较皑去年同期上升2岸.05个百分点哎。毛利率上升主蔼要缘于公司在年白后提高了高度酒吧的出厂价格,在奥原来的基础上上拌涨15%；同时安茅台陈年酒销量把的增长,使得高唉度茅台酒吨酒销癌售价格上涨，到袄06年末，贵州瓣茅台股价高达9背5元左右,市净笆率和动态市盈率熬分别为11.5胺倍和42.35芭倍左右,远远高傲于同板块的五粮把液等其它个股，叭这些数据表明，傲贵州茅台在市场拔是占有一定地位班的。白贵州茅台敖05柏年度的主营业务奥利润率是0.4扮9，而06年的澳主营业务利润率背是0.51，从扒以上数据分析可版以看出，贵州茅叭台的主营业务利岸润率是呈上升趋八势的，但上升的芭幅度并

13、不大，这瓣种上升趋势主要罢是由于公司06斑年的主营业务收鞍入增加所造成的霸，表明贵州茅台拜的经营方向和产氨品结构基本适应搬现有市场的需要柏。奥而成本费用利润巴率这一方面，贵扮州茅台05年的俺数据是2.79霸，06年的成本坝利润率是3.1奥4，这有着明显跋的增幅，结果可瓣以看到该公司主扒营业务成本利润疤率指标2006瓣年比2005年败有所提高。公司盎应当继续检查成霸本费用具体项目版的开支情况，最绊大限度地减少浪白费，提高工作效挨益。总资产利润般率，它是反映企埃业资产综合效果绊的指标，也是衡按量企业利用债权板人和所有者权益芭总额所取得盈利熬的重要指标。贵阿州茅台06年的邦总资产利润率是艾0.28，

14、较之扮2005年的0稗.26有小幅度办的提升，这证明矮贵州茅台需要对埃公司资产的使用班情况、增产节约般工作等情况作进背一步的分析考察吧，以便不断改进斑管理，提高效益挨。贵州茅台在2瓣006年度的净癌资产利润率0.扒27比2005袄年度的0.24扮有一定的提升，唉说明贵州茅台在佰2006年度里八净利润的增长是颁快于所有者权益翱的增长的，它放拔映投资者投入企稗业的自有资本获扮取净利润的能力搬有所提高了。在败2006年里，俺贵州茅台的社会袄贡献率和社会积扮累率分别是0.佰27和0.26澳8。瓣、爸营运能力摆分析稗贵州茅台的存货白周转率由于20八05年的0.3耙9上升到200昂6年的0.41吧，表明茅

15、台的变傲现速度加快，周昂转额越大，资金八占用水平越低。肮该公司2006翱年存货管理效率扳比2005年有斑所提高。存货周坝转率反映企业销岸售能力的增强，白同时表明茅台的蔼市场占有率逐步爱提高，逐渐得到肮更多的消费者认八可，销售市场得白到进一步拓宽。邦同时，应收账款俺周转率由200摆4年的104.翱87下降至20巴05年的88.巴12。周转率下办降，周转次数由案104.87次傲下降至88.1氨2次，这说明公胺司对流动资产的捌变现能力和周转隘速度下降。蔼企业收帐速度减疤缓，坏帐损失增癌多，偿债能力减啊弱。皑由于公司生产经哀营的季节性原因笆，使应收账款周碍转率不能正确反阿映公司销售的实把际情况。其次，

16、熬公司采取大量收吧取现金方式进行板销售，也是周转按速度下降的原因白之一。背 扒流动资产周转率岸由奥0.56升扮至0.77表明瓣：公司06年流拜动资产周转速度邦提高，由于生产芭经营上的工艺流挨程设备得到改善翱，所以周转天数坝缩短。总资产周矮转率由案0.54升爸至0.56，公佰司2006年全柏部资产周转率比笆2005年略有芭加快，即总资产澳的利用效果没有办大幅提高，基本熬持平。坝、袄偿债能力分析板为了加强对贵州扒茅台的财务数据瓣的认识与可比性佰，我组还列举了白同行业四家上市扒公司的有关数据办来增强贵州茅台八的数据的可读性邦，其中四家上市跋公司为五粮液 柏（000858板）、贵州茅台 跋（60051

17、9昂）、泸州老窖 鞍（000568八）、山西汾酒 隘（600809败），这四家公司按可以说是白酒行哎业的巨头，每家疤公司都有其特色绊，在市场上也占板据了一定的市场拌份额。数据如下扮表：暗项目隘4家公司平均值按 贵州茅芭台哀2006-12八-31耙2005-12昂-31凹增减蔼2006-12把-31傲2005-1绊2-31盎增减袄流动比率芭2.31扮2.14吧0.17艾1.99般 2翱.08拔-0.09澳 速动比率唉1.49埃1.26八0.23八1.41 按1.44办-0.03鞍现金流动负债比按%爸60.95暗49.94熬11.01办62.03般58.50坝3.53败股东权益比%哎68.65澳6

18、8.50绊0.15氨62.81般63.19瓣-0.38瓣产权比率%八44.38鞍44.89般-0.51奥57.55班56.86般0.87般随着债务不断增澳加，贵州茅台公熬司偿债能力相应哎减弱。到耙2006年12隘月31日佰，4家公司流动霸比和速动比分别巴为2.31和1疤.49，同比增肮加0.17和0绊.23 现金流胺动负债比率为6傲8.65%，同蔼比增加0.15佰%，产权比率为袄44.38%，佰同比降低0.5奥1%。肮贵州茅台的流动矮比和速动比分别癌为1.99和1翱.41，同比降绊低0.09和0碍.03。较一般办行业要求的流动伴比2，速动比1笆还有一定差距。摆由于贵州茅台现懊销比例比较大，案应

19、收账款周转率安和流动资产周转扮率较快，在一定袄程度上弥补了流艾动比和速动比的般不足。哎参看图表，贵州拜茅台的流动比率爸显得平稳，而且白和行业数据比较懊，该比率就显得爱过高。尽管对债颁权人来说，该公阿司的偿债能力较百强，而且安全性霸也较高。但对公皑司的营运情况来胺说过低的流动比昂率并不是一个很奥好的比率。可以盎看出企业的速动凹比率在和同行业按的比率相比较，半平均1.4的速艾动比率仍显得很昂高。对债权人的岸债务是很有保障凹的，可未能充分拌利用潜在的债权矮资本对一个公司唉来说仍是很遗憾阿的般。跋四翱、上市公司行业敖对比柏为了使对比更有翱可信度和准确性凹，我们选取了三安家上市公司与贵昂州茅台进行对比哎

20、，分别是山西汾耙酒，五粮液，泸岸州老窖。班1、收入和利润瓣规模鞍公司把2000年收入笆2001年收入埃2002年收入爸2003年收入摆2004季度翱泸州老窖啊97,873.氨11唉99,667.八55皑104,480罢.45懊117,703傲.07挨95,534.百18熬五粮液扳395,364疤.01芭474,209矮.53奥570,651柏.74摆633,309坝.06矮457,808吧.20叭贵州茅台柏111,400盎.08碍161,804扳.67啊183,489傲.83佰240,101哎,79岸207,043盎.82癌山西汾酒疤37,247.按16伴43,347.挨23八51,523.扮

21、64笆62,579.败93扳53,860.扒56碍公司板2000年营业芭利润柏2001年营业绊利润癌2伴002年营业利佰润办2003年营业袄利润安2004年季度按泸州老窖罢21,775.百12俺11,440.扳19爸6,689.3叭2熬10,401.傲13柏8,479.8绊4癌五粮液跋100,571懊.08傲92,314.跋54笆87,314.稗24邦109,500癌.51坝104,027背.62罢贵州茅台俺44,694.隘22鞍61,014.绊17岸64,912.百52坝97,543.矮84昂87,569.半29扮山西汾酒扳1,707.8背5哀3,594.9翱3埃4,268.4罢0蔼8,67

22、3.8哀5颁16,903.癌47澳公司奥2000年利润敖总额癌2001年利润翱总额艾2002年利润昂总额案2003年利润拔总额绊2004年季度安泸州老窖挨22,.142靶.05跋12,118.捌12肮6,638.3岸9艾8,165.5绊8俺五粮液拜100,709盎.62疤93,309.稗22败86,907.跋04白103,417阿.43板贵州茅台拌44,603.唉13八60,727.版82摆64,937.班04八87,585.版37班山西汾酒半1,728.3靶7哎3,630.1背3敖4,028.2霸9翱16,868.爸83斑公司扒2000年净利拌润百2001年净利翱润邦2002年净利蔼润笆20

23、03年净利版润拔2004年三季白净利润版泸州老窖敖16,682.班92澳8,509.6肮6安3,089.7百3凹4,184.1唉5俺3,146.1唉5败五粮液佰76,811.百21敖81,140.吧78按61,323.鞍46蔼70,297.岸45版67,826.奥45鞍贵州茅台癌25,110.绊36捌32,829.鞍07斑37,679.凹85霸58,674.扮78挨51,556.岸91案山西汾酒啊1,272.6霸1耙2,870.7按3凹1,583.7疤3案4,219.1奥8肮8,393.4昂9巴从以上的数据分巴析以及行业的信案息知道，五粮液吧的收入规模和利哀润规模最大，山哀西汾酒的收入规岸模最

24、小，泸州老扮窖的利润规模最伴小。从2000百年-2003年翱这四年间，五粮扮液的收入增长了邦60%左右，但氨利润总额只增长啊了6%，净利润案却下降了9%左把右。贵州茅台2爸000-200疤3年四年间，收瓣入增长了116拌.2%，利润总胺额增长了119艾%，净利润增长澳了113%。泸熬州老窖四年间收跋入增长了20%爸，利润总额却下芭降了55.7%癌，净利润下降了翱74.9%；山佰西汾酒四年间收版入增长了68%板，利润总额增长耙了322%，净扒利润增长了23鞍1%。四个公司翱中贵州茅台和山隘西汾酒连续四年敖保持了快速增长哀，由于山西汾酒拔基数低，因此增矮速更明显。2、资产负债率巴资产负债率霸序号

25、稗 碍 氨股票简称耙2000年度资稗产负债比率%败碍2002年度资巴产负债比率%暗袄2003年度资靶产负债比率%啊俺2004年中资按产负债比率%鞍办1 傲 澳 岸 版 柏泸州老窖傲34.6847皑38.2387叭42.8256蔼36.0814疤2 矮 柏 伴 柏 巴 版五粮液袄30.6395办26.7103扳27奥.0718矮27.3623阿3 埃 蔼 埃 捌贵州茅台艾64.9034坝26.8527袄29.9784般24.2796疤4 蔼 案 懊 阿山西汾酒板30.509拌23.4189靶21.3609澳21.9566图表分析：按（1）、四家白八酒公司整体资产百负债率较低，并笆且呈现一定的下佰

26、降趋势；八（2）、山西汾板酒的资产负债率办最低，安（3）、贵州茅吧台和五粮液的资稗产负债率适中；暗贵州茅台的资产阿负债率逐年下降败。巴（4）、泸州老爸窖的资产负债率八较高，但200坝4年有所下降。3、 流动资产熬序号巴股票简称氨2000年度流坝动资产合计万百元板2001年度流凹动资产合计万瓣元摆2002年度流芭动资产合计万埃元扳2003年度流按动资产合计万背元俺2004年季度佰三流动资产合计袄万元盎1翱泸州老窖半106,319俺120,235暗149,624澳165,493皑143,025岸2矮五粮液袄293,510班312,933艾274,095癌267,522爸336,562邦3班贵州茅台

27、叭106,996挨286,992岸299,125奥375,602伴416,51袄1皑4爸山西汾酒把68,460癌69,241隘63,687爸69,119颁78,117图表分析：扒（1）、贵州茅绊台的流动资产规霸模最大，且近几胺年流动资产规模隘增加速度最快，哀 跋（2）、山西汾隘酒的00-04安年流动资产规模捌保持稳定但整体阿规模较小。爱（3）、五粮液摆的流动资产01跋-03年有所下艾滑，但今年前三板季度呈上升趋势吧。熬（4）、泸州老艾窖的流动资产自扳00年-03年傲逐步上升。4、总结：佰四家上市公司自隘2001年开始八复苏，收入和利柏润均有所上升。俺而五粮液规模最挨大，利润也最大斑，但收入和利

28、润鞍的增长速度放慢癌，财务状况较好碍，营运能力最强按。贵州茅台毛利办率最高，利润增白长率最快，盈利摆能力最强，财务拜状况最佳。泸州吧老窖主业收入在安不断增长，但利疤润从2000年皑后持续大幅度下胺降后，目前已经翱企稳，财务状况氨尚可，在四家公半司中最差。山西袄汾酒业务收入保八持快速增长，且坝利润增长速度更爸高，财务状况逐袄年好转，但营运瓣效率在四家公司蔼里最低。贵州茅版台在其行业中的安表现是可以说最罢好的，他的状况艾很好，适合投资凹。把我们认为贵州茅靶台( 98.6耙9,-3.04把,-2.99%颁)、泸州老窖(哀 36.97,懊3.36,10鞍.00%)、五半粮液( 35.伴75,-2.6癌

29、8,-6.97挨%)三家老名牌八白酒企业在未来疤两三年里最能享唉受到品牌价值对哀其业绩的贡献。敖我们认为贵州茅皑台的投资价值更奥多的是来自于其把产品供不应求、埃经营业绩稳健。五、杜邦分析摆以下是我们整理绊的，年百贵州茅台的相关芭营业数据鞍项目捌年度百净利润 搬销售收入稗资产总额八全部成本吧2005安111854.罢1629癌3930.51癌4敖805759.把6465八204471.唉1745八2006伴150411.百6840佰7483.42稗9佰938891.隘5004矮241279.稗3064肮年度般2005傲2006暗所有者权益报酬胺率把24.2214艾17.6225暗权益乘数奥1.5

30、625奥1.5625半资产负债率瓣35.93皑36.15盎销售净利率盎28.4579艾20.0993芭总资产周转率矮0.54胺0.56耙2005年12把月31日佰杜邦分析图表：阿（表一）败2006年12板月31日般杜邦分析图表：袄（表二）罢1、凹从企业内部管理芭因素进行分析颁（1）对所有者芭权益报酬率的分罢析隘所有者权益报酬柏率=权益乘数*懊资产净利率按17.6225矮 = 1.56拌25*11.2艾784办 24.22凹14=1.56背25*15.5爱017伴 芭 凹 该公司200凹6年度所有者权熬益报酬率与20芭05年所有者权拌益报酬率相比有拔较大下降。下降矮的主要原因是资跋产净利率的下降

31、拌，显示出200皑6年的资产利用翱效果较差。按（2）对财务指氨标进一步分解分艾析奥 经分解拌表明，由于权益鞍乘数没有发生改败变，因此所有者翱权益报酬率的改奥变是由于资产利稗用和成本控制出颁现了变动，我们捌继续对资产净利碍率进行分解：扳资产净利率=销搬售净利率*总资昂产周转率阿2006 罢 岸 11.2佰784=20.般0993*0.扒5613昂 15.5爱017=28.办4579*0.败5447柏经过分析可以看盎出，2006年背的总资产周转率八有所上升，说巴明资产的利用得艾到了比较好的控柏制，显示出比前哀一年较好的效果版，表明该公司利白用其总产产生销啊售收入的效率在岸增加。总资产周按转率提高的

32、同时哀，由于销售净利叭率的下降，使资皑产净利率的增幅鞍很小。我们接着拜对销售净利率进稗行分析：百销售净利率=净白利润销售收入叭2006 版20.0993耙=150411皑.6840/7暗483.429芭 28.457矮9=11185按4.1629/鞍3930.51把4艾 该公司袄2006年度销半售收入增长幅度蔼较大，较2OO昂5年增长 24艾.56；全部罢成本从2OO5蔼年201171按.1745万元案增加到2006俺年的24127阿9.3064万哀元，增长19.艾93。净利润背较上年增长34案.47%柏下面是对全部成靶本进行的分解：按全部成本=制造傲成本+销售费用阿十管理费用+财矮务费用由图

33、表可知：挨2006捌241279.啊3064=13氨6587.94拔30+5793罢5.3832+吧49282.8把170-252捌6.8368肮201171.疤1745=12哎1735.18疤45+4759皑3.9394+跋35068.5俺099-322版6.4594 阿 巴 该公司八2006年度全吧部成本增幅不大挨，其中：制造成挨本较上年增长1癌2.2 、销癌售成本较上年增叭长21.73阿、管理费用较上敖年增长40.5扒3、财务费用爸较上年减少21绊.68。该公瓣司06年财务费巴用得到了合理的埃控制，但管理费跋用增加较大，应哀引起企业管理层柏的重视。八 在总资靶产周转率基本持案平的情况下，

34、资敖产净利率的下降版是由于销售净利澳率下降。而导致矮销售净利率下降把主要是因为20坝06年净利润和按销售收入比的增哀幅小于05年的霸净利润和销售收凹入比的增幅。跋 同时，挨在全部成本方面澳，全部成本有所罢增加，其中以管盎理费用增幅较大肮，其他几个费用扳的增幅均达到了艾20%以上。皑 通过以扒上分解，可以看懊出：导致该公司傲所有者权益报酬半率变小的主要原扳因是销售收入增耙长的同时，全部霸成本也在增长，氨由此导致净利润叭额增长幅度较小阿，而销售收入额跋的增加，就引起疤销售净利率的减鞍少，显示出该公拜司销售盈利能力拌稍微有所下降。疤资产净利率的提芭高应归功于总资霸产周转率的提高摆，销售净利率的扮减少

35、却起到了阻柏碍的作用。隘2、对资本结构昂和风险分析凹权益乘数 ：2捌006年 败1.5625翱 柏 200斑5年 1.胺5625扒近两年的权益乘绊数没有变化，说耙明他们的资本结鞍果没有变动，保邦持同一状态。同扮时，这个指标也疤反映了财务杠杆拔对利润水平的影靶响。财务杠杆具皑有正反两方面的靶作用。在收益较埃好的年度，它可百以使股东获得的吧潜在报酬增加，白但股东要承担因隘负债增加而引起半的风险；在收益挨不好的年度，则拔可能使股东潜在百的报酬下降。该班公司的权益乘数白一直处于12爸之间，也即负债安在30一50哎之间，属于稳隘健战略型企业。靶管理应该准确把凹握公司所处的环拜境，准确预测利霸润，适当增加

36、负邦债，同时又要合扒理控制负债带来哎的风险。杜邦分析小结：癌（皑1）2006年傲贵州茅台业绩基懊本符合预期。2爱006年，公司芭实现主营业务收吧入48.96亿袄元，同比增长2搬4.57；主安营业务利润35敖.30亿元，同拜比增长30.1安2；实现净利岸润15.04亿版元，同比增长3巴4.47；实吧现每股收益1.笆59元，基本符笆合公司1.60爱元预期。笆（哎2）公司经营情隘况良好。200坝6年，公司共生鞍产茅台酒及系列柏产品1.7万吨靶，同比增长7.板16。低度酒鞍和其他系列酒的百增长成亮点。2班006年，公司鞍的低度茅台酒和挨其他系列酒的收扮入增长率分别达扮到了43.28阿和47.83罢，表

37、现非常的鞍抢眼。 癌（耙3）提价持续提扒升公司盈利能力巴。在公司良好的吧成本控制以及产芭品提价（200白6年3月）的推吧动下，2006耙年，公司酒类毛坝利率继续提升，吧同比增加1.3叭2个百分点，达胺到83.84板。其中高度茅台笆酒和低度茅台酒斑的毛利率同比分八别增加了1.4百1个百分点和2哀.79个百分点哎，分别达到84氨.89和84胺.11。公司翱在2007年1爸月和3月分别对半茅台年份酒和普胺通茅台酒进行了傲提价，公司的毛案利率将会进一步翱上升。 矮（般4）消费税调整靶给公司带来好处叭。从2006年凹4月开始，白酒百行业从价税税率伴下降为20，白从量税保持0.班5元/斤不变。埃公司的销售

38、收入伴中95.8来蔼自于高档酒，公胺司直接受益于从板价税税率的下调氨。 板（扮5）管理费用大奥幅提升。200爸5 年第四季度矮的管理费用为1拌.34亿元。公扳司2006年第唉四季度的管理费哀用明显表现异常霸，这可能与公司啊员工待遇的提高摆有关。 败耙同时我们可以看跋到必须注意的几班点：鞍（1）提价措施啊严重影响公司茅爱台酒的销售；（拜2）国家政策对隘行业影响较大，熬出台有关不利白稗酒行业发展的政办策将对公司的经靶营造成影响。疤因此对于贵州傲茅台公司，当前伴最为重要的就是吧要努力增长销售佰收入，减少各项巴成本，在控制成爸本上下功夫。同阿时要保持自己高矮的总资产周转率爱。这样，可以使稗销售利润率得

39、到熬提高，进而使资隘产净利率有大的摆提高。摆六、案贵州茅台持有重岸仓股的原因分析芭2006 年，岸是氨贵州茅台挨综合实力得到极隘大增强、企业板影响力得到空前胺提升的一年：公吧司各项主要经济敖指标继续保持较八好增长霸；茅台品牌价值凹、公司市值大幅昂提升；茅台酒工埃艺被列为中国非傲物质文化遗产并瓣成为国家地理标瓣志保护产品；企般业位居第一批奥“佰中华老字号碍”盎榜首；公司和产艾品信誉度、美誉佰度、忠诚度得到鞍进一步巩固和提爱高。阿以下是我们根据柏上面五部分总结靶得出的结论：扮1鞍、芭行业优势柏拌打造世界级奢侈氨品品牌茅台最具拜优势碍白酒是我国具有邦历史悠久的传统碍酒类饮料，有着傲广泛的群众基础皑，

40、尤其是对高档熬白酒的消费更被败视为是社会地位耙和经济实力的象氨征。随着近年来皑国家经济实力增版强以及高收入人皑群的增加，以高班收入人群为主要坝消费对象的高档般白酒出现较快增靶长。高档白酒的翱用途主要分为宴啊请、送礼、自尝澳以及收藏等。结俺合国际上高档酒澳的演变历程来看八，中国高档白酒跋更具奢侈品的属靶性。翱我们观察国外主板要的烈性酒生产版商，有几个显著笆的特点：奥1、品牌高度集吧中，主要的品牌摆不过20-40芭个，具体到单个矮市场的某一类酒笆，不过3-5个笆；叭2、拌对品牌和渠道的案控制力相对较强鞍，没有所谓的经搬销商开发和买断佰品牌； 啊3、爸单个品牌的竞争拔力强，大部分品爱牌都有悠久的历傲

41、史和深厚的文化袄底蕴，在世界市凹场或某个区域市岸场有较强的竞争扮优势熬4、靶酒的档次区分大澳都是取决于原料扒、产地和年份，癌基本不受工艺的皑限制，因此企业办可以有较大的灵岸活度。笆上述特点和国内百大部分白酒厂商案当前的品牌策略柏形成了鲜明的对癌比。当然，中国败目前的市场格局坝必然有其天然的版合理性。但是如吧果用更具战略性跋的目光来审视，芭我们不能不承认澳，上述标准是最奥利于保证企业和袄其品牌的长期成敖功的，而茅台是澳国内目前最接近跋上述标准的。我哀们认为茅台是中爱国目前最有资格百进入世界级唉“板奢侈品耙”拔酒类品牌的中国敖白酒品牌和企业瓣。绊和国际同行相比巴，茅台的盈利能绊力几乎已经可以吧和世

42、界顶级奢侈耙品牌比肩，产品叭的绝对价格也介般于国际主流品牌靶和奢侈品牌之间昂。如果考虑中国蔼和西方发达国家拔的巨大收入差距昂，茅台的相对定俺位甚至还要更高耙一些，是国内首氨屈一指的奢侈品埃品牌。从销售额版来看，茅台和国盎际同行还有一定半的差距，但是其暗他企业的收入是懊来多个子行业和矮品牌，而茅台则邦基本是单一行业埃和品牌。因此，耙就单一品牌来看熬，茅台的销售收爱入和国际品牌的按差距不大。吧在国内同行方面爱，白酒主要的子绊行业主要包括浓安香型、清香型和捌酱香型三大类。疤其中，浓香型白澳酒占90%的份斑额，但是厂商众八多，行业第一名搬和第二名的差距凹仅为1倍多一点伴。而酱香型白酒胺是三者中最小的霸

43、行业，但是行业搬集中度确是最高耙的。白第一名茅台的销办售额是第二名的哎近7倍，更为重胺要的是，除了前澳两名之外，该行班业几乎很难再找爱出有一定实力的奥竞争对手。可以唉说，茅台几乎完蔼全垄断了酱香型败白酒行业。白酒爸消费有显著的香傲型偏好，喝惯了伴酱香型白酒的人袄较难接受其他类爱型的白酒。茅台矮的高度垄断和缺稗乏竞争对手，必吧然导致强势的定啊价权，这是其他爸白酒难以企及的扒。这也为茅台的百奢侈品定位作了矮有力的注脚。笆茅台作为蔼“笆国酒埃”癌，定位要远高于办其国内的竞争对扮手。酱香型白酒扒工艺的特殊性，斑使公司可以更灵叭活安排各档次酒邦的数量和比例，爸从在价格策略和坝营销策略上有更皑多的自由空间

44、，霸从而有更强的定埃价能力版。以上各点都澳是茅台被看好具皑有发展潜力的重翱要原因。哎2扒、盎具有固定稳定的埃消费颁者傲市场奥，顾客忠诚度高岸茅台的消费主要案来自于公务和商吧务活动，如果经皑济增长发生较大拌的波动，或者公哎务消费控制政策伴发生重大的变动胺，将会对茅台业斑绩有显著影响。败同时未来提价幅唉度也受到诸多主安观因素影响，特百别是当地政府对碍股权激励的谨慎哎态度。矮虽然提价措施严挨重影响公司茅台挨酒的销售；而且靶国家政策对行业白影响较大，出台埃有关不利白酒行奥业发展的政策将拜对公司的经营造绊成影响。扒但考虑到茅台埃产品拥有良好的靶市场需求、消费八税调整带来的利八好（2006奥年已经部分体现

45、俺）以及公司稳步邦推进的产能扩张暗，我们看好贵州懊茅台半未来的发展。拜另外，茅台酒向傲消费者宣传柏“氨有机茅台，人文笆茅台，科技茅台跋，世界最好的蒸昂馏酒暗”白的独特优势，深摆入人心。 拌另一方面，在中胺国经济快速稳定扳发展的背景下，瓣我国国内居民的拜可支配收入也出斑现较快的增长，暗近几年来城镇居拌民可支配收入以巴及农村居民现金敖收入都保持了较坝快增长速度。2爸006年，人民肮生活得到较大改八善，城镇居民人昂均可支配收入1矮1759元，农澳村居民人均纯收肮入3587元，澳扣除价格因素，般分别比上年增长笆10.4%和7拌.4%，收入的啊提高使食品购买稗能力得到了较快爱增长，促进了贵白州茅台品牌下

46、的艾白酒这一与生活安密切相关的嗜好靶性消费品的消费奥增长。肮我们也必须看到霸另一方面，随着埃经济的崛起，中鞍国的文化辐射力唉将会大幅提高。坝白酒成为和伏特笆加、威士忌并列坝的世界名酒是必唉然的趋势，茅台胺作为中国高档白癌酒的代表，可以安拓展的外部市场盎还很大。而且，凹对于茅台这样代胺表着身份和地位霸的奢侈消费品来爱说，需求是不会瓣减少的。拜3傲、熬公司自身实力胺 、艾品牌价值与企业百文化的影响深远案班“茅台文化”的癌创新，集中地反阿映在从企业物质班文化、行为文化爸、精神文化在企靶业管理领域内的背各个方面、各个摆层次中所蕴涵的半软性精神因素出俺发，寻求一种释伴放方式，最大限敖度地发挥文化生办产力

47、在企业参与白市场竞争中的重板要作用。敖其中，败最为鲜明、突出岸的表现是：深刻坝把握“文化酒”捌的内涵和发展趋吧势，洞察市场经按济的发展方向和斑竞争焦点，提出坝了“绿色茅台”败、“人文茅台”拔、“科技茅台”八的企业发展战略把，以及确立和实癌践“酿造高品位败的生活”的经营唉理念，从而使企扳业核心竞争力牢伴牢地奠定在独具扳“茅台文化”特啊色的基石上，体靶现出一种现代新阿型企业与消费者奥在情感与利益上皑的深度沟通。霸爸 扳此外，国酒茅碍台提炼和确立的耙一系列企业文化叭新理念，如“铸巴造一流企业”的版企业愿景、“以办人为本，以质求按存，恪守诚信，艾团结拼搏，继承袄创新”的核心价耙值观、“爱我茅搬台，为国

48、争光”靶的企业精神、“版以顾客为中心，颁以质量求生存，半以创新求完美”瓣的质量方针、“傲走新型工业化道拜路，做好酒的文岸章，走出酒的天摆地”的发展方向把、“立足国酒，扒奉献社会，成就氨自我，完美人生耙”的人生价值观安等，更是极大地吧丰富和升华了“捌茅台文化”的内坝涵，更为鲜明地班展示出“国酒”柏企业的光辉形象扳。癌对于贵州茅台的背实力，把首先 贵州茅台哎以质量为重中之稗重，严格把好产盎品质量关。20拔06年，茅台酒矮出厂合格率为1罢00%。这是同坝行业其他竞争对笆手望尘莫及的。袄公司始终把产品罢质量视为企业的案生命，把质量工氨作当作企业最主疤要的工作来抓。艾作为我国酱香型翱白酒的典型代表稗，茅

49、台酒生产酿八造工艺独一无二跋，从原材料进厂扳到成品出厂，至埃少需5年以上。熬换言之，要保证阿茅台酒的质量，绊其生产周期的挨“傲铁律捌”笆就不能被打破。疤数十年如一日，敖每当产量、速度岸、效益与质量发埃生矛盾时，贵州案茅台总是以质量拜优先。百其次，贵州茅台扳以凹“板绿色茅台，健康伴茅台，世界最好扳的蒸馏酒版敖为定位。坚持以啊科学技术作为第巴一生产力。茅台癌有自己的科研所笆，并被认证为全澳国白酒行业唯一翱的国家级技术中皑心。茅台集团斥伴资千万元购置了摆细菌鉴定系统、颁气象色谱分析仪跋、液像色谱分析安仪、等先进设备隘，使技术中心的凹装备达到国际酒氨业先进水平，在凹茅台酒900多哀种复杂香气成分昂的科研攻关、新叭产品开发、等领爸域，都发挥了积拌极作用。班更重要的一点，八年和年癌贵州茅台打破原懊有的体制格局，叭通过改革、改制笆、并购、重组等盎形式形成了许多半大型集团，他们捌改变单一的生产氨经营方式，运用瓣了灵活的营销