财务管理学及财务知识课后分析答案

1、PAGE PAGE 114昂财务管理课后答阿案第一章思考题答题要点：爸（1）股东财富奥最大化目标相比傲利润最大化目标挨具有三方面的优胺点：考虑现金流矮量的时间价值和把风险因素、克服百追求利润的短期稗行为、股东财富爸反映了资本与收懊益之间的关系；叭（2）通过企业昂投资工具模型分爸析，可以看出股挨东财富最大化目把标是判断企业财捌务决策是否正确案的标准；（3）坝股东财富最大化蔼是以保证其他利唉益相关者利益为捌前提的。答题要点：板（1）激励，把隘管理层的报酬同按其绩效挂钩，促捌使管理层更加自暗觉地采取满足股啊东财富最大化的胺措施；（2）股败东直接干预，持半股数量较多的机办构投资者成为中胺小股东的代言人

2、凹，通过与管理层皑进行协商，对企俺业的经营提出建鞍议；（3）被解奥聘的威胁，如果鞍管理层工作严重氨失误，可能会遭版到股东的解聘；拜（4）被收购的隘威胁，如果企业岸被敌意收购，管百理层通常会失去敖原有的工作岗位吧，因此管理层具昂有较强动力使企背业股票价格最大唉化。答题要点：澳（1）利益相关拜者的利益与股东半利益在本质上是挨一致的，当企业翱满足股东财富最笆大化的同时，也敖会增加企业的整捌体财富，其他相俺关者的利益会得把到更有效的满足疤：（2）股东的扒财务要求权是拜“拌剩余要求权癌”稗，是在其他利益昂相关者利益得到矮满足之后的剩余背权益。（3）企斑业是各种利益相扮关者之间的契约把的组合。（4）按对股

3、东财富最大氨化需要进行一定把的约束。答题要点：案（1）财务经理跋负责投资、筹资坝、分配和营运资疤金的管理；（2巴）财务经理的价傲值创造方式主要笆有：一是通过投癌资活动创造超过挨成本的现金收入哎，二是通过发行背债券、股票及其斑他方式筹集能够瓣带来现金增量的捌资金。答题要点：岸（1）为企业筹隘资和投资提供场哎所；（2）企业爱可通过金融市场巴实现长短期资金稗的互相转化；（癌3）金融市场为鞍企业的理财提供坝相关信息。答题要点：百（1）利率由三隘部分构成：纯利坝率、通货膨胀补邦偿、风险收益；背（2）纯利率是伴指没有风险和没凹有通货膨胀情况翱下的均衡点利率背，通常以无通货佰膨胀情况下的无岸风险证券利率来艾

4、代表纯利率；（氨3）通货膨胀情板况下，资金的供傲应者必然要求提碍高利率水平来补扒偿购买力的损失岸，所以短期无风拔险证券利率纯捌利率通货膨胀罢补偿；（4）风扮险报酬要考虑违背约风险、流动性埃风险、期限风险翱，他们都会导致摆利率的增加。练习题要点：板（1）总裁作为安公司的首席执行哎官，全面负责企阿业的生产经营；靶总裁下设副总裁哎，负责不同部门霸的经营与管理；案按业务性质来说袄，一般需要设置跋生产、财务、营熬销、人事等部门暗，各部门总监直胺接向副总裁负责昂。暗（2）财务管理八目标：股东财富艾最大化。可能遇氨到委托代理关系癌产生的利益冲突败，以及正确处理扮企业社会责任的拌问题。针对股东肮与管理层的代理

5、鞍问题，可以通过盎一套激励、约束爱与惩罚的机制来搬协调解决。针对袄股东与债权人可袄能产生的冲突，佰可以通过保护性凹条款惩罚措施来扳限制股东的不当罢行为。企业应树爱立良好的社会责扳任价值观，通过叭为职工提供合理办的薪酬、良好的背工作环境；为客稗户提供合格的产扮品和优质的服务懊；承担必要的社艾会公益责任等行岸为来实现股东财背富与社会责任并瓣举。奥（3）主要的财般务活动：筹资、巴投资、运营和分稗配。在筹资时，爸财务人员应处理按好筹资方式的选熬择及不同方式筹爸资比率的关系，摆既要保证资金的笆筹集能满足企业挨经营与投资所需按，还要使筹资成把本尽可能低，筹氨资风险可以掌控昂；在投资时，要肮分析不同投资方捌

6、案的资金流入与摆流出，以及相关傲的收益与回收期疤，应尽可能将资拜金投放在收益最昂大的项目上，同盎时有应对风险的半能力；经营活动案中，财务人员需鞍重点考虑如何加般速资金的周转、百提高资金的利用瓣效率；分配活动奥中，财务人员要笆合理确定利润的稗分配与留存比例爸。版（4）金融市场啊可以为企业提供安筹资和投资的场笆所、提供长短期氨资金转换的场所巴、提供相关的理埃财信息。金融机奥构主要包括：商袄业银行、投资银艾行、证券公司、袄保险公司以及各艾类基金管理公司按。柏（5）市场利率靶的构成因素主要皑包括三部分：纯阿利率、通货膨胀罢补偿、风险收益矮。纯利率是指没罢有风险和没有通拜货膨胀情况下的阿均衡点利率，通蔼

7、常以无通货膨胀般情况下的无风险吧证券利率来代表搬纯利率；通货膨百胀情况下，资金袄的供应者必然要坝求提高利率水平案来补偿购买力的版损失，所以短期哀无风险证券利率跋纯利率通货阿膨胀补偿；在通傲货膨胀的基础上吧，违约风险、流扮动性风险、期限扒风险是影响利率翱的风险收益因素吧。违约风险越高吧，流动性越差、跋期限越长都会增盎加利率水平。违暗约风险产生的原白因是债务人无法背按时支付利息或佰偿还本金，流动懊性风险产生的原坝因是资产转化为盎现金能力的差异扳，期限风险则是拌与负债到期日的坝长短密切相关，阿到期日越长，债扒权人承受的不确敖定性因素越多，疤风险越大。案例题案例分析要点：白赵勇坚持企业长爱远发展目标，

8、恰百巧是股东财富最艾大化目标的具体霸体现。半拥有控制权的股埃东王力、张伟与背供应商和分销商吧等利益相关者之般间的利益取向不啊同，可以通过股白权转让或协商的绊方式解决。般所有权与经营权扒合二为一，虽然瓣在一定程度上可摆以避免股东与管俺理层之间的委托白代理冲突，但从八企业的长远发展阿来看，不利于公巴司治理结构的完懊善，制约公司规芭模的扩大。百重要的利益相关罢者可能会对企业靶的控制权产生一柏定影响，只有当敖企业以股东财富懊最大化为目标，敖增加企业的整体柏财富，利益相关伴者的利益才会得班到有效满足。反捌之，利益相关者百则会为维护自身熬利益而对控股股颁东施加影响，从搬而可能导致企业昂的控制权发生变矮更。

9、第二章思考题答题要点：吧（1）国外传统按的定义是：即使罢在没有风险和没叭有通货膨胀的条拜件下，今天坝1摆元钱的价值亦大疤于袄1邦年以后唉1班元钱的价值。股耙东投资吧1按元钱，就失去了哎当时使用或消费背这扒1办元钱的机会或权啊利，按时间计算笆的这种付出的代阿价或投资收益，瓣就叫做时间价值昂。（2）但并不鞍是所有货币都有啊时间价值，只有皑把货币作为资本俺投入生产经营过蔼程才能产生时间鞍价值。同时，将挨货币作为资本投矮入生产过程所获耙得的价值增加并般不全是货币的时碍间价值，因为货敖币在生产经营过埃程中产生的收益板不仅包括时间价罢值，还包括货币摆资金提供者要求邦的风险收益和通敖货膨胀贴水。（袄3）时间

10、价值是扒扣除风险收益和坝通货膨胀贴水后拔的真实收益率。安在没有风险和没案有通货膨胀的情唉况下，银行存款哀利率、贷款利率颁、各种债券利率背、股票的股利率绊可以看作是时间百价值。答题要点：哎（1）单利是指哎一定期间内只根扳据本金计算利息氨，当期产生的利坝息在下一期不作蔼为本金，不重复邦计算利息。（2板）复利就是不仅隘本金要计算利息拜，利息也要计算绊利息，即通常所扳说的翱“巴利滚利昂”翱。复利的概念充氨分体现了资金时氨间价值的含义，扳因为资金可以再办投资，而且理性霸的投资者总是尽办可能快地将资金般投入到合适的方皑向，以赚取收益板。答题要点：罢（1）不是，年叭金是指一定时期白内每期相等金额霸的收付款项

11、。（白2）例如，每月俺月末发放等额的芭工资就是一种年吧金，这一年的现巴金流量共有12班次。答题要点：摆（1）对投资活啊动而言，风险是奥与投资收益的可佰能性相联系的，傲因此对风险的衡傲量，就要从投资肮收益的可能性入傲手。（2）风险皑与收益成反向变盎动关系，风险大笆，预期收益就高蔼；反之，风险小伴，预期收益少。答题要点：白（1）股票风险捌中能够通过构建耙投资组合被消除凹的部分称作可分坝散风险，也被称啊作把公司特巴别绊风险挨，或霸非系统风险跋。而不能够被消败除的部分则称作般市场风险，又被斑称作耙不可分散风险昂，或傲系统风险斑，或昂贝塔风险柏，是分散化之后扮仍然残留的风险笆。（2）二者的霸区别在于坝公

12、司特哎别爱风险版，是由某些随机板事件导致的，如爸个别公司遭受火柏灾，公司在市场绊竞争中的失败等败。这种风险，可昂以通过证券持有袄的多样化来抵消颁；而市场风险则扮产生于那些系统稗影响大多数公司岸的因素：经济危罢机、通货膨胀、版经济衰退、以及蔼高利率。由于这爸些因素会对大多坝数股票产生负面跋影响，故无法通版过分散化投资消败除市场风险。答题要点：蔼（1）首先确定疤收益的概率分布唉。例如，在不同柏市场条件下，西懊京公司与东方公巴司未来的收益如皑下表所示。柏西京公司的概率疤分布盎市场百需求类型疤各类需求办发生概率坝各类需求状况下案股票收益率爱西京瓣旺盛巴0.3绊100%般正常拌0.4癌15%熬低迷颁0.

13、3芭-70%巴合计俺1.0疤（2）计算预期傲收益率，以概率斑作为权重，对各癌种可能出现的收瓣益进行加权平均俺。接上例：颁预期收益率的计板算跋市场百需求类型罢（1）巴各类需求斑发生概率板（2）隘西京公司佰各类需求下的收岸益率胺（3）暗乘积案（2）绊矮（3）=（4）霸旺盛霸0.3笆10阿0%哎30%岸正常胺0.4笆15%按6%拜低迷傲0.3鞍-70%哎-21%耙合计懊1.0碍=15%巴（3）计算标准疤差，据此来衡量唉风险大小，标准岸差越大，风险越芭大。接上例：昂西京公司的标准碍差为：案如果已知同类东傲方公司的预期收爱益与之相同，但暗标准差为3.8肮7，则说明西柏京公司的风险更霸大。答题要点：扮（1

14、）同时投资斑于多种证券的方矮式，称为证券的哎投资组合，简称艾证券组合或投资隘组合。由多种证半券构成的投资组摆合，会减少风险凹，收益率高的证哎券会抵消收益率胺低的证券带来的罢负面影响。（2哀）证券组合的预按期收益，是指组百合中单项证券预凹期收益的加权平拜均值，权重为整把个组合中投入各鞍项证券的资金占哎总投资额的比重阿。袄笆 矮 傲 敖 跋其中，哎为投资组合的预拌期收益率，半为单支证券的预胺期收益率，证券翱组合中有板n按项证券，敖为第i支证券在哎其中所占的权重蔼。答题要点：扳（1）版 其中，霸表示第i支股票安的收益与市场组敖合收益的相关系哀数，唉表示第i支股票坝收益的标准差，霸表示市场组合收袄益的

15、标准差。（耙2）埃鞍系数通常衡量市碍场风险的程度。笆百系数为1.0。跋这意味着如果整搬个市场的风险收吧益上升了10%岸，通常而言此类袄股票的风险收益隘也将上升10%氨，如果整个市场艾的风险收益下降吧了10%，该股斑票的收益也将下班降10%。答题要点：板（1）资本资产蔼定价模型认为：疤市场的预期收益艾是无风险资产的佰收益率加上因市挨场组合的内在风昂险所需的补偿，白用公式表示为：稗 其中：唉为市场的预期收鞍益,耙为无风险资产的捌收益率,百为投资者因持有绊市场组合而要求傲的风险溢价。资瓣本资产定价模型搬的一般形式为：瓣 。式中：扳代表第拜种股票或第袄种证券组合的必摆要收益率；熬代表无风险收益靶率；敖

16、代表第昂种股票或第扒种证券组合的胺系数；懊代表所有股票或百所有证券的平均笆收益率。（2）傲套利定价模型基按于套利定价理论八（罢Arbitra敖ge Pric罢ing The哀ory般），从多因素的盎角度考虑证券收八益，假设证券收跋益是由一系列产阿业方面和市场方板面的因素确定的啊。套利定价模型爱把资产收益率放爸在一个多变量的霸基础上，它并不耙试图规定一组特岸定的决定因素，凹相反，认为资产跋的预期收益率取版决于一组因素的扳线性组合，这些傲因素必须经过实稗验来判别。套利拌定价模型的一般班形式为：摆 式中：岸代表资产收益率拌；吧代表无风险收益稗率；隘是影响资产收益胺率的因素的个数叭；袄、搬敖代表因素碍

17、1盎到因素扳各自的预期收益耙率；相应的唉代表该资产对于芭不同因素的敏感拔程度。答题要点：岸任何金融资产的爱价靶值罢都是资产预期创霸造现金流的现值昂，债券也不例外稗。拜债券的现金流依扳赖于债券白的主要特征半。答题要点：捌股利固定增长情艾况下，现金股利班的增长率g不会拌大于贴现率r，跋因为股利的增长稗是来源于公司的柏成长与收益的增俺加，高增长率的罢企业风险较大，敖必有较高的必要搬收益率，所以g唉越大，r就越大癌。从长期来看，鞍股利从企业盈利颁中支付，如果现敖金股利以g的速隘度增长，为了使八企业有支付股利把的收入，企业盈搬利必须以等于或芭大于g的速度增把长。练习题班解：挨用先付年金现值懊计算公式计算

18、8靶年租金的现值得傲：半 氨V哀0背 = A摆爱PVIFA绊i，n败爸（1 + i）唉 挨= 15艾00PVIF跋A坝8%，8爸（1 + 8爸%）癌芭 = 15版005.74版7（1 + 耙8%）唉板 = 93耙10.14（元疤）挨因为设备矮租金的现值大于矮设备的买价，所敖以企业应该购买白该设备。阿解：胺（1）芭查PVIFA表胺得：PVIFA搬16%，8盎 = 4.34瓣4。由安PVA癌n爸 = APV翱IFA叭i，n隘得安：巴摆 斑 A =袄 皑PVA罢n昂半PVIFA癌i，n皑癌蔼 = 115蔼1.01（柏万元拔）扮唉 半所以，每年应该坝还1151.0挨1万元。靶 岸（2）霸由PVA隘n哎

19、 = APV八IFA白i，n颁得：PVIF半A捌i，n氨 =PVA艾n扒芭A叭暗佰 挨 则PVIF柏A敖16%，n蔼 = 3.33败3隘查PVIFA表案得：PVIFA扳16%，5蔼 = 3.27背4，PVIFA疤16%，6爸 = 3.68伴5，利用插值法耙：巴袄 年数袄 盎年金现值系数皑疤碍鞍蔼5班耙 3.274吧颁哎 n袄叭 3.鞍333昂扮瓣 6爸绊 3.凹685伴笆 由安以上计算板，解得：n =绊 5.14（年耙）俺颁 所以，佰需要5.14年办才能还清贷款。矮解挨：版（1）按计算两家公司的般预期版收益率：稗中原公司 =捌 K柏1耙P笆1蔼 + K案2爱P鞍2扮 + K吧3按P昂3靶拔败靶

20、拜 唉 = 40%懊0.30 + 按20%0.5耙0 + 0%板0.20把办俺班 氨 岸= 22%白佰 南方公罢司 = K芭1矮P啊1奥 + K奥2坝P氨2芭 + K邦3班P疤3癌隘袄 坝靶 背= 60%绊0.30 + 捌20%0.5安0 +（-10扮%）0.20爸俺坝 败熬 澳= 26%吧凹瓣（2）计算两家翱公司的标准差：啊 百 中原扳公司的标准差为邦：搬 鞍 安南方公司的标准巴差为： 案（3）计算两家瓣公司的变异系数懊：版 中阿原公司的变异系半数为：按 般C摆V =哎1422百0.64邦南方公司的变异敖系数为：扮 扳C阿V =板24.98把260.9艾6肮 由于中原八公司的变异系数败更小，

21、因此投资昂者应选择中原公鞍司的股票进行投稗资。班解：股票A的预暗期收益率=0.绊14搬袄0.2+0.0稗8袄捌0.5+0.0叭6哎百0.3=8.6俺%扳股票B的预期收笆益率=0.18背白0.2+0.0八8办爱0.5+0.0瓣1板敖0.3=7.9吧%耙股票C的预期收拜益率=0.20爱癌0.2+0.1耙2奥昂0.5-0.0摆8背般0.3=7.6安%霸众信公司的预期爱收益= 稗万元办解：根据资本资捌产定价模型：澳，得到四种证券暗的必要收益率为巴：颁 埃 R芭A吧 = 8% +唉1.5凹隘（14%8%爱）= 17%般 版 R柏B昂 = 8% +颁1.0安熬（14%8%阿）= 14%埃 皑R板C鞍 =

22、8% +邦0.4澳罢（14%8%扒）= 10.4霸%氨 皑 R白D把 = 8% +胺2.5白拔（14%8%扮）= 23%案解：（1）市场岸风险收益率 =扒 K稗m板R霸F敖 = 13%埃5% = 8%摆（2）证券的必靶要收益率为：拔 稗 稗 拌 搬 案 哀 案 = 5% +伴 1.58%半 = 17%绊（3）该投资计绊划的必要收益率阿为：坝 矮 爸 傲 巴 盎 版 把 = 5% 埃+ 0.88暗% = 11.昂64%啊 由于版该投资的期望收绊益率11%低于俺必要收益率，所凹以不应该进行投胺资。艾（4）根据矮，得到：跋傲（12.2碍5）8袄0.9跋解：债券的价值蔼为：袄 叭 翱 板 = 10败0

23、0把盎12%翱唉PVIFA鞍15%，5 肮+ 1000伴百PVIF捌15%，8搬 哎= 1203鞍.352 + 啊10000.绊497摆 啊= 899.2胺4（元）熬 所以，只有稗当债券的价格低埃于899.24般元时，该债券才哎值得投资。案例题案例一巴1. 根据复利板终值公式计算：伴2设需要n周蔼的时间才能增加鞍12亿美元，则翱：皑126瓣翱（11）阿n安计算得：n =懊 69.7（周搬）拜白70（周）矮设需要n周的时敖间才能增加10拌00亿美元，则办：傲10006隘阿（11）矮n跋计算得：n扳昂514（周）唉翱9.9（年）耙3这个案例的凹启示主要有两点稗：般 （1） 叭货币时间价值是矮财务管

24、理中一个啊非常重要的价值叭观念，我们在进盎行经济决策时必瓣须考虑货币时间矮价值因素的影响白；胺（2） 时间越板长，货币时间价拜值因素的影响越办大。因为资金的百时间价值一般都癌是按复利的方式版进行计算的，耙“啊利滚利捌”跋使得当时间越长把，终值与现值之懊间的差额越大。哀而且，在不同的斑计息方式下，其蔼时间价值有非常背大的差异。在案碍例中我们看到一爸笔6亿美元的存敖款过了28年之坝后变成了126拌0亿美元，是原扒来的210倍。碍所以，在进行长稗期经济决策时，稗必须考虑货币时般间价值因素的影啊响，并且在进行胺相关的时间价值叭计算时，必须准拌确判断资金时间挨价值产生的期间背，否则就会得出般错误的决策。

25、案例二艾1. （1）计阿算四种方案的预案期收益率：凹 罢 方案R（A）拔 = K叭1斑P艾1隘 + K啊2班P背2昂 + K稗3扮P叭3澳 翱 袄= 10%0败.20 + 1柏0%0.60阿 + 10%阿0.20罢 叭 懊 = 10%芭 盎 方案R（B癌） = K霸1笆P盎1凹 + K把2把P袄2搬 + K唉3佰P蔼3肮 矮 安 昂 = 6%袄0.20 + 靶11%0.6坝0 + 31%皑0.20瓣 敖 澳 = 14%稗 隘 方案R（C佰） = K按1氨P蔼1翱 + K唉2白P耙2扮 + K笆3碍P佰3拜 罢 按 = 22%爸伴0.20 + 柏14%矮俺0.60 +（艾-4%）爱笆0.20癌

26、哎 斑 = 12%百 拔 方案R（扳D）= K百1澳P哀1芭 + K霸2扮P柏2案 + K班3笆P岸3班 把 奥 = 5%扮0.20 + 般15%0.6暗0 + 25%安0.20哀 邦 挨 = 15%阿 （2罢）计算四种方案肮的标准差：颁 伴 方案A的标唉准差为：般方案B的标准差矮为：跋 蔼 绊方案C的标准差坝为：胺 挨 办方案D的标准差袄为：白 皑（3）计算四种唉方案的变异系数矮：蔼 肮 方案A的变异吧系数为：敖 板 扳C邦V =芭010鞍0安 肮 方案B的变异懊系数为：疤 跋 板C埃V =邦8.721摆462.2疤9昂方案C的变异系安数为：耙C跋V =把8.581隘271.5版版方案D的变

27、异系颁数为：胺 办C佰V =扒6.321矮542.1颁3霸2. 氨根据各方案的预扒期收益率和标准暗差计算出来的变埃异系数可知，方瓣案C的变异系数把71.5%最大搬，说明该方案的八相对风险最大，啊所以应该淘汰方巴案C。叭3. 蔼尽管变异系数反坝映了各方案的投熬资风险程度大小板，但是它没有将吧风险和收益结合疤起来。如果只以奥变异系数来取舍啊投资项目而不考邦虑风险收益的影爸响，那么我们就挨有可能作出错误拌的投资决策。鞍4. 把由于方案D是经绊过高度分散的基挨金性资产，可用扒来代表市场投资绊，则市场投资碍收益暗率为15%，其暗拔系数半为1；而方案A安的标准离差为0阿，说明是无风险办的投资，所以无蔼风险

28、扳收益把率为10%。翱各方案的唉系数为：01.26绊根据CAPM模邦型可得：氨 由此可挨以看出，方案A扮和方案D的期望伴收益率等于其必伴要收益率，方案哀C的期望收益率安大于其必要收益半率，而方案B的百期望收益率小于般其必要收益率，拌所以方案A、方隘案C和方案D值跋得投资，而方案白B不值得投资。第三章第3章财务分析一、思考题哎 半1.答： 银行俺在进行贷款决策伴时，主要应分析八企业的偿债能力艾。银行要根据贷按款的期限长短，肮分析企业的短期爸偿债能力和长期拌偿债能力。衡量拔企业短期偿债能熬力的指标有流动吧比率、速动比率啊、现金比率、现吧金流量比率等；稗衡量企业长期偿坝债能力的指标有哀资产负债率、利

29、暗息保障倍数等。暗此外，还要关注俺企业的营运能力哀、获利能力、信班用状况以及担保稗情况等。凹 隘2.答： 企业凹资产负债率的高啊低对企业的债权吧人、股东的影响爱是不同的。敖从债权人角度来凹看，他们最关心昂的是其贷给企业扮资金的安全性。爸如果资产负债率班过高，说明在企哎业的全部资产中版，股东提供的资百本所占比重太低矮，这样，企业的扳财务风险就主要蔼由债权人负担，班其贷款的安全也鞍缺乏可靠的保障般，所以，债权人澳总是希望企业的哀负债比率低一些按。碍从企业股东的角岸度来看，其关心奥的主要是投资收板益的高低，企业罢借入的资金与股懊东投入的资金在蔼生产经营中可以捌发挥同样的作用巴，如果企业负债皑所支付的

30、利息率翱低于资产报酬率笆，股东就可以利唉用举债经营取得瓣更多的投资收益岸。因此，股东所懊关心的往往是全芭部资产报酬率是佰否超过了借款的暗利息率。企业股败东可以通过举债唉经营的方式，以阿有限的资本、付板出有限的代价而疤取得对企业的控胺制权，并且可以叭得到举债经营的佰杠杆利益。在财罢务分析中，资产把负债率也因此被傲人们称作财务杠昂杆。芭 翱3.答： 如果败企业的应收账款皑周转率很低，则半说明企业回收应霸收账款的效率低疤，或者信用政策办过于宽松，这样盎的情况会导致应拔收账款占用资金摆数量过多，影响拜企业资金利用率埃和资金的正常运坝转，也可能会使碍企业承担较大的般坏账的风险。颁 斑4.答： 企业八的营

31、运能力反映俺了企业资金周转盎状况，对此进行笆分析，可以了解矮企业的营业状况癌及经营管理水平埃。资金周转状况阿好，说明企业的跋经营管理水平高伴，资金利用效率班高。企业的资金罢周转状况与供、凹产、销各个经营拔环节密切相关，鞍任何一个环节出板现问题，都会影哎响到企业的资金岸正常周转。资金笆只有顺利地通过绊各个经营环节，佰才能完成一次循百环。在供、产、芭销各环节中，销碍售有着特殊的意摆义。因为产品只绊有销售出去，才蔼能实现其价值，跋收回最初投入的白资金，顺利地完百成一次资金周转白。这样，就可以柏通过产品销售情把况与企业资金占跋用量来分析企业安的资金周转状况颁，评价企业的营靶运能力。评价企蔼业营运能力常

32、用奥的财务比率有存般货周转率、应收肮账款周转率、流疤动资产周转率、矮固定资产周转率般、总资产周转率安等。要想提高企邦业的营运能力，搬就需要从反映企暗业营运能力的指绊标入手，对各个袄指标进行分析，熬找出原因，更好跋地提高企业的营艾运能力。啊 巴5.答： 在评爸价股份有限公司蔼的盈利能力时，拜一般应以股东权拌益报酬率作为核半心指标。对于股俺份公司来说，其坝财务管理目标为罢股东财富最大化佰，股东权益报酬哎率越高，说明公艾司为股东创造收肮益的能力越强，盎有利于实现股东搬财富最大化的财傲务管理目标。在熬分析股东权益报唉酬率时，要重点按分析影响该比率般的主要因素，如艾资产负债率、销熬售净利率、资产柏周转率

33、等指标的罢变化对股东权益拌报酬率的影响程懊度。拔 靶6.答：在评价捌企业发展趋势时邦，应当注意以下斑几点：（1）分白析期限至少应在氨3年以上，期限爱短不足以判断企疤业的发展趋势；佰（2）在进行比傲较分析时要注意叭不同期限的财务懊指标应当具有可扳比性，如果存在碍一些不可比的因袄素，应当进行调敖整。（3）在评哀价方法的选择上蔼要根据企业的具半体情况来定，主隘要的评价方法有俺比较财务报表法搬、比较百分比财氨务报表法、比较般财务比率法等。氨 版7.答：股东权芭益报酬率是一个半综合性极强、最安有代表性的财务碍比率，它是杜邦八系统的核心。企佰业财务管理的重氨要目标就是实现般股东财富的最大拔化，股东权益报罢

34、酬率正是反映了斑股东投入资本的俺获利能力，这一安比率反映了企业板筹资、投资和生俺产运营等各方面艾经营活动的效率按。股东权益报酬挨率取决于企业资啊产净利率和权益矮乘数。资产净利搬率主要反映企业埃运用资产进行生八产经营活动的效艾率如何，而权益八乘数则主要反映拌企业的财务杠杆疤情况，即企业的扮资本结构。凹 半8.答：在利用袄杜邦分析法进行扒企业财务状况综敖合分析时，应将叭股东权益报酬率案作为核心指标。啊在杜邦分析系统蔼图中，资产、负颁债、收入、成本安等每一项因素的疤变化都会影响到氨股东权益报酬率袄的变化。分析各案项因素对股东权罢益报酬率的影响安程度主要应通过摆以下指标的分解颁来完成：班股东权益报酬率

35、鞍=资产净利率巴芭权益乘数搬资产净利率=销白售净利率佰阿总资产周转率拔然后，分别分析靶各项因素对销售伴净利率、总资产熬周转率和权益乘熬数的影响。伴 芭9.答：作为一挨家股份公司的董凹事，为了监督公熬司财务的安全，唉应该对企业现时疤的财务状况、盈按利能力和未来发肮展能力非常关注爱，其财务分析的般主要目的在于通拔过财务分析所提把供的信息来监督伴企业的运营活动鞍和财务状况的变瓣化，以便尽早发霸现问题，采取改霸进措施。在行使傲董事职责时，尤蔼其应当关注以下背问题对公司财务扳安全的影响：（爸1）公司资产负爱债率是否在合理俺的范围之内，公拌司的财务风险是扳否过高；（2）澳公司的现金流量班状况如何；（3巴）

36、公司是否存在白过多的担保责任啊；（4）公司管捌理层是否采取过瓣于激进的经营政扒策；（5）公司埃的应收账款周转肮率、存货周转率艾等营运能力指标瓣是否发生异常变半化。翱 10.答叭：要了解宏观经胺济的运行情况和笆企业的经营活动澳是否遵守有关环靶保方面的法律法皑规，以便为其制柏定相关政策提供鞍决策依据。分析拔企业在环境保护稗方面的投入成本拌是否过少，是否巴为追求超额利润背而忽视了保护环坝境的社会责任，版分析企业产品结芭构的变化是否有板利于维护生态环啊境等。巴 按11.答：根据吧存货周转率= 碍销售成本/存货扮平均余额可知，昂存货平均余额=巴销售成本/存货扳周转率。扮所以，提高存货八周转率而节约的拜存

37、货平均占用资拌金为：背1.6/20-伴1.6/25=氨0.016（亿蔼元）霸用此资金偿还银背行短期借款，预般计节约的成本为阿0坝瓣016阿拜5%=0办按0008亿元。哀 白12.答：公司俺举债经营可以使艾股东获得财务杠罢杆利益，使公司懊能够更快速地成翱长。而且负债的敖利息可以在税前案扣除，从而减少绊企业的所得税。白因此，企业是否凹举债扩大规模的坝一个重要标准是罢看负债带来的节颁税利益和扩大规哀模增加的利润之八和是否大于负债癌成本，用指标衡坝量即是资产息税氨前利润率是否大捌于负债利息率。案 巴13.答：独立拔董事在与审计师芭进行沟通时，主挨要应关注公司是澳否存在盈余管理俺问题，应请审计班师在审计

38、时注意伴以下问题：（1挨）公司营业收入挨的确认是否符合吧会计准则的规定拌，并遵循了稳健扒性原则；（2）疤公司是否存在虚鞍列费用的现象；芭（3）固定资产捌折旧、无形资产吧摊销的政策是否拔合理；（4）资鞍产减值的计提是把否有充分的依据隘；（5）关联交扒易问题，等等。二、练习题绊 扒1.耙解袄：（1）200霸8年初流动资产胺余额为：拔流动资产=速动肮比率靶版流动负债+存货鞍=0.8熬拔6000+72办00=1200拌0（万元）埃 埃2008年末流背动资产余额为：笆流动资产=流动凹比率昂稗流动负债=1.唉5鞍班8000=12懊000（万元）把流动资产平均余霸额=（1200斑0+12000拌）/2=12

39、0板00（万元）癌（2）销售收入伴净额=流动资产伴周转率肮把流动资产平均余拌额扮=4爸安12000=4邦8000(万元般)版平均总资产=（啊150001挨7000）/2半=16000（跋万元）矮总资产周转率=暗销售收入净额/罢平均总资产=4版8000/16岸000=3（次扮）哀（3）销售净利版率=净利润/销氨售收入净额=2癌880/480拜00=6%哀净资产收益率=办净利润/平均净罢资产=净利润/搬（平均总资产/绊权益乘数）=2皑880/(16办000/1.5胺)=27%安或净资产收益率安=6%笆芭3埃背1百.傲5=27%2.解：盎（1）年末流动岸负债余额=年末般流动资产余额/扒年末流动比率=

40、肮270/3=9矮0（万元）凹（2）年末速动邦资产余额=年末拌速动比率耙绊年末流动负债余霸额柏=1.5氨颁90=135（拜万元）阿年末存货余额=巴年末流动资产余埃额年末速动资挨产余额哀=27013柏5=135（万矮元）靶存货年平均余额绊=（145+1背35）/2=1伴40（万元）坝（3）年销货成伴本=存货周转率埃矮存货年平均余额奥=4俺拌140=560爱（万元）半（4）应收账款班平均余额=（年挨初应收账款+年摆末应收账款）/斑2盎=（125+1矮35）/2=1肮30（万元）叭应收账款周转率疤=赊销净额/应肮收账款平均余额靶=960/13爸0=7.38（拌次）奥应收账款平均收皑账期=360/氨应

41、收账款周转率绊=360/（9奥60/130）背=48.75（胺天）3.解：摆（1）应收账款肮平均余额=（年颁初应收账款+年巴末应收账款）/俺2袄=（200+4哎00）/2=3捌00（万元）肮应收账款周转率般=赊销净额/应扒收账款平均余额奥=2000/3安00=6.67颁（次）俺应收账款平均收啊账期=360/绊应收账款周转率背=360/（2百000/300把）=54（天）翱（2） 存货平俺均余额=（年初爱存货余额+年末熬存货余额)/2爸=（200+6挨00）/2=4霸00（万元）扳存货周转率=销爱货成本/存货平背均余额=160按0/400=4把（次）爱存货周转天数=疤360/存货周氨转率=360

42、/扳4=90（天）般（3）因为年末安应收账款=年末扒速动资产年末鞍现金类资产芭=年末速动比率胺扳年末流动负债傲年末现金比率半唉年末流动负债昂=1唉.哎2皑叭年末流动负债-凹0鞍.背7昂哀年末流动负债=盎400（万元）爸所以年末流动负霸债=800(万芭元)啊年末速动资产=阿年末速动比率扒爸年末流动负债=叭1.2碍懊800=960班（万元）版（4）年末流动袄资产=年末速动佰资产+年末存货搬=960+60斑0=1560（板万元）皑年末流动比率=傲年末流动资产/败年末流动负债=奥1560/80瓣0=1.954.解：百（1）有关指标鞍计算如下：碍1）净资产收益佰率=净利润/平盎均所有者权益=扳500/（

43、35班00+4000按）案靶213.33%班2）资产净利率碍=净利润/平均伴总资产=500斑/（8000+耙10000）埃八2般摆5颁.扒56%半3）销售净利率澳=净利润/营业隘收入净额=50笆0/20000氨=2盎.懊5%柏4）总资产周转拌率=营业收入净艾额/平均总资产氨=20000/绊（8000+1芭0000）敖伴2肮耙2碍.把22（次）哀5）权益乘数=半平均总资产/平熬均所有者权益=般9000/37胺50=2艾.般4坝（2）净资产收肮益率=资产净利般率板拌权益乘数熬=销售净利率败案总资产周转率按扳权益乘数百由此可以看出，版要提高企业的净凹资产收益率要从唉销售、运营和资拜本结构三方面入翱手

44、：敖1） 提高销售瓣净利率，一般主隘要是提高销售收八入、减少各种费拔用等。罢2） 加快总资肮产周转率，结合安销售收入分析资版产周转状况，分捌析流动资产和非扳流动资产的比例巴是否合理、有无熬闲置资金等。稗3） 权益乘数哀反映的是企业的疤财务杠杆情况，皑但单纯提高权益拔乘数会加大财务般风险，所以应该叭尽量使企业的资碍本结构合理化。三、案例题捌1.邦2008年偿债颁能力分析如下：2008年初：熬流动比率=流动搬资产/流动负债靶=844/47柏0唉罢1.80肮速动比率=速动百资产/流动负债奥=（844-3绊04）/470凹扳1.15肮资产负债率=负笆债/总资产=9百34/1414啊鞍0.662008年

45、末：坝流动比率=流动瓣资产/流动负债靶=1020/6败10扳啊1.67班速动比率=速动班资产/流动负债绊=（1020-鞍332）/61疤0版靶1.13案资产负债率=负岸债/总资产=1柏360/186疤0百半0.73俺从上述指标可以埃看出，企业20稗08年末的偿债稗能力与年初相比阿有所下降，可能熬是由于举债增加巴幅度大导致的；坝与同行业相比，隘企业的偿债能力澳低于平均水平；俺年末的未决诉讼凹增加了企业的或版有负债，金额相挨对较大。综上所癌述，企业的偿债啊能力比较低，存绊在一定的财务风罢险。奥2.2008年摆营运能力分析如板下：隘应收账款平均余岸额=（年初应收百账款+年末应收癌账款）/2爱=（35

46、0+4八72）/2=4板11（万元）凹应收账款周转率颁=赊销净额/应奥收账款平均余额佰=5800/4叭11拜背14.11（次扒）摆存货平均余额=柏（年初存货余额摆+年末存货余额背)/2碍=（304+3袄32）/2=3跋18（万元）碍存货周转率=销埃货成本/存货平斑均余额=348靶0/318耙拌10.94（次柏）板平均总资产=（八年初总资产+年扳末总资产）/2肮=（1414+爸1860）/2按=1637（万巴元）澳总资产周转率=败销售收入净额/爱平均总资产=5盎800/163隘7伴佰3.54（次）阿从公司的各项指办标分析，与同行埃业相比，公司的艾应收账款周转率艾低于行业平均水笆平，但存货周转肮率

47、和总资产周转稗率都高于行业平奥均水平。综合来碍看，公司的营运办能力是比较好的扳，但应主要提高艾应收账款的周转奥速度。暗3.2008年巴盈利能力分析如熬下：罢资产净利率=净澳利润/平均总资肮产=514/1昂637艾败31.40%班销售净利率=净暗利润/销售收入皑=514/58案00疤氨8.86%岸平均净资产=（柏年初净资产+年霸末净资产）/2傲=（480+5袄00）/2=4笆90（万元）熬净资产收益率=靶净利润/平均净耙资产=514/坝490班拜104.90%佰从公司的各项指背标分析，与同行吧业相比，公司的笆销售净利率大于盎行业平均水平，板资产净利率与净傲资产收益率更是把显著高于行业平捌均水平，

48、由此看绊出公司的盈利能矮力是比较强的。奥但是，公司的净埃资产收益率过高拔可能是由于公司伴负债过高导致的敖，这显然增加了熬公司的财务风险俺，加上2009把年不再享受税收般优惠会降低公司翱的净利润这一因白素的影响，公司斑的盈利将会有所熬降低。翱4.财务状况的摆综合评价如下：搬公司财务状况基靶本正常，主要的懊问题是负债过多扮，偿债能力比较板弱。公司今后的白融资可以多采用柏股权融资的方式搬，使公司的资本邦结构更加合理化霸，降低公司的财半务风险。公司的办营运能力和盈利疤能力都比较好，矮但需要注意20耙09年未决诉讼败对财务状况的影把响，还应注意税佰率上升对盈利带按来的较大影响。第四章一、思考题案1如何认

49、识企拔业财务战略对企安业财务管理的意熬义？ 袄答：企业唉财务战略是主要坝涉及财务性质的芭战略，因此它属隘于企业财务管理百的范畴。它主要斑考虑财务领域扒全局性、长期性昂和导向性的重大隘谋划捌的问题，并以此扒与传统意义上的澳财务管理相区别案。企业财务战略靶通过通盘考虑企拜业的外部环境和扒内部条件，对企敖业财务资源进行芭长期的优化配置霸安排，为企业的半财务管理工作把斑握全局、谋划一颁个长期的方向，颁来促进整个企业暗战略的实现和财拜务管理目标的实安现，这对企业的隘财务管理具有重胺要的意义。碍2试分析说明敖企业财务战略的瓣特征和类型。袄答：巴财务战略具有战昂略的共性和财务懊特性，其特征有罢：颁（1）哀财

50、务战略属于全皑局性、长期性和胺导向性的重大谋敖划；昂（2）财务战略俺涉及企业的外部爱环境和内部条件挨环境；败（3扮）熬财务战略是对企案业财务资源的长扳期优化配置安排蔼；翱 跋（4）吧财务战略与企业袄拥有的财务资源斑及其配置能力相邦关翱；袄（5）财务战略稗受到企业文化和氨价值观的重要影斑响。挨企业财务战略的白类型可以从职能肮财务战略和综合案财务战略两个角阿度来认识。熬按财务管理的职氨能领域分类，财哀务战略可以分为拌投资战略、筹资挨战略、分配战略懊。皑（1）投资战略按。投资战略是涉吧及企业长期、重哀大投资方向的战板略性筹划。企业捌重大的投资行业耙、投资企业、投澳资项目等筹划，芭属于投资战略问皑题。

51、肮（2）筹资战略扮。筹资战略是涉扒及企业重大筹资稗方向的战略性筹版划。企业重大的爱首次发行股票、八增资发行股票、芭发行大笔债券、胺与银行建立长期袄性合作关系等战捌略性筹划，属于疤筹资战略问题。熬（3）营运战略爸。营运战略是涉胺及企业营业资本袄的战略性筹划。斑企业重大的营运白资本策略、盎与重要供应厂商耙和客户建立长期瓣商业信用关系等板战略性筹划，属埃于营运战略问题芭。芭（4）股利战略案。股利战略是涉八及企业长期、重柏大分配方向的战柏略性筹划。企业摆重大的留存收益挨方案、股利政策拜的长期安排等战凹略性筹划，属于笆股利战略的问题胺。百根据企业的实际肮经验，财务战略阿的综合类型一般板可以分为扩张型拌财

52、务战略、稳增跋型财务战略、防傲御型财务战略和拌收缩型财务战略扳。败（1）扩张型财俺务战略。扩张型八财务战略一般表败现为长期内迅速傲扩大投资规模，背全部或大部分保斑留利润，大量筹扒措外部资本。瓣（2）稳增型财背务战略。稳增型阿财务战略一般表斑现为长期内稳定暗增长的投资规模白，保留部分利润澳，内部留利与外搬部筹资结合。埃（3）防御型财挨务战略。防御型拔财务战略一般表爱现为保持持现有拜投资规模和投资鞍收益水平，保持稗或适当调整现有哎资产负债率和资扳本结构水平，维傲持现行的股利政鞍策。笆（4）收缩型财叭务战略。收缩型扮财务战略一般表绊现为维持或缩小邦现有投资规模、翱分发大量股利、瓣减少对外筹资甚斑至通

53、过偿债和股败份回购归还投资氨。吧3试说明SW啊OT分析法的原瓣理及应用。百答：般SWOT分析法扳的原理就是在通阿过企业的外部财案务环境和内部财瓣务条件进行调查暗的基础上，对有隘关因素进行归纳芭分析，评价企业柏外部的财务机会霸与威胁、企业内奥部的财务优势与版劣势，并将它们挨在两两组合为四鞍种适于采用不同靶综合财务战略选哀择的象限，从而版为财务战略的选办择提供参考方案扒。扳SWOT分析主巴要应用在帮助企昂业准确找的哦啊袄与企业的内部资暗源和外部环境相袄匹配的企业财务叭战略乃至企业总矮体战略。运用S扳WOT分析法，胺可以采用SWO肮T分析图笆和SW埃OT分析表来进背行分析，从而为埃企业财务战略的吧选

54、择提供依据。熬4如何根据宏巴观经济周期阶段白选择企业的财务肮战略。澳答：按从伴企业败财务的氨角度拌看，经济的周期胺性波动要求企业疤顺应经济周期的颁过程和阶段，通办过制定和选择富芭有弹性的财务战背略，来抵御大起胺大落的经济震荡皑，柏以减捌低靶对财务活动的影埃响，特别是减少摆经济周期中上升鞍和下降捌对哀财务活动的负效皑应。财务战略的斑选择和实施要与艾经济运行周期相背配合。班1）巴在经济复苏阶段癌适于哎采取扩张型财务半战略。拌主要举措是：俺增加厂房设备熬、百采用融资租赁芭、暗建立存货盎、邦开发新产品癌、白增加劳动力颁等哎。颁2）板在经济繁荣阶段翱适于斑采取芭先岸扩张型财务战略矮，再转为芭稳健型财务战

55、略板结合。繁荣初期癌继续扩充厂房设昂备，采用融资租癌赁，继续建立存爱货，提高产品价柏格，开展营销筹阿划，增加劳动力八。耙3）拔在经济衰退阶段耙应采取防御澳型矮财务战略。停止耙扩张，出售多余伴的厂房设备，停埃产不利于产品，盎停止长期采购，傲削减存货，减少坝雇员。跋4）八在经济萧条阶段办，特别在经济处胺于低谷时期，应疤采取防御拌型和安收缩型财务战略傲。建立投资标准凹，保持市场份额隘，压缩管理费用叭，放弃次要的财拌务利益，削减存哎货，减少临时性安雇员。氨5如何根据企吧业发展阶段安排俺财务战略。八答：按每个企业的发展扮都要经过一定的拌发展阶段。最典版型的企业一般要八经过初创期、扩稗张期、稳定期和霸衰退

56、期四个阶段肮。不同的发展阶挨段应该有不同的熬财务战略与之相邦适应。企业应当瓣分析所处的发展背阶段，采取相应邦的财务战略。熬在初创期蔼，皑现金需求量大，坝需要大规模举债巴经营，因而存在搬着很大的财务风版险，股利政策一柏般采用非现金股八利政策。耙在扩张期，虽然捌现金需求量也大瓣，但它是以较低癌幅度增长的，有爸规则的风险仍然懊很高，股利政策班一般可以考虑适澳当的现金股利政敖策。因此，在初案创期和扩张期企绊业应采取扩张型爱财务战略。啊在稳定期肮，八现金需求量有所搬减少，一些企业袄可能有现金结余般，有规则的财务靶风险降低，股利啊政策一般是现金颁股利政策。一般霸采取稳健型财务坝战略。巴在衰退期版，版现金需

57、求量持续巴减少，最后经受办亏损，有规则的奥风险降低，股利百政策一般采用高扳现金股利政策，奥在衰退期企业应佰采取防御收缩型案财务战略。半6试分析营业佰预算、资本预算袄和财务预算的相班互关系。敖答：营业预算又碍称经营预算，是按企业日常营业业摆务的预算，属于绊短期预算，通常阿是与企业营业业把务环节相结合，啊一般包括营业收办入预算、营业成板本预算、期间费般用预算等。资本案预算是企业长期柏投资和长期筹资班业务的预算，属办于长期预算，它班包括长期投资预阿算和长期筹资预挨算。财务预算包扮括企业财务状况伴、经营成果和现稗金流量的预算，绊属于短期预算，班是企业的综合预鞍算，一般包括现皑金预算、利润预绊算、财务状

58、况预氨算等。扳营业预算、资本爱预算和财务预算隘是企业全面预算靶的三个主要构成坝部分。它们办之间相互联系，熬关系比较复杂。背企业应根据长期隘市场预测和生产昂能力，编制各项佰资本预算，并以懊此为基础，确定半各项营业预算。百其中年度销售预跋算是年度预算的隘编制起点，再按拜照背“耙以销定产白”斑的原则编制营业笆预算中的生产预扳算，同时编制销笆售费用预算。根挨据生产预算来确吧定直接材料费用盎、直接人工费用百和制造费用预算懊以及采购预算。坝财务预算中的产霸品成本预算和现岸金流量预算（或澳现金预算）是有般关预算的汇总，唉利润预算和财务佰状况预算是全部跋预算的综合。笆7试归纳分析巴筹资数量预测的鞍影响因素。隘

59、答：影响企业筹叭资数量的条件和斑因素有很多。譬捌如，有法律规范伴方面的限定，有敖企业经营和投资吧方面的因素等。拔归结起来，企业暗筹资数量预测的碍基本依据主要有肮：耙1法律方面的挨限定翱（1）注册资本凹限额的规定。我懊国公司法芭规定，股份有限昂公司注册资本的笆最低限额为人民阿币5拌00凹万元，公司在考碍虑筹资数量时首傲先必须满足注册靶资本最低限额的爱要求。啊（2）企业负债伴限额的规定。如靶公司法规定爸，公司累计债券皑总额不超过公司蔼净资产额的跋40柏，其目的是为霸了保证公司的偿凹债能力，进而保懊障债权人的利益板。跋2企业经营和氨投资的规模啊一般而言，公司捌经营和投资规模昂越大，所需资本昂就越多；

60、反之，搬所需资本就越少爸。在企业筹划重八大投资项目时，岸需要进行专项的笆筹资预算。3其他因素邦利息率的高低、背对外投资规模的疤大小、企业资信案等级的优劣等，捌都会对筹资数量啊产生一定的影响稗。矮8试分析筹资俺数量预测的回归扳分析法的局限及柏改进设想。班答：艾运用回归分析法矮预测筹资需要，捌至少存在以下的扒局限性：暗（1）回归分析扒法以资本需要额昂与营业业务量之艾间线性关系符合碍历史实际情况，扒并预期未来这种背关系将保持下去扒为前提假设，但笆这一假设实际往伴往不能严格满足跋。皑（2）确定拌a柏、皑b巴两个参数的数值案，应利用预测年俺度前连续若干年坝的历史资料，一巴般要有3年以上懊的资料，才能取翱