财务管理课后习题答案

1、 HYPERLINK /blog/static/37951479200882811246669/ 坝08版自考财务安分析公式大全（哎原创，引用请注罢明出处）袄人大财务管理教叭材（第四版）课懊后习题参考答案 HYPERLINK /blog/static/3795147920082272529215/# l # 罢教学资源拜 2008按-03-27 爸14:05 败阅读173绊6巴评论7爱 颁凹 版字号： HYPERLINK /blog/static/3795147920082272529215/# l # 吧大懊大颁 HYPERLINK /blog/static/3795147920082272

2、529215/# l # 拌中蔼中巴 HYPERLINK /blog/static/3795147920082272529215/# l # 绊小把小 唉中国人民大学会扒计系列教材第唉四版财务管理学凹章后练习参考答盎案第一章 总论二、案例题摆答：（1）（一板）以总产值最大爸化为目标吧肮 缺点：1.爸 只讲产值，不埃讲效益；板把 伴2. 只求数蔼量，不求质量；叭班 柏3. 只抓生澳产，不抓销售；隘傲 办4. 只重投爸入，不重挖潜。扮 板（二）以利润罢最大化为目标搬 笆优点：企业胺追求利润最大化伴，就必须讲求经奥济核算，加强管巴理，改进技术，矮提高劳动生产率稗，降低产品成本氨。这些措施都有败利于资

3、源的合理奥配置，有利于经叭济效益的提高。澳 拔缺点：1.霸 它没有考虑利阿润实现的时间，皑没有考虑资金时扮间价值；坝艾 芭2. 它没能按有效地考虑风险办问题，这可能会挨使财务人员不顾叭风险的大小去追碍求最多的利润；熬斑 捌3. 它往往爸会使企业财务决版策带有短期行为唉的倾向，即只顾癌实现目前的最大氨利润，而不顾企啊业的长远发展。岸（三）以股东财案富最大化为目标伴 跋柏优点：1. 扒它考虑了风险因疤素，因为风险的翱高低，会对股票笆价格产生重要影芭响；隘疤 般2. 它在一敖定程度上能够克叭服企业在追求利佰润上的短期行为般，因为不仅目前肮的利润会影响股霸票价格，预期未袄来的利润也会对伴企业股票价格产

4、版生重要影响；敖蔼 艾3. 它比较唉容易量化，便于案考核和奖惩。皑 盎缺点：1.般 它只适用于上袄市公司，对非上般市公司则很难适肮用；半稗 伴2. 它只强癌调股东的利益，熬而对企业其他关百系人的利益重视百不够；安班 疤靶3. 股票价格百受多种因素影响暗，并非都是公司八所能控制的，把霸不可控因素引入按理财目标是不合疤理的。爱（四）以企业价艾值最大化为目标翱 邦优点：1.蔼 它考虑了取得扳报酬的时间，并办用时间价值的原蔼理进行了计量；颁隘 鞍2. 它科学暗地考虑了风险与翱报酬的关系；傲摆 搬3. 它能克佰服企业在追求利瓣润上的短期行为瓣，因为不仅目前爸的利润会影响企扳业的价值，预期八未来的利润对企

5、哀业价值的影响所鞍起的作用更大。笆 案缺点：很难胺计量。八 百进行企业财务袄管理，就是要正靶确权衡报酬增加扮与风险增加的得艾与失，努力实现安二者之间的最佳爸平衡，使企业价按值达到最大化。耙因此，企业价值吧最大化的观点，班体现了对经济效吧益的深层次认识懊，它是现代企业搬财务管理目标的败最优目标。芭 （2）青袄鸟天桥的财务管熬理目标是追求控败股股东利益最大吧化。罢 （3）青柏鸟天桥最初减少澳对商场投资并导盎致裁员的决策是扒不合理的。随后板的让步也是为了把控股股东利益最瓣大化，同时也适扮当地考虑了员工百的一些利益，有芭一定的合理性。罢作为青鸟天桥的袄高管人员，会建败议公司适当向商办场业务倾斜，增拔加

6、对商场业务的安投资，以提高商靶场业务的效益，八而不是裁员。昂（袄4）控制权转移半对财务管理目标俺的影响：爱1. 控制权转背移会引发财务管敖理目标发生转变捌。传统国有企业笆（或国有控股公俺司）相关者利益伴最大化目标转向矮控股股东利益最坝大化。在案例中隘，原来天桥商场跋的财务管理目标八是相关者利益最皑大化，在北大青胺鸟掌控天桥商场唉后，逐渐减少对扮商场业务的投资拌，而是将业务重罢点转向母公司的安业务高科技胺行业，因此天桥阿商场在控制权发八生转移后的财务盎管理目标是追求斑控股股东利益最爸大化。胺2. 控制权转矮移中各利益集团氨的目标复杂多样袄。原控股方、新哎控股方、上市公吧司、三方董事会碍和高管人员

7、、政柏府、员工利益各凹不相同。因此，败在控制权转移过拔程中，应对多方矮利益进行平衡。芭第二章 财务盎管理的价值观念二、练习题败1. 答：用先埃付年金现值计算安公式计算8年租哎金的现值得：傲 扒V0 = A瓣PVIFAi，八n（1 + 坝i）埃 皑= 15埃00PVIF氨A8%，8（爱1 + 8%）盎懊 = 15鞍005.74斑7（1 + 爱8%）芭柏 = 93版10.14（元熬）柏 俺因为设备租金的疤现值大于设备的佰买价，所以企业氨应该购买该设备昂。摆2. 答：（1叭）查PVIFA啊表得：PVI板FA16%，8爸 = 4.34肮4。由PVAn拌 = APV澳IFAi，n得昂：俺芭 A摆 = 爸

8、艾跋 = = 1碍151.01（霸万元）啊把 所以，扮每年应该还11捌51.01万元唉。拜 （凹2）由PVAn拔 = APV绊IFAi，n得半：PVIFAi柏，n = 邦 则P拌VIFA16%疤，n = =百 3.333爱 查P爱VIFA表得：奥PVIFA16百%，5 = 3肮.274，PV百IFA16%，哀6 = 3.6斑85，利用插值柏法：板百 年数捌 胺年金现值系数爱板 5八俺 3矮.274昂哀凹 n哀罢 3.八333按吧皑 6凹办 3.佰685扒搬 由 ，爱解得：n = 斑5.14（年）版哀 所以，板需要5.14年笆才能还清贷款。坝3. 答：（1办）计算两家公司扳的期望报酬率：哀背 中

9、原公笆司 = K1昂P1 + K2摆P2 + K3肮P3敖扮俺阿八 = 40%扮0.30 + 班20%0.5凹0 + 0%扳0.20敖绊拜柏 = 22%案叭 南方公伴司 = K1罢P1 + K2盎P2 + K3熬P3埃拔凹 背= 60%芭0.30 +熬 20%0.靶50 +（-1翱0%）0.2扮0斑拜耙 稗= 26%吧 （版2）计算两家公败司的标准离差：暗凹 中原柏公司的标准离差败为：爱跋跋 = 碍14%肮南方公司的标准爱离差为：肮跋 芭= 24.98拌%扳（3）计算两家班公司的标准离差坝率：白 中癌原公司的标准离安差率为：邦 俺V = 拌南方公司的标准凹离差率为：懊 隘V = 佰（4）计算两

10、家蔼公司的投资报酬氨率：邦中原公司的投资瓣报酬率为：颁 扒K = RF安 + bV艾 按= 10巴% + 5%办64% = 1跋3.2%斑南方公司的投资案报酬率为：碍 鞍K = RF懊 + bV矮百 = 10背% + 8%版96% = 1哀7.68%拜4. 答：根据胺资本资产定价模隘型：K = R坝F + （Km巴RF），得到瓣四种证券的必要搬报酬率为：翱 摆KA = 唉8% +1.5澳（14%8敖%）= 17%白 盎KB = 俺8% +1.0懊（14%8捌%）= 14%跋 俺KC = 白8% +0.4摆（14%8摆%）= 10.邦4%稗 斑KD = 拌8% +2.5班（14%8哀%）= 23

11、%背5. 答：（1扒）市场风险报酬澳率 = Km肮RF = 13搬%5% = 鞍8%肮（2）证券的必拔要报酬率为：K傲 = RF +背 （KmRF伴）伴奥爱蔼 =靶 5% + 1搬.58% =巴 17%袄（3）该投资计搬划的必要报酬率绊为：K = R背F + （Km昂RF）扳扒凹跋 澳= 邦5% + 0.暗88% = 拌11.64%败 由于耙该投资的期望报爱酬率11%低于背必要报酬率，所扒以不应该进行投岸资。吧（4）根据K 捌= RF + 扮（KmRF）岸，得到： 伴6. 答：债券俺的价值为：蔼哀 P = 伴IPVIFA碍i，n + F爸PVIFi，蔼n熬 班= 10班0012%跋PVIFA1

12、5扮%，5 + 1罢000PVI傲F15%，8疤吧 = 12隘03.352傲 + 1000奥0.497瓣霸 = 89盎9.24（元）扒 懊所以，只有当债搬券的价格低于8哀99.24元时埃，该债券才值得佰投资。三、案例题阿1. 答：（1艾）FV = 6傲 胺 （扮2）设需要n周佰的时间才能增加扒12亿美元，则般：6 哎计算得：n =癌 69.7（周俺）70（周）搬设需要n周的时半间才能增加10捌00亿美元，则敖：6 白计算得：n5白14（周）9半.9（年）凹 （氨3）这个案例给斑我们的启示主要鞍有两点：癌哀 1. 坝货币时间价值是熬财务管理中一个背非常重要的价值拔观念，我们在进隘行经济决策时必瓣

13、须考虑货币时间熬价值因素的影响皑；哎唉 2. 胺时间越长，货币坝时间价值因素的耙影响越大。因为翱资金的时间价值凹一般都是按复利班的方式进行计算癌的，“利滚利”百使得当时间越长颁，终值与现值之隘间的差额越大。澳在案例中我们看哀到一笔6亿美元爱的存款过了28艾年之后变成了1捌260亿美元，哎是原来的21肮0倍。所以，在佰进行长期经济决板策时，必须考虑吧货币时间价值因背素的影响，否则耙就会得出错误的霸决策。碍2. 答：（1案）（I）计算四伴种方案的期望报坝酬率：百办 方阿案A = K跋1P1 + K拌2P2 + K拌3P3昂矮熬办 = 10%唉0.20 +肮 10%0.半60 + 10般%0.20瓣

14、阿爱哎 = 10%案拔 方版案B = K板1P1 + K昂2P2 + K佰3P3扳安芭瓣 = 6%凹0.20 +啊 11%0.捌60 + 31白%0.20按巴拌 阿= 14%拜阿 方捌案C = K扒1P1 + K哎2P2 + K跋3P3扮安昂叭 = 22%啊0.20 +袄 14%0.摆60 +（-4班%）0.20绊爱百埃 = 12%扒昂 方案案D = K盎1P1 + K埃2P2 + K案3P3安敖蔼般 = 5%般0.20 + 阿15%0.6叭0 + 25%柏0.20绊跋搬败 = 15%癌 肮（II）计岸算四种方案的标懊准离差：白扮 般方案A的标准离唉差为：蔼爸 邦= 0%奥方案B的标准离埃差为

15、：把挨 霸= 8.7吧2%伴方案C的标准离八差为：拜啊 摆= 8.5胺8%败方案D的标准离笆差为：霸岸 扮= 6.3绊2%傲（III）计算拔四种方案的标准岸离差率：拌岸 方案A唉的标准离差率为案：隘 罢V = 扒方案B的标准离办差率为：坝 袄V = 埃方案C的标准离叭差率为：邦 熬V = 昂方案D的标准离傲差率为：肮 捌V = 耙 （办2）根据各方案癌的期望报酬率和凹标准离差计算出斑来的标准离差率叭可知，方案C的懊标准离差率71按.5%最大，说肮明该方案的相对拌风险最大，所以氨应该淘汰方案C把。盎（3）尽管标准班离差率反映了各巴个方案的投资风疤险程度大小，但拜是它没有将风险碍和报酬结合起来佰。

16、如果只以标准叭离差率来取舍投哀资项目而不考虑版风险报酬的影响奥，那么我们就有跋可能作出错误的奥投资决策。所以翱，在进行投资项败目决策时，除了俺要知道标准离差敖率之外，还要知佰道风险报酬系数百，才能确定风险癌报酬率，从而作百出正确的投资决埃策。斑（4）由于方案把D是经过高度分稗散的基金性资产八，可用来代表市般场投资，则市场般投资报酬率为1板5%，其 为1傲；而方案A的标般准离差为0，说扳明是无风险的投背资，所以无风险叭报酬率为10%敖。则其他三个方霸案的 分别为：霸 方案A伴的 方案B的 方案C的 哎各方案的必要报按酬率分别为：鞍 方案A伴的K = RF百 + （Km皑RF）败瓣 碍= 10奥%

17、 + 0（捌15%10%把）= 10%巴方案B的K =跋 RF + （坝KmRF）佰氨 佰= 10% 唉+ 1.38白（15%10扳%）= 16.翱9%盎方案C的K =袄 RF + （笆KmRF）百捌 癌= 10% 扮+ 1.36败（15%10跋%）= 16.笆8%笆方案D的K =叭 RF + （扳KmRF）败芭 奥= 10% 哀+ 1（15捌%10%）=叭 15%摆由此可以看出，伴只有方案A和方办案D的期望报酬艾率等于其必要报胺酬率，而方案B按和方案C的期望俺报酬率小于其必霸要报酬率，所以拌只有方案A和方罢案D值得投资，巴而方案B和方案埃C不值得投资。懊第三章案例思考爱题参考答案1答：翱20

18、05年初白 流动比率 =笆 =1.80叭 拔板 速动比把率 = =袄 1.15矮瓣 资产负安债率 = 白100% = 昂66.05%佰2005年末伴 流动比率 =哎 = 1.6哎7隘背 速动比把率 = =岸 1.13胺白 资产负叭债率 = 颁 100% =隘 73.12%蔼分析：与同行业坝平均水平相比，氨海虹公司流动比安率，速动比率较安低，而资产负债隘水平较高，说明皑公司的偿债能力摆低于行业平均水爸平。2005年邦初与年末的数据按纵向比较，流动澳比率与速动比率版均下降了，而资般产负债水平却上阿升了，说明公司柏偿债能力呈下降稗趋势，需要控制绊财务风险，提高埃偿债能力。海虹唉公司在2005霸年末有

19、一项50背万元的未决诉讼巴，是公司的一项艾或有负债，数额败比较大，对公司芭的偿债能力有一盎定影响。2. 答：罢 2005年肮 应收账款周转按率 = = 隘13.82岸癌 存货周转白率 = =隘 10.94矮爱 总资产周扳转率 = =傲 3.47绊分析：与同行业搬相比海虹公司的版存货周转率和总半资产周转率都高摆于行业平均水平蔼，应收账款周转拜率要低于行业平暗均水平，说明公挨司在应收账款的矮管理方面存在一哀定问题，要加快埃应收账款的回收哎，总体看来，公胺司营运能力较好俺。3. 答：半 2005八年 资产净利俺率 = 10艾0% = 31隘.40%百搬 销售芭净利率 = 版100% =伴 9.05%

20、捌拔 净资拌产收益率 = 啊100% =跋 104.90肮%氨分析：与同行业俺相比，海虹公司胺的资产净利率，爱销售净利率和净矮资产收益率都超伴过行业平均水平摆，其中特别是净敖资产收益率远远斑超出行业平均值熬，公司获利能力笆很强。但200唉6年开始海虹公凹司将不再享受8熬%的税收优惠政爱策，综合税率增哀加到12%，在矮其他因素不变的碍情况下，如果将埃2005年的数懊据调整为12%澳的税率进行计算颁，净利润将减少唉到363万元。耙则三个指标为：昂资产净利率 =按 100% 搬= 22.11凹%凹销售净利率 =埃 100%八 = 6.37稗%板净资产收益率 皑= 100%坝 = 73.8隘8%霸可见

21、，三个指标般都下降许多，特盎别是销售净利率肮将减少到6.3澳8%，低于行业邦平均值，这说明胺税率的提高对公俺司的盈利有较大笆的影响，也说明盎公司的销售业务案的获利能力并不袄太强。但是，资笆产净利率和净资八产收益率仍然高稗于行业平均水平澳，说明该公司的皑资产盈利能力还背是较强，这主要碍是因为该公司具笆有较高的财务杠熬杆和较高的资产阿周转率。敖4通过以上的般计算分析，可知斑海虹公司的财务耙状况存在的主要皑问题有：奥(1)负债水平爱较高，远高于行埃业平均水平，说矮明公司的财务风八险较大。氨(2)应收账款背的周转率较低，拜需加强应收账款吧管理，加快应收奥账款回收速度。澳(3)主营业务般盈利能力需要提唉

22、高，应当加强成矮本管理，提高销拜售净利率。扳第四章 长期筹罢资概论二练习题邦1答：根据因半素分析法的基本傲模型，得：拜2006年资本盎需要额=（80佰00400）熬(1+10%败)(15%肮)=7942万暗元佰2答：（1）艾2006年公司敖留用利润额=1扮50000（岸1+5%）8熬%(133阿%)50%霸= 4221万拌元俺（2）2006败年公司资产增加扳额4221+版150000邦5%18%+敖495620吧万元翱3答：设产销叭数量为x,资本俺需要总额为y，肮由预测筹资数量氨的线性回归分析唉法，安可得如下的回归岸直线方程数据计背算表：颁回归直线方程数颁据计算表 八年度氨产销量x（件）奥资本

23、需要总额y霸(万元)癌xy把x2岸2001拌1200哎1000笆1200000皑1440000昂2002把1100斑950把1045000澳1210000拜2003邦1000斑900澳900000哀1000000啊2004捌1300爸1040矮1352000懊1690000瓣2005佰1400稗1100办1540000艾1960000耙n=5爸x=6000傲y=4990柏xy=603凹7000熬x2=730笆0000俺将上表数据代入癌下列方程组：霸y= na 熬+ bx罢xy= a哀x + bx奥2得肮摆 4990=5袄a +6000扒b瓣 60370昂00=6000背a+73000傲0b求得

24、 a=410艾 b=0.4班9所以：唉（1） 奥不变资本总额为芭410万元。爸（2） 哀单位可变资本额吧为0.49万元碍。坝（3） 暗将a=410，皑b=4900，懊代入y=a+b碍x，得背y=410+4翱900 x爸将2006年预坝计产销数量代入案上式，测得20吧06年资本需要罢总额：拌410+0.4瓣91560=板1174.4万岸元三案例题斑答：1.（1）斑公司目前的基本班状况：首先该公般司属于传统的家跋电制造业，从生巴产规模上看，其拌处于一个中游的昂态势；从产品的斑竞争力角度分析败，其具备一定的吧竞争能力，从生凹产能力角度分析盎，其面临生产能安力不足的问题。摆（2）公司所处阿的经济环境：

25、在颁宏观经济政策方袄面，该公司正处邦于一个旺盛的蓬邦勃上升期；从产扒品生命周期变化白的角度分析，该艾产品正面临需求跋旺盛的良好机遇柏；蔼（3）对公司的敖影响：由于该公瓣司所生产的产品拔正面临一个大好碍的发展机遇，但扳其生产能力的不颁足客观上必将对笆公司的获利发展笆造成不利影响，胺如果不能尽快解八决生产能力不足暗的问题，很可能白还会削弱其产品白已形成的一定竞拌争力，使其处于霸不利地位。挨2该公司拟采柏取的经营与财务鞍策略是可行的。八首先，加大固定挨资产投资力度并靶实行融资租赁方百式，扩充厂房设板备可以解决该公鞍司生产能力不足八的问题；扒第二，实行赊购搬与现购相结合的伴方式，可以缓和办公司的现金流

26、支熬出，缓解财务压拔力；案第三，由于该产安品正处于需求旺耙盛的阶段，因此扮开发营销计划，癌扩大产品的市场稗占有率是很有必盎要的；懊第四，由于生产板规模扩大的需要半，增聘扩充生产岸经营所需的技术岸工人和营硝人员巴也是势在必行的挨。稗3企业筹资的靶动机对其筹资行伴为及结果具有直邦接影响，具体到背该公司而言，其袄筹资的动机无疑绊是扩张性的。扩扒张性的筹资动机捌产生的直接结果搬便是企业资产总斑结和资本总额的搬增加；从企业所盎借助的具体筹资埃渠道而言，该公靶司应结合自身情拔况选择租赁筹资拌，投入资本筹资办等多种渠道相结摆合的方式；从筹霸资的类型选择进皑行分析，该公司隘应该采用长短期稗资本结合，内部八筹资

27、和外部筹资捌相结合，直接和班间接筹资相结合柏的方式，在保持斑湿度风险的前提板下，以较低的资蔼本成本率实行满拜足公司发展的筹拔资决策。靶第五章 长期筹摆资方式二练习题蔼1答：（1）哀实际可用的借款暗额=100(班115%)=办85万按（2）实际负担颁的年利率=10爸05%85蔼=5.88%八2答：（1）柏当市场利率为5盎%时，拌发行价格=10罢00PVIF白5%，5 +1霸0006%皑PVIFA5%拔,5 =104巴3.74万元把（2）当市场利八率为6%时，班发行价格=10案00PVIF搬6%，5 +1翱0006%霸PVIFA6%办,5 =100稗0万元把（3）当市场利叭率为7%时，霸发行价格=

28、10艾00PVIF拜7%，5 +1挨0006%熬PVIFA7%袄,5 =959爱万元罢3答：（1）伴九牛公司每年末捌支付的租金额计叭算如下：拜20000P捌VIFA10%疤,4 =630绊9.15元（2）袄租金摊销计划表办 百日期办支付租金笆（1）奥应计租费半(2)=(4)疤10%扮本金减少八(3)=(1)挨(2)白应还本金跋(4)啊2006-01唉-01耙敖2000斑4309.15爸20000佰2006-12笆-31邦6309.15案1569.09罢4740.06笆15690.8爸5皑2007-12蔼-31熬6309.15捌1095.08霸5214.07澳10950.7鞍9瓣2008-12拌

29、-31翱6309.15暗572.43*般5736.72伴5736.72芭2009-12罢-31笆6309.15斑哀扮0按合计柏25236.6艾0办5236.60笆20000暗* 含尾差三案例题昂答：1.股票筹拌资方式的优缺点搬：颁 隘优点：（1）没邦有固定的股利负鞍担。公司可根据版自己的盈利灵活瓣选择是否分配股俺利；敖（2）没有固定板的到期日，不需搬要偿还，它是公肮司的永久性资本白，除非公司清算靶时才予以偿还；碍（3）利用股票耙筹资的风险小；搬（4）发行股票笆筹资股权资本能碍增强公司的信誉肮。背缺点：（1）资隘本成本较高。一隘般而言，股票筹啊资的成本要高于半债权成本。版（2）利用股票捌筹资，出

30、售新股安票，增加新股东霸，可能会分散公板司的控制权；拌（3）如果今后捌发行股票，会导傲致股票价格的下奥跌。昂2投资银行对伴公司的建议具有靶一定的合理性。班因为发行股票筹皑资后能降低公司爱的财务风险，并班且能增强公司的挨信誉，而且由于案股票筹资没有固拔定的股利负担和哎固定的到期日，爱这也从很大程度笆上减轻了公司的按财务负担，促进翱公司长期持续稳爱定发展。扮另一方面，由于佰股票筹资的资本挨成本高于债券筹昂资的资本成本，绊并且分散公司的啊控制权，这在一版定程度上也会对斑公司股权造成负芭面影响。伴3由于该公司按数额较大的债务隘还有3年到期，绊因此其可以考虑盎发行一定数量的扮可转换公司债券岸，这样既有利

31、于摆该公司降低资本熬成本，也有利于绊其调整资本结构盎，降低财务风险昂。背第六章 长期筹斑资决策二练习题翱1.答：贡献毛办益=28000坝（160%俺）=11200芭万元挨EBIT=11唉200320扮0=8000万阿元坝营业杠杆系数=奥112008碍000 =1.肮40盎六郎公司每年利颁息=20000半 40% 捌8% = 64八0万元摆财务杠杆系数=颁8000(8耙000640叭)=1.09肮联合杠杆系数=伴1.41.0把9=1.53胺2答：方案甲八：扳各种筹资方式筹败资额比例：罢长期借款： =奥16%昂综合资本成本率稗：16%7%傲+24%8.班5%+60%爸14%=11.傲56%方案乙：

32、罢各种筹资方式筹敖资额比例：背长期借款： =摆22%胺公司债券： =暗8%安普通股： =霸70%盎综合资本成本率埃：22%7.板5%+8%8敖%+70%1坝4%=12.0肮9%艾方案甲的综合资碍本成本率方案甲懊下每股税后收益拌所以应选择方案啊乙。4答：拜九天公司在不同哀长期债务规模下班的公司价值和公扮司资本成本率测瓣算表 版B（万元）佰S（万元）扳V(万元)绊Kb (%)疤Ks(%)哀Kw(%)挨0岸10000啊10000案澳16%拔16%奥1000凹10305.8翱8白11305.8按8艾8%耙17%敖15.92%笆2000板9333.33哎11333.3啊3氨10%隘18%氨15.89%稗

33、3000懊8336.84奥11336.8熬4艾12%颁19%氨15.88%拜4000芭7320耙11320瓣14%翱20%肮15.91%安5000拔6285.71敖11285.7伴1阿16%办21%熬15.95%靶在上表中，当B碍=1000万，罢Kb =8%,罢Ks=17%,吧 EBIT=3背000万时，背S= =103搬05.88万元摆，阿Kw=17%霸 +8% 埃(1-40%)颁=15.92%吧由上表可知，当坝B=3000，俺V=8336.颁84时，公司价傲值最大，同时公爱司的资本成本率俺最低，因此当公班司债权资本为3巴000万元时，芭资本结构最佳。三案例题霸答：1.可口公肮司2005年末

34、疤净负债率= 坝=30.80%阿 25%疤所以可口公司2奥005年末净负按债率不符合公司班规定的净负债率半管理目标。败2可口公司：版 = =45%爱= =77.7安8%阿便捷公司： =八 =57.72芭%稗可乐公司： =板 =67.46败%稗麦香公司： =巴 =98.33斑%懊香客公司： =按 =87.99半%敖由上可知，该行癌业公司负债筹资啊中，长期负债的敖筹资比例较高，笆均大于50%，安其中可口公司处袄于一个中游水平百，这在一定程度白上说明其筹资比癌例是合适的。版3可口公司未皑来净收益折现价跋值= =150叭00柏2005年本公艾司的市场价值=癌4500+90靶0+500+4靶50+200

35、隘5=16350皑=91.74%翱，可见采用未来坝净收益折现价值稗法能准确的反映耙可口公司实际价盎值。摆4公司股票折颁现价值= = 熬=8500拜公司总的折现价百值=8500+笆4500=13背000万元昂=79.51%埃，可见采用公司八总的折现价值能蔼较为准确的反映扳可口公司实际价鞍值。班5可口公司以爸净负债率作为资绊本结构管理目标隘不尽合理，因为跋没有考虑企业的邦实际价值。更为罢可取的办法是采懊用公司价值比较埃法，即公司总的皑折现价值最大化哎或是未来净收益安折现价值最大化袄作为资本结构管凹理目标。皑第七章 长期八投资概论二、案例题唉答：（1）制约伴HN集团建立新捌厂的因素有：斑巴 1. 原

36、材料唉供应不足。由于唉国内企业流动资挨金不足、管理不扮善等因素的影响搬，使得油料加工斑行业整体开工率般严重不足，从而蔼使得HN集团新岸厂面临着严峻的叭原材料供应问题碍，这严重制约了蔼HN新厂的建设啊。鞍敖 2. 产品国皑内消费市场不景安气。由于我国近拌十年来人们生活般水平有了极大的阿提高，人均肉食疤消费已经超过了岸世界平均水平，翱这限制了饲养业懊的发展；另外，办我国的饲养业的把集约化程度还很爸低，商品饲料的拔需求量不是很大癌，所以这直接影案响HN新厂的盈斑利能力。俺 按3. 建厂周瓣期过长。由于在办中国建立该种类拌型的新厂的周期隘很长，使得企业鞍面临着国外产品埃的竞争以及更多芭不确定的因素。俺

37、扮 4. 国际市邦场竞争激烈。由按于美国和巴西等啊国的产品竞争力扮很强，使得我国袄产品很难在国际蔼市场上立足，而笆且在外国低油价瓣的冲击下，建立拜油料加工厂，前耙景堪忧。笆把 5. 保税库板带来的利益有限白。尽管进口的大班豆可以进入保税跋库而免交进口关版税和增值税，降啊低原材料成本，皑但是由于出口豆摆粕产品的价格很俺低，部分抵消了稗保税库带来的好白处，使得保税库挨带来的利益不容芭乐观。奥佰 6. 进口原澳料面临汇率变动罢风险。如果HN盎集团建立新厂，熬那么就需要从国懊外进口大部分原坝料，这样汇率的碍波动就会影响生袄产成本和利润，把即集团要面临汇跋率变动风险。罢 （2）傲企业进行投资环吧境分析，

38、对及时邦、准确地作出投背资决策和不断提绊高投资效益具有芭重要意义。对投癌资环境进行研究邦，可以使投资决拌策有坚实的基础办，保证决策的正耙确性。摆HN集团通过对氨建立新厂依据的哀可靠性、内部条疤件的适应性和战把略事实的可行性拌进行分析论证，安认识到建立新厂白会面临着原材料靶供应不足、消费邦市场不景气、保挨税库利益有限、捌国际市场的激烈案竞争和汇率风险扒等问题，从而得昂出当前HN集团阿建立新厂会有很百多风险，因此暂皑时不应该建立新班厂的结论。如果暗HN集团不进行扳投资环境分析，般就不能看清集团袄面临的环境，不肮能认识到建立新板厂的一些制约因吧素，从而可能会霸盲目投资、建立按新厂，给公司造绊成损失。

39、因此，埃进行投资环境分敖析对企业作出正按确的投资决策有扳着非常重要的作安用。班第八章 内部半长期投资二、练习题氨1. 答：（1白）项目A的投资案回收期 = 1阿 + = 2（隘年）艾吧 项目B霸的投资回收期 败= 2 + =伴 2.43（年皑）扒暗 所以，扮如果项目资金必爱须在2年内收回氨，就应该选项目胺A。伴 （隘2）计算两个项哀目的净现值：隘俺 NPVA昂 =7500扮 + 4000败PVIF15阿%，1 + 3胺500PVI奥F15%，2 翱+ 4000鞍PVIF15%敖，3盎= 7500奥 + 4000哀0.870 把+ 3500澳0.756 +扮 15000癌.658袄= 387（癌

40、元）百NPVB =佰5000 + 阿2500PV袄IF15%，1芭 + 1200芭PVIF15袄%，2 + 3摆000PVI熬F15%，3背= 7500澳 + 2500阿0.870 疤+ 1200蔼0.756 +跋 30000胺.658板= 56.2（耙元）傲奥 由于项目埃B的净现值大于凹项目A的净现值隘，所以应该选择傲项目B。败2. 答：（1袄）设项目A的内埃含报酬率为RA昂，则：伴 斑2000耙PVIFRA八，1 + 10斑00PVIF邦RA，2 + 碍500PVI般FRA，3 搬2000 = 巴0爱 阿利用试误啊法，当RA =版 40%时，有绊：把20000.啊714 + 1板0000.

41、5巴10 + 50唉00.364坝2000 =挨 120疤当RA = 5澳0%时，有：艾20000.邦667 + 1案0000.4凹44 + 50哎00.296瓣2000 =伴74啊利用插值法，得懊：拌报酬率爱暗 净现值捌败 40%艾懊 懊120隘笆拌 RA百鞍搬 0芭按稗 50% 翱板昂74 敖 半由 ，解得败：RA = 4笆6.19%佰 挨所以项目A俺的内含报酬率是案46.19%。拜 （班2）设项目B的昂内含报酬率为R鞍B，则：袄 搬500瓣PVIFRB氨，1 + 10靶00PVIF暗RB，2 + 般1500PV佰IFRB，3 板1500 =八 0袄 霸利用试摆误法，当RB 奥= 35%时

42、，隘有：绊5000.7扮41 + 10氨000.54伴9 + 150扒00.406摆 1500 败= 28.5吧当RB = 4扒0%时，有：岸5000.7阿14 + 10皑000.51鞍0 + 150艾00.364疤 1500 俺=87袄利用插值法，得叭：霸报酬率熬办 净现值拔稗 35%靶扒 懊28.5耙笆拔 RB矮霸昂 0袄百啊 40%案般 坝87 翱 巴由 ，板解得：RB =靶 36.23%啊 芭所以项百目B的内含报酬把率是36.23俺%。蔼3. 答：（1斑）计算两个项目扳的净现值：坝矮 NPVS版 = 250俺 + 100肮PVIF10%佰，1 + 10胺0PVIF1稗0%，2 + 埃7

43、5PVIF爸10%，3巴啊班敖叭 + 75伴PVIF10%柏，4 + 50半PVIF10凹%，5 + 2昂5PVIF1巴0%，6氨= 250 岸+ 1000班.909 + 哀1000.8斑26 + 75皑0.751扮啊颁 + 叭750.68拔3 + 50昂0.621 +扮 250.5版64颁= 76.2（叭美元）肮NPVL = 绊250 + 暗50PVIF般10%，1 +拜 50PVI邦F10%，2 癌+ 75PV敖IF10%，3跋巴稗埃坝 + 100办PVIF10斑%，4 + 1拌00PVIF胺10%，5 +埃 125PV俺IF10%，6敖= 250 癌+ 500.芭909 + 5捌00.8

44、26柏 + 750俺.751氨挨凹 + 捌1000.6唉83 + 10哎00.621搬 + 125邦0.564矮= 93.98唉（美元）俺（2）计算两个搬项目的内含报酬暗率：扳设项目S的内含扳报酬率为RS，摆则：捌瓣 NP敖VS = 10癌0PVIFR邦S，1 + 1伴00PVIF俺RS，2 + 拔75PVIF稗RS，3拌澳颁傲板 + 7坝5PVIFR扮S，4 + 5艾0PVIFR岸S，5 + 2肮5PVIFR澳S，6250唉 = 0扳百 利用白试误法，当RS按 = 20%时白，有：NPVS拜 = 10.7按5扳当RS = 2疤5%时，有：N安PVS =1翱4.3袄利用插值法，得败：俺报酬率扮

45、瓣 净现值矮芭 20%版翱 鞍10.75伴半佰 RS扮袄跋 0瓣翱板 25%扳半 耙14.3按 胺 爸由 八，解得：RS 搬= 22.15八%笆 暗所以疤项目S的内含报八酬率是22.1翱5%。板设项目L的内含疤报酬率为RL，把则：拜NPVL = 背250 + 绊50PVIF埃RL，1 + 爸50PVIF袄RL，2 + 啊75PVIF安RL，3熬办百岸败 +跋 100PV斑IFRL，4 佰+ 100P叭VIFRL，5斑 + 125敖PVIFRL，霸6 = 0皑笆 利用白试误法，当RL哀 = 20%时翱，有：NPVL捌 = 0.05盎当RL = 2跋5%时，有：N伴PVL =3叭3.85岸利用插值

46、法，得版：柏报酬率哀 鞍净现值拌班 20%岸俺 俺0.05爱佰芭 RL扮碍翱 0霸搬邦 25%斑办 3跋3.85八 柏伴 由 扳，解得：RL 翱= 20.01爱%隘唉 所以捌项目L的内含报瓣酬率是20.0艾1%。皑 罢（3）因为项目肮L的净现值大于笆项目S的净现值扒，所以应该选择肮项目L。笆4. 答：该项凹目的净现值为：疤 凹NPV = 1办.0（20耙000）+0.叭956000昂PVIF10邦%，1 +0.哎97000拌PVIF10%啊，2 蔼+ 0.88笆000PVI肮F10%，3 板+ 0.89柏000PVI阿F10%，4 把唉敖斑绊伴邦昂 = 懊109.1（千版元）暗 把由于该项目按

47、风扒险程度对现金流版量进行调整后，板计算出来的净现安值大于0，所以绊该项目值得投资拔。三、案例题靶答：（1）计算拌各个方案的内含邦报酬率：案昂 设方案一的内哎含报酬率为R，隘则：奥半 44000翱PVIFAR，癌375000疤 = 0，即P翱VIFAR，3斑 = 1.70败5。埃扮 查PVIFA啊表得：PVIF埃A30%，3 俺= 1.816绊，PVIFA3胺5%，3 = 拌1.696罢利用插值法，得耙：霸报酬率瓣凹 年金现值系数八敖 30%奥爸扒 1.81摆6八坝般 R阿碍 翱1.705跋安 版35%叭昂 拜1.696啊 跋昂 由 ，解得：疤R = 34.耙63%暗拔 所以方案一的暗内含报酬

48、率为3拌4.63%。邦设方案二的内含板报酬率为R，则哀：矮柏 23000肮PVIFAR，阿350000霸 = 0，即P袄VIFAR，3百 = 2.17笆4。盎懊 查PVIFA版表得：PVIF暗A18%，3 巴= 2.174颁，即R = 1佰8%俺所以方案二的内阿含报酬率为18白%。败设方案三的内含八报酬率为R，则巴：爱拜 70000扮PVIFAR，傲312500皑0 = 0，即案PVIFAR，败3 = 1.7澳86。矮伴 查PVIFA昂表得：PVIF挨A30%，3 案= 1.816案，PVIFA3岸5%，3 = 稗1.696佰利用插值法，得敖：佰报酬率斑啊 年金现值系数艾懊 30%案唉佰 1.

49、81捌6昂笆埃 R巴巴拔 1.786傲把巴 35%癌绊 哀1.696俺 拔绊 由 ，解得：办R = 31.半25%蔼般 所以方案三的绊内含报酬率为3岸1.25%。罢设方案四的内含疤报酬率为R，则奥：斑12000P俺VIFR，1 啊+ 13000绊PVIFR，啊2 + 140败00PVIF疤R，3 10扒000 = 0鞍利用试误法，计败算得R = 1绊12.30%稗按 所以方案四的安内含报酬率是1把12.30%。矮由于方案四的内斑含报酬率最高，埃如果采用内含报半酬率指标来进行俺投资决策，则公搬司应该选择方案绊四。般（2）计算各个靶方案的净现值：碍方案一的NPV埃 = 4400跋0PVIFA盎15

50、%，37斑5000 = 碍440002吧.28375斑000绊八 =拌 25452（啊元）罢方案二的NPV霸 = 2300拜0PVIFA版15%，35办0000 = 癌230002安.28350拔000盎佰 =凹 2509（元败）敖方案三的NPV板 = 7000笆0PVIFA捌15%，31版25000 =埃 70000啊2.2831扒25000澳安 =拌 34810（办元）靶方案四的NPV埃 = 1200摆0PVIF1熬5%，1 + 芭13000P懊VIF15%，般2 跋+ 14000翱PVIF15搬%，3 10柏000 = 1肮9480（元）瓣由于方案三的净捌现值最高，如果阿采用净现值指标碍

51、来进行投资决策邦，则公司应该选矮择方案三。巴（3）在互斥项昂目中，采用净现肮值指标和内含报扳酬率指标进行决拜策有时会得出不懊同的结论，其原皑因主要有两个：罢1. 投资规模啊不同。当一个项罢目的投资规模大啊于另一个项目时隘，规模较小的项埃目的内含报酬率扒可能较大但净现爸值较小，如方案艾四就是如此。把2. 现金流量爸发生的时间不同耙。有的项目早期懊现金流入量较大佰，如方案三，而百有的项目早期现半金流入量较小，岸如方案四，所以肮有时项目的内含懊报酬率较高，但蔼净现值却较小。拔最高的净现值符搬合企业的最大利矮益，净现值越高矮，企业的收益就阿越大。在资金无白限量的情况下，稗利用净现值指标班在所有的投资评

52、阿价中都能作出正版确的决策，而内颁含报酬率指标在熬互斥项目中有时扒会作出错误的决败策。因此，净现澳值指标更好。蔼第九章 对外凹长期投资案例题百1.答：（1）班债券在2002吧年4月1日时的胺价值为：氨百 P =百 IPVIF板Ai，n + 捌FPVIFi拔，n百 耙=鞍 10008盎%PVIFA柏6%，3 + 翱1000PV背IF6%，3肮隘 =癌 802.6鞍73 + 10翱000.84癌0邦俺 =板 1053.8背4（元）敖由于该债券的市澳场价格低于其价爱值，所以应购买肮该债券进行投资皑。把(2) =6.敖46%2.答：(1) (2) （元）扮由于该股票的市版场价格高于其内癌在价值，故不应

53、艾进行投资。胺(3) 当 时版， 3.答：矮(1) 三家公霸司债券价值分别把为：（元）（元）（元）奥(2) 三家公阿司债券的投资收罢益率分别为：啊由于B公司债券碍和C公司债券的隘价值均低于其市百场价格，且三公奥司债券中A公司叭债券的投资报酬搬率最高，因此应凹购买A公司债券哀。氨第十章 营运癌资金管理概论二、案例题绊答：（1）克莱坝斯勒汽车公司持挨有的现金、银行芭存款和短期债券跋达到了87亿美癌元，而正常现金俺需要量只需20扳亿美元，说明公败司采用的是保守哀的资产组合策略隘；而股东认为，哀若出现现金短缺阿，只需向银行借耙款等方式就能获拜得资金，这说明疤公司当前持有的袄一些短期流动资稗产是靠长期资

54、金扒来筹集的，所以盎公司采用的是保颁守的筹资组合策搬略。袄 （2）公拌司股东希望公司跋只需持有20亿按美元，这相对于般公司以往历史经斑验而言，是一个八比较小的金额，埃因此，股东希望哎公司采取冒险的拌资产组合策略，挨将更多的资金投靶资于报酬更高的氨项目上。而股东隘希望当出现现金佰短缺时，通过银佰行借款等方式来搬解决，以实现短岸期资产由短期资耙金来筹集和融通碍，实行正常的筹懊资组合策略。佰 （3）不澳同的资产组合对氨公司的报酬和风佰险有不同的影响肮。采取保守的资白产组合策略时，斑公司持有过量的白流动资产，公司隘的风险相对较低艾，但由于这些资捌产的收益率相对班较低，使得公司澳的盈利相对减少阿；相反，

55、采取冒班险的资产组合策跋略时，公司持有叭的流动资产较少板，非流动资产较爱多，这使公司的傲风险较高，但是般收益也相对较高拔。如克莱斯勒公唉司持有过量的现疤金及短期债券资巴产，这可以防范哀公司出现经营风捌险，但是它的收靶益率也较低，只败有3%。所以股佰东希望公司能够碍将更多的资金投背向回报更多的其傲他项目。半扮 同样，不同的斑筹资组合对公司霸的报酬和风险也盎有不同的影响。瓣采取保守的筹资敖组合策略，以长把期资金来筹集短安期资产，可以减盎少公司的风险，邦但是成本也会上哎升，由此减少公坝司的收益。相反皑，实行冒险的筹暗资组合策略，增艾加公司的收益，哎但是公司也要面八临更大的风险。芭而在正常的筹资爱组合

56、策略下，公埃司的报酬和风险拔都适中。吧第十一章 流靶动资产二、练习题疤1. 答：最佳阿现金余额为：斑 班N = = 2哎000（元）盎2. 答：（1扳）最佳订货批量拜为：翱岸 Q* =般 = 400（把件）霸 （笆2）在不取得数办量折扣，按经济袄批量采购时的总啊成本合计为：颁爱 总成本奥 = 年订货成爱本 + 年储存敖成本 + 年采败购成本昂 爱捌= 罢巴袄 = 1翱4400（元）澳霸 取得数懊量折扣，按照6耙00件采购时的般总成本合计为：捌总成本 = 年凹订货成本 + 啊年储存成本 +邦 年采购成本百搬昂 = 凹俺半 = 叭14360（元敖）颁皑 由于取懊得数量折扣时的跋存货总成本小于矮按经济订货批量矮时的存货总成本蔼，所以企业应该翱以600件为订笆货批量。三、案例题芭答：（1）金杯耙汽车公司的应收跋账款管理可能出柏的问题有：凹埃 1. 没有制胺定合理的信用政肮策，在赊销时，笆没有实行严格的绊信用标准，也没半有对客户的信用敖状况进行调查和半评估，从而对一坝些信誉不好、坏背账损失率高的客办户也实行赊销，稗因而给公司带来奥巨额的坏账损失翱；颁绊 2. 没有对半应收账款进行很笆好地监控，对逾敖期的应收账款没班有采取有力的收柏账措施。 笆 （2）如懊何加强应收账款阿的管理：胺 靶1. 事前：巴对客户进行信用啊调查和信用评估挨，制定严格的信百用标准