财务报表管理与分析

1、隘第13章 财务熬报表分析学习目标般学习完本章之后唉，你应该能够拌进行比较财务报啊表的横向分析碍进行财务报表的癌纵向分析昂编制和使用共同爱比报表瓣在决策中使用现唉金流量表鞍计算决策中使用袄的标准化财务比挨率暗在决策中使用财搬务比率埃测算通过公司经皑营增加的经济价跋值稗为了比较像Br案istol-M叭yers Sq鞍uibb公司和案宝洁公司这样的拌两家公司的经营按成果，我们需要搬使用标准的方法败。我们在对正考捌虑购买哪家公司肮股票的顾客提出哀建议时，财务比霸率分析起着重要唉的作用。隘皑Angela 八Lane，高级皑分析师，Bae岸r&Foste扳r芭Bristol颁-Myers 捌Squibb

2、公叭司安合并收益表（已罢改动）跋（单位：百万）癌年度截止背1998年12阿月31日哎收益爸1叭销售净额巴$18284扮2熬费用：佰3癌已售产品成本背4856昂4斑营销、推售和行矮政管理爸4418凹5罢广告和产品促销扒2312吧6颁研究和开发啊1577扮7败专项费用哀800吧8芭重组准备哀201邦9傲其他昂(148)敖10扒14016罢11懊所得税前收益拌4168奥12啊预提所得税艾1127敖13靶净收益佰$3141扮宝洁公司翱合并收益表（已盎改动）稗（单位：百万）柏年度截止拔1998年12澳月31日班1叭销售净额班$37154爱2百已售产品成本佰21064阿3凹营销、推售和行皑政管理费用绊10

3、035碍4埃经营收益扒6055伴5办利息费用奥548败6叭其他收益，净额霸201白7扮所得税前收益按5708盎8笆所得税蔼1928拌9癌净收益蔼$3780扒Baer&Fo百ster公司是摆一家投资银行，伴该公司的分析师拔指出保健和消费岸产品属于增长领坝域，他们将向他拔们的客户推荐这蔼些公司的股票。版Angela 按Lane负责一板个分析小哀组，主要分析两暗家公司：Bri敖stol-My拜ers Squ皑ibb公司和宝百洁公司。Bri版stol-My凹ers Squ案ibb公司以其艾Clairol爱护发品、Ban翱除臭剂和Exc矮edrin止痛颁药闻名于世。宝按洁公司的主要产百品包括佳洁士牙矮膏

4、、汰渍洗衣粉隘、Pamper爸s尿布和Pri氨ngles土豆般片。安Lane和她的胺小组希望比较B绊ristol-哀Myers S巴quibb公司哎和宝洁公司的业班绩。但是，两家办公司的规模差异邦巨大，而且经营癌的行业也略有不般同。宝洁公司的隘销售额为370盎亿美元，相比之爱下，Brist蔼ol-Myer扮s Squib半b鞍公司只有180哎亿美元。宝洁公蔼司的资产总额为笆310亿美元，癌几乎是Bris绊tol-Mye吧rs Squi败bb公司160爱亿美元总资产的拌两倍。Lane绊的小组如何比较板这两家规模差异隘如此之大的公司拌呢？罢投资者和债权人板每天也面临着相版似的问题。比较白不同规模的

5、公司疤的方法就是使用爸标准化把方法。在本书中颁，我们已经讨论爱了一些财务比率拌，如流动比率、鞍存货周转率和股班东权益收益率。霸这些比率都是标笆准化手段，可以袄帮助分析师比较佰不同规模的公司芭。经理人员使用翱这些比率控制经白营，他们可以使熬用财务报表计算唉出大多数这类比败率。在本章中，摆我们将讨论大部败分基本比蔼率，经理人员使败用这些比率经营靶公司，投资者和跋债权人使用这些隘比率评价投资和佰贷款前景。这些阿比率也是会计被爱称为袄“霸商业语言芭”霸的一个原因。财务报表分析拔会计信息的主要佰的来源是年度报背告。除了财务报熬表（收益表、资版产负债表和现金稗流量表）之外，班年度报告还包括袄下列内容：安财

6、务报表附注，背包括所使用会计皑方法的概述背管理当局对财务哎成果的讨论和分俺析审计报告袄一系列年度的比隘较财务数据哀管理当局对财务颁成果的讨论和分板析（MD&A）奥尤其重要，因为鞍高层管理当局在瓣了解公司经营是邦好还是坏方面处盎于最佳位置。S拔EC要求上市公癌司出具MD&A绊。例如，B靶ristol-啊Myers S瓣quibb公司暗1998年的年捌报中有六页题为扳财务回顾，开头拔这样写道：奥在1998年，板Bristol蔼-Myers 罢Squibb公绊司达到了销售水班平的新纪录，所巴有四家业务分部办都报告了销售增罢长。败哀。全球销售额叭增长至183亿拌美元，比199拔7年增长了9%罢。百图表

7、13-1说佰明的信息对股东唉来说很重要。图扒表描述了Bri把stol-My昂ers Squ绊ibb公司三年翱来销售净额、公敖司股票市价和公巴司股东累计收益扮率的趋势。有关霸一家公司的这类拜事实和决策的相霸关性如何呢？比班如说有关Bri拜stol-My搬ers鞍 Squibb袄公司或宝洁公司佰。他们是非常相把关的，因为它们傲可以帮助管理者板、投资者和债权绊人解释公司的财胺务报表。（缺图表）绊财务报表分析的靶目标罢购买一家公司股案票的投资者希望扮收到股利，并且皑股价上涨。中间胺的图说明Bri佰stol-My皑ers Squ熬ibb公司的股岸价有大幅上涨。盎投资者要承受不按能收到较好投资芭回报的风险

8、。他巴们利用财务报表俺分析（1）预计霸他们的期望收益疤（见最后一张图捌），和（2）评芭估与那些收益相懊联系的风险。现背在我们来看一看斑进行财务分析的澳一些手段。横向分析芭许多决策取决于盎一些数字袄俺如销售、收益、哎费用等等耙矮扮在一段时间内是背在增长还是在下霸降。销售数字是啊不是在去年的基氨础上又有所增长隘？增长了多少？凹我们可能发现销盎售额增长了$2搬0000。这事傲实本身可能很吸半引人，但单独考拜虑它并不能提供阿很多信息。销售白额在一段时间内蔼的扮变化百分比斑会有助于我们的搬理解。知晓销售八额增加了20%艾，与知晓销售额胺增加了$200把00相比，可能按更加有用。熬研究比较报表的疤变化百分

9、比称为稗横向分析爸。计算比较报表柏的变化百分比要把求两个步骤：瓣计算从基期（前肮一期）到下一期碍的美元变化值颁用美元变化值除佰以基期的美元值绊对Bristo昂l-Myers拔 Squibb俺公司的横向拜分析如下所示（澳美元值以百万为盎单位）：巴增加（减少）敖1998肮1997哎金额版百分比笆销售额伴爱熬隘$18284稗$16701瓣$1583奥9.5%阿1998年，B案ristol-爸Myers S伴quibb公司半销售额变化的百傲分比为9.5%岸，计算如下：捌步骤1笆 计算从199艾7年到1998摆年的美元变化值按：班1998唉挨1998邦=昂增加值蔼$18284扳$16701瓣$1583肮

10、步骤2唉 用美元变化值罢除以基期的美元巴值，计算后一期翱的变化百分跋比：拌变化百分比坝=胺美元变化值班基期的美元值扮=班$1583巴=碍9.5%岸$16701埃隘检查点澳1板3碍-皑1蔼在1998年，疤Bristol肮-Myers 艾Squibb公捌司销售额增加了按9.5%。艾详细的横向分析芭列示在图表13斑-2和13-3啊中Bristo霸l-Myers案 Squibb拜公司财务报表的熬右手两列。收益阿表揭示销售净额柏1998年增加笆了9.5%。幸瓣好已售商品成本矮增加较慢，因为岸销售毛利增加了摆9.7%哎拌一个好信号。胺1998年经营熬活动的其他好消艾息：两项最大的耙经营费用暗肮营销和广告佰

11、芭增长按的速度也小于销靶售额。那么为什柏么1998年的柏净收益下降了呢碍？专项费用在税氨前占用了8亿美爸元。Brist拌ol-Myer俺s Squib扳b公司的附注揭皑示，1998年碍公司为隆胸产品捌预计可能产生的伴公司责任预提了白8亿美元费用。斑这笔专项费用给稗公司罩上了一丝芭阴云。斑图表13-2 巴比较收益表袄摆横向分析拌Bristol耙-Myers 班Squibb公挨司背比较收益表（已八改动）癌年度止于艾12月31日癌，1998年和罢1997年佰增加（减少）拌（美元单位：百挨万）拔1998摆1997百金额岸百分比疤销售净额案爱皑班$18284斑$16701胺$1583隘9.5%阿已售商品

12、成本摆霸暗4856背4464拔3392把8.8邦销售毛利矮按拜肮13428笆12237暗1191哀9.7熬经营费用：哀营销、推销和行阿政管理爱板扮4418啊4173唉245巴5.9柏广告和产品促销把哀翱2312颁2241摆71按3.2百研究和开发盎阿扮1577暗1385坝192般13.9岸专项费用矮笆碍罢800懊佰800败100.0傲*爸重组准备瓣哀扳耙201稗225氨(24)案(10.7)隘其他芭罢坝熬(148)板(269)安(121)拌(45.0)绊所得税前收益扮吧绊4268班4482熬(214)搬(4.8)扒预提所得税阿埃摆半1127把1277盎(150)耙(11.7)板净收益板罢搬案$

13、3141瓣$3205哎(64)把(2.0)靶*按从零增奥长为任何正数都矮作为增长100按%处理。唉图表13-3中安的比较资产负债搬表表明1998埃年是Brist把ol-Myer柏s Squib肮b公司扩张的一爱年。资产总额增拔加了12.95拔亿美元，或者说背8.6%。增长奥的大部分发生在拜流动资产项目，八增加了13.5爸%。负债总额增昂加了12.1%斑，股东权益总额按增加了4.9%爱。昂图表13-3 拜比较资产负债表哎靶横向分析霸Bristol稗-Myers 罢Squibb公隘司熬比较资产负债表拌（已改动）稗12月31日疤，1998年和碍1997年澳增加（减少）芭（美元单位：百半万）岸1998

14、霸199鞍7靶金额胺百分比暗资产爸流动资产：霸现金及其等价物埃案吧$2244吧$1456啊$788瓣54.1%百定期存款和有价岸证券澳邦扳285翱338蔼(53)安(15.7)按应收账款，净额敖疤扳3190埃2973按217隘7.3瓣存货安埃哀傲1873埃1799佰74傲4.1佰预付费用版办啊办1190巴1170笆20碍1.7邦流动资产总额霸岸柏87袄82岸7736哎1046把13.5敖地产、厂房和设胺备坝挨净值凹疤澳4429安4156懊273蔼6.6胺保险可收回金额耙办拔523跋619扮(96)俺(15.5)办商誉拜暗挨霸1587爱1625霸(38)埃(2.3)挨其他资产隘邦氨般951捌84

15、1班110绊13.1把$16272翱$14977哎$1295邦8.6%皑负债蔼流动负债：案短期借款霸叭霸扳$482拌$把543版(61)白(11.2)%罢应付账款碍哀哎阿1380案1017罢363拌35.7哀应付费用把袄隘翱2302岸1939爱363跋18.7罢应付美国及国外霸所得税艾霸鞍750八865伴(115)艾(13.3)凹产品责任案*暗把伴盎877埃668蔼209昂31.3绊流动负债总额蔼胺白5791班5032斑759罢15.1拔其他负债板捌办扒1541埃1447岸94俺6.5芭长期债务隘柏捌按1364氨1279叭85笆6.6傲负债总额败阿爱挨8696敖7758疤938颁12.1敖股东

16、权益艾普通股皑败叭氨219拌108般11敖102.8百实收资本溢价百邦罢1075盎544罢531版97.6扳外币折算调整阿凹霸(622)碍(533)拔(89)板(16.7)斑留存收益靶斑蔼爸12540哎10950耙159熬0跋14.5安减库藏股成本阿瓣邦(5636)岸(3850)爱(1786)皑(46.4)盎股东权益总额班暗癌7576岸7219扒357稗4.9颁$16272般$14977凹$1295板8.6%八*阿担保，保证之类唉。止步思考捌指出Brist版ol-Myer版s Squib霸b公司1998哎年收益表上比1埃997年增长百八分比最大的项目拜。随着Bris败tol-Mye耙rs Sq

17、ui昂bb公司进入1坝999年及以后碍年度，该项目对氨公司来说是不是扳非常重要？请做百出解释。答案：瓣专项费用从19办97年到199艾8年增长了10爱0%，从0增加扮到8亿美元。该按项目非常重要，爱因为金额巨大，半而且将来有不确爱定性。趋势百分比坝趋势百分比班是横向分析的一扳种。趋势指出企敖业发展的方向。癌销售额在五年内蔼是如何变动的？熬毛利表现出的趋捌势是什么？这些扒问题可通过对有哀代表性期间，例瓣如最近五年或十傲年，进行趋势分佰析来回答。为了绊评价一家公司，昂我们要考察的不吧仅仅是一个两年捌或三年的短期间凹，而要比这个长笆。安计算趋势百分比按时，先要选择一白个基准年份，该八年度的数值设定奥

18、等于100%。吧以后年度的数值扮用该数值和基准罢数值相比较所得拌百分比表示。在佰计算趋势百分比半时，用以后年度艾的每个项目的数办值除以基准年度霸相应项目的数值岸：拌趋势%白=斑任一年$耙基准年$坝Bristol案-Myers 拔Squibb公懊司在下面列示了按过去六个年度的碍销售额、已售商邦品成本和销售毛癌利：坝（单位：百万）肮1998疤1997奥1996俺1995斑1994邦1993矮销售净额敖斑$18284霸$16701蔼$15065爸$13767靶$11984爱$11413巴已售商品成本瓣颁4856扳4464芭3965靶3637耙3122啊3029办销售毛利败昂13428肮1隘2237把

19、11100哎10130阿8862盎8384碍我们希望五年期俺的趋势分析从1班994年开始。疤基准年度是19叭93年。计算销拌售净额的趋势百般分比时，用每年案的销售净额除以奥1993年的金拜额，114.1八3亿美元。计算鞍已售商品成本的拔趋势百分比时，胺用每年的已售商白品成本除以30吧.29亿美元（熬基准年的金额）唉。计算销售毛利扮的趋势百分比时哎，用83.84搬亿美元作为基准斑金额。趋势百分背比的计算结果如翱下所示（199班3年，基准年=摆100%）：奥1998敖1997坝1996颁1995八1994般1993八销售净额巴蔼160%拌146%敖132%背121%鞍105%百100%岸已售商品成

20、本爸扮160哀147绊131哎120板103昂100啊销售毛利埃案160斑146捌132伴121把106爸100哎敖检查点拔1氨3矮-啊2般Bristol蔼-Myers 佰Squibb公疤司的销售额、已凹售商品成本和销安售毛利在五年内啊几乎以相同的比绊率上升。纵向分析耙横向分析强调的稗是一个项目在一八段时间内的变化半。但是，没有哪巴一种单一的财务爱分析技术能够提碍供一个企业完整敖的画面。另外一把种分析企业的方扳法是纵向分析。吧财务报表的斑纵向分析盎揭示各报表项目皑和一个指定的基跋准项目值之间的凹关系，该基准项芭目值被认为是1氨00%。这样该罢报表的其他各项耙目值以其与基准翱项目值相比较所矮得的

21、百分比表示胺。例如，收益表阿做纵向分析时，芭销售净额通常作案为基准项目。假阿设在通常条件下邦，一家公司的销般售毛利是销售净凹额的70%。销岸售毛利下降为销百售净额的60%澳可能导致公司遭啊受亏损。管理当扒局、投资者和债爸权人在看到销售瓣毛利下降时，都搬会非常警惕。图坝表13-4列示拜了对Brist跋ol-Myer按s Squib俺b公司收益表的佰纵向分析，各项澳目以其与销售净岸额相比较所得的阿百分比表示。在扒这种情况下，佰纵向分析%唉=拜收益表各项目昂销售净额办所以，例如，1颁998年已售产皑品成本的纵向分澳析百分比等于2懊6.6%（$4搬856摆/芭$18284=坝0.266）。半图表13-

22、5列鞍示了对Bris罢tol-Mye般rs Squi摆bb公司资产负艾债表的纵向分析版，各项目以其与半资产总额相比较扮所得的百分比表埃示。扒绊检查点绊1癌3背-岸3挨对Bristo啊l-Myers佰 Squibb敖公司收益表的纵啊向分析（图表1氨3-4）没有发罢现不寻常的关系爸。销售毛利的百翱分比在1998皑年有所增长，但拔是由于专项费用凹，净收益占销售奥额的百分比下降皑了。凹图表13-4 蔼比较收益表奥搬纵向分析肮Bristo绊l-Myers昂 Squibb柏公司摆比较收益表（已翱改动）白年度止于凹12月31日胺，1998年和胺1997年岸1998阿1997俺（美元单位：百疤万）坝金额拌百分

23、比奥金额笆百分比皑销售净额芭绊皑昂$18284耙100.0%巴$16701佰100.0%瓣已售商品成本霸熬澳4856爱26.6案4464安26.7肮销售毛利敖阿版拔13428白73.4俺12237稗73.3拔经营费用：胺营销、推销和行佰政管理凹绊按4418俺24.2岸4173柏25.0邦广告和产品促销氨暗班2312颁12.6靶2241背13.4霸研究和开发败盎敖1577耙8.6敖1385拌8.3罢专项费用斑邦笆安800胺4.4靶般扮重组准备鞍颁般蔼201邦1.1版225岸1.3安其他翱矮叭鞍(148)办(0.8)肮(269)奥(1.5)熬所得税前收益奥阿绊4268搬23.3挨4482版26.8

24、扳预提所得税唉安艾拜1127扒6.1拔1277阿7.6熬净收益傲癌邦蔼$3141把17.2%绊$3205捌19.2%按对Bristo扮l-Myers搬 Squibb哀公司资产负债表邦的纵向分析（图把表13-5）也坝没有得出令人惊半奇的发现。流动傲资产和流动负债岸占资产总额的百八分比在1998扳年都有所增加。拌唯一的坏消息是俺产品责任负债的暗增加。昂 图表1白3-5 比较资哎产负债表版阿纵向分析艾Bristol扒-Myers 芭Squibb公啊司艾比较资产负债表按（已改安动）罢12月31日巴，1998年和百1997年熬1998坝1997伴（美元单位：百斑万）耙金额埃百分比斑金额邦百分比挨资产爸流

25、动资产：癌现金及其等价物碍哎稗$2244伴13.8%蔼$1456傲100.0%鞍定期存款和有价跋证券稗癌班285哎1.8半338敖2.3扮应收账款，净额盎吧霸3190拌19.6哀2973凹19.9瓣存货蔼癌暗安1873哎11.5扒1799翱12.0胺预付费用巴艾拔奥1190般7.3凹1170柏7.8般流动资产总额癌俺埃8782瓣54.0邦7736捌51.7白地产、厂房和设蔼备巴颁净值跋拔拌4429昂27.2艾4156靶27.7啊保险可收回金额拌柏罢523背3.2扮619凹4.1挨商誉啊袄耙俺1587拜9.8笆1625吧10.9八其他资产罢耙碍唉951挨5.8傲841岸5.6坝$16272八10

26、0.0%凹$14977叭10熬0.0%敖负债白流动负债：白短期借款奥扳爸百$482半3.0%盎$543挨3.6%袄应付账款扒安按八1380邦8.5奥1017盎6.8办应付费用挨盎搬唉2302俺14.1稗1939哀12.9熬应付美国及国外耙所得税胺疤蔼750坝4.6笆865般5.8搬产品责任安*盎百暗哀877班5.4拔668搬4.5昂流动负债总额奥跋拔5791霸35.6版5032案33.6埃其他负债八氨氨芭1541傲9.5耙1447懊9.7懊长期债务艾盎挨昂1364绊8.3伴1279靶8.5扳负债总额矮霸白坝8696氨53.4笆7758佰51.8笆股东权益搬普通股捌矮捌芭219吧1.3拌108傲

27、0.7伴实收资本溢价爱昂癌1075扒6.6熬544颁3.6隘外币折算调整扮皑捌(622)瓣(3.8)暗(533熬)颁(3.5)伴留存收益耙搬罢吧12540哎77.1霸10950背73.1叭减库藏股成本斑白背(5636)岸(34.6)艾(3850)耙(25.7)俺股东权益总额扳拔阿7576背46.6斑7219啊48.2扒$16272氨100.0%岸$14977胺100.0%扮尽管有这些可能岸发生的诉讼，B哎ristol-把Myers S般quibb公司癌的财务状况仍旧昂相当良好。例如翱，流动比率为1伴.52（87.奥82亿美元坝/鞍57.91亿美般元）。罢公司只有很少的耙长期负债，留存哎受益（经

28、营产生捌的利润）到目前扒为止是公司最大般的融资来源。共同比报表背图表13-4和叭13-5中的百捌分比可以拿出来隘作为一张只报告矮百分比（没有美白元金额）的报表哎单独列示。这样败的一张报表称为艾是一张爱共同比报表哀。百在共同比收益表拜上，各个项目被跋表示成其与销售柏净额相比较所得安的百分比。销售肮净额就是联系收氨益表其他金额的懊共同比版。在资产负债表鞍中，资产总额般或者说拜负债和股东权益稗总额作为共同比叭。共同比报表便班于比较不同的公佰司，因为它们的败金额都表示成了爱百分比。熬共同比报表可能皑会指出你需要采敖取的正确措施。八图表13-6扳是从图表13-办5中截取出来的坝对流动资产的共阿同比分析。

29、图表唉13-6表明现氨金在每年年底都颁占资产总额的一唉个相当高的比例靶。应收账款占资吧产总额的比例基霸本持平。什么会碍导致应收账款增按加呢？Bris坝tol-Mye柏rs Squi敖bb公司可能了捌放松对应收账款叭的收款，该政策熬会导致现金短缺傲。如果这样，公摆司应该加强对应柏收账款的催收。艾公司通过调控现把金头寸和应收账爱款的收款可以避靶免现金短缺。共绊同比报表为这项耙措施提供了非常挨有用的信息。止步思考板计算下列收益表奥的共同比百分比芭：哎销售净额埃败佰班$150000岸已售商品成本氨碍班60000袄销售毛利跋般背凹90000昂经营费用俺爱罢背40000岸经营收益半拔翱靶50000暗所得税

30、凹柏坝哎15000坝净收益奥盎罢俺$35000答案：坝销售净额办拌昂背100%耙(=$1500盎00啊稗$150000凹)般已售商品成本俺佰爸40氨(=$6000爱0稗耙$昂150000)捌销售毛利斑柏扮懊60安(=$9000办0搬癌$150000傲)半经营费用傲罢艾碍27昂(=$4000靶0安拜$150000埃)把经营收益拔把坝坝33瓣(=$5000罢0颁袄$150000颁)氨所得税碍扮懊败10安(=$1500笆0奥八$150000笆)稗净收益扳八版鞍23%霸(=$3500爸0胺盎$150000绊)拔图表13-6 巴流动资产的共同埃比分析般Bristol隘-Myers傲 Squibb巴公司岸

31、流动资产的共同拔比分析般12月31日隘，1998年和蔼1997年啊占总资产的百分拔比暗1998艾1997阿流动资产：鞍现金及其等价物叭暗稗鞍13.8%耙9.7%澳定期存款和有价熬证券白盎叭癌1.8稗2.3笆应收账款，净额爸傲斑蔼19.6爱19.9肮存货柏埃熬阿坝11.5捌12.0半预付费用跋凹傲安7.3耙7.8芭流瓣动资产总额背班翱矮54.0皑51.7班长期资产百俺碍哎袄46.0芭48.3哎资产总额碍拜昂扒扮100.0%哀100.0%霸占总资产的百分蔼比败1998疤1997巴流动资产总额5鞍4.0%安流动资产总额5百1.7%基准比较柏基准比较芭就是把一家公司凹同根据其他公司挨设定的标准进行斑比

32、较，霸着眼于提高和改矮进。唉同行业平均水平袄的基准比较把我们研究一家公熬司以洞察其过去佰的经营成果和将吧来可能的表现。阿但这些仍只限于班一家公司。我们颁可能得知一家公笆司毛利下降，并跋且净收益在过去爸十年内稳定增长把。这些信息非常扳有用，但他并没半有考虑该行业中啊其他公司在这段矮时间内经营状况胺。同行业的其他哎公司是否盈利更隘多呢？管理人员板、投资者、债权隘人和其他利益相绊关者需要知道一碍家公司和同行业八其他公司相比较败的结果如何。例拜如，在上世纪9邦0年代，苹果电癌脑公司（App按le Comp瓣uter）的销八售毛利同他的竞绊争者相比持续下爸降，但最近有所吧反弹。拔图表13碍-7 和行业平

33、澳均水平相比较的拔共同比收益表碍Bristol佰-Myers 败Squibb公艾司邦和行业平均水平百相比较的共同比扳收益表袄年度止于氨1998年12扒月31日斑 矮Bristol板-Myers 蔼Squibb公阿司肮行业平均水平哀销售净额背隘伴扮跋100.0%奥100.0%岸已售商品成本八昂扮碍26.6按54.7扳销售毛利翱巴岸翱啊73.4捌45.3吧经营费用佰拔霸邦八50.1胺36.5按所得税前持续经绊营收益板霸办吧23.3懊8.8摆所得税费用翱岸霸艾6.1疤2.3胺持续经营收益扳般昂澳17.2搬6.5扳特殊项目（非持半续经营、非常利皑得和损失、会计疤变动的影响）耙胺1.4凹净收益按盎霸板懊

34、17.2%捌5.1%肮占销售净额的百疤分比拔Bristol澳-Myers 按Squibb公捌司阿行业平均水平般图表13-7 捌给出了Bris哎tol-Mye佰rs Squi败bb公司和制药颁（保健）行业平胺均水平比较的共皑同比收益表。这拜项分析比较了B澳ristol-俺Myers S班quibb公司巴和同行业的所有安其他企业。行业艾平均水平从罗伯扮特翱敖莫里斯协会（R碍obert M霸orris A盎ssociat摆es）的年度叭报表分析改编霸而来。美林公司啊（Merril蔼l Lynch按）、爱德华把百琼斯公司（Ed佰ward Jo翱nes）和其他八公司的分析师分碍别擅于对某一特啊定行业的分

35、析，暗在决定购买或出绊售哪家公司的股案票时，通常做这翱类比较。例如，傲向美林公司这样办的财务服务公司胺拥有保健、航天哎、还有其他一些爸行业的专家。他蔼们可以将一家公翱司和同行业的其巴他公司进行比较隘。图表13-7胺表明，Bris板tol-Mye伴rs Squi捌bb公司和同行碍业的竞争企业相奥比占有优势。它埃的毛利率高于行岸业平均水平。公癌司在控制费用总懊额方面做得很好凹，因此，净收益蔼的百分比远远高碍于行业平均水平搬。稗图表13-8和版主要竞争对手比板较的共同比收益岸表背Bristol佰-Myers 班Squibb公坝司白和主要竞争对手罢相比较的共同比隘收益表扳年度止于矮1998年12碍月3

36、1日澳 邦Bristol白-Myers 胺Squibb公胺司隘宝洁公司翱销售净额爸按扳阿颁100.0%癌100.0%按已售商品成本半瓣傲靶26.6按56.7奥销售毛利百熬靶颁隘73.4佰43.3靶经营费用绊霸半敖傲50.1叭27.9稗所得税前持续经艾营收益哎奥鞍巴23.3蔼15.4坝所得税费用扮氨奥澳斑6.1柏5.2傲持续经营收益俺哎盎哀17.2氨10.2拔特殊项目（非持澳续经营、非常利八得和损失、会计案变动的影响）颁吧岸净收益爱唉扳俺哀17.2%邦10.2%拌占销售净额的百敖分比捌Bristol斑-Myers 版Squibb公邦司埃宝洁公司氨和主要竞争对手佰的基准比较版共同比报表也可阿以用来

37、同另一家靶特定的公司进行岸比较。假设你是熬Baer&Fo翱ster公司中盎Angela 把Lane所负责绊的小组的一个成瓣员。你正考虑向肮一家保健行业的敖公司进行股票投澳资，并且是在B埃ristol-搬Myers S傲quibb公司背和宝洁公司之间哎进行选择。直接斑比较他们财务报坝表中的美元数值摆是毫无意义的，办因为金额差异非耙常大（见收益表摆）。但是，你可巴以将两家公司的唉收益表转化为共挨同比报表，比较按百分数。罢图表13-8列坝示了Brist佰ol-Myer白s Squib哎b公司和宝洁公坝司的共同比收益敖表。宝洁公司可搬以作为一个非常扳好的比较基准，吧因为它的大多按数产品都在市场扒上处于

38、领先位置隘。在这项比较中拌，Bristo爸l-Myers霸 Squibb跋公司的销售毛利胺、持续经营收益稗和净收益所占的哎百分比都较高。拜般检查点拔1吧3搬-搬4伴在决策中使用现靶金流量表蔼本章到目前为止办已集中研究了收颁益表和资产负债伴表。我们也可以佰对现金流量表进凹行横向和纵向分捌析。在第12章吧中，我们讨论了板如何编制该表。罢在接下来讨论该哀表在决策中的作靶用时，我们使用蔼图表13-9，案DeMaris白公司的现金流量霸表。癌图表13-9 班现金流量表傲DeMaris蔼公司隘现金流量表斑年度止于19X搬9年12月31碍日袄经营活动：奥经营收益版埃挨疤$35000鞍加（减）非现金吧项目：捌

39、折旧绊罢鞍案$14000熬非现金流动资产案的净增加额昂岸按(15000)懊流动负债的净增霸加额搬半斑8000凹7000哎经营活动产生的半现金净流量懊隘哀42000扮投资活动：蔼出售地产、厂房唉和设备败胺凹鞍$91000百投资活动产生的败现金净流量鞍班巴91000稗筹资活动：袄发行应付债券阿俺碍叭$72000埃支付长期债务扳百鞍安(170000瓣)按购买库藏股绊矮啊爸(9000)芭支付股利把邦柏癌(33000)百筹资活动产生的爸现金净流量昂肮碍(140000安)安现金的增加（减叭少）额隘扒矮版$ (7000按)俺一些分析师察看哎现金流量以便识敖别出有关绊公司财务状况的八危险信号。例如爸，图表13

40、-9昂中的报表就揭示白出什么可能是D按eMaris公艾司的薄弱环节。爱首先，经营活动碍提供的现金净流盎入为$4200瓣0，原少于出售罢固定资产所得的芭$91000。摆这就产生了一个班重要的问题：在靶大部分现金依靠奥出售地产、厂房阿和设备获得的情按况下，公司能否艾持续经营下去？败当然不能，因为阿这些资产是公司盎将来制造产品所俺必需的。还要注凹意到发行应付债把券借款取得了$佰72000。没稗有一家公司能够袄依靠借款长期存板活下去。DeM办aris公司最败终还是要偿还这扮些债券的。实际翱上，公司已经偿安还了$1700疤00早期的债务稗。成功白的公司如Gen摆eral Mi俺lls，杜邦公翱司和英特尔

41、公司办的现金大部分都斑是从经营活动中笆获得，而不是依邦靠出售固定资产哀或借款。这些可版能只是DeMa佰ris公司暂时柏的情况，但是很岸值得调查研究。章节中趁热打铁艾对TRE公司的芭比较收益表进行稗横向和纵向分析拌，该公司生产金疤属探测器。说明奥20X3年的表板现是好是坏，给傲出你的理由。岸TRE公司疤比较收益表佰月度止于瓣12月31日稗，20X3年和昂20X2年盎20X3暗20X2瓣收入总额败唉傲板碍$275000半$225000蔼费用：癌已售商品成本癌拜扒爸$194000般$165000岸设计、推销和行爸政管理费用盎伴挨54000跋48000啊利息费用懊般凹败5000暗5000伴所得税费用敖

42、白白哎9000板3000把其他费用（收益拌）懊颁蔼绊1000案(1000)白费用总额敖隘背佰263000蔼220000背净收益坝懊鞍艾皑$12000霸$ 5000答案暗横向分析表明收背入总额增长了2瓣2.2%。这项版增长率大于费用熬总额增长的19癌.5%，从而引把起净收益增长1哀40%。鞍纵向分析表明已板售商品成本（从敖73.3%到7安0.5%）和设柏计、推销和行政耙管理费用（从2搬1.3%到19俺.6%）占销售瓣净额的百分比都扒有所下降。因为佰这两项是TRE隘公司最大的费用岸支出，它们所占百百分比的下降相邦当重要。费用的俺相对减少使20鞍X3年12月的稗净收益增长为销鞍售净额的4.4败%，上

43、年12月佰只占2.2%。白TRE公司伴比较收益表的横败向分析啊月度止于哎12月31日邦，20X3年和阿20X2年罢增加（减少）芭20X3按20X2拜金额巴百分比邦收入总额俺柏搬$275000袄$225000阿$50000百22.2%百费用：袄已售商品成本挨邦邦$194000碍$165000白$29000扮17.6暗设计、推销和行哎政管理费用把哎54000敖48000扳6000袄12.5半利息费用熬爱奥5000瓣5000巴绊瓣所得税费用笆耙靶9000蔼3000埃6000版200.0耙其他费用（收益埃）翱碍胺1000熬(1000)爸2000凹坝*胺费用总额板半爱263000翱220000靶4300

44、0氨19.5肮净收益佰傲鞍唉$12000把$ 5000版$ 7000邦140.0%吧*凹变动百分比通常败不用于计算从负碍值到正值的变动皑，反之亦然。捌TRE公司埃比较收益表的纵熬向分析爸月度止于芭12月31日啊，20X3年和罢20X2年俺20X3懊20X2哀金额澳百分比摆金额笆百分比坝收入总额巴啊阿翱$275000拔100.0%埃$225000昂100.0%佰费用：摆已售商品成本翱鞍班$194000八70.5叭$165000挨73.3耙设计、推销和行蔼政管理费用笆昂54000矮19.6版48000巴21.3碍利息费用耙扳瓣5000伴1.8邦5000败2.2拔所得税费用案昂八9000靶3.3版3

45、000澳1.4奥*鞍其他费用（收益昂）隘稗摆1000隘0.4霸(1000)瓣(0.4)隘费用总额伴氨隘263000拌95.6办220000搬97.8懊净收益艾袄袄摆$12000阿4.4%安$ 5000霸2.2%盎*癌四舍五入。盎在决策中使用财斑务比率摆财务分析的一个败重要部分就是计板算和解释财务比芭率。比率表达一氨个数据和另一个班数据之间的联系凹。例如，如果资碍产负债表报告流拔动资产为$10安0000，流动坝负债为$250傲00，那么流动半资产和流动负债哎之间的比率就是蔼$100000巴比$25000霸。我们可以将这爸个比率表示为4捌比1，或者4斑般1，或者4安/绊1。其挨他对这一比率的百描述

46、有（1）胺“柏流动资产是流动扮负债的400%爱，邦”翱（2）艾“隘对每1美元流动瓣负债，公司都有鞍4美元的流动资佰产，版”百或者简单说（3哎）伴“坝流动比率是4.唉0。把”巴最后一种表达方疤式是最常用的。八我们经常将比率啊简写成分数，先袄将一个数字置于碍另一个数字之上叭拜例如，4邦/矮1把肮然后再用分子除唉以分母。这样，熬比率4懊/般1可以简单的写安成4。1被理解袄为这个分数的分跋母，但没有写出吧来。考虑比率$把175000叭叭$165000邦。我们用第一个隘数字除以第二数按后，得到1.0昂6扒坝1，这可以表示肮为1.06。敖一个管理人员、奥贷款人或者分析跋师都可能使用与澳其爱特定决策相关的颁

47、财务比率。许多碍公司在它们的年邦度报告中专门有版一部分报告财务昂比率。Rubb跋ermaid公矮司疤袄一家知名的塑料般产品制造商敖叭在其年报的合并半财务概述部分列隘示了比率数据。耙图表13-10蔼是该概述部分的班摘录。投资服务澳机构巴艾穆迪（Mood翱y）、标准普尔袄（Standa敖rd & Po背or）、艾罗伯特八扒莫里斯协会和其安他一些公司爱按通常报告公司和唉行业的这些比率拌。阿图表13-10懊 柏Rubberm爸aid公司的合伴并财务概述（除熬每股金额外，单盎位：千）板年度止于背12月31日哀19X8艾19X7岸19X6半19X5把经营成果凹净收益哀耙懊$211413啊$164095瓣$

48、162650艾$143520隘普通股每股收益熬白$1.32办$1.02啊$1.02摆$0.90敖占销售总额的百般分比班捌10.8%爱9.1%矮9.8%澳9.4%懊平均股东权益收白益率懊疤20.0%八17.5%氨19.7%板20.2%佰财务状况斑流动资产巴肮瓣$829744绊$699650巴$663999巴$602697熬流动负债把扳袄$259314捌$223246哎$2背45500八$235300坝营运资本暗昂熬$570430八$476404艾$418499吧$367397矮流动比率绊把扒3.20爱3.13瓣2.70霸2.56翱决策规则专栏总办结了被广泛使用八的财务比率，我拔们都将在本章中捌进

49、行讨论。这些瓣比率可以作如下罢分类：安分析公司短期偿八债能力的比率八分析公司存货变埃现和收回应收账唉款的能力的比率颁分析公司长期偿俺债能力的比率哀分析公司盈利能耙力的比率安分析公司股票投扮资的比率耙在以投资为目的摆的财务报表分析搬中，计算机有多伴大帮助呢？测算班你完成一项本章暗介岸绍的财务比率问按题所需的时间。斑再乘以你打算根懊据这项比率进行阿比较的公司个数绊，比方说100白。现在你可以考氨虑一下再根据另疤外4到5个比率鞍对这100家公阿司进行排序的工岸作量了。懊在线财务数据库背，例如Lexi蔼s/Nexis奥和道把俺琼斯新闻检索服搬务（Dow J办ones Ne胺ws Retr跋ieval

50、S笆ervice）吧，按季度提供成靶千上万家上市公稗司的财务数据，百最早提供十年前蔼的数据。假设你扳想比较各公司最奥近的收益情况。懊你可以让计算机芭根据市盈率、股阿东权益收益率和胺总资产对数千家百公司进行比较。吧根据这些比率，隘计算机可以向你哎提供表现最好的傲20家皑（或者任意数目耙）公司的名称。耙你也可以选择让靶计算机将财务报伴表数据下载到你斑自己的电子数据阿表格，然后自己霸计算这些比率。决策规则懊在财务报表分析板中使用财务比率班比率拌计算斑提供的信息傲测算公司的短期哎偿债能力唉1耙流动比率流动资产流动负债埃测算用流动资产埃偿付流动负债的拌能力爱2阿酸性测试（速动俺）比率现金短期投资短期应收

51、款项净额流动负债稗说明在流动负债皑马上到期的情况败下的偿付能力翱测算公司变现存芭货和收回应收账罢款的能力碍3癌存货周转率已售商品成本存货平均余额半说明存货的可销班售跋性昂般1年内公司已售拌产品成本是存货胺平均余额的倍数搬4班应收账款周转率赊销净额应收账款平均余额耙测算从赊销客户袄处收回现金的能扒力隘5捌应收账款的回收班天数应收账款平均余额一天的销售额俺说明应收账款平奥均余额包含多少伴天的销售额背拔收回应收账款平傲均余额所花费的把天数氨测算公司的长期靶偿债能力案6矮负债比率负债总额资产总额吧说明资产中用负败债融资的百分比鞍7芭已获利息倍数经营收益利息费用斑测算经营收益能埃偿付利息的倍数八测算公司

52、的盈利稗能力吧8啊销售利润率净收益销售净额扳说明每销售1美佰元可赚得的净收办益暗9爸总资产报酬率净收益利息费用总资产的平均余额安测算公司使用其皑资产的盈利能力疤10靶普通股权益报酬拜率净收益优先股股利普通股权益平均余额耙测算普通股股东半投资能赚得多少般收益碍11暗普通股每股收益净收益优先股股利发行在外的普通股股数按给出公司普通股翱每股的净收益数版字哎分析公司股票投爸资案12耙市盈率普通股每股市价每股盈利澳说明$1收益的埃市价挨13懊股息率普通（优先）股每股股利普通（优先）股每股市价靶说明股东每期收澳到的股利收益占盎股票市价的百分把比颁14案普通股每股净资坝产流动资产流动负债爸说明发行在外的罢普

53、通股的每股账芭面价值懊接下来的章节将挨讲述这些比率，啊通过做本章结束盎时的Excel俺应用问题，以可摆以应用这些新技败能。傲测算公司的短期凹偿债能力伴营运资本拔的定义如下：扳营运资本=流动伴资产胺癌流动负债碍在测算公司用流颁动资产偿付短期摆债务的能力时，翱营运资本被广泛拜使用。一般说来懊，营运资本越大隘，公司偿付债务胺的能力越强。可爸以回忆一下，资凹本，或者说所有啊者权益，等于资翱产总额减去负债岸总额。营运资本奥类似于资本总额版的伴“把流动背”叭版本。但是单独熬考虑营运资本金斑额并不能给我们按以公司营运资本绊状况的全貌。考唉虑两家营运资本伴相等的公司：白公司A案公司B氨流动资产挨扮班艾$100

54、000袄$200000柏流动负债芭颁笆昂50000柏150000捌营运资本按安熬扮$ 50000癌$ 50000扳两家公司的营运俺资本都是$50安000，但公司傲A的营运资本和绊流动负债一样大爱。公司B的营运澳资本只有流动负巴债的三分之一。唉哪家公司的营运吧资本状况更好一懊些呢？公蔼司A，因为它的板营运资本占流动埃资产和流动负债柏的百分比更高一肮些。在决策中使吧用营运资本时，靶将其加工为比率爸会更有帮助。有白两项决策工具是叭以营运资本数据把为基础的，它们鞍是暗流动比率啊和哀酸性测试比率埃。板流动比率。盎使用流动资产和肮流动负债数据的昂最普通的比率就暗是绊流动比率埃，用流动资产除扒以流动负债。回

55、稗忆一下流动资产跋和流动负债的组佰成。存货通过出熬售转化为应收账肮款，应收账款以傲现金的形式收回摆，然后现金又被扒用来购买存货和胺偿付流动负债。拜公司的流动资产皑和流动负债代表癌其日复一日的核凹心经营活动。流八动比率测算公司唉用流动资产偿付捌流动负债的能力皑。把图表13-氨11给出了Pa爱lisades唉 Furnit把ure公司的比氨较收益表和比较傲资产负债表。紧稗接着是Pali办sades F埃urnitur靶e公司20X3蔼年和20X4年板12月31日的柏流动比率，还有案家具零售业的平霸均水平。拔图表13-11暗 比较财务报表鞍Palisad佰es Furn爱iture公司霸比较收益表矮

56、年度止于拔12月31日叭，20X3年和碍20X2年罢20X3啊20X2盎销售净额隘暗挨凹碍$858000俺$803000案已售商品成本蔼拔八盎51氨3000稗509000熬销售毛利绊盎拜般吧345000邦294000颁经营费用：半销售费用岸半蔼皑126000碍114000阿管理费用坝疤佰摆118000吧123000矮费用总额澳傲吧熬244000氨237000班经营收益拜拌百邦办101000傲57000把利息收入碍袄班奥碍4败000阿翱利息费用伴昂伴叭唉24000哀14000胺所得税前收益扒埃班捌81000搬43000氨所得税费用昂奥暗跋33000爱17000艾净收益凹办岸八昂$ 48000八$

57、 26000凹Palisad敖es Furn罢iture公司翱比较收益表拔12月31日岸，20X3年和阿20X2年叭20X3阿20X2叭资产蔼流动资产：伴现金扮艾背安版$ 29000岸$ 32000碍应收账款，净额靶扒吧翱114000哀85000败存货耙跋阿办八113000巴111000袄预付费用颁跋爱摆6000芭8000拌流动资产总额阿捌坝昂262000按236000阿长期投资靶邦鞍瓣坝18000敖9000半地产、厂房和设般备，净额耙唉唉叭507000绊399000爸资产总额啊懊暗办$787000佰$644000捌负债瓣流动负债：败应付票据矮耙半爱$ 42000芭$ 27000拔应付账款叭班

58、按胺73000伴68000傲应计负债绊扮芭拔27000背31000疤流动负债总额叭捌翱败142000伴126000芭长期债务鞍鞍败扮盎289000办198000按负债总额啊稗拔凹431000芭324000暗股东权益暗普通股，无面值扳拌芭蔼186000暗186000芭留存收益熬吧跋霸跋170000癌134000懊股东权益总额啊敖绊袄356000板320000挨负债和留存收益暗总额奥颁安盎$787000碍$644000澳Palisad艾es F柏urnitur耙e公司霸行业平均值耙公式半20X3肮20X2流动比率=流动负债流动负债$262000=1.85$142000$236000=1.87$12

59、6000笆1.70柏流动比率在20扮X3年有少许下爱降。贷款人、股拌东和管理人员都翱紧密的监视着流搬动比率的变化。柏一般来说，流动罢比率越高说明公佰司的财务状况越爱好。较高的流动稗比率说明企业有拔足够的流动资产岸维持企业的正常鞍运转。可以将P伴alisade隘s Furni拔ture公司的柏流动比率1.8隘5和行业平均值拜1.70癌以及一些知名公柏司的流动比率进坝行比较：扒公司坝流动比率搬Chesebr按ough-Po案nd暗叭s公司奥俺佰2.50安沃尔马百货公司邦俺版拜1.51袄General按 Mills公捌司般拔挨1.05百绊检查点八1办3笆-澳5版可以接受的流动挨比率是多少呢？坝答案取

60、决于行业氨的性质。根据罗白伯特扳爸莫里斯协会的报半告，大多数公司胺的正常值在1.啊60和1.90癌之间。Pali版sades F拜urnitur坝e公司的流动比爸率1.85正好佰处于这个区间。背在大多数行业，敖2.0的流动扳比率被认为是相昂当不错的。拌酸性测试比率。熬酸性测试靶（或芭速动靶）爱比率安告诉我们在流动按负债立即到期的霸情况下，公司能背否进行偿付。也败就是说，公司能袄否通过敖酸性测试俺？在进行酸性测翱试时，公司将其捌大部分速动资产傲转变为现金。凹在计算酸性测试耙比率时，我们将蔼现金、短期投资懊和短期应收款项颁净额（应收账款案和票据，扣除坏皑账准备）相加，扒再除以流动负债昂。计算酸性测