银行资产管理业务发展现状及对银行竞争的影响分析

1、 45/45银行资产管理业务发展现状及对银行竞争的影响分析理财业务专业委员会2016年9月目 录 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc460916258 一、资产管理业务现状 PAGEREF _Toc460916258 h 5 HYPERLINK l _Toc460916259 （一）理财产品现状 PAGEREF _Toc460916259 h 5 HYPERLINK l _Toc460916260 1.理财产品整体情况 PAGEREF _Toc460916260 h 5 HYPERLINK l _Toc460916261 2.各家银行情况 PAGEREF _Toc

2、460916261 h 6 HYPERLINK l _Toc460916262 （二）理财资金投资现状 PAGEREF _Toc460916262 h 8 HYPERLINK l _Toc460916263 1.理财资金投向整体情况 PAGEREF _Toc460916263 h 8 HYPERLINK l _Toc460916264 2.各家银行情况 PAGEREF _Toc460916264 h 9 HYPERLINK l _Toc460916265 二、对存款竞争的影响 PAGEREF _Toc460916265 h 10 HYPERLINK l _Toc460916266 （一）存款和

3、理财的关系 PAGEREF _Toc460916266 h 10 HYPERLINK l _Toc460916267 （二）理财发展对存款的影响 PAGEREF _Toc460916267 h 12 HYPERLINK l _Toc460916268 1.理财对存款的支撑作用是理财业务迅猛发展的源头 PAGEREF _Toc460916268 h 12 HYPERLINK l _Toc460916269 2.利率市场化改革引导存款与理财协调发展 PAGEREF _Toc460916269 h 13 HYPERLINK l _Toc460916270 3.利率市场化改革将持续推进，对于资产管理业

4、务的影响也将是持续的。 PAGEREF _Toc460916270 h 15 HYPERLINK l _Toc460916271 三、对银行负债结构的影响 PAGEREF _Toc460916271 h 16 HYPERLINK l _Toc460916272 （一）理财业务已成为商业银行表内外整体负债的最重要来源 PAGEREF _Toc460916272 h 16 HYPERLINK l _Toc460916273 （二）理财产品的快速发展优化了商业银行的负债结构 PAGEREF _Toc460916273 h 19 HYPERLINK l _Toc460916274 （三）保本理财产品的

5、发展不利于改善银行负债结构 PAGEREF _Toc460916274 h 21 HYPERLINK l _Toc460916275 四、对银行净息差的影响 PAGEREF _Toc460916275 h 23 HYPERLINK l _Toc460916276 （一）非保本理财产品对银行净息差无直接影响 PAGEREF _Toc460916276 h 23 HYPERLINK l _Toc460916277 （二）保本理财产品因会计处理方式可能导致银行净息差低估。 PAGEREF _Toc460916277 h 24 HYPERLINK l _Toc460916278 五、对业务收入结构的影

6、响 PAGEREF _Toc460916278 h 24 HYPERLINK l _Toc460916279 （一）非利息收入及占比提升，收入结构出现分化 PAGEREF _Toc460916279 h 26 HYPERLINK l _Toc460916280 （二）资产管理业务规模保持高速增长，成中间业务主增收项 PAGEREF _Toc460916280 h 27 HYPERLINK l _Toc460916281 （三）非保本理财的发展促进了中间业务收入的改善 PAGEREF _Toc460916281 h 30 HYPERLINK l _Toc460916282 （四）非保本浮动收益类

7、产品成主流 PAGEREF _Toc460916282 h 31 HYPERLINK l _Toc460916283 六、对风控能力的要求不断提高 PAGEREF _Toc460916283 h 32 HYPERLINK l _Toc460916284 （一）流动性风险是银行理财业务面临的主要风险。 PAGEREF _Toc460916284 h 33 HYPERLINK l _Toc460916285 （二）银行理财不承担信用风险，但要对客户负责 PAGEREF _Toc460916285 h 34 HYPERLINK l _Toc460916286 （三）市场风险管理能力是理财业务核心力的

8、体现 PAGEREF _Toc460916286 h 35 HYPERLINK l _Toc460916287 七、资产管理业务将影响国内银行市场份额的划分 PAGEREF _Toc460916287 h 37 HYPERLINK l _Toc460916288 （一）资产管理业务通过提高客户服务水平来维护表外资产市场份额的稳定。 PAGEREF _Toc460916288 h 38 HYPERLINK l _Toc460916289 （二）资产管理业务可以满足不同投资者的多层次需求。 PAGEREF _Toc460916289 h 38 HYPERLINK l _Toc460916290 （

9、三）资产管理业务引发的表外扩张将成为未来银行市场竞争的关键。 PAGEREF _Toc460916290 h 39 HYPERLINK l _Toc460916291 八、商业银行需要进一步加快净值型产品转型 PAGEREF _Toc460916291 h 40 HYPERLINK l _Toc460916292 （一）净值型产品转型是监管导向。 PAGEREF _Toc460916292 h 41 HYPERLINK l _Toc460916293 （二）净值型产品是市场经济的客观需要。 PAGEREF _Toc460916293 h 41 HYPERLINK l _Toc460916294

10、 （三）净值型产品是国际市场的通行惯例。 PAGEREF _Toc460916294 h 42银行资产管理业务发展现状及对银行竞争的影响分析对中国的商业银行而言，资产管理业务是一种全新的业务，是在利率管制、金融脱媒、分业监管的环境下逐步发展起来的一项金融创新业务，具有与传统银行业务完全不同的运作规律和风险管理方式。银行资产管理业务是商业银行向客户募集资金或者接受客户委托担任资产管理人，本着为客户财产保值增值的目标，按照与客户的约定对其资产进行投资管理，并收取管理费及业绩报酬的活动。银行资产管理业务基本不占用资本金，商业银行在资产运作中只担任理财咨询、受托投资、代客投资等职能，不承担主要风险，依

11、靠收取固定佣金或手续费来获得业务收入，这些都是与银行表内业务完全不同的特征。银行资产管理业务经过十年的发展，在市场需求的推动下，银行理财产品2015年年末余额已达23.5万亿，成为国内居民最重要的财富管理工具之一。随着理财产品余额规模的不断增长以及利率市场化的不断推进，资产管理业务已经对国内银行的整体经营和市场竞争产生实质影响，提高了商业银行的核心竞争力。无论是从国际银行发展经验角度还是我国未来金融变革方向来看，资产管理业务都将成为银行未来核心业务。 一、资产管理业务现状（一）理财产品现状1.理财产品整体情况2015年，全国银行业理财规模快速增长。截至2015年末，全国开展理财业务的426家银

12、行业金融机构资金余额23.5万亿元，较2014年末增长8.48万亿元，增幅56.46%；2015年全年日均理财余额19.54万亿元，较2014年增长5.79万亿元，增幅42.11%。从发行对象方面看，银行理财产品以个人理财产品为主。截至2015年末，个人客户理财产品（含私人银行理财产品）资金余额13.3万亿元，占全部理财产品资金余额的56.59%；机构客户专属产品资金余额7.2万亿元，占全部理财产品资金余额的30.64%；同业理财产品资金余额为3万亿元，占全部理财产品资金余额的12.77%。从产品收益类型方面看，银行理财产品以非保本浮动收益型为主，产品余额 17.43万亿元，占全市场的74.1

13、7%；保本浮动收益类理财产品余额为3.64万亿元，占全市场的15.49%；保本保收益类理财产品资金余额为2.43万亿元，占全市场的10.34%。2.各家银行情况从各家银行理财产品情况看，国有控股银行与股份制银行资产管理业务在高速发展的同时存有一定差异，具体如下：一是国有控股银行仍占据较大市场份额，但股份制银行产品规模增速更快。国有控股银行中，工商银行约占整个银行理财产品规模的11.13%，建设银行约占4.7%，中国银行约占6.1%、农业银行约占6.8%，交通银行约占6.2%。股份制银行中，光大银行约占5.2%、招商银行约占7.8%与兴业银行约占6.1%。2015年产品规模分别增加约43%、92

14、%与72%（图一），涨幅明显高于国有控股银行。图一：2015、2014年主要商业银行理财产品规模情况 数据来源：wind二是与股份制银行比，国有控股银行保本产品规模增速明显放慢。国有控股银行方面，工商银行保本产品规模出现了明显的负增长，降幅为56%；建设银行降幅为1%；中国银行保本产品规模增速为25%；农业银行规模增速为8%。股份制银行方面，兴业银行、光大银行、平安3家银行保本产品增速分别是102%、52%与52%。详见图二。图二：2015年各家银行保本产品规模变化幅度 数据来源：wind三是在产品转型方面，股份制银行净值型产品增速普遍高于国有控股银行净值型产品增速。国有控股银行仅工商银行的净

15、值型产品出现翻倍增长的情况；股份制银行方面，兴业银行出现了120倍的增长，光大银行和招商银行增长幅度也分别超过50倍和5倍。净值型产品规模上，招商银行更是达到9368亿元，规模接近工商银行净值型产品的2倍。详见图三。图三：2015、2014年各家银行净值型产品规模变化情况数据来源：wind（二）理财资金投资现状1.理财资金投向整体情况2015年末，理财资金投向各类资产余额23.67万亿元。从资产配置情况看，债券及货币市场工具投资余额12.93万亿元，占比最高，为54.63%，且呈现占比与余额双升态势，余额较2014年末增长6.03万亿元；现金及银行存款投资余额4.43万亿元，较 2014年余额

16、增长0.24万亿元；非标准化债权类资产余额3.07万亿元，占比12.97%，规模下降0.27万亿元；占比排名第四的是权益类资产，2015年末投资余额2.49万亿，较2014年末提高1.31万亿元，占比由2014年7.51%提升至2015年的10.52%。2015年末理财资产投资情况。详见下表。表一：2015年各家银行理财资产投资情况变化序号资产类别2014年末占比2015年末占比占比变化余额余额1债券及货币市场6.943.75%12.9354.63%2现金及银行存款4.1926.56%4.4318.72%3非标准化债权类资产3.320.91%3.0712.97%4权益类资产1.187.51%2

17、.4910.52%5金融衍生品0.080.50%0.180.76%6代客境外理财投资QDII0.050.30%0.070.30%7其他资产00.00%0.0460.19%8理财直接融资工具0.040.25%0.3531.49%9信贷资产流转项目0.030.20%0.10.42%10商品类及另类投资资产00.02%0.0010.00%总计15.7723.67100.00% 数据来源：wind2.各家银行情况从各家银行理财资金投向情况看，各家银行在银监会引导下，依据自身投资优势，逐步将资金投资品种由非标债权资产（包括不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类收益权、带回购

18、条款的股权性融资等）扩大至更多市场化投资品种。在此过程中，国有控股银行与股份制银行资产管理业务也存在差异，具体如下：一是国有控股大行理财资金投向债券及货币市场工具比例较高但各行差异明显。2015年，工、农、中、建、交五大国有控股商业银行理财资金投向债券及货币市场工具平均为57%，较股份制商业银行多2.4个百分点。交通银行理财资金投向债券及货币市场工具高达72.83%，而与之相比，建设银行理财资金由于大量投资了存款，导致投向债券及货币市场工具占比仅22.1%。二是股份制银行理财资金投向与资本市场联动较高。股份制商业银行理财资金投向资本市场2012年至2015年平均占比依次为3.77%、4.98%

19、、7.21%，10.95%；而五大国有控股商业银行理财资金投向资本市场平均比例依次为1.01%、1.16%、2.52%，6.78%。股份制银行中浦发银行异军突起，截至2015年年末，该行理财资金投向资本市场占比高达24%、已经“逆袭”非标资产成为该行理财资金配置的重点品种。三是股份制银行理财资金投向非标资产降幅较国有银行更大。股份制商业银行理财资金投向非标资产由2014年17.19%，降至2015年的10.35%，降幅6.84个百分点；五大国有控股商业银行理财资金投向非标资产平均比例由2014年的21.9%，降至2015年的17.05%，降幅4.85个百分点；但是总体来看，各家银行对于非标债权

20、资产的依赖程度在逐渐下降，理财投资回归资产管理本源趋势明显。二、对存款竞争的影响（一）存款和理财的关系一是存款和理财的资金性质有所不同。存款是商业银行计息负债的主要构成成分，其资金来源在全额资金管理的体系下，统归司库自营管理，是商业银行流动性的基本保障，用于支持分行贷款、总行投融资、分行融出等各项生息资产，通过创造净利息收入支持银行利润。而理财产品用于支持理财资产，其资金的性质是代客投资，独立于司库，无法直接支持商业银行的流动性，通过创造非利息收入支持银行利润。二是同业在管理中普遍对二者差别对待。建设银行采取了与商业银行核心存款口径相似的“一般性存款”口径，将表内理财由存款口径中剔除；中国银行

21、全部理财均不在分行核算，其实质与商业银行核心存款管理一致；工商银行、交通银行在存款考核中也未合并理财业务，但是对理财单独制定了收入考核目标，并匹配了与理财销量挂钩的营销资源费用。三是考核政策差异影响资产管理业务发展。2015年，不同机构的理财业务发展出现明显分化。股份制银行增长速度大幅快于国有控股商业银行。在同业对比中发现，大型商业银行仍普遍施行表内核心存款为主的考核政策，分支行往往在存款与客户需求之前徘徊，而光大银行、招商银行、兴业银行等股份制银行则已转向至全口径的客户金融资产考核和更加灵活的中收导向激励机制。部分同业机构已加速从“表外银行”向“表外投资银行”转型。（二）理财发展对存款的影响

22、2015年10月23日，央行宣布对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限。这意味着各类利率全部自由浮动，利差保护时代已成往事，银行依靠传统存贷差赚钱的高盈利模式将不复存在。金融机构特别是商业银行如何适应新金融环境，将面对巨大挑战。从根本上说，如何形成市场化利率和市场化利率的调整是更关键的改革。1.理财对存款的支撑作用是理财业务迅猛发展的源头2008年至2011年7月，受“4万亿”经济刺激计划及适度宽松的货币政策影响，我国理财产品规模开始迅速扩张。除宏观经济环境原因外，银行表内业务发展的迫切需求也是理财业务扩张的重要原因。一是银行将理财产品作为网点争夺客户资源的重要工具，将他行客户

23、吸引到本行，并获得滞留存款；二是银行通过发行短期化产品，以较低的成本吸引客户，同时银行希望理财产品大多集中于月末、季末关键时点到期并转化成存款，以支持存款增长。2011年7月，银监会明确建议控制期限在7天内的超短期理财产品发行，超短期理财产品发行数量锐减，主要品种转向1个月以上、3个月以内的中短期产品，但理财产品的到期日仍集中于月末或季末10日内，辅助存款业务发展的作用并未改变。2.利率市场化改革引导存款与理财协调发展一是存款偏离度考核在一定程度上缓解了存款与理财硬性绑定，理财业务目标回归到满足客户需求和平衡自身流动性管理需求。2014年9月12日，银监会、财政部、人民银行三部委下发关于加强商

24、业银行存款偏离度管理有关事项的通知（简称通知），设立存款偏离度指标，“八不得”约束商业银行违规吸存、虚假增存行为，从根源上约束存款“冲时点”行为。通知的下发也改变了银行理财产品月末或季末集中到期的现象，引导商业银行将产品期限的设计回归到客户实际需求和平衡流动性管理的轨道上来。经过此次调整，一方面规范了商业银行经营行为，缓解月末、季末存款的大幅波动，另一方面降低了银行的负债成本，从而降低了企业的融资成本，最重要的是解除了理财在月末、季末被存款绑架的非正常发展模式，理财产品作用由银行经营调节工具逐渐转向客户保值增值的方式。二是大额可转让存单的推出，提高了银行负债管理能力和存款的稳定性，对保本型理财

25、产品的定位形成较大冲击。2015年6月2日，中国人民银行公布了大额存单管理暂行办法，大额存单在存款利率市场化进程中作为推进改革的重要手段，标志着利率市场化改革除存款外利率管制已全面放开（截止2015年6月），金融机构自主定价能力显著提升，分层次、差异化竞争的存款定价格局基本形成。大额存单的定价优势加强了存款的定价弹性，拉近了存款与保本型理财产品的价格差距。与银行理财产品相比，大额存单定价明显高于一般储蓄存款，具有各期限品种丰富，可以转让、提前支取和赎回、可以办理质押的优势，对银行保本型理财产品形成较大冲击。但由于大额存单销售起点较高（个人投资人认购起点为30万元，机构投资人为1000万元），定

26、价与理财产品相比不具备绝对优势，银行保本型产品依然具备较强的市场竞争力。三是取消贷存比，削弱了银行对存款的依赖程度，理财与存款的硬性绑定基本解除。2015年6月24日，国务院常务会议通过了商业银行法修正案，删除贷存比不超过75%的规定，将贷存比由法定监管指标转为流动性监测指标。此举从根本上缓解了银行高息揽存的压力，降低了货币利率的季节性波动，提升了货币传导效率。与此同时，取消贷存比使得银行大力推动理财产品向存款转化的动能削弱，理财业务服务于存款业务发展的监管指标导向因素已经消除。四是存款利率上限放开，存款与理财定位更加清晰，未来将作为两个平等的通道共同完成利率市场化进程。2015年10月24日

27、，人民银行宣布取消金融机构存款利率浮动上限限制，金融机构市场化定价能力和疏通利率传导机制成为未来改革的方向。与存款业务相比，理财业务在使用SHIIBOR、短期回购利率、国债收益率、基础利率等市场利率作为产品定价基础，实现利率有效传导方面具有先天优势。3.利率市场化改革将持续推进，对于资产管理业务的影响也将是持续的。 一是形成市场化利率和市场化利率调整为更关键改革。是否能形成竞争性的金融市场，提高银行和金融机构的风险定价能力，是形成利率市场化的重要部分。连接货币市场、信贷市场和证券市场的收益率曲线，是银行形成风险定价参照利率体系的重要基础设施。完整的收益率曲线的形成，可能有待债券市场和国债发行机

28、制的更多改革。不断完善新的基准利率体系，使央行货币政策管理工具由数量政策变成价格政策，使利率成为货币政策的调控中间目标，使货币政策的传导机制更加畅通，也是利率市场化最必要和最基础的部分。放开利率管制，完善市场化利率的形成机制，货币当局能通过基准利率引导市场利率实施货币政策目标的调整，才算实现了全面利率市场化。二是随着利率市场化进程的推进，国内金融市场生态必将发生深刻变化。随着经济发展，企业需要长期负债来源，长期债券融资替代短期贷款的贷款端金融脱媒越来越成为主流；随着居民收入的提高，储蓄行为转为投资行为，愿意承担更高的风险去获取更高收益，存款端的金融脱媒正成为普遍共识。利率市场化将极大推动证券市

29、场的发展，为企业提供更多融资渠道并拓宽个人金融资产投资渠道。三是更为市场化的汇率形成机制和资本项下可兑换将进一步发展，资本流动的自由度也将加大。值得注意的是，利率既是资金成本也是资本的投资收益，利率的变化与汇率的变化都将成为未来资本的流向变化敏感的因素，反之资本的流向也会影响汇率和利率的变化。未来国际经济形势的演变，美联储以及欧洲央行货币政策的变化，由此带来的资本流向变化，不仅会影响人民币汇率，也会直接影响我国的利率。当然，利率市场化带来的这种连锁反应，也给了我国货币当局一个调节输入性货币政策影响的重要工具，由此也增强了我国货币政策对其他主要国家的货币政策的独立性。三、对银行负债结构的影响（一

30、）理财业务已成为商业银行表内外整体负债的最重要来源单从银行的资产负债表来说，商业银行的负债来源仅指表内负债，主要包括同业和其他金融机构存放款项、吸收存款、应付债券、其他负债等资产负债表科目。吸收存款是商业银行负债的最重要来源，在国有控股大行中超过80%，在股份制银行、城商行中该占比也超过60%；同业和其他金融机构存放款项在近年已经成长为负债的主要增长点，特别是以兴业银行、广发银行、民生银行、中信银行等同业业务突出的银行，其同业负债的权重超过两成以上；应付债券和其他负债在负债来源中占比基本都在5%以下。表二：2015年商业银行的负债来源 吸收存款 应付债券 其他负债 同业负债 工商银行 86%2

31、%3%9% 农业银行 88%2%1%8% 中国银行 83%2%2%13% 交通银行 75%3%1%20% 邮储银行 98%0%0%1% 中信银行 69%6%1%23% 光大银行 72%8%1%20% 华夏银行 80%4%1%16% 民生银行 71%5%1%24% 招商银行 78%5%1%15% 兴业银行 53%9%1%38% 广发银行 70%5%0%25% 恒丰银行 66%11%3%20% 北京银行 63%11%2%24% 徽商银行 68%15%1%17%注：数据来自于WIND，邮储银行2015年年报还未披露，采用2015年9月末数据。近三年来，随着理财业务的爆发式增长，如果把表内负债和表外负

32、债作为一个整体考虑，理财业务已经成为继吸收存款、同业负债以外的第三大表内外负债来源,除邮储银行的理财负债占比低于5%外，大型商业银行和股份制商业银行的理财负债在整个负债来源（含表内外负债）中基本达到10%-20%。对银行来说，通过发行理财产品，在募集期和兑付后，理财产品将形成商业银行的活期存款。同时，丰富的理财产品线也是商业银行吸引客户资金的一项重要手段。对客户来说，现阶段的理财产品大部分都是预期收益型产品，其风险收益特性和活期存款、定期存款非常相似，客户的资金无论是在银行购买理财产品还是续做存款，客户群体基本是一致的，而与信托、基金、股票等投资手段却具有非常大的差异，所以理财产品能成为客户进

33、行投资的重要渠道，也成为银行表外负债的最大来源。过去十年，商业银行存款余额从24万亿增长到113万亿元，年复合增长率约为16.8%，而理财业务从2004年诞生以来，在2008年迅速突破1万亿元，2013年末突破10万亿元，2015年底规模达到23.50万亿元，年化复合增长率达到64.27%的增长速度惊人。近三年虽然增长速度有所下降，依然保持着超过40%的增长。图四：商业银行理财年度余额与存款年度余额 数据来源：wind从商业银行资产管理规模（AUM）角度来说，需要把表内负债和表外负债放在一起衡量，两者都是商业银行收入的重要源泉。因此，理财产品、吸收存款和同业负债正在成为商业银行的三大重要负债来

34、源，在存款业务、同业业务的增长乏力后，理财产品正成为各家商业银行进行负债管理的最重要抓手，得理财者得天下正在成为行业的共识。（二）理财产品的快速发展优化了商业银行的负债结构理财产品作为一种崭新的财富储存工具，可以把定期存款的财富储存职能从其货币属性中分离出来，使定期存款转变为交易属性更强的活期存款，银行负债结构将得到改善。从理财产品的大类来区分，可以把理财产品分为保本型理财产品和非保本型理财产品。保本型理财产品风险更低，保证本金安全，对银行来说需要纳入表内负债进行管理。保本型理财产品随着存款利率的完全市场化将会逐渐消亡。非保本型理财产品是目前理财产品的主流品种，不保证本金安全，应该是未来商业银

35、行理财业务发展的主流方向。近三年来，随着银行理财业务的发展和利率市场化的推进，国有控股大行和股份制银行作为发展理财业务的主力军，其表内负债结构获得了较大改善，存款的活化率越来越高。商业银行也借助理财产品这一抓手，与券商、基金、保险、信托一起进行资产管理行业的大竞争，银行理财以“低风险、中收益、高安全”的特征正成为资产管理行业的最大赢家，而商业银行也借助理财产品不断优化其存款结构。图五：理财业务发展与存款结构改善 数据来源：wind以非保本理财规模占存款与理财规模之比来衡量理财业务的发展，以连续两年活期存款占存款余额之比差来衡量负债结构改善程度，经统计15家商业银行数据发现：（1）2013年的理

36、财业务规模平均占比8.4%，最高是兴业银行的17.4%，最低是徽商银行的0.9%；（2）2014年的理财业务规模提升到平均为11.9%，提升了3.5个百分点；（3）2013年的负债改善程度相比2012年下降1.8%，2014年的负债改善程度相比2013年下降1.9%；（4）非保本理财规模占比提升3%以上的商业银行，其2014年的负债改善程度平均提升1.7%以上；（5）非保本理财规模增长不足3%的商业银行，其2014年的负债结构改善程度平均下降2.2%；（6）以存款结构改善最明显的光大银行为例，光大银行在2013年的活期存款出现了负增长，其2013年的非保本理财余额与2012年比也没有明显增长。

37、光大银行在2014年的理财业务规模同比增长率比往年高11个百分点以上，使其负债结构从-8.7%大幅增加到0.6%。表三：国内主要银行理财业务与负债结构改善程度银行名称2013年2014年2014-2013年差额理财业务规模与结构负债结构改善程度理财业务规模与结构负债结构改善程度理财业务规模与结构负债结构改善程度工商银行5.5%0.1%8.6%-1.2%3.1%-1.3%农业银行3.5%0.0%5.2%-2.3%1.7%-2.3%中国银行7.6%-0.9%7.5%-2.8%-0.1%-2.0%交通银行5.7%-0.5%10.1%3.0%4.4%3.5%中信银行2.5%-0.5%4.1%-1.5%

38、1.5%-1.0%邮储银行8.9%-2.0%12.2%-0.9%3.4%1.1%光大银行14.5%-8.7%25.9%0.6%11.4%9.3%华夏银行15.5%-0.6%18.5%-5.3%2.9%-4.8%民生银行11.2%-0.1%12.9%-3.0%1.8%-2.9%招商银行14.6%-1.4%16.8%-1.9%2.2%-0.5%兴业银行17.4%0.5%22.0%0.0%4.6%-0.5%广发银行3.5%-3.6%6.9%-2.6%3.4%0.9%恒丰银行6.7%-6.8%13.8%-1.2%7.1%5.6%北京银行7.6%1.2%11.1%-3.8%3.5%-5.0%徽商银行0.

39、9%-3.7%3.2%-5.3%2.3%-1.5%理财业务规模与结构=非保本产品余额/（理财产品余额+存款余额）；负债结构改善程度=T年活期存款/存款余额-T-1年活期存款/存款余额 数据来源：wind（三）保本理财产品的发展不利于改善银行负债结构随着金融脱媒及利率市场化，保本理财产品成为商业银行整体主动负债的重要手段，也是替代存款的反脱媒工具。从定价上策略上来看，目前同期限产品中，非保本理财产品的定价高于保本理财产品的定价，保本理财产品的定价高于大额存单及普通存款的定价。以2015年11月份主要商业银行理财产品及存款定价情况来看，3个月期限非保本理财产品收益率在4.2%-4.5%，保本理财产

40、品收益率在3.1%-3.4%，大额存单及存款收益率在1.3%-1.6%，6个月期限非保本理财产品收益率在4.3%-4.7%，保本理财产品收益率在3.2%-3.6%，大额存单及存款收益率在1.5%-1.8%，这一方面体现着商业银行的经营策略，另一方面也是在泛资产管理大背景下商业银行应对市场竞争的手段。从对商业银行资产负债表的影响来看，非保本理财产品属于商业银行的表外业务，对商业银行的资产负债表影响较小，但保本理财产品属于商业银行的表内业务，直接影响商业银行的资产负债表的结构与比例。一方面根据央行公布的关于2013年金融机构统计制度有关事项的通知，自2013年起，金融机构所有表内理财产品纳入结构性

41、存款统计，对于商业银行来说，保本理财产品纳入存款口径统计，相当于一部分高成本负债纳入银行表内，直接增加了银行负债成本，提高了整体负债的付息率。这种影响受行内存款向保本理财的转化率和吸引他行存款的留存率两方面因素的影响。另一方面，保本理财纳入存款，商业银行需要以相应部分金额为基数缴存存款准备金。存款准备金作为商业银行的低息类资产，减少了商业银行的可投资资金头寸，在资产端降低了商业银行的资产运作效率，对改善商业银行的资产负债结构不利。四、对银行净息差的影响当前，我国银行业的主要营收业务来源仍以存贷款业务为主，利息收入占比普遍在70%80%以上。随着利率市场进程的完成，负债和资产业务两方面竞争加剧导

42、致的息差收窄是对商业银行最直接的冲击。银行理财业务作为商业银行在利率市场化进程中在代客资产管理方向上的有益尝试，对银行净息差的影响按照产品类型不同分类概述如下：（一）非保本理财产品对银行净息差无直接影响银行净息差主要取决于生息资产收益率和付息负债成本，非保本理财业务属于典型意义上的代客投资，投资风险由客户自行承担，不纳入银行资产负债表，因而不会在财务数据上影响银行净息差。从业务开展看，非保本理财业务对银行而言属于“高进高出”“金融中介业务”，自成体系，与银行表内贷款、自营投资以及存款等负债等业务品种在机构设置、会计核算、账户开立等方面均进行了“防火墙”隔离，因而对银行净息差无直接影响。（二）保

43、本理财产品因会计处理方式可能导致银行净息差低估。保本理财产品因银行承担产品投资风险、保证理财客户的本金或收益的特性，使其必须纳入银行资产负债表内核算。在资产端通常为银行持有的金融资产，即交易性金融资产或可供出售的金融资产；在负债端体现为存款，其投资损益体现在“投资损益”科目上，利息收入体现在金融资产的利息收入，而利息支出体现在存款成本中。由于保本理财产品的资金成本通常高于银行一般性存款，而保本理财产品的收益差也通常低于银行存贷款利率差，因此保本理财产品将导致银行净息差的低估。五、对业务收入结构的影响从国际活跃银行资产管理业务的发展情况看,资产管理业务已成为大型活跃银行的战略性业务和重要的业务收

44、入来源。彭博数据显示，截至2014年6月底，全球前二十大资产管理公司中，11家具有银行系背景。2012年末，美国银行业资产管理规模达到12.7万亿美元，与美国商业银行13.1万亿美元的自身资产规模大致相当，占美国GDP16.24万亿美元的78%。欧洲银行控股的资产管理公司占本国资产管理公司的数量，英、法、德分别是18%、23%、58%。汇丰、摩根大通和美国银行表外资产管理规模分别占其总资产规模的34%、66%和39%，瑞银集团更是高达173%。国外大银行的资产管理规模与表内资产规模大多在1比1左右,中间业务收入一般占银行净收入的40-60%,而其中资产管理业务的贡献占中间业务收入的40-60%

45、。资产管理业务通过连接投、融资两端的核心环节，主动创新金融工具和产品，实现资金和投资的对接。同样，银行资产管理业务一方面作为理财产品提供方，满足投资者的财富管理需求，实现社会资金的汇集；另一方面作为金融工具的创设方，通过主动创新金融工具和产品，实现资金和项目方的对接，不断拓展资产业务边界。如通过非标债权资产、产业基金、股权投资基金等的创设，带动了公司业务、投行业务以及中间业务的协同发展，有利于全行“高收益、高中收、轻资本”的增长方式和跨界整合的经营策略的实现。图六：资产管理业务在银行业务架构中的定位作为金融工具的创设方，近年来，资产管理业务已成为支持国内商业银行应对利率市场化、提高中间业务收入

46、占比、改善银行收入结构的最大推动力。（一）非利息收入及占比提升，收入结构出现分化随着息差收窄，利息收入下降，在银行业净利润增速急剧下滑之际，非利息收入也俨然成为银行业利润增长的驱动器。根据各家银行2015年年报统计，截至2015年底，16家上市银行中，非利息收入占比超过30%的数量已经达到4家，其中包括中行、招行、民生银行、平安银行；非利息收入占比超过20%的则有8家，包括工行、建行、交行、兴业、浦发、中信、光大、华夏银行；农行、宁波、南京、北京四家银行的非利息收入占比则不到20%。除了占比，部分股份制银行的非利息收入规模，也直逼甚至超过国有控股大行。数据显示，招行2015年度非利息收入647

47、.42亿元，其中佣金和手续费部分534.19亿元，已比交行多151亿元，为交行同期此类收入的约1.3倍。银行工行农行中行建行交行中信招商光大平安非利息收入占比%（2015年12月）27.2018.6630.7124.3625.6228.0432.1328.6631.26非利息收入占比%（2014年12月）29.2419.9431.827.7826.5328.9835.5529.533.19非保本理财/存款变化%1.14-0.90-1.160.080.25-0.0620.921.581.32表四：主要商业银行非利息收入占比及非保本理财变化数据来源: 根据各家银行2014年年报、2015年年报统计

48、收入结构出现明显分化的同时，各家银行的非利息收入来源也出现较大差异。银行卡、托管、财务顾问、代理、投行等业务成为股份制银行的佣金、手续费主要来源，而国有控股大行则更“倾向”于支付结算、顾问咨询等业务。其中，民生、平安等股份制银行的非利息收入占比出现较大程度的提升。2015年平安银行的非利息收入占比比去年同期提升3.53个百分点，民生银行更是同比大幅提高6.97个百分点。民生、兴业银行的非利息收入中，收入规模最大的基本都是银行卡、托管、财务顾问、代理等业务。（二）资产管理业务规模保持高速增长，成中间业务主增收项从国际的发展经验来看，欧美20世纪30年代便已逐步开展资产管理业务，从1970到201

49、1年的40多年间，美国基金和保险分别增长了171倍和26倍，而存款只增长了14倍。金融危机中，资产管理业务受影响较小，表现相对稳定。金融危机后，轻资本的资产管理业务更受重视，2013年全球资产管理规模增长13%，达到68.7万亿美元，总规模创历史新高；实现利润总额930亿美元，较2012年大幅增长17% BCG: Global Aeest Management 2014: Steering the Course to Growth, July 2014, P5-12. PWC: Asset management 2020: A Brave New World, P7-35.。根据美国与英国资产

50、管理业务的发展情况，资产管理规模约将达到GDP的2.5倍左右。图七：美国资产管理规模与GDP的占比情况 （1946-2013） 数据来源：wind图八：英国资产管理规模与GDP的占比情况 （1980-2012） 数据来源：wind从国内资产管理市场来看，银行资产管理业务已经成为规模最大、客户数量最多、影响最广的业务，商业银行业因此成为国内资产管理市场的运作主体。以理财业务为例，2015年，商业银行理财资金余额达23.50万亿元，余额增速分别高于2013年、2014年130.39%和56.46%，两年时间实现总量翻番，远超银行同期资产和贷款规模的扩张速度。同时，理财业务收入和利润也大幅增长：20

51、15年，商业银行非利息收入占比在理财业务快速发展的推动下，由2014年的21.5%上升到了2015年的23.73%，理财业务收入同比增长近30%，占中间业务收入比约为15%，部分银行占比超过30%，理财业务成为银行中间业务的主要增收项目。如2015年，工商银行理财业务收入达542.15亿元，同比增长52.27%；理财业务收入在非利息收入中的占比达33.53%。理财收入的贡献度持续提高，成为推动业务转型的新的利润增长点。（三）非保本理财的发展促进了中间业务收入的改善近年来，商业银行理财业务获得了长足发展，非保本理财在表内外整体负债中的占比从2013年的平均8.4%提升到2014年的平均11.9%

52、，增加了3.5个百分点由于数据可得性问题，此处的统计了五家国有控股大行（工商银行、农业银行、中国银行、交通银行和邮储银行）、八家股份制银行（中信银行、光大银行、华夏银行、民生银行、招商银行、兴业银行、广发银行和恒丰银行）、两家城商行（北京银行和徽商银行）共十五家银行。，而同期非利息收入占比从2013年的18.1%提升到2014年的19.3%，增加了1.2个百分点。从各家银行来看，国有控股大行的非保本理财占比从5.0%提升到7.1%，非利息收入占比从15.8%微弱下降到15.2%；而股份制银行和城商行的非保本理财占比从10.1%提升到14.3%，非利息收入占比从19.2%增加到21.4%，尤其是

53、中信银行、招商银行、广发银行、民生银行的非利息收入占比提升明显，远远好于行业平均水平。图九：非保本理财 非利息收入变化 数据来源：wind（四）非保本浮动收益类产品成主流从收益特征来看，2015年，国内商业银行发行的保证收益类产品、保本浮动收益类产品和非保本浮动收益类产品余额分别为2.43万亿元、3.64万亿元和17.43万亿元，占比分别为10.34%、15.49%和74.17%，非保本浮动收益类产品的支数和规模占据了主要市场份额，有力推进了理财产品转型。从市场占有率看，国有控股商业银行占据了保本型市场的主体，其发行的保本固定型产品市场占有率达到53.10%，发行的保本浮动性产品市场占有率28

54、.63%，而其非保本型产品的市场份额不如股份制银行和城商行。数据显示，2015年末，国有控股银行的非利息收入占比仍然处于相对较低水平：五大行中，除了中行，工行、建行、农行、交行的收入构成中，仍以利息收入为主，而非利息收入占比基本处于20%左右。不仅在营业收入中占比较低，国有控股大行的非利息收入占比还出现一定程度的下降，如建行、中行在三季度均出现这种情况。相对于国有控股大型银行，股份制银行在非保本型产品市场上有相对优势，市场占有率为32.90%。股份制银行收入结构明显不同于国有控股商业银行，8家股份制银行的非利息收入占比全部达到20%以上。非利息收入占比最高的是民生银行，其手续费和佣金收入在营业

55、收入中占比已达39.80%，招行、平安银行这一占比也分别达到32.13%、31.26%。紧随其后的中信、光大银行两家，非利息收入占比也分别达到28.04%、28.66%。此外，兴业、浦发、华夏银行非利息收入占比，全部在20%以上。由此可见，非保本理财产品发展越快，收入结构改善程度越高。综上所述，国外大银行在已经实现利率市场化的大背景下，资产管理业务比重远高于国内大银行，反映了利率市场化后，资产管理业务仍有广阔的发展空间。对银行来说，原来的存贷利差收入转变为管理客户投资的管理收入，虽然利差收入减少，但由于资产管理业务占用资本少，仍可实现较高的资本收益率，中间业务增加，解决了银行资本充足率和资本回

56、报率之间的矛盾、投资管理能力强大和资本有限之间的矛盾，也符合客户希望提高投资收益率的要求，是客户和银行分享投资收益、共赢的选择。六、对风控能力的要求不断提高银行理财业务的资产配置不同于以往商业银行信贷投放的运作模式，也与单纯的债券配置有所不同，已经从纯粹的固定收益市场转向了涵盖股权、债权、货币甚至商品的多样化市场，这就对商业银行风险管理水平提出了更高要求。（一）流动性风险是银行理财业务面临的主要风险。理财产品负债端的最重要特点是久期较短，会随着货币市场利率、股票市场、信托市场等其他资产管理子市场的繁荣与萧条而不断变化。理财产品的负债端主要是以T+0开放式产品、3个月以内的固定期限产品为主。1年

57、期以上的理财产品占全部理财余额的比例不超过5%。理财产品的资产端主要涵盖货币市场、债券市场、信贷市场、权益市场等四大类，通常超过全部投资资产的九成以上，银行理财资产端的期限普遍较长，平均约为3年左右。久期错配的特点决定了流动性管理是商业银行理财业务面临的主要风险。 各商业银行在商业银行流动性风险管理办法（试行）等政策指导下，积极有效识别、计量、监测和控制理财业务流动性风险，并针对资产管理业务特点制定了相应的理财业务流动性管理内控制度，夯实了流动性风险管理的制度基础。目前商业银行进行理财业务流动性管理主要通过以下几种办法：一是在构建投资的“资产池”时，按银监会的规定配置了不超过30%的高流动性债

58、券和货币市场工具；二是设定了大额赎回的预约机制，防止事先没有相应的准备；三是以理财产品投资的“资产池”中的债券作为质押向银行同业或银行内部进行拆借；四是通过风险限额管理来控制流动性风险敞口。通过分类管理，对各种类型的银行理财产品和投资品设定风险限额阀值，利用技术手段对风险限额进行时时跟踪，综合控制风险敞口；五是通过压力测试的方法。定期或不定期模拟市场极端情况，降低流动性风险冲击的影响。.（二）银行理财不承担信用风险，但要对客户负责宏观经济下行压力增加，经济转型进入阵痛期，信用风险事件爆发可能性增加。在资产价格和市场需求下降的情况下，实体经济投资意愿和能力下降、盈利能力减弱，企业现金流断裂的可能

59、性增加，钢铁、煤炭等产能过剩领域表现更为明显。此外，地方政府及融资平台受到地方债务进入偿债高峰、土地出让收缩、经济增长放缓等因素影响，基础设施投资保持较快增速难度较大，现有投资项目收益下降，未来现金流回收的不确定性增加。加强信用风险的管控已经成为了各类资管机构的共识。虽然商业银行普遍严格按照自营业务标准和流程履行了信用审查审批，但从法律上讲，银行代客管理资产，只是承担在代客资产管理中相应的操作风险、声誉风险，并不承担相应的信用风险或者承担或有信用风险。在目前金融市场发育不完善的条件下，商业银行本着“卖者有责”的原则，从维护客户利益和自身声誉的角度出发，仍充分利用自身的技术手段、管理能力和系统等

60、专业优势，为理财客户提供受托投资服务。在对非标项目进行信用风险管控时，商业银行主要通过在项目审批阶段严格执行投资前信用风险审批流程，严格执行理财项目准入标准，优选高信用等级项目、担保方式为抵押或质押的项目的方法来控制事前信用风险。在项目存续期内，商业银行通过严格按照协议约定和投资审查时提出的管理方案落实投后管理；严控信用风险，定期及时报告项目情况；密切关注风险信息，督促分行跟踪用款人风险状况，制定处置方案等方法来控制项目信用风险。对于债券信用风险管理，商业银行除了参考外部评级机构的信用评级外普遍采取模型的方法来管理信用风险，同时利用商业银行内部的信用风险监测资源，不断优化信用债风险评价模型。商