春节过后预计货币市场利率季节性微升

1、目录海外关键性货币市场指标变化跟踪国内关键性货币市场指标变化跟踪价指标一览：货币市场利率高位回落，短期债券收益率上行量指标一览：2月超额存款准备金率1，资金波动率仍在高位资金瞭望五渠道预判：3月季节性因素正面支撑主要结论：春节过后预计货币市场利率季节性微升目录海外关键性货币市场指标变化跟踪国内关键性货币市场指标变化跟踪价指标一览：货币市场利率高位回落，短期债券收益率上行量指标一览：2月超额存款准备金率1，资金波动率仍在高位资金瞭望五渠道预判：3月季节性因素正面支撑主要结论：春节过后预计货币市场利率季节性微升价格指标海外关键性货币市场指标海外关键货币市场指标维持低位：今年1-2月，美国联邦基金有

2、效利率从0.09 下降至0.07 （-2bp），三个月美元Libor从0.237 下行至0.185 （-5.2bp）；日本、欧洲维持2016年以来的基准利率水平不变；资料来源: WIND、国信经济研究所整理目录海外关键性货币市场指标变化跟踪国内关键性货币市场指标变化跟踪价指标一览：货币市场利率高位回落，短期债券收益率上行量指标一览：2月超额存款准备金率1，资金波动率仍在高位资金瞭望五渠道预判：3月季节性因素正面支撑主要结论：货币政策边际偏紧，资金利率大概率平稳2月资金行情回顾：高位回落2月货币市场利率高位回落，短期债券收益率上行：主要货币资金利率回落。R001、GC001、R007和GC007

3、月均值分别变动-30BP、-47BP、-19BP和-12BP。短期债券收益率方面，主要品种收益率均上行。1年国债、1年国开债、 1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、1年AAA同业存单和1年AA+同业 存单分别变动19BP、21BP、24BP、12BP、17BP、23BP和22BP。价格指标银行间R系列2月货币市场利率走势平稳，货币市场加权利率围绕政策利率波动：2月R001和R007月均值为1.95 和2.43 ；2月资金面相对平稳，R001波动区间【1.44 ，3.06 】，R007【2.04 ，3.77 】；货币市场加权利率重归政策利率（OMO 7天逆回购利率）中枢附近；资料来源:

4、 WIND、国信经济研究所整理价格指标银行间DR系列DR007高位波动：2月DR001和DR007月均值1.89 和2.282月R和DR利差明显缩窄：1天缩窄29BP，7天缩窄22BP；资料来源: WIND、国信经济研究所整理价格指标交易所回购利率2月交易所回购利率小幅下行：2月GC001和GC007月均值为2.33 和2.62 ，较1月下行47BP和12BP；2月交易所利率和银行间利率1天利差缩窄，7天走阔；资料来源: WIND、国信经济研究所整理价格指标同业存单2月下旬高等级同业存单利率高位回落：2月上旬同业存单利率高位盘整，下旬高等级同业存单利率有所回落；2月1年AAA同业存单利率略高于

5、1年MLF；资料来源: WIND、国信经济研究所整理价格指标短期债券利率短期债券利率高位震荡：2月1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融和1年AA-短融均值分别为2.65 、2.78 、3.24 、3.81 和5.98 ；2月AAA短融和国债利率利差上行4BP；资料来源: WIND、国信经济研究所整理价格指标货币基金7日年化收益率2月余额宝收益率2.27：货币基金7日年化收益率：过去7日平均收益率年化；2月余额宝以及十大货币基金7日年化收益均值较1月上行1BP和4BP；资料来源: WIND、国信经济研究所整理量指标隔夜成交量及占比2月隔夜成交量低位回升：银行间方面，2月R001日均

6、成交量2.4万亿，占比78 ；上交所方面，2月R001日均成交量9500亿，占比81资料来源: WIND、国信经济研究所整理量指标超额存款准备金率2月超额存款准备金率略微上行：预计2月超额存款准备金率1，绝对水平仍偏低；资料来源: WIND、国信经济研究所整理量指标待购回债券余额增速待购回债券余额同比总体上升：2月银行间待购回债券余额同比较1月上行12 ；2月交易所待购回债券余额同比较1月基本不变；资料来源: WIND、国信经济研究所整理波动率银行间和交易所回购利率波动率仍处高位：V（R001）=0.66， V（R007）=0.49；V（GC001）=0.79， V（GC007）=0.63；资

7、料来源: WIND、国信经济研究所整理目录海外关键性货币市场指标变化跟踪国内关键性货币市场指标变化跟踪价指标一览：货币市场利率高位回落，短期债券收益率上行量指标一览：2月超额存款准备金率1，资金波动率仍在高位资金瞭望五渠道预判：3月季节性因素正面支撑主要结论：春节过后预计货币市场利率季节性微升五渠道之M0M0的季节性规律：2月M0小幅增加2275亿，符合季节性；3月取现需求下降，预计M0大幅回落；资料来源: WIND、国信经济研究所整理五渠道之法定准备金法定存款准备金的季节性规律：2月法定存款准备金继续增加1265亿；历年3月存款增加量较多，预估今年3月存款增长20000亿，需要增加法 定存款

8、准备金2200亿；资料来源: WIND、国信经济研究所整理五渠道之财政存款财政存款的季节性规律：今年1月财政存款增量明显偏多，2月财政存款大幅负增长；季末财政支出增加，历年3月财政存款均负增长，预估今年3月财政存 款增量为-5000亿；资料来源: WIND、国信经济研究所整理五渠道之外汇占款外汇占款预估：2019年以来外汇占款每月基本无波动；假设3月继续符合上述规律；资料来源: WIND、国信经济研究所整理五渠道之公开市场央行对冲，公开市场继续净回笼1000亿：由于财政存款、M0、存款等存在明显的季节性规模，为了平抑资金面的剧烈波动，央行往往通过公开市场进行反向对冲；考虑到目前央行采取中性货币政策，2月货币市场加权利率在政策利率 附近波动，预估3月公开市场继续回笼1000亿，综合五渠道变化后，预 估3月超额存款准备金率1.5 。资料来源: WIND、国信经济研究所整理近些年3月银行间回购利率多小幅上行历史同期对比：随着央行货币政策目标逐渐由量转向价，货币资金市场波动率明显下降；2015年以来3月银行间R001和R007均值多数上行，上行均值分别为6BP和 6BP；资料来源: WIND、国信经济研究所整理主要结论：后期货币市场总体状况瞭望短期政策利率（OMO）保持稳定，春节过后央行流动性调节基调或边 际偏紧，资金利率大概率围绕OMO利率水平平稳波动，均