财务管理专业 中小企业融资风险及其防范研究以某快递股份有限公司为例

1、1 引言1.1 研究背景及意义1.1.1 研究背景伴随着中小企业在我国日益跃进的发展，在国民经济比重于社会地位也随着攀升，为社会经济创收和解决就业问题起上到的作用越来越大。庞大的社会主义市场经济由多部分所组成，形成了公有制为主体多种所有制经济并存的局面，私有制经济在日新月异的大环境下不断革新，不断进步，逐步形成和完善现代企业制度，奠定了其不可或缺的地位，也是国家大力推进的重点，若要非公有制经济得到持续且快速的发展，企业首先要具备进取的锐气和无私的奉献，非公有制经济具有不可估量的创造能力和经济活力，所以国家坚定不移的鼓励非公有制经济的发展，并给予经济和政策支持，在大力支持的同时，也不忘做到积极正

2、确的引导，对其树立正确且光明的的发展方向。曾几何时，中小企业还只是在国有企业的光环下，没有充分体现出自身具备的价值，在新政策推出后，人们才不禁感叹到中小企业的发展前景和无限未来，真正体会到它的价值。认识了中小企业正如汹涌的市场经济大潮中的弄潮儿，为我国万众瞩目的经济腾飞贡献着属于自己独一无二的价值。国家推出了很多有益于中小企业发展的有利政策，全面的为中小企业茁壮成长保驾护航。在经济高速发展的今天，中小企业不负众望，已然在我国经济体制中占据着重要的地位。当前，在我国市场经济的跃进式发展下，中小企业已经成长到了一个新阶段。仅仅依托于企业自身内部融资已经无法满足企业发展的需求，这也正是当前我国中小企

3、业面临的首要问题。1.1.2 研究意义中小企业在创造国家的财政收入，增强市场的经济活力，增加就业岗位，促进社会稳定方面发挥着不可替代的作用。 因此，研究中小企业融资风险问题，一定程度来说要从实际意义出发，不断优化加强中小企业融资结构，对于加强中小企业的发展意义非凡，企业主要有以下几个方面：（1）有利于暴露问题，让中小企业意识到自身筹集资金所需要面临的问题，让中小企业意识到自身风险管理问题和风险预防问题的重要，加强管理保证规避风险，改善筹集资金的渠道和方法促使更加合理，做到帮助企业减少筹集资金的成本，优化产业的结构，提高企业获取更多的资金能力及资金使用范围。（2）有利于提升对中小企业提供需偿还的

4、融资机构和个人对中小企业贷款防范风险的意识和决策，加强信用贷款资金及其使用状况上的管理和监控，有利于更好的把控资金的使用，让提供需偿还的融资机构和个人做出明确的决策动机，更好的把风险率降到最低。（3）有利于为政府机构提供合理规范的中小企业筹集资金的优惠政策，为中小企业供应科学的筹集资金的惠民措施，帮助政府规划更合理的市场宏观调控的经济管理体制，帮助经济安全的、稳定的和高效的运作。在理论层面上来说，本篇文章将对未来中小企业筹集资金的风险上的调查研究添色使其更加丰富充分。1.2 国内外研究现状十八大报告提出：一定要毫不动摇的鼓励和支持并且引导非公有制经济的发展，以保证各种所有制经济可以依法平等的使

5、用生产要素，公平的参与市场竞争，同等公平的受到法律保护。强调和认可了非公有制经济的重要地位，中小企业作为非公有制经济当中的重要组成，在国民经济中更是占据着非常重要的地位。我国在支持鼓励中小企业发展的同时，中小企业发展暴露出的融资问题也是日渐明显，成为制约中小企业发展的重要羁绊。中小企业融资困难、融资风险较大问题也是成为了我国学者研究的热点之一。1.2.1 国外研究现状William D 和 Bradford（2004）对美国中小企业融资方法进行研究，总结了美国政府扶持的政策，从而提出了政府可以建立担保的机构，对中小企业融资提供担保，从而降低中小企业融资过程的风险。这一想法对解决我国中小企业融资

6、难的问题上也是一项宝贵的建议。Beck（2006）从世界资本市场的视角出发进行研究，选取了世界上 54 个以上的国家实证数据，构建方法，深入检验，报告结果表明，金融市场则是中小企业获取资金的重要来源，金融市场的整体环境与竞争程度的提高有利于中小企业获得融资。对中小企业融资问题上的研究，主要是从中小企业自身角度出发，但也有一些外国学者就资金提供者，即中小企业融资的对象角度出发，探讨解决中小企业融资难的途径。1.2.2 国内研究综述随着金融市场的飞速发展和各行业技术日益的进步，中小企业融资问题的研究又上升到了一个的新层面，对中小企业融资风险的研究开始逐渐与一些新视角相结合。谢蕊（2013），孙淙淙

7、（2013）以供应链的融资模式作为视角研究中小企业的融资风险。其中，谢蕊（2013）在研究现有供应链融资中所存在问题构建了供应链融资下中小企业的信用风险评价指标体系，并通过该指标体系对个别案例进行剖析，表明了供应链下融资的优势。孙淙淙（2013）对我国中小企业的融资困难状况进行简要分析后，得出了中小企业融资困难的根本在于原因在于信息上的不对应。1.3 研究的思路本文遵循问题的提出、问题的分析和解决问题的过程，把完善中小企业的融资结构以及探讨如何有效的防范中小企业融资风险为目标，进行论文上写作和说明。本文的主要内容如下: 第一章，绪论。介绍本文选题的背景以及对于研究的意义，文献综述和研究思路、研

8、究方法以及创新点与缺陷。第二章，相关理论的概述，介绍中小企业界定、中小企业融资基本的理论和其融资风险的基本理论。第三章中小企业的融资现状、所存在的隐患及其风险上的成因分析。先对中小企业融资的现状进行汇总分析，在此基础上，再从资金需求方即中小企业自身上的经营管理以及资金供给方、政府相关监管等等方面来分析出企业融资风险所产生的主要原因。第四章分析影响企业融资风险的因素和指标评价体系。从偿债能力等五个方面选择若干有代表性的财务指标，依据一定的方法来构建出融资风险的指标评价体系，以分析和判断企业融资风险的大小。第五章企业融资风险的防范措施。根据融资风险所产生的主要原因，来提出相应的防范措施，以将融资风

9、险控制在企业可以承担和控制的范围内。第六章结束语。总结本文中研究的主要结论和观点，提出研究论题仍需作出努力和修改的方向。 通过文中分析可以知道，论文要解决的主要问题包括： （1）在阅读了国内外相关领域的专家理论研究基础上，又大量阅读的并且参考了相关领域作者总结的相关作品和最新的思路观点，阐述了选题的意义和研究方向。（2）全面结合定性和定量相结合方法分析出了中小企业的融资现状，重点分析了中小企业融资的风险成因。（3）分析影响中小企业融资的风险因素，并建立健全评价企业融资风险具体可行的指标体系，最后提出了对于该风险防范的具体措施和方案。 其中（3）是文章拟解决的问题关键之所在。1.4 研究方法本文

10、采取的文献研究法、归纳于注释方式相结合。文献研究法是指通过分析、总结前人的研究成果，对中小企业融资理论进行叙述，在描绘我国中小企业融资现状的基础上分析了中小企业融资风险的成因；归纳并且注释是指构建中小企业融资风险上面的分析。2 中小企业融资的相关理论基础2.1 中小企业含义与划分标准2.1.1 中小企业含义中小企业，这个含义指在中华人民共和国的境内依法设立有利于满足社会需求、增加就业、符合国家产业的政策，生产经营规模上属于并符合中小型各种所有制和各种形式企业。它的划分标准是由国务院负责企业工作部门根据企业职工的 HYPERLINK /item/%E9%94%80%E5%94%AE%E9%A2%

11、9D t _blank 销售额、人数、资产总额等等的指标，结合行业本身的特点来制定。此类企业通常可以是单个人或少数人提供资金所组成，其雇用的人数和 HYPERLINK /item/%E8%90%A5%E4%B8%9A%E9%A2%9D t _blank 营业额均不大，因此在经营上大多数由业主直接管理，受到外界的干涉很少。中小企业则是实施大众的 HYPERLINK /item/%E5%88%9B%E4%B8%9A/5324 t _blank 创业、 HYPERLINK /item/%E4%B8%87%E4%BC%97%E5%88%9B%E6%96%B0 t _blank 万众的创新，是一项重要载

12、体，对增加就业方面、促进经济上的增长、科技的创新研发与社会中和谐与稳定等方面具有无可替代的重要地位，对社会发展与国民经济都具有重要战略意义。2.1.2 中小企业划分标准2011年6月18日，信息化部、工业、国家发展、国家统计局和改革委员会、财政部联合印发了关于印发中小企业划型标准规定的通知， 规定了各行业划型标准为：表2.1 中小企业划分标准表格中型企业小型企业行业职工数（人）销售额（万元）资产总额（万元）职工数（人）销售额（万元）资产总额（万元）工业（300,2000）（3000,30000）（4000,400000）（0,300）（0,3000）（0,4000）建筑业（600,3000）（

13、3000,30000）（4000,400000）（0,600）（0,3000）（0,4000）批发业（100,200）（3000,30000）（4000,400000）（0,100）（0,3000）（0,4000）零售业（100,500）（1000,15000）（4000,400000）（0,100）（0,1000）（0,4000）交通运输行业（500,3000）（3000,30000）（4000,400000）（0,500）（0,3000）（0,4000）邮政业（400,1000）（3000,30000）（4000,400000）（0,400）（0,3000）（0,4000）餐饮业（400,

14、800）（3000,15000）（4000,400000）（0,400）（0,3000）（0,4000）2.2 企业融资风险的含义融资风险，融资风险的含义是指融资所能达到预期收益上的不确定性或融资上可能发生损失的不确定性。从广义上来讲，中小企业融资风险，表现可以分为所筹集资金失败的可能性、融资上资金成本高于预期的可能性、筹集资金在使用上无法达到预期收益的可能性和不能按时规定偿付筹集资金的可能性，这些结果都可能使企业遭受严重损失。从狭义上来讲，中小企业融资风险主要表现是债务风险。也就是企业借入外部资金以后，必须要按时准确的还本付息，如果一旦企业经营失败，或者投资收益率小于应付的利息，就会导致借款

15、无法及时偿付的风险，并且借款利息不定性的变化，也可能让中小企业产生收益不确定甚至导致损失的风险。2.3 企业融资风险的类型（1）按融资的渠道进行分类，中小企业融资风险可以分为直接的融资风险与间接的融资风险。直接的融资风险包含以下三种： = 1 * GB3 股票融资风险。创业板给中小企业上市提供了便利的条件，但是高额挂牌费用与过长融资时间这些是中小企业都难以承受的。此外，中小企业资产的规模较小，风险的承受能力不足，即便可以成功上市，往往也无法承受高额的信息披露成本与股价上震荡的影响。 = 2 * GB3 债券融资风险。企业在资本市场上所发行的债券往往承受着各种条件的约束，中小企业资产规模较小、资

16、金实力比较薄弱以及信用评级较低的不足往往使得发行失败，就算成功的发行，也将要面临较大的偿债负担，如果经营不善或者投资失败，都将使自身无法按期偿还债券最终导致资金链断裂，让企业陷入财务上的困境。 = 3 * GB3 并购融资风险。并购虽说是一种快速扩大企业规模的融资方式，但是并购的融资方式如果选择不当，将增加企业上的财务负担。间接融资风险主要包含商业银行贷款的风险与融资租赁的风险： = 1 * GB3 商业银行贷款风险。可分为两方面，其中一方面指，中小企业的经营规模较小，经营的不确定性较大，财务的承受能力较差，信用评级较低，很难达到商业银行的贷款条件和标准，很困难筹集到大额的贷款，即便能从商业银

17、行取得贷款，它的资本成本相对比较高；另一方面，中小企业经营规范性较差，许多经营细节考虑不全，经营的失败概率较大，如果不能实现预期的收益，就会产生资不抵债，无法按期偿还贷款的问题。 = 2 * GB3 融资租赁风险。可以分两方面，一方面的表现是定期支付租金风险，如果企业对于生产产品的市场需求于未来前景估测不足，则产品收益难以以抵偿应付的租金，这样将给企业带来长期的偿债压力；另一方面表现在现代生产技术水平的进步，融资租入设备一旦过时，会让企业额外背负长期的偿债压力，从而无法从生产收益中得到补偿。（2）按风险成因来分类，融资风险可表现为信用风险、汇率风险、利率风险、经营风险和政策上的风险。 = 1

18、* GB3 信用风险。中小企业信用评级水平普遍来说较低，迫得中小企业在筹资时能够筹集的资金数量有限，甚至由于信用水平的限制无法为较大的项目取得资金。 = 2 * GB3 利率风险。对中小企业而言，其信息技术手段较弱，对利率市场的估计不完全，很容易遭受利率损失，而自身资金水平有限，损失承受能力弱，一旦蒙受利率损失， = 3 * GB3 汇率风险。我国中小企业除经营进出口业务的之外，一般进行外汇融资的较少，受汇率风险影响也较小，但也有部分企业存在喜爱汇率差异，所以存在一定的风险。 = 4 * GB3 经营风险。相对于大企业，中小企业的经营管理制度不健全，财务体系不够完善，项目管理水平低，经营亏损和

19、经营失败的可能性都比较大，一旦项目失败，企业将无法弥补为项目所筹集资金的利息，从而面临沉重的债务负担。 = 5 * GB3 政策风险。近年来，随着我国鼓励非公有制经济发展政策的推进，政府也为中小企业融资开通了许多绿色通道和优惠条件。但政策导向一般倾向于那些高新技术企业和节能、综合利用新能源的企业，多数中小企业仍面临政策风险，在筹资过程中面临诸多约束条件，面临融资难或筹资成本高的诸多问题。3 中小企业融资风险分析3.1 中小企业融资现状3.1.1内源融资状况目前我国部分结构简单的规模较小的中小型企业融资大都依靠自身积累和发展；规模较大的中型企业内部融资现状也并不令人满意，在分配过程中主要变现为赚

20、取利益和计提折旧费率低等一系类问题。根据世界银行国际金融公司的中国项目开发中心,以随意性抽样调查方式对大连、锦州、沈阳三地501家中小企业的流动资金来源结构的调查显示如图3.1所示：图3. SEQ 图3. * ARABIC 1 企业融资分布图这组数据表明了中小企业的资金主要来源是依靠企业内部自身融资。3.1.2 外源融资状况直接融资、股权融资。中小企业由于受各种因素的制约，股票市场基本上未对中小企业开放。公司法还规定，股票上市公司股本总额不得少于5000万元，公可生产经营必须符合国家产业政策，从严控制一般加工业和商品流通企业；经营规模偏小，且大多为一般生产加工企业和流通服务性企业；与公司法规定

21、的上市条件相差甚远，自然被股票市场拒之门外。统计表明，沪深上市公司共有近1800多家，民营企业大约占不到14%，且部分还不是通过正常途径上市，而是以高昂的代价购买一家上市公司的部分或全部股权而曲线上市的债券融资。3.2 中小企业融资风险表现分析总体而言，根据对中小企业融资现状的分析，可以看出中小企业融资存在以下几个方面的表现：3.2.1 国家政策频繁调整目前，我国中小企业大多依靠生产销售轻工业制品的经济效益，相对来说资金储备和风险防范能力较低。但由于我国社会经济的快速发展，使得部分政策要满足社会发展需求就必须反复调整，因此导致中小企业融资方面存在着极大风险。3.2.2 企业融资渠道简单近年来，

22、由于中国改革开放的进一步发展，中小企业发展迅速，但由于其发展时间相对较短，缺乏全面的硬实力，这将使其狭隘化融资渠道相对于大型国有企业，中小企业融资渠道单一，风险防范方面资金匮乏。中小企业融资方式融资，社会债券融资等，通常这种融资方式单一，依赖性强，如果外部环境发生变化，将导致其无法获得足够的资金支持。特别是在经济高速发展的时代，经济发展的环境发生了很大变化。因此，单一融资渠道只能给企业带来不可控制的融资风险。另外，中小企业融资受信用体系的影响因素，由于中小企业的发展时间较短，没有建立完善的授信体系，这不仅增加了企业的难度融资，也将来严重的融资风险。3.2.3 企业融资的成本偏高事实证明，中小企

23、业融资方式大部分以自筹为主，即自身选择内源融资方式进行资金筹措。由于国有银行和其他商业银行给予中小企业的贷款头寸有限，而且申请贷款的条件较为严苛，中小企业若想获得来源于金融机构这类正规渠道的间接融资的机会相对困难，故而它们常常选择另一种替代的融资方式-民间借贷来满足资金赤字须补足的需求。民间借贷中，筹资方以远高于法定利率的高额融资成本向地下钱庄等黑市借入资金，属于违规集资，伴随而生的则是巨大的信用危机等。 3.3 中小企业融资风险成因分析3.3.1 内部因素引发的融资风险在中小企业融资过程中，中小企业是资金的需求者，是融资的主体，也是风险的主要承担者。从中小企业自身角度出发，引发其融资风险的因

24、素主要包括以下方面：（1）财务风险企业负债规模越大，利息支出就会增多，资产负债率越高，虽然有税负的好处，但利息支出势必会降低公司的净收益，企业因资不抵债而破产的可能性也增大，增加了公司的财务风险。负债的内部结构安排也会引发财务风险。长期负债企业虽然可以长期使用，但必须定期支付利息，且该利息支出相对于短期负债数额较大，因而企业面临定期支付大额利息的风险；短期负债通常是企业为日常经营周转而借入的，一般数额小，利息支出也较少，但却面临着及时偿债的压力。利息率也是影响企业财务风险大小的重要因素之一。中小企业因信用评级一般较低，从银行等金融机构取得贷款的利息率往往较高。利息率会影响企业的财务杠杆，债务结

25、构不变时，利息率越大，财务杠杆越大，股东收益变动性越大，面临的财务风险就越大。（2）经营风险中小企业对市场需求判断不准确，中小企业自身资产规模小，资金力量薄弱，抗风险能力差，会使已存在的经营风险强化，加剧中小企业的经营困境。经营风险也常常表现为资金使用不当，将融资资金由于没有合理的经营进一步加大了融资的风险。（3）内部控制风险对于中小企业，由于其本身的业务特点和管理特征，内部控制相对薄弱，主要体现在缺乏合理的公司治理结构和完善的内部控制体系。在中小企业中，人际关系中人情味儿浓厚，小团体意识现象和无形组织现象严重，使治理结构只有形式却起不到实质性的作用。内部控制体系的建立需要公司全体的一致合作，

26、是公司的融资风险管理的一个重要环节。3.3.2 外部因素引发的融资风险中小企业面临的融资难问题，除了中小企业自身原因，还受到各类外面因素的影响，主要体现在以下方面：（1）银行等金融机构导致的中小企业融资风险。资金实力雄厚的大型银行，如五大银行以及一商业银行往往偏好大客户，这使一些中小企业被拒于门槛之外；设置较高的贷款利率条款，使中小企业承担较高的融资成本，加重筹资负担，提高了融资风险。大型商业银行对中小企业融资设置的苛刻融资条件会迫使中小企业选择小型金融机构，如农信社等，但这些小型金融机构本身资金实力不如大型商业银行，为中小企业提供的资金规模有限，不容易满足中小企业的大额资金需要。（2）担保机

27、构引发的中小企业融资风险担保机构是企业从金融机构取得贷款的重要中介机构，收取中介费又使一些信用评级较低的企业可以顺利取得贷款或取得相对低利率的贷款。担保是中小企业融资的重要环节，因此，中小企业融资过程中，中小企业与担保机构是一种双向选择关系，担保机构会考虑中小企业的信用评级来决定是否为其担保，中小企业也要慎重选择评级高，信誉好的担保机构，从根本上防范担保机构引发的融资风险。（3）政府政策引发的中小企业融资风险，主要是指有关中小企业融资的政策的出台，对中小企业融资造成的影响。随着市场经济的活跃，越来越重视对中小企业的扶持，从政策导向上推出了一些扶持中小企业融资问题的鼓励措施，虽在一定程度上降低了

28、中小企业的融资风险。但政府政策仍是影响中小企业融资的一只无形的手，政策变化会直接影响银行等金融机构对中小企业融资的态度，从而决定中小企业融资的难易程度。（4）宏观市场环境引发的中小企业融资风险企业融资渠道多元化，出现了在资本市场发行股票和债权进行外部融资的方式。在资本市场上融资，对企业的资产规模、利润水平、资产收益率要求比较高，且企业要承担较高的信息披露成本和监管成本，这都会加剧企业的融资风险。且资本市场风云变幻莫测，股价波动性较大，对风险承受能力较弱的中小企业而言，这无疑会增加其融资风险。4韵达股份有限公司融资风险的具体表现及其成因4.1 韵达公司概述韵达快递是中国一家民营快递品牌企业，为客

29、户提供快递、物流及电子商务等一系列 HYPERLINK /v74011021.htm t _blank 便民服务，为大客户订制物流解决方案，并形成了到付、贵重物品、同城区域当天件、国内 HYPERLINK /v7676518.htm t _blank 次晨达件、国内 HYPERLINK /v62623296.htm t _blank 次日达件、代收货款等有特色的服务。韵达快递拥有不断提高快递、物流解决方案、空运和运输等方面的专门技术支持和帮助客户完成他们的目标服务，以成为客户的长远互利的合作伙伴。2015年6月6日，顺丰、申通、中通、韵达、 HYPERLINK /v7576173.htm t

30、_blank 普洛斯等公司联合发布公告，共同投资创立了 HYPERLINK /v101174070.htm t _blank 深圳市丰巢科技有限公司。2016年2月28日，韵达速递宣布与 HYPERLINK /v441582.htm t _blank 复星集团、中国平安、招商银行、 HYPERLINK /v103428587.htm t _blank 东方富海、云晖投资等 HYPERLINK /v76499829.htm t _blank 金融与投资机构实现在战略与资本上的共同互惠互利合作。2018年4月份，韵达股份发布2017年度报告。 HYPERLINK /v55129801.htm t

31、_blank 报告表期内，公司实现营收将近100000多万元，同比增长35.9%；实现属于上市公司股东的净利润15890万元，比2016年同时间增长35.01%。4.2 韵达公司的融资风险具体表现4.2.1 偿债能力因素（1）短期偿债能力短期偿债能力是指企业用流动资产偿还流动负债的能力。它反映了企业偿还日到期债务的能力。对于债权人，公司必须有足够的偿还能力，以保证其债权的安全，按时获得利息，并在到期时偿还本金;对于投资者来说，如果公司的短期偿付能力出现问题，它将包含企业。经营的管理人员花费大量的精力筹集资金来偿还债务，同时也增加了公司融资的难度，或者增加了临时应急融资的成本，影响了公司的盈利能

32、力。公司流动性比率的使用是指流动资产与流动负债的比率。它被用来衡量企业流动资产在短期债务到期前成为偿债现金的能力。一般来说，比率越高，公司资产的流动性越强，短期偿债能力越强，反之亦然。一般认为，流动比率应在2:1以上，流动比率为2:1，即流动资产是流动负债的两倍。即使有一半的流动资产不能在短期内变现，它也能确保所有的流动负债得到偿还。分析结果见表4.1所示:表4. SEQ 表4. * ARABIC 1 流动比率参数表韵达快递圆通速递年份2016201720162017流动资产208,204,018.94682,202,917.996,572,533,863.726,912,269,100.46

33、流动负债220,360,355.47578,094,824.942,920,541,825.354,464,126,817.24流动比率0.941.182.251.55依表4.1转换成图形如图4.1所示：图4. SEQ 图4. * ARABIC 1 流动比例分析图（此组数据来源于韵达公司2014-2016年财务报表） 从数据中我们可以看出，2015年韵达快递的流动比率指标为0.94,2016年为1.18， 其同行业的圆通速递，2015年流动比率为2.25，有较强的短期的偿债能力，2016年数值虽有下滑，却也高于韵达快递，可见韵达企业的偿债能力很弱。如果短期偿债能力很弱，企业去银行、或者金融机构

34、发行债券的能力。受限制条件就很多。企业的融资很困难。（2）长期偿债能力长期偿债能力指企业承担债务能力，保证偿还债务的能力。长期偿债能力分析是企业债权人，投资者，经营者和企业相关各方关注的重要问题。一方面企业可以促进生产的快速发展，另一方面会增加企业的资金成本和财务风险。利用资产负债率，衡量企业利用债权人为企业提供资金的能力，反映债权人贷款安全程度指标，通过企业债务总额与资产总额比较，反映在企业所有资产属于负债比例。指通过负债筹集公司总资产的多少，这是评估公司债务水平的综合指数。同时也是衡量公司与债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映了债权人发行贷款的安全程度。表4.2列出了韵达的资产负债率所

35、示：表4. SEQ 表4. * ARABIC 2 资产负债率参数表韵达快递圆通速递年份2016201720162017负债总额2,955,042,605.164,145,830,107.122,962,511,655.454,780,427,966.38资产总额6,709,340,074.939,399,558,367.2611,167,863,396.7214,143,164,000.66资产负债率0.440.440.270.34依表4.2转换成图形如图4.2所示：图4. SEQ 图4. * ARABIC 2 资产负债率参数图（此组数据来源于韵达公司2014-2016年财务报表）从图中我们可

36、以看出，韵达快递的资产负债率2016年为0.44，2017年为0.44，两年近乎持平，而圆通速递的2016年资产负债率为0.27，2017年为0.34，均低于韵达快递，资产负债率越高，企业资产中债务比例较大，企业偿还债务的风险越大，投资者风险越高，所以企业的融资越困难。4.2.2 营运能力因素营运能力是指企业的经营运行能力，即企业运用各项 HYPERLINK /item/%E8%B5%84%E4%BA%A7 t /item/%E8%90%A5%E8%BF%90%E8%83%BD%E5%8A%9B/_blank 资产以赚取利润的能力。企业营运能力的财务分析比率有： HYPERLINK /item

37、/%E5%BA%94%E6%94%B6%E8%B4%A6%E6%AC%BE%E5%91%A8%E8%BD%AC%E7%8E%87 t /item/%E8%90%A5%E8%BF%90%E8%83%BD%E5%8A%9B/_blank 应收账款周转率、固定资产周转率等。（1）应收账款周转率应收账款周转率是指公司在一定时期内注销的净收入与平均应收账款余额的比率。它是衡量企业应收账款周转率和管理效率的指标。公司应收账款在流动资产中起着决定性的作用。如果公司的应收账款能够及时收回，公司资金的效率就会大大提高。应收账款周转率是反映公司应收账款周转率的比率。它显示了公司应收账款在一定时期内转换为现金的平均

38、次数。表4. SEQ 表4. * ARABIC 3 应收账款周转率参数韵达快递圆通速递年份2016201720162017营业收入7,349,715,442.009,985,573,869.9616,817,825,633.4019,982,200,966.66应收账款平均额200,209,666.54 294,023,958.99 179,574,991.93 650,062,575.75 应收账款周转率36.7133.9693.6533.73图4. SEQ 图4. * ARABIC 3 应收账款周转图从图中我们可以看出，韵达快递固定资产周转率2016年为36.71低于圆通速递的93.65，

39、在2017年接近持平，应收账款周转率低，代表企业应收账款的周转情况比较缓慢。企业的资金是不断循环的过程，只有收到了现金，将其二次投入资金循环过程中才会实现营运能力的最大化。由此分析，韵达快递的营运能力也很弱，当企业需要外来投资者注入资金时，比较看重的是通过财务报表所反映的营运数据，当其相比之下，存在问题较大，就会产生融资困难的情况。(2)固定资产周转率固定资产周转率，也称固定资产利用率，是企业销售收入与固定资产净值的比率。固定资产周转率表示在一个 HYPERLINK /item/%E4%BC%9A%E8%AE%A1%E5%B9%B4%E5%BA%A6 t /item/%E5%9B%BA%E5%

40、AE%9A%E8%B5%84%E4%BA%A7%E5%91%A8%E8%BD%AC%E7%8E%87/_blank 会计年度内，固定资产周转的次数，或表示每1元固定资产支持的销售收入。表4. SEQ 表4. * ARABIC 4 固定资产周转参数韵达快递圆通速递年份2016201720162017营业收入7,349,715,442.009,985,573,869.9616,817,825,633.4019,982,200,966.66固定资产平均额1,697,018,127.66 2,575,905,185.79 1,649,045,273.50 2,508,998,532.32 固定资产周转

41、率4.333.8710.27.96图4. SEQ 图4. * ARABIC 4 固定资产周转参数图从图中我们以看出，韵达快递的固定资产周转率2016年的固定资产周转率为4.33，2017年周转率为3.87，均低于同行业的圆通速递2016年的10.2,2017年的7.96，企业的营运能力相比于行业中的圆通速递差距很大，企业的营运能力较弱，这对于外在的潜在投资者来说是一个不利的信号，而企业也因此蒙受融资困难的处境。4.2.3 快递企业扎堆上市后 难逃融资扩张阵痛不久前，韵达股份顺利完成了上市计划，其良好的经济发展状态并不能脱离整个快递行业的快速发展。跟据国家邮政局发布的数据显示，去年整个快递业保持

42、高速增长。 2017年，全国快递服务企业总量达到31390000 万件，比上年增长53.4。 营业额总收入达到398540000 万元，同比增长45.5。 2017年是快递行业集体上市的一年。 不得不提的是，在整个行业高速迅猛增长的情况下，快递公司也面临着扩张融资的痛苦。4.2.4 宏观政策、贷款规模不确定由于政策不确定性的影响，银行对中小企业的贷款趋于“两极化”。长期以来，商业银行是我国中小企业融资的主要渠道。然而，现实情况是，由于考虑到资产质量和风险效益，银行对企业的财务支持非常谨慎。一方面，产品适销对路，企业高效，高质量的中小企业是国内银行竞争的对象;另一方面，一些有发展潜力的中小型企业

43、由于缺乏银行部门的识别能力，经常被忽视。4.3 韵达公司融资风险成因4.3.1 内部环境因素(1)资本金严重不足，资产负债率很高一旦资金链条断裂或脆弱，企业的生产经营活动将会受到沉重的打击。中小企业与大型企业相比具有初始资本投入不足的特征。从上述分析我们可知，韵达快递的短期偿债能力远远不如圆通公司，在营运能力方面也是不如圆通公司具有强大的实力，所以企业无论是选择银行、债券等债务资金，还是股票等权益资金，投资者往往关注的是能否用自己的投资资金，取得较为稳定的回报，这一点至关重要。而韵达快递在短期偿债能力相比于同行的圆通快递来说 ，财务风险比较大，低于平均数值2。在长期偿债能力方面，韵达股份资产中

44、举债成本很高，过多的债务，可能导致企业偿还不了的风险，同时这也向投资者传递了不好的信号。在营运方面，企业的应收账款、固定资产周转情况出现了一些问题，相比于同行业的圆通快递，营运资金的利用效率比较低，企业的经营状况不良，进一步导致了企业的融资困难性。（2）经营风险过大，进而导致融资风险 = 1 * GB3 业务结构较为集中的风险 2016年年报：公司主营快递业务收入主要来自电子商务用户，业务结构相对集中。 如果电子商务行业未来增长进一步放缓，公司其他业务部门除了电子商务还无法实现快速增长，在整体业务结构中所占比例提高，公司业务表现可能持续高速增长 不利影响。 这导致融资风险。 = 2 * GB3

45、 毛利率下滑的风险由于快递行业属于劳动密集型行业，除快递价格下降因素外，随着人工薪酬福利水平的升高，劳动力成本持续上涨，毛利率有所下降。未来，国内宏观经济和政治变化、汽油及航油价格波动、城市劳动力薪酬水平上升等因素，均可能导致快递行业单票收入的下降和经营成本的持续上升，进而使得公司毛利率出现波动。进而导致融资风险。4.3.2 外部环境因素（1）银行抵押条件过于严厉，贷款程序繁琐，贷款成本较高，审批权限受限。使很多中小企业不愿贷款或得不到贷款。 = 1 * GB3 韵达快递固定资产较少且属于交通运输行业。中小企业特点普遍具有规模小、固定资产少、土地房产等抵押物不足，提供一定数量和质量的抵押物用于

46、贷款抵押的难度较大。 = 2 * GB3 抵押物的折扣率高。目前，抵押贷款的抵押率，土地、房地产一般为70%，机器设备为50%，动产为25%30%，专用设备为10%。(2)银行审批受限导致融资风险。当出现市场风险，会导致公司经济状况下滑，这时候选择融资，会加大企业融资风险。具体市场风险表现如下： = 1 * GB3 市场竞争风险由于大量的业内企业和高水平的产品和服务的同质性在同一行业,该公司可能面临业务数量和市场份额,如果不能通过成本控制来实现差异化和产品结构改进和提高产业的竞争力。下降的风险，导致融资风险。 = 2 * GB3 客户需求变化的风险消费者对快递服务质量的重视程度也会逐渐提高。如

47、果企业不能根据客户需求的变化及时调整经营策略，不断改进产品类型以提高服务水平，可能无法满足客户需求，造成客户流失的风险，破使融资风险。（3）政策风险引发的融资风险未来，中国快递行业的法规和标准将发生重大变化，但公司无法及时做出相应调整。 或者国家对快递行业的政策支持减少以及现有支持政策的实施效果不如预期，这可能会对公司的经营业绩产生负面影响。 当公司运营效率差时，存在融资风险。5 中小企业融资风险的防范对策5.1 基于企业自身层面5.1.1 转变融资观念，加强风险管理中小企业应注重改变传统的融资观念，充分利用发展迅速的资本市场的有利条件，利用各类金融产品的不同特征，不仅仅局限于传统的金融借贷的

48、融资方式，而是采用多元化的融资技术手段取得融资，这样既可以使企业取得所需资金，又可以通过多元化的融资策略分散企业的融资风险。中小企业不仅可以在取得融资时采取多元化的融资手段，同样也可以利用资本市场上丰富多样的金融产品实现融资风险管理，如采用期货合约、期权合约、远期合约、金融互换合约、再保险条款等，锁定远期风险与损失，确保当下投资的收益，可有效控制企业的融资风险。5.1.2 改善融资条件，规范资金使用中小企业融资难很大程度上是中小企业自身的经营状况和财务状况不佳造成的，比如经营业绩下滑、已负债务数额巨大，这些都可能是金融机构拒绝向中小企业放贷的缘由。中小企业就应积极的从自身角度出发，努力改善自身

49、的融资条件。一方面，中小企业应加强内部控制制度建全，加强对资金流向的监督与控制，另一方面，应提高企业资金的使用效率，企业的信息系统建设，实现资金的事前监督、事中监督和事后控制，当哪个环节出现问题，要使损失降到最低，确保资金尽可能的收回。此外，调查显示，中小企业存在较高的贷款违约风险，中小企业应以严格的监管条件约束自身，提高自身信用水平，无论是借贷市场，还是在产品市场，都应注意保持良好的信用记录，争取得到规范的金融机构的资金支持。5.1.3 增强创新能力，降低经营风险中小企业不同于大型企业，其风险承受能力弱，受市场需求以及其他宏观因素的影响大，中小企业要降低经营风险，应提高自主创新能力，同时，中小企业应在将主营业务做到精益求精的同时，开展多元化经营，着力打造多元化的品牌，有效分散经营风险。创新才能使中小企业适应不断变化的市场环境，降低经营风险，进而减小融资风险。5.2基于资金供应者层面5.2.1 改善信贷管理，适应融资需求在商业银行中，贷款审批有严格的流程控制和权限限制，这往往打击了中小企业从商业银行取得贷款的积极性。国家对商业银行向中小企业放