ST上海华源股份有限公司财务管理分析-举步维艰的集团企业

1、 photo1目录公司基本概况财务报表定性分析财务报表定量分析21. 公司介绍2. 经营范围3. 华源集团2003- 2007年财务数据公司基本概况3 公司基本概况 上海华源股份有限公司(简称“华源股份”)是中国华源股份实施建设“中国华源长江工业走廊”宏伟战略，通过资产重组改制上市，以募集方式设立，发行境内上市外资股(B股)和人民币普通股(A股)的上市公司。公司创立于1996年7月18日，注册于上海浦东新区。 公司介绍华源股份上市以来，以从单一的“大化纤一条龙”发展成为以高新技术新材料为主体，化纤、化工、新型建材、生物医药、高新技术纤维及其制品的一条龙开发，具有巨大的增值潜力和良好的发展前景。

2、4 公司基本概况 经营范围 华源依托药品分销、物流配送与连锁零售药店相结合的完整业态，构筑起国内经营规模最大、营销网络最广、市场开发能力最强的药品流通网络，医药流通收入2003年达165亿元。研究开发的同时和国内外高等院校、科研机构和生物技术企业合作，发展高科技等生物医药产品，提升改造传统的制药。 大生命产业 纺织产业是华源的基础产业。华源从构建完整的产业体系出发，在纺织行业多个领域先后组建购并了一批优势企业，华源目前已形成衣着类纺织品、装饰类纺织品、产业类纺织品三大类完整的研发、生产、经营体系，具有丝、毛纺、棉纺、麻纺、印染等国际先进的装备、技术和管理水平，并依托高分子化学纤维和大服饰产业链

3、进入国内外资本市场。大纺织产业5 公司基本概况 华源2003-2007年财务数据华源03-07年财务数据指标/日期970304050607每股收益（元）0.46 0.12 0.07 -0.48 -1.93 -1.61 每股净资产（元）3.13 3.19 3.26 2.73 -0.49 -2.11 净资产收益率（%）17.49 3.97 2.04 -15.96 -275.39 -每股未分配利润（元）0.22 0.22 0.26 -0.26 -2.96 -4.02 主营业务收入（万元）69,673.41 386,618.23 486,462.87 556,082.14 169,891.49 90,

4、960.80 主营业务利润（万元）10,731.42 8,062.44 6,501.66 -26,196.42 -90,244.71 -73,242.41 净利润（万元）10,038.03 6,032.33 3,699.77 -23,393.44 -95,124.21 -101,176.07 6公司基本概况如此具有发展前途的企业却没有按照理想的轨迹走下去。在经历了连续三年的严重亏损后，*ST华源自2008年5月19日被暂停上市，并遭受一波三折的资产重组，直到2011年9月才更名为“大名城”重新上市，但这仅仅是上市公司的虚壳，华源原来的业务已不复存在。是什么原因导致悲剧的发生呢，华源股份到底存在

5、怎样的财务问题？又能给我们怎样的启示呢？7财务报表初步分析（定性分析）1. 经济、政治相关政策及企业重大变革2. 资产负债表分析3. 利润表分析4. 现金流量表分析5. 总结8财务报表初步分析（定性分析）经济、政治相关政策及企业重大变革 2004年国家宏观调控，包括纺织业在内的九大行业被定为调控产业。随后，银行开始紧缩银根，对纺织业不看好，同时对医药行业的无序竞争也表示担忧。这对纺织和医药企业华源来说，无疑是“当头一棒”。2005年，上海华源的母公司每个月到期需偿还的银行债务达3亿4亿元,上海华源也受到牵连。在2005年9月16日到9月20日，不到一周的时间内，华源系遭到上海银行和浦东发展银行

6、10.65亿元和1.64亿元的债务起诉；9月22日，华源股份，所持的股权被法院冻结，一直流传中的华源系资金链危机浮出水面。2006年2月16日，上海华源的母公司华源集团在上海召开二届董事会第十四次会议及股东大会议一致同意由华润集团对华源集团实行战略性重组，上海华源也开始进行重大变革。9 财务报表初步分析（定性分析）资产负债表分析会计科目2003年2004年2005年2006年2007年货币资金1,062,390,000.00793,058,000.00609,688,000.00122,045,000.0033,853,600.00应收帐款1,415,450.002,040,100.001,7

7、72,550.00174,401,000.00101,531,000.00存货6,286,100,000.006,405,190,000.006,278,390,000.00258,395,000.00183,275,000.00流动资产合计6,923,410,000.007,246,480,000.007,483,290,000.00876,498,000.00456,098,000.00长期投资合计127,518,000.00126,409,000.00126,743,000.00502,595,000.00152,495,000.00固定资产原价45,316,900.0029,364,5

8、00.0029,364,500.002,851,140,000.002,438,840,000.00减：累计折旧11,141,000.008,674,850.008,674,850.00930,602,000.00963,219,000.00固定资产净值34,175,800.0020,689,600.0020,689,600.001,920,540,000.001,475,620,000.00资产总计7,415,300,000.007,632,080,000.007,851,900,000.003,705,430,000.002,393,320,000.00短期借款750,000,000.00

9、750,000,000.00750,000,000.001,803,560,000.001,661,440,000.00流动负债合计3,241,020,000.003,933,280,000.003,921,990,000.002,819,460,000.003,147,520,000.00长期借款969,900,000.00641,000,000.00646,000,000.00300,959,000.00180,684,000.00长期负债合计969,900,000.00641,000,000.00646,000,000.00475,899,000.00524,018,000.00负债合计

10、4,210,920,000.004,574,280,000.004,567,990,000.003,295,360,000.003,671,540,000.00股本1,511,560,000.001,511,560,000.001,511,560,000.00491,754,000.00629,445,000.00所有者权益合计3,204,380,000.003,057,800,000.003,283,910,000.00410,070,000.00-1,278,220,000.00负债及所有者权益合计7,415,300,000.007,632,080,000.007,851,900,000.

11、003,705,430,000.002,393,320,000.0010财务报表初步分析（定性分析）资产负债表分析 从图中我们可以得出华源公司从2003年-2007年的总资产呈下降趋势，但是2003年至2005年出现微弱的上升，2005年-2006年总资产大幅减少，2006年-2007年总资产仍呈现下降趋势；11财务报表初步分析（定性分析）资产负债表分析 从图中可以看出，从2003-2005年，华源公司流动资产处于缓慢增长态势，而在05年-06年急剧减少，07年下降趋势放缓，但总额仍在下降。经分析发现，05年华源公司出现资金链严重危机，先后遭受上海银行和浦东发展银行债务起诉，这是导致流动资产急

12、剧下滑的直接原因。06,07年企业整体发展仍未转好，因此流动资产总额仍处于下降趋势。12财务报表初步分析（定性分析）资产负债表分析 从表中我们可以得出本公司从2003年-2007年的总负债呈波动趋势，华源公司在0204年间实施多元化战略，向银行大规模举债，负债总额达到最高值，在2005年9月16日到9月20日，不到一周的时间内，接连遭受两家银行债务起诉，华源公司被迫放缓多元化经营步调，转而筹资还款。因此，06、07年度负债总额有所下降。13财务报表初步分析（定性分析）资产负债表分析 从表中我们可以得出本公司从2003年-2007年的所有者权益呈下降趋势，但是2003年到2005年所有者权益变动

13、不大，但是2005年到2006年所有者权益迅速下滑，而且2006年到2007年所有者权益依然下滑且2007年呈现负值。所有者权益为负，表明华源公司处于典型的“资不抵债”窘境，应通过发行股票进行增资。14财务报表初步分析（定性分析）利润表分析利润表2003 20042005 2006 2007 主营收入3,833,659,0784,844,381,7945,547,830,1981,696,413,247909,608,024主营成本 3,451,712,0074,409,686,7605,242,603,3711,635,413,524876,413,886主营利润375,605,824430

14、,966,929299,839,51558,142,51331,360,919其他利润32,523,27120,246,94712,991,1932,501,632-财务费用109,390,583147,417,849177,208,111149,093,275105,089,637营业利润35,169,7901,530,285-274,843,296-694,999,824-732,424,090税前利润105,089,31477,766,467-262,534,057-1,248,832,259-1,047,974,127投资收益45,454,61764,477,10812,879,129

15、-207,447,299-61,332,472营业外收支0-1,231,8620-利润总额105,089,31477,766,467-262,534,057-1,248,832,259-1,047,974,127所得税19,642,69912,471,1073,697,6391,639,7523,867,271净利润60,323,26432,360,574-233,934,449-951,242,092-1,011,760,66815财务报表初步分析（定性分析）利润表分析 从表中我们可以看出华源公司在2003-2007年度净利润总体上呈下降趋势。其中2005-2006年度有大幅下降，下降额为7

16、17307643元。导致连续下降的原因在于： （1）主营业务收入在2005-2006年度有大幅度的下降，下降额为38819051元，在2006-2007年度下降额为160580523元。下降幅度小于在2005-2006年度的下降幅度；16财务报表初步分析（定性分析）利润表分析 （2）主营业务利润在2005-2006年度大幅下降，下降额为241,697,002元，2006-2007下降额为26781594元。说明企业的主营业务收入亏损严重，从而导致主营业务利润在2005-2007年度企业经营状况每况愈下，营业收入的下降幅度始终大于主营成本的增长幅度。 （3）营业利润和利润总额在2005-2007

17、年度大幅减少。从利润表中我们得出的净利润在2003年后一直呈下降趋势，且2005年后有大幅的减少。原因在于：华源在迅速耗用银行贷款的同时，新并购企业却并未迅速为华源“生血供血”，致使总负债超过400亿元，财务危机缠上了华源。17财务报表初步分析（定性分析）现金流量表分析现金流量表2003-12-31 2004-12-31 2005-12-31 2006-12-31 2007-12-31 经营现金流131,166,495259,302,518343,914,918-18,363,14444,422,690投资现金流-826,723,423-325,147,785-9,475,225-207,54

18、1,198-4,316,804筹资现金流564,346,056174,055,456-364,846,733-161,932,587-121,524,060现金流变动-131,194,730108,142,975-26,266,738-387,702,662-88,624,22618财务报表初步分析（定性分析）现金流量表分析报表日期2007-12-312006-12-31一、经营活动产生的现金流量 经营活动现金流入小计1,080,017,1722,015,944,417经营活动现金流出小计1,035,594,4822,057,103,122经营活动产生的现金流量净额44,422,690-41,

19、158,705二、投资活动产生的现金流量 投资活动现金流入小计66,723,607111,949,718投资活动现金流出小计71,040,411323,834,545投资活动产生的现金流量净额-4,316,804-211,884,828三、筹资活动产生的现金流量 筹资活动现金流入小计454,013,905931,963,246筹资活动现金流出小计575,537,9651,073,005,525筹资活动产生的现金流量净额-121,524,060-141,042,27919财务报表初步分析（定性分析）现金流量表分析 从现金流量表及现金流量变化趋势图中可以看出，本公司在2003-2007年间经营活动

20、中产生的现金流总体趋势先上升再骤减，直至06年底小幅回升，在2005-2006年度巨额减少，2005-2006年减少量为362278062元，而2006-2007年则有小幅回升，增长量为62785834元。 本公司在2003-2007年间投资活动一直处于亏损状态，但总体呈好转趋势。说明企业管理层的投资方针政策可能出现失误，但同时也在不断调整改善。 本公司在2003-2007年间筹资活动中产生的现金流总体趋势先下降再小幅提升。 华源公司在03,04年通过大手笔的兼并收购及产业链的重组，通过发行股票和大规模银行借款实现企业整体的筹资，但在05年，国家宏观调控和银行紧缩银根这两大政策之下，使得华源公

21、司以债筹资路线受阻。05年筹资活动产生现金流量一直为负，可见新的资金链无法形成。由于前期影响，导致06,07年银行和公众对公司的发展前景预期较低，不愿投入资金。20财务报表初步分析（定性分析）现金流量表分析 从华源06,07年现金流量各部分流入流出可以看出，华源每年各部分流入流出基本处于持平状态，而现金流出部分已经呈小幅下降趋势，说明华源决策层在投资活动上采取谨慎态度，不再盲目进行多元化和扩张。经营投资筹资筹资投资经营21财务报表初步分析（定性分析）总结 通过对财务报表的定性分析，华源03,04年还处于盈利阶段，然而盲目的扩张和多元化的发展战略，成为企业一大硬伤，从05年开始，企业资金链断裂，

22、成本费用居高不下。与此同时，国家进行宏观调控采取财政紧缩政策，及华源自身管理层的失误，使得华源每况愈下，一蹶不振，最终导致07,08年企业战略重组和暂停上市的局面。221. 盈利能力分析2. 偿债能力分析3. 运营能力分析财务报表定量分析4. 杜邦分析5. 总结与建议23 盈利能力分析1）主要盈利指标财务报表定量分析华源盈利指标汇总指标20032004200520062007销售毛利率10.72%8.97%5.50%3.60%3.65%营业利润率2.18%1.43%-4.71%-74.80%-80.52%销售净利率0.91%0.67%-4.22%-56.07%-111.23%总资产收益率0.6

23、3%0.51%-3.89%-28.80%-42.27%净资产收益率2.25%2.02%0.67%-4.22%-3.89%每股收益0.120.07-0.48-1.93-1.61 每股净资产3.19 3.26 2.73 -0.49 -2.11 24 盈利能力分析分析：（1）2003-2006年度毛利率呈逐年递减趋势，表明企业的盈利能力有大幅的减弱，然而2006-2007年度毛利率有小幅的增长，表明企业的盈利能力有了一定程度的恢复，但恢复程度远不如上一年度的下降程度。财务报表定量分析25 盈利能力分析分析（2）:2003-2005年度净资产收益率大幅度下降，且在2006年与07年度由于净资产出现负值

24、，主要是未分配利润在05年变为负值，在06年更是下跌了9倍之多，因此导致了06年度所有者权益为负值。财务报表定量分析26 盈利能力分析分析：(3）2003-2007年度销售净利率呈现大幅度下降，尤其是在05年期中出现急剧下降，从利润表中可以得出企业在05年销售收入保持稳步增长的同时其净利润却出现负值。主要是在投资决策方面出现重大失误，导致企业收入增长缓慢的情况下，成本费用的突增，入不敷出，出现重大亏损。财务报表定量分析27 盈利能力分析财务报表定量分析2）营业收入结构 华源股份营业收入以制药，纺织，化工和贸易为主。以下是华源股份03-07年按行业划分的主营业务收入。 主营业收入（万元）行业/年

25、份20032004200520062007制药34,096.80 27,645.84 36,417.09 4,456.27 0.00 化工83,027.39 208,916.35 267,305.84 371.27 0.00 织造30,381.59 32,917.10 22,525.39 32,377.77 26,496.84 化纤100,237.57 77,421.36 93,837.74 36,105.35 22,431.77 贸易107,877.02 97,456.76 89,879.56 80,489.88 19,648.82 主营业收入总额386,618.23486,462.8755

26、6,082.14169,891.4990,960.80 由上表可知，华源股份主营业务收入03年至05年逐年递增，在05年达到556亿，且呈现收入多样化的现象。06年以后该公司主营业务收入急剧缩水，到07年年底只有90亿，可能与05年下半年爆发的财务危机有关。其次，从2003年到2005年，华源股份制药业和与医药相关的化工业所带来的主营业务收入逐年增加，并在05年达到顶峰。但是从2006年开始，华源股份有限公司将医药类业务全部转让出去，这也是其06、07两年制药和化工业营业收入急剧下降的原因。同时，化纤、织造和贸易类业务产生的主营业务收入也在05年之后有大幅下降的趋势。28 盈利能力分析财务报表

27、定量分析财务指标20032004200520062007营业成本占营业收入比92.70%91.03%94.50%95.60%96.35%销售费用占营业收入比例12.66%3.04%3.19%2.48%2.69%管理费用占营业收入比例5.29%3.64%4.73%15.64%27.89%财务费用占营业收入比例5.96%3.04%3.19%8.05%11.55%3）华源股份03-07年成本费用对比 从成本费用对比图我们可以看出：华源股份03-07年营业成本占营业收入比居高不下且逐年增加，一直以来我国的纺织、化纤行业都处于高成本低利润的状态，原材料价格和人工成本的增加都是不可忽略的因素，华源的营业成

28、本居然达到90%以上，这无疑给该企业的盈利带来很大地影响。从销售费用占营业收入的比例来看，企业从03年到05销售费用有所增长，但是06、07年费用锐减，分析猜测和华源将制药这一大业务转让，致使投入的广告费用和相关的销售费用大大减少有关。而从管理费用来看，企业的管理费用整体呈上升趋势，可能存在管理人员工资虚高。至于财务费用，在04、05、06年费用较高，分析的原因是企业在03年以后增加短期借款以缓解财务危机，从另一方面也增大了偿债风险。财务指标20032004200520062007主营业务成本801,011,830.38 4,409,686,760.33 5,242,603,370.671,7

29、44,990,000.00 876,414,000.00 主营业务收入864,120,548.464,844,381,794.48 5,547,830,198.131,825,210,000.00 909,608,000.00 销售费用109,390,583.00 147,417,849.00 177,208,111.00 45,226,100.00 24,441,000.00 管理费用45,731,689.56176,154,942.83 262,584,197.17 285,403,000.00 253,646,000.00 财务费用51,496,334.58147,417,848.74

30、177,208,111.00 147,002,000.00 105,090,000.00 29 盈利能力分析财务报表定量分析4）利润结构与质量分析 上海华源股份有限公司业务结构明细表项目03年占利润总额比04年占利润总额比05年占利润总额比06年占利润总额比主营业务利润375,605,823.65357.42430,966,929.12554.18299,839,515.26114.2158,142,513.284.66其他业务利润32,523,270.9530.9420,246,946.9926.0412,991,192.564.952,501,631.520.20营业利润35,169,78

31、9.9233.471,530,285.171.96-274,843,296.23104.69-694,999,823.9555.65投资收益45,454,617.1843.2564,477,108.3982.9112,879,128.984.91-207,447,298.96 16.61利润总额105,089,314.3710077,766,467.49100-262,534,057.24 100-1,248,832,259.17100净利润60,323,264.2532,360,573.57-233,934,449.23-951,242,092.42 上表是将华源公司利润表内项目按照具体业务

32、类型进行了细化，并按照业务类型对利润的稳定性由大到小排序。 30 盈利能力分析财务报表定量分析项目03年占利润总额04年占利润总额增减额增减（%）主营业务利润375,605,823.65357.42430,966,929.12554.1855361105.4714.74其他业务利润32,523,270.9530.9420,246,946.9926.04-12276324.96-37.75营业利润35,169,789.9233.471,530,285.171.96-33639504.75-95.65投资收益45,454,617.1843.2564,477,108.3982.9119022491.

33、2141.85利润总额105,089,314.3710077,766,467.49100-27322846.88-26.00净利润60,323,264.2532,360,573.57-27962690.68-46.36 03年到04年，主营业务利润对利润的贡献最大，利润来源比较稳定，且04年比03年比重有所增加。其他业务利润对利润的贡献比较小。投资收益在这两年对利润的贡献逐渐变大，说明公司的投资收益发展迅速。值得注意的是，营业利润在03年到04年这两年间减少了95.65%，且对利润总额的贡献小于投资收益，表明企业应尽快调整经营策略，专注行业发展。31项目04年占利润总额05年占利润总额增减额增

34、减（%）主营业务利润430,966,929.12554.18299,839,515.26114.21-131127413.90-30.43其他业务利润20,246,946.9926.0412,991,192.564.95-7255754.43-35.84营业利润1,530,285.171.96-274,843,296.23104.69-276373581.40-18060.30投资收益64,477,108.3982.9112,879,128.984.91-51597979.41-80.03利润总额77,766,467.49100-262,534,057.24 100-340300524.70-

35、437.60净利润32,360,573.57-233,934,449.23-266295022.80-822.90 盈利能力分析财务报表定量分析 04年到05年，公司的利润水平发生巨大改变，利润总额变为负值，主营业务利润、其他业务利润，营业利润和投资收益都大幅度下降，特别是原来占利润主要构成部分的主营业务利润的大幅下降和与其相关的营业利润剧烈的由盈转亏。这两年间，公司的利润形势极为恶劣，亏损相当严重。32 盈利能力分析财务报表定量分析 06年主营业务利润比重极低，反而是投资收益有所增长，这对于以制造业为主的企业来说无疑是一个重创，说明华源利润水平进一步恶化，盈利能力低，企业在业务经营和业务发展

36、方面存在重大问题。 05年占利润总额06年占利润总额增减额增减（%）主营业务利润299,839,515.26114.2158,142,513.284.66-241697002.00-80.61其他业务利润12,991,192.564.952,501,631.520.20-10489561.04-80.74营业利润-274,843,296.23104.69-694,999,823.9555.65-420156528.70152.87投资收益12,879,128.984.91-207,447,298.96 16.61-220326428.90-1710.80利润总额-262,534,057.24

37、100-1,248,832,259.17100-986298202.90375.68净利润-233,934,449.23-951,242,092.42-717307643.20306.6433 偿债能力分析财务报表定量分析1）短期偿债能力短期偿债能力指标 反映短期偿债能力的指标主要有流动比率、速动比率、现金比率。由数据可以看出华源公司0307年的流动比率，速动比率，现金比率较低，且整体呈下降趋势。而2006年现金比率锐减是由于05年华源公司投资净收益大幅减少至负值，这可能由于05年向上海鸿仪投资发展有限公司关联企业收购湖南亚大新材料科技股份有限公司752.2万股权，消耗了大量现金，使得0507

38、年现金比率锐减，说明企业遇到了短期债务不能及时清偿的风险。 指标0304050607流动比率0.590.550.520.310.14速动比率0.420.380.40.220.09现金比率14.3613.9212.784.331.0834 偿债能力分析财务报表定量分析2）长期偿债能力报告日期20032004200520062007资产负债率(%)66.2268.8572.1988.93153.41产权比率(%)194.17220.02258.73760.95-260.38（1）2003-2007年度资产负债率呈递增趋势。一般情况下，纺织制造企业将资产负债率控制在50%左右比较稳妥，但从上面的资产

39、负债率变化趋势可以得出，负债比率逐年递增，且最低点仍在60%以上，所以可能面临较大的长期偿债风险。（2）2003-2006年度产权比率大幅上升。产权比率反映的是企业所有者权益对债权人权益的保障程度，比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，反之，越低。上图中的产权比率从03年的194.17上升到06年的760.95，说明企业的所有者权益对债权人权益的保障程度保障越来越低，出现高风险，低报酬的局面。而0607年产权比率突然低至负值是由于公司采取以资本公积金定向转增股本方式进行股权分置改革，股份总数由491,754,000股增加至629,445,120股，导致产权比率迅速下降，虽然比率下降但实际上并未

40、提高所有者权益对债权人权益的保障程度，依然面临重大的长期偿债风险。 35 偿债能力分析财务报表定量分析3）综合偿债能力分析年份20032004200520062007毛利率10%9%5%3%3%资产负债率66%69%72%89%153%净资产报酬率3%2%-2%无意义无意义由表可知，*ST华源的资产负债率从2003年的66%上升到了2007年的153%，可见其奉行的是激进的资本结构政策。在这种政策下，公司同期毛利率却由19%下降到3%，净资产报酬率从2003年的3%下降到2005年的-2%，2006、2007年公司已经资不抵债，净资产为负值。资产负债率的节节上升与盈利能力指标的逐年下降形成了鲜

41、明的对比。36 偿债能力分析财务报表定量分析 根据资本结构权衡理论，在公司盈利和有所得税税负的情况下，资产负债率在一定区间内上升会提高公司的价值，当资产负债率达到最优点之后，如果进一步提高，会增大公司的破产成本，此时公司的价值将折损。*ST华源作为一家纺织类上市公司，属于劳动密集型行业，行业平均利润率并不是很高，其最高资产负债率应控制在45%55%之间比较合理，而该公司自2003年起，资产负债率已高达66%以上。这或许与其股东决策有关，因为高负债会大大降低经营者可支配的自由现金流量，从而降低所有者与经营者之间的代理成本。*ST华源的控股股东为华源集团，而华源集团直接控股四家上市公司、间接控股三

42、家上市公司，具有超强的资本市场融资能力。或许正因如此，*ST华源的控股股东才敢于将资产负债率提高到55%以上。但最终还是由于集团公司并购扩张速度太快，资金需求量太大，造成集团公司资金链断裂，酿成华源集团及*ST华源濒临破产。3）综合偿债能力分析37 偿债能力分析财务报表定量分析流动资产与流动负债对比年份20032004200520062007流动资产1827655948220109169121522602251008422286456098049流动负债309204078539677782144117487766297694169131475195303）综合偿债能力分析 通过表流动资产与流动

43、负债的对比发现，公司的流动负债都高于流动资产，特别是2004年和2005年。2004年公司的流动负债规模达39亿元以上，2005年达41亿元以上，而同期流动资产只有流动负债的50%左右，截至2007年年底，公司的流动负债是流动资产的6.9倍，公司财务风险充分暴露出来。从表面上看，这种政策安排有利于降低企业的资金成本，但由于短期负债的期限短，公司还本付息的压力大，因此公司不能支付到期债务的潜在风险很大。 38 偿债能力分析财务报表定量分析流动负债与长期负债对比年份20032004200520062007流动负债3092040785396777821441174877662976941691314

44、7519530长期负债626600627415017257219190192328273805524017115负债总额37186414124382795471433667795833052154963671536645流动负债/负债总额0.8314970.9053080.9494570.900680.8572763）综合偿债能力分析 负债规模只能反映公司的负债水平，而负债期限结构可以反映公司集中到期还本付息压力的大小。如果大批负债集中在某一个时期到期，将使公司承受巨大的偿付压力，如操作不当甚至会导致公司破产。从*ST华源20032007年度的流动负债与长期负债数据（见表）来看，公司的负债结构

45、中以流动负债为主，长期负债为辅。20032005年公司的流动负债呈逐年上升趋势，占负债总额的比例也逐渐提高。这种严重畸形的负债结构所带来的风险在2006年和2007年逐渐显现出来，由于债务集中到期和银行逼债，公司的生产经营受阻，再融资能力丧失殆尽，生存岌岌可危。39报告期20032004200520062007增减额增减变动率货币资金444,140,259.55552,283,234.53526,016,496.27138,320,434.9633,853,560.40-410,286,699.15-92.38%应收票据144,035,042.9365,852,729.1061,700,044

46、.6527,463,688.5820,086,666.30-123,948,376.63-86.05%应收账款285,759,152.67439,401,069.88329,821,199.45119,318,458.54101,530,660.66-184,228,492.01-64.47%预付账款72,957,917.35163,817,390.5399,804,669.5759,487,375.7311,581,596.56-61,376,320.79-84.13%应收股利2,963,478.391,964,284.19944,727.70250,000250,000-2,713,478

47、.39-91.56%应收利息00-0.000.00%其他应收款139,966,107.48183,951,425.60562,696,841.01401,809,548.91105,520,182.86-34,445,924.62-24.61%存货538,502,464.28685,501,447.53518,431,983.77246,198,556.97183,275,381.74-355,227,082.54-65.97%待摊费用3,015,969.882,685,378.501,489,895.11625,995.10-0.000.00%流动资产合计1,827,655,948.022,

48、201,091,618.612,152,260,225.231,008,422,285.87456,098,048.52-1,371,557,899.50-75.04%持有至到期投资-16,500,0000.000.00%长期股权投资721,777,611.44743,569,027.40749,445,082.06289,418,000.81152,494,745.45-569,282,865.99-78.87%固定资产2,020,808,689.022,100,266,348.622,183,501,653.061,381,002,769.061,110,823,238.73-909,98

49、5,450.29-45.03%工程物资8,319,516.271,291,564.221,379,830.475,413,381.45897,048.12-7,422,468.15-89.22%在建工程952,049,253.601,158,569,036.92759,602,369.48495,819,286.64381,561,542.78-570,487,710.82-59.92%固定资产清理00609,995.61102,499.42230,862.68230,862.680.00%无形资产71,538,733.53149,948,364.79154,805,482.38118,636

50、,353.09254,270,635.21182,731,901.68255.43%商誉-17,307,853.5617,307,853.560.00%长期待摊费用13,455,907.1011,321,727.825,350,578.66574,5602,997,139.32-10,458,767.78-77.73%递延所得税资产0000137,700.55137,700.550.00%非流动资产合计3,787,949,710.96 4,164,966,069.77 3,854,694,991.72 2,290,966,850.47 1,937,220,766.40-1,850,728,94

51、4.56-48.86%资产总计5,615,608,658.986,366,057,688.386,006,955,216.953,303,238,017.342,393,318,814.92-3,222,289,844.06-57.38%华源公司资产规模及其变化情况分析表财务报表定量分析运营能力分析40财务报表定量分析运营能力分析1、期末规模总量比较分析 从表可以看出华源公司2007年末资产总额为239331万元，比2003年总资产额减少了322289万元，减少幅度为57.38%。资产规模减少主要是因为货币资金、存货、固定资产、在建工程、长期股权投资等出现了较大幅度的减少，导致企业的短期偿债和

52、长期偿债能力降低。从资产内部结构来看，2007年流动资产所占比重81%比2003年流动资产占的比重67%增加了，而相应的非流动资产比重降低了。41财务报表定量分析项目2003年2004年2005年2006年2007年差异数(03和07)差异率（%）净利润60,323,26432,360,574-233,934,449-951,242,092-1,011,760,668-1,072,083,932-17.7723主营业务收入3,833,659,0784,844,381,7945,547,830,1981,696,413,247909,608,024-2,924,051,054-0.76273平均

53、总资产5,615,608,6596,366,057,6886,006,955,2173,303,238,0172,393,318,815-3,222,289,844-0.57381平均总资产利润率0.0107420.005083-0.03894-0.28797-0.42274-0.43349-40.354平均总资产周转率0.75950.80860.89680.37590.298-0.4615-0.607642、华源期末资产规模合理性分析：华源公司平均总资产、净利润、平均资产利润率及平均总资产周转率2007年较2003年都呈下降趋势。这就意味着可能存在以下两种情况：（1）华源公司2007年资产总

54、量规模不合理，资产占用量大但运营效率低；（2）华源公司2007年资产总量规模与经营规模是合理，但资产内部结构不合理或是不协调，比如固定资产存量与流动资产存量之间的比例不合理。若固定资产存量过大，则正常的生产能力不能充分发挥，造成部分固定资产闲置和生产能力利用不足；若流动资产存量过大，又会造成流动资产闲置，影响企业的盈利能力，因为这时固定资产存量必然是不足的。运营能力分析42财务报表定量分析华源公司资产规模（总量）类别结构分析表 单位：万元项目2003年2004年2005年2006年2007年差异数差异率（%）流动资产比率货币资产444,140,259.55552,283,234.53526,0

55、16,496.27138,320,434.9633,853,560.40-410,286,699.15-92.38%存货538,502,464.28685,501,447.53518,431,983.77246,198,556.97183,275,381.74-355,227,082.54-65.97%小计982,642,723.83 1,237,784,682.06 1,044,448,480.04 384,518,991.93 217,128,942.14 -765,513,781.69 -1.58 长期资产比率长期股权投资721,777,611.44743,569,027.40749,4

56、45,082.06289,418,000.81152,494,745.45-569,282,865.99-78.87%小计721,777,611.44743,569,027.40749,445,082.06289,418,000.81152,494,745.45-569,282,865.99-78.87%合计1,704,420,335.27 1,981,353,709.46 1,793,893,562.10 673,936,992.74 369,623,687.59 -1,334,796,647.68 -2.37 3、华源公司资产规模（总量）类别结构分析表分析：从表中看出华源公司流动资产比率和

57、长期资产比率都在下降，过高的流动资产意味着盈利性较低的资产占用了大量资金，加之机会成本的存在会影响企业的盈利能力。这同时表明资产规模变动是由长期资产增加而导致的。运营能力分析43财务报表定量分析运营能力分析华源公司应收账款现金流量分析表年度经营现金净流量 （万元） 总资产（万元）应收账款（万元）应收账款占总资产比例（%）2003131,166,4955,615,608,659285,759,152.675.09%2004259,302,5186,366,057,688439,401,069.886.90%2005343,914,9186,006,955,217329,821,199.455.4

58、9%2006-18,363,1443,303,238,017119,318,458.543.61%200744,422,6902,393,318,815101,530,660.664.24%4、应收账款现金流量分析表中数据表明，07年的应收账款较03年在数量上出现了好转，且应收账款所占资产比重较低，对企业的回款压力不是很大，因此从应收账款比重角度来分析其管理水平还是可以接受的。44财务报表定量分析华源公司流动资产项目类别周转率分析表 单位：万元项目2003年2004年2005年2006年2007年差异流动资产1,827,655,948.022,201,091,618.612,152,260,2

59、25.231,008,422,285.87456,098,048.52-1,371,557,899.50 其中：速动资产1,016,864,041.02 1,243,452,743.30 1,481,179,309.08687，162，130。99261,241,070.22-755,622,970.80 存货538,502,464.28685,501,447.53518,431,983.77246,198,556.97183,275,381.74-355,227,082.54主营业务收入3,833,659,0784,844,381,7945,547,830,1981,696,413,2479

60、09,608,024-2,924,051,054主营业务成本3,451,712,0074,409,686,7605,242,603,3711,635,413,524876,413,886-2,575,298,121流动资产周转天数（天）609.0505648.9508688.71581062.7482484.351875.299其中：速动资产周转天数（天）1094.6741148.7371000.7541559.6014337.43242.726 存货周转天数（天）47.414649.963241.336180.131890.7143.2954速动资产与存货比例1.8883181.813932