“跨周期”利率新框架-“跨周期调节”与流动性环境

1、宏观政策跨周期调节影响流动性环境，而流动性环境恰恰又是债券市场的核心变量。狭义流动性跨周期调节的重点在于维持金融市场稳定；广义流动性跨周期调节的关键是 保持 M2、社融增速与名义经济增速基本匹配，并体现一定的逆周期特征。宏观政策跨周 期调节下形成的货币-信用组合将对市场利率产生较为显著的影响。 狭义流动性：跨周期的重点在于金融稳定宏观政策跨周期调节对资金面的影响主要体现在央行的货币投放和财政的资金投放。要做到对狭义流动性的跨周期调节，显性的调控目标是让市场利率围绕政策利率波动， 背后的根本目标是金融稳定。资金面的主要决定因素银行间流动性需求的超预期变化主要取决于财政收支和发债节奏。理论上讲，影

2、响银行间流动性需求的因素有很多，包括季末考核、M0 的季节性变化等季节性很强的因素，跟随存款规模变化的存款准备金需求等。过去外汇占款的增长一度成为被动投放人民币 流动性的重要途径，但近年来的变化已经微乎其微。抛开季节性比较确定的因素以及变 化较小的因素，财政成为影响银行间流动性需求的关键。财政收入和政府债券发行是收 紧流动性的过程，而财政支出又会释放出流动性，因此财政收支和发债的节奏在很大程 度上决定了流动性需求的超预期变化。央行决定了银行间流动性的供给，资金面的松紧最终由央行的流动性投放操作决定。一方面，央行通过与银行之间的沟通，能够拥有比市场更多的与流动性需求相关的信息；另一方面，货币市场

3、利率也可以反映出资金面的松紧情况，央行可以根据市场状况作出进一步的调节。从这个维度上讲，银行间资金面的松紧在很大程度上最终取决于央行的态度。近年来，央行通过精细化的公开市场数量型操作，绝大多数时间都能够把资金面的松紧和货币市场利率控制在合意的区间。图 1：财政存款的节奏变化（亿元）图 2：央行中长期流动性投放（亿元）60,00055,00050,00045,00040,00035,00020182019202020211月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月12000降准MLF操作MLF到期TMLF到期等额对冲超量续作1月2月3月4月5月6月7月8月100008

4、0006000400020000-2000-4000-6000-8000资料来源：Wind，资料来源：Wind，跨周期的流动性投放，重点在于金融稳定对于央行的流动性操作而言，“保持流动性合理充裕”这个常规表述是跨越各种周期一直保留下来的，但我们常常发现不同的环境下“合理充裕”的体感并非完全相同。就央行在货币市场的目标而言，比较显性的调控目标是让市场利率围绕政策利率波动，事实上多数时间央行的流动性操作也是与之言行一致的。但是，也有一些特殊的情况，会出现流动性极松或极紧的情况，比如去年疫情期间 3、4 月份资金面极其宽松，而今年春节前资金面又异常紧张。资金面波动的背后，央行根本的目标是金融稳定。首

5、先，在正常时期使市场利率围 绕政策利率波动是保障金融稳定的重要基础，发挥了价格型工具的引导作用。具体而言，在短端，央行要实现货币市场利率 DR007 围绕 7 天逆回购利率波动，即 7 天逆回购利率成为 DR007 的利率中枢。其次，在一些特殊的环境下，同样出于稳定金融市场的目的，央行的流动性投放可能会显著的放量或收紧，来应对金融市场可能出现的恐慌或过热。引用央行货政司司长孙国峰在健全现代货币政策框架中的表述，“既坚决不搞大水漫灌，也不能发生信用收缩引发风险”。图 3：今年以来 DR007 围绕政策利率波动（%）2.62.42.221.81.61.41.212021-010.8DR001DR0

6、072021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-08资料来源：Wind， 注：DR 数据为 20 日移动平均回顾 2020 年年初疫情爆发以来的这一系列资金面变化，从中不难发现跨周期调节 和实现金融稳定目标的清晰轨迹。疫情爆发之初，央行降息并超额投放了大量的流动性，维稳金融市场的同时，也为抗疫和复工复产提供了足够的金融支持。尽管流动性的过量供给使得货币市场利率大幅向下偏离政策利率，但却较好地实现了稳定金融市场的目标。随着经济向好，金融市场趋于稳定，央行开始从过度宽松的状态中逐渐收水，跨周期调 节的思路显现，包括去年 5 月底开始收紧结构性存款，

7、打击空转套利，以及今年春节前 应对房地产市场过热和金融市场过度加杠杆的收紧举措，这些措施均导致货币市场利率 上行，甚至向上偏离政策利率，来抑制市场的过热行为。货币政策除了维稳金融市场的收紧，也有维稳的宽松。去年 11 月永煤事件爆发，对于金融市场产生了不小的冲击。货币政策迅速反应，超预期投放 2000 亿元 MLF，并在接下来的数月中维持了 MLF 的超额续作，保障金融市场没有发生流动性风险。今年春节过后，从 3、4 月份城投供给高峰，到接踵而至的房地产行业信用风险，市场对于信用风险的担忧依然没有减弱。央行 3 月以来无为而治，维持资金面宽松，在一定程度上也起到了缓释信用风险担忧的作用。图 4

8、：疫情发生以来资金面的变化分析资料来源：央行等政府网站，综上所述，跨周期调节对于资金面而言，正常时期的“锚”是引导市场利率围绕政 策利率波动，但在一些可能影响金融稳定的因素出现时，央行的调控力度也会有所加重。 广义流动性：与名义经济增速基本匹配广义流动性跨周期调节的“锚”在于 M2 和社融增速与名义 GDP 增速基本匹配。提到广义流动性，最重要的两个指标是社会融资规模和 M2。对于如何实现广义流动性的跨周期调节，央行货币政策司司长孙国峰在健全现代货币政策框架一文中也给出了明确的指引，货币政策中介目标是“保持广义货币供应量（M2）和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”。“这一中介目标锚定方式

9、有利于搞好跨周期政策设计，跨越经济周期稳住货币总量，以适度的货币增长支持高质量发展”。为何 M2、社融要与名义 GDP 匹配？广义流动性以社融为例，宏观政策直接决定或能够产生较大影响的资产占比非常高。从社融结构上看，多数年份新增贷款和新增政府债券之和能够占到新增社融的 80%以上。新增贷款当中，城投、地产相关的贷款规模约占一半左右，其他贷款的发放也会受到央 行信贷政策的影响。政府债券的占比随着赤字规模和地方政府债券规模的大幅扩张，也 有显著的上升趋势。除此之外，近年来非标资产的持续缩量对社融的影响同样举足轻重，这是金融去杠杆以来监管政策加码所致。因此，在广义流动性层面，受到信贷政策、政 府信用

10、、监管政策影响的资产占比相当大，宏观调控政策对于广义流动性的影响是决定 性的。图 5：贷款和政府债券在社融中占比较高（%）图 6：非标融资持续压缩（亿元）100%80%60%40%20%0%新增贷款占比新增政府债券占比22182124705366572017201820192020新增委托贷款新增信托贷款新增未贴现银行承兑汇票25,00020,00015,00010,0005,0000-5,000-10,0002017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-0320

11、20-062020-092020-122021-032021-06-15,000资料来源：Wind，资料来源：Wind，社融与名义 GDP 的增速差大致决定宏观杠杆率的增减。宏观杠杆率=实体债务/名义GDP，分子和分母的变化均会对宏观杠杆率产生影响。对于宏观杠杆率的同比变化，可以将其拆分为实体债务（与社融中的绝大部分吻合）和名义 GDP 的贡献，在一阶近似的条件下，可以将每个季度的杠杆率同比增量分解为下式：宏观杠杆率|t0t1 = 宏观杠杆率t0 （实体负债增速|t0t1 名义 GDP 增速|t0t1）实体债务的增长带动杠杆率提升，而名义 GDP 的增长会对宏观杠杆率产生负的贡献，消化杠杆。保

12、证 M2 增速或社融增速与名义经济增速相匹配，其实就是将保证宏观杠杆 率稳定内嵌到货币政策调节机制当中，保证债务的可持续性。图 7：社融与名义 GDP 的增速差大致决定宏观杠杆率的增减（%）社融增速-名义GDP增速实体经济部门杠杆率:年度环比35302520151050-5-10资料来源：Wind，基本匹配不意味着完全相等，要体现跨周期特征基本匹配并不意味着完全相等。2017 年四季度，央行第一次在货币政策执行报告中将 M2 增速与名义 GDP 增速进行比较。此后也多次在货币政策执行报告中将货币供给速度、社融增速与名义 GDP 增速作比较，以此来表达货币政策的宏观调控效果。央行领导在多个场合表

13、达了“基本匹配”不意味着“完全相等”的观点。从近年来二者的匹配关系看，社融增速-名义 GDP 增速基本维持在 2 个百分点左右的差距，这里面既有跨周期的考量，也有金融深化等因素的作用。“匹配”要体现跨周期特征。货政司司长孙国峰在健全现代货币政策框架一文中指出：“M2 和社会融资规模增速可以根据经济形势和宏观经济治理需要略高或略低于名义经济增速，体现逆周期调节”。同时，去年以来“与反映潜在产出的名义经济增速匹配”的提法包含了清晰的跨周期的思路：“在高质量发展阶段，实际的名义经济增速和反映潜在产出的名义经济增速应当大体一致。但在受到严重冲击时，名义经济增速可能会偏离反映潜在产出的名义经济增速，货币

14、政策就要参照后者，支持经济增长回归潜在增速”。事实上，央行在 2020 疫情之年较好地实践了这一点。图 8：社融、M2 与 GDP 的同比增速（%）社会融资规模存量:同比GDP:同比M2:同比25.0020.0015.0010.005.000.00-5.00资料来源：Wind， 跨周期的流动性环境对于债市意味着什么？利率与流动性的关系：资金面较为极端时，长端利率受资金面摆布；资金面相对中性时，长端利率跟随广义流动性变化。根据以往的规律判断，在狭义流动性过紧或过松时，资金面会成为左右长端利率的核心因素，比较典型的是 2017 年金融去杠杆和 2020年上半年疫情爆发初期。在资金面相对平稳时，长端

15、利率往往跟随广义流动性变化，比较典型的是 2018 年和今年的资产荒。图 9：狭义流动性-广义流动性与利率的关系资料来源：Wind， 注：利率数据均为月度均值跨周期思路对下半年流动性环境的指引：稳货币+宽信用。银行间流动性预计短期内稳中偏松：在信用风险事件和严监管的背景下，近期市场对于信用风险的担忧虽有边际缓解，但并没有完全消失；在经济下行压力显现的初期，央行往往保持银行间流动性稳中偏松。宽信用已经箭在弦上：自 7 月 30 日政治局会议以来，不论财政还是央行的政策信号，都在向宽信用的方向发展。8 月 23 日央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，央行行长易纲提到：“以适度的货币增长支持经济

16、高质量发展，助力中小企业和困难行业持续恢复，保持经济运行在合理区间”。对于债市而言，在资金面稳中偏松，宽信用的效果尚未显现时，利率短期有望低位震荡。一旦宽信用的力度有所提升，尤其是监管层面出现松动后，资产荒的逻辑预计将逐渐消退，利率或将面临上行压力。 资金面市场回顾2021 年 8 月 24 日，银存间质押式回购加权利率全面上行，隔夜、7 天、14 天、21天和 1 个月分别变动了 10.27bps、7.33bps、5.44bps、2.49bps 和 1.89bps 至 2.27%、 2.22%、2.31%、2.33%和 2.40%。国债到期收益率全面下行，1 年、3 年、5 年、10 年分别

17、变动-0.77bp、-1.08bp、-1.74bps、-1.50bps 至 2.29%、2.57%、2.70%、2.85%。 8 月 24 日上证综指上涨 1.07%至 3514.47，深证成指上涨 0.88%至 14663.55，创业板指上涨 1.12%至 3330.58。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8 月 24 日以利率招标方式开展了 100 亿元 7 天期逆回购操作。当日央行公开市场开展 100 亿元逆回购操作，有 100 亿元逆回购到期，实现流动性完全对冲。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆

18、回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2020 年 12 月对比 2016 年 12 月 M0累计增加 16010.66 亿元，外汇占款累计下降 8117.16 亿元、财政存款累计增加 9868.66亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。降准7天逆回购7天逆回购到期14天逆回购14天逆回购到期28天逆回购28天逆回购到期63天逆回购63天逆回购到期3月MLF投放3月MLF到期6月MLF投放6月MLF到期1年MLF投放1年MLF到

19、期1年TMLF投放1年TMLF到期1月国库现金定存到期2月国库现金定存到期 3月国库现金定存到期 6月国库现金定存到期 9月国库现金定存到期 1月国库现金定存2月国库现金定存3月国库现金定存6月国库现金定存9月国库现金定存图 10：2019 年 8 月 24 日至 2021 年 8 月 24 日公开市场操作和到期监控（亿元）150001000050000-5000-100002019/8/242019/9/242019/10/242019/11/242019/12/242020/1/242020/2/242020/3/242020/4/242020/5/242020/6/242020/7/24

20、2020/8/242020/9/242020/10/242020/11/242020/12/242021/1/242021/2/242021/3/242021/4/242021/5/242021/6/242021/7/242021/8/24-15000资料来源：Wind，图 11：2017 年 1 月 1 日至 2021 年 8 月 24 日流动性投放和回笼统计（亿元）922187.3降准国库现金定存TMLF投放MLFSLF63d逆回购859887.73M0增加财政存款增加国库定存到期 TMLF到期外汇占款减少MLF到期SLF到期63d逆回购到期28d逆回购28d逆回购到期14d逆回购14d逆

21、回购到期7d逆回购7d逆回购到期7d逆回购7d逆回购到期10000009000008000007000006000005000004000003000002000001000000流动性增量流动性减量资料来源：Wind，图 12：2021 年 8 月 24 日人民币对各币种汇率当前值相对于前一日值变化百分比0.40%0.20%0.00%-0.20%-0.40%-0.60%-0.80%-1.00%-1.20% 资料来源：Wind， 市场回顾及观点可转债市场回顾8 月 24 日转债市场，中证转债指数收于 404.62 点，日上涨 0.60%，可转债指数收于 1670.71 点，日上涨 0.51%，

22、可转债预案指数收于 1418.24 点，日上涨 1.30%；平均转债价格 142.54 元，平均平价为 112.13 元。当日富瀚转债（123122.SZ）上市，赛意转债（123066.SZ）退市。376 支上市交易可转债，除英科转债停牌，256 支上涨，0 支横盘， 119 支下跌。其中富瀚转债（ 36.89%) 、维格转债（ 22.14% ） 和钧达转债（18.18%）领涨，斯莱转债（-4.84%）、美联转债（-4.83%）和百川转债（-4.58%）领跌。371 支可转债正股， 201 支上涨， 22 支横盘， 148 支下跌。其中法兰泰克（10.06%）、钧达股份（10.02%)和东方盛

23、虹（10.01%）领涨，清水源（-8.72%）、红相股份（-8.61%）和久吾高科（-6.68%）领跌。可转债市场周观点上周市场调整较大，过于极致的市场结构带来了收益较大波动，叠加各种扰动因素，转债市场再次成了情绪的放大器。虽然市场进去震荡阶段，但高度分化的特征并没有太大改变。成长仍旧有不少创新高的标的，而消费白马板块冲击也尚未结束，策略上我们仍然需要做出应对。我们建议投资者在分散的基础上，各类方向精选个券配置，预计市场的 beta 特征可能会减弱，而 alpha 更为明显，机会并不会局限在少数方向。随着疫情的再次发酵，全球再次面临经济增长的压力，商品价格的压力开始增大，当前市场表现与商品价格

24、的走势密切相关，当前我们仅推荐保留少部分需求景气持续、供给端约束较强、产品价格持续走高的个券。近期泛消费板块遭遇持续的冲击，其中情绪有一定过度反应的嫌疑，冲击过后仍然值得重视这一方向。随着经济增长动能的回落，近期调整颇多的消费板块可能会再次展现出稳健的特性，虽然疫情构成了一定的扰动，但消费中存在不少景气度持续的方向，部分标的也创出了新高，建议投资者对这一方向增加关注。同时从均衡和景气度相结合的角度而言，银行与公用事业方向也值得增加关注。对于过去数月重点推荐的成长制造方向，也是当前市场结构性热点所在，近期仍旧有持续创出新高的标的，我们建议优选龙头个券集中配置。主要逻辑方向建议从国产替代与技术升级

25、两大角度去考察，重点关注军工、半导体、汽车零部件、风电、光伏、医药工业、通信等板块。但当前的重点是均衡持仓的选择，积极应对市场情绪的波动。高弹性组合建议重点关注东财转 3、精达转债、彤程（石英）转债、金诚（旗滨）转 债、奥佳转债、火炬（三角）转债、恩捷（嘉元）转债、林洋转债、比音（台华）转债、长汽转债。稳健弹性组合建议关注苏银转债、海澜转债、旺能转债、天壕转债、斯莱转债、天能（福能）转债、润建（朗科）转债、文灿转债、新春转债、中鼎转 2。风险因素市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 股票市场表 1：市场概况代码简称收盘价日变化（%）成交额（亿）00

26、0001.SH上证指数3,514.471.076,160.84399001.SZ深证成指14,663.550.887,922.21399300.SZ沪深 3004,888.391.094,174.81代码简称收盘价日变化（%）成交额（亿）399005.SZ中小板指9,677.361.09930.60399006.SZ创业板指3,330.581.123,271.86000016.SH上证 503,147.771.541,197.76资料来源：Wind，表 2：行业涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）钢铁(中信)2.56国防军工(中信)-0.82食品饮料(中信)2.

27、52传媒(中信)-0.55有色金属(中信)2.42通信(中信)-0.26消费者服务(中信)1.77家电(中信)-0.20医药(中信)1.68建材(中信)-0.10名称日涨跌幅（%）名称日涨跌幅（%）大盘价值0.37大盘成长1.84中盘价值0.43中盘成长1.00小盘价值1.12小盘成长0.77资料来源：Wind，表 3：规模风格指数涨跌幅资料来源：Wind， 转债市场表 4：可转债市场名称收盘价日变化（%）中证转债指数404.620.60等权可转债指数1,670.710.51可转债预案指数1,418.241.30资料来源：Wind，表 5：可转债个券涨跌幅情况123122.SZ富瀚转债136.

28、8936.89（百万）97.95113527.SH维格转债176.4722.141,872.76128050.SZ钧达转债223.4018.181,932.25113598.SH法兰转债122.8311.51344.80113034.SH滨化转债249.219.651,694.69123120.SZ隆华转债170.058.102,144.65128082.SZ华锋转债178.677.27886.28128064.SZ司尔转债162.207.071,184.60128063.SZ未来转债120.706.721,071.25113025.SH明泰转债346.946.61485.56113612.S

29、H永冠转债151.295.74239.58123102.SZ华自转债188.005.683,152.92123038.SZ联得转债137.005.55673.64128101.SZ联创转债158.805.37270.25名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额123092.SZ天壕转债156.305.25（百万）311.14123114.SZ三角转债202.224.831,139.82113047.SHN 旗滨转209.734.76871.17128094.SZ星帅转债141.974.71136.36128017.SZ金禾转债180.004.59231.30

30、110081.SH闻泰转债140.224.532,435.01113048.SH晶科转债139.754.141,041.48127040.SZN 国泰转158.134.05711.46127038.SZ国微转债196.064.01396.96123112.SZ万讯转债145.503.931,081.33123094.SZ星源转 2215.203.91683.60118000.SH嘉元转债155.363.78170.69127030.SZ盛虹转债200.403.62599.15113615.SH金诚转债180.453.5889.01113046.SH金田转债113.003.3265.531230

31、74.SZ隆利转债161.503.20315.96128073.SZ哈尔转债118.053.19142.44128128.SZ齐翔转 2161.733.1038.33128122.SZ兴森转债139.203.05472.75128113.SZ比音转债193.003.04116.68123023.SZ迪森转债112.182.82113.23128140.SZ润建转债133.302.8193.66113621.SH彤程转债200.502.571,038.15123105.SZ拓尔转债123.002.5261.71128072.SZ翔鹭转债115.472.49216.46128085.SZ鸿达转债1

32、44.112.35471.71113013.SH国君转债120.722.34503.00123106.SZ正丹转债124.502.2661.35123088.SZ威唐转债113.942.2666.09110070.SH凌钢转债129.932.2225.99128109.SZ楚江转债139.302.09266.98113536.SH三星转债120.372.0510.55128042.SZ凯中转债116.321.9921.60110066.SH盛屯转债203.111.87585.46128014.SZ永东转债115.751.8412.31113545.SH金能转债195.311.80187.621

33、27020.SZ中金转债123.001.75251.38123073.SZ同和转债114.401.7316.52128078.SZ太极转债125.351.706.19113534.SH鼎胜转债273.871.68509.79128120.SZ联诚转债110.521.6811.53128023.SZ亚太转债114.481.6753.77110061.SH川投转债133.011.646.69113608.SH威派转债117.271.6311.47113582.SH火炬转债399.581.58579.83名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额123115.SZ捷捷转债145.201.57（百万）76

34、.16118001.SH金博转债146.431.56111.26128108.SZ蓝帆转债123.631.5457.62128123.SZ国光转债106.591.525.00127019.SZ国城转债99.691.5187.83110048.SH福能转债178.011.50126.26111000.SH起帆转债126.821.5049.47123031.SZ晶瑞转债560.001.48819.69128141.SZ旺能转债121.101.4837.36123018.SZ溢利转债204.761.4846.18113606.SH荣泰转债119.001.4615.75113568.SH新春转债169

35、.271.44113.31113596.SH城地转债95.221.4433.02123068.SZ弘信转债127.791.42153.18128106.SZ华统转债116.701.399.37127029.SZ中钢转债162.301.36252.82113016.SH小康转债392.151.352,042.48123089.SZ九洲转 2167.341.34152.38128139.SZ祥鑫转债106.301.3311.37110071.SH湖盐转债129.281.3115.91123050.SZ聚飞转债143.191.26266.63113585.SH寿仙转债146.791.2520.671

36、23045.SZ雷迪转债120.351.2220.77110038.SH济川转债109.111.2118.17128095.SZ恩捷转债467.331.20599.47113604.SH多伦转债109.501.207.97113588.SH润达转债108.771.1912.82123002.SZ国祯转债111.101.192.87128025.SZ特一转债113.701.1618.90113014.SH林洋转债131.121.15308.64113528.SH长城转债161.241.14390.30128143.SZ锋龙转债119.801.1114.86123096.SZ思创转债110.201

37、.104.13127011.SZ中鼎转 2140.501.0150.39113530.SH大丰转债109.710.997.90123118.SZ惠城转债117.250.9911.66113605.SH大参转债115.300.984.64128033.SZ迪龙转债126.100.9643.51113026.SH核能转债113.810.9638.74113623.SHN 凤 21 转128.340.9437.07128091.SZ新天转债122.000.9217.80110075.SH南航转债121.100.9019.90123025.SZ精测转债157.100.9065.06113537.SH文

38、灿转债219.740.90215.33113602.SH景 20 转债121.700.8929.94名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额113616.SH韦尔转债153.590.89（百万）137.80127018.SZ本钢转债114.400.88112.89123111.SZ东财转 3158.040.88997.26128142.SZ新乳转债117.630.8711.28113541.SH荣晟转债124.620.876.08128107.SZ交科转债114.200.8670.26113609.SH永安转债117.950.8646.63110062.SH烽火转债112.800.8616.04

39、123013.SZ横河转债351.290.86155.35127035.SZ濮耐转债121.000.8513.33123024.SZ岱勒转债120.300.8517.37123116.SZ万兴转债121.010.845.16113524.SH奇精转债113.300.845.40123083.SZ朗新转债140.100.8333.37110053.SH苏银转债122.610.83156.29123077.SZ汉得转债110.600.8318.23110056.SH亨通转债112.150.8222.36113505.SH杭电转债108.680.8213.39113572.SH三祥转债152.110

40、.82139.29110077.SH洪城转债128.020.8192.00110064.SH建工转债104.300.7548.11128037.SZ岩土转债108.150.756.15123091.SZ长海转债139.920.738.61128136.SZ立讯转债117.000.7380.74113618.SH美诺转债119.320.713.83123011.SZ德尔转债115.960.7019.85128103.SZ同德转债202.300.70284.59128090.SZ汽模转 2118.210.6829.63113549.SH白电转债115.780.666.81128040.SZ华通转债

41、111.660.666.56128056.SZ今飞转债113.010.652.10113614.SH健 20 转债125.300.647.44113627.SH太平转债131.100.625.42128049.SZ华源转债105.140.614.04113622.SH杭叉转债118.240.6016.69128079.SZ英联转债127.400.5917.79113570.SH百达转债118.800.586.50128124.SZ科华转债103.700.585.55113561.SH正裕转债114.210.574.41113546.SH迪贝转债110.950.574.92113504.SH艾华

42、转债162.040.5727.53128119.SZ龙大转债119.680.5719.75128116.SZ瑞达转债104.890.576.76110051.SH中天转债112.410.5526.82128048.SZ张行转债117.720.5313.25名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额123076.SZ强力转债108.000.51（百万）11.62113579.SH健友转债123.830.518.05123085.SZ万顺转 2140.000.50120.89110055.SH伊力转债163.400.46631.86128029.SZ太阳转债156.700.4534.28123082.

43、SZ北陆转债115.510.4513.96128076.SZ金轮转债113.200.444.28113030.SH东风转债115.600.438.77123108.SZ乐普转 2118.000.436.17113012.SH骆驼转债136.920.42173.97123097.SZ美力转债125.990.4227.92110073.SH国投转债111.490.4187.79127022.SZ恒逸转债124.250.4119.96113600.SH新星转债108.610.415.81113580.SH康隆转债220.940.3927.15113591.SH胜达转债105.690.398.6111

44、3550.SH常汽转债152.420.3966.05113626.SH伯特转债144.340.3826.05128071.SZ合兴转债108.610.372.87128096.SZ奥瑞转债134.500.378.71113601.SH塞力转债102.880.377.31113043.SH财通转债110.220.3647.24113049.SH长汽转债196.080.36298.42123080.SZ海波转债124.850.3638.25127036.SZ三花转债140.100.3619.61127034.SZ绿茵转债103.930.3613.19113542.SH好客转债112.000.359

45、.03123100.SZ朗科转债144.000.3562.32128137.SZ洁美转债134.850.3316.25123117.SZ健帆转债115.800.3311.08123107.SZ温氏转债108.250.33119.45128021.SZ兄弟转债107.330.312.87123078.SZ飞凯转债146.320.3035.16113578.SH全筑转债104.080.303.78123022.SZ长信转债153.430.283.67127017.SZ万青转债121.720.283.82128114.SZ正邦转债105.110.2825.06127026.SZ超声转债118.000

46、.273.25113603.SH东缆转债129.380.2734.83128026.SZ众兴转债123.050.27596.11113036.SH宁建转债104.600.271.37123075.SZ贝斯转债123.880.277.45113021.SH中信转债107.150.2670.07113011.SH光大转债112.340.26320.61127041.SZN 弘亚转125.310.2548.34名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额128069.SZ华森转债107.310.24（百万）2.04113502.SH嘉澳转债120.670.2427.80113526.SH联泰转债228.8

47、70.2469.67128144.SZ利民转债110.070.232.15128118.SZ瀛通转债106.230.231.42113599.SH嘉友转债112.500.226.48127005.SZ长证转债123.600.2196.73127012.SZ招路转债107.940.2131.29128087.SZ孚日转债103.300.218.99123072.SZ乐歌转债125.380.2012.70113009.SH广汽转债121.460.19256.09110079.SH杭银转债117.920.19116.05110047.SH山鹰转债117.800.1818.71128035.SZ大族转

48、债119.210.16136.06123081.SZ精研转债105.610.153.46113573.SH纵横转债107.180.151.76113594.SH淳中转债109.730.151.10110033.SH国贸转债119.000.1441.47113569.SH科达转债99.850.148.90128127.SZ文科转债97.500.1312.27128105.SZ长集转债106.580.138.92113565.SH宏辉转债110.380.132.97113566.SH翔港转债110.870.131.18128097.SZ奥佳转债168.200.1236.97127037.SZ银轮转

49、债135.170.1214.34110034.SH九州转债109.460.1212.95110063.SH鹰 19 转债118.680.1213.15128036.SZ金农转债117.940.126.81110045.SH海澜转债116.010.1114.14123049.SZ维尔转债110.100.118.25128125.SZ华阳转债104.100.101.72110057.SH现代转债114.350.093.33110059.SH浦发转债104.150.09108.42123065.SZ宝莱转债110.880.095.03110044.SH广电转债226.720.0832.0611305

50、0.SH南银转债115.110.08137.23113624.SH正川转债105.160.0810.17128129.SZ青农转债106.500.0828.41123104.SZ卫宁转债118.300.077.85110068.SH龙净转债107.880.0715.28110041.SH蒙电转债109.480.0730.16113525.SH台华转债137.160.07119.64128066.SZ亚泰转债104.470.073.53127016.SZ鲁泰转债100.860.071.95113044.SH大秦转债103.370.07149.15名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额123069

51、.SZ金诺转债163.100.06（百万）350.98113017.SH吉视转债99.440.0616.16128034.SZ江银转债106.570.064.16113042.SH上银转债103.110.06114.07128081.SZ海亮转债119.100.0659.52110058.SH永鼎转债106.200.057.56123039.SZ开润转债107.700.0416.31127032.SZ苏行转债109.600.0497.92128111.SZ中矿转债420.160.04889.91123027.SZ蓝晓转债342.130.04378.60128083.SZ新北转债105.790.

52、043.35113574.SH华体转债112.140.044.55127027.SZ靖远转债111.890.0260.23110052.SH贵广转债102.410.0121.20113532.SH海环转债104.010.010.64127039.SZ北港转债113.060.0111.49128057.SZ博彦转债125.610.0010.64123029.SZ英科转债1,379.200.000.00127003.SZ海印转债107.050.006.67123048.SZ应急转债136.560.00122.99123053.SZ宝通转债106.110.001.49127021.SZ特发转 210

53、5.300.003.45123059.SZ银信转债114.89-0.016.56113619.SH世运转债108.02-0.016.71127007.SZ湖广转债101.99-0.015.35110067.SH华安转债110.33-0.0260.61128074.SZ游族转债106.50-0.0212.31128117.SZ道恩转债103.78-0.025.85128044.SZ岭南转债97.91-0.028.06110043.SH无锡转债115.88-0.0318.51123079.SZ运达转债234.82-0.03695.52113589.SH天创转债97.04-0.032.3412305

54、1.SZ今天转债137.30-0.04212.81113575.SH东时转债125.33-0.054.24123010.SZ博世转债105.62-0.054.06110060.SH天路转债113.80-0.075.03128013.SZ洪涛转债105.47-0.0825.16113037.SH紫银转债102.63-0.0941.03123054.SZ思特转债133.10-0.09182.25128022.SZ众信转债102.93-0.106.67123119.SZ康泰转 2129.10-0.1284.59128039.SZ三力转债111.60-0.129.29113519.SH长久转债104.

55、71-0.1310.43113535.SH大业转债110.32-0.1414.37110080.SH东湖转债106.52-0.1413.15名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额113563.SH柳药转债106.39-0.14（百万）11.24127028.SZ英特转债107.84-0.1510.65128121.SZ宏川转债115.82-0.163.50113584.SH家悦转债100.47-0.162.52123093.SZ金陵转债119.72-0.1722.38123087.SZ明电转债124.99-0.17131.85123070.SZ鹏辉转债164.71-0.18272.051135

56、67.SH君禾转债112.80-0.186.47127015.SZ希望转债108.10-0.193.54128138.SZ侨银转债107.26-0.1917.28123012.SZ万顺转债171.77-0.19270.62128130.SZ景兴转债115.90-0.2013.31113620.SH傲农转债105.77-0.206.45110072.SH广汇转债95.12-0.2085.39127024.SZ盈峰转债110.25-0.216.09123056.SZ雪榕转债104.37-0.2123.38128046.SZ利尔转债180.50-0.2277.36128134.SZ鸿路转债138.0

57、0-0.2218.98123071.SZ天能转债137.90-0.2293.93128041.SZ盛路转债295.00-0.22103.75127013.SZ创维转债106.12-0.232.44113024.SH核建转债108.88-0.2423.23113045.SH环旭转债112.50-0.253.27113597.SH佳力转债111.46-0.268.31110076.SH华海转债105.91-0.274.60127004.SZ模塑转债168.90-0.2833.87113033.SH利群转债105.88-0.317.06128030.SZ天康转债234.26-0.3221.81128

58、015.SZ久其转债102.44-0.3312.44123004.SZ铁汉转债103.00-0.346.74113625.SH江山转债119.67-0.376.42127033.SZ中装转 2106.40-0.3711.53123109.SZ昌红转债123.53-0.3817.06123064.SZ万孚转债111.75-0.3812.91113508.SH新凤转债109.79-0.39164.49123110.SZ九典转债124.84-0.4137.12123052.SZ飞鹿转债141.10-0.4238.24128135.SZ洽洽转债116.60-0.431.41123103.SZ震安转债2

59、19.72-0.45261.82128100.SZ搜特转债101.03-0.4832.09113516.SH苏农转债114.11-0.503.17123015.SZ蓝盾转债211.20-0.54281.70128131.SZ崇达转 2109.20-0.556.33128053.SZ尚荣转债133.02-0.5844.62113595.SH花王转债89.00-0.667.52名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额113051.SH节能转债128.64-0.66（百万）73.99113577.SH春秋转债128.13-0.683.67128133.SZ奇正转债114.50-0.695.551136

60、07.SH伟 20 转债132.58-0.7119.61128132.SZ交建转债99.44-0.75104.70113576.SH起步转债95.48-0.7650.32113610.SH灵康转债117.68-0.7848.45123090.SZ三诺转债117.24-0.812.64123062.SZ三超转债120.52-0.8122.29128051.SZ光华转债186.55-0.83297.65113548.SH石英转债278.96-0.841,088.90113039.SH嘉泽转债128.00-0.8439.83127025.SZ冀东转债115.00-0.8626.47123113.SZ