Chapter7期权的回报与价格分析课件

1、期权的回报与价格分析10.0 作为一位投资者，进行期权交易最关注的就是未来可能获得的收益、可能承担的风险和期权价格的变化情形。本章将运用图形、公式和表格相结合的方式讨论期权的回报与盈亏，并进一步对期权价格的可能分布区间及影响期权价格的主要因素进行深入分析。1第1页，共56页。看涨期权的回报与盈亏分布10.1.1期权到期时的股价看涨期权多头回报与盈亏2第2页，共56页。假设某投资者在t时刻买入了一股票买权合同，他获得了在到期日按照事先约定的执行价格X购入标的股票的权利。只有到期日标的股票的市场价格高于执行价格X时，该投资者才会执行该合约。利润=标的股票市场价格-X如果到期日标的股票市场价格低于执

2、行价格X，此合约损益为0.上图中横坐标为股票市场价格，纵坐标为合约损益。看涨期权合约做多方损益特点：收益从理论上讲是无限的；、损失是有限的，最大损失就是期初支付的期权费用。第3页，共56页。看涨期权的回报与盈亏分布10.1.1 看涨期权空头的盈亏分布 由于期权合约是零和游戏（ZeroSum Games），也就是说买者的盈利就是卖者的亏损，买者的亏损就是卖者的盈利，所以我们可以发现，看涨期权多头和空头的曲线是关于x轴对称的。 看涨期权空头回报与盈亏期权到期时的股价4第4页，共56页。看跌期权的回报与盈亏分布10.1.2看跌期权多头的回报与盈亏 期权到期时的股价5第5页，共56页。假设某投资者买入

3、了一个股票看跌期权合约，他获得了在到期日或之前按执行价格X卖出标的股票的权利。合约到期时，只有当标的股票市场价格低于X时，该投资者才会执行合同。获得收益为X-ST或者为0.看跌期权合约做多方的损益特点：其收益随着标的股票价格的减少而增加；损失是有限的，其最大损失即所支付的期权费用。第6页，共56页。 看跌期权空头的盈亏分析 由于期权合约是零和游戏（ZeroSum Games），也就是说买者的盈利就是卖者的亏损，买者的亏损就是卖者的盈利，所以它们对应的曲线就会关于x轴对称。看跌期权空头回报与盈亏期权到期时的股价看跌期权的回报与盈亏分布10.1.27第7页，共56页。 1、 看跌期权卖者的盈亏状况

4、与买者刚好相反，即看跌期权卖者的盈利是有限的期权费，亏损也是有限的。 2、根据实值、虚值、平价期权的定义，我们把XS时的看跌期权称为实值期权，把 X=S的看跌期权称为平价期权，把Xp,从 中我们可得：对于无收益资产看涨期权来说，由于c=C，因此：看涨期权与看跌期权之间的平价关系10.2.652第52页，共56页。为了推导出C和P的更严密的关系，我们考虑以下两个组合：组合A：一份欧式看涨期权加上金额为X的现金组合B：一份美式看跌期权加上一单位标的资产看涨期权与看跌期权之间的平价关系10.2.653第53页，共56页。如果美式期权没有提前执行，则在T时刻组合B的价值为max(ST,X)，而此时组合

5、A的价值为因此组合A的价值大于组合B。如果美式期权在时刻提前执行，则在时刻 ，组合B的价值为X，而此时组合A的价值大于等于 因此组合A的价值也大于组合B。看涨期权与看跌期权之间的平价关系10.2.654第54页，共56页。这就是说，无论美式组合是否提前执行，组合A的价值都高于组合B，因此在t时刻，组合A的价值也应高于组合B，即：由于c=C，因此，结合，我们可得：由于美式期权可能提前执行，因此我们得不到美式看涨期权和看跌期权的精确平价关系，但我们可以得出结论：无收益美式期权必须符合上述的不等式。看涨期权与看跌期权之间的平价关系10.2.655第55页，共56页。 对于有收益资产美式期权，我们只要把组合A的现金改为D+X