现代企业财务管理教学课件(77p)

1、现代企业财务管理财务管理概述投资、筹融资和利润分配管理运营资产管理财务报表分析与管理第一节 财务管理概述开篇案例：1993年，沃特迪斯尼公司董事长Micheal Eisner年薪超过2亿美元，相当于每天收入超过50万美元。令人惊讶的是股东对此并无不满。1984年Eisner接管Disney公司时，公司市值22亿美元，到1994年市值已超过220亿美元。若投资者1984年投资100美元，到1994年将增值为1450美元。Eisner的薪金是与公司的利润挂钩的，Disney公司税后利润超过11%资本收益的额外部分的3%作为Eisner的奖金。一、财务管理的目标财务管理：是关于企业有关创造财富的决策

2、，以实现财富的保值增值。财务管理的目标：企业的目标是生存/发展与获利，其中生存是基础，发展是关键，获利是根本保证。即企业要做到（1）以收抵支，按时还债；（2）现金流入大于现金流出；（3）合理筹资和投资，并有效地使用资金实现增值，创造财富。有关财务管理目标存在两种观点：（1）利润最大化，强调资本的有效利用。不足：第一，没有考虑到获得的时间，是当年最大化还是更长时间最大化？第二，它忽略了企业决策中所面临的复杂问题：包括不确定性和资金的时间价值 。第三、会计利润。 （2）股东财富最大化。它包含了所有影响财务决策的因素，包括资金时间价值、股东投入机会成本、报酬与不确定性所带来的风险的匹配，认为企业的价

3、值在于他能给股东带来未来的报酬，包括获得股利和出售股权的溢价收入等。 二财务管理的对象和内容（一）对象现金及其流转企业获得股东投资形成所有者权益，从债权人处借入资金构成负债，这形成企业的初始现金池。随后企业开始投资并购买固定资产，购买原材料投入生产，支付直接人工费用和制造费用，生产出产品直接投入销售，支付销售与公司管理费用，销售获得的收入进入现金池，并支付税收、付息还贷、支付股利，形成一次完整的现金流转。（二）财务管理的内容：企业的投资决策管理：指以收回现金并取得收益为目标而发生的现金流出。 筹资管理：即资产负债表下负债和所有者权益项目下的所有项目 股利管理：股利分配或者说是保留盈余决策是指，

4、在公司赚得的利润中，有多少作为股利发给股东，有多少留在公司作为再投资。 （三）财务管理的职能、方法1职能包括决策、计划和控制（参见图11）2财务管理的方法财务管理的方法是指企业进行财务管理活动所采用的技术和手段。 图1-1制定财务决策制定预算和标准预 测经济活动采取行动记录实际数据计算应达标准提出控制报告对比标准与实际差异分析与调查评价与考核激 励（1）财务预测方法。财务预测是财务人员根据历史资料，依据现实条件，运用特定的方法对企业未来的财务活动和财务成果所作出的科学预计和测算 （2）财务决策方法。财务决策是指财务人员在财务目标的总体要求下，从若干可以选择的方案中，选择满意方案的过程 （3）财

5、务预算方法。财务预算是在一定时期内以货币形式综合反映企业资金运动和财务趁国形成与分配的预算 （4）财务控制方法。财务控制是指在财务管理活动中，以各项标准为依据，利用有关信息和措施对财务活动进行监控，以保证财务目标的达成 （5）财务分析方法。财务分析是根据有关资料，运用特定方法，对企业财务活动过程及其结果进行分析和评价的一项工作 三财务管理的基本观念和原则1、货币的时间价值今天的一元钱比未来的一元钱更值钱。投资项目的收益和成本都以现值表示，若现值大于成本则项目予以接受，否则拒绝。投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给予报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比，单位时间的这种报酬对

6、投资的百分比称为时间价值。我国关于时间价值的概念：扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬。2、风险收益的权衡额外的风险需要额外的收益进行补偿所谓风险报酬，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。它有两种表示方法：风险报酬额和风险报酬率。但在财务管理中，风险报酬通常用相对数风险报酬率来加以计量。 风险的计量方法涉及期望报酬率和标准离差的计算。期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加劝平均得到的报酬率，它反映集中趋势的一种量度。标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。标准离差越小，说明离散程度越小，风险越小，反之，风险越大。 在证券投资组

7、合中，企业面临两种风险，即非系统风险和系统风险。前者又称可分散风险或公司特有风险，可以通过投资不同的证券来分散风险；后者又称不可分散风险或市场风险，可用贝他系数表示，该系数由一些投资服务机构定期计算公布 。可用以下公式计算：Rp=p（KmRF）式中：Rp证券组合的风险报酬率；p证券组合的系数；Km所有股票的平均报酬率，也就是由市场上所有股票组成的证券组合的报酬率，简称市场报酬率；RF无风险报酬率，一般用政府公债的利息率来衡量。证券组合的风险报酬取决于组合的贝他系数，系数越大，风险收益就越大。关于风险和报酬率的关系模型资本资产定价模型（Capital Aasset Price Model,简称C

8、APM）。这一模型为：Ki=RF+i（KmRF）Ki第i种股票或第i种证券组合的报酬率；RF无风险报酬率；i第i种股票或第i种证券组合的系数；Km所有股票或所有证券的平均报酬率；CAPM模型应用示例【例1-1】 ABC公司股票的系数为2.0，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，那么，ABC公司股票的报酬率应为：Ki=RF+i（KmRF）=6%+2.0（10%6%）=14%也就是说，ABC公司股票的报酬率达到或超过14%时，投资者方肯进行投资，如果低于14%，则投资者不会购买ABC公司的股票。3、价值衡量考虑的是现金而不是利润4、增量现金流只有增量是相关的5、其他：包括代理问题

9、、纳税影响业务决策、风险分为不同的种类等。第二节 投资、筹资和利润分配管理一、相关概念（一）资本成本1、涵义：经济学上指资金的机会成本财务管理中指所有融资来源所要求的收益率，一般用资本的加权平均成本若公司赚得的投资收益率等于资本成本，则股东价值不变；若超过则会增加股东价值2、计量形式进行资本结构决策时，采用加权平均资本成本追加筹资决策时，使用边际资本成本比较筹资方式时，使用个别资本成本3、具体应用原则4、决定资本成本的因素：总体经济条件；资本市场条件；公司经营与融资决策二、投资管理投资：企业投入一定金融资本，以期望在未来增加企业价值的行为。（一）分类短期投资VS长期投资生产性投资VS非生产性投

10、资生产性投资又可分为：1、新产品开发和现有产品规模扩张2、设备或厂房更新3、研究与开发4、勘探5、其他（二）投资的原则环境适应性原则资金适量性原则利益均衡原则收益高效原则风险规避原则（三）投资管理的程序与评价方法1 提出各种投资方案（新品方案来自营口销部门，更新方案来自营销部门）。2 估计相关现金流量。3 计算指标（如净现值、内部收益率）。4 指标数值与可接受标准的比较。5 对已接受的方案进行再评价。投资项目评价的基本方法：对投资项目评价时使用的指标分为两类：一类是贴现指标，即考虑了时间价值因素的指标；另一类是非贴现指标，即没有考虑时间价值因素的指标。据此，投资项目评价方法也分为贴现和非贴现分

11、析评价方法两大类。贴现指标主要有净现值、现值指数、内含报酬率；非贴现指标主要有回收期法、会计收益率法 （四）投资管理的内容流动资产的投资管理流动资产包括现金、短期投资、应收及预付账款、存货等，具流动性大、周转期短的特点。1、现金及有价证劵管理现金包括库存现金、银行存款等目标：保证生产经营对现金的需要尽量缩小企业闲置现金数量，提高资金收益率闲置资金可购入有价证劵获利（1）目标现金余额的确定鲍曼模型法随机控制法（2）有价证劵的管理安全性证劵的流动性证劵的期限性（3）应收账款的管理因赊销商品或劳务形成的应收账款是企业流动资产的一部分，相当于向顾客提供短期贷款应收账款的收益与风险权衡（4）存货管理目标

12、：既要保证满足生产经营对存货的需求，又要尽量避免存货积压，降低存货成本（七）固定资产和无形资产管理三、营运资金政策四、筹融资管理（一）普通股融资普通股是股份公司发行的无特别权利的股份，它代表一种满足全部债权后，对企业收入和资产的所有权。普通股具有面值、内在价值、市场价值、控制权和表决权等基本要素。优点：（1）发行普通股融资具有永久性和无到期日。（2）融资风险小（3）增强公司举债能力（4）易吸引资金（5）公司价值易度量弊端：（1）融资成本高（2）降低原有股东的控制权（3）可能引起股价下跌，降低普通股每股净收益（二）长期负债融资长期负债融资指企业通过持有期限一年以上的负债来筹集资金。负债还可以发挥

13、财务杠杆作用特点：（1）时间性强，到期需偿还（2）支付固定利息，形成企业固定负担（3）成本比股权融资成本低，并且不会稀释原有股东控制权和降低每股收益（4）债务发行契约和各种保护性条款可使企业财务决策灵活性降低五、利润分配管理（一）利润分配的法律规定（二）公司制企业的股利分配（三）股利分配政策与内部融资政策1.剩余鼓励政策2.固定或持续增长的股利政策3.固定股利支付率政策4.低正常股利加额外股利政策第四节 财务报表分析财务报表分析概述财务报表分析的基本方法比率分析（财务报表分析的主要指标）一、财务报表分析概述一）财务报表分析的目的财务报表分析是指以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门方法，系

14、统分析和评价企业过去和现在的经营成果、财务状况及其变动，以了解过去、评价现在、预测未来，帮助企业有关利益集团改善决策的一种专门技术。财务报表分析的一般目的评价过去的经营业绩 衡量现在的财务状况 预测未来的发展趋势财务报表分析的不同目的投资人：确定是否投资，是否转让股份，考察经营者业绩，决定股利分配政策。债权人：决定是否贷款，了解债务人偿债能力，确定是否出让债权。管理人员：改善财务决策，加强经营管理。财政、税务部门：国有资本是否保值增值，企业是否遵循国家财务会计制度和财经法纪，公司是否依法纳税，企业纳税前景。 供货商：了解企业的付款能力，销售信用水平，是否应对企业延长付款期，企业能否长期合作。

15、雇员和工会：判断企业赢利与雇员收入、保险、福利之间是否相适应。 注册会计师：财务报表是否合规、真实、公允。（二）财务报表分析的对象财务报告财务会计报告是指企业对外提供的反映企业在某一特定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量的文件，由会计报表、会计报表附注和财务情况说明书构成。会计报表包括资产负债表、利润表、现金流量表及其相关附表。构成为完整的会计报表体系。会计报表附注是指为便于会计报表使用者理解会计报表的内容而对会计报表的编制基础、编制依据、编制原则和方法及主要项目等所作的解释。财务情况说明书是对企业在一定会计期间生产经营以及财务、成本情况进行分析说明的书面文字报告。财务报告:集中、概

16、括地报告企业在一定日期的财务状况和一定时期内经营成果的书面文件一定的指标体系、向企业外部会计信息的质量特征：相关性、可靠性合法、真实、完整会计报表、会计报表附注、财务状况说明书会计报表的分类内容：静态、动态会计报表编制单位：个别报表、汇总报表、合并报表服务对象/编报时间：内部报表、外部报表/月、年 财务报告的主要内容会计报表财务状况、经营业绩（尤其是获利能力）、现金流量、其他相关能力会计报表附注基本会计假设、会计报表各项目的增减变动、或有事项和资产负债表日后事项、会计政策和会计估计及其变动、关联方关系及其交易财务情况说明书经营业绩、年度股利、业务报告、股东情况、重要事项、预测与展望三大报表之间

17、关系 资产负债表现金 负债流动资产 股本长期资产 留存收益 利润表收入费用投资收益营业外收支净利润现金股利留存收益 现金流量表经营现金流量投资现金流量筹资现金流量现金净流量三）财务报表分析的内容按分析对象分 资产负债表分析利润表分析现金流量表分析会计报表附注分析成本费用表分析财务会计报告综合评价分析按分析目的分偿债能力分析营运能力分析盈利能力分析发展能力分析财务综合分析按分析方法分趋势分析比率分析因素分析综合分析同业分析基本面分析现场调查分析1.4财务报表分析主要信息资料来源上市公司信息资料来源 上市公司公布的年度报告、中期报告、季度报告、董事会公告和其他公告;中国证券报、上海证券报、证券时报

18、刊登的年报、中报、季报、公告；上海证券交易所网站：深圳证券交易所网站:中国上市公司资讯网：政府部门信息资料来源中国统计信息网：国家发展和改革委员会网站：国家经济贸易委员会网站：国家税务总局网站：中国人民银行网站:国家外汇管理局网站：中华人民共和国交通部网站：中华人民共和国信息产业部网站：中华人民共和国对外经济贸易合作部网站：中国农业信息网：中国煤炭工业网：中国纺织经济信息网:国家药品监督管理局网站：二、财务报表分析方法财务分析的方法主要有比较分析法、比率分析法、趋势分析法和因素分析法四种。比较分析法 也称对比分析法。它是通过两个或两个以上相关指标进行对比确定数量差异，揭示企业财务状况和经营成果

19、的一种分析方法。在实际工作中，比较分析法的形式主要有： 实际指标与计划指标比; 同一指标纵向比; 同一指标横向比.注意：对比指标要同质，计算口径要一致。比率分析法 是指利用财务报表中两项相关数值的比率揭示企业财务状况和经营成果的一种分析方法。根据分析的目的和要求的不同，比率分析主要有以下三种：（1）构成比率；（2）效率比率；（3）相关比率。注意：对比项目的相关性；对比口径的一致性；衡量标准的科学性。趋势分析法 是指利用财务报告提供的数据资料，将两期或连续数期财务报告中相同指标进行定基对比或环比对比，揭示企业财务状况和经营成果变化趋势的一种分析方法。趋势分析法的具体运用，主要有以下二种方式：（1

20、）用项目金额进行比较分析；（2）用百分比进行比较分析。因素分析法 也称因素替代法。它是对某项综合指标的变动原因按其内在的因素，计算和确定各个因素对这一综合指标发生变化的影响程度。因素分析法有连环替代法和差额分析法两种。连环替代法（1）确定分析指标与其影响因素之间的关系。 （2）根据分析指标的报告期数值与与基期数值列出两个关系式，确定分析对象。（3）连环顺序替代，计算替代结果。 （4）比较各因素的替代结果，确定各因素对分析指标的影响程度。注意：因素分解的关联性；因素替代的顺序性； 顺序替代的连环性；计算结果的假定性。 会计报表分析应注意的问题要依分析的目的，正确地确定所要分析的指标比较指标的可比

21、性将各种方法灵活地加以结合运用通过各种指标的计算，在作出任何具实质意义的结论之前，必须结合企业内外各种因素作深入细致的分析三、财务报表比率分析及常用指标偿债能力指标流动比率、速动比率、现金流动负债比率、资产负债率、已获利息倍数营运能力指标应收帐款周转率、存货周转率、流动资产周转率盈利能力指标投资、销售、股本发展能力指标销售增长率、总资产增长率、资本积累率偿债能力指标流动比率:衡量企业用流动资产偿还流动负债的能力 流动资产 流动比率 = - 100% 流动负债从债权人角度来看，该指标越高，说明债权越有保障，企业的短期偿债能力越强。从企业的角度来看，该指标应控制在一个合理的范围内。 国际上公认标准

22、比率为200% 在实际操作时，应将该指标与行业的平均水平进行分析比较速动比率:衡量企业流动资产中可以立即用于偿还 流动负债的能力 速动资产 速动资产 = - 100% 流动负债速动资产通常是指扣除存货后流动资产的数额国际上公认的标准比率是100%在实际中,评价速动比率应不同行业的该指标不同，.资产负债率 资产负债率 = 负债总额/资产总额资产负债率表示企业总资产中有多少是通过负债筹资的，是评价企业负债水平的综合指标，尤其企业长期偿债能力。是衡量企业负债水平及风险程度的重要判断标准 资产负债率是国际公认的衡量企业负债偿还能力和经营风险的重要指标，比较保守的经验判断一般为不高于50%，国际上一般公

23、认60%比较好经营活动现金流量对流动负债的比率 经营活动现 经营活动现金流量净额 金流量对流 = -100% 动负债比率 流动负债现金流动负债比率是从现金流动角度来反映企业当期偿付短期负债的能力 从债权人的角度来看，它比流动比率、速动比率更真实、更准确地反映了企业短期偿债能力。已获利息倍数 息税前利润已获利息倍数 利息支出已获利息倍数反映了企业偿付债务利息的能力 从偿债资金来源角度考察企业债务利息的偿还能力 国际上公认的已获利息倍数为3 从稳健性角度出发应通常选择连续5年中最低的已获利息倍数比率作为最基本的偿付利息能力指标营运能力指标应收帐款周转率高、应收帐款周转天数越低 应收帐款周转率= 赊

24、销收入净额/应收帐款平均余额应收帐款周转天数 = 360/应收帐款周转率应收帐款周转率越高，平均收款期越短 应收帐款周转天数越低，平均收款期越短应收帐款的变现速度企业资产流动性增强，企业短期清偿能力也强存货周转率(次)、存货周转天数存货周转率主营业务成本/存货平均余额存货周转天数 = 360 / 存货周转率它是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标 存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强提高存货周转率可以提高企业的变现能力流动资产周转率 流动资产周转率主营业务收入净额/平均流动资产总额流动资产周转天数360 /流动资产周转率流动资产周转率是评价企业资产

25、利用效率的主要指标该指标越高，表明企业流动资产周转速度越快，利用越好。Why?较快的周转速度意味着流动资产会相对节约盈利能力比率与投资有关的盈利能力分析 总资产报酬率、净资产收益率、资本保值增值率 与销售有关的盈利能力分析 销售利润率、经营现金利润率 与股本有关的盈利能力分析 每股收益、每股股利、市盈率、每股净资产与投资有关的盈利能力分析总资产报酬率:运用全部资产的获利能力,反映投入和产出的关系 总资产报酬率= (利润总额 + 利息支出)/资产平均余额产出的表示有：息税前利润；利润总额；净利润财务杠杠分析的基础与投资有关的盈利能力分净资产收益率:所有者所拥有的净资产的收益状况净资产收益率=净利

26、润/净资产平均余额 该指标通用性强，适应范围广，不受行业局限。在我国上市公司业绩综合排序中，该指标居于首位。 也称所有者权益收益率、股东权益收益率 是杜邦分析体系的核心指标与投资有关的盈利能力分析资本保值增值率:投入企业资本的完整性和保全性 期末所有者权益总额 资本保值增值率 = - 100% 期初所有者权益总额主要用于国有企业与国有控股企业的评价年末所有者权益应进行调整与销售有关的盈利能力分析销售利润率:单位收入的获利能力。 利润总额 销售利润率 = - 100% 主营业务收入净额该指标体现了企业经营活动最基本的获利能力利润指标的取值还可用毛利、利润总额、净利润等与销售有关的盈利能力分析销售

27、收现率:大致反映企业主营业务收入的现金到位率，同时也可从一定程度上反映企业所提供的商品在市场畅销与否。 销售商品、提供劳务收到的现金销售收现率 = - 主营业务收入从一个侧面反映了主营业务收入的质量与销售有关的盈利能力分析经营现金流量对净利润率的比率=经营活动产生的现金净流量/净利润从一个侧面反映了利润的质量净利润中所含筹资活动中的利息费用、投资活动产生的投资收益应剔除与股本有关的盈利能力分析每股收益(普通股每股税后利润): 股东用来评价企业获利能力，并把它作为预测企业经营业绩的尺度 净利润 优先股股利 每股收益 = - 发行在外普通股的加权平均数每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标

28、，它反映普通股的获利水平 。加权平均每股收益与全面摊薄的每股收益与股本有关的盈利能力分析每股股利每股股利现金股利总额/期末普通股股份总数每股股利反映的是上市公司每一普通股获取现金股利的大小，反映获利水平与每股收益之比反映股利支付率与股本有关的盈利能力分析市盈率 市盈率 = 普通股每股市价/普通股每股收益市盈率反映股票持有者对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险 与股本有关的盈利能力分析每股净资产:每股帐面价值、每股权益 每股净资产年末股东权益/年末普通股数该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即帐面权益，它在理论上提供了股票的最低价值，不反映净资产的变现价值，也

29、不反映净资产的产出能力。 发展能力比率销售增长率 衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要指标，也是企业扩张增量和存量资本的重要前提 受增长基数影响 受到销售收入短期波动的影响总资产增长率从企业资产总量扩张方面衡量企业的发展能力，表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。资产的稳定增长是企业成长性好的标志。 资产增长率存在受资产短期波动因素影响的缺陷资本积累率 是企业扩大再生产的源泉，展示了企业的发展水平。 反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性。 为弥补资本受短期波动因素影响的缺陷1、不是井里没有水，而是你挖的不够深。不是成功来得慢，而是你努力的不够多。2、孤单一人的时间使自己变得优秀，给来的人一个惊喜，也给自己一个好的交代。3、命运给你一个比别人低的起点是想告诉你，让你用你的一生去奋斗出一个绝地反击的故事，所以有什么理由不努力!4、心中没有过分的贪求，自然苦就少。口里不说多余的话，自然祸就少。腹内的食物能减少，自然病就少。思绪中没有过分欲，自然忧就少。大悲是无泪的，同样大悟无言。缘来尽量要惜，缘尽就放。人生本来就空，对人家笑笑，对自己笑笑，笑着看天下，看日出日落，花谢花开，岂不自在，哪里来的尘埃!5、心情就像衣服，脏了