期货市场交易指引

1、宏观金融股指 中性投资建议：保守策略观望行情分析及热点评论：中央政治局会议：用足用好政策工具箱，保交楼、稳民生，推动平台经济规范健康持续发展，集中推出一批“绿灯”投资案例。习近平同美国总统拜登通电话，未表述建设性成果。美国经济陷入技术性衰退，二季度实际GDP 初值-0.9%；拜登：美国经济下滑不意外，因为美联储在行动。美股顶住衰退威胁V 形转涨，激进加息预期退烧，美债收益率急坠，金银高涨。美国经济衰退，中美会谈结果不及预期，今日保守策略观望。黑色建材螺纹钢 震荡偏强投资建议：震荡偏强行情分析及热点评论：周四，唐山迁安地区普碳方坯报 3630（+80）元，杭州螺纹 4080（+110）元。近期钢

2、材价格震荡回升：（1）宏观方面，海外 7 月美联储加息 75 个基点，符合预期，不过鲍威尔发言偏鸽，国内 7 月中央政治局会议内容偏中性，没有新的增量利好政策，但“保交楼”第一次出现在政治局会议中，结合近期一系列的纾困政策，停贷问题将逐步解决；（3）供需方面，日均铁水产量已经降至 220 万吨以下，钢材持续大幅去库，而原料并未明显垒库，随着钢厂即期利润回升，原料价格企稳回涨，进一步推动钢价上涨。短期钢材价格偏强运行，不过在需求没有明显好转的背景下，整体上行空间有限。铁矿石 暂时观望投资建议：暂时观望行情分析及热点评论：周三，青岛港 PB 粉 750 跌 1，超特粉 644 涨 9。基本面来看，

3、铁水产量持续下滑，上周 247 家钢厂日均铁水产量 219.24 万吨，环比下降 7.02 万吨，由于钢厂普遍亏损，247 家钢厂盈利率仅 9.96%，高炉停产检修增多。供应端，最近一期澳巴发运量环比减少 21.7 万吨，处于中等水平。库存端，45 个港口进口矿库存环比增 166.26 万吨、247家钢厂库存环比减少 99.24 万吨，随着钢厂亏损减产，钢企主动降低厂内库存，港口库存持续累积。综合而言，随着钢厂减产以及下半年压减粗钢产量政策执行，铁矿供需格局将转差，下半年铁矿价格承压运行，不过目前铁水产量已经快速降至低位，钢材去库速度加快，原料价格下跌压力缓解，期货价格上涨修复基差，预计空间有

4、限，暂时观望为宜。玻璃 震荡运行投资建议：震荡运行 行情分析及热点评论：现货方面，昨日国内浮法玻璃市场均价 1621 元/吨，有所回落。沙河市场成交平淡，刚需采购。华东地区成交不佳，个别企业价格有所回落。华中地区整体产销未见明显好转。华南地区偏稳运行。本周预计有 3 条产线冷修，1 条产线点火。在需求上，下游加工厂订单改善乏力；高温天气叠加疫情反复使得地产端情况不佳；国家为预防由地产引发的系统性风险，后期或出台地产兜底政策。经测算，当下玻璃总体供给仍为需求量的 2 倍之多，玻璃库存持续累积，目前已经达到了 7324 万重量箱。总的来说，后期大规模集中性冷修概率不大，产量不会有太大的波动；需求端

5、运行情况不佳；目前库存依旧处于累积状态；在孱弱的基本面下，本周玻璃期价或承压运行。需留意地产端政策，并警惕美联储利率决议之后对盘面造成的打击。铁合金 小幅反弹投资建议：小幅反弹行情分析及热点评论：硅铁：供给端，在目前硅铁厂生产利润较低，库存压力较大的情况下，厂家纷纷减产，后期产量或有收缩。需求端，基建端的修复叠加钢厂利润好转或拉动硅铁需求量；出口方面，如今地缘政治缓和，硅铁出口量或难以保持在高位。总的来说，如今需求见底，供给量收缩，盘面或有小幅反弹。但需警惕美联储加息后对盘面造成的冲击。硅锰：供给端，目前减产厂家增多，产量有所下行，但硅锰的供给弹性较大。需求上，钢厂利润有所修复，预计产量小幅提

6、升。总的来看，如今需求见底，供给减小，但弹性较大，短期盘面或有小幅反弹。双焦 震荡为主投资建议：中性观望 行情分析及热点评论：焦炭：焦炭市场整体弱稳运行，供应端，钢厂持续提降导致焦企抵抗情绪加重，产地焦企因亏损主动限产的情况增加，负反馈明显，同时相关行业协会呼吁减少焦炭产量，抵御本轮提降，焦炭供应进一步收缩，且出货速度明细放缓，库存多低位运行。随着焦企第五轮提降落地，部分钢厂利润开始小幅回升，转亏为盈，下游需求小幅回升，钢厂主动减产情况稍有缓和，重点关注后续压产政策落地情况，若后续钢厂补库积极性增加，价格或将小幅回升。焦煤：随着焦企开启第五轮降价，产地炼焦煤价格继续下调。近期钢材利润小幅修复，

7、但焦企利润受挤压严重，焦钢博弈状况明显，焦企主动减产且钢材需求回升暂时有限，整体下游需求偏弱。从线上竞拍情况来看，流拍情况仍旧未有改善。进口蒙煤方面，受蒙古疫情影响，通关车数小幅下降。若后续下游利润持续修复，需求回升，焦煤价格或有所缓和。有色金属铜 中性投资建议：逢高抛空 行情分析及热点评论：美国高通胀持续，但持续加息给美国经济带来的负面影响显现，7 月议息会议如期加 息 75bp，之前激进加息的立场得到缓解，市场反应偏向乐观。国内消费处于淡季，但库存始终处于低位，而国家稳经济举措已有体现，电网和电源投资 6 月数据大幅回升。近期国内宏观向好，市场预期出现分歧，部分供应商捂货情绪较重，导致供应

8、进一步减少，临近月底，贸易商因长单交货需求逢低补货，下游企业采购意愿也随之提振。内外因素的变化或使得深跌的铜价短期继续回稳反弹。铝 中性投资建议：逢高抛空，参考运行区间 18000-19000行情分析及热点评论：美国高通胀持续，但持续加息给美国经济带来的负面影响显现，7 月议息会议如期加息 75bp，之前激进加息的立场得到缓解，市场反应偏向乐观。国内消费处于淡季，但库存始终处于低位。截至 7 月 25 日，中国主流地区总库存量为 67.3 万吨，较上周增加 0.6 万吨。而国家稳经济举措已有体现，电网和电源投资 6 月数据大幅回升，低位铝价企稳反弹或刺激市场补库需求提升，短期铝价或继续反弹回升

9、。但后期伴随着剩余产能的复产与投产，电解铝产量将继续释放，对铝价上行空间产生抑制作用。镍 中性投资建议：长线做空 行情分析及热点评论：宏观情绪转好，短期宏观因素利空出尽，叠加纯镍结构性短缺，现货升水持续高位，镍价反弹力度较大。供应端看，菲律宾镍矿出口增多，港口库存持续累库。印尼镍铁、高冰镍和湿法冶炼中间品MHP 渐渐放量供应，国内镍铁市场过剩。需求端看，6 月份新能源汽车产销创新高，新能源领域对镍的需求维持强劲。而 7 月不锈钢厂排产环比增加，同比减少，不锈钢下游需求疲弱，社会库存开始累库。本周镍库存再创新低，期货库存仅 1493 吨，叠加现货升水处于高位，对镍价形成支撑，但需要关注美联储是否

10、超预期加息，下周镍价或延续反弹。锡 中性投资建议：区间操作，参考运行区间 185000-210000行情分析及热点评论：28 日沪锡主力上涨 1.27%至 196180 元/吨。从供应方面来看，2022 年 6 月国内精锡总产量为 1.15 万吨，环比下滑 26%，海外锡矿企业利润处于高位驱动上半年我国锡精矿进口量达到 3.6 万吨，同比增加 74.9%，刚果（金）、玻利维亚等国矿锡进口量增加补充了缅甸矿锡进口下降的缺口。印尼 6 月精炼锡出口出现超预期反弹，出口量环比增加 57%至 8291.78 吨。矿锡供应和精锡进口量大增，现货供应维持宽松局面。对于需求方面，受疫情和宏观紧缩政策的影响下

11、游整体消费较去年同期偏弱，半导体消费不及预期，新能源汽车电子元器件和光伏用锡方面虽然维持高景气，但对整体精锡消费拉动有限，下游企业以消费前期库存为主，当前现货市场成交持续疲弱。LME 和上期所锡库存整体仍偏低，锡合计库存单日增加 59 吨至 7062 吨。本周国内冶炼企业逐渐开始复产，产量占比约 20%，预计 7 月国内精锡产量较 6 月进一步下滑，整体供应量受限，但下游需求不足叠加海外精锡供应存在一定弹性，预计近期锡价仍将维持震荡状态，操作上建议持区间操作思路，参考沪锡 09 合约运行区间 185000-210000 元/吨，后续需继续关注国内下游消费修复情况。白银 中性投资建议：逢低买入，

12、运行区间参考 4300-4600行情分析及热点评论：宏观方面，美联储 7 月议息会议如期加息 75bp，欧央行超预期加息 50bp，美元指数走弱，贵金属反弹。美国 6 月通胀同比达到 9.1%，创下 40 年来最大涨幅，美联储公布 6 月会议纪要，强调抑制通胀的坚定决心，提到会通过大幅加息的方式来压制通胀，美国 6 月非农就业数据较预期强劲。俄乌冲突加剧了通胀不确定性，美联储在新一期经济展望中全面下调了近三年的GDP 增长预期，上调了今年的通胀预期。美国 6 月 CPI 同比数据再度攀升，当前通胀同比仍处高位，通胀压力短期内难以得到缓解，对贵金属价格下方构成一定支撑。美联储 7 月议息会议加息

13、 75bp 落地，贵金属价格反弹，预计贵金属价格将维持偏强震荡状态，操作上建议短期内白银持逢低买入思路，参考运行区间沪银主力 4300-4600。黄金 中性投资建议：逢低买入，关注下方支撑位 379，上方压力位 389行情分析及热点评论：美联储 7 月议息会议如期加息 75bp，欧央行超预期加息 50bp，美元指数走弱，美黄金价格反弹。美国 6 月通胀同比达到 9.1%，创下 40 年来最大涨幅，美联储公布 6 月会议纪要，强调抑制通胀的坚定决心，提到会通过大幅加息的方式来压制通胀，美国 6 月非农就业数据较预期强劲。俄乌冲突加剧了通胀不确定性，美联储在新一期经济展望中全面下调了近三年的GDP

14、 增长预期，上调了今年的通胀预期。美国 6 月CPI同比数据再度攀升，当前通胀同比仍处高位，通胀压力短期内难以得到缓解，对黄金价格下方构成一定支撑。美联储 7 月议息会议加息 75bp 落地，黄金价格反弹，预计黄金价格将维持偏强震荡状态，操作上建议短期内持逢低买入思路，参考美黄金运行区间 1750-1800，沪金主力运行区间 379-389。能源化工原油 中性投资建议：中期看空。行情分析及热点评论：美联储加息 75BP，符合市场预期。鲍威尔称为来加息路径取决于数据，可能加码也可能放缓步伐，对未来的指引不明确。目前市场预期 9 月加息 75BP 和 50BP 的可能性大体相同，到年底还有 100

15、BP 的加息空间。EIA 数据显示美国石油库存去化，出口创新高，同时汽油消费大幅回暖，数据支撑油价走高。我们认为加息抑制需求是趋势性的，未来累库仍是大方向。整体上加息落地和 EIA 数据提供短期支持，油价预计进入盘整；大方向我们仍认为油价将逐步回落。PVC 中性操作建议：低位震荡，暂时观望。行情分析及热点评论：美联储 7 月议息会议如期加息 75bp，市场情绪持续回暖。基本面看，电石价格低位提涨，外采电石企业PVC 单产品亏损，一体化氯碱企业亏损边缘，成本存支撑。供应方面，检修损失量略增，开工负荷率小幅下降，供应端变动不大。需求方面，中长期受制于美联储货币收紧、全球经济衰退及地产下行；近期 P

16、VC 跌至低位，局部成交有小幅改善，但仍处在季节性淡季，终端订单情况仍然不佳，整体需求短期难有明显改善。上周社会库存小幅减少，但仍处于高位，关注去库持续性。外需低迷，海外报价下跌，随着内盘的上涨，或打开 PVC 进口窗口。整体来看，底部存支撑，但高库存、弱需求，上行驱动不足。纯碱 中性投资建议：单边观望，或 9-1 正套。行情分析及热点评论：广东南方碱业、内蒙古化工装置今天开始停车检修，纯碱总体产量及开工保持下降趋势。部分企业待发订单可维持至本月底前后，新单成交一般。华中轻碱主流出厂价格在 2700-2800 元/吨，重碱主流终端价格预计在 2850-2950 元/吨，近期重碱下游拿货积极性一

17、般。我们预计交割库货物还需要 12 周的时间方可消化，碱厂短期还有一定出货压力。即将进入 8 月，纯碱 09 合约交易重心或逐步回归现货，目前贴水较大有向上修复基差的动力。对 01 合约而言，仍受到宏观预期的压制。前期 9-1 正套可以继续持有，单边建议暂时观望。橡胶：中性 投资建议：观望行情分析及热点评论：橡胶打破周一涨、周二平、周三四五跌的规律，但 20 号胶依然符合该规律。橡胶缺乏弹性，迎合商品上涨氛围小幅波动，目前不是好的投资标的。特别是传统空头合约 ru2209 日内还有增仓的行为，程序化做市的痕迹过于明显，缺乏真正参与套保的群体。棉纺产业链棉花、棉纱投资建议：观望为宜 行情分析及热

18、点评论：国内 3128B 指数 15865，+23 元；C32S 指数 25170 元，-250 元。据 USDA7 月月报，全球新年度消费量较上月调减 1.3%，期末库存增加 1.8%。7 月 18 日中央储备棉轮入上市数量 6000 吨，实际成交 480 吨，成交率 8%。近期，全球商品市场呈现大幅快速下跌走势，一方面因为对未来经济预期不佳，一方面因为美联储加息压力较大。棉花市场下行，主要是市场对全球经济的疲软预期，以及下游消费的萎缩，国内还叠加“新疆棉”禁令的影响。预期在新棉上市前，难有刺激上涨的利多因素，以震荡偏弱为主，但近期下跌幅度较大，建议观望为宜。纸浆投资建议：反弹沽空 行情分析

19、及热点评论：近期纸浆下跌主要基于海外经济衰退，以及供应影响最严重的时点已过的逻辑，前者是主要原因，由于纸浆海外需求占到总量 2/3，而上半年海外纸浆价格和需求均明显强于国内，因此若海外经济衰退并带动纸浆需求下滑，则国内纸浆高估值也很难维持，对于供应好转的问题，实际上已较为确定，但对于中国实际进口量的影响可能还需要时间，至少三季度到货增量有限。纸浆期货盘面震荡整理，业者或基差报价，或维持一口价模式，整体价格较为混乱。山东地区进口针叶浆现货市场含税参考报价：银星 7050-7100 元/吨，凯利普 7200 元/吨。后期纸浆整体以走弱为主，但波动较大，建议反弹沽空。PTA投资建议：观望为宜 行情分

20、析及热点评论：原油：联储连续第二个月加息 75 个基点，但随后美联储主席鲍威尔态度转鸽，表示可能会放缓加息步伐；且美国商业原油库存降幅超预期，成品油库存也出现明显下降，国际油价上涨；现货方面:PTA：PX CFR 中国价格收涨至 1126.67 美元/吨，PTA 加工区间收跌至 293.92元/吨；供需方面：PTA 整体负荷稳定在 71.29%；聚酯开工提升至 80.59%。综合多空，PTA 日度小幅去库。总结：原油价格反弹成本支撑仍在，供应端传来利好，现货紧张使得价格走高，但下游聚酯需求仍然不佳，近期PTA 检修集中，短反弹将会继续。农业畜牧豆粕01 震荡偏强投资建议：预计短期豆粕 01 震

21、荡偏强，关注美豆生长进度及天气。行情分析及热点评论：7 月 28 日CBOT 大豆主力 11 月涨 2.06%，因为豆油期货飙升带动，且中西部地区天气将变得炎热干燥，威胁作物生长。沿海豆粕现货 4160-4230 元/吨，较上日涨 30-50 元/吨。全国主要油厂豆粕成交 8.96 万吨，较上一日减少 9.93 万吨。美国通过新的生物燃料法案，为为生物燃料提供补贴，受法案利多提振美豆油大涨，带动美豆价格上涨。同时天气预报显示八月初美豆主产区整体降水偏少，并且面临极端高温威胁。预计短期美豆期价震荡偏强。国内方面，本周美豆价格上涨，成本端有支撑；而且 9-10 月份买船偏少，令市场担心 11-12

22、 月的大豆到港情况。预计短期豆粕 01 震荡，可滚动多11 合约，关注美豆新作播种进度及天气。玉米 震荡整理投资建议：预计盘面 09 短期低位震荡整理，关注注册仓单和谷物拍卖情况。行情分析及热点评论：7 月 28 日，锦州港玉米收购价 2700-2750 元/吨，较上一交易日弱稳，港口平仓价报2830 元/吨，山东潍坊兴贸收购价 2860 元/吨，较上一交易日稳定。东北地区新季玉米即将上市，天气炎热不利于储粮，大型粮贸企业和贸易商积极出货，短期供应增加，同时深加工企业进入检修期，玉米需求不旺。华北地区前期玉米价格回落明显，贸易商出货意愿不高，价格企稳。南方销区，进入生猪消费淡季，玉米饲用需求减

23、弱。整体上玉米现价短期窄幅波动，市场无明显利好消息影响。目前期价已贴水现货超 100元/吨，预计盘面 09 短期低位震荡整理，关注注册仓单和谷物拍卖情况。鸡蛋筑底反弹投资建议：预计在鸡蛋现货难跌的情况下期货低位震荡调整。行情分析及热点评论：7 月 29 日山东德州报价 4.75 元/斤，较上一交易日稳定；北京报价 4.73 元/斤，较上一交易日稳定，前两天现货价格稳中有涨，今天以稳为主。上周末鸡蛋现货价格已经达到历史同期最高水平，抑制下游备货情绪，鸡蛋价格开始小幅回落。但是高温天气持续，在产蛋鸡产蛋率下滑除了减少单只鸡的鸡蛋供应外，还促进养殖户开始淘汰前期换羽的老鸡，而鸡蛋需求受猪肉价格的大幅

24、上涨出现一定的提振，促使鸡蛋现货价格保持强势。近期鸡蛋期货 9 月跌至 4200，贴水现货，预计在鸡蛋现货难跌的情况下期货低位震荡调整。苹果 震荡运行投资建议：产业客户可根据自身成本逢高套保，投机客户短期暂且观望行情分析及热点评论：据统计，截止到 2022 年 7 月 28 日全国冷库目前存储量约为 112.75 万吨，本周全国冷库出库量约为 13.12 万吨，冷库去库存率约为 87.62%。本周冷库出库环比上周降低 2.21万吨，单周出库较上周略有减少，出货速度不及去年同期。产区方面，山东陕西产区价格较前期持稳。库存富士整体交易变化不大，优果优价，客商按需挑拣采购，主流行情暂时稳定。新季苹果方面，目前嘎啦上市产区继续增多，但受上色慢的影响，整体供货量仍旧偏少，