2021年5月中证ESG月报

1、内容速览国际 ESG 产品方面，截至 2021 年 5 月底，Vanguard 发行了名为 Vanguard ESG Global Corporate Bond UCITS ETF，其跟踪指数剔除从事武器、不可再生能源和烟草等业务的公司。BlackRock 在法兰克福证券交易所上市了 iShares DAX ESG UCITS ETF，跟踪指数选取 DAX 中 ESG 得分高以及碳强度较低的上市公司。此外，瑞银集团（UBS GWM）推出了 1 个可持续主题股权基金，太平洋投资管理公司（PIMCO）也新增了 ESG 固定收益系列产品。境内 ESG 指数和相关产品方面，截至 2021 年 5 月底

2、，中证指数公司累计发布ESG 在内的可持续发展主题指数 70 条，跟踪产品131 只，规模合计约 511.44亿元。基日以来相比母指数，沪深 300 ESG 基准指数超额收益为 4.34%，温室气体排放量为母指数的 77%；中证 500 ESG 基准指数超额收益为 9.61%，温室气体排放量为母指数的 45%。本期月报 ESG 的相关研究，主要有两个方面：一是 ESG 与基本面因子结合的 Smart Beta 策略有效性较好，在沪深 300 样本中采用 ESG 与市现率构建的 Smart Beta 策略相比沪深 300 指数具有显著的超额收益；二是在境外市场出台鼓励养老金践行 ESG 的政策背

3、景下，采纳 ESG 理念的养老金规模将迎来快速增长，成为促进 ESG 发展的推动力，这是因为 ESG 投资注重长期可持续的理念与养老金的投资基本要求相符合，ESG 投资能够较好地满足养老金长期稳定保值增值的要求。1 本报告中的 ESG 产品为境内跟踪 ESG 指数的指数基金或跟踪涉及环境、社会和公司治理的 ESG 和可持续发展主题指数的指数基金。中证 ESG 月报ESG 指数及指数产品动态（一）国际 ESG 产品发展情况Vanguard 发行了 1 只 ESG ETF 基金，名为 Vanguard ESG Global Corporate Bond Ucits ETF 。该基金追踪 Bloom

4、berg Barclays MSCI Global Corporate Float-Adjusted Liquid Bond Index 指数，该指数剔除从事武器、不可再生能源和烟草等非可持续业务的公司。Qontigo 将 DAX ESG Target Index 指数授权给 BlackRock，后者在法兰克福证券交易所上市了 iShares DAX ESG UCITS ETF。该指数是在 DAX 指数的基础上，选取了 ESG 得分高以及碳强度较低的上市公司。瑞银集团（UBS GWM）推出新的可持续主题基金，名为 Multi Managers Access II Earth of Future

5、。该基金的理念与联合国可持续发展目标保持一致，投资于全球发达和新兴市场的中小市值和大市值股票。太平洋投资管理公司（PIMCO）在其产品中增加了 ESG 固定收益系列产品，致力于为投资者带来高且稳定的股息收入。截至 2021 年 5 月底，美国市场共有 ESG ETF 92 只，规模 704.7 亿美元，相比4 月增长3.7%。Top5 产品规模为399.5 亿美元，占ESG ETF 产品总规模的56.7%， Top10 产品总规模占比 79.4%。80070060050040030020010001009080706050403020100规模（亿美元）数量（右轴）图 1：过去 12 个月美国

6、ESG ETF 产品数量和规模（数据来源：Bloomberg）（二）境内 ESG 等可持续发展主题产品情况1、境内市场 ESG 等可持续发展主题指数动态截至 5 月底，中证指数公司累计发布 ESG、社会责任、绿色主题等可持续发展相关指数 70 条，其中股票指数 56 条，债券指数 14 条。其中 ESG 指数包括沪深 300、中证 500、中证 800 的 ESG 基准、ESG 领先和 ESG 策略等指数。3532109102241302520151050表 1：中证ESG 指数体系说明（数据来源：中证指数公司）指数代码指数全称指数简称类别指数定位发布日期931463沪深 300ESG 基准指

7、数300 ESGESG基准为 ESG 类基金产品提供业绩基准2020/4/30931648中证 500ESG 基准指数500 ESG2021/4/12931465沪深 300ESG 领先指数300 ESG 领先ESG领先衡量ESG 评价高的公司股票的市场表现2020/4/30931649中证 500ESG 领先指数500 ESG 领先2021/4/12931651中证 800ESG 领先指数800 ESG 领先2021/4/12931466沪深 300ESG 价值指数300 ESG 价值ESG策略ESG + Smart Beta，在投资过程中考虑 ESG因素降低组合风险，同时使用 Smart

8、Beta 提升组合收益2020/4/30931661中证 500ESG 价值指数500 ESG 价值2021/4/12931662中证 800ESG 价值指数800 ESG 价值2021/4/122、境内市场 ESG 等可持续发展主题产品动态截至 5 月底，基于中证 ESG 等可持续发展主题的相关指数产品有 31 只，规模合计 511.44 亿元，主要以环保产业、新能源产业等绿色产业产品为主。5 月份进入发行阶段的 ESG ETF 有 2 只。境内首批 ESG ETF 的正式发售，为碳中和国家战略增添了新的投资工具，意味着我国 ESG 投资进入新的发展阶段。表 2：境内ESG 等可持续发展主题

9、产品情况（数据来源：中证指数公司，WIND）基金代码基金名称规模（亿元）成立日期515790华泰柏瑞中证光伏产业ETF98.312020-12-07161028富国中证新能源汽车78.262015-03-30501057汇添富中证新能源汽车产业 A72.012018-05-23515030华夏中证新能源汽车 ETF61.442020-02-20515700平安中证新能源汽车产业ETF39.742019-12-31516880银华光伏 50ETF27.102021-01-05516160南方中证新能源ETF22.762021-01-22512580广发中证环保产业ETF16.512017-01-

10、25159806国泰中证新能源汽车 ETF13.052020-03-10011102天弘中证光伏产业A11.402021-01-28501030汇添富中证环境治理 A10.282016-12-29159824博时新能源汽车ETF6.162020-12-10516660华安中证新能源汽车 ETF5.732021-02-03164908交银中证环境治理4.722016-07-19159863鹏华中证光伏产业ETF4.572021-02-22159857天弘中证光伏产业ETF4.212021-02-04516070易方达中证内地低碳经济ETF3.952021-04-15159885鹏华中证内地低碳经

11、济ETF3.362021-04-06163114申万菱信中证环保产业A3.262014-05-30516180平安中证光伏产业ETF3.012021-02-09510010交银 180 治理 ETF2.862009-09-25516090易方达中证新能源ETF2.672021-03-11516850华夏中证新能源ETF2.662021-03-09010805西藏东财中证新能源汽车A2.542020-12-16159861国泰中证环保产业 50ETF2.262021-03-19515090博时可持续发展 100ETF2.042020-01-19000042财通中证 100 指数增强A1.9820

12、13-03-22160634鹏华中证环保产业1.502015-06-16011512天弘中证新能源汽车 A1.232021-04-09164304新华中证环保产业1.022014-09-11510090建信上证社会责任ETF0.842010-05-28中证 ESG 指数表现（一）中证 ESG 基准系列指数表现沪深 300 和中证 500 ESG 基准指数是从相应母指数样本股中剔除中证一级行业内 ESG 分数最低的 20%的上市公司股票，选取剩余股票作为指数样本股，为 ESG 投资提供业绩基准和投资标的。截至 2021 年 5 月底，沪深 300 ESG 基准指数收于 1497 点，基日以来相对

13、沪深 300 的超额收益为 4.34%，过去 1 年相对沪深 300 收益为 1.12%。沪深 300 ESG基准指数成份股 ESG 平均分数为 0.62，高于沪深 300 指数的 0.51。此外，沪深 300ESG 基准指数平均温室气体排放量更低，绿色收入、平均社会贡献值等绩效指标更高，较好地体现了 ESG 基准指数的定位。中证 500 ESG 基准指数收于 1192 点，基日以来相对中证 500 指数的累计超额收益 9.61%，过去 1 年累计超额收益 3.83%。中证 500 ESG 基准指数成份股ESG平均分数为 0.61，高于中证 500 指数的 0.50。70%50%30%10%2

14、017-06-302017-08-312017-10-312017-12-312018-02-282018-04-302018-06-302018-08-312018-10-312018-12-312019-02-282019-04-302019-06-302019-08-312019-10-312019-12-312020-02-292020-04-302020-06-302020-08-312020-10-312020-12-312021-02-282021-04-30-10%-30%-50%沪深300指数沪深300ESG基准指数图 3：沪深 300 ESG 基准指数和沪深 300 指数累

15、计超额收益率走势30%20%10%2017-06-302017-08-312017-10-312017-12-312018-02-282018-04-302018-06-302018-08-312018-10-312018-12-312019-02-282019-04-302019-06-302019-08-312019-10-312019-12-312020-02-292020-04-302020-06-302020-08-312020-10-312020-12-312021-02-282021-04-300%-10%-20%-30%-40%-50%中证500指数中证500ESG基准指数沪深

16、 300 指数沪深300ESG 基准指数中证 500 指数中证500ESG 基准指数2018 年-25.31%-24.26%-33.32%-31.56%2019 年36.07%36.64%26.38%27.52%2020 年27.21%24.80%20.87%20.65%2021 年2.31%2.34%5.68%7.17%基日以来累计收益45.32%49.74%10.00%18.26%年化收益12.62%13.58%5.21%7.46%年化波动率20.36%20.64%22.65%22.63%过去 1 个月收益4.06%4.10%3.75%1.81%过去 3 个月收益-1.61%-1.61%3

17、.71%3.09%过去 1 年收益37.87%38.99%24.46%28.29%过去 1 年最大回撤-15.18%-15.26%-12.14%-9.61%ESG 平均分0.510.620.500.61平均温室气体排放量（万吨）439.60339.3891.9342.13绿色收入占比1.70%1.70%2.49%3.74%平均社会贡献值（亿元）326.80396.5926.9929.58图 4：中证 500 ESG 基准指数和中证 500 指数累计超额收益率走势表 3 ESG 基准指数和相应指数的 ESG 绩效和风险收益情况（二）沪深 300 指数成份股 ESG 分组表现从可投资性来看，中证

18、ESG 评价体系具有良好的收益与风险区分度。将沪深 300 成份股按照 ESG 评价由高到低分为 5 组，ESG1 为评分最高组，ESG5 为 ESG 评分最低组。从收益风险对比来看，ESG 高评分组合相比 ESG 低评分组合收益更高，波动率更低。具体来看，过去 1 年 ESG1 组较 ESG5 组超额收益为 10.05%，过去 3 年超额收益为 2.89%，在夏普比率和最大回撤上 ESG1 组也更有优势，ESG1 组最大回撤-31.38%，优于 ESG5 组的-39.16%。100%80%60%40%20%0%-20%-40%22%21%20%19%ESG1ESG2ESG3ESG4ESG5E

19、SG1ESG2ESG3ESG4ESG5ESG 分组过去 3 个月收益最近一年收益最近三年收益夏普比率最大回撤ESG1-6.22%36.20%34.57%53.00%-31.38%ESG21.33%38.48%37.38%45.00%-37.46%ESG3-6.96%43.37%56.07%68.00%-28.48%ESG40.70%40.06%36.88%46.00%-32.82%ESG5-9.00%26.15%31.68%17.00%-39.16%ESG1-ESG52.78%10.05%2.89%36.00%7.78%图 5：沪深 300 指数ESG 分组后各组累计收益率（左图）和年化波动率

20、（右图）对比表 4：沪深 300 指数ESG 分组后各组表现对比（三）中证 500 指数成份股 ESG 分组表现从中证 500 ESG 分组测试来看，ESG 高分组合相比低分组合收益更高，波动率更低。具体来看，过去 1 年 ESG1 组较 ESG5 组超额收益 12.31%，过去 3 年超额收益 18.21%，在夏普比率和最大回撤方面 ESG1 组也更有优势，ESG1 最大回撤-37.07%，较 ESG5 的-50.91%最大回撤更优。40%20%0%-20%-40%-60%24%24%23%23%22%ESG1ESG2ESG3ESG4ESG5ESG1ESG2ESG3ESG4ESG5ESG 分

21、组过去 3 个月收益最近一年收益最近三年收益夏普比率最大回撤ESG11.29%28.49%20.73%27.00%-37.07%ESG20.78%35.21%30.71%25.00%-39.66%ESG31.13%22.90%14.08%18.00%-40.43%ESG4-1.55%12.87%8.87%0.00%-38.45%ESG51.94%16.18%2.52%-14.00%-50.91%ESG1-ESG5-0.65%12.31%18.21%41.00%13.84%图 6：中证 500 指数ESG 分组后各组累计收益率（左图）和年化波动率（右图）对比表 5：中证 500 指数ESG 分组

22、后各组表现对比ESG & Smart BetaESG&市现率策略表现ESG 与 Smart Beta 结合是 ESG 整合策略的主要应用之一。前期，中证指数开发了 ESG 价值策略，本期将对 ESG 与市现率结合进行研究。策略构建思路是：首先，剔除样本空间中 ESG 评分后 50%的股票；其次，选取市现率为正且数值最低的 50 只股票构成策略样本。回溯显示，在沪深 300样本空间中，ESG 与市现率策略取得了 103.88%的总收益，超过沪深 300 指数 46.26%的总收益，因子有效性较强。140%120%100%80%60%40%20%2017-06-302017-08-182017-1

23、0-132017-12-012018-01-222018-03-192018-05-112018-07-022018-08-202018-10-162018-12-042019-01-242019-03-212019-05-152019-07-042019-08-222019-10-182019-12-062020-02-042020-03-242020-05-182020-07-082020-08-262020-10-222020-12-102021-01-292021-03-262021-05-200%-20%-40%沪深300CFP策略ESG&CFP策略基日以来累计收益过去 3 个月收益

24、过去 1 年收益沪深 30046.26%-4.63%37.60%市现率策略94.69%-0.25%52.60%ESG&市现率策略103.88%-2.36%53.57%图 7：ESG 价值策略历史累计收益率表现表 6：ESG 价值策略与基准表现对比ESG 研究养老金与 ESG 投资养老金投资具有规模大、期限长、社会性强等特点，注重追求长期回报。ESG作为一种可持续发展理念，是从环境、社会、治理等维度对企业进行的综合评价，有助于发掘具有可持续发展的企业，规避潜在的风险，其特性与养老金的长期发展理念更加契合。近年来，在各国 ESG 相关政策的推动下，养老金在 ESG 投资方面得到了发展。（一）全球

25、ESG 相关政策推动了养老金 ESG 投资在可持续发展成为全球共识和趋势的背景下，各国对可持续发展的重视程度不断上升，各地区纷纷出台政策支持 ESG 投资发展。根据 PRI 数据显示，截至 2019 年末，在全球最大的 50 个经济体中，48 个经济体已出台共计约 500 项责任投资相关政策，有 60 余项是有关养老金管理的政策。随着政策推行，各国养老金市场对 ESG 理念也表现出了较高的认同度。欧洲养老金市场 ESG 投资较为积极。早在 2016 年 12 月，欧洲保险和职业养老金管理局（EIOPA）就通过了 IORP 指令，从三个方面对 ESG 理念在养老金投资中的应用做出具体要求：（1）

26、要求欧盟成员国允许企业私人养老计划将 ESG 因素纳入投资决策；（2）私人养老计划需要将 ESG 因素纳入治理和风险管理决策；（3）私人养老计划需披露如何将 ESG 因素纳入投资策略。该指令已于 2019 年 1 月正式生效。在北美地区，2015 年 10 月美国劳工部取消了抑制养老金 ESG 投资的条款，将 ESG 因素纳入受托人进行投资决策的合理考察因素。加州政府则要求公共部门养老计划 CalPERS 和 CalSTRS 不能投资于超过一半收入来自动力煤行业的企业。此外，CalPERS 还创建了可持续投资研究计划（SIRI）图书馆，旨在推动和影响人们对 ESG 发展因素及其对公司、市场和投

27、资影响的理解。在亚洲地区，日本政府养老投资基金（GPIF）是全球最大的公共养老金投资机构。2017 年，日本制定了 GPIF 的投资管理原则，要求资产管理公司将 ESG 因素融入投资流程。具体地，GPIF 要求外部资产管理人投资日本股票时，应定期提交基于 ESG 因素的“优秀综合报告”、“进步最大综合报告”和“优秀公司治理报告”的提名。（二）境外养老金 ESG 投资规模快速增加在各国监管政策鼓励和大型机构示范效应的推动下，越来越多的养老金计划正在践行 ESG 理念。在美国，养老金计划中纳入 ESG 要素的比例不断提高。根据 Callan 研究所在 2020 年调查显示，42%的机构投资者将 E

28、SG 要素纳入了投资决策过程中，这一比例约是 2013 年（22%）的两倍。在接受调查的公共养老金计划中，36%的机构投资者计划将 ESG 因素纳入投资决策中，在公司养老金计划中该比例为 32%。相比于 2015 年，公共养老金计划和公司养老金计划中考虑了 ESG要素的比例分别提升了 9%和 17%。在日本，近年来政府养老投资基金（GPIF）不断提升 ESG 投资规模。2017年，GPIF 跟踪三条 ESG 指数的被动投资规模约 89 亿美元，2018 年新增了 S&P日本碳效、全球碳效指数为标的，投资达到 100 亿美元。从 2017 年到 2020 年的收益来看，所跟踪的 ESG 指数表现

29、优于其母指数及市场基准指数。截至 2019 年末，GPIF 管理资产中跟踪 ESG 指数的资产已增长至 530 亿美元，整合 ESG 要素的总资产达 1.4 万亿美元。（三）ESG 在养老金资产配置中的应用前景1、养老金的资金特性与 ESG 理念高度契合养老金的资金特性与ESG 投资理念高度契合。一是养老金投资具有长期性，久期长、规模大，这一特性决定了养老金的投资应以长期投资为主，而 ESG 理念是鼓励投资者持有长期对环境、社会、公司治理有益的资产，关注的是企业的可持续发展和长期价值创造，这与养老金资金的诉求高度契合；二是养老金投资具有避险性。由于涉及养老资产，风险控制要求较高，获取持续、稳健

30、的收益比短期高收益更具吸引力。ESG 能够剔除受到违规处罚、财务安全性较弱、信息披露不完善等尾部风险较高的公司，能够降低组合的风险，符合养老金的投资要求。2、养老金践行 ESG 投资能够发挥价值观的示范引领作用养老金产品具有社会性和公共属性，需保护受益人的基本权益。同时，养老金投资应该倡导和引领投资价值观，关注在环境、社会、公司治理方面更加优异的公司。如果投资组合中存在严重污染、产品质量问题、生产环境极其不安全等问题的企业，可能会引发社会争议。近年来资源短缺、温室效应、食品安全等问题日趋严重，人们深刻意识到可持续发展的重要性，也逐渐在投资中表达对保护环境、履行社会责任的态度。养老金践行 ESG 投资有利于引领关注可持续发展的意识。3、碳中和背景下养老金 ESG 投资有利于打造 ESG 投资生态养老金ESG 投资有利于促进可持续理念的推广，形成完整的ESG 投资生态。一方面，养老金是积极践行 ESG 投资的主要推动力，根据美世投资对欧洲养老金的调查显示，2020 年有 89%的养老机构表示将在投资中纳入 ESG 因素，这一比例相比 2019 年的 55%有显著抬升。养