南美锂盐湖跟踪

1、 投资聚焦投资逻辑21Q4 锂价加速上涨，南美盐湖提锂企业业绩大幅改善。2021 年第四季度，南美盐湖提锂企业经营状况继续改善，Albemarle、SQM、Livent 和 Allkem 第四季度锂业务收入分别同比增长 13%、231%、50%和 149%，全年锂业务收入分别同比增长 19%、58%、48% 和 131%。除 SQM 外，其余企业 21Q4 销量出现同比下滑。售价方面，Albemarle、SQM 和 Allkem 第四季度锂产品售价分别同比提高 18%、174%和 229%。SQM 和 Allkem 由于长单销售占比更低，价格涨幅明显高于 Albemarle 和 Livent。

2、长单销售占比下降，南美锂企业预计 2022 年售价显著上行。在全球锂价大幅上涨且长短单销售价差显著的背景下，南美各盐湖企业对 2022 年的定价策略进行调整，增加现货市场销售占比，减少固定价格的长期合约。受此影响，各企业预计 2022 年锂产品售价将大幅抬升，Allkem 预计 2022 年上半年碳酸锂售价将涨至 2.5 万美元/吨。长单占比较高的 Albemarle 和 Livent 计划上调售价约 50%。预计 2022 年南美盐湖新增锂供应约 7 万吨，同比增长 40%。2022-2023 年南美盐湖锂企业计划新增产能接近 20 万吨，但受产能爬坡缓慢以及疫情造成的建设延期等因素影响，预

3、计 2022 年有效新增供应仅约 7 万吨，主要来自 SQM 和 Albemarle 新增产能的释放。2021 年南美盐湖资源进入新一轮的开发周期，包括力拓、紫金矿业、Eramet 等传统矿业巨头入局盐湖资源开发。结合项目建设周期，我们预计产能释放的高峰期将在 2023 年下半年至 2024 年出现，2022 年新增供应有限，对锂供需格局影响可控。海外市场锂价上涨风险整体可控，国内锂价或出现高位回落。尽管 2022 年南美锂企业价格指引显著上行，但 2.5 万美元/吨的价格目标与当前中国市场锂现货价格差距仍然较大，尤其是长单销售占比较高的 Albemarle 和 Livent 价格指引偏低。这

4、表明 2022 年全球不同地区锂产品价差将延续，海外企业由于长单采购占比较高，锂原材料成本上涨有限。2021 年中国碳酸锂进口量同比增长 62%至 8.1 万吨，碳酸锂进口量的大幅增加以及进口价格持续偏低或将对 2022 年中国市场锂价形成压制。我们预计在进口量较高的第二季度， 国内锂价或受低价进口原料冲击而出现高位回落。投资策略定价模式的差异导致 2022 年南美企业的锂价指引出现分化，但整体价格仍明显低于中国市场，国内锂价或受进口低价原料冲击出现高位回落。预计 2022 年南美盐湖锂供应增量约 7 万吨，对锂供需格局影响有限，相关企业将继续受益于项目投产和南美锂资源开发带来的业绩增长。推荐

5、赣锋锂业和蓝晓科技，建议关注西藏珠峰、天齐锂业和紫金矿业。风险因素产能扩张进度不及预期的风险；相关企业海外经营的社区和汇率风险；锂价下跌的风险。 2021Q4 南美盐湖提锂企业生产经营情况汇总21Q4 南美盐湖提锂企业锂产品售价大幅上行。根据各公司公告，2021 年第四季度主要盐湖提锂企业锂业务收入同比大幅增长，Albemarle、SQM、Livent 和 Allkem 第四季度锂业务收入分别同比增长 13%、231%、50%和 149%，环比数据方面分别为+13%、+144%、+18%和+68%。销量方面，仅 SQM 一家持续增长，其余三家出现不同程度的下跌。售价方面，长单占比较高的 Alb

6、emarle 产品售价增长 18%，SQM 和 Allkem 产品售价则分别同比提高 174%和 229%，显示出锂盐价格的快速上涨。由于 2021 年锂盐价格的快速上涨， 主要南美盐湖提锂企业的锂业务全年收入普涨。表 1：南美盐湖提锂企业 2021 年第四季度锂业务收入变化21Q4 锂业务营2021 年锂业务Albemarle收/百万美元405+13%+13%同比-5%同比+18%营收/百万美元1363+19%SQM452.7+231%+144%同比+21%同比+174%环比+73%936+58%Livent123+50%+18%量微跌价涨421+48%Allkem41.1+149%+68%

7、同比-24%同比+229%环比+34%105+131%公司同比环比21Q4 销量售价同比各公司公告南美盐湖提锂企业对 2022 年经营业绩和锂盐价格保持乐观。得益于全球锂价持续上行以及长单销售影响逐渐消除，南美盐湖提锂各企业均预计 2022 年产品售价将显著提升。其中 Albemarle 预计 2022 年锂产品销售均价同比上涨 40%-45%；Allkem 上调 2022 年上半年产品售价指引至 25000 美元/吨；Livent 预计 2022 年碳酸锂价格是 2021 年两倍以上，氢氧化锂长协价格上涨 50%；SQM 预计 2022 年上半年锂价将显著高于 2021 年第四季度。表 2：

8、南美盐湖提锂企业生产经营展望更新公司2022 年经营展望2022 年锂价展望2022 年销售额指引为 42-45 亿美元，同比增 3.7%-11%；Albemarle调整后EBITDA 指引为 11.5-13 亿美元，同比增 141%-172%同比增长 40%-45%SQM2022 年计划销售锂产品 14 万吨，同比增 38.6%预计锂价大幅上涨Livent2022 年收入指引为 5.4-6 亿美元，同比增 28%-43%；调整后 EBITDA 指引为 1.6-2 亿美元，同比增 130%-188%碳酸锂售价+100% 氢氧化锂售价+50%2022 年上半年售价指引为Allkem-资料来源：相

9、关公司公告，25000 美元/吨2021 年我国碳酸锂进口量大增，进口价格维持低位。2021 年中国碳酸锂进口量达到81018 吨，同比增长 61.7%，进口均价为 6937 美元/吨，较 2020 年上升 33.2%。2021年 12 月，中国碳酸锂现货价格与进口均价分别收报 43543 美元/吨和 11638 美元/吨，现货价接近进口价的 4 倍水平。尽管 2021 年第四季度以来碳酸锂进口价格涨势加速，但仍显著低于国内现货市场价，碳酸锂进口价格与现货价差拉阔。图 1：2021 年中国碳酸锂进口量及进口价格变化图 2：中国碳酸锂进口价格和现货价格对比12,00010,0008,0006,0

10、004,0002,0000碳酸锂进口量（吨）进口单价（美元/吨）18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000050000400003000020000100000碳酸锂现货价格（美元/吨） 碳酸锂进口均价（美元/吨）2018-01 2019-01 2020-01 2021-012016201720182019202020212022海关总署海关总署，亚洲金属网，进口碳酸锂原料或对国内锂价造成压制。从 2021 年国内碳酸锂进口数据和锂价运行趋势可以看出，在进口量较高的月份，国内锂价走势明显趋缓，如 4-5 月、10 月等。考虑到当前进口碳

11、酸锂价格仍低于国内，预计以上现象在 2022 年将持续。由于季节因素，每年的四季度至次年一季度是南美盐湖提锂企业的生产旺季，据此推测二季度国内碳酸锂进口量将出现明显增长，价格或因此高位回落。图 3：碳酸锂进口量与国内碳酸锂现货价格走势碳酸锂进口量（吨）电池级碳酸锂价格（万元/吨）12,0002510,000208,000156,000104,0002,0005002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10，海关总署，南美盐湖提锂新增产能将于 2022 年开始释放，增量预计约 7 万吨。2022-2023 年南美盐湖提锂产能计

12、划增量约 30 万吨，除 ALB、SQM 等传统盐湖提锂企业的新增产能外，主要来自赣锋锂业和 Lithium Americas 的 Cauchari-Olaroz 盐湖和西藏珠峰的 SDLA 盐湖项目等。由于产能爬坡缓慢叠加疫情造成的项目建设延期，预计 2022 年实际新增产量仅约 7 万吨，较 2021 年增加约 40%，其中增量主要来自 SQM。表 3：南美盐湖提锂企业 2022-2023 年新增产能统计产能/万吨计划投产时间2022 年实际新增预测/万吨AlbemarleLa Negra 碳酸锂项目42021 年 10 月（建成）1SQMCarmen 锂工厂扩产-162022 年中4Ca

13、rmen 锂工厂扩产-232023 年LiventFenix 项目一期12023Q10Fenix 项目二期12023Q40北美氢氧化锂工厂0.52022Q30.1AllkemOlaroz 盐湖二期2.52022 年下半年0.8Sal de Vida 盐湖一期1.52023 年下半年0赣锋/LACCauchari-Olaroz 盐湖42022 年中1西藏珠峰SDLA 盐湖52022 年底0ArgosyRincon 盐湖0.22022 年中0.1合计287公司在建/扩产项目相关公司公告预测 2021Q4 南美盐湖提锂企业生产经营情况梳理ALB：扩产进度缓慢导致锂盐业务亏损，2022 年价格指引不及

14、预期Albemarle 公司第四季度锂产品售价提升 18%，但净利润录得亏损。2021 年第四季度，Albemarle 公司锂业务实现收入 4.05 亿美元，同比增长 13%，其中销量同比下降 5%，售价提升 18%。2021 年第四季度公司锂业务亏损 4500 万美元，主要原因是公司扩产项目受到新冠疫情和通货膨胀的影响导致资本开支增加。21Q4 公司锂业务调整后 EBITDA 为1.38 亿美元，同比增长 13.3%，EBITDA 利润率为 34%。2021 年全年，Albemarle 锂业务销售收入合计为 13.63 亿美元，同比增长 19%，调整后的 EBITDA 为 4.80 亿美元，

15、同比增长 22%，净利润为 1.92 亿美元，同比下滑 31%。表 4：Albemarle 公司锂业务季度经营业绩单位20Q421Q121Q221Q321Q4同比环比2021 年累计累计同比销售收入亿美元3.592.793.203.594.0512.7%12.7%13.6319.0%调整后 EBITDA亿美元1.221.061.091.251.3813.3%10.6%4.8022.0%EBITDA 利润率%34%38%34%35%34%35%净利润亿美元0.890.750.660.93-0.45-150%-149%1.92-30.9%净利润率%25%27%21%26%-11.1%14%Albe

16、marle 公司公告锂业务成为公司业绩增长的主要驱动力。2021 年第四季度，Albemarle 整体收入规模为 8.94 亿美元，同比增长 1.7%，锂业务继续贡献最多的业绩增长。Albemarle 公司 21Q4调整后 EBITDA 为 2.29 亿美元，同比增长 12%。2021 年全年，Albemarle 整体收入规模为 33.28 亿美元，同比增长 6%，调整后 EBITDA 为 8.43 亿美元，同比增长 14%。图 4：2021Q4Albemarle 公司 EBITDA 变化（单位：百万美元）Albemarle 公司公告， 注：不包含已出售的精细化学品业务图 5：2021 年 A

17、lbemarle 公司 EBITDA 变化（单位：百万美元）Albemarle 公司公告，注：不包含已出售的精细化学品业务Albemarle 公布 2022 年经营指引。公司在最新的公告中公布了 2022 年经营指引， 其中收入指引为 42-45 亿美元，同比预计增长 30%-40%；EBITDA 指引为 11.5-13.0 亿美元，同比预计增长 35%-55%。三项主营业务中，锂是最主要的业绩驱动因素，公司预计2022 年锂业务 EBITDA 同比增长 65%-85%，预计催化剂业务和溴业务同比增速分别为5%-15%、5%-10%。公司在公告中指出，2022Q1 预计将成为全年业绩表现最好的

18、季度， 主要得益于持股的泰利森合资公司锂精矿销量大增以及 Wodgina 锂矿重启。表 5：Albemarle 公司 2022 年经营指引项目单位2022 财年指引2021 年数据同比销售额亿美元42-4533.2830%-40%调整后 EBITDA亿美元11.5-13.08.7135%-55%调整后 EBITDA 率%27%-29%26.2%调整后 EPS美元/股5.65-6.654.04经营性净现金流亿美元40-50344资本支出亿美元13-159.54Albemarle 公司公告，2022 年 Albemarle 锂产品售价指引不及预期。公司最新预计 2022 年锂业务 EBITDA将同

19、比增长 65%-85%，其中销量预计增长 20%-30%，售价预计增长 40%-45%。2021 年Albemarle 锂产品平均售价不超过 1.5 万美元/吨，根据公司指引，2022 年平均售价仅约 2 万美元/吨，大幅低于当前现货市场价格。根据公司公告信息，2022 年公司锂产品销售结构中，约 40%是固定价格订单，约 50%是可浮动价格的长单，剩余约 10%采取现货销售的模式。公司 2022 年产品售价指引反映出长单定价对公司影响较大，调价机制不够灵活， 售价与现货市场出现了严重脱节。表 6：Albemarle 公司 2022 年锂业务经营指引项目单位2021 年数据2022 年指引销售

20、额亿美元13.63-调整后 EBITDA亿美元4.80增长 65%-85%产量万吨8.8增长 20%-30%售价美元/吨12000-15000增长 40%-45%Albemarle 公司公告，2022 年公司第三阶段扩产计划全面启动。Albemarle 公司预计 2022 年上半年完成对广西天源新能源材料有限公司（钦州工厂）的收购，后者已建成 2.5 万吨锂盐产能，预计在 2022 年下半年开始销售，公司同时宣布钦州工厂未来可扩产至 5 万吨/年。公司投资的扬子江国际化学工业园（张家港市）和彭山经开区（眉山市）项目各规划 5 万吨氢氧化锂产能。公司预计眉山项目在 2022 年上半年开工、张家港

21、项目在 2022 年底开工，均计划在2024 年建成投产。以上 15 万吨产能加上澳大利亚 Kemerton 三四期项目 5 万吨氢氧化锂产能为公司第三阶段扩产的主要项目。截至目前公司名义产能为 17.5 万吨（100%权益），第三阶段扩产将合计增加 20 万吨锂产能，预计在未来 3-5 年完成。图 6：Albemarle 公司产能规划图示Albemarle 公司公告，Albemarle 公司计划 2025 年实现 20 万吨基础锂盐产量目标。Albemarle 公司在建的第二阶段扩产项目包括智利的 La Negra 三四期项目和澳大利亚的 Kemerton 一二期项目。前者为 4 万吨/年的

22、盐湖碳酸锂项目，已于 2021 年 10 月实现首次生产，正在客户认证过程中，计划在 2022 年第二季度实现商业化生产。Kemerton 氢氧化锂项目一二期合计规划5 万吨，其中一期项目已经于 2021 年 11 月完成设备安装，产线正在调试中，预计在 2022年下半年实现商业化生产，二期预计延迟至 2022 年下半年完工，在 2023 年实现商业化销售。加上钦州工厂的 2.5 万吨产能，2022 年 Albemarle 公司锂名义将达到 17.5 万吨，增加 9 万吨，但实际有效增量仅约 1.8-2.6 万吨。这反映出公司增量项目的投产时间靠后以及产能爬坡周期较长。根据公司规划，随着上述项

23、目在 2022 年完成产能爬坡，预计 2023年产量增幅较大，达到 16 万吨。公司预计所有新建工厂需要两年的时间达到满产状态，计划 2025 年上半年将会实现 20 万吨锂盐产能的满产。图 7：Albemarle 公司基础锂盐产量预测20.018.516.010.68.8氢氧化锂碳酸锂2018161412108642020212022202320242025Albemarle 公司公告（含预测）Wodgina 锂矿重启时间提前至 2022 年 4 月。2022 年 2 月，Albemarle 和 MineralResources 公司关于合资公司的条款发生变化，Mineral Resourc

24、es 将其在Wodgina 锂矿中的持股比例提升至 50%（原比例为 40%），Kemerton 氢氧化锂工厂的持股比例不变。同时 Mineral Resources 宣布将与 Albemarle 公司在澳洲以外地区建设锂转化产能，双方持股比例各 50%，项目将由 Albemarle 公司负责运营和销售。此外原定于 2022 年第三季度投产的Wodgina 锂矿计划提前至 2022 年 4 月投产，一期产能为 25 万吨/年锂精矿。SQM：产能目标提升至 21 万吨，锂售价预期大涨2021 年第四季度 SQM 锂产品销量创下新高。2021 年第四季度，SQM 锂及其衍生品销量为 3.11 万吨

25、，同比增长 20.5%，环比增长 41.4%。2021 年全年，SQM 销售锂产品10.1 万吨，同比增长 57%，超出此前 9.5 万吨的指引。根据公司公告内容，SQM 预计 2022年下游市场需求将持续强劲，公司锂产品销量有望达到 14 万吨。图 8：SQM 锂产品季度销量SQM锂产品销量（千吨）31.125.823.924.22217.612.68.63530252015105020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q4SQM 公司公告，2021 年第四季度 SQM 锂产品售价环比增长 73%，超出此前指引。21Q4 公司锂业务实现销售收入 4.53 亿美元，同比增

26、长 230.7%，环比增加 144.4%。21Q4 公司锂产品平均售价为 14556 美元/吨，同比上涨 174.3%，环比提高 72.9%，涨幅较上个季度显著拉阔。在 21Q3 的经营报告中，公司曾预计 Q4 锂产品售价将环比增长 50%，最终实际价格超出此前指引。2021 年全年，公司锂产品销售收入达到 9.36 亿美元，同比增加 144.2%，锂产品销售均价为 9250 美元/吨，同比增长 55.9%。公司预计 2022 年锂产品售价将继续大幅提升。根据 SQM 公告内容，2022 年公司计划销售 14 万吨锂产品，其中约 20%为固定价格合同或区间可变价格合同（即设置地板价和天花板价）

27、；约 50%是基于基准价格的可变价格合同；剩余 30%尚未签订任何销售合同， 可在现货市场直接销售。与 2021 年主要按长单销售不同，2022 年 SQM 锂产品销售更多基于现货市场价格，公司预计 2022 年上半年锂产品售价将继续大幅增长。图 9：SQM 锂业务季度收入和销售均价500450400350300250200150100500锂业务收入（百万美元）锂产品售价（美元/吨）7593841868176736541553065657 65.3452.785.995.3135.2136.9163.0185.21455616000140001200010000800060004000200

28、0020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q4SQM 公司公告，SQM 主营业务收入显著增长，锂业务贡献利润占比继续上升。2021 年第四季度，SQM总营收为 10.84 亿美元，同比增长 46%，主要得益于公司多项主营业务销售呈现量价齐升的局面。第四季度公司锂及其衍生物业务收入 4.52 亿美元，同比增长 230.7%，成为各主营业务中增速最快的板块。2021 年全年，SQM 总营收为 28.62 亿美元，同比增长 58%， 毛利润为 10.9 亿美元，同比增长 126%，其中锂及其衍生物业务毛利占比为 40%，成为2021 年公司利润快速增长的主要驱动因素。图 10：

29、第四季度 SQM 各板块收入变动（单位：百万美元）图 11：2021 年 SQM 锂业务毛利占比增至 40%工业化学品钾 碘及其衍生物化肥锂及其衍生物21Q420Q4锂及其衍生物 化肥碘及其衍生物钾产品工业化学品其他2% 1%15%40%18%010020030040050024%SQM 公司公告，SQM 公司公告，21Q4 锂业务贡献最多利润增长。2021 年第四季度，SQM 毛利润为 5.43 亿美元，同比增加 4.1 亿美元。除工业化学品业务出现利润下滑外，公司其余业务板块业绩均同比增长，其中锂业务毛利增厚最为显著，达到 2.34 亿美元。钾业务贡献的业绩增长同样显著，21Q4 贡献毛利

30、增量达到 1.03 亿美元。图 12：2021 年第四季度 SQM 毛利润变化（单位：百万美元）SQM 公司公告，受益于各项产品销售量价齐升，2021 年 SQM 净利润大增。2021 年第四季度，SQM 调整后 EBITDA 为 5.6 亿美元，同比增长 283.6%，环比增长 123.1%。第四季度净利润为3.22 亿美元，同比增长 380.6%，环比增长 203.8%。2021 年公司净利润合计为 5.96 亿美元，同比增长 356%，调整后 EBITDA 为 11.86 亿美元，同比增长 104%。2021 年以来， 受益于各项产品销售量价齐升，公司利润持续增长。图 13：SQM 分季

31、度 EBITDA 变化（单位：百万美元）图 14：SQM 分季度净利润变化（单位：百万美元）6005004003002001000调整后EBITDA251210133155146146165560350300250200150100500归母净利润（百万美元）3221064550.86768901.720Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q420Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4SQM 公司公告，SQM 公司公告，SQM 继续提高南美碳酸锂产能目标至 21 万吨/年。根据 SQM 公告，公司将在未来几个月内将碳酸锂和氢

32、氧化锂的产能分别提升至 18 万吨和 3 万吨。SQM 计划在 2022 年继续扩大 Carmen 锂工厂的产能，将碳酸锂/氢氧化锂产能分别提升至 21/4 万吨，该扩产项目资本支出为 2.5 亿美元，计划在 2023 年投产。公司位于澳洲的 Mt Holland 锂项目如期推进中，计划 2024 年实现 5 万吨氢氧化锂产能。SQM 公告显示，2021 年全球锂需求量达到 50 万吨，同比增长 55%，超出此前公司预计的 40%水平，公司预计 2022 年全球锂需求将同比增长 30%，公司将凭借销量增加持续扩大市场份额。图 15：SQM 公司锂化合物产能扩张计划锂总产能其中：氢氧化锂产能Mt

33、 Holland氢氧化锂212118127774 50.61.351.352.15342520151050201820192020E20212022E2023E2024ESQM 公司公告（含预测）Livent：21Q4 实现扭亏，阿根廷产能目标提高至 6 万吨2021 年第四季度 Livent 公司营收明显增长，实现扭亏为盈。2021 年第四季度，Livent公司销售收入为 1.23 亿美元，环比增长 18%，同比增长 50%，主要得益于锂产品售价大幅提升。Livent 公司第四季度调整后的 EBITDA 为 2800 万美元，环比增长 83%，同比增长 358%。公司第四季度净利润为 800

34、 万美元，实现扭亏为盈，主要原因是市场状况持续向好发展，价格和需求的上升冲减了通胀压力和全球供应链中断带来的负面影响。表 7：Livent 公司分季度经营情况单位20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q4同比环比销售收入百万美元696573829210210412350%19%EBITDA百万美元961611161528358%83%净利润百万美元-20-12-5-17-138260%161.5%Livent 公司公告，受锂产品销量增加影响，Livent 公司 2021 年业绩显著改善。2021 年度，Livent 公司总销售收入为4.2 亿美元，同比增长48%，调整后的

35、EBITDA 为0.7 亿美元，同比增长218%，业绩改善趋势显著。2021 年 Livent 业绩大幅增长主要得益于下游需求恢复，公司锂产品销量显著增加，价格的小幅上行被成本上升抵消，对业绩贡献较少。图 16：2021Q4Livent 公司收入变化（单位：百万美元）Livent 公司公告，图 17：2021Q4Livent 公司 EBITDA 变化（单位：百万美元）Livent 公司公告，图 18：2021 年度 Livent 公司收入变化（单位：百万美元）Livent 公司公告，图 19：2021 年度 Livent 公司 EBITDA 变化（单位：百万美元）Livent 公司公告，Liv

36、ent 公布 2022 年经营指引。Livent 公布的 2022 年收入指引为 5.4-6.0 亿美元，较2021 年同比增长 28%-43%；调整后 EBITDA 指引为 1.6-2.0 亿美元，较 2021 年同比增长 130%-188%；经营活动现金流为 1.45-1.85 亿美元，以上指标同比均大幅抬升。Livent 表示 2022 年公司锂产品销量预计与 2021 年持平，销售价格有望大幅提升，主要得益于更高的氢氧化锂协议价。公司表示碳酸锂、丁基锂、金属锂等产品价格在 2022 年也会上调， 但部分被销量下降、成本上升等因素抵消。2022 年公司资本支出指引为 2.8-3.2 亿美

37、元， 远高于 2021 年，这表明公司将在 2022 年集中推进扩产项目建设。现货销售占比提升，预计 2022 年 Livent 产品售价显著提高。根据 Livent 公告，公司目前 75%的氢氧化锂产品销售是长协定价，预计这些订单价格将在 2022 年上涨 50%，剩余 25%的氢氧化锂订单只保障供应量，价格更接近市场价。碳酸锂仍将按散单形式向外供货，公司预计 2022 年碳酸锂的售价将是 2021 年的两倍以上。丁基锂和金属锂也将改变定价方式，由年度定价改为月度定价。Livent 增加现货销售的比例并缩短定价周期，表明公司在 2022 年产品售价将更贴近现货市场价格，预计锂产品销售价格将大

38、涨。表 8：Livent 公司 2022 年经营指引单位20212022 指引增幅总销售收入百万美元420540-60028%-43%调整后 EBITDA百万美元70160-200130%-188%经营活动现金流百万美元39145-185-资本支出百万美元119280-320-Livent 公司公告，Livent 公布阿根廷盐湖三期 2 万吨扩产计划。第四季度 Livent 继续按计划推进碳酸锂和氢氧化锂的产能扩张工作。Livent 计划在 Bessemer city 增加 5000 吨氢氧化锂产能，并在阿根廷新增 2 万吨的碳酸锂产能，新的氢氧化锂和碳酸锂项目预计分别在 2022 年第三季度

39、和 2023 年第四季度前成功交付。在以上产能扩充计划完成后，Livent 还计划进一步扩张阿根廷碳酸锂产能，目前已经开始项目的设计工作，该计划将使阿根廷碳酸锂项目增至 6 万吨，公司预计新项目将在 2025 年底投入商业生产。表 9：Livent 公司近期产能扩充项目产量与预期投产日期项目产量（吨/年）预计投产日期阿根廷碳酸锂一期项目100002023 年第一季度阿根廷碳酸锂二期项目100002023 年第四季度阿根廷碳酸锂三期项目200002025 年第四季度Bessemer City 氢氧化锂项目50002022 年第三季度Livent 公司公告，图 20：Livent 公司产能规划图示

40、Livent 公司公告，Allkem：22H1 锂价指引涨至 2.5 万美/吨，扩产项目继续推进Allkem 公司 Olaroz 盐湖四季度产销均有反弹，创年内最高水平。2021 年第四季度，Olaroz 盐湖碳酸锂产量为 3644 吨，同比下滑 2.2%，环比增长 30%，销量为 3293 吨，同比下滑 24.2%，环比增长 25.6%。21Q4 公司碳酸锂产销量呈现回暖迹象，同比下滑主要是由于 2020 年第四季度公司执行降库存的经营策略，碳酸锂产销量基数较高。2021 年全年，Olaroz 盐湖碳酸锂产量为 12978 吨，同比增长 15%，碳酸锂销量为 11496 吨，同比减少 3%，

41、产销率为 88.6%，创 2017 年以来的最低水平。表 10：Allkem 公司 Olaroz 盐湖碳酸锂产销量情况单位20Q421Q121Q221Q321Q4同比环比2021 年累计同比产量公吨3,7273,2323,3002,8023,644-2.2%30.0%1297814.6%销量公吨4,3453,0322,5492,6223,293-24.2%25.6%11496-3.0%产销率%116.6%93.8%77.2%93.6%90.4%88.6%Allkem 公司公告Q4 锂产品售价超预期上行，公司盈利水平维持高位。2021 年第四季度，Allkem 公司碳酸锂平均售价 12491 美

42、元/吨（FOB 价格），环比上升 33.7%，同比增加 229%，这一价格已经超出公司此前 12000 美元/吨的指引，主要原因是中国市场的磷酸铁锂电池需求较强，导致碳酸锂需求旺盛，且散单份额供不应求，推动碳酸锂现货价格上涨。第四季度公司的销售成本为 4336 美元/吨，同比增加 19.7%，环比减少 8.8%。成本环比下降是由于产量增多，成本同比上涨主要是由于产量同比下降、阿根廷货币贬值、通货膨胀等因素。公司公告表示，预计 2022 年碳酸锂现金成本会降低到 4000 美元/吨以内。第四季度公司现金毛利为 8155 美元/吨，较上个季度大幅增加 3568 美元/吨，毛利率达到 65.3%，较

43、上个季度增加 16.3pct，公司预计随着 2022 年上半年的价格上涨，毛利率将会进一步上涨。Allkem 上半年锂价指引上涨至 25000 美元/吨。在 2 月 28 日发布的 2022 年半年报中，Allkem 预计 2022 年上半年公司碳酸锂价格将上涨至 25000 美元/吨（FOB 价格），较2 月 8 日发布的价格指引继续上调 25%，比第四季度价格指引上调 125%。定价策略方面，公司公告显示，Olaroz 三分之一的销售合约将与月均现货价格指数挂钩，三分之二的销售合约与双月或季度价格指数挂钩。考虑到当前现货价格远高于 Allkem 四季度销售价格， 这一定价策略预计将使得公司

44、 2022 年产品售价大幅上涨。图 21：Allkem 公司碳酸锂分季度售价及成本情况（美元/吨）图 22：Allkem 公司碳酸锂分季度现金毛利及毛利率情况14,000销售均价销售成本9000单吨毛利（美元/吨）毛利率815580%12,0008000700065.630%51.6%49.0%10,0008,0006,0004,0002,0006000500040003000200010000-100083817.4%-0.2%(7)4371 458733.9%19866%4.174-28.0%40%20%0%-20%1249184769341585348103913379731024754

45、 43363972 3920 3974 3623 3867 4105020Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4-2000(872)20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4-40%Allkem 公司公告，Allkem 公司公告，第四季度公司电池级碳酸锂产品占比降低至 51%。2021 年第四季度，公司生产的碳酸锂产品中电池级产品占比达到 51%，较上个季度降低 7 个百分点。电池级产品占比下降主要是由于盐湖卤水的浓度降低以及工厂检修等原因。图 23：Allkem 电池级锂产品产量占比66%55%58%51%45%39%2

46、5%27%21%0电池级碳酸锂产量占比70%60%50%40%30%20%10%0%19Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q4Allkem 公司公告，Olaroz 扩产项目预计于 2022 年下半年进行首次生产，项目支出将增加 10-15%。公司公告显示，截至 2022 年 2 月，Olaroz 二期扩产项目建设已完成 68%，大多数基础设施已经完成，盐田的施工已经完成了近 95%，纯碱和碳化工厂建设分别完成了 37%和 43%。公司预计项目建设在 2022 年上半年期间完成，在下半年开始生产，并在 2024 年下半年达到年产 2.5 万吨工业级碳酸锂的满

47、产状态。Allkem 最近对 Olaroz 扩建项目资本支出（不包括增值税和营运资金）的审查表明，由于项目范围的细化、阿根廷通货膨胀率超过阿根廷货币的贬值幅度、全球建筑成本上涨、疫情相关的成本增加和国际运费上涨等因素，扩建项目支出预计将增加 10-15%至 3.65-3.8 亿美元。项目成本增长涉及的部分主要是石灰工厂、碳酸化工厂、纯碱设施、钻井等及其配套设施的建设。图 7：Olaroz 二期扩产项目建设现场图Allkem 公司公告Naraha 氢氧化锂工厂调试工作顺利进行。公司另一个在建项目为日本的 Naraha 氢氧化锂工厂，该项目规划 1 万吨氢氧化锂产能，每年将使用 Olaroz 盐湖

48、二期 9500 吨的碳酸锂作为原料。Naraha 氢氧化锂工厂的建设已基本完成，预调试工作正在进行中。虽日本因疫情关闭边境，调试活动受到影响，但公司预计该项目仍将在 2022 年上半年完成。 南美主要待开发盐湖项目跟踪Cauchari-Olaroz 盐湖项目建设按计划推进Cauchari-Olaroz 盐湖项目预计在 2022 年中建成投产。根据 Lithium Americas 最新公告内容，Cauchari-Olaroz 盐湖项目所需的主要设备和材料均已运抵项目现场。蒸发盐田已经有了充足的卤水可供后续的产能爬坡。石灰厂已在 2021 年 10 月建成投产以支持产能爬坡。公司预计该项目可在

49、2022 年中启动生产。公司已启动二期项目建设计划，二期项目预计 2022 年下半年启动，于 2025 年开始生产，产能规划至少 2 万吨/年。图 24：Cauchari-Olaroz 锂盐湖现场施工图Lithium Americas 公司公告Lithium Americas 完成 Pastos Grandes 盐湖项目收购Lithium Americas 继续扩大盐湖资产。2022 年 1 月 25 日，Lithium Americas 完成对 Millennial Lithium 公司的收购，获得其 100%持股的 Pastos Grandes 盐湖项目。该项目距离 Cauchari-Ol

50、aroz 盐湖约 100 公里，且与 Lithium Americas 持股 17.5%的 Arena Minerals 公司正在勘探的盐湖项目具有良好的协同效应。Pastos Grandes 盐湖是阿根廷开发进度靠前的盐湖项目之一，该项目在 2019 年已完成可行性研究，设计产能为 2.4 万吨/年碳酸锂，项目已于 2020 年中获得环评批复，项目周边的基础设施和试验工厂也已具备。力拓斥资 8.25 亿美元收购 Rincon 锂盐湖项目力拓公司以 8.25 亿美元收购 Rincon 锂盐湖项目。Rincon 锂盐湖项目位于阿根廷西北部的 Salta 省，原属于 Rincon Mining 公

51、司，是阿根廷面积最大，资源储量最大的锂盐湖项目之一。2021 年 12 月，力拓公司宣布以 8.25 亿美元的价格，从私募股权集团 Sentient Equity Partners 拥有的 Rincon Mining 公司手中全资收购 Rincon 锂盐湖项目。力拓表示， 该项收购需要通过相关单位的审查，预计在 2022 年上半年完成。收购完成后，力拓将继续推进 Rincon 锂盐湖项目建设，重新评估该项目资源储量，并确定项目后续的规划安排。Sal de Vida 盐湖第一阶段产能将扩大至 1.5 万吨/年根据Allkem 公司公告，Sal de Vida 盐湖项目已获得环评，盐田和卤水管道建

52、设从 2022年 1 月启动。9 个滩晒盐田已经全部建设完毕。公司预计项目将在 2023 年下半年实现首次生产。在前期规划的 1.07 万吨/年产能基础上，Allkem 正在研究将第一阶段产能扩大到1.5 万吨/年。公司继续在项目现场进行中试，以提高项目电池级碳酸锂产品的生产能力。图 25：Sal de Vida 盐湖现场图 Allkem 公司公告3Q 盐湖环评获批，紫金矿业启动项目建设3Q 盐湖环评批复已完成，紫金矿业如约收购 Neo Lithium。2021 年 10 月 10 日，紫金矿业发布公告拟收购 Neo Lithium 公司，交易的达成前提之一是 Neo Lithium 获得 3

53、Q项目的环评许可。2022 年 1 月 11 日，Neo Lithium 收到阿根廷当地政府对 3Q 盐湖环评的批复，批准后者在当地建设及运营锂盐湖项目。紫金矿业随后在 1 月 26 日，以每股 6.5 加元的价格，以现金方式收购 Neo Lithium 公司全部已发行且流通的普通股，交易金额约为 9.6 亿加元（约合人民币 49.4 亿元）。2022 年 2 月 28 日，紫金矿业公告宣布公司董事会已同意对阿根廷 3Q 盐湖锂建设项目进行内部立项。根据阿根廷生产部消息，紫金矿业将投资 3.8 亿美元用于 3Q 锂盐湖项目建设，目标是每年生产 2 万吨碳酸锂，并希望在中期将产能扩大至 4-6

54、万吨/年。项目计划在 2022 年启动建设，在 2023 年底投产。西藏珠峰加速推进 SDLA 盐湖项目建设西藏珠峰计划募资 80 亿元推进 SDLA 项目建设。2021 年 9 月 27 日，西藏珠峰发布2021 年度非公开发行 A 股股票预案（后修改为 2022 年度），拟募资不超过 80 亿元，用于“阿根廷锂钾有限公司年产 5 万吨碳酸锂盐湖提锂建设项目”等项目。公司计划在阿根廷萨尔塔省安赫莱斯盐湖（SDLA）建设 5 万吨碳酸锂产能，总投资额为 45.54 亿元，项目建设期为 12 个月。2021 年 11 月 16 日，西藏珠峰与阿根廷萨尔塔省政府签署了萨尔塔省盐湖资源工业化开发项目

55、投资协议。协议表明，公司及下属公司将于 2022 年向阿根廷投资约 7 亿美元，在萨尔塔省的安赫莱斯盐湖建设年产 5 万吨碳酸锂产品的产能，项目计划在 2021 年底前开工建设，预计在 2022 年底前竣工。2021 年 2 月 21 日，西藏珠峰发布公告，与中电建国际签订 5 万吨碳酸锂盐湖提锂建设项目的 EPC 框架协议书，与蓝晓科技签订 2.5 万吨/年盐湖提锂项目吸附段设备供货合同，与启迪清源签订年产 5 万吨碳酸锂建设项目设备、运营、技术服务合作协议。以上合作协议的签订表明 SDLA 盐湖项目建设稳步推进。根据公司与蓝晓科技供货合同中规定的日期，2.5 万吨/年碳酸锂吸附装置的装填完

56、成时间为 2022 年 12 月 20 日，性能考核结束时间为 2023 年 2 月 20 日。表 11：西藏珠峰 SDLA 盐湖提锂项目签订合作协议一览合作方合同价款协议内容阿根廷锂钾有限公司年产 5 万吨碳酸锂盐湖提锂建设项目矿建设计、中电建国际3.6 亿美元蓝晓科技6.5 亿元启迪清源16 亿元西藏珠峰公司公告，采购和施工（EPC）框架协议书阿根廷锂钾有限公司年产 5 万吨碳酸锂盐湖提锂建设项目 25000 吨 年碳酸锂规模卤水提锂项目吸附段设备供货合同阿根廷锂钾有限公司年产 5 万吨碳酸锂盐湖提锂建设项目设备、运营、技术服务合作协议藏格矿业与 Ultra Lithium 公司合作开发

57、Laguna Verde 锂盐湖藏格矿业以战略合作方式涉足南美盐湖。2021 年 9 月，藏格矿业参股的江苏藏青新能源产业发展基金以战略投资的方式向 Ultra Lithium 投入 330 万加元。2022 年 2 月 9 日，藏格矿业发布了与 Ultra Lithium 公司签署独家战略合作协议的公告。公告称，公司将与Ultra Lithium 持有 100%股权的阿根廷 Laguna Verde 盐湖锂项目开展投资合作。藏格矿业负责投入盐湖开采和加工所需要的资金，双方将在最终合作协议生效后，成立 Laguna Verde 盐湖锂矿项目联合工作小组，负责制订总体发展计划和具体运营方案。La

58、guna Verde 锂盐湖正在进行进一步勘探。Ultra Lithium 公司为加拿大上市矿业公司，背后股东为中国投资人，旗下有包括阿根廷 Laguna Verde 锂盐湖在内的多处锂资源。Laguna Verde 锂盐湖地处阿根廷 Catamarca 省，位于 Antofalla 盐湖以北，占地面积 7569公顷，包含三处采矿权。Ultra Lithium 于 2018 年首次进行试探性采样，测试结果显示该盐湖锂离子浓度在 34.2-1279mg/L 之间，镁锂比为 1-13。目前，公司正进行深度勘探， 预计在 2022 年 5 月完成勘探工作，6 月底前提交 NI43-101 独立技术报

59、告。图 26：Laguna Verde 锂盐湖项目图Ultra Lithium 公司公告Argosy 公司计划在 2022 年中首次生产碳酸锂Argosy 锂盐湖项目进展顺利，预计 22 年中投产。Argosy 锂盐湖项目位于 Rincon 盐湖项目的东北部，该项目资源量（确定的+指示的）折合 24.5 万吨碳酸锂，设计产能为 2000吨 LCE/年。根据 Argosy 公司公告，截止到 2022 年 3 月 1 日，项目整体完成度达到 61%， 其中施工部分已经完成 63%，工厂调试工作完成 13%。99%的土方工程、87%的建筑工程、100%的盐水场地施工、57%的设备安装以及 58%的基

60、础设施建设都已经完成。公司预计该项目将于 2022 年中首次生产电池级碳酸锂。1 万吨碳酸锂扩产申请已经提交，相关融资进展顺利。Argosy 公司已经提交 1 万吨/年的碳酸锂的扩产申请，正在进行环境影响评估和审批流程，公司预计将很快得到批准。公司在推进扩产计划相关的融资解决方案和项目承购安排方面均取得了良好进展。图 27：Argosy 锂盐湖项目现场图Argosy 公司公告Galan Lithium 计划在 2022 年末完成 HMW 盐湖项目可行性研究Galan Lithium 公司更新 HMW 项目预可研结果。Hombre Muerto West（HMW）盐湖项目位于 Hombre Mu