计算机行业：科创板询价报告之世纪空间

1、目录 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark0 o Current Document 一、公司概况4 HYPERLINK l bookmark2 o Current Document .公司简介4 HYPERLINK l bookmark4 o Current Document .下游客户需求拉动行业快速开展4 HYPERLINK l bookmark6 o Current Document .主要客户5 HYPERLINK l bookmark8 o Current Document 二、财务数据分析5 HYPERLINK l bookmark10 o Curr

2、ent Document 三、股权结构及募资情况6 HYPERLINK l bookmark12 o Current Document 四、公司估值及询价建议7 HYPERLINK l bookmark14 o Current Document .可比公司估值分析7 HYPERLINK l bookmark16 o Current Document .假设条件及盈利预测9 HYPERLINK l bookmark18 o Current Document .公司估值及询价建议9五、风险提示 9图表图表1卫星遥感及空间信息服务行业定位示意图4图表2公司提供的主要产品和服务情况4图表3 2018公

3、司前五大客户收入（单位：万元）5图表4 2018年公司营收划分（按产品）6图表5公司营收、净利润及扣非净利润6图表6公司毛利率和ROE6图表7公司研发投入6图表8公司股权结构图7图表9募集资金用途（单位：万元）7图表10主要竞争对手及局部重要同行业公司估值（截止2019年7月16日）8图表H分类产品增速预测9图表12公司盈利预测10规范、专业、创新图表12公司盈利预测资料来源:Wind,资产负债表（百万兀2018A2019E2020E2021E利润表（百万兀）2018A2019E2020E2021E流动资产：营业收入6047841,0041,267货币资金57450361253营业本钱3204

4、15532672应收款5196738621,088营业税金及附加5555存货28587493销售费用597596122其他流动资产6, 3096, 3096, 3096, 309管理费用84109140176流动资产合计6661,2441,3601,498财务费用49201617非流动资产：费用合计192205252315可供出售金融资产0000资产减值损失9111519固定资产+在建工程3141,2771,3431,406公允价值变动0000无形资产+商誉87, 23821, 18915, 89211,919投资收益0000其他非流动资产34343434营业利润3695127159非流动资产

5、合计1,2991,6011,6141,638加:营业外收入0000资产总计1,9652, 8452,9743, 135减：营业外支出0000流动负债：利润总额3795127159短期借款331331331331所得税费用-2568应付账款、票据23303949净利润3990121151其他流动负债135135135135少数股东损益3333流动负债合计489496504514归母净利润3788118149非流动负债：长期借款121000其他非流动负债257257257257主要财务指标2018A2019E2020E2021E非流动负债合计378257257257成长性负债合计867753762

6、772_营业收入增长率30. 5%29. 8%28. 1%26.2%所有者权益营业利润增长率23. 8%160. 1%33. 9%25. 2%股本182243243243归母净利润增长230. 1%139. 5%34. 9%25. 7%资本公积金7451,4831,4831,483总资产增长率-7. 6%44. 8%4. 5%5.4%未分配利润126208316452盈利能力少数股东权益17171717毛利率47. 0%47. 0%47. 0%47. 0%所有者权益合计1,0981,9862, 1072,258营业利润率6. 0%12. 1%12. 6%12. 5%负债和所有者权益1,9652

7、, 7392,8693, 030三项费用/营收31. 8%26. 1%25. 1%24.8%EBIT/销售收入20. 6%15. 0%14. 6%14. 1%现金流量表（百万兀2018A2019E2020E2021E净利润率6. 5%11.5%12. 0%11.9%净利润3990121151ROE3. 6%4. 5%5. 7%6. 7%折旧与摊销2091038776营运能力财务费用47201617总资产周转率30. 7%27. 6%33. 8%40.4%存货的减少0-30-16-19资产结构营运资本变化-123-148-181-216资产负债率44. 1%26. 5%25. 6%24. 6%其

8、他非现金局部-5000现金流质量经营活动现金净流量17436279经营净现金流/净4. 460.400. 230. 06投资活动现金净流量-75-300-100-100每股数据（元/股）筹资活动现金净流量-126657-16-17每股收益0. 200. 360. 490.61现金流量净额-28393-89-108每股净资产6. 038. 198. 699.31规范、专业、创新一、公司概况L公司简介公司是面向中国及全球客户的自主遥感卫星运控及地球空间信息大数据服务商， 是中国第一家与国际技术领先的卫星系统研建机构合作并自主拥有和独立运控商用遥 感卫星系统的国家级高新技术企业，是国内商业卫星遥感的

9、开拓者。公司主营业务为 基于自主运控自有遥感卫星的数据获取、处理分析及销售和空间信息综合应用服务。公司在国内具有显著的行业领先地位。公司拥有自主运控的“北京二号”遥感卫 星星座系统，包括3颗亚米级全色、优于4米多光谱分辩率的光学遥感卫星以及自主 研建的地面系统。“北京二号”遥感卫星系统具有高空间分辨率、高时间分辨率和高辐射 分辨率特点，技术能力到达国际先进水平，能够实现全球任意地点一到两天观测任务重 访，可面向全球提供高空间和高时间分辨率的卫星遥感大数据产品和空间信息综合应用 服务。公司拥有自主运控的遥感卫星星座系统，能够主动响应客户对卫星遥感大数据的 规模化、定制化和差异化需求，占据了卫星遥

10、感及空间信息服务行业开展的战略要地， 持续增强公司在行业中的优势地位和话语权。图表卫星遥感及空间信息服务行业定位示意图卫星遥感 及空间信4 服务产业资料来源：公司招股说明书,业务麴业别盼产肺1务卫星噩大蝴产品自有卫星递部据产品鼾公司自主可拄僦京系列遥感卫星为客户提 牖足解的赫产品代理卫星翻蝴产品主要包括公司代理的数字蜗公司卫星懒产品、 空幡锄务及航天公司卫星蜥产品等空间髓 龄应聊务主要包括舒鸥期产品为用户提供高级犍产品增蒯务和金字塔影伽务软件应用服务主麴擀主暇软件服务、代理软战务、软件 运行与租雕务船应用服务主要包髓感动态监舶用服条大殴姊维筹D陈专项眼务其他其他服务包括信息系轴翩务和其他服务图

11、表2公司提供的主要产品和服务情况资料来源：公司招股说明书,.下游客户需求拉动行业快速开展随着遥感卫星技术水平的不断提高，卫星的空间和时间分辨率、重访率及精度稳 步提升，遥感卫星功能日趋强大。在满足原有遥感卫星应用需求的基础上，卫星遥感 及空间信息服务能力的提升促使地理信息资源开发利用的社会认知度不断提高，社会 需求更加旺盛。用户群体从以政府为主转向政府、企业和群众并重，规模不断扩大，规范、专业、创新为卫星遥感及空间信息服务行业奠定了广阔的市场空间。近年来，为促进遥感卫星技术紧跟世界先进水平，拓宽市场化应用渠道，国家相继 出台了一系列法律法规、规划纲要及产业鼓励政策。2014年以来，国家及相关部

12、委相 继发布了与本产业相关的国务院办公厅关于促进地理信息产业开展的意见、关于印 发国家地理信息产业开展规划(2014-2020年)的通知、国务院关于创新重点领域投 融资机制鼓励社会投资的指导意见、国家民用空间基础设施中长期开展规划(2015-2025年)、测绘期I信息事业“十三五”规划、“十三五”国家战略性新兴 产业开展规划、卫星测绘“十三五”开展规划等政策文件，大力鼓励开展卫星遥感 及空间信息服务行业，积极推动我国卫星遥感技术和应用的快速开展。下游客户需求拉动行业快速开展。随着遥感应用技术的普及和完善，遥感已经广 泛应用于农业、国土、林业、水利、气象、海洋、环境、减灾、统计、交通、教育等 领

13、域和城乡区域规划管理以及重大工程建设，客户涵盖了政府部门、企业单位、科研 院所等群体。随着国家产业政策的放开，鼓励民营资本进入遥感行业，未来假设干年卫 星遥感及空间信息服务行业不管在上游端的遥感卫星的研究制造和发射，还是在中游 的卫星平台的运维、数据测控，以及下游的应用系统的开发、专业技术及增值服务， 都将迎来快速成长期。同时随着遥感技术的开展，遥感数据及其应用将渗透到更多的 领域与行业，客户的需求也将进一步释放。.主要客户2018年，公司前五大客户销售收入占比为54.01%0其中，来自于第一大客户国家 民用空间基础设置卫星遥感数据服务工程的收入占比为30. 95%O公司与下述客户之间 不存在

14、关联关系。图表3 2018公司前五大客户收入(单位：万元)年份排名客户名称营业收入占营业收入比例()2018 年度1国家民用空间基础设施卫星遥感 数据服务工程18,689.4530.952某单位9,230.6615.293面向政府的遥感小卫星星座即时 服务系统与示范工程工程1,954.183.244Skymap Global Pte. Ltd.1,680.222.785Earth-1 Ltd.1,058.391.75合计32,612.9054.01年份排名客户名称营业收入占营业收入比例()2018 年度1国家民用空间基础设施卫星遥感 数据服务工程18,689.4530.952某单位9,230.

15、6615.293面向政府的遥感小卫星星座即时 服务系统与示范工程工程1,954.183.244Skymap Global Pte. Ltd.1,680.222.785Earth-1 Ltd.1,058.391.75合计32,612.9054.01资料来源：公司招股说明书二、财务数据分析公司收入按产品划分，搜索展示类42. 00亿元，占97. 05%,效果类占2.95%o 2016-2018年,公司营收和净利润保持较快增速。近三年公司营收、净利润、扣非净利 润高速增长，营收从2016年的2. 86亿至2018年的6. 04亿，归母净利润2016年为0. 16 亿，2018年为0.72亿元，201

16、8年扣非净利润0.51元。规范、专业、创新图表4 2018年公司营收划分（按产品）图表5公司营收、净利润及扣非净利润卫星遥感大数据产品空间信息综合应用服务其他服务单位：亿元76.042016 年2017 年2018 年 营业收队净利润时口非净利润资料来源：Wind,资料来源：Wind,图表6公司毛利率和ROE70.00 n60.0050.0040.0030.0020.0010.000.0053.14毛利率() ROE(%)图表7公司研发投入研发费用（万元）一研发投入占营业收入比例资料来源：Wind,资料来源：Wind,三、股权结构及募资情况2016年9月，第七次增资，根据中天华出具的“中天华资

17、评报字2016第1084号”二十一世纪空间技术应用股份拟增资扩股涉及的股东全部权益价值资产评 估报告，公司100%股权的评估值为197, 293. 02万元。2016年12月8日，公司第八次股权转让，程晓阳分别与天目空间和上海庸顺签署 出资协议，约定程晓阳以13.05元/股的价格将其持有的公司255万股股票与216. 534万股股票分别作价33, 277, 500元与28, 257, 687元,向天目空间与上海庸顺进行出资。我们计算出其投后估值为23. 74亿元。规范、专业、创新目前，科技公司直接持有公司36.89%的股份，是公司控股股东。吴双、戴自书 能够共同控制公司，对公司股东大会能够施加

18、重大影响，且其他股东的股权结构比拟 分散，是公司的实际控制人。图表8公司股权结构图纪元慈创纪元慈创能电子公司北京天目广州空间黑龙江空间浙江空间云南空间安砒空间河南世纪北美研发中心工程中心北京空间业洲空间经炜信诚纪 元 联 科宏 力商 标沪普投资loir；.加拿大空间资料来源：公司招股说明书本次公司申请在科创板上市，募集资金拟投资工程的投资总额为80, 760. 00万元, 募集资金投入金额为79, 860. 00万元，系围绕公司主营业务开展。图表9募集资金用途（单位：万元）中 号工程名称投资总担投入善集 斑金金额1卫星对地观测数邮 获取能力提升建设17,750.001 7,750.002逼蕉数

19、据产品柔性 生产系统建设9,970.009,970003空1句大数据八亚用平 fr 期）建设39,760.0039,760.004北美研发中心建设4,500.003,600.00欧洲研发中心建设4,500.004,500.005西邰遥您卫星地面 系统建设工程4,280.004,280.00合计79,860.00资料来源：公司招股说明书U!U!、公司估值及询价建议L可比公司估值分析公司所处的卫星遥感及空间信息服务领域国内开始商业化、市场化运营较晚，尽 管近年来市场化的参与主体迅速增加，但由于卫星遥感及空间信息服务行业具有技术规范、专业、创新密集型、人才密集型、资金密集型、管理流程和资源配置复杂的

20、特性，行业内企业核心竞争力需要经过较长时间，市场竞争较为温和。与具有自有遥感卫星境内同业公司相比，公司是最早从事商业遥感卫星运营的公司, 是国内第一家具有卫星遥感及空间信息服务行业全产业链服务能力的企业，从事卫星遥 感及空间信息服务行业时间和积累的经验更加丰富，经过“北京一号”、“实践九号” A 星光学载荷及“北京二号”等多系列十余年遥感卫星的运行，公司已经积累了海量的关键 区域的遥感影像数据，在空间信息综合服务方面，尤其是需要时间序列分析的情况下具 有独特优势。与具有自有遥感卫星境外同业公司相比，数字地球公司和空中客车防务及航天公 司等主要国外竞争对手普遍根植于其本国或区域市场，依托政府支持

21、，拥有多年及多 代遥感卫星运营经验，同时旗下整合了多个高分辨率遥感卫星星座系统，公司经营规 模较大，市场品牌效应突出，同时在全球范围内铺设了销售及服务网络。目前，上述 公司在国际市场竞争中处于领先地位，在高分辨率遥感数据市场占据了较大的市场份 额。但是，数字地球公司和空中客车防务及航天公司主要以提供卫星遥感大数据产品 为主，行业下游应用增值服务较少。世纪空间具备空间段-地面段-服务段全产业链服 务能力，通过主动响应客户需求及定制化的大区域影像覆盖统筹服务，近年来屡次与 前述公司竞标并最终获得客户认可，说明公司已经初步具有与国际同业先进公司同台 竞争的能力。同时，公司正在积极开展与国内、国际具有

22、业内领先优势的卫星建造公 司合作，推动新一代遥感卫星系统的建设，进一步提升北京系列遥感卫星的持续业务 化服务能力和水平，全面提升公司在行业内各环节的竞争力。我们选取了同行业上市公司分别是：欧比特、北斗星通、超图软件、四维图新， 截止2019年7月16日，公司同行业上市公司2019年的平均PE为37. 5倍，由于卫星 遥感及空间信息服务行业具有人才密集型、技术密集型、资金密集型，竞争壁垒很高， 市场给予了较高的估值溢价。图表10主要竞争对手及局部重要同行业公司估值（截止2019年7月16日）资料来源：Wind,代码公司简称上市地股价. （元/股）总市值 （RMB亿元）TTMEPS 2019E2020EPETTM2019E2020E300053.SZ欧比特中国10. 59740. 140. 250. 3377.941.531. 7300036. SZ超图软件中国16. 46740. 360. 490. 6445. 5333.5002405. SZ四维图新中国14. 622870. 230. 230. 2864. 0764.9002151. SZ