可转债双周报：趋势不明择优而配

1、 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark16 o Current Document 1二级市场概况1 HYPERLINK l bookmark18 o Current Document 股票市场高开低走，转债抗跌属性显现 1 HYPERLINK l bookmark20 o Current Document 转债个券走势分化2 HYPERLINK l bookmark22 o Current Document 转债估值情况3 HYPERLINK l bookmark24 o Current Document 2一级市场发行情况3 HYPERLINK l bookm

2、ark26 o Current Document 新上市转债情况及表现3 HYPERLINK l bookmark30 o Current Document 即将上市转债情况4 HYPERLINK l bookmark36 o Current Document 3条款监控与转股情况5 HYPERLINK l bookmark38 o Current Document 可转债转股情况5 HYPERLINK l bookmark42 o Current Document 下修条款触发情况6 HYPERLINK l bookmark46 o Current Document 赎回条款触发情况7 HY

3、PERLINK l bookmark0 o Current Document 4本周溢价率策略与预期差策略概况8 HYPERLINK l bookmark2 o Current Document 稳健的溢价率策略择券结果 8 HYPERLINK l bookmark6 o Current Document 激进的预期差策略择券结果8 HYPERLINK l bookmark10 o Current Document 两类择券策略近期表现9 HYPERLINK l bookmark12 o Current Document 5附录10113503. SH泰晶转债15/30, 1302018-06

4、-2117. 901. 1533. 33113511. SH千禾转债20/30,1302018-12-2618. 311.9020. 00113523. SH伟明转债15/30, 1302019-06-1417. 474. 586. 67110050.SH佳都转债15/30, 1302019-06-257. 896. 676. 67123016. SZ洲明转债15/30, 1302019-05-137. 824. 716. 67数据来源:Wind,西南证券整理4本周溢价率策略与预期差策略概况我们给出相对稳健的溢价率择券策略、相对激进的预期差策略择出标的与策略表现。在 我 们之前的研究报告可转债

5、的溢价率择券策略与寻找市场中的预期差可转债量化择 券系列（一）中，我们构建了溢价率择券策略和预期差择券策略，我们继续对这些策略进 行跟踪，观察其表现。从风格上看，溢价率择券策略相对审慎，通过选择估值合理的可转债 进行投资，相应的风险较为可控，回撤较小，但在股市上涨过程中涨幅相对较低；而预期差策 略那么相对激进，通过寻找存在预期差的转债进行投资，选出的转债往往波动较大，但在股市上 涨阶段弹性较高，而在下跌阶段回撤也更为明显。我们同时报告这两类转债择券策略表现，供 投资者参考。稳健的溢价率策略择券结果表8:溢价率策略择出标的（策略依据6月28日数据，表中为7月12日收盘后数据）债券余额 （亿元）周

6、成交额 （百万元）纯债溢价率 （%）转股溢价 率（%）近半月涨 跌幅（%）所属申万 行业无锡转债29. 9923. 2812. 4218. 781.30银行中天转债39. 6538. 1116. 2919. 10-0. 79通信现代转债16. 1642. 4019. 5815. 64-0. 06医药生物国君转债70. 00371.5318. 0621.37-1.87非银金融吉视转债15. 5916. 888. 6625. 68-0. 07传媒玲珑转债20. 0098. 1215. 6214. 423. 97化工核能转债78. 00136. 3918. 6719. 65-0. 06公用事业顾家转

7、债10. 9710. 9119. 9523. 46-2. 54较工制造中来转债10. 0035. 3620. 0212. 702. 37电气设备万信转212. 0028. 3219. 8020. 23-0. 46计算机长信转债12. 3013. 5121.3826. 913. 56电子敖东转债24. 0814. 3012. 4926. 37-0. 37医药生物创维转债10. 4025. 1410. 8929. 351.01家用电器机电转债21.0024. 6521.8725. 200. 19国防军工启明转债10. 4526. 1324. 6517. 190. 17计算机亚药转债9. 65124

8、. 767. 7927. 57-4. 24医药生物司尔转债8. 00118. 1613. 3512. 810. 18化工雅化转债8. 0035. 4513. 5127. 040. 05化工数据来源:Wind,西南证券整理激进的预期差策略择券结果表9:预期差策略择出标的表现（策略依据6月28日数据，表中为7月12日收盘后数据）崇达转债 顾家转债 伟明转债 桐昆转债 新凤转债 百合转债大业转债玲珑转债长青转2明泰转债7. 5910. 974. 5834. 7521.52120020. 001418. 399610. 9129. 5184. 4024. 4029.4710. 6898. 1233.4

9、655. 7322. 8019. 9538. 5829. 0511.5054. 5910. 4515. 6229. 5014. 1514. 4423. 460. 255. 7335. 580. 2415. 9114. 424. 4411.10-3. 72-2. 540. 02-2. 250. 080. 790. 533. 972. 25-0. 74电子较工制造公用事业化工化工较工制造机械设备化工化工有色金属债券余额周成交额纯债溢价率转股溢价近半月涨所属申万 （亿元）（百万元）()率（%）跌幅（%）行业数据来源:Wind,西南证券整理两类择券策略近期表现溢价率策略表现最好，预期差策略表现介于上证

10、转债与中证转债之间。在可转债的溢 价率择券策略中，我们论述过可转债具有进可攻、退可守的属性是因为期权的delta变化具 有不对称性，而溢价率策略那么是通过历史数据期望找到可以最大程度发挥可转债进可攻、退 可守特性的溢价率区间，因此，在非极端市场环境中，溢价率策略跑赢指数是比拟正常的，但目前 市场整体溢价率水平较低，溢价率策略择出个券较多，期望通过溢价率策略获取较高的超额收益也 是比拟困难的。而预期差策略那么是希望找到被低估的股票所对应的转债，赚预期差修复的钱，这是 一种高风险、高收益的策略，一来预期差的修复需要时间，二来预期差策略可能有效的选出来潜 在的被低估个券，但同时也可能忽略了其它信息，

11、导致局部质地较差的个券被选择在内，因而存 在较大的风险，谨慎的投资需要进一步详细甄别。图12：转债指数、溢价率策略与预期差策略本周收益率（）数据来源:Wind,西南证券整理溢价率策略在牛市后期往往因为市场上转债溢价率过高而空仓，会损失牛市后期收益但 也规避了市场快速下行带来的大幅回撤。一方面，当前股票市场处于震荡区间，风险和不确定 性较大；另一方面，目前溢价率策略筛出标的较多，从侧面印证股票市场不温不火的现状。因此， 我们推荐投资者在溢价率策略择出标的中做进一步筛选，特别提示，玲珑转债与顾家转债被溢价 率策略与预期差策略同时择出。因而我们本期投资推荐为玲珑转债和顾家转债。5附录表10:目前已触

12、发下修条款的转债（截至7月12日收盘）债赛名称发条件下修是4台日特月生价1 13022. SH浙商奇拿债15/30, 80*2019-03-121 2. 461 13509. SH容斤1 责15/30, 80201806041 8. 891 13025. SH明泰将债15/30, 30%2019041 O11.31 1 3024. SH才亥坦率套债15/30, 802019-04-089. 93113508.SH舟斤E车专子方15/30, 80%201804261 5.06%、4.32%、4.31%和3.97%。跌幅前五的转债为泰晶转债、广电转债、特发转债、盛 路转债和凯龙转债，跌幅分别为21

13、.37%、14.93%、14.71%、10.60%和7.40%。图6：七月上半月涨幅前十转债图7：七月上半月跌幅前十转债长信转债 玲珑转债 天康转债 星源转债 溢利辑 和而意 蓝晓暮 中J5泰晶* 特发暮 凯龙转债 佳都转债 冰轮转债 工木S32 亚药福数据来源:Wind,西南证券整理数据来源:Wind,西南证券整理数据来源:Wind,西南证券整理1.3转债估值情况新上市转债情况及表现7月至今共有7只新券上市，总发行规模为50.87亿元，其中环境转债规模较大，融资 规模为21.7亿元，所属申万行业为公用事业。新券上市后表现较好，上市当天均实现上涨，环境转债上市当日涨幅最高，为17.09%, 华

14、森转债上市当日涨幅最低，为0.51%,打新平均收益率为7.23%。7月12日收盘，四只 新券纯债溢价率高于30%,分别为环境转债（32.11%）,蓝晓转债（51.29%）,和而转债(41.12%)与中环转债(39.28%),而三只新券进入负溢价率区间，分别为华狂转债(394%),环 境转债(-1.57%),中环转债(-2.95%) o表1：近两周新上市转债上市日期名称发行金额 (亿元)转股价格 (元)上市首日收 盘涨跌幅(的纯债溢价率 (4)转股溢价率(姐申万行业 分类2019-07-11华森转债3.0018. 110.5126. 535.90医药生物2019-07-10华钱转债6. 4010

15、. 171.8719. 27-3.94有色金属2019-07-08环境转债21.7010.4417. 0932. 11-1.57公用事业2019-07-05文灿转债8.0019.931.6623.015.16汽车2019-07-04蓝晓转债3.4029.597. 8051.292.14化工2019-07-01和而转债5.479. 0911.0041. 128.12电子2019-07-01中环转债2.9012.3110. 6539. 28-2.95公用事业数据来源:Wind,西南证券整理即将上市转债情况可转债从发行预案到最终上市要经历9个步骤，通常需要8-10个月。预案通过股东大 会表示可转债发

16、行已在公司层面通过，而预案经发审委通过和证监会核准后可转债方可发行 上市。目前共有14家上市公司可转债发行预案通过股东大会，10家上市公司通过发审委审 核，10家上市公司获证监会核准。通过证监会核准意味着公司可以开始筹备可转债发行上市相关事宜，交通银行是10家 公司中最早获得证监会核准的，但目前进度较慢，具体发行时间不确定性较大，因此，我们 将跳过交通银行，而在附录中介绍今年3-5月通过证监会核准的荣晟环保、哈尔斯、晶瑞股 份和欧派家居(详见表2)。净利润同比增速 (2019Q1, %)15. 015. 75-30. 9525. 14主营业务公与界以浩然为瓶头 盖执由、包装为一体的现代企业，现

17、 捆有四条造纸生产流水线.生 立久东汽板先出给纨虹 百理 原纸和包装用纸板。公司从事主要业务为不锈钢真 公司是一家生产销售微电子业空保温器皿的研发设计、生产用超纯化学材料和其他精细化公与土星从重效板磨后敕住 与销售，主要产品包括保温杯工产品的上市企业。目前主要衣柜、整体卫浴和定制木门等 、管料、誓鬟:日翳蟹品？鬻单？警警定制化整体家居产品的公性化 、蜗烧空、具仝保温电热水空含量小于0. 1ppb。产品厂必应环；J 融小 正立 翱桂工c生 等不锈钢真空保温器皿以及铝 用于超大规模集成电路、LED装服务。瓶、玻璃杯，PP、PC、Tritan 、TFT-LCD面板制造过程、太等材质的塑料杯。阳能硅片

18、的蚀刻与清洗。2.080.920. 5715.72数据来源:Wind,西南证券整理表2：局部即将发行转债和对应正股情况净利润(2018A)荣晟环保哈尔斯晶瑞股份欧派家居转债发行规模(亿)3.303.001.8514. 95发行期限(年)6. 005. 006. 006. 00正股代码603165. SH002615. SZ300655. SZ603833. SH申万行业二级分类造纸II家用轻工化学原料家用轻工总市值32.9723. 1924.21455. 07PE-TTM15. 1923.1451.8228.61EPS-TTM1.220. 240.313.78R0E-TTM16. 6512.

19、008.9720.77营业收入(2018A,亿)20. 8917. 948. 11115.09营收同比增速 (2019Q1, %)-0. 130. 6419.0115.57表3:转债发行进展公告日期公司代码公司名称方案进度预案公告日发行规模（亿元）所属申万 行业正股近两， 涨跌幅（）2019-06-24603861. SH白云电器证监会核准2019-06-248. 80电气设备-4. 102019-06-21000910. SZ大业圣象证监会核准2019-06-2112. 00轻工制造-2. 152019-06-15002228. SZ合兴包装证监会核准2019-06-155. 96轻工制造-

20、5. 172019-06-11603833. SH欧派家居证监会核准2019-04-2714. 95轻工制造0. 632019-06-07603113. SH金能科技证监会核准2019-06-0715. 00采掘0. 542019-06-06300588. SZ熙菱信息证监会核准2019-06-061.35计笄机-6. 002019-06-05300655. SZ晶瑞股份证监会核准2019-05-111.85化工1.272019-05-11002615. SZ哈尔斯证监会核准2019-05-113. 00轻工制造0. 892019-04-30601328. SH交通银行证监会核准2018-12

21、-28600. 00银行-0. 342019-04-13603165. SH荣晟环保证监会核准2019-03-273. 30轻工制造-0. 962019-07-13002406. SZ远东传动发审委通过2019-02-188. 94汽车-2. 832019-07-13603866. SH桃李面包发审委通过2019-03-2510. 00食品饮料-5.432019-07-11300629.SZ新劲刚发审委通过2019-03-290. 65机械设备-3. 772019-07-13603035. SH常熟汽饰发审委通过2018-11-109. 92汽车-2. 072019-07-06603898.

22、SH好莱客发审委通过2019-07-066. 30轻工制造-0. 602019-07-06603320. SH迪贝电气发审委通过2018-11-142. 30电气设备1.732019-07-01000065. SZ北方国际发审委通过2018-07-055. 78建筑装饰-0. 802019-07-13603901.SH永创智能发审委通过2019-01-055. 12机械设备-2. 962019-07-05603997. SH继峰股份发审委通过2019-04-014. 00汽车0. 132019-07-13002722. SZ金轮股份发审委通过2019-01-092. 14机械设备-0. 272

23、019-07-11600231.SH凌钢股份股东大会通过2019-04-024. 40钢铁-4. 662019-07-09603906. SH龙蟠科技股东大会通过2019-06-214. 00化工-14. 542019-07-03002838. SZ道恩股份股东大会通过2019-06-153. 60化工1.792019-07-11002738. SZ中矿资源股东大会通过2019-06-188. 00采掘0. 852019-07-06300469. SZ信息开展股东大会通过2019-06-201.85计算机0. 582019-07-05000876. SZ新希望股东大会通过2019-04-044

24、0. 00农林牧渔11.862019-07-04002061. SZ浙江交科股东大会通过2019-05-3125. 00建筑装饰-2. 342019-07-02002360. SZ同德化工股东大会通过2019-04-021.44化工-1.862019-07-11300382. SZ斯莱克股东大会通过2019-06-244. 00机械设备-2. 272019-07-12600711. SH盛屯矿业股东大会通过2019-06-2624. 00有色金属-5. 732019-07-13002641. SZ永高股份股东大会通过2019-06-267. 00建筑材料6. 652019-07-0200281

25、2. SZ思捷股份股东大会通过2019-05-1516. 00化工16. 592019-07-04600256. SH广汇能源股东大会通过2019-06-1833. 00化工-0. 562019-07-04300118. SZ东方日升股东大会通过2018-11-2127. 10电气设备-0. 49数据来源:Wind,西南证券整理3条款监控与转股情况可转债转股情况7月初至今，在上交所上市的转债共有38只转债持有者转股，期间合计转股数量5839.04 万股，转股金额共计7.44亿元，占上交所转债存量的0.3%。其中安井转债因触发赎回条款退市，具体转股明细见下表:表4:七月上半月可转债转股情况（仅上

26、交所发布该数据）数据来源:Wind,西南证券整理代码名称转股价格 （元）期间转股数 量（万股）累计转股数量（万股）累计转股 比例（验所属申万 行业近两周正 涨跌幅（）113503. SH泰晶转债17. 90163. 20559. 4946. 58电子-23. 51113517. SH曙光转债36.530. 295. 660. 24计算机0. 06113011.SH光大转债3.970. 0320. 620. 00银行-0. 26113508.SH新凤转债16. 830. 033. 200. 03化工0. 16110048. SH福能转债8. 690. 030. 550. 00公用事业-5. 26

27、113502. SH嘉澳转债45. 040. 000. 500. 12化工2. 78110050. SH佳都转债7. 89667. 052631.9723. 74计算机-9. 24113509. SH新泉转债18. 890. 020. 330. 01汽车7.49113515. SH高能转债9. 330. 151395.9515. 57公用事业-0.47113014. SH林洋转债8. 760. 181.330. 00电气设备-1.07113516. SH苏农转债5. 670. 1119106. 2748.45银行0. 36113020.SH桐昆转债12.512308.362598.548. 5

28、5化工-11.28110049. SH海尔转债14. 550. 295. 170. 03家用电器0. 12113019. SH玲珑转债18.550. 010.990.01化工8.41113523. SH伟明转债17.47371.401204.4231.40公用事业-0. 37110043. SH无锡转债6. 520. 0514. 090. 03银行-0. 35113514. SH威帝转债4. 850. 062. 670. 08汽车-4. 18113519. SH长久转债11.850. 0326. 050.44交通运输-1.47113513. SH安井转债35. 088. 231402. 669

29、9. 23食品饮料-7. 98113525.SH台华转债8. 110. 060. 140. 00纺织服装-1.83110046. SH圆通转债10. 7368. 44309. 890.91交通运输-3. 65110040. SH生益转债11.271393. 717347. 7746. 07电子-1.06113511. SH千禾转债18. 31607. 04904. 7346. 55食品饮料-7. 04113524. SH奇精转债14. 560. 050. 080. 00家用电器3. 54113521.SH科森转债8. 700. 051.980. 03机械设备9.58113522. SH旭升转债

30、29. 600. 040. 120. 01汽车2. 05113507. SH天马转债7. 3237. 203423. 7682. 72农林牧渔0. 00113518.SH顾家转债36. 570. 070.490. 02轻工制造0.41113510. SH再升转债8.590. 011.570. 15化工-2. 01113520. SH百合转债14. 2878. 29558. 1619. 15轻工制造3. 24110047. SH山鹰转债3. 340. 2712.450. 02轻工制造-0. 89113505.SH杭电转债7. 240. 29414. 533.85电气设备2.91110041. S

31、H蒙电转债2.920. 3869. 650. 11公用事业-3. 18113008. SH电气转债5. 195. 6329439. 9125. 53电气设备-2. 04113015. SH隆基转债18. 660. 0327. 910. 22电气设备-3. 38113017. SH吉视转债2. 950.4525. 330. 05传媒-2.90110044. SH广电转债6. 900. 3310386. 0589. 71传媒-9. 26110030. SH格力转债6. 940. 0131.220. 35_房地产3. 29下修条款触发情况截至7月12日收盘，共有65只转债触发下修条款（详情见附录表9

32、）。其中格力转债 与航信转债已进入回售期，下修动力较强。虽然近期较多转债触发下修条款，但下修条款并非强制性条款，下修转股价可能会稀释 当前股东股权，近两周无转债下修转股价。表5:下修条款触发进度（截至7月12日收盘）数据来源:Wind,西南证券整理债券代码债券名称触发条件下修起始日转股价债券余额 （亿元）触发进度 （给123007.SZ道氏转债15/30, 85%n/2017-12-2815. 053. 0493. 33128056.SZ今飞转债% 10/20, 9042019-02-286. 783. 6890. 00123024. SZ岱勒转债15/30, 80% %2019-03-212

33、4. 902. 1086. 67123004. SZ铁汉转债15/30,85%2017-12-183. 998. 3373. 33127003.SZ海印转债% 15/30, 900, 702016-06-083. 039. 4273. 33113532.SH海环转债15/30, 85% %15/30, 80%2019-04-027. 754. 6053. 33113518.SH顾家转债2018-09-1236. 5710. 9740. 00128050.SZ钧达转债% 15/30, 850, 702018-12-1021.743. 2040. 00128033.SZ迪龙转债10/20, 85%2017-12-278. 935. 2030. 00113510.SH再升转债/010/20, 852018-06-198. 591. 1430. 00123020.SZ富祥转债15/