金融工程专题报告：泰康沪深300ETF投资价值分析

1、.沪深300指数投资价值分析 51.1 沪深300指数具有良好的市场代表性5沪深300指数成分股具有大市值、高流动性的特征5沪深300指数历史表现优异 6沪深300指数估值处于历史偏低水平7沪深300指数分红优势显著 8沪深300指数成分股盈利能力突出8 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark34 o Current Document 外资及沪股通、深股通的重要配路标的9 HYPERLINK l bookmark40 o Current Document 提供中国改革红利的重要途径10.泰康沪深300ETF基金产品优势10 HYPERLINK l bookmark

2、44 o Current Document 基金产品介绍10 HYPERLINK l bookmark2 o Current Document 泰康沪深300ETF在产品设计与管理中的优势11作为ETF产品的优势11费率相对其他ETF产品更低12投资团队经验丰富、产品战略优势明显12 HYPERLINK l bookmark8 o Current Document 3. 总结1313134.风险提示基金简称基金代码基金类型基金托管人515380拟任基金经理投资目标业绩比拟基准交易型开放式/股票型/指数基金招商银行股份紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，力争实现与标的指数表现一致的

3、长期回报。沪深300指数收益率风险收益特征本基金属于股票型基金，风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金为被动投资的交易型开放式指数基金，主要采用完全复制策略，跟踪标的指数市场表现，具有与标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。资料来源：Wind,泰康沪深300ETF泰康沪深300ETF认购费、管理费、托管费如下表所示。投资者在申购或赎回基金 份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、 登记机构等收取的相关费用。认购费率0.8%表8泰康沪深300交易型开放式指数证券投资基金费率结构认购金额（含认购费）M50万份认购费认购费50万份WM

4、v100万份M2100万份0.5%按笔收取，1000元/笔其他费率申购费/赎回费管理费投资者在申购或赎回基金时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收 取佣金，其中包含证券交易所、登记结算机构等收取的相关费用。0.4%/年0.05%/年0.03%/年0.05%/年0.03%/年托管费标的指数许可使用费资料来源：Wind,2.2泰康沪深300ETF在产品设计与管理中的优势221作为ETF产品的优势首先，ETF作为指数型产品，根据标的指数编制，一般不会在某一只成分股上设筠 特别高的权重。因此，ETF相比主动管理型基金，持仓更加分散，可以防止“把鸡蛋放在 一个篮子里”，降低偶发的个股“黑天鹅

5、”事件对整个产品收益的影响。同时，ETF管 理人按照标的指数的权重进行配谿和调整，并保持ETF与标的指数之间的跟踪误差处于 一个较小的范围内，不会受到基金经理主观判断的影响。因此，投资者可以根据标的指 数对ETF的持仓有一个较为准确的把握。相比投资主动型产品，投资ETF是更高效、省 心的投资方式，也更加契合投资者对于指数的配路需求。其次，相比其他指数型产品，ETF交易机制灵活，可在交易所上市；基金上市后， 二级市场买卖可实现T+0交易，实物申赎；费率低廉，在场内交易的过程中无印花税， 只需支付券商少量佣金。而投资指数基金，在申购赎回时，需要支付1%-1.5%的申赎费 用，并且持有7日以内赎回可

6、能还会触发惩罚性赎回费。同时，ETF的管理费、托管费 也明显低于其他指数产品。根据统计，以沪深300为基准的复制指数型产品平均费率（包括 管理费和托管费）为0.82%,以沪深300为基准的增强指数型产品平均费率为1.06%, 而沪深300ETF平均管理费仅为0.56%,费率优势显著。因此，近年来，ETF也是指数基金产品中最受欢迎的产品类型。2015年中到2019 年三季度，沪深300ETF及联接基金（剔除重复局部）的数量占比始终维持25%附近， 规模占比始终维持在70%左右（下列图）。图11不同产品类型的沪深300指数基金数量占比 （2015Q2-2019Q3）图12不同产品类型的沪深300指

7、数基金规模占比 （2015Q2-2019Q3）90%80%70%60%50%40%30% 4 _ _ _20%10%90%80% J _70%60%50%40%30%20%10%084) i i wwwwwww秒状& ETF ETF联接复制指数型增强指数型资料来源：Wind, ETF ETF联接复制指数型增强指数型资料来源：Wind,综上所述，我们认为，泰康沪深300ETF作为ETF产品，具有“跟踪指数、分散投 资、透明度高、流动性高、本钱低廉”的优势，是目前市场上最受欢迎的产品类型。费率相对其他ETF产品更低如下表所示，与其他沪深300 ETF产品相比，泰康沪深300ETF拥有更低的费率,

8、管理费仅为0.4%/年，托管费仅为0.05%/年，显著低于其他沪深300ETF产品的平均水 平（0.46%/年、0.095%/年）o资料来源：Wind,表9沪深300ETF费率比照基金代码基金名称管理费（/年）托管费（/年）159919嘉实沪深300ETF0.5%0.1%159925南方沪深300ETF0.5%0.1%510300华泰柏瑞沪深300ETF0.5%0.1%510310易方达沪深300ETF0.15%0.05%510330华夏沪深300ETF0.5%0.1%510350工银沪深300ETF0.45%0.1%510360广发沪深300ETF0.5%0.1%510380国寿安保沪深30

9、0ETF0.5%0.1%510390平安沪深300ETF0.5%0.1%515360方正富邦沪深300ETF0.5%0.1%515380泰康沪深300ETF0.4%0.05%223 投资团队经验丰富.产品战略优势明显泰康公募量化投资团队目前共4人，核心基金经理具有10年以上投资经验。团队 成员教育背景与技能储藏全面覆盖量化业务各链条，均具有较强的编程能力，自主搭建 了因子研究的回测框架和报告体系。同时，依托泰康资产强大的投研一体化平台，与公 司内外其他团队紧密交流和互相支持，为基金投资及运作提供了有力的保障。目前，团队已初步完成了指数和量化产品的布局，涵盖指数类产品（港股指数系列 基金）、主动

10、量化类产品。其中，已发行的主动量化产品2只，指数类产品5只。并在 积极布局ETF产品，泰康沪深300ETF作为泰康首只ETF指数基金，具有重要的战略 意义。图13泰康公募指数与量化产品线资料来源：泰康资产,泰康沪深300ETF拟任基金经理一一魏军先生，2019年5月加入泰康资产，现任 公募事业部量化投资总监。历任广发基金管理量化研究员、基金经理助理、基 金经理、量化投资部副总经理，具有丰富的ETF管理经验。我们认为，泰康投资团队和 基金经理丰富的管理经验将会为ETF的投资和日常运作提供有力保障。.总结沪深300指数横跨沪深两市，配辂均衡、流动性充分，具有良好的市场代表性。当 前，沪深300指数

11、估值处于历史相对低位且股息率较高，盈利能力强、业绩稳定，具有 较高的配谿价值，适合追求价值投资的投资者参与。而在以沪深300指数为基准的指数型产品中，泰康沪深300ETF具有费率较低、投 资团队经验丰富等设计与管理上的优势，是投资沪深300指数时的优良选择。泰康沪深 300ETF于2019年11月15日12月20日发行，建议投资者重点关注。.风险提示本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；权益产品收益波动较大, 适合具备一定风险承受能力投资者持有。因三 TOC o 1-5 h z 图1以沪深300指数为基准的指数型基金规模(2015Q2-2019Q3)5图1沪深300指数最新成分股日

12、均总市值分布(2018.11-2019.10) 6图2沪深300指数最新成分股日均成交额分布(2018.11-2019.10) 6图3主要宽基指数历史走势(2014.10-2019.10)6图4沪深300指数市盈率(TTM,倍)8图5沪深300指数市净率(倍) 8 HYPERLINK l bookmark28 o Current Document 图6主耍宽基指数历年股息率8 HYPERLINK l bookmark32 o Current Document 图7沪深300指数历年归母净利润同比增速() 9图8沪深300指数中信一级行业权重(2019.10.31) 10图9沪深300指数中证一

13、级行业分布(, 2019.10.31)10图10上证50指数中证一级行业分布(, 2019.10.31)10图11不同产品类型的沪深300指数基金数量占比(2015Q2-2019Q3) 12图12不同产品类型的沪深300指数基金规模占比(2015Q2-2019Q3) 12 HYPERLINK l bookmark6 o Current Document 图13泰康公募指数与量化产品线13某目录表1 沪深300指数成分股中来自各板块的股票个数、总市值及占比(2019.10.31) TOC o 1-5 h z 表2各指数交投活跃度(2019.10.31) 6 HYPERLINK l bookmar

14、k22 o Current Document 表3主要宽基指数收益和风险指标比照7表4主要宽基指数的当前估值(2019.10.31) 8 HYPERLINK l bookmark30 o Current Document 表5沪深300指数成分股盈利能力9表6北向资金流入前十大股票在沪深300指数中的占比(2019.10.31) 9 HYPERLINK l bookmark46 o Current Document 表7泰康沪深300交易型开放式指数证券投资基金产品介绍10 HYPERLINK l bookmark0 o Current Document 表8泰康沪深300交易型开放式指数证券

15、投资基金费率结构11表9沪深300ETF费率比照12近年来，以沪深300指数为基准的指数型基金数量不断增多。从2015年中的49 只增长到2019年三季度的72只，同期规模也从1150亿元大幅上升至1745亿元（下 图）。图1以沪深300指数为基准的指数型基金规模（2015Q2-2019Q3 ）70656055504540/规模（亿元，左轴）规模（亿元，左轴） （个，右轴）资料来源:Wind,这种增长表达出投资者对沪深300指数投资价值的认可，也反映出对跟踪沪深300 指数的产品的需求。.沪深300指数投资价值分析沪深300指数横跨沪深两市，配谿均衡、流动性充分，具有良好的市场代表性。当 前，

16、沪深300指数估值处于历史相对低位且股息率较高，盈利能力强、业绩稳定，具有 较高的配谿价值，适合追求价值投资的投资者参与。沪深300指数具有良好的市场代表性沪深300指数由A股中规模大、流动性好，且最具代表性的300只股票组成，于 2005年4月8日正式发布。沪深300指数选样时，首先根据样本空间内股票最近一年 的A股日均成交金额由高到低排名并剔除后50%的股票，随后对剩余股票选择最近一年 日均总市值靠前的300只股票作为成分股。沪深300指数横跨沪深两市，且同时涵盖了 沪市、深市主板、中小板和创业板，具有良好的市场代表性。截至2019年10月底，沪深300指数样本覆盖了整个A股市场60%左右

17、的市值， 但其成分股数量仅占比8%o作为目前市场上被投资者使用最多的用于观察市场走势的 指数之一，良好的代表性以及较高的知名度使沪深300成为最受追捧的标的指数，被境 内外多家机构开发为指数基金和ETF产品，跟踪资产在A股股票指数中高居首位。此 外，沪深300指数还是内地首只股指期货和股指期权的标的指数。表1沪深300指数成分股中来自各板块的股票个数.总市值及占比（2019.10.31 ）Hi 47 s崎一，入、来自该板块中的股票的 总市值（万亿元）总市值在该板块所有股 票总市值中的占比沪市主板18428.4973.91%深市主板434.0354.82%中小板543.3235.52%创业板19

18、1.0518.67%资料来源：Wind,沪深300指数成分股具有大市值.高流动性的特征沪深300指数成分股近一年日均成交额均值为4.93亿元，在市场主流宽基指数中低于上证50和中证100等大盘指数，高于中证500和中证1000等中小盘指数，处于 主流指数的中游。从指数近一年换手率来看，沪深300指数的换手率为105.97%,高于 大盘指数，低于中小盘指数，同样处于中游。表2各指数交投活跃度(2019.10.31 )资料来源:Wind,指数名称成分股近一年日均成交额均值(亿元)指数近一年换手率(%)沪深3004.93105.97上证508.9548.20中证1008.0172.62中证5001.

19、79317.87中证8002.97153.66中证10001.19477.08在最新一期的指数成分股中，过去一年日均总市值排名位于全市场前10%的股票占 比高达91%,位于前20%的股票占比为100%。过去一年日均成交金额排名在全市场前 20%的股票占比高达77%,排名后50%的股票占比仅为2%0由此可见，沪深300指数 的成分股具有大市值、高流动性的特征。图1沪深300指数最新成分股日均总市值分布(2018.11 2019.10)图2沪深300指数最新成分股日均成交额分布(2018.11 2019.10)100%90%.80%，70%.600b.50b.40%.30b.20o，10b.0%等

20、偏上位路。从近5年的表现来看，沪深300指数累计收益54.95%,远高于中证500 指数（-1.38%）、创业板指（10.44%）、深证成指（17.14%）和中证 1000 （-15.38%）, 仅次于上证50指数。而从近1年的表现来看，沪深300指数累计收益23.24%,优于上 证50、中证500和中证1000o止匕外，沪深300指数的收益稳定性也高于其他指数。无论是在近5年的考察窗口下， 还是自2005年以来，在上述主要宽基指数中，沪深300指数均是波动率最低、月胜率 最高的指数。整体来看，相比于其他主要宽基指数，沪深300指数具有中等偏上的风险 调整后收益（夏普比）。表3主要宽基指数收益

21、和风险指标比照累计收益年化收益年化波动率月胜率夏普比沪深300288.68%9.58%30.15%58.43%0.32上证50250.62%8.83%30.69%53.93%0.29中证500391.74%11.34%33.90%55.62%0.33深证成指214.10%8.02%31.61%56.18%0.25中证1000425.39%11.83%37.11%53.37%0.32155(2014.11-2019.10)累计收益年化收益年化波动率月胜率夏普比沪深30054.95%9.15%25.68%63.33%0.36上证5078.29%12.26%27.33%55.00%0.45中证500

22、-1.38%-0.28%28.85%46.67%-0.01创业板指10.44%2.01%35.06%51.67%0.06深证成指17.14%3.21%28.11%56.67%0.11中证1000-15.38%-3.28%33.99%40.00%-0.10近 1 $(2018.11-2019.10)累计收益年化收益年化波动率月胜率夏普比沪深30023.24%23.24%19.67%75.00%1.18上证5020.55%20.55%18.61%58.33%1.10中证50015.09%15.09%25.65%50.00%0.59创业板指31.02%31.02%30.16%66.67%1.03深证

23、成指28.77%28.77%25.39%75.00%1.13中证100019.39%19.39%27.59%41.67%0.70资料来源：Wind,注：夏普比为年化收益/年化波动率。沪深300指数估值处于历史偏低水平当前，沪深300指数的估值处于历史偏低水平，我们认为是较为理想的配路时点。 过去5年（2014.11-2019.10）,沪深300指数日度PB的平均值为1.59倍，中位数为 1.51倍；截止2019年10月底，沪深300指数PB为1.43倍，低于历史均值和中位数, 处于21 %的分位点水平。PE也呈现类似特征，当前PE为11.85倍，低于历史均值（12.91 倍）和中位数水平（12

24、.85倍），处于24%的分位点水平。图4沪深300指数市盈率（TTM ,倍）20.018.016.014.012.010.08.0PE中位数图5沪深300指数市净率（倍）PB中位数资料来源：Wind,资料来源：Wind,此外，与市场其他主流宽基指数相比，沪深300指数的估值水平也相对较低。截止 10月底，沪深300指数的估值远低于中证500指数、创业板指、深证成指和中证1000。表4主要宽基指数的当前估值（2019.10.31 ）PB （倍）PE （TTM ,倍）沪深3001.4311.85中证5001.7725.59创业板指4.6050.35深证成指2.4623.41中证10002.1039

25、.87资料来源:Wind,沪深300指数分红优势显著沪深300指数的股息率水平始终处于各主要市场指数的较高水平。如下列图所示，截 至2019年10月底，沪深300指数最近12个月的股息率为2.41%,显著高于中证500 指数、创也板指、深证成指和中证1000指数。较高的分红水平，可为指数带来稳定的 收益增厚。图6主要宽基指数历年股息率4.0%3.5%3.0%2.5%/2.41%1.42%1.42%1.33%1.16%0.67%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%V 4 3N 术 Q Q N 2 F 拿心 心 心心 砂 心心 公 公 心 心 砂 砂心 .Q沪深300中证500创业扳招深证成指

26、中证1000资料来源：Wind,L6沪深300指数成分股盈利能力突出沪深300指数成分股大多为大市值的蓝筹公司，盈利能力突出。2018年，沪深300 指数成分股的营业收入占全部A股的64%,净利润更是占全部A股的83%o由此可见, 沪深300指数基本包含了 A股市场上盈利能力较强的公司，代表了 A股市场的中坚力量。表5沪深300指数成分股盈利能力沪深300成分股全部A股占比股票数量30037178.07%总市值(2019.10.31)36.89万亿61.15万亿60.33%近1年日均成交额1478.02 亿4922.26 亿30.03%净利润(2018)3.07万亿3.68万亿83.45%营业

27、收入(2018)28.95万亿45.06万亿64.25%资料来源：Wind,注：“全部A股”的情况以Wnd全A指数的相关指标反映s。此外，从净利润同比增速来看，沪深300指数表现稳定。2011年以来，沪深300 指数的年度归母净利润同比增速均值为7.23%,高于中证500指数(1.87%)和创业板 指(2.21%)o同时，沪深300指数归母净利润同比增速的波动率很低，仅为5.40%, 显著低于中证500指数(21.91%)和创业板指数(28.94%)0图7沪深300指数历年归母净利润同比增速(% )60沪深300中证500创业板指资料来源:Wind,外资及沪股通.深股通的重要配辂标的外资的特征

28、是偏好消费、金融、创新制造等蓝筹公司，这与沪深300指数成分股结 构类似。截至2019年10月31日，在沪深股通(北向资金)持有的前50大股票中， 有47只为沪深300指数成分股(合计权重占比为52.39%)。而持有的前10大股票均为 沪深300指数成分股，在指数中的合计权重占比为26.60%o表6北向资金流入前十大股票在沪深300指数中的占比(2019.10.31 )证券代码证券简称持股资金(亿元)占流通A股比例300指数中的权重600519.SH贵州茅台1176.607.93%4.69%601318.SH中国平安683.087.15%7.56%000333.SZ美的集团614.0915.89%2.13%600276.SH恒瑞医药463.3511.57%2.23%000651.SZ格力电器434.4512.3%2.24%000858.SZ五粮液409.137