上游锂价格增长变缓镍价冲高回落

1、一、市场回顾市场整体表现2022 年 3 月（截止至 2022 年 3 月 24 日收盘），沪深 300 涨跌幅为-7.21%，创业板涨跌幅为-5.96%。汽车行业涨跌幅为-8.77%，万得动力电池指数（884963.WI）涨跌幅为-9.40%，表现超过中信一级 30 个一级行业中的 6 个，国证新能源车指数(399417.SZ）涨跌幅为-9.32%。化服池能务指源数车指数属公用事业单位：%金及机石者电新板零 服金行设制化运 饮军售 装融金备造工输 料工融及新能源产牧渔煤医房农综建银商传纺综非电轻基交通食国机建汽有电钢计电石家消动国沪创汽炭药地林合筑行贸媒织合银力工础通信品防械材车色力铁算子油

2、电费力证深业车-8.77-9.40-9.32+10.00+5.00+0.00-5.00-10.00-15.00图 1：过去一个月行业涨跌幅（%）300wind细分市场表现2022 年 3 月（截止至 2022 年 3 月 24 日收盘），动力电池相关指数涨跌情况如图，其中锂电负极以-7.13%的月涨跌幅排行最前，镍矿指数以-11.08%的月涨跌幅排行最后。图 2：动力电池相关指数涨跌幅情况（%）50-5-10-15-20锂电负极锂电隔膜锂电电解液月涨跌幅锂矿指数周涨跌幅锂电正极年初至今钴矿指数镍矿指数wind锂电电解液指数镍矿指数锂电负极指数钴矿指数锂电正极指数锂矿指数锂电池指数锂电隔膜指数1

3、.281.231.181.131.081.030.980.930.880.830.78图 3：最近 30 个交易日动力电池相关指数涨跌幅情况（%）wind2022-02-102022-02-112022-02-142022-02-152022-02-162022-02-172022-02-182022-02-212022-02-222022-02-232022-02-242022-02-252022-02-282022-03-012022-03-022022-03-032022-03-042022-03-072022-03-082022-03-092022-03-102022-03-11202

4、2-03-142022-03-152022-03-162022-03-172022-03-182022-03-212022-03-222022-03-232022-03-24个股涨跌幅从个股来看，2022 年 3 月（截止至 2022 年 3 月 24 日收盘），动力电池概念股中 7 只实现正收益，72只个股下跌。其中， 鹏辉能源以+8.47%的涨跌幅排行首位，嘉元科技以-22.32%的涨跌幅排行最后。表 1整理了动力电池涨跌幅排名前十的个股，表 2 整理了动力电池细分行业涨跌幅排名前三的个股。表 1：过去一个月涨跌幅排名前十的个股（%）wind表 2：过去一个月动力电池细分行业涨跌排名前三的

5、个股（%）wind估值2022 年 3 月（截止至 2022 年 3 月 24 日收盘），锂电池指数 PE(TTM)为 65.69，行业近五年平均 PE（TTM）为 28.84。76.5765.69140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00图 4：估值排序比较消费者服务计算机商贸零售传媒国防军工电力设备及新能源医药食品饮料汽车电子通信机械电力及公用事业纺织服装有色金属基础化工交通运输轻工制造家电房地产非银行金融建材石油石化煤炭建筑钢铁银行锂电池指数国证新能源车指数资料来源：wind图 5： PE（TTM）变化2022-02-062022-03-06锂电

6、隔膜指数2022-01-06锂电电解液指数镍矿指数2021-12-062021-11-06锂电负极指数钴矿指数180.0000160.0000140.0000120.0000100.000080.000060.000040.000020.00000.00002021-09-062021-10-06锂电正极指数锂矿指数资料来源：wind表 3：重点标的PE（TTM）资料来源：wind表 4：动力电池产业链概念公司动力电池产业链公司动力电池宁德时代、国轩高科、中航锂电、亿纬锂能电解液天赐材料、新宙邦、多氟多、石大胜华电池正极容百科技、当升科技、格林美电池负极贝特瑞、杉杉股份、中科电气电池隔膜恩捷股

7、份、星源材质锂赣锋锂业、天齐锂业、西藏矿业镍格林美、洛阳钼业、盛屯矿业钴洛阳钼业、华友钴业、中国中冶锰湘潭电化、红星发展石墨贝特瑞、杉杉股份磷酸铁天赐材料、湘潭电化三元前驱体中伟股份、格林美资料来源：、二、行业回顾2.1 动力电池2022 年 2 月，生产方面，动力电池产量大幅增加，磷酸铁锂增幅较大。三元电池产量 11,639.10 兆瓦时，同比+127.23%，环比+7.62%，磷酸铁锂电池产量 20,052.20 兆瓦时，同比+364.10%，环比+6.72%。市场份额方面，三元电池占比 36.63%，环比上月+0.17pct，同比去年-17.56pct，磷酸铁锂占比 63.11%，环比上

8、月-0.23pct，同比去年+17.40pct。磷酸铁锂电池产量三元电池产量25,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00图 6：动力电池分种类产量（兆瓦时）100%80%60%40%20%0%三元电池产量磷酸铁锂电池产量图 7：动力电池分种类产量占比2020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-0720

9、21-092021-112022-01资料来源：wind资料来源：wind装车量方面，磷酸铁锂装车量占比大幅增加。三元电池装车量 5845.3 兆瓦时，同比+75.63%，环比-19.93%，磷酸铁锂电池装车量 7780.1 兆瓦时，同比+247.28%，环比-12.33%。装车量市场份额方面，三元电池占比+42.90%，环比上月-2.23pct，同比去年-16.87pct，磷酸铁锂占比+57.10%，环比上月+2.23pct，同比去年+16.87pct。磷酸铁锂装车量三元电池装车量20,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00图 8：动力电池分种类装车量（兆瓦

10、时）100%80%60%40%20%0%三元电池装车量磷酸铁锂装车量图 9：动力电池分种类装车量2020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-01资料来源：wind，中国汽车动力电池产业创新联盟资料来源：wind，中国汽车动力电池产业创新联盟分企业来看，国内动力电池企业份额保持相对稳定， 宁德时代份额占比领先，比

11、亚迪同比增长较大。具体来看，宁德时代当月装车量 6.57 吉瓦时，同比+113.31%，环比-19.19%，市场份额占比 53.90%，相比 去年同期-7.58pct。比亚迪当月装车量 2.90 吉瓦时，同比+291.89%，环比-14.45%，市场份额占比 23.79%，相比去年同期+9.02pct。LG化学亿纬锂能国轩高科孚能科技中航锂电力神电池比亚迪宁德时代16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00图 10：动力电池分企业装车量100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%宁德时代 比亚迪LG化学中航锂电国轩高科 亿纬锂能 力神电

12、池 孚能科技图 11：动力电池分企业装车占比2020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-02资料来源：wind，中国汽车动力电池产业创新联盟资料来源：wind，中国汽车动力电池产业创新联盟，2021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-

13、082021-092021-102021-112021-122022-012022-022.2 新能源车2022 年 2 月，新能源汽车产销再创 2 月历史新高，且产销量同比增速较前两月有所增加，具体来看：新能源汽车月产销量分别为 36.80 万辆、33.40 万辆，环比分别-18.63%、-22.58%，同比分别+197.93%、+204.65%。新能源汽车全年累计产销量分别为 82.00 万辆、76.50 万辆，同比分别+158.51%、+164.84%。左：月销量右：月销量同比增速左：月产量右：月产量同比增速0.00.0050.010.00100.020.00150.030.00200.

14、040.00250.050.00300.060.00左：累计销量右：累计销量同比增速左：累计产量右：累计产量同比增速600.0500.0400.0300.0200.0100.00.0400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00单位：万辆单位：%单位：万辆单位：%图 12：新能源汽车产销数据（万辆，%）图 13：新能源汽车累计产销数据（万辆，%）wind，中汽协，wind，中汽协，分车型看，新能源乘用车、新能源商用车月产销同比增长，但新能源乘用车产销量同比增速显著领先新能源商用车。其中，新能源乘用车产销量分别为 43.67 万辆、41.9

15、1 万辆， 同比分别+134.97%、+143.98%，环比分别-10.54%、-15.84%，新能源商用车产销量分别为 1.56 万辆、1.23 万辆，同比分别+99.69%、+66.76%，环比分别-47.96%、-62.57%。表 5：新能源汽车按车型分类产销情况（万辆，%）wind，中汽协，纯电动插电混动燃料电池100%80%60%40%20%0%100%98%96%94%92%90%新能源乘用车新能源商用车2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-0

16、12022-022021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-02图 14：新能源汽车按车型分类销量占比图 15：新能源汽车按动力来源分类销量占比wind，中汽协，资料来源：wind分动力来源来看，纯电动汽车、插电式混合动力汽车月产销环比、同比均大幅增长，且单月产销量和本年累计产销量同比均实现翻番，插电混动车辆近几月销量表现相对较好，份额持续提升。表 6：新能源汽车按动力来源分类产销情况（辆，%）资料来源：wind表 7：新能源车销量排行排名车型当月销量本年累计上

17、月环比去年同期同比1Model Y324036570033297-2.68%4630599.85%2Model 3241125066026548-9.18%1368876.15%3宏光MINI EV221105915837048-40.32%201679.63%4宋DM19057354681641116.12%11017224.55%5秦PLUS DM142443269318449-22.79%3474004.90%6唐 DM1002618873884713.33%8061143.92%7汉EV89411899210051-11.04%4100118%8比亚迪海豚85651916710602-

18、19.21%00.00%9理想ONE84142068212268-31.42%2300265.83%10秦PLUS BEV826415350708616.62%00.00%资料来源：盖世汽车，三、原材料价格近一个月电池材料中氢氧化锂、硫酸镍涨幅较大。截至 2022-03-23，碳酸锂价格 50.30 万元/吨，氢氧化锂 49.15 万元/吨，硫酸钴 11.95 万元/吨，硫酸镍 4.85 万元/吨，磷酸铁锂正极 16.80 万元/吨，中端人造石墨 5.15 万元/吨。表 8：电池原材料价格当前价格（万元/吨）月度涨跌价格:碳酸锂99.5电:国产50.30+9.35价格:氢氧化锂56.5:国产4

19、9.15+22.11价格:前驱体:硫酸锰:电池级1.05+5.00价格:前驱体:硫酸钴11.95+7.17价格:前驱体:硫酸镍:电池级4.85+32.88价格:前驱体:三元前驱体62216.20+14.49价格:前驱体:电解钴:电池级:99.856.65+2.53价格:前驱体:三元前驱体52316.00+12.28价格:电解液:磷酸铁锂10.50-4.81价格:正极材料:磷酸铁锂:国产16.80+8.39价格:负极材料:人造石墨:国产/高端7.15+0.00价格:负极材料:人造石墨:国产/中端5.15+0.00资料来源：wind600000500000400000300000200000100

20、0000图 16：碳酸锂 99.5%:国产（元/吨） 6000005000004000003000002000001000000图 17：氢氧化锂 56.5%:国产（元/吨） 2021-03-292021-04-292021-05-292021-06-292021-07-292021-08-292021-09-292021-10-292021-11-292021-12-292022-01-292022-02-282021-03-292021-04-292021-05-292021-06-292021-07-292021-08-292021-09-292021-10-292021-11-2920

21、21-12-292022-01-292022-02-28资料来源：wind资料来源：wind1.201.000.800.600.400.200.0014.0012.0010.00 8.00 6.00 4.002.000.002020-04-272020-06-272020-08-272020-10-272020-12-272021-02-272021-04-272021-06-272021-08-272021-10-272021-12-272022-02-272020-04-272020-06-272020-08-272020-10-272020-12-272021-02-272021-04-

22、272021-06-272021-08-272021-10-272021-12-272022-02-27图 18：硫酸锰:电池级（万元/吨） 图 19：硫酸钴（万元/吨） 资料来源：wind资料来源：wind2020-04-272020-06-272020-08-272020-10-272020-12-272021-02-272021-04-272021-06-272021-08-272021-10-272021-12-272022-02-272020-04-272020-06-272020-08-272020-10-272020-12-272021-02-272021-04-272021-0

23、6-272021-08-272021-10-272021-12-272022-02-272020-04-272020-06-272020-08-272020-10-272020-12-272021-02-272021-04-272021-06-272021-08-272021-10-272021-12-272022-02-272020-04-272020-06-272020-08-272020-10-272020-12-272021-02-272021-04-272021-06-272021-08-272021-10-272021-12-272022-02-272020-04-272020-0

24、6-272020-08-272020-10-272020-12-272021-02-272021-04-272021-06-272021-08-272021-10-272021-12-272022-02-272020-04-272020-06-272020-08-272020-10-272020-12-272021-02-272021-04-272021-06-272021-08-272021-10-272021-12-272022-02-27证券研究报告：行业研究/定期报告图 20：三元前驱体 622（万元/吨） 图 21：三元前驱体 523 （万元/吨） 18.0016.0014.0012

25、.0010.008.006.004.002.000.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00资料来源：wind资料来源：wind图 22：电解钴:电池级:99.8% （万元/吨） 图 23：人造石墨:国产/中端 （万元/吨） 70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.006.005.004.003.002.001.000.00资料来源：wind资料来源：wind图 24：硫酸镍:电池级（万元/吨） 图 25：正极材料:磷酸铁锂:国产 （万元/吨） 7.006.005.004.003.002.001.000.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00资料来源：wind资料来源：wind14四、投资建议长期趋势不论从宏观政策还是具体到各车企未来十年发展计划，新能源汽车毫无疑问是汽车行业未来唯一的选择。“碳中和”目标的确定和新能源汽车各项指标已经逼近甚至有的已经超过传统燃油车，新能源汽车行业将开启一个新的万亿赛道。随着新能源汽车渗透率和销量的提升，对动力电池装机量和性能