音飞储存三加速,盈利能力显著提升-点评

1、季报点评|物流（603066.SH）公司买入音飞当前价格51.26 元三季报业绩加速，能力显著 前次买入 日期2016-10-31 观点：公司发布三季报，2016 年 1-9 月实现营业收入 3.48 亿元，同比增长 16.81%，实现归母净利润 5842 万，同比增长 48.62%，扣非净利润同比增长 56.17%。相对市场表现音飞 公司业绩呈现逐季加速，能力显著68%41%14%-13%-40%公司三季报单季度实现营业收入 1.21 亿元，同比增长 32.79%（16Q2 的增速为 13.59%，16Q1 的增速为 2.19%），实现归母净利润 2511 亿元，同比增 长 75.36%，相

2、比于二季度的增速有显著。总体来看，公司从 2015 年以来，收入和利润呈现逐季加速状态。一方面，整个物流自动化下游需求先2015-11201 对景气，另一方面，公司业务结构有所调整，从货架向高端货架， 继而向整体解决方案商，公司的能力得以显著2016 年三季度公司的毛利率达到了 40%，净利率达到了 20%。在行业内展现出了非常优秀的经营能力和管理能力。S0260513050002分析师：.cn从设备商向集成商，从集成商向运营商分析师：S0260514030001业务结构上，公司正在从传统的货架设备提供商，向系统集成商转变，公司的集成业务正在加速增长。公司的系统集成是以穿梭车+密集货架为.cn

3、的，与市场主流的堆垛机为区别开来，技术更柔性化。除了自动化系统集成外，公司还着眼于向仓储运营布局仓储运营服务，从设备提供转变为按物流 SKU 作业量收取流量费用，改变原有的客户关系为服务关系。 投资建议：预计公司 2016-2018 年营业收入分别为 549、622、703 百万元，EPS 分别为 0.89、1.02、1.15，对应当前股价的估值水平约为 57 倍、51 倍相关研究：音飞603066.SH）：物2016-09-20流自动化新锐，从设备商迈向运营商和 45 倍，基于公司业务升级以及未来在智能物流行业的成长性，音飞（603066.SH）：自2016-08-29继续给予公司“买入”。

4、动化集成业务快速增长，终止增发不改长期逻辑风险提示：下业需求下滑；智能物流仓储业务推进不达预期。603066.SH）：携音飞2016-08-012014A2015A2016E2017E2018E设备基础474.3511.89%78.1761.3921.31%464.06-2.17%81.0867.8910.59%548.5118.20%102.7689.2731.49%0.89357.426.3147.34621.6613.34%115.52101.4813.67%703.5413.17%128.42114.8613.18%营业收入（百万元）增长率(%)EBITDA(百万元)净利润(百万元)增

5、长率(%)联系人：.cnEPS（元/股）0.8190.6791.0151.149市盈率（P/E）市净率（P/B）EV/EBITDA-数据来源：公司财务报表，广发发展1 / 3音飞|季报点评资产负债表：百万元现金流量表：百万元2014A 2015A 2016E 2017E 2018E4351252486101240494979120823310924115609828832612801012411450872102534832111424113307621196464361130241121065260616-92-24-3511011568942-5-275-33-24202460- 313-

6、5186125211468911-47-77440007910211-27-773400010811511-11-7744000资产货币应收及预付存货经营活动现金流净利润折旧摊销营运其它变动其他非资产资产投资活动现金流资本支出投资变动其他筹资活动现金流借款债券融资股权融资其他现金净增加额期初现金余额期末现金余额长期股权投资固定资产在建工程无形资产其他长期资产资产总计负债短期借款应付及预收95584094740102819704011572250401317269040-4000005420826100872613480011634846416134090090205000089其他非负债负债0

7、0000000长期借款应付债券其他非负债负债合计股本资本公积留存收益归属母公司股东权少数股东权益负债和股东权益22010037225272349472111003723418134102823910037244291441157284100372557102941317751271963982558主要财务比率 至12月31日2014A 2015A 2016E 2017E 2018E成长能力(%)11.927.321.3-2.210.610.618.232.931.513.314.313.713.213.313.2营业收入增长营业利润增长归属母公司净利润增长获利能力（%）毛利率净利率 ROE

8、ROIC偿债能力资产负债率(%)净负债比率比率速动比率营运能力总资产周转率 应收账款周转率存货周转率每股指标（元）每股收益每股经营现金流每股净资产估值比率P/E P/BEV/EBITDA利润表：百万元32.312.915.421.235.514.69.411.935.316.311.014.235.316.311.115.835.216.311.217.8 至 12 月 31 日2014A 2015A 2016E 2017E 2018E4743212413805026930711061061780.8246429945138-21047640791168068810.6854935545246

9、-60041014010415890891030.8962240255951-8004116301191710201011161.0170445666758-10004131401341911501151281.15营业收入营业成本营业税金及附加销售费用用 财务费用资产减值损失公允价值变动收益投资净收益营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润少数股东损益归属母公司净利润EBITDAEPS（元）28.4-0.32.902.4123.2-0.33.853.2820.6-0.34.493.9320.7-0.44.564.0021.6-0.44.443.910.892.384.570.622.

10、263.520.562.323.520.572.293.520.572.303.520.820.805.300.690.468.131.010.7810.29-1.457.46.347.350.55.641.444.65.036.32 / 3至12月31日2014A 2015A 2016E 2017E 2018E音飞|季报点评广发机械行业研究小组：王 珂：首席分析师，理学学士和博士，6 年从业经历，2013 年进入广发发展发展。管理学，核物理学学士，2013 年加入广发资深分析师，英国华威中山大学数量经济学，2015 年加入

11、广发发展。厦门大学核物理学，2015 年加入广发发展广发行业投资说明买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。持有： 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%+10%。卖出： 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。广发公司投资说明买入：谨慎增持：持有：卖出：预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上。预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%+5%。预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 5%以上。们广州市广州市天河区市市福田区免税商务518000市市西城区月坛北街 2 号月坛18 层100045市市浦东新区富城路99 号震旦18 楼200120路 9一路6 号17 楼地址号耀中广场 A 座 1401 邮箱服务免责广发具备投资业务资格。只发送给广发重点客户，不对外公开发布。所载资料的来源及观点的出处皆被广发认为可靠，但广发不对其准确性或完整性做出任何保证。内容参考，任，除律中的信息或所表达观点不所涉的出价或询价。广发不对因使用的内容而引致的损失承担任何责有明确规定。客户不应以取代其独立判断