公司金融重点复习资料全

1、公司金融重点复习资料作者: 日期：企业组织的三种形式1.从法律层面上划分即：个体业主制企业、合伙制企业和公司制企业2.现代公司的基本类型 有限责任公司股份有限公司国有独资公司 股份有限公司特 点：经批准，可以向社会发行股票募集资金。所有权与经营权分离。公司的资本总额划分为等额股份，股份可以自由转让。股东以其所认购的股份对公司债务承担 有限责任。3 .公司与金融市场的关系1）.从公司的角度来看公司的资金主要来源于两个方面：其一， 投资者投入的资金，即股本；其二，债权人投入的资金，即负债在市场经济条件下，资 金都是公司以信用方式从金融市场上取得的，公司经营活动与金融市场有着密切联系2）.从金融市场

2、的角度来看市场的主要功能是有效配置资源。在金融市场上，市场的作用就 是促成资金总是从盈余方向赤字方转移，而公司是最大的资金需求方，也是最大的资金 供应方。因此，公司的投融资行为与金融市场的运行密切相关3）公司与金融市场的关系用公式表示为：实物资产+金融资产=资本权益+金融负债4.公司金融的主要金融活动:投资决策，融资决策,股利决策5.公司金融分析的基本工具：现 值，必要报酬率,期权定价,风险和收益，财务决策与公司价值，财务报表分析资金时间价值有两种形式：终值和现值。现值 PVO :现值是指在一定的利率条件下，未来某一时间的一定量资金现在的价值。终值FVn :是指在一定的利率条件下，一定量资金在

3、未来某一时间所具有的价值，即资金的本利和。单项资产风险的衡量1 ）随机变量2）概率3）期望值4）方差5）标准6）标准差系数8证券市场线SML 1.证券市场线是表明单个风险证券或各种非有效证券的风险一收益关 系的。当市场处于均衡中，任何一种证券或证券组合所表示的点均落在证券市场线上。2.同样，整个证券市场的均衡关系，也可以用证券市场线表示出来，其线上的每一 个点都代表着不同系统风险的的证券。 3.用公式表示为：E（ri ）= rf + B（E（rm ） - rf） 即:资本资产定价模型9.资本资产定价模型表明，一项特定资产的期望报酬率取决于三个要素：1）货币时间价值。2）承担系统风险的回报3）系

4、统风险的大小CAPM模型研究的主要结论：1 ）证券风险可分为：可分散风险与不可分散风险。2）投资者可借助多样化投资方式消除可分散风险。 3 ）投资者必须获得补偿才会去承 担风险4）贝他系数可以衡量出该股票的市场风险。 5 ）贝他系数是衡量股票风险的最 佳方法资本资产定价模型基本假设1）、投资决策是针对一个确定的阶段而言的，其决策标 准是使其预期效用最大化；2）、投资者以资产组合的预期收益率和标准差来评价资产组 合；3）、投资者的预测具有同质性，即每个投资者对证券的预期收益、标准差和协方差 都具有相同的估计；4）、投资者可以无风险利率Rf进行无限制的借贷；5）、所有资产都 是完全可分的，投资者可

5、以任何比例投资；6）、每个投资者都单独进行决策，个人的投 资行为不可能影响到整个市场的价格；7）、市场处于均衡状态，无个人所得税，无交易 成本，所有投资者都可以免费得到有价值的信息。B系数的含义：贝塔系数是反映个别股票相对于平均风险股票变动程度的指标。它可 以衡量个别股票的市场风险，而非公司特有风险。B系数是表示某种单项证券变动相对于证券组合实际收益变化的敏感程度。 是用单项证券收益的协方差与市场组合收益的 方差的比率，即可得到该项资产的B系数。B系数的计算公式：B= Smi/ 82m = pm x s i / m式中：为第i种证券的B系数。B值可正可负，其绝对值越大，说明单项证券收 益率的波

6、动程度越高。当市场组合的B系数等于1时，反映所有风险资产的平均风险水 平。B系数大于1，表明某风险资产的风险水平超过平均风险水平；B系数小于 1，表明 某风险资产的风险水平低于平均风险水平；B系数等于 0，表明某风险资产不存在系统 风险，而存在非系统风险，且通过分散化投资能予以化解。无风险资产的B系数等于0。投资决策的项目类别 ：1）长期资本投资项目 2）短期实物资产投资项目 3）按照投资项目 间的相互关系分类 ：独立项目,互斥项目,关联项目现金流量的估算原则 1 融资现金流量不在现金流量分析范畴之内 2使用现金流量而不 是会计利润 3只计税后现金流量 4分析净营运成本的变化 5只计增量现金流

7、量 6增量现金 流量必须与折现率保持一致 .1 5.现金流量的构成 ：初始现金流量 ,营业现金流量 ,终结现金流量资本配置：是指在一定资本总量限制下选择投资项目资本预算 ：公司发现、分析并确定长期资本投资项目的过程，又称为资本预算 。 融资方式的概念： 是指社会资金由盈余部门向赤字部门转移的形式、手段、途径和渠道。18 内含报酬率与净现值法比较1）、内含报酬率隐含的假设条件是，以IRR进行在投 资；而净现值法隐含的假设是以资本成本率进行再投资，后者更切合实际。 2）、当现金 流出现正负交错的情况是，内含报酬率会出现多个解，但净现值不会出现这种情况不同寿命期的资本预算决策： 有两种方法：周期匹配

8、与等价年度成本 1）、周期匹配： （重置链）即假定可以将短期项目进行复制，直到拟选项目间寿命相同为止。决策方法：当周期匹配后，比较NPV即可。2）、等价年度成本指某项资产或者某项目在整个寿 命期每年收到或支出的现金流量。 决策方法 ：若收到现金流量，接受 EAC 大的项目； 若支出现金流量，接受 EAC 小的项目。资本成本的构成 1）、从筹资人（公司）的角度看，包括：用资费用：主要包括支付给股东的股利和支付给长期债权人的利息。表现为：负债资金-债务成本一长期债权人的利息股本资金一股权成本一股东的股利筹资费用：通常，筹资费用是在筹措资金 是一次支付的，在资金使用过程中不在发生，因此，作为筹资总额

9、的减项一次扣除，抵减筹资额。用资本成本率表示为：K = I或E / （P - F）2 ）从投资人的角度看，包括：（1）投资机会成本 ：它反映了资本的自然增值观念，是一种贷币时间价值观念。既无风险 报酬率。 （2）与投资风险相适应的投资报酬率。投资人对某一项目的投资如果带有一定 的风险，就必然要求投资回报率中带有风险补偿。风险补偿也称为风险溢价或风险报酬 率。即：资本成本 =投资机会成本 +风险报酬率资本成本的作用： 一）资本成本在公司融资决策中的作用 1、是限制融资总额的一个 重要因素 2、是选择融资渠道的依据 3、是选择融资方式的标准 4、是确定最优资本结构 所必须考虑的因素。二）资本成本在

10、公司投资决策中的作用 1 、在利用净现值进行投资 决策时，常以资本成本作为贴现率； 2、在利用内涵报酬率指标进行投资决策时，一般 以资本成本作为基准利率。三）公司将资本成本作为衡量经营业绩的重要尺度权益资本成本的主要成本项目 包括：普通股资本成本，优先股资本成本，留存收益资 本成本本成本的决定因素一）风险的类型及对资本成本的影响。由于：以公司为投资对象划 分，风险表现为市场风险和公司特有风险）；在公司特有风险中又分为经营风险和融资 风险，二者共同作用构成公司的总风险。二）负债率对资本成本的影响。说明：债务资本成本v股权资本成本，表示为：Kd（1-T） v Ks Kd（1-T）:表示将债务成本折

11、为税后成本。即：公司负债时实际负担的利息 =利息x（ 1 所得税税率）Ks :表示股 权资本成本。它总是大于债务资本成本的，这是由股东风险报酬率的大小所决定的。三）经济环境。其对资本成本的影响，主要反映在无风险报酬率的调整上。四）证券市 场状况。影响的是证券投资者的风险，进而影响资本成本。是由证券的市场流动性和价 格波动程度反映的。五）公司的经营和财务状况。影响公司的经营风险及融资风险的大 小。六）筹资规模。公司筹资规模与资本成本呈正比。关于B值的决定因素1、商业周期。公司业务对市场状况越敏感，贝塔值就会越大；周期性强的公司股票B值较高。2、经营杠杆：在其他条件一定的情况下，经营杠杆较 高的公

12、司其B值较高。经营杠杆衡量的是公司的经营风险的大小。经营杠杆：又称营业 杠杆或营运杠杆，是指在存在固定成本的情况下，公司息税前利润（EBIT）随销售量（Q ）的变化而变化的程度。DOL = EBIT/EBIT经营杠杆系数的含义：经营杠杆系数的大小反映了公司经营风险的高低，即在 Q/Q固定成本不变的情况下，销售量越大，经营杠杆系数越小，经营风险也越小反之，经 营风险越大。又称融资杠杆，是指由于负债经营，固定利息费用的存在，而导致股权收 益（EPS）变化的幅度大于息税前利润变动幅度的现象。3.财务杠杆是指每股收益变动与 息税前利润变动之比DFL= EPS / EPS 财务杠杆系数的大小反映了公司融

13、资风险 的大小，即财务杠杆系数 EBIT / EBIT越大，融资风险越高，息税前利润的变动带来每股收益更大幅度的变动。当公司发行在外的股份数既定时，可用税后净利（NP）代表每股收益现代资本结构理论内源融资的特点：自主性，有限性，低成本性，低风险性最优资本结构有三种判断标准：资本成本、公司价值、净资产收益率融资决策，是指公司选择融资方式和确定每种融资方式下的融资量，进而构建一定资本结构的行为。从本质上讲，融资决策就是确定资本结构的决策。早期资本结构理论一、净收入理论（净利理论）1、基本观点：资本结构与公司价 值“有关论”该理论认为：公司价值或者说是股东财富不只是取决于公司资产的 盈利能力，即息税

14、前利润水平，而是取决于由资产盈利能力和资本结构共同决定的 归于股东的净收益之大小二、净经营收入理论（营业净利理论）：基本观点一“无关论”。认为：公司价值仅仅取决于公司资产的获利能力，即息税前利润水平，而与公司资本结构无关。三、传统折衷理论。基本观点：公司利用财务杠杆在 一定程度内不会抵消利用债务资金的好处，因此会使加权平均资本成本下降，公司 价值上升即：债务增加对公司价值提高有利，但必须适度。25各种融资方式的特点。外源融资的特点：高效性 限制性 偿还性 高成本性 高风险性。股权融资特征 筹集的资金形成公司的股本；股本是公司对外举债的基础；易稀释股东收益，引起控制权的分散。债务融资优点融资资本

15、成本较低。不影响股东对公司的控制权具有财务杠杆作用（财务杠杆收益）具有税盾效应 具有经营激励效应（从“代理成本理论”、“自由现金流量假说理论”予以解 释）。缺点 需要按期还本付息，提高了对现金流量的要求。债务融资受到的 限制条件较多，如:发行债券的数量和使用受到严格限制。风险较高；举债的风险随负债率的提高而提高，且趋于加速。当负债率达到或超过临界点时，举债融资 带来财务危机成本与代理成本的增加 普通股融资的正效应1）普通股没有固定到期 日，是永久性资金来源2）普通股筹资没有固定的利息负担。3）普通股筹资实际上不存在偿付风险。4）利用普通股筹资能增加公司的信用价值。5 ）普通股筹资比债券筹资更容

16、易。缺点1 ）普通股筹资的资本成本较高。2）普通股的新股发行必然稀释原有股权，进而削弱原有股东对公司的控制权。3）普通股的新股发行必然会稀释每股收益，损害原有股东的利益。4 ）利用普通股筹资，在公司负债率不高的情况下，丧失了发挥财务杠杆作用的机会，从而降低了权益资本收益率，给原 有股东利益带来较大损失。优先股的特征：与普通股相比，优先股还体现为以下特征：1）可以减缓公司普通股估价的下降 2）不存在偿债压力3）优先股的资本成本 低于普通股的资本成本4）可以提高公司财务杠杆收益可转换债券融资的特点：1、 与普通股股票相比可转换债券的优点发行可转换债券比直接发行股票筹集的资本要多。发行可转换债券，可

17、缓解对现有股权的稀释程度。发行可转换债券， 可在资本结构中引进杠杆效应，从而改变股本收益率。发行可转换债券，有利于 改善发行公司资本结构，增强其举债能力。2、与普通公司债券相比可转换债券的优点1 ）可转换债券比普通公司债券利率低，有利于降低公司资本成本2）可转换债券的赎回条款的设计比普通债券自由度大3）可转换债券到期日设计比普通公司债券灵活3.可转换债券的缺点1 ）有可能产生高资本成本2）有可能出现呆滞债券 3）低资本成本优势有时间限制26最优资本结构的影响因素 1）.资本成本：在一定额度内，资本成本是负债率的反 函数。2）.融资风险：融资风险是负债率的正函数.可见，随着负债率的变化，融资成

18、本与融资风险之间存在此消彼长的变动关系。3）.公司价值基本模型： V EBIT（1-T） / Kan资本结构、资本成本与公司价值之间的具有密切的关系4）.行业效应5）.公司经营环境和经济周期状况 6）.金融机构（或信用评定机构）的态度 7）.税收和利 率8）.资产担保价值9）.未来收益能力与稳定性10）.管理者的风险控制能力单利终值（用 FVn 表示）由于：FVn二PVo+l 二PVo+ PVo x i x n=P Vo x （1+i. n）单利现值（用PV0表示）PVo二FVn / （1+i .n）27公司融资决策方法，实质上就是最优资本结构的确定方法。 体方法有：1、每股收 益无差异点法

19、（BEIT-EPS）概念：所谓每股收益无差异点，是指每股收益 （EPS）不 受融资方式影响的盈利水平。即负债融资和股票融资能产生同样大小的每股收益的息I)(1 T) Dp税前利润EBIT ）。计算方法（1）计算每股收益（EPS）的公式如下BIT2、资本成本确定法（Ka）是指在拟定的若干个EPS 备选融资案中，通过计算各个融资方案的资本成本，从中选择加权平均资本成本最低的为最优融资方案的一种融资决策方法。1)边际资本成本比较法2)加权资本成本比较法3、公 司价值确定法(V)是指以公司价值的大小为标准测算判断公司最优资本结构的方 法。(1 )基本计算方法：V=E+D其中：假设负债的市场价值就等于其

20、面值 D ;股票的市场价值计算公式为：E= (EBIT - l)(1-T)/ K e其中：I为负债利息，I =Kd x D; T为所得税税率；Ke采用资本资产定价模型加以确定即：Ke=Rf +(Rm-Rf) . (3(2)公司资本成本用加权平均资本成本计算：Ka = (D/V)(1-T)K d +(E / V) K e计算：复利终值计算公式为 ：EVn二cx (1 + r)t FVIFrt普通年金终值的计算。FVn二C x(1+r)L1 / r (1+r) t-1 / r简略表示 为：FVIFA r,t年金现值。计算公式为：PVo =C. 1-(1+r) -t / r 1-(1+r) -t /

21、 r简略表示 为：PVIFA r,t先付年金(1 )先付年金终值(用FVn表示)，计算公式有两种方法：其一：先付年金由于支付发生在期初，即：FVn=C x (FVIFA i,n)x( 1+i )其二，通过将先付年金终值换算为普通年金终值的计算方式，即: FVn=C x (FVIFA i,n+1 -1 )2)先付年金现值的计算其一：即付年金由于支付发生在期初,PV0=C x (PVIFA i,n) x (1+i ) 其二，可在普通年金现值的基础上，在期数上要减1，而系数要加1来求得。即:PV0=C x (PVIFA i，n-1 +1 )递延年金终值的计算计算方法与普通年金终值的相同递延年金现值的

22、计算计算方法有两种：第一种方法：PV0=C x PVIFA i,n x PVIF i,m第二种方法:PV0=C x PVIFA i,m+n- C x PVIFA i,m永续年金现值计算公式为：PV0=C/r永续增长年金现值。计算公式为:PV0式中：r g增长年金的计算公式为：PV CPV0证券的基本估价模型0r gCFt(1(1 g)t(1 r)t债券价值的含义及基本估价模型股票股价基本估价模型：Rrt)tPV。t 1 (1 rt)Dt(1r)t单项资产风险的衡量1)方差P99 2 )标准差系数 V 8/ E(r t)投资组合风险的衡量一一协方差和相关系数协方差(8 ab )其计算公式见P10

23、0(7-2)当协方差大于零，投资组合的风险将高 于为零时的风险，呈正向变动；当协方差小于零，投资组合的风险加一个负值，贝U 低于为零时的风险，呈反向变动。当协方差为零，投资组合项目变动不相关。相关系数(pAB )计算公式：pAB= oab / 8a 8b当pAB =1时，完全正相关，其投资组合风险等于这两种项目各自风险的线性组合， 组合风险较大。当p AB =-1时,完全负相关，其投资组合风险是单个项目风险的加权 差额,它比两个项目中最小风险者的风险还小。当p AB =0时，不相关,两种项目之间 相互独立，其投资组合风险小于这两种项目单独风险的线性组合,组合风险较小。一、净现值法净现值(NPV)是指投资项目未来各年现金流入量的现值之和减去现金流出量的现值CCo(净投资额)后的差额。计算公式为： NPV-2-3r