国际直接投资课件

1、第七章 国际直接投资第一节 国际直接投资概述第二节 跨国公司直接投资的经济收益第三节 跨国投资项目资本预算第四节国际风险管理教学目的与要求：要求学生了解国际投资、直接投资的含义、分类，了解中国的国际直接投资基本情况、跨国投资公司的资本预算、资本预算的风险调整、国家风险管理。本章教学要点：直接投资的分类；跨国投资公司的资本预算；国家风险管理本章教学难点：跨国投资公司的资本预算、资本预算的风险调整第一节 国际直接投资概述国际投资定义 国际投资（international investment）是跨越国界的投资活动，即一国的个人、企业、政府和其他经济组织在本国境外进行的投资行为或活动最基本特征: 跨

2、国性本质: 趋利性。追求经济效益、解决政治外交问题、改善对外多双边关系现状：当今世界经济中，国际资本运动总量早已超过国际贸易交易总量，国际资本运动已成为生产要素国际运动最活跃的因素。 一、国际直接投资方式国际直接投资（International Direct Investment）概念 指投资者跨越国界，通过创立、收购等手段，以掌握和控制国外企业经营活动从而谋取利润的一种投资活动。国际直接投资也称为对外直接投资（Foreign direct Investment，FDI）、跨国直接投资(Transnational Direct Investment,TDI)、海外直接投资（Overseas d

3、irect Investment,ODI)。 参股摩根士丹利、入股力拓、三大石油巨头百亿美元海外出击 国际间接投资（Foreign Indirect Investment, FII）是指发生在国际资本市场中的投资活动，包括国际信贷投资和国际证券投资。前者是指一国政府、银行或者国际金融组织向第三国政府、银行、自然人或法人提供信贷资金；后者是指以购买国外股票和其他有价证券为内容，以实现货币增值为目标而进行的投资活动。QFII，QDII国际直接投资与国际间接投资的区别 有效控制权区别基本区分标志是，投资者是否能有效地控制作为投资对象的外国企业。 在国际直接投资活动中，投资者对企业的控制权一般与投资者

4、对企业股份的拥有权相对应，拥有的股份比例越高，控制权也就越大。 国际直接投资的性质和过程比国际间接投资复杂 国际直接投资的基本方式合营（资）和独资合营方式主要有两种股权式合营和契约式合营股权参与的涵义：股权参与是指以所有权为基础，以决策经营权为途径（持有普通股），以实现对企业有效控制或影响的直接投资方式。拥有全部股权独资企业拥有部分股权合资企业（包括多数股权、对半股权、少数股权3种） 合作经营：依照各方共同签定的合作经营合同，规定各方的投资条件、收益分配、风险责任及经营方式的一种非股权的契约式合营，通常通过设立契约式合营企业的形式来实现合作经营的目标。二、东道国对直接投资的态度 各不相同：有的

5、大力鼓励、有的严格限制、有的加以部分限制、有的根据国情在不同阶段实施不同的鼓励或限制政策。三、中国的国际直接投资 各不相同：有的大力鼓励、有的严格限制、有的加以部分限制、有的根据国情在不同阶段实施不同的鼓励或限制政策。（一）中国对外投资2012年中国对外直接投资主要呈现以下特点：1、投资流量逆势上扬，2012年，在全球外国直接投资流出流量较上年下降17%的背景下，中国对外直接投资创下流量878亿美元的历史新高，同比增长17.6%，首次成为世界三大对外投资国之一。2、投资存量突破5000亿美元，但与发达国家仍有较大差距。截至2012年底，中国对外直接投资累计净额（存量）达5319.4亿美元，位居

6、全球第13位。但与发达国家相比，由于中国对外直接投资起步较晚，仅相当于美国对外投资存量的10.2%，英国的29.4%，德国的34.4%，法国的35.5%，日本的50.4%。3、投资遍布全球近八成的国家和地区，投资存量高度集中。截至2012年底，中国1.6万家境内投资者在国（境）外设立对外直接投资企业（以下简称境外企业）近2.2万家，分布在全球179个国家（地区），覆盖率达76.8%；其中亚洲地区的境外企业覆盖率高达95.7%，欧洲为85.7%，非洲为85%。2012年末，中国对外直接投资存量高度集中，前20位的国家地区存量累计达到4750.93亿美元，占总量的89.3%。4、投资行业分布广泛，

7、门类齐全，投资相对集中。2012年末，中国对外直接投资覆盖了国民经济所有行业类别，其中存量超过100亿美元的行业有：租赁和商务服务业、金融业、采矿业、批发和零售业、制造业、交通运输业/仓储和邮政业、建筑业，上述七个行业累计投资存量4913亿美元，占我国对外直接投资存量总额的92.4%。5、并购领域广，交易金额大。2012年，中国企业共实施对外投资并购项目457个，实际交易金额434亿美元，两者均创历史之最。其中，直接投资276亿美元，占63.6%，境外融资158亿美元，占36.4%。6、对美投资快速增长，流向英属维尔京、开曼群岛的投资大幅下降。2012年，中国对美国投资40.48亿美元，同比增

8、长123.5%，美国成为继中国香港之后的中国第二大直接投资目的地。2012年，中国对外直接投资流向英属维尔京群岛、开曼群岛的投资共计30.67亿美元，较上年的111.45亿美元下降72.5%。7、境外企业对东道国税收就业贡献明显，对外投资双赢效果显著。2012年境外企业向投资所在国缴纳的各种税金总额达221.6亿美元，年末境外企业员工总数达149.3万人，其中雇用外方员工70.9万人，来自发达国家的雇员有8.9万人。我国利用外资形式外商证券投资股票投资发行国际债券B、H、N、H股、ADR等外商直接投资中外合资企业中外合作企业外商独资企业中外合作开发国际信贷国际商业银行贷款国际金融机构贷款出口信

9、贷等外商其它投资“三来一补”等（二）中国引进外资2012年中国对外直接投资主要呈现以下特点：1、投资流量逆势上扬，2012年，在全球外国直接投资流出流量较上年下降17%的背景下，中国对外直接投资创下流量878亿美元的历史新高，同比增长17.6%，首次成为世界三大对外投资国之一。 2012年，对华投资前十位国家/地区（以实际投入外资金额计）依次为：香港（712.89亿美元）、日本（73.8亿美元）、新加坡（65.39亿美元）、台湾省（61.83亿美元）、美国（31.3亿美元）、韩国（30.66亿美元）、德国（14.71亿美元）、荷兰（11.44亿美元）、英国（10.31亿美元）和瑞士（8.78亿

10、美元），前十位国家/地区实际投入外资金额占全国实际使用外资金额的91.4%。上述国家/地区对华投资数据包括这些国家/地区通过英属维尔京、开曼群岛、萨摩亚、毛里求斯和巴巴多斯等自由港对华进行的投资。 第二节 跨国公司直接投资的经济利益一、获取比较利益与垄断利润 扩大市场范围和产品销量 谋求比较利益和超额利润利用国外的生产优势 利用国外的原材料资源突破贸易壁垒二、降低经营风险 规避长期汇率风险 稳定收入和现金流量跨国公司的概念与特征 跨国公司的概念联合国跨国公司行为守则 的定义三个基本要素 工商企业 中央决策体系一个或几个实体有可能对别的实体施加重大影响特征实行全球战略 内部一体化经营和管理 利用

11、直接投资争夺世界市场 利用先进技术保持竞争优势 多种经营与综合经营 股权参与 跨国公司的国际直接投资效应 要素转移效应 贸易和国际收支效应 竞争与垄断效应 就业效应 主权与自主效应 跨国公司的投资方式 职能一体化战略的演变独立子公司战略 简单一体化战略 复合一体化战略 地域一体化战略的演变多国战略区域战略全球战略 跨国公司的战略调整许多大型跨国公司为适应不断变化的经济环境，在全球战略的指导下，都在不断进行战略调整、业务重组和结构改革，这三个方面的变化既同时进行又相互补充 资本流动方式形成了独资、合资、合作、收购、兼并和非股权安排等多样方式并存的格局 跨国并购浪潮的特点 跨国并购和跨国公司之间的

12、并购占较大比重 规模巨大并不断增长 卷入跨国并购浪潮的国家越来越多且程度越来越深 并购领域宽、范围广且涉及行业众多 水平并购成为主导并购形式 强强联合，优势互补 对投资环境要求提高 跨国并购浪潮加速的原因 科技进步、生产力发展为跨国公司扩大全球经营、开展跨国并购创造了物质基础和发展动力作为一种海外扩张方式，并购具有多方面的优势 国际经济规则变化为跨国并购创造了有利的政策环境 发达国家放松反垄断政策，并竭力为本国企业跨国并购开路 与企业并购相关的服务业和资本市场取得了长足发展 采取并购的方式，就可以较快地进入市场 许多企业竭力寻求发展多元化、多门类的产品经济 第三节 跨国投资项目资本预算 资本预

13、算又称建设性预算或投资预算，是指企业为了今后更好的发展，获取更大的报酬而作出的资本支出计划。它是综合反映建设资金来源与运用的预算，其支出主要用于经济建设，其收主要是债务收。资本预算是复式预算的组成部分。一、导致母公司与子公司资本预算差异的因素 税收分公司和子公司的区别：从法律上讲，子公司属于独立法人，而分公司则不属于独立法人，它们之间的不同在于：一是设立手续不同，在外地创办独立核算子公司，办理许多手续，设立程序复杂，费用也较大，设立分公司的程序简单，费用开支较少；子公司：由一个股东（一人有限责任公司）或者两个以上股东按照公司法规定的公司设立条件和方式投资设立。分公司：总公司在其住所地之外向当地

14、工商部门申请设立，属于设立公司的分支机构，在公司授权范围内独立开展业务活动。 二是核算和纳税形式不同，子公司是独立核算并独立申报纳税，当地税务机关比较喜欢，而分公司不是独立法人，由总公司进行核算盈亏和统一纳税，如有盈亏，分公司和总公司可以相互抵扣后才交纳所得税。三是税收优惠不同，子公司承担全面纳税义务，分公司只承担有限纳税义务。子公司是独立法人可以享受免税期限、优惠政策等在内的各种优惠政策；而分公司作为非独立法人，则不能享受这些优惠政策。四是对母公司/总公司的投资限制上的区别：子公司：公司向其他有限责任公司、股份公司投资的，公司章程对投资或者担保的总额及单项投资或者担保的数额有限额规定的，不得

15、超过规定的限额。 分公司：总公司对分公司的投入原则上不受限制。注意：依照商业银行法第19条第二款，商业银行拨付其子公司运营资金的总和不得超过总行资本金总额的60。 汇率子公司角度进行投资项目评估，不涉及货币兑换问题，但当子公司的资金调回母公司时，或子公司的利润合并到母公司时，母公司将面临汇率波动产生的交易风险和折算风险。 资本管制许多国家对资本流出严格限制 管理费母公司要向子公司摊派较高的管理费用，会减少子公司的利润 税收 汇率 资本管制 市场需求 产品的市场价格 项目生命周期 可变成本 固定成本 初始投资额 清算价值 二、跨国公司制定资本预算所需考虑的要素前期调研，得到决策信息 初始投资额

16、项目周期 产品价格 固定成本 汇率 东道国对子公司的征税管理 中国政府对子公司汇回资金给予税收抵免，不再对法国政府已征税资金重复征税 对汇回资金要求 固定资产折旧 清算价值 内部收益率三、跨国公司资本预算操作案例考虑影响因素波动性的分析1、东道国政府的优惠政策2、汇率波动3、资金冻结4、通货膨胀因素5、项目的机会成本6、清算价格的不确定性7、融资安排资本预算的风险调整1、敏感性分析2、模拟分析3、调整预期收益率第四节 国家风险管理国家风险类型从国家风险发生的范围和层次看，分为宏观层次的风险（政治方面）和微观层次的风险（行业方面）。从国家风险的结果看，分为影响到财产所有权的风险和只影响到正常业务

17、收入的风险。国家风险的成因 国有化政府将外资公司的子公司的资产无偿或者低价收归国家所有 市场准入财政金融政策 市场准入外资管理措施 货币的不可兑换性消费偏好经济周期战争国家风险评估 国家风险评估模型宏观风险评估模型（重点考察的是东道国的政治因素和财务因素）微观风险评估模型（重点考察的是对投资有特定的政治影响因素） 国家风险评估方法列表打分法、德尔菲法、定量分析法、巡查访问法国家风险评估步骤为各因素赋值、分配权重、计算政治、财务风险水平国家风险管理措施 垄断技术 缩短投资期运用当地资源购买保险所谓主权财富（Sovereign Wealth），与私人财富相对应，是指一国政府通过特定税收与预算分配、

18、可再生自然资源收入和国际收支盈余等方式积累形成的，由政府控制与支配的，通常以外币形式持有的公共财富。 迄今为止，全球范围内已设立了SWFs的22个国家和地区中，由资源输出国或大宗商品出口国利用相应的出口收入创建SWFs的，有阿联酋、科威特、沙特、卡塔尔等OPEC产油国，以及俄罗斯、挪威、文莱等非OPEC产油国、美国阿拉斯加等盛产石油的独立地区，同时还有铜矿出口国智利以及钻石出口国博茨瓦纳等；由长期以来存在持续贸易顺差的东亚新兴市场国家和地区利用国际收支盈余创建的主权投资基金的，有新加坡、马来西亚、韩国和中国等。 根据伦敦国际金融服务局(IFSL)2009年3月的统计数据1，2008年全球主权财

19、富基金管理的资产高达3.9万亿美元，比2007年增长18%，其中，中东产油国拥有全球主权财富基金的45%，亚洲其他地区占大约1/3。这些主权财富基金的主要资金来源是石油等资源类商品出口，总额为2.5万亿美元；此外，来自官方外汇储备、政府预算盈余、养老金储备和私营化收入的资金为1.4万亿美元。 根据美国主权财富基金研究所（Sovereign Wealth Fund Institute）2009年4月发布的数据2，截至2008年，世界上排名前五位的最大的主权财富基金分别是： 1、阿布扎比投资局（AbuDhabi Investment Authority），所管理的资产为6270亿美元； 2、沙特阿

20、拉伯的SAMA Foreign Holdings，所管理的资产为4310亿美元； 3、中国外汇储备管理局旗下的华安投资管理公司，所管理的资产约为3471亿美元； 4、挪威的国家养老基金，所管理的资产为3260亿美元； 5、新加坡政府投资有限公司，所管理的资产为2475亿美元。 中国的另一只主权财富基金中国投资有限公司以1900亿美元的资产排名第八。 二.我国主要投资案例分析我国对外投资90%集中在矿业能源等领域2011-11-09国家发改委副主任张晓强在第三届中国对外投资合作洽谈会上表示，目前中国企业对外投资领域拓宽，覆盖了经济的大部分行业，其中矿业、能源、金融和制造业，合计占中国企业对外投资

21、的近90%。对外投资在规模迅速扩大的同时，水平也在不断提高，统计显示，在2010年的限额以上境外投资项目中，并购类项目已超过50%。 数据显示，我国2010年对外直接投资存量已经突破3000亿美元，跃居全球第5位。目前我国对外投资领域覆盖了经济的大部分行业，同时，投资主体更加多元化，在国有企业对外投资快速发展的同时，股份制企业、民营企业的对外投资增势强劲。对外投资水平也在不断提高。除绿地投资（又称创建投资，是指跨国公司等投资主体在东道国境内依照东道国的法律设置的部分或全部资产所有权归外国投资者所有的企业）外，并购、参股、交叉换股以及投资基金等方式快速发展。据统计，在2010年的限额以上境外投资

22、项目中，并购类的项目超过50%。 中国企业在“走出去”参与国际合作与竞争，开拓国际市场，加快自身发展的同时，注重履行社会责任，造福当地人民，实现互利共赢，共同发展。例如，在开展跨国经营中，境外中资企业和机构雇佣当地员工的比例不断提升，为东道国创造就业机会、改善民生做出了积极贡献。 据统计，截至2010年末，境外中资企业和机构的就业人数达到110万人，其中雇佣外方员工近80万人。中国在利比亚的投资分析2011年3月19日，美军实施“奥德赛黎明”(“Operation Odyssey Dawn”)行动，位于地中海的导弹驱逐舰巴里号向利比亚发射战斧式巡航导弹。美军在这次行动共发射了110多枚战斧导弹

23、。一场由利比亚本国人民引发的利比亚骚乱，经过一个多月的演变，自北京时间2011年3月20日0：45，演变成了法英美主导的多国部队与利比亚的利比亚战争。1978年，中国与利比亚签署了两个政府间的经济协定双边贸易协定和经济技术和科学技术合作协定。1982年成立了中利经贸混委会，至2008年已经召开了6届。 【贸易】自利比亚解禁以来，中利经贸关系发展迅速。2007年，中利双边贸易额达到24亿美元，其中中国对利出口8.59亿美元，从利进口15.41亿美元。中国是利比亚当年第3大贸易进口伙伴，第7大贸易出口伙伴。中国从利进口的主要产品是原油，对利出口的主要产品是：机电设备、汽车、建筑机械、服装、床品、茶

24、叶、小型加工、玻璃、玩具等。利比亚有一定数量的商人在中国广州、北京、上海、义坞等地开设公司和代表处，从事进口业务。利比亚商人每年约有1000多人参加广交会。【石油合作】目前，中石油集团下属的7家石油企业和中海油集团下的1家企业先后到利比亚开拓业务，其中，中石油国际工程公司于2005年中标一石油区块，BGP石油物探行业在利比亚市场份额约达60%，中石油管道局2002年以来，一直承担着利比亚重要的油气管道输送项目。 【承包工程】中国在利比亚市场的承包工程主要在建筑和通信两大领域，其中中兴和华为于2004年先后进入利比亚通讯市场，承担了一大批利比亚移动通讯项目。2007年以来，中建集团、中土集团等1

25、3家企业在利比亚累计签署了130多亿美元的承包工程合同。建筑项目涵盖了住房、铁路、公共设施、大学城等。 商务部：截至2009中国在利比亚投资共计4269亿美元2011年08月31日 16:17来源：青年参考商务部统计显示，截至2009年，中国累计对利比亚投资4269亿美元。今年初，中国商务部西亚非洲司司长钟曼英透露，截至当时，已经有26家中资企业进入利比亚，涉及200多亿美元的项目，主要分布在住房、铁路、石油服务、通信领域。其中，中兴和华为于2004年先后进入利比亚通讯市场，承担了一大批移动通讯项目。2007年至今，中建集团、中土集团等13家企业在利比亚累计签署了130多亿美元的承包工程合同。建筑项目涵盖了住房、铁路、公共设施、大学城等。目前，所有的项目都处在中止的状态。此外，中国在利比亚还有75家投资