【学习课件】第四章国际间接投资

1、第四章 国际间接投资1精选课件一、国际证券投资的有关概念（一）证券的概念（二）证券的主要特征（三）证券的主要类型2精选课件（一）证券的概念（1）广义的有价证券指信用证件。它包括： 商品证券为证明有领取商品权利的证券，如提单等； 货币证券是对货币享有请求权的证券，如本票、汇票、支票等； 资本证券则是能按期从发行者领取收益的权益性证券，如股票和债券； 此外，土地所有权证书等则属于其他证券。（2）狭义的有价证券专指证券市场上发行和流通的证券，主要包括股票和债券两大类的资本证券；通常意义上的证券一般指狭义的有价证券。3精选课件证券投资是一种不涉及资本存量增减的间接投资，以赚取股息、红利和债息为主要目的

2、的购买行为证券的价值由证券发行企业的经营状况决定4精选课件（二）证券的主要特征1收益性:固定收益和变动收益2风险性来自四个方面：经营风险；汇率风险；购买力风险；市场风险5精选课件3变现性 :证券的可转让性和可兑换性，持有者的可以按照自己的需求自由的将证券变现成为现金。变现的强弱取决于与证券期限、收益形式、证券发行者的知名度4波动性：由于受到企业的经济效益、市场、投资者心理和政治的影响。更多的，期望通过价格的波动获得资本快速增值5、投资者的广泛性6精选课件2007年8月家住南京雨花台区康盛花园、年龄刚满个月的邓俊贤拿到了自己深沪两市的股东账户卡。据不完全统计，这位小股民有可能是中国年龄最小的股民

3、。1911年出生，卢阜民今年已是97岁高龄，炒股经历10年，可能是长沙甚至全国年龄最大的股民。 7精选课件国际证券投资市场（一）证券市场的概念及功能（二）证券发行市场8精选课件（一）证券投资市场的概念及功能1、概念：有价证券交易的场所。有两层含义：国际化的各国国内证券市场和不受某一国管辖的境外证券市场包括发行市场（一级市场，IPO ）和流通市场（二级市场）。9精选课件2、功能筹资、投资功能资本流通功能价格决定功能提高资本流通、筹资和投资行为的运行效率的功能10精选课件（二）证券发行市场1、证券发行的概念2、证券发行的方式：社会募集和定向募集3、证券发行价格：平价、溢价、折价4、证券发行市场由发

4、行人、购买者和中间人构成11精选课件（三）证券流通市场1、证券交易所2、证券经营机构3、在证券交易所进行证券投资的程序12精选课件证券交易所会员、证券公司进行证券买卖的固定场所。会员制和公司制职能：提供场所制定规则组织实施活动提供信息审批上市13精选课件会员制公司制会员制：以会员协会形式成立的不以营利为目的的法人组织，其会员主要是证券商，只有会员以及有特许权的经纪人，才有资格在交易所中交易。公司制：以营利为目的的公司法人，对证券交易有担保责任。目前我国证券交易所采取会员制。14精选课件会员制和公司制比较公司制和会员制主要的不同之处在于出资方不同。公司制的出资方是股东，而会员制的出资方则是会员。

5、现在我国的其他交易所的组织形式基本都是会员制的。如证券交易所的会员是证券公司和基金公司等，那么它应该由这些公司出资。期货交易所则相应地应该由期货经纪公司出资。 15精选课件纽约证券交易所纽约证券交易所是目前世界上规模最大的有价证券交易市场。在美国证券发行之初，尚无集中交易的证券交易所，证券交易大都在咖啡馆和拍卖行里进行，1792年5月17日，24名经纪人在纽约华尔街和威廉街的西北角一咖啡馆门前的梧桐树下签订了梧桐树协定，这是纽约交易所的前身。到了1817年，华尔街上的股票交易已十分活跃，于是市场参加者成立了纽约证券和交易管理处，一个集中的证券交易市场基本形成，1863年，管理处易名为纽约证券交

6、易所，此名一直沿用至今。到目前为止，它仍然是美国全国性的证券交易所中规模最大、最具代表性的证券交易所，也是世界上规模最大、组织最健全，设备最完善，管理最严密、对世界经济有着重大影响的证券交易所。16精选课件17精选课件纽约证券交易所因为历史较为悠久，因此市场较成熟，上市条件也较为严格，像那些还没有赚钱就想上市筹资的公司是无法进入纽约证交所的，而历史悠久的财星五百大企业大多在纽约证交所挂牌，像：卖洗发精的娇生（johoson&jonhson）,卖壮阳药威而钢的辉瑞制药（pfizer）,做快迅服务的优比速（ups）和联邦快迅（fdx）等大公司都是纽约证券交易所的成员。对非美国公司上市要求：1.最低

7、公众持股数量和业务记录 公司最少要有2000名股东（每名股东拥有100股以上）；或2200名股东（最近6个月月平均交易量为10万股）；或500名股东（最近12个月月平均交易量为100万股）；至少有110万股的股数在市面上为投资者所拥有（公众股110万股）。 2.最低市值 公众股市场价值为4000万美金；有形资产净值为4000万美金。3.盈利要求上市前两年，每年税前收益为200万美金，最近一年税前收益为250万美金；或三年必须全部盈利，税前收益总计为650万美金，最近一年最低税前收益为450万美金；或最近一个会计年度市值总额不低于5亿美金且收入达到2亿美金的公司：三年调整后净收益合计2500万美

8、金（每年报告中必须是正数）。18精选课件4.上市企业类型 主要面向成熟企业。5.采用会计准则 美国一般公认会计原则。6.公司注册和业务地点 无具体规定。7.公司经营业务信息披露规定 要遵守交易所的年报、季报和中期报告制度。8.其他因素。 对公司的管理和操作有多项要求；详细说明公司所属行业的相对稳定性，公司在该行业中的地位，公司产品的市场情况。19精选课件美国证券交易所也是一家国家级交易所，但与纽约证券交易所相比，在此上市的主要是一些规模较小、历史较短的公司。据估计，在美国证券交易所成交的股数约为纽约证券交易所的18，其成交股值约为后者的117。美国证券交易所上市的股票，大多是一些新兴企业或处于

9、正在成长的企业所发行的。 美国证券交易所20精选课件伦敦证券交易所 作为世界第三大证券交易中心，伦敦证券交易所是世界上历史最悠久的证券交易所，公司制的证券交易所。它的前身为17世纪末伦敦交易街的露大市场，是当时买卖政府债券的皇家交易所1773年由露大市场迁人司威丁街的室内，并正式改名为伦敦证券交易听。与世界上其他金融中心相比，伦敦证券交易所具有三大特点上市证券种类最多，除股票外，有政府债券，国有化工业债券，英联邦及其他外同政府债券，地方政府、公共机构、工商企业发行的债券，其中外国证券占50左右；拥有数量庞大的投资于国际证券的基金，对于公司而言，在伦敦上市就意味着自身开始同国际金融界建立起重要联

10、系：它运作着四个独立的交易市场。 21精选课件22精选课件东京证券交易所东京证券交易所发展的历史虽然不长，但却是世界上最大的证券交易中心之一，日本最大的证券交易所，它的股票交易量最大，占日本全国交易量的80以上。如果按上市的股票市场价格计算，它已超过伦敦证券交易所，成为仅次于纽约证券交易所的世界第二大证券市场。 东京证券交易所的前身是1879年5月曾成立东京证券交易株式会社。由于当时日本经济发展缓慢，证券交易不兴旺，1943年6月，日本政府合并所有证券交易所，成立了半官方的日本证券交易所，但成立不到四年就解体了。二次大战前，日本的资本主义虽有一定的发展，但由于军国主义向外侵略，重工业、兵器工业

11、均由国家垄断经营，纺织、海运等行业也由国家控制，这是一种战争经济体制并带有浓厚的军国主义色彩。那时，即使企业发行股票，往往也被同一财阀内部的企业所消化。因此，证券业务难以发展。日本战败后，1946年在美军占领下交易所解散。1949年1月美国同意东京证券交易所重新开业。随着日本战后经济的恢复和发展，东京证券交易所也发展繁荣起来。 目前有上市公司1777家，其中外国公司 110家，市场资本总额将近 45000亿美元。 东京证券交易所是会员制的证券交易所，有资格成为交易所会员的只限于达到一定标准的证券公司。现拥有会员证券公司一百余家，其中约五分之一为外国的证券公司。 23精选课件NASDAQ纳斯达克

12、（NASDAQ）是全美证券交易协会自动报价系统的首字母缩略词。自1971年诞生之日起，作为世界上第一家电子股票交易市场，纳斯达克（NASDAQ）早就史无前例地进行了技术交易的创新。与其他证券交易有所不同，纳斯达克（NASDAQ）没有股票交易的中心交易场所 ，通过电话和国际互联网进行交易而不是在股票交易大厅内进行的。在纳斯达克（NASDAQ）上市的大多数公司规模较小。纳斯达克（NASDAQ）已经成为新技术公司尤其是计算机和与计算机相关行业的基地。24精选课件场外交易：又称柜台交易或店头交易。是证券交易所以外的证券交易。场外交易市场与证券交易所交易的重要区别：在交易所采用的是拍卖机制，中介人是经纪

13、商，它的收入主要来自佣金；而场外交易市场的中介人是交易商，它的主要收入来自买卖价差。 场外交易市场和交易所的区别25精选课件证券经营机构证券承销商：承包、代销发行业务证券经纪商：代理买卖业务证券经营商：自行买卖证券业务26精选课件证券交易所办理证券投资的基本程序之一 证券交易所办理证券投资的基本程序：开户选择经纪商开设资金账户委托竞价成交清算和交割过户（一）开户 开户是指投资者同经纪商签订规定有双方权力和义务的委托契约，确立双方委托代理关系的行为。国外一般都有现金和保证金两个基本帐户 （四）委托投资者根据自己的投资需要，向经纪商发出具体交易指令（口头和书面）称为交易委托。一般可以从价格形态上将

14、交易委托分为市价委托和限价委托两种。 27精选课件（五）竞价成交经纪商在交易所内的代表具体实施投资者交易委托，这称为场上交易。具体委托单的执行一般是按价格优先顺序和时间优先顺序来完成。 （六）清算和交割所谓交割是指交易的实际履行，对投资者而言就是交票或付款的行为。交割方式主要有两种：一种是当日交割、例行交割。 （七）过户过户是指变更证券所有权登记的行为。记名证券的转让必须办理过户手续；无记名证券则不需要办理过户手续，实际持有者就是权益的拥有者。 证券交易所办理证券投资的基本程序之二 28精选课件（四）证券的主要类型原则上讲，证券投资（间接投资）的领域可以包括金融市场中广泛的金融工具。金融市场包

15、括：1货币市场（1年以内金融工具的交易市场）2资本市场（1年以上金融工具的交易市场）3 金融衍生工具市场29精选课件1货币市场的主要构成（1）短期借贷市场（2）同业拆借市场（3）回购市场（4）商业票据市场（5）大额可转让定期存单市场（6）短期政府债券市场（7）货币市场共同基金30精选课件2资本市场的主要构成（1）股票市场（2）债券市场（3）投资基金市场 31精选课件3金融衍生工具市场的主要构成（1）衍生证券市场包括：可转换债券、认股权证、存托凭证（代表外国公司有价债券的可转让凭证，相当于股票）、保本股票（发行一段时间后，可要求发行人归还本金）等。 （2）金融衍生产品市场：金融期货、金融期权、利

16、率互换等。 32精选课件国际投资的发展趋势证券交易的国际化 证券发行、上市、交易的国际化股价传递的国际化证券分支机构设立的国际化政府之间和国际组织之间加强了证券投资合作和协调33精选课件2、证券投资的基金化个人投资额小，资金分散，难以参与收益较高和资本要求也高的证券投资活动投资基金由专家运营，采用投资组合，提高了投资收益，而减少了风险34精选课件证券投资的增长速度超过了直接投资债券在国际金融投资中的比重日益提高流向发展中国家的证券资本不断的增加35精选课件一、主要内容第一节 债券概论第二节 债券的发行市场第三节 债券的信用评级第四节 债券的流通市场 第五节 国际债券市场36精选课件一、债券的性

17、质与特征1、债券的概念债券是债务人依照法律手续发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。一 债券概论37精选课件2、债券的性质（1）债券是一种有价证券。债券本身代表着一定的价值。（2）债券是债权、债务凭证。其作为证券化的借贷凭证不同于一般借贷证书，是一种标准化合约。（3）债券是一种要式凭证。按规定债券必须具备以下票面要素，即发债人、面值、债券本金的偿还期限和方式、债券的利率及计息方式。38精选课件3、债券的特征（1）期限性。债券的偿还期一般都有明确的规定。（2）收益性。债券的收益包括利息收益和价差收益。（3）风险性。债券投资者所面临的风险主要包括信用风险、利率风

18、险和通货膨胀风险。（4）流动性。债券可以在流通市场上交易变现。39精选课件二、债券的分类1、根据发行主体不同，债券可分为政府债券、金融债券和公司债券。政府债券是政府或政府有关机构为筹集财政和建设资金而发行的债券。政府债券通常具有安全性高以及可享受税收优惠的特点，并常常被作为抵押品来接受。金融债券是指银行或其他金融机构凭借自身的信用向投资者发行的借债凭证，40精选课件目的在于筹措中长期贷款的资金来源。公司债券是股份公司、私营公司、合伙公司等企业所发行的债券，是公司保证在将来的特定时期还本付息的书面承诺。公司债券收入固定，风险性较小，其关系人除了发行者和投资者外，还包括委托人。41精选课件公司债券

19、的种类多种多样，主要包括：参与公司债券和非参与公司债券；设备信托公司债券；收益公司债券；附新股认购权公司债券；可转换公司债券。 42精选课件2、根据期限长短，债券可分为短期债券、中期债券和长期债券。短期债券一般指偿还期在一年以内的债券。中期债券是指偿还期为一至十年的债券。长期债券是指偿还期在十年以上的债券。43精选课件3、根据债券的票面币种，债券可分为本币债券和外币债券。本币债券是在本国境内发行的以本国货币为面额，并以本币还本付息的债券。外币债券是以外国的货币为面额并以外币还本付息的债券。近年来，又出现两类新兴的外币债券，即双重货币债券和与另一种货币挂钩的债券。44精选课件4、根据利率的规定，

20、债券可分为固定利率债券和浮动利率债券。累进利率债券。固定利率债券也称定息债券。此类债券在发行时就确定了债券利率，并且该利率在整个有效期内固定不变。浮动利率债券主要是中期债券，是指发行人在发行债券时，规定债券利率以预先选定的某一市场利率为参考指标，并45精选课件随参考利率的波动而变化。这种债券有助于降低利率风险。有的浮动利率债券存在某个利率下限，在一定程度上保障了投资者的收益。此外，还有累进计息债券，其利率随投资期限的延长，而相应上浮。46精选课件5、按利息支付方式，债券可分为剪息债券、贴现债券和到期支付债券。剪息债券，亦称附息债券或联票式债券，在券旁附有称为息票的小指券，记录着付息日期和金额，

21、持票人按照约定期限，凭剪下的息票领取利息。剪息债券的特点是期限较长，且还本之前分次付息。47精选课件贴现债券，指发行时不规定利率息，也不附有息票，只是以一定折扣出售。贴现债券期限较短。到期按面额还本的债券，是在债券到期时一次性支付全部利息。48精选课件6、按债券募集的方式，债券可分为公募债券和私募债券。公募债券由于公开向社会发行，所以需要更高的发行条件。其优点是具有广告效应，可以分散债务，达到社会资金的合理配置。私募债券由于面向特定的投资者发行，同公募债券相比既具有优点，也存在缺点。49精选课件7、按债券记名与否，债券可分为注册债券，记名债券和不记名债券。注册债券是债券发行人委托有关机构，将债

22、券购买者的姓名、地址等登记在册，并发给购买者注册证书以代替发行债券本身的债券。这种债券转让时，必须重新登记注册。注册债券可以降低筹资者的发行成本，并且便于投资者保管。50精选课件记名债券是指在券面上注明债权人的姓名，同时在发行公司登记注册的债券。不记名债券是券面上不载明债权人姓名，也无需在发行公司注册登记的债券。51精选课件8、按照债券的信用保证程度，债券可分为信用债券和担保债券。信用债券是指发行债券的公司不以特定的资产或他人的信用作担保，而完全凭借自身的信用来发行的债券。担保债券是以特定的财产或他人的信用作为担保而发行的债券，包括抵押债券、质押债券和保证债券。抵押债券是以不52精选课件动产为

23、抵押品，质押债券是以有价证券为担保品，而保证债券则是以他人信用作为担保。53精选课件9、从债券的形式来看：可以分为凭证式债券、实物债券和记账式债券工种：凭证式债券，可记名、挂失，以“凭证式债券收款凭证”记录债权，不能上市流通，从购买之日起计息。在持有期内持券人如遇特殊情况需要提取现金，可以到购买网点按提前兑现档次计算兑现，经办机构按兑付本金的一定比例收取手续费。54精选课件实物债券，以实物券的形式记录债权，面值不等，不记名，不挂失，可上市流通。发行期内，投资者可直接在销售债券机构的柜台购买。在证券交易所设立账户的投资者，可委托证券公司通过交易系统申购。发行期结束后，实物券持有者可在柜台卖出，也

24、可将实物券交证券交易所托管，再通过交易系统卖出。55精选课件记账式债券以记账形式记录债权，通过证券交易所的交易系统发行和交易，可以记名、挂失。投资者进行记账式证券买卖，必须在证券交易所设立账户。由于记帐式债券的发行和交易均无纸化，所以效率高，成本低，交易安全。 56精选课件三、债券市场的功能1、债券市场为政府、企业、金融机构及公共团体筹集资金提供了稳定的重要渠道。2、债券市场提供了一种良好的投资渠道，有利于促进储蓄向投资的转变。3、债券市场有利于优化资源的配置。4、债券市场为政府干预经济，实现宏观经济目标提供了重要的机制。5、债券市场是中央银行进行公开市场操作，实施货币政策的重要场所。57精选

25、课件债券的发行市场亦称债券一级市场，它是将新发行的债券从发行者手中转移到初始投资者手中的市场，市场主体包括债券发行者、债券投资者、债券发行的中介机构。发行债券，政府的目的是弥补财政赤字，或为公共事业开支筹集资金；金融机构则是为增加信贷资金来源，而企业的根本目的在于筹集长期稳定的资金，以扩大生产经营规模。二 债券的发行市场58精选课件一、债券发行的条件债券发行条件是指债券发行者在以债券形式筹集资金时所涉及的有关条款和规定。债券发行条件既关系到发行人的筹资成本和发行目标的实现，也是投资者作出投资决策的主要依据。比较重要的发行条件有：1、债券的发行额，指发行一次债券筹集资金的总额。59精选课件2、债

26、券的期限，指从债券的发行日起到还本日止的这段时间，主要影响因素有发行人对资金需求的长短，对未来市场利率水平的预期，债券流通市场的发达程度，发行者的信用级别，以及投资者的心态和储蓄习惯等。3、债券的利息。债券的利息条件包括票面利率水平、计息方法和付息方式。票60精选课件面利率的高低对投资者的收益水平和筹资者的筹资成本有直接的影响。（1）利率水平。决定债券利率水平的因素：银行定期存款利率水平、债券期限的长短、债券发行人的信用级别、债券流通市场的收益率、利息支付方式、投资者和发行人双方的接受程度以及主管当局的有关规定。61精选课件（2）计息方法。债券的计息方法有单利计息、复利计息、贴现计息。（3）付

27、息方式。债券的付息方式分为一次付息和分次付息。在利率水平相同的前提下，投资者的实际收益以单利计息，复利计息和贴现方式付息的顺序依次提高。62精选课件4、债券的发行价格，是投资者购买新发行债券时所实际支付的价格。因为市场利率与票面利率可能不相符，为调整债券的收益率，发行价格往往偏差于票面额。债券可以平价发行、溢价发行、折价发行。63精选课件发行价格公式为：以单利计息：PF/(1n)以复利计息：PF(1i)其中：P：债券发行价格，F：债券投资的本利和，i：市场利率，n：计息期数n64精选课件二、债券发行的方式1、按发行对象划分，可分为公募发行和私募发行。私募发行的费用相对较低。2、按债券发行有无中

28、介机构，可分为直接发行和间接发行。直接发行可以节省佣金，但要承担债券滞销的风险。直接发行方式一般用于私募债券和金融债券。65精选课件间接发行是在公开发行中使用的一种方式。根据中介机构对债券发行所承担的责任，可以区分为代理发行，余额包销，全额包销等形式。代理方式的发行风险全部由发行者承担。余额包销又称助销发行，代理发行机构要承担债券不能如数售出的风险。全额包销方式的代理发行机构，必经预先支66精选课件付债券资金，承担全部的销售风险。全额包销方式又包括协议承销，俱东部承销和银团承销三种形式。其中银团承销形式引进了竞争机制和风险分散机制，在目前债券发行市场上最为常见。67精选课件3、按债券发行是否有

29、担保，可分为担保发行和信用发行。担保发行是指债券发行企业为了提高债券的信誉，增强对投资者的吸引力和安全感，采用某种方式保证到期支付债券本息的一种发行方式。担保发行使信誉较差企业的债券提高了信用度。68精选课件信用发行是指不需要采取任何担何形式，完全凭借企业自身信誉吸引投资者的发行方式。债券发行成本应包括的内容有发行价格和票面额的差价，资信评估费用，债券印刷费，代理发行手续费，广告宣传费，担保费，律师费，审批费用，其他费用。其中，折价发行会增加发行成本，溢价发行则会减少发行成本。69精选课件三、债券发行的程序1、债券发行前期的准备阶段。这时发行人主要完成两项工作，即可行性论证和资信评估。企业发行

30、债券前必须对投资项目的经济效益和还本来源进行预测，并比较各种筹资渠道，确定债券发行的可行性。此外，还要评估企业的信用等级。资信评估，不仅可以保障投资者的利益，而且关系到企业的筹资成本和债券的发售情况。70精选课件2、债券发行的申请报批阶段。企业可以直接提出申请，也可委托证券公司，信托投资公司提出申请。申请的企业必须符合有关的条件，提供规定的文件和资料，其中债券发行章程最为重要。主管机关对申请企业进行审核。71精选课件3、债券发行的实施阶段。企业若采取委托方式发行，那么首先应选择代理发行机构，并且在发行前将债券发行章程和其他重要文件向社会公众公告。72精选课件1、债券信用评级是指依据一定的指标对

31、债券的还本付息的可靠程度进行综合评定，并通过债券的等级指标将其表示出来。2、债券信用评级对债券的发行者、投资者及债券的管理机构都具有重要的意义。良好的信用等级，可以扩大发行者的知名度，降低筹资成本，维持较高的流通价格。对于投资者来讲，债券的信用等级是决定三 债券的信用评级73精选课件其投资取向的参考指标。同时，债券信用评级不仅为债券市场的管理者提供了管理的依据，而且可以引导资金的走向，维护证券市场的稳定。但是，评估机构不对评估结果承担法律责任，信用等级也只能起到帮助决策的作用。74精选课件3、信用评级的原则，客观性和对事不对人。信用评级的内容指信用等级的划分以及每一等级所包含的特定含义。不同国

32、家的不同评估机构所采用的评级标准不尽相同。最为知名的评估机构是美国的摩迪公司和标准普尔公司。75精选课件企业债券信用评级体系人民银行认可了以下评估公司从事企业债券的评级 ：1、中国诚信证券评估有限公司2、大公国际资信评估有限责任公司 3、深圳市资信评估公司 4、云南资信评估事务所 5、长城资信评估有限公司 76精选课件企业债券信用评级体系6、上海远东资信评估公司 7、上海新世纪投资服务公司 8、辽宁省资信评估公司 9、福建省培训评级委员会 人民银行不承认其他评估机构的评级结果。目前，中国诚信证券评估有限公司是国内规模最大和最有影响力的机构。 77精选课件债券的流通市场是指已发行的债券在投资者之

33、间转手买卖的市场，也称二级市场，次级市场。债券流通市场的存在提高了债券的流动性。四 债券的流通市场78精选课件一、债券流通市场的构成1、交易所市场。证券交易所是集中进行证券买卖的固定场所，有股份制和会员制两种组织形式，其作用在于为证券交易提供良好的环境和各类服务，以及对交易和交易者进行严格的组织和管理，以促进证券交易的公开性和公平性。债券只有达到证券交易所规定的标准，才能在各证交所上市交易。而场内交易者必须是证券交易所的会员。79精选课件2、场外交易市场。场外交易就是在证券交易所外进行的证券交易。场外交易市场主要包括店头市场。场外市场是债券流通的主要市场。债券的交易方式有自营买卖和代理买卖两种

34、，代理买卖方式下，交易盈亏的风险由投资者承担。80精选课件二、债券的转让价格债券的转让价格，也称债券的行市，其波动的基础是债券的理论价格。债券的转让价格决定于自身的价值，而价值体现在，首先债券是一种债权凭证，其次代表着对一定金额收益的索取权。1、货币的时间价值货币存在时间价值。未来的货币价值称为终值。当前的货币价值称为现值。81精选课件终值和现值在数量上的差额，表现为利息。债券投资终值和现值的关系为：到期一次性还本付息 ，单利计息债券： FPPin到期一次性还本付息，复利计息债券： FP（i）其中：F、债券终值； P、债券现值 ； i、利息率； n、期限。n82精选课件对于贴现发行的债券，其终

35、值等于面额，终值扣减利息后即为发行价格。债券的理论价格等于将债券终值按一定折现率折现后的现值。已知终值求现值的一般公式为：PF（i）其中：i、折现率由公式可知债券理论价格主要受债券终值、折现率、债券待偿期限的影响。n83精选课件2、债券的收益率在债券理论价格的计算中，债券折现率是一个重要因素，其高低决定于收益率。（1）、名义收益率。又称面值收益率，是每年利息收入与债券面额之比。（2）、直接收益率。又称当期收益率，是债券利息与买进债券的实际价格之比。84精选课件（3）、实际收益率。是衡量投资者在债券持有期间的真实收益的比率，包括利息收入和资本损益。 实际收益率(持有期内每年所获得利息额持有期内每

36、年的本金损益)/买入价格100%或实际收益率(持有期内所获得利息总额持有期内本金损益)持有年限/(买入价格)100%85精选课件是指在债券到期前将其出售所得的收益率。这两种收益率与债券二级市场的转让价格有关，在理论上用最终收益率作为折现率将终值折现后，就可得出债券的购买价格。卖出价格则由持有期收益率来决定。86精选课件3、债券转让价格的计算（1）贴现债券的转让价格：购买价格面额/ (1最终收益率) 卖出价格购买价(1持有期间收益率)（2）一次还本付息债券的转让价格：转让价格(面额利息总额)/(1最终收益率)持有年限持有年限持有年限87精选课件 (面额面额票面利率待偿年限)/ (1最终收益率)在

37、实际操作中，最终收益率往往是以一年期银行定期储蓄存款利率来代替。但这种代替存在一定的偏差。首先，不同期限的债券，实际收益率应该有所不同。其次，债券与银行定期储蓄存款的风险程度并不一致。风险不同的投资，理应持有年限88精选课件4、债券的实际价格及其影响因素债券的实际价格是指债券在流通市场上实际进行交易时的价格，影响债券实际价格的因素主要有：(1)市场利率。市场利率与债券价格变动方向相反。(2)债券市场的供求关系，这是最直接的因素。89精选课件(3)经济发展状况。在经济景气时，资金需求旺盛，债券供给大幅增加，债券价格下降。(4)财政收支状况。财政收支状况直接影响政府债券的发行量，影响债券的供求状况

38、与转让价格。财政赤字严重时，债券发行量增大，债券价格下降。90精选课件(5)货币政策。中央银行可以通过各种货币政策手段来调节全社会货币供给量和利率水平，从而影响债券价格。紧缩性货币政策将导致债券价格的下降。91精选课件1、国际债券市场包括外国债券市场和欧洲债券市场。外国债券是指外国借款人在某个国家的国内债券市场，发行以这个国家的货币为面值的债券。欧洲债券是指在债券面值货币国家以外的国家发行的债券，可以在国际间销售，包括在面值货币国家的国内市场上销售。欧洲债券通常采用不记名形式，免交任何税款。五国际债券市场92精选课件国际债券市场大约产生于20世纪70年代前后。欧洲债券市场产生的原因在于躲避各国

39、对本国资金外流的管制。国际债券尤其是欧洲债券具有许多的优点，欧洲清算体系和票据交换中心结算体系的建立，进一步促进了国际债券市场的发展。外国债券与国内债券的根本区别是两者的发行人不同。某些外国债93精选课件券有特定的称谓。在美国发行的外国债券叫“杨基债券”。在日本称为“武士债券”。外国债券也可包括以外国货币为面值的在国内发行的债券。瑞士拥有世界上最大的外国债券市场。欧洲债券由不包括债券面值货币国国内银行的国际辛迪加承销。某种货币的欧洲债券表示该欧洲债券的面值由这种货94精选课件币标价。欧洲债券市场的优点是市场容量大，发行手续简便，费用成本低，安全性高，便利性95精选课件龙债券市场 含义：龙债市场

40、是在除日本之外的亚洲地区发行以非亚洲国家货币计价债券的公开债务市场。龙债券的主要销售对象是亚洲地区的固定收入证券投资者。该债券的发行、定价和承销均在亚洲的几个地区之内，特别是新加坡与我国的香港。龙债券在新加坡和香港两地上市是现时的通行的做法。96精选课件国际债券的类型一般欧洲债券期限和利率均固定不变的债券数量萎缩97精选课件浮动利率债券根据银行间的拆借利率为基准，价一定的加息率，3或6各月调整一次兴起于20世纪70年代98精选课件锁定利率债券由可浮动转化为固定利率的债券，债券发行时确定一个基础利率，发行后，若果市场利率降到了事先确定的水平，则将利率锁定在一定的利率水平上，成为固定的利率99精选

41、课件授权债券债券发行时附有授权证，债券的持有人可以按确定的价格在未来某一时间购买指定的债券和股票100精选课件复合欧洲债券以一揽子货币为面值发行的债券特别提款权是国际货币基金组织创设的一种用于会员国之间结算国际收支逆差的储备资产，在1969年初创时以黄金表示，1特别提款权相当于0888671克纯金，与当时的美元等值。1981年改由美元、马克、日元、英镑和法国法郎等五国货币记值。 101精选课件欧洲货币单位的币值以每个成员国的货币在欧洲共同体内部贸易和国民生产总值所占的比重，分别确定其在欧洲货币单位中的权数，并用加权平均法计算得出。欧洲货币单位以各个成员国缴纳本国20的黄金储备和20%的外汇组成

42、的“欧洲货币合作基金”为储备，向各成员国发行，从1999年1月1日起，欧洲货币单位以1：1的兑换汇率全部自动转换为欧元(EUR)。 102精选课件2、国际债券市场的交易工具多样化国际债券市场的交易工具有传统的固定利率债券，可转换债券，选择债券，浮动利率票据，零息债券，附有金融资产认购权的债券等。其中，浮动利率票据的利率，通常是3个月或半年按LIBOR(伦敦银行间同业拆借利率)或其他基准利率进行调整。103精选课件3、国际债券的发行方式可分为公募和私募两种。公募发行外国债券必经采取公开制度。国际辛迪加成员有牵头经理，经理机构，包销机构，销售机构和代理机构。牵头经理与经理机构组成经理集团，负责与借

43、款人商定欧洲债券发行条件。牵头经理是整个发行过程的策划者和组织者。国际债券可以在不同国家的二级市场上交易，其流动性的变现力优于国内债券104精选课件国际债券的清算机构欧洲清算系统塞得尔国际清算机构105精选课件清算程序开立债券清算帐户和货币清算帐户发送债券清算指示核对清算机构发回的交易细节报告结算日进行内部帐务处理核对清算机构的对账单106精选课件国际股票投资107精选课件108精选课件109精选课件110精选课件股票投资的概念股票是股份公司发行的，用以证明持票人对公司拥有所有权，并分享公司股息和红利，参与公司经营管理等方面权益的凭证111精选课件股票的性质1、股票是一种证权证券表明股权发生转

44、移的证券以股份的存在为前提证明文件112精选课件2、股票是要式证券按法律要求载明一定的事项，三名以上的董事签名盖章并经由主管机关或其核定的发行机构批准后发行公司的名称、地址、股份总额、份数、发行时间113精选课件114精选课件3、股票是有价证券4、股票不是物权及债权证券对于公司的财产没有直接支配处理，可以通过其红利权，表决权，转让权和剩余资产的分配权来达到获利的目的5、可转让的证券6、虚拟资本股票的交易不会导致公司资本的增减115精选课件股票的种类普通股和优先股。普通股在流通中的分类记名股票和不记名股票。有面额股票和无面额股票。116精选课件普通股1、普通股的概念 ： 普通股是股份有限公司发行

45、的无特别权利的股票，是最基本的、标准的股份。2、普通股股东的权利出席或委托代理人出席股东大会，并依公司章程规定行使表决权。股份转让权股利分配请求权117精选课件对公司帐目和股东大会决议的审查权和对公司事务的质询权。分配公司剩余财产的权利。公司章程规定的其他权利。3、普通股东的义务遵守公司章程。缴纳股款。对公司负有有限责任，不得退股。118精选课件优先股优先股是指股东在公司盈利或在公司破产清算时，享有优先于普通股东分配股利或资产权利的股份盈利分配的优先权索债优先权表决受到限制股息固定具有可赎回性119精选课件优先股的种类1、积累优先权股东有权在公司盈利丰厚时，将以前所欠的股息补足2、非积累优先权

46、不具有要求补发所欠股息的权利，股息较上者高3、可调换优先股可将一定比例的优先股换成公司的普通股120精选课件4、积累可调换优先股5、股息率可调整优先股股息随着证券或利率的变化而调整6、参与分红的优先股享有固定股息外，还参与分享红利121精选课件记名和不记名记名是指的在股票上载有股东的姓名，并将该股票记载在公司的股东册上的一种可以挂失的股票，经由卖方背书和盖章后才可转让不记名股票是在股票上不记载股东姓名的不能挂失的股票，可以在证券市场是自由转让122精选课件面额和无面额之分面额是指在股票上表明一定金额的股票，股票的名额能使股东了解每一股所代表的股权的比例，以确定对公司所有权的大小无面额股票指在股

47、票上不标明金额，只标有总股数的股票123精选课件普通股在流通中的分类蓝筹股。成长股。收入股。周期性股。防守性股。投机性股124精选课件蓝筹股主要是指一些在某一行业内具有支配性地位、业绩优良、稳定强大、股票红利稳定的大公司发行的股票。 125精选课件成长股主要是指一些销售额和利润额迅速扩张，其销售额和利润额的增长率快于整个国民经济和所在行业的公司发行的股票。这类公司一般具有长期战略目标，注重科研和新品开发，有较强的研究开发能力，公司只支付较低的红利，留存大量的收益作为再投资以便进一步地扩张。 126精选课件收入股是指能支付较高的当前收益的股票 。周期性股是指其收益随着经济周期而波动的公司所发行的

48、股票。这类股票主要集中于基础原材料工业。 127精选课件防守性股是指较少受经济周期波动影响，其收益具有稳定性的公司所发行的股票。一般认为最典型的就是公用事业公司所发行的股票。 128精选课件投机性股是指那些价格很不稳定或公司前景不明朗的股票。该类股票的市场价格较低，波动性较大，具有很强的投机性。 129精选课件三、股票的价值与收益（一）股票的价值1、面值：股票上标明的金额。2、帐面价值：股票净值。 公司净资产 优先股票总额 帐面价值= 普通股总股数3、市值：市场价格 股票面额 预期股利收益率 帐面价值= 市场利率4、内值130精选课件（二）投资收益1、股息、红利和溢价股息是优先股股东定期得到的

49、固定收益。红利是普通股股东获得的投资收益。股票溢价是指股东以高于买进股票的价格卖出股票所赚取的买卖差价。投资与投机的区分。131精选课件2、投资收益率股票投资收益率是指购买股票所得的收入占购买股票所用金额的比例。（1）本期股票收益率（2）持有期股票收益率有关计算。132精选课件四、股票的交易方式1、现货交易2、期货交易3、保证金交易4、期权交易5、股票价格指数期货交易133精选课件第四节 投资基金4-1投资基金概述 一、投资基金的概念投资基金又称共同基金，是通过向投资者发行基金券或受益凭证，将众多小额投资者的资金汇集起来，交给专业投资机构进行操作，所得的收益由投资者按出资比例分享的投资工具。1

50、34精选课件4-1投资基金概述 二、投资基金的特点 1、专业管理、专家操作 2、组合投资、分散风险 3、小额投资，费用低廉。 4、流动性强，变现性高。 5、品种繁多，选择性强。 135精选课件4-1投资基金概述三、投资基金的类型 1、按基金组织形态的不同，可分为契约 型基金和公司型基金 2、按基金交易方式的不同，可分为开放 式基金和封闭式基金3、按基金投资风险和收益目标的不同， 可分为成长型基金和收入型基金 136精选课件4-1投资基金概述4、按基金投资对象的不同分类 股票基金、债券基金 、房地产基金、货币市场基金 、贵金属基金、期货基金、期权基金和认股权证基金 5、按投资基金资金来源和运用地

51、域的不同分类：国内基金 、国际基金 、离岸基金 、国家基金 、环球基金 。137精选课件4-1投资基金概述四、投资基金的组织结构 契约型投资基金有三方当事人：委托人、受托人和受益人 公司型基金有四方当事人：基金公司、基金管理人、基金托管人和股东 138精选课件4-1投资基金概述 1、投资人投资人即受益人，是基金股份的持有人，亦即公司型基金的股东。投资人有权分享基金投资所产生的收益。投资人可以向基金管理公司要求提供公开的说明书、财务报告等文件资料。 139精选课件4-1投资基金概述 2、基金管理公司 基金管理公司是负责基金资产具体的投资管理和日常操作的公司。它直接担负运用基金资产取得投资收益的重

52、任，其素质的高低直接关系到投资者的投资效益。基金管理公司通常按照国家的证券投资信托法规，经政府证券交易管理部门审核批准后才能设立。 140精选课件4-1投资基金概述3、基金托管公司 基金托管公司作为基金财产的受托人，有责任保证基金财产的安全，并具体办理基金证券、现金管理及其他有关的代理业务，同时还有监督基金管理人的权利。基金托管机构通常是信托公司或银行。基金托管人亦应具备一定的条件，经上级主管部门批准后才能经营托管业务。141精选课件4-1投资基金概述五、投资基金的经济影响 1、投资基金的正面功能： （1）投资基金开辟了新的融资渠道，丰富了投资品种。 （2）投资基金改善了证券市场的所有者结构，

53、起到稳定了证券市场的作用。 （3）投资基金有助于市场效率的提高。 142精选课件4-1投资基金概述（4）发展投资基金可以推动我国证券市场的国际化。 （5）、发展投资基金可以促进现代企业制度的形成和推动国有产权制度的改革。 143精选课件4-1投资基金概述2、投资基金的负面功能： （1）投资基金将增加投资者的投资成本，从而影响投资回报率。 （2）投资基金在一定程度上也会引起证券市场波动。 （3）投资基金增加了金融市场的管理难度。 144精选课件发展概况1、称谓 基金是一种大众化的信托投资工具，在不同的国家和地区有不同的叫法。 美国共同基金 英国和香港单位信托基金 日本和台湾证券投资信托基金 中国

54、大陆证券投资基金投资基金的产生和发展145精选课件2、起源 基金起源于19世纪的英国。18世纪末、19世纪初，产业革命的成功，使英国生产力水平迅速提高，工商业都取得较大发展，其殖民地和海外贸易几乎遍及全球，大量资金为追求高额利润而涌向其他国家。但大多数投资者缺乏国际投资经验，不了解外国情况，难以直接参与海外投资。于是人们便萌发了众人集资、委托专人经营和管理的想法。这一想法得到了英国政府的支持。1868年由英国政府出面，组建了“海外和殖民地政府信托”组织，是被公认的最早的基金机构。苏格兰人罗伯特富来明被认为是信托的先驱者。1873年，他在丹地市创立了“苏格兰美洲信托”，为丹地市的中小投资者办理美

55、洲新大陆的铁路投资。146精选课件3、美国现代证券投资基金的领头羊 1924年诞生于美国波士顿的“马萨诸塞投资信托”，是第一个具有现代证券投资基金特征的开放式基金。1940年美国制订的投资公司法，是世界上第一部系统规范投资基金的立法，为美国投资基金的发展奠定了基础。1990年美国投资基金资产增至10669亿美元，1997年上升为44897亿美元，约占当年全球基金资产的62.7%。投资基金数目由1950年的98只增加到1997年的6778只，占当年全球基金数目的19.6%。1997年，美国有37.4%的家庭拥有共同基金，投资于基金的资产约占其金融资产的1/3。目前，美国共同基金市场不论在基金数量

56、、投资者人数，还是在基金资产总值上，都高居世界第一。147精选课件4、索罗斯与量子基金 美国金融家乔治索罗斯经营了5个对冲基金，量子基金是其中最大的一个，也是全球规模较大的几个对冲基金之一。量子基金最初由索罗斯和吉姆罗杰斯创立于20世纪60年代末期，开始时资产只有400万美元。索罗斯凭借其过人的分析能力和胆识，引导着量子基金在世界金融市场一次又一次的攀升和破败中逐渐成长壮大。他曾多次准确地预见到某个行业和公司的非同寻常的成长潜力，从而在这些股票的上升过程中获得超额收益。即使在市场下滑的熊市中，索罗斯也以其精湛的卖空技巧而大赚其钱。经过不到30年的经营，到1997年末，量子基金资产总值近60亿美

57、元。 148精选课件 索罗斯之所以成为国际金融界的炙手可热人物，是由于他凭借量子基金在20世纪90年代发动的几次大规模货币阻击战。量子基金以其强大的财力和凶狠的作风，自进入90年代以来在国际货币市场上兴风作浪，常常对基础薄弱的货币发起攻击并屡屡得手。量子基金虽然只有60亿美元资产，但由于其在需要时可通过杠杆融资等手段，取得相当于几百亿甚至上千亿资金的投资效应，因而成为国际金融市场中一支举足轻重的力量。同时，由于索罗斯的声望，量子基金的资金行踪和投注方向，无不为规模庞大的国际游资所追随。20世纪90年代发生的几起严重的货币危机事件，索罗斯及其量子基金都负有直接责任。149精选课件 20世纪90年

58、代初，英镑汇率被人为固定在一个较高水平，引发国际货币投机者的攻击。量子基金率先发难，在市场上大规模抛售英镑而买入德国马克。英格兰银行虽下大力抛出马克购入英镑，并配以提高利率措施，仍不敌量子基金的攻击。英镑被迫退出欧洲货币汇率体系而自由浮动，1个月内英镑汇率下挫20%，而量子基金在此次英镑危机中获利数亿美元。此后不久，意大利里拉遭受同样命运。1994年，量子基金对墨西哥比索发起攻击。墨西哥在1994年之前，经济呈良性增长，但这种增长是建立在过分依赖中短期外资贷款的基础之上的。为控制国内的通货膨胀，比索汇率被高估并与美元挂钩浮动。由量子基金发起的对比索的攻击，使墨西哥外汇储备在短时间内告罄，不得不

59、放弃与美元挂钩，实行自由浮动，从而造成墨西哥比索和股市崩溃。150精选课件 1997年下半年，东南亚发生金融危机。与墨西哥当年情况类似，许多东南亚国家如泰国、马来西亚和韩国等国家长期依赖中短期外资贷款维持国际收支平衡，汇率偏高并大多维持与美元的固定汇率，这给国际投机资金提供了一个很好的扑猎机会。量子基金从大量卖空泰铢开始，迫使泰国放弃维持很久的与美元挂钩的固定汇率而实行自由浮动汇率，从而引发了一场泰国金融市场前所未有的危机。危机很快波及到所有东南亚实行货币自由兑换的国家和地区，迫使除了港币以外的所有东南亚主要货币在短期内急剧贬值，导致东南亚各国货币体系和股市崩溃，引发大批外资撤逃和国内通货膨胀

60、，给这个地区的经济发展蒙上了阴影。151精选课件我国（大陆）证券投资基金发展概况： 1987年中国银行和中国国际信托投资公司首次在海外开展基金投资业务，标志着中国投资基金的诞生。 1991年中国新技术创业投资公司、汇丰集团和渣打集团在香港联合发起成立了中国置业基金。 1997年11月，国务院证券委员会颁布证券投资基金管理暂行办法。 1998年3月23日，基金金泰、基金开元分别在上海证券交易所、深圳证券交易所上网发行。 2000年10月，中国证监会颁布实施开放式证券投资基金试点办法。152精选课件示例基金同盛(4699)一、基金基本概况 主营业务:国内公开发行上市的股票,债券基金投资的其他金融工