金融市场第二章课件

1、第二章 货币市场Part One第1页，共53页。教学指引：教学要求：本章要求学生了解货币市场的定义及其结构，掌握同业拆借市场、商业票据市场、银行承兑汇票市场、大额可能转让存单市场、短期政府债券市场、回购市场等的基本交易原理。 教学要点：一、同业拆借市场 二、商业票据市场三、银行承兑票据市场四、大额可转让定期存单市场五、短期政府债券市场六、货币市场共同基金市场回购市场第2页，共53页。1 货币市场概述 一、货币市场概念与特征一年期以内的短期金融工具交易所形成的供求关系及运行机制的总和 1、参与者特征 同一参与者经常同时操作于市场的两方，比如同时既为借方，也为贷方。但政府通常为资金的借入方。2、

2、风险特征 风险小，价格稳定（因为时间短）3、交易特征 虚拟市场（无形），计算机或电话交易，速度快，成本低。4、市场深度、广度和弹性特征利率风险，利率上升，金融资产价格下跌；再投资风险，利率下降，使投资收益再投资时回报率降低；违约风险；通胀风险；汇兑风险；政治风险.货币市场第3页，共53页。1 货币市场概述 1、参与者特征 同一参与者经常同时操作于市场的两方，比如同时既为借方，也为贷方。但政府通常为资金的借入方。2、风险特征 风险小，价格稳定（因为时间短）3、交易特征 虚拟市场（无形），计算机或电话交易，速度快，成本低。4、市场深度、广度和弹性特征1.广度：是指市场参与者的类型复杂程度。2.深度

3、：是指交易与投资持续不断，市场价格有秩序。3.弹性：是指就会突发事件的能力及大手成交之后价格迅速调整的能力。第4页，共53页。1 货币市场概述二、货币市场功能 1、基本功能-短期资金融通 2、派生功能-政策功能公开市场业务 再贴现率 央行三大传统工具 直接影响货币市场的资金供给 作用于货币市场工具 法定存款准备率 第5页，共53页。三、货币市场的基本要素交易对象是短期金融工具。大多表现为货币资金使用权的转移。第6页，共53页。交易对象交易主体中央银行商业银行非银行金融机构政府外国中央银行及其商业银行居民和家庭第7页，共53页。9、我们的市场行为主要的导向因素，第一个是市场需求的导向，第二个是技

4、术进步的导向，第三大导向是竞争对手的行为导向。7月-227月-22Friday, July 29, 202210、市场销售中最重要的字就是“问”。04:26:1704:26:1704:267/29/2022 4:26:17 AM11、现今，每个人都在谈论着创意，坦白讲，我害怕我们会假创意之名犯下一切过失。7月-2204:26:1704:26Jul-2229-Jul-2212、在购买时，你可以用任何语言；但在销售时，你必须使用购买者的语言。04:26:1704:26:1704:26Friday, July 29, 202213、He who seize the right moment, is

5、the right man.谁把握机遇，谁就心想事成。7月-227月-2204:26:1704:26:17July 29, 202214、市场营销观念：目标市场，顾客需求，协调市场营销，通过满足消费者需求来创造利润。29 七月 20224:26:17 上午04:26:177月-2215、我就像一个厨师，喜欢品尝食物。如果不好吃，我就不要它。七月 224:26 上午7月-2204:26July 29, 202216、我总是站在顾客的角度看待即将推出的产品或服务，因为我就是顾客。2022/7/29 4:26:1704:26:1729 July 202217、利人为利已的根基，市场营销上老是为自己着

6、想，而不顾及到他人，他人也不会顾及你。4:26:17 上午4:26 上午04:26:177月-22第8页，共53页。正方：不可以。公司使用货币的目的从某种意义上讲是为股东创造最大的收益。货币市场工具提供的收益低于股东要求的回报。因此，公司不能使用股东的资金投资于货币市场工具。如果公司需要流动性，可以通过货币市场进行短期借款。反方：可以。公司需要货币市场提供流动性。如果他们不持有货币市场工具，经常被迫借款满足意外的现金需要。但公司贷款频繁发生时，贷款者会收取更高的风险溢价。你认为哪个观点正确？到网上查阅相关内容，并提出你的看法。公司可以投资货币市场工具吗？针锋相对第9页，共53页。中央银行是货币

7、市场的主要参与者。参与目的：通过进行公开市场交易，实现货币政策目标，通过调节货币数量和利率水平，实现宏观经济调控的目的。公开市场业务活动的内容被作为预期市场走向的重要依据。中央银行指货币当局在金融市场（通常是二级市场）上出售和购入财政部和政府机构发行的证券，特别是短期国库券，用以影响基础货币的行为。广义 公开市场业务还应包括货币当局在黄金和外汇市场上的交易行为。狭义公开市场业务则专指对于国库券和国债的交易。第10页，共53页。参与目的：主要目的是进行头寸管理。商业银行调度头寸的主要途径是参与货币市场交易，以借贷合同或买卖短期证券的方式取得或售出头寸。商业银行是货币市场交易主体中的大户。商业银行

8、商业银行的头寸是指在某一时点上银行可以营运的资金，一般以天为计。头寸多少取决于一天以前的资金来源增长和到期金融资产的差额。持有头寸必须适度，头寸少会影响经营，头寸多会影响盈利。-决定了银行经营的一个重要内容就是调度头寸。第11页，共53页。主要包括保险公司、养老基金和各类共同基金。是货币市场的重要参与者。参与目的：希望利用该市场提供的低风险、高流动性的金融工具，实现最佳投资组合。非银行金融机构第12页，共53页。参与目的：筹集资金，以弥补财政赤字，以及解决财政收支过程中短期资金不足的困难。因此，政府是货币市场的资金需求者。政府以平等的市场主体的身份在货币市场参与融资，活动主要集中于发行市场。政

9、府发行的债券为货币市场提供了重要的金融工具。各种期限的国债和国库券也为中央银行进行公开市场操作提供了操作工具。参与货币市场的政府既有可能是中央政府，也有可能是地方政府；既有可能是本国政府，也有可能是外国政府。政府第13页，共53页。正方：可以。在20世纪最后几年美国政府的财政赤字终于被消灭了。从1997年开始美国联邦政府出现巨额财政盈余。既然美国政府已经掌握了大量的货币资金，因此也就不再需要通过国库券的形式为短期的收支不平衡筹措资金。反方：不可以。国库券已经成为美国货币市场中一个不可缺少的投资工具，对于公开市场操作和美国的宏观经济调控具有重要意义。你认为哪个观点正确？到网上查阅相关内容，并提出

10、你的看法。美国政府应当停止国库券的发行吗？针锋相对第14页，共53页。补充：交易中的专业人员货币市场的专业人员是指货币市场上的经纪人、交易商和承销商。经纪人：即在市场中接受投资者委托，代理买卖证券并收取佣金的交易员。交易商：即有资格在市场内进行各种金融工具交易的交易员。承销商：即有专门从事代理证券发行，帮助证券发行人筹集资金的交易员。做市商：即在交易中有资格不断提出报价，并且有能力按照这一报价维持交易的该金融产品的主要持有者或交易者。没有经纪人的市场是有缺陷的市场。市场运行离不了它。货币市场的交易工具主要是货币头寸、各种票据及短期的国库券，货币经纪人因而包括了货币中间商、票据经纪人和短期证券经

11、纪人。货币经纪人获利的途径不外两条，其一是收取佣金，其二是赚取差价。第15页，共53页。交易对象交易主体交易价格货币市场的交易价格是利率。利率的高低是中央银行借以判断银根松紧程度的重要依据。货币市场上的利率对其他金融资产价格的形成具有重要的参考意义。第16页，共53页。1 货币市场概述四、货币市场的分类 第17页，共53页。2 同业拆借市场 也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。 P22 主要交易形式：（1）弥补头寸不足而进行的头寸拆借；（2）同业借贷。 是货币市场最重要的组成部分。第18页，共53页。2 同业拆借市场 一、 同业拆借市场的形成及发展

12、 产生于存款准备金政策的实施同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施，伴随着中央银行业务和商业银行业务的发展而发展。 拆借交易不仅发生在银行之间，还出现在银行与其它金融机构之间。 第19页，共53页。在同业资金清算中,应收款应付款:资金头寸余 “超额储备”应收款应付款:资金头寸缺 准备金缺 减少资金闲置 贷放出去 获利 两条弥补途径 资产结构调整:变卖流 动高的资产 同业拆借市场形成 第20页，共53页。2 同业拆借市场 二、 同业拆借市场的交易特征1. 严格的市场准入限制2. 融资期限较短（12天），按日计息，且利率变化灵敏。 3.是一种信用交易4.交易成本较低5.利率由供求双方议定第21页，

13、共53页。三、同业拆借市场的参与者 同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。商业银行既是主要的资金供应者，又是主要的资金需求者。 非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会等也是金融市场上的重要参与者，它们大多以贷款人身份出现在该市场上。 第22页，共53页。四、同业拆借市场的交易原理 同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，用以调剂准备金头寸的市场。有多余准备金的银行和存在准备金缺口的银行之间存在着准备金的借贷。这种准备金余额的买卖活动就构成了传统的银行同业拆借市场。同业拆借市场资金借贷程序简单快捷，借贷双方可以通过电话直接联系，也可与市场中介人联

14、系。 P24第23页，共53页。通过中介机构的同城同业拆借多是以支票作为媒体的，当拆借双方协商成立后，拆入银行签发自己付款的支票。支票面额为拆入金额加上次营业日为止的利息，拆入行以此支票与拆出行签发的以中央银行为付款人的支票进行交换，同城中央银行进行内户转帐，拆入行在中央银行存款增加，拆出行在中央银行存款减少，次日拆入行签发以自己付款的支票由拆出行提交票据交换所交换以后，再以拆入行在中央银行存款清算，同反方向的借贷冲帐。拆入利率=挂牌利率(年率)+固定上浮比率(年率)拆入到期利息=本金拆入利率天数/365拆入资金200万元若挂牌利率为8.75%，上浮利率为0.25%，拆借5天，同应计拆借利息为

15、：拆入利率=8.75%+0.25%=9%到期利息=200万元9%5/365=2465.6元异地进行同业拆借，拆借双方不需要交换支票，仅通过中介机构以电话协商成交，成交后拆借双方通过各所在地区的中央银行资金电划系统划拨转帐。不通过中介机构的同业拆借双方成交后，相互转帐，增减各自的帐户上的存款。第24页，共53页。中央银行清算系统！ 同业拆借市场清算 第25页，共53页。五、同业拆借市场的拆借期限与利率 同业拆借市场的拆借期限通常以12天为限，短至隔夜，多则12周，一般不超过半年，当然也有少数同业拆借交易的期限接近或达到一年的。我国目前同业拆借期限最长不超过4个月。 同业拆借的拆款按日计息，拆息额

16、占拆借本金的比例为“拆息率”。在国际货币市场上，比较典型的，有代表性的同业拆借利率：伦敦银行同业拆借利率（LIBOR），新加坡银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率，以及美国联邦基金利率。 第26页，共53页。(一) 意大利屏幕市场网络模式，全国大银行大非银行金融机构均可参加。按统一规划、统一的报价进行交易。(二) 土耳其模式：分银行间拆借和非银行金融机构间二部分。(三) 日本模式：通过几个大的同业拆借中介机构办理。 中央银行通过同业拆借市场进行公开市场业务的各种操作，如直接向短资公司贷款，办理再贴现和回购。(四) 美国模式：通过中央银行的联邦基金市场拆借，拆借双方直接交易，通过在联邦储备局的

17、帐户上直接划拨。(五) 泰国模式：通过电话直接进行交易。六、各国同业拆借市场比较 第27页，共53页。七、我国同业拆借市场的形成和发展1984年,实行“实存实贷”的信贷管理体制, 提倡金融机构之间以有偿方式融通资金;1986年,人总行明确规定:各金融机构都有资金头寸拆出(入)的权利;1988年,通货膨胀,违规拆借,固定资产投资极度放大;19921993年, 经济热,违规拆借,国务院清理违规资金;1996年1月,建立全国银行间拆借市场;第28页，共53页。1996年4月,全国统一的银行同业拆借网络系统正式运行; 统一报价/统一交易/统一结算 形成市场化的银行同业拆借利率(CHIBOR)1997年

18、,外资银行获准进入同业拆借市场;1999年9月,同业拆借市场开始有限度度对 股市交易主体开放; 13家证券公司/25家基金管理公司进入市场2002年，人民银行与证监会建立了制度化的监管合作安排七、我国同业拆借市场的形成和发展第29页，共53页。3 商业票据市场 商业票据是大公司为了筹集资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证，一般由信誉度高的公司发行。一、 商业票据市场的形成和发展商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。 20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一些变化。 20世纪60年代，商业票据

19、的发行量迅速地增加。 第30页，共53页。3 商业票据市场 二、 商业票据融资的特征 P40三、商业票据市场的要素发行者投资者面额及期限发行及销售发行成本信用评估第31页，共53页。信用评估商业票据信用评估依据1发行人的管理质量2经营能力和风险3资金周转速度4竞争能力5流动性6债务结构7经营前景等分为：A级：A-1偿还能力最强用A+1 A-2定期偿还能力强 A-3有令人满意的偿还能力 B级：有较强的定期偿债能力 可能有临时困难的损害C级：支付能力有问题D级：无力偿还本金和利息 第32页，共53页。 发行价=面额 贴现金额 贴现金额=面额贴现率 期限/ 360 贴现率=(1 发行价格/面额)36

20、0 /期限 贴现金额 360 = 面额 期限四、商业票据的价格确定发行价格第33页，共53页。4 银行承兑汇票市场 一、银行承兑汇票的产生 初级市场二、银行承兑汇票市场的构成 二级市场 1、在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而鉴发汇票，经银行承兑，即成为银行承兑汇票。 2、为方便商业交易活动而创造出的一种信用工具第34页，共53页。银行承兑汇票市场由出票、承兑、贴现及再贴现等几个环节构成。(一) 出票 一般汇票应具备的形式和内容：1表明其为汇票的文字明确票据的性质。2载明一定的货币金额，以表示票据所体现的债权价格。3出票人、收款人、付款人名称并由出票人签章。4出票年月日。5出票人、收

21、款人及付款人地点。6到期日。7无条件支付委托。二、银行承兑汇票市场的构成第35页，共53页。(二) 承兑：在汇票上签字写明“承兑”字样，把承兑汇票交持票人。承兑汇票种类：1国际进出口贸易的银行汇票承兑。2国内货物运输的银行汇票承兑。3国内仓储货物的银行汇票承兑。4出口备货融资的银行汇票承兑。(三) 贴现、再贴现、转贴现银行承兑汇票的价格 P45 银行承兑汇票综合利率是银行承兑汇票的承兑费用率与贴息率之和。若承兑手续费为1%，市场贴现率9%，向客户报告的综合利率为年利率10%。票据综合利率如与货款利率比较，首先要将综合利率折成实际利率。设R为综合利率，T=汇票期限天数 实际利率= 若得利率为10

22、%/年，汇票期限天数60天，则实际利率为第36页，共53页。（一）从借款人角度看： 首先，借款人利用银行承兑汇票较传统银行贷款的利息成本及非利息成本之和低。 其次，借款者运用银行承兑汇票比发行商业票据筹资有利。 三、银行承兑汇票的价值第37页，共53页。（二）从银行角度看： 首先，银行运用承兑汇票可以增加经营效益。 其次，银行运用其承兑汇票可以增加其信用能力。 最后，银行法规定出售合格的银行承兑汇票所取得的资金不要求缴纳准备金。 三、银行承兑汇票的价值第38页，共53页。（三）从投资者角度看： 投资于银行承兑汇票的收益同投资于其它货币市场信用工具，的收益不相上下。银行承兑汇票的承兑银行对汇票持

23、有者负不可撤销的第一手责任，汇票的背书人或出票人承担第二责任，即如果银行到期拒绝付款，汇票持有人还可向汇票的背书人或出票人索款。因此，投资于银行承兑汇票的安全性非常高。一流质量的银行承兑汇票具有公开的贴现市场，可以随时转售，因而具有高度的流动性。 三、银行承兑汇票的价值第39页，共53页。5 大额可转让定期存单市场 一种新型的金融工具，是银行为了规避利率上限而开发出的一种短期票据。 （1）定期存款记名，不可流通；大额定期存单不记名，可流通 （2）定期存款利率固定；大额定期存单利率可固定，也可浮动，且比定期存款利率高 （3）定期存款可提前支取；大额定期存单不可以，但可以流通转让，有二级市场。 第

24、40页，共53页。大额定期存单的市场特征 1、利率在60年代固定，期限也固定；以后利率变得灵活，时间也缩短 2、风险和收益 风险包括信用风险和市场风险 收益高低取决于三个因素：信用、期限及存单供求，同时与风险联系也较大。 按照发行者的不同，大额存单可以分为四类 国内存单 欧洲美元存单 扬基存单 储蓄机构存单 5 大额可转让定期存单市场 第41页，共53页。3、投资者一般为大企业和金融机构 存单价值分析 对于投资者而言收益性好，安全性高 对银行（发行者）而言 增加资金来源，方便银行经营管理 5 大额可转让定期存单市场 第42页，共53页。6 短期政府债券市场 短期政府债券是政府为了弥补当期的政府

25、预算缺口和偿还到期的政府债券而发行的债务凭证 满足政府短期资金周转的需要政府发行国债的目的 作为央行操作公开市场业务的工具 竞价方式国库券拍卖方式 非竞价方式 市场特征 : 风险小 ; 流通性强 ; 面额小 ; 税收优惠 第43页，共53页。国库券收益的计算 商业票据收益率与国库券收益率之间的关系 r(1-t)=rm r 商业票据收益率， t税收率， rm国库券收益率国库券一般折旧发行，票面金额与发行价之间的差即为投资者的收益。 真实年收益率计算国库券收益率的三种方法： 银行折现收益率 债券等价收益率 6 短期政府债券市场 第44页，共53页。国库券收益的计算 例：期限为半年或182天的面值为

26、10000美元的国库券，售价为9600美元，计算其年收益率。用真实年收益率方法计算: 半年的收益率为 即投入资金半年后变成原来的1.0417倍，半年后将收入继续投资，则，1.0851-1=0.0851即真实年收益率为8.51%，是基于复利计算的 用银行折现方法计算:因为国库券从票面折现400$，是基于182天计算的，那么基于一年360的折现值应该为 美元,6 短期政府债券市场 第45页，共53页。 为什么用银行折现方法算出的比真实年收益率小？ 用债券等价收益率方法计算，公式为则例中6 短期政府债券市场 第46页，共53页。（四）国库券投资主体： 五、我国的短期国债：1994年首次发行，1997年停发，2003年恢复 6 短期政府债券市场 第47页，共53页。7 回购市场 一、回购协议及其交易原理 所谓回购协议（Repurchase Agreement），指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为资金需求者 资金提供者出售证券获得资金 投入资金购回证券交 易 原 理 优点：对于非金融机构或禁止进