投资学-第12章

1、第11章证券市场(zhn qun sh chn)投资(tu z)学共九十页 学习(xux)目标认识(rn shi)证券市场的特点、功能、结构和证券交易方式了解证券交易所的特点、作用和组织形式掌握证券交易程序和证券管理法规共九十页 内容纲要11.1 证券市场概述11.2 证券交易所 11.3 我国的证券市场共九十页证券市场(zhn qun sh chn)广义上的证券市场指的是所有证券发行和交易的场所狭义上，也是最活跃的证券市场指的是资本证券市场、货币证券市场和商品证券市场。是股票(gpio)、债券，商品期货、期权、股票(gpio)期货、期权、利率期货、期权等证券产品发行和交易的场所。证券市场是有

2、价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称。共九十页 11.1.1 证券市场的特点(tdin)、功能与结构11.1 证券市场(zhn qun sh chn)概述一、证券市场的特点（一）证券市场与商品市场的区别交易对象不同交易空间不同交易方式不同交易关系不同交易周期不同证券经纪人投资者发行者除交易所外，无固定场所多次交易共九十页（二）证券市场(zhn qun sh chn)与借贷市场的区别交易性质(xngzh)不同承担风险不同收益来源不同双方关系确定性不同买卖关系借贷关系筹资者中介机构利息与价差利息不固定固定共九十页11.1 证券市场(zhn qun sh chn)概述二、证券市场(z

3、hn qun sh chn)的功能引导资金流动完成资金转化实现证券增值决定证券价格传播信息消费者企业政府闲置资金生产资金（投融资功能）（资本配置功能）经济晴雨表流动性供求共九十页三、证券市场(zhn qun sh chn)的结构（一）一级市场(shchng)1.一级市场的功能一级市场是政府或企业发行有价证券以筹集资金的市场，是以证券形式吸收闲散资金，使之转化为生产资本的场所。筹资产权复合引入风险投资人战略投资者共九十页2.一级市场(shchng)的结构证券(zhngqun)发行者（政府或企业）投资者中介机构发行者政府企业投资者个人机构中介机构证券公司投行信托共九十页11.1 证券市场(zhn

4、qun sh chn)概述二级市场(shchng)的特点二级市场是证券流通与转让的场所。参与者的广泛性价格的波动性交易的连续性交易含有投机性（二）二级市场共九十页二级市场(shchng)的功能流动性资金(zjn)期限的转化维持证券合理价格资金流动导向宏观调控共九十页二级市场(shchng)的类型场内交易市场、场外交易市场及第三市场和第四市场按照组织程度将证券流通市场分为场内交易市场和场外交易市场（店头市场）。国外还有第三市场、第四市场。店头市场的特点：交易分散性（分散于各家证券公司）交易直接性（不需要经纪人）交易协议性（协商(xishng)转让价格）共九十页二级市场(shchng)的类型第三市

5、场和第四市场第三市场是场外交易市场的一部分，实际上是“已上市证券的场外交易市场”。主要客户机构(jgu)投资者交易特点简便、迅速、每笔成交数额较大、成本低（经纪人佣金较低）第四市场是指通过电子计算机网络直接进行大宗证券交易的场外证券市场。成本低、交易迅速、保守交易秘密交易所场外交易市场第三市场第四市场（场内交易市场）共九十页其他方法(fngf)划分股票市场、债券市场、基金市场及金融(jnrng)衍生品市场层次结构：初级市场、二级市场共九十页 11.1.2 交易方式11.1 证券市场(zhn qun sh chn)概述一、现货交易现货交易的特征是“一手交钱，一手交货”，即以现款买现货方式(fng

6、sh)进行交易。在实际交易过程中，成交日期和交割日期可能不是同一日期，这取决于证券交易所通常采取的交割期限或交易协定中规定的交割日期。我国证券交易所在不同时期对不同种类证券，曾经采取过T+0、T+1、T+3等交收方式。目前上海、深圳证券交易所实行的都是次日交割的现货交易。证券现货交易是指交易双方在成交后，即时清算交割证券和价款的交易方式。共九十页证券现货交易的主要特点：（1）成交和交割基本上是同时进行(jnxng)、同时完成的；（2）现货交易是实物性交易，即卖方必须实实在在地向买方转让证券，没有对冲； （3）在交割时，购买者必须支付现款，正因为如此，现货交易又常被称为现金现货交易；共九十页远期

7、(yun q)合约的定义远期合约（Forward Contracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种资产的合约。在合约中，未来将买入标的物的一方称为多方（Long Position），而在未来将卖出标的物的一方称为空方（Short Position）。 远期合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者可以(ky)通过远期合约获得确定的未来买卖价格，从而消除了价格风险。共九十页远期(yun q)合约的收益如果(rgu)到期标的资产的市场价格高于交割价格K，远期多头就会盈利而空头则会亏损;反之，远期多头就会亏损而空头则会盈利。(b) 远期空头的到期收益(a) 远期

8、多头的到期收益标的资产价格标的资产价格KK收益收益共九十页期货(qhu)合约的定义 期货合约（Financial Futures Contracts）是指在交易所交易的、协议双方约定在将来(jingli)某个日期按事先确定的价格买入或卖出一定标准数量的标准化协议。同样，我们称在合约中未来将买入标的物的一方为多方，而在未来卖出标的物的一方为空方。合约中规定的价格就是期货价格。从本质上说，期货与远期是完全相同的，都是在当前时刻约定未来的各交易要素。期货与远期的重要区别就在于交易机制的差异。与场外交易的非标准化远期合约相反，期货是在交易所内交易的标准化合约。交易所同时还规定了一些特殊的交易和交割制度

9、。共九十页远期(yun q)合约与期货合约远期合约和期货合约都是交易(jioy)双方约定在未来某一特定时间以某一特定价格某一特定数量和质量资产的交易(jioy)形式。期货合约是期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量作出了统一规定。远期合约是根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约。因此，期货交易流动性较高，远期交易流动性较低。共九十页 11.1.2 交易方式11.1 证券市场(zhn qun sh chn)概述（二）证券期货交易的方法多头交易 期货(qhu)参加者预计未来某一时期证券价格将上涨而采取的先买后卖的交易方法。空头交易 期货参加者预期证券价格在

10、未来一段时期将下跌而采取的先卖后买的交易方法。（三）证券期货交易的功能多头和空头交易都以投资人的主观判断为前提。套期保值投机价格发现共九十页套期保值(bo zh)例题 2009年4月3日，某豆油(duyu)厂计划在4个月之后买入大豆1000吨，现在大豆的现货价格为6700元/吨，由于担心价格上涨，决定通过期货市场进行保值，现在9月大豆期货价格为6784元/吨。到8月3号，大豆现货价格涨至6900元/吨， 9月大豆期货价格为6950元/吨。如何操作？ 共九十页套期保值(bo zh)现货市场期货市场4月3日现在大豆现货价格为6700元/吨，某豆油厂计划在4个月之后买入大豆1000吨豆油厂 9月大豆

11、期货合约100手，价格为6784元/吨8月3日以6900元/吨价格买入1000吨大豆以6950元/吨价格卖出9月大豆期货100手损益（6700-6900）*1000= - 20万元（6950-6784）*100*10=16.6万元解析买入共九十页2006年11月15日，某投资者所持有的股票组合（贝塔系数为1）总价值为500万元，当时的沪深300指数为1650点，该投资者预计未来3个月内股票市场会出现下跌，但是由于其股票组合在年末具有较强的分红和送股能力；于是该投资者决定卖出10张2007年3月份到期的沪深300指数合约来对股票实施空头套期保值。（此时，沪深300指数期货价格为1670点）假设2

12、007年3月1日沪深300指数下跌至1485（沪深300指数期货为1503），那该投资者的收益状况如何？投资者在现货市场是亏损，亏损为（1650-1485/1650）500=50万元。投资者在期货市场(q hu sh chn)为盈利，盈利为 0.03*(1670-1503)*10=50.1万元，（每张沪深300指数合约每点为300元，也就是0.03万元。）共九十页 11.1.2 交易方式11.1 证券市场(zhn qun sh chn)概述三、期权(q qun)交易买入期权：看涨期权卖出期权：看跌期权又称选择权交易。是一种权利的购买行为。购买了期权，买主可在一定时期内的任何时点以协定价格向卖方

13、购买或出售一定数量的证券，也可以放弃这种权利。 期货合约中的价格被称为执行价格或敲定价格，合约中的日期为到期日、执行日或期满日。 美式期权可在期权有效期内任何时候执行。 欧式期权只能在到期日执行。 在交易所中交易的大多数期权为美式期权。共九十页期权(q qun)举例看涨期权某投资者购买100个IBM股票的欧式看涨期权，执行价格为$100。假定股票现价为$98，有效期限为2个月，期权价格为$5。由于期权是欧式期权，投资者仅能在到期日执行。如果股票价格在到期日低于$100，他或她必定(bdng)不执行期权（即投资者不会以$100的价格购买市场价值低于$100的股票）。在这种情况下，投资者损失了其全

14、部的初始投资$500。如果股票的价格在到期日高于$100，投资者将执行这些期权。共九十页购买IBM欧式看涨期权的损益(sny)状态55101520净盈利(yn l)100908070110120到期股票价格（$）期权价格=$5执行价格=$100共九十页期权举例(j l)看跌期权某投资者购买了100个Exxon股票的欧式看跌期权，执行价格为$70。假定股票的现价为$66，距到期日有3个月，期权的价格为$7。由于期权是欧式期权，投资者仅能在到期日，在股票价格低于$70时执行该期权。假定在到期日股票价格为$50。 投资者以每股$50的价格购买100股股票，并按看跌期权合约的规定，以每股$70的价格卖

15、出相同股票，实现每股$20的盈利，忽略(hl)交易成本，总盈利可达$2000。如果最后股价高于$70； 每一看跌期权的损失为$7。共九十页购买Exxon欧式看跌(kn di)期权的损益状态55101520净盈利(yn l)706050408090到期股票价格（$）期权价格=$7执行价格=$70共九十页四、保证金交易又称垫头交易。指顾客买卖股票等有价证券时向经纪人交付一定数量的现金或证券作为保证金，其余金额(jn )由经纪人或银行信用提供的交易。这实际是一种抵押融资。运用保证金交易的目的：投机；保值。共九十页保证金交易(jioy)例：某投资者有本金2.4万元，判断X股票价格将上涨。X股票(gpi

16、o)当前市价为50元/股，法定保证金比率为50%。交易方式购买价值购买股数购买价格以每股60元出售盈利额获利率以每股40元出售亏损额获利率现货交易2.4万元480股50元/股2.88万元4800元20%1.92万元4800元-20%信用交易4.8万元960股50元/股5.76万元9600元40%3.84万元9600元-40%共九十页 内容纲要11.1 证券市场概述11.2 证券交易所 11.3 我国的证券市场共九十页证券交易所是依据国家有关法律，经政府证券主管机关批准设立的集中进行(jnxng)证券交易的有形场所。在我国有四个：上海证券交易所和深圳证券交易所，香港交易所，台湾证券交易所。共九十

17、页证券交易所的特征(tzhng) 1、有固定的交易场所(chn su)和交易时间 2、参加交易者为具备会员资格的证券经营机构，交易采取经纪制 3、交易对象限于合乎一定标准的上市证券 4、通过公开竞价方式决定交易价格 5、集中了证券的供求双方，具有较高的成交速度和成交率 6、实行“公开、公平、公正”原则，并对证券交易加以严格管理共九十页证券(zhngqun)交易所的职责证券交易所应当创造公开、公平的市场环境，提供便利条件从而保证股票交易的正常运行。证券交易所的职责主要包括：提供股票交易的场所和设施；制定证券交易所的业务(yw)规则；审核批准股票的上市申请；组织、监督股票交易活动；提供和管理证券交

18、易所的股票时场信息共九十页证券(zhngqun)交易所的消极影响易受虚假(xji)消息影响从事不正当交易内幕人士操纵股市股票经纪商和交易所工作人员作弊共九十页证券(zhngqun)交易所的种类证券交易所分为公司制和会员制两种。这两种证券交易所均可以是政府或公共团体出资经营的（称为公营(gngyng)制证券交易所）私人出资经营的（称为民营制证券交易所）政府与私人共同出资经营的（称为公私合营的证券交易所）。 共九十页公司制证券(zhngqun)交易所公司制证券交易所是以营利为目的，提供交易场所和服务人员，以便利证券商的交易与交割的证券交易所。从股票交易实践可以看出，这种证券交易所要收取发行公司的上

19、市费与证券成交的佣金，其主要收入来自买卖成交额的一定(ydng)比例。经营这种交易所的人员不能参与证券买卖，从而在一定程度上可以保证交易的公平。共九十页会员制证券(zhngqun)交易所会员制证券交易所是不以营利为目的，由会员自治自律、互相约束，参与经营的会员可以参加股票交易中的股票买卖与交割的交易所。这种交易所的佣金和上市费用较低，从而在一定程度上可以放置上市股票的场外交易。但是，由于经营交易所的会员本身就是股票交易的参加者，因而在股票交易中难免出现交易的不公正性。同时，因为参与交易的买卖方只限于证券交易所的会员，新会员的加入一般要经过原会员的一致同意，这就形成(xngchng)了一种事实上

20、的垄断，不利于提供服务质量和降低收费标准。 共九十页证券(zhngqun)交易所的成员不论是公司制的交易所还是(hi shi)会员制的交易所，其参加者都是证券经纪人和自营商。共九十页会员包括股票经纪人、证券自营商及专业(zhuny)会员 股票经纪人主要是指佣金经纪人，即专门替客户买卖股票并收取佣金的经纪人。交易所规定只有会员才能进入大厅进行股票交易。因此，非会员投资者若想在交易所买卖股票，就必须通过经纪人。 股票自营商是指不是为顾客买卖股票，而为自己买卖股票的证券公司大厅经纪商（Floor broker）：除办理本证券公司的业务外，还可以成为佣金经纪商的经纪商共九十页专业会员是指再交易所大厅专

21、门买卖一种或多种股票的交易所会员，其职责是就有关股票保持一个自由的、连续的市场。专业会员的交易对象的其他经纪人，按规定不能直接同公众买卖证券。在股票交易实践，专业会员即可以经纪人身份、也可以自营商身份参与股票的买卖业务，但他不能同时身兼二职参加股票买卖。零股交易商：专门从事不足(bz)一个成交单位的股票交易的证券商。共九十页共九十页证券(zhngqun)交易所的起源最早的是1613年成立的荷兰(h ln)阿姆斯特丹证券交易所。中国最早的是1905年设立的“上海众业公所”。建国后，一度取消证券交易。1990年至1991年，上海和深圳相继设立证券交易所。 I:/%E6%8A%95%E8%B5%84

22、%E5%AD%A6%20%E8%AF%BE%E4%BB%B6/%E7%9F%AD%E7%89%87/%E8%B4%A2%E5%AF%8C%E8%AF%BE%E5%A0%82%20%E9%92%AE%E6%96%87%E6%96%B0-%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%B8%82%E5%9C%BA%E7%9A%84%E5%89%8D%E4%B8%96%E4%BB%8A%E8%BA%AB%E7%AC%AC4%E8%AE%B2%20%E4%BA%A4%E6%98%93%E6%89%80%E7%9A%84%E5%8F%98%E8%BF%81_%E6%A0%87%E6%B8%85.mp4共九十

23、页 11.2.5 证券(zhngqun)的上市11.2 证券(zhngqun)交易所一、股份公司上市的途径IPO是指按照有关法律法规的规定，公司向证券管理部门提出申请，证券管理部门经过审查，符合发行条件，同意公司通过发行一定数量的社会公众股的方式直接在证券市场上市。买壳上市是指在证券市场上通过买入一个已经合法上市的公司(壳公司)的控股比例的股份，掌握该公司的控股权后，通过资产的重组，把自己公司的资产与业务注入壳公司。 IPO上市买壳上市共九十页IPO上市(shng sh)的优缺点优点：(1)通过IPO上市，企业可以迅速募集资金，增加现金流入。(2)通过IPO上市可以规范企业行业、财务体制，完善

24、(wnshn)企业内部管理，让企业在公众的监督下运行；可以使企业的股权、业务、资产、人员、业绩稳定，一般会导致公司变化异常，可持续性发展。(3)通过IPO上市企业可以迅速提升企业形象，知名度和品牌形象，是有效广告方式之一，帮助企业开拓市场；(4)通过IPO上市虽然上市的成本较买壳上市要略高，但上市后企业的风险相对较小，企业运营环境可以预见，风险可控。共九十页IPO上市的缺点(1)中国境内IPO上市准备时间和审批流程过长，手续繁杂，有额度限制，上市前成本和风险较高；(2)中国境内IPO对央企业开绿灯，而民营是受“法规歧视”，上市要求较高，国家还对于某行业进行(jnxng)控制，特别是房地产企业，

25、现在房地产企业上市IPO可能性为零。共九十页买壳上市(shng sh)的优缺点买壳上市的优点(1)买壳上市具有上市时间快，节约时间成本的优点，因为无须排队等待审批，买完壳通过重组整合业务即可完成上市计划（完整的一个IPO上市计划预计最快也要耗3-5年）(2)买壳上市后，通过对资产与业务的重组可以改善上市公司的经营状况，保持良好的融资渠道，通过向持控股地位的集团公司购买优质资产，可以使上市公司获得良好的经营项目，进一步提高经营业绩，维持再融资的可能。(3)买壳企业不会因出身是“民企”而受法规歧视，避开IPO对产业政策的苛刻要求；不用考虑IPO上市对经营历史、股本结构、资产负债结构、赢利能力、重大

26、资产(债务)重组、控股权和管理层的稳定性、公司治理结构等诸多方面的特殊要求；只要企业从事的是合法业务，有足够的经济(jngj)实力，符合公司法关于对外投资的比例限制，就可以买别人的壳去上市。共九十页买壳上市(shng sh)的缺点 (1) 通过买壳成为上市公司买到的壳中可能隐藏着财务黑洞、隐含债务和法律诉讼。(2)买壳上市企业除非(chfi)壳公司本身有资金并且同意以股份置换的方式完成交易，企业在买壳的过程中是无法获得新资金的。企业要想融入新资金就必须通过后续的定向私募或二次发行。共九十页二、公司股票上市(shng sh)的优缺点能聚集(jj)较多的资金股份和风险可随时一起转移提高公司的影响力

27、使公司有一个市场价值提高专业管理水平优点公司的控制权分散公司的保密性降低公司业务压力增大缺点共九十页证券交易的基本(jbn)过程开户(ki h)委托交易竞价成交结算共九十页一、开户(ki h)A 股开户流程第1步 选择(xunz)证券公司第2步 开立证券账户第3步 开立资金账户 第4步 通过第三方银行转账共九十页第1步 选择(xunz)证券公司 ？去哪选？如何选？共九十页第1步 选择(xunz)证券公司a.资本雄厚、信誉较好b.规定合理(hl)、优惠的佣金 最高是 千分之三 最低是 5元共九十页第2步 开立证券(zhngqun)账户a.要取得(qd)证券交易卡和股东卡共九十页第2步 开立证券(

28、zhngqun)账户a.要取得证券交易卡和股东卡b.需要准备的材料(cilio)：c.个人股东卡办理费用： 沪A：40RMB ； 深A：50RMB 共九十页第3步 开立(ki l)资金账户共九十页 第4步 通过(tnggu)第三方银行转账共九十页证券交易的基本(jbn)过程开户(ki h)委托交易竞价成交结算共九十页 二、委托(witu)交易（一）含义(hny)：投资者向证券经纪商下达股票买卖的指令。共九十页 1、柜台委托 2、非柜台委托 （1）电话 （2）传真和信函委托 （3）互联网委托（二）委托(witu)方式共九十页 二、委托(witu)（三）委托(witu)形式 a. 限价委托b.当日

29、有效c.整数委托、零数委托共九十页 二、委托(witu)4、委托(witu)内容 股东姓名、代码股票名称、代码委托价格方式买卖数量买、卖共九十页（四）委托内容(nirng) a、姓名 b、买入（卖出） c、股票名称 d、股票代码 e、委托价格 f、委托数量共九十页涨跌幅10%股票(gpio)、基金涨跌幅5%无涨跌幅ST、*ST股首次公开(gngki)发行、增发上市、恢复上市涨跌幅范围内无涨跌幅或交易所另有规定 共九十页证券交易的基本(jbn)过程开户(ki h)委托交易竞价成交结算共九十页活跃气氛填写委托指令自动撮合口头唱报书面申报计算机申报三、竞价(jn ji)成交（一）竞价(jn ji)形

30、式为何有时看到自己的成交价会比委托价更划算？共九十页1、买入、卖出的手势(shush)2、报数字共九十页（二）竞价原则(yunz)和具体形式1、竞价原则价格优先，时间优先例：甲乙丙丁均申报(shnbo)卖出某股票， 甲 Price：10.70 Time：13：35 乙 Price：10.40 Time：13：40 丙 Price：10.75 Time：13：25 丁 Price：10.40 Time：13：38那么这四位投资者交易的优先顺序为： 丁 乙 甲 丙共九十页2、具体竞价(jn ji)方式（流程）上交所：开盘集合竞价时间9：159：25深交所：开盘集合竞价时间9：159：25收盘集合竞

31、价时间14：5715：00集合竞价（对规定时间内的申报一次性集中撮合）上交所：连续竞价时间9：3011：3013：0015：00深交所：连续竞价时间？连续竞价（对买卖申报逐笔连续撮合）每天的开盘价是如何(rh)产生的？共九十页证券买卖-申报(shnbo)时间图解深沪9：159：209：259：3011：3013：0014：5715：00开盘(ki pn)开放式集合竞价上午连续竞价下午连续竞价收盘开放式集合竞价9：159：209：259：3011：3013：0015：00开盘开放式集合竞价上午连续竞价下午连续竞价可撤单不可撤单受理申报，但不处理不可撤单可撤单不可撤单不受理申报共九十页（1）集合竞

32、价(j h jn ji)（沪深两市开盘价的形成）例：某股票当日(dngr)在集合竞价时买卖申报价格和数量如表所示； 该股票上日收盘价为10.13元。（1）该股票如果在深圳证券交易所交易，当日开盘价及成交量分别是多少？（2）该股票如果在上海证券交易所交易，当日开盘价和成交量又是多少？买入数量（手）价格（元）卖出数量（手）_10.50100_10.4020015010.3030015010.2050020010.1020030010.001005009.90_6009.80_3009.70_累计买入数量（手）累计买入数量（手）最大可成交量（手）150300500800130019002200100

33、300800110013001400150300300100共九十页集合竞价(j h jn ji)中成交价确定的原则（一）可实现最大成交量的价格；（二）高于该价格的买入申报与低于该价格的卖出申报全部成交；（三）与该价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交。PS：如果(rgu)有两个或以上的申报价格符合上述条件：深圳交易所：取距离前一个交易日收盘价最近的价位上海交易所：使未成交量最小的申报价格为成交价格，若仍有两个或以上的申报价格符合上述条件，则取中间价。 共九十页 （2）连续(linx)竞价成交价的确定例如：某股票即时(jsh)揭示的卖出和买入申报价格以及数量如下图若此时有一笔该股票的买入申报进

34、入系统， 其申报价格为15.50元，数量为600股。则其成交价格为？数量为？15.35元成交100股；15.50元成交500股卖出申报价格（元）数量（股）15.60100015.5080015.35100买入申报价格（元）数量（股）15.2550015.20100015.15800共九十页、连续竞价时，成交价格的确定原则为：1、最高买入申报价与最低卖出申报价格相同(xin tn)时，以该价格为成交价2、若两者不同，则（a）：当买入申报价即时揭示的最低卖出申报价，则以即时揭示的最低卖出申报价为准（b）：当卖出申报价即时揭示的最高买入申报价，则以即时揭示的最高买入申报价为准共九十页3、竞价(jn

35、ji)处理的结果231全部成交 部分成交 不成交共九十页证券交易的基本(jbn)过程开户(ki h)委托交易竞价成交结算共九十页 四、结算(ji sun)1、包括(boku)两个方面 a. 清算b. 交割共九十页A股：T+1证券的交割(jiog)方式B股：T+3（二）交割(jiog)方式金融衍生工具：T+0共九十页练习(linx) 1、证券交易程序中，开户包括开立 A.证券账户 B.资金(zjn)账户 C.存款账户 D.交易账户1、证券交易程序中，开户包括开立 A.证券账户 B.资金账户 C.存款账户 D.交易账户共九十页2、根据委托时效限制，委托指令可分为 A.当日(dngr)委托 B.整数

36、委托 C.市价委托 D.零数委托2、根据委托时效限制，委托指令可分为(fn wi) A.当日委托 B.整数委托 C.市价委托 D.零数委托练习 共九十页 内容纲要11.1 证券市场概述11.2 证券交易所 11.3 我国的证券市场共九十页 11.3.1 债券市场11.3 我国的证券市场(zhn qun sh chn)1981年我国政府发行国库券以来，我国债券市场走过了近30多年的发展历程。目前，我国债券市场的发行主体包括政府、金融机构和其他企业，已有的主要发行品种有国债、企业债券、金融债券和可转换债券，交易市场主要有证券交易所上市交易、银行间债券市场和银行柜台交易市场，市场参与者主要是中央银行

37、、国有商业银行、股份制商业银行、城市合作(hzu)银行和保险公司等大的金融机构，以及企业和个人。近几年，我国的国债市场规模迅速扩大，2004年国债发行规模达到6 924亿元，是1986年发行规模的112倍，到2009年国债发行规模更是高达16 418亿元。期限上，1996年开始发行了10年期等长期国债，2001年6月以来，相继成功发行了20年和30年超长期国债，完善了国债的期限结构（见图12-1）。共九十页 11.3.1 债券市场11.3 我国的证券市场(zhn qun sh chn)图12-1 我国历年国债发行(fhng)规模资料来源：中国统计年鉴及国家统计公报，各年。年共九十页 11.3.

38、1 债券市场11.3 我国的证券市场(zhn qun sh chn) 随着国债市场的发展和壮大，我国金融债券和企业债券市场也应运而生。1987年到2004年，企业债券发行(fhng)规模逐渐扩大，由1987年的30亿元，到2004年已达到327亿元（见图12-2）。图12-2 我国企业债券规模资料来源：中国统计年鉴及国家统计公报，各年。共九十页 11.3.1 债券市场11.3 我国的证券市场(zhn qun sh chn)发行创新日益增多：利率市场化定价方式上的尝试、募资用途的创新、发行人民币金融债券、在国际(guj)资本市场发行债券、债券市场的监管和法制建设逐步完善。截止2009年，我国国债发行规模为16 418亿元，企业债的发行规模为4 252亿元，商业银行次级债在2004年开始发行，金