国际金融第九章

1、第九章 开放经济条件下的宏观经济政策第一节 开放经济条件下宏观经济的政策目标第二节 开放经济条件下内部和外部均衡的实现第三节蒙代尔弗莱明模型：不同(b tn)汇率制度下财政政策与货币政策的作用效果分析 共二十四页一、内部均衡与外部均衡 通常，在封闭经济下，一国政府的宏观经济政策目标是经济增长、充分就业和物价稳定。（开放：国际收支平衡） 内部均衡，意味着低失业率、低通涨率下的国内经济稳步增长。 外部均衡主要是指国际收支的均衡，即与一国宏观经济相适应的合理的经常账户余额（？）。但何谓适当合理却没有一个确定的标准(biozhn)，因此政府通常会尽力避免过大的经常账户赤字或过大的经常账户余额。二、米德

2、冲突 （内部均衡与外部均衡的关系）作为开放经济的主要政策目标，内部均衡与外部均衡是相互影响的，他们之间存在着非常共二十四页复杂的关系。1977年诺贝尔经济学奖获得者詹姆斯米德（JMeade）于1951年在其著名的国际收支一书中最早分析了开放经济条件下宏观经济目标内外均衡的冲突问题。国内教材(jioci)中通常称之为“米德冲突”。（经济衰退/失业/通货紧缩）共二十四页 一个国家在某一时期的经济状况大致可以分为以上4个类型。而不同的经济状态对意味着内外均衡目标之间的一致或冲突。 通常在第二、三种状态下，意味着内外均衡目标之间的一致性。例如，在第二种状态下，为实现(shxin)经济的内部均衡，政府的

3、宏观经济政策倾向应该是增加社会总需求，这便会通过边际进口倾向导致进口的相应增加，在出口保持不变时，经常账户逆差增加，国际收支状况改善。这样，政府在采取政策实现(shxin)内部均衡的同时，也改善了外部经济状况，内外经济同时趋向均衡。共二十四页而在第一、四种经济状态下，则意味着内外均衡目标之间的冲突。因为，政府在采取措施调节社会总需求实现内部均衡时，会引起外部经济状况距离均衡目标更远。 例如，在第四种状态下，政府为了抑制过高的通货膨胀率，应该实施紧缩的经济政策，抑制总需求的过度膨胀。但是，总需求下降的同时，也降低了进口需求，在出口不变的情况(qngkung)下，进口需求减少，国际收支顺差会进一步

4、扩大。所以，此时的内外均衡目标之间存在冲突。共二十四页第二节 开放经济条件下内部和外部均衡(jnhng)的实现 一、“丁伯根原则” 首届（1969年）诺贝尔经济学奖获得者荷兰经济学家简丁伯根（JTinbergen）第一次提出实现经济政策的目标与政策工具之间应该具有一定的联系，即实现n种经济目标需要相互独立的n种有效的政策工具，其所谓的“经济政策理论”也被称为“丁伯根原则”。 丁伯根法则告诉我们：一种工具，实现一种政策目标最有效率，而如果试图用一种工具实现一种以上的政策目标时，便会因目标之间的冲突而降低效率，甚至会背离目标而出现更加失衡的状态,即一种政策工具只能解决一个问题。共二十四页二、斯旺曲

5、线 针对政府如何采取措施同时实现宏观经济(hn un jn j)的内部均衡和外部均衡，澳大利亚经济学家斯旺（Trevor Swan）在二十世纪五十年代提出了著名的斯旺曲线。 假设:国际资本流动为零,因此国际收支等于贸易收支; 在总需求超过充分就业水平的总产出前,价格水平不变. 共二十四页共二十四页 如上图所示，图中纵轴表示本国的实际汇率（直接标价法），横轴表示国内支出。 EB 曲线（External Balance Schedule/Curve）为外部均衡曲线，表示所有能够使国际收支经常账户保持平衡的实际汇率和国内支出水平的组合。其斜率为正，因为当实际汇率上升（本币贬值(binzh)）时，国际

6、收支出现顺差趋势，为维持平衡，国内的支出水平也必须相应地提高，以便增加进口。 EB 曲线以下的点表示经常账户为逆差，即在现有的支出水平上相应的实际汇率水平不足以保持经常账户的平衡；所有EB 曲线以上的点为经常账户顺差，表示在现有的国内支出水平上相应的实际汇率水平已经超过了保持经常账户平衡需要的水平。共二十四页 IB曲线(Internal Balance Schedule / Curve)为内部均衡曲线，即能够维持国内充分就业的实际汇率和国内支出水平的组合。 IB曲线向右下方倾斜，因为，当实际汇率下降（本币升值）时，出口减少，进口增加，要维持原有的就业水平就必须增加国内支出。IB曲线以上的点表示

7、经济出现通货膨胀，在现有的实际汇率水平上，国内的支出水平已经超过了充分就业所需要的水平；IB曲线以下的点表示在现有的实际汇率水平上，经济中存在通货紧缩(tn hu jn su)或失业增加，总支出水平不足。 斯旺模型中，EB 曲线和IB曲线将经济划分为四个区域（四种状态）：1区存在通涨和逆差；2区存在失业和逆差；3区存在失业和共二十四页 顺差；4区存在通涨和顺差。EB 曲线和IB曲线的交点o就是经济的总体平衡点。在这一点上，国内支出水平和实际的汇率水平的组合，能够实现经常账户收支、就业水平以及通货膨胀率都处于相对合理稳定的水平。假设经济由于某种原因处于图中的A点，既承受着通货膨胀的压力，又存在经

8、常账户收支的逆差。这时，可以采取政策紧缩国内支出，使A点向左移动，减少通涨的压力，不过(bgu)逆差仍然存在；继续紧缩支出，进入区域2，伴随着通涨压力减小的是失业的增加，并且逆差仍然存在。所以，除非一国经济恰好处于O点的正上方（左方）或正下方（右方），否则单靠一种政策是无法实现经济的内外同时均衡。 斯旺模型用一种简捷的方法表达了一种深刻的思想，那就是仅仅用一种政策工具是共二十四页 没有办法同时实现宏观经济的内部均衡和外部均衡。而政策的搭配是需要的。三、蒙代尔的“政策配合”理论Policy Mix Theory） “丁伯根原则”和斯旺模型都探讨了用经济政策工具来实现经济的内部均衡与外部均衡。但是

9、，并没有明确指出不同政策工具的倾向性、适应性。这个问题(wnt)后来由蒙代尔（R. Mundell）提了出来。 蒙代尔的“政策配合”理论认为，财政政策和货币政策的适当配合与运用可以达到内外同时平衡的目标，即通过货币金融政策促进外部平衡，而以财政政策促进内部平衡。共二十四页 他认为，虽然财政政策和货币政策国际收支和国内经济都会发生影响，但相对作用是不同的。财政政策通常对国内经济活动的作用更大，而对国际收支的作用小；另一方面，货币政策对国际收支会产生更大的影响，因为它倾向(qngxing)于扩大国内外的利率差异，从而引起大量的资本流动。可以用一个图来解释蒙代尔的“政策配合”理论的具体实施方法。 共

10、二十四页共二十四页 如上图所示，蒙代尔以预算作为财政政策的代表，用横轴表示；以利率作为货币政策的代表，用纵轴表示。 IB 曲线表示内部均衡，在这条线上国内经济达到均衡。在IB 曲线的左边，表示国内的经济状态是失业和衰退，右边表示国内经济状态是膨胀。 EB曲线表示外部均衡，在这条线上，国际收支实现平衡。在线的上边，表示国际收支逆差；在线的下边，表示国际收支顺差。 沿着(yn zhe)预算横轴向右移动，表示财政政策的扩张、预算增加；向左移动，表示财政政策紧缩、预算减少。 沿纵轴向上移动，表示货币政策扩张；共二十四页向下移动，表示货币政策的紧缩。内部均衡曲线和外部均衡曲线的斜率(xil)都是负的，表

11、示当一种政策扩张时，为实现内部或外部均衡，另一种政策必须紧缩；相反，一种政策紧缩时，另一种政策必须扩张。 而IB 曲线比EB曲线更为陡峭，是因为货币政策对外部均衡的影响比对内部均衡的影响更大、更迅速。共二十四页 当国内经济失衡时，比如，经济状态处于图中1区域(qy)的A点，失业和逆差并存。这时，就可以采用财政政策扩大预算，增加就业，使A点向B点移动；同时采用紧缩的货币政策来解决逆差问题，使B点向C点移动。 财政政策和货币政策如此反复搭配使用，最终使经济由A点移向均衡点E。 在E点，国内外经济都处于均衡状态。上述政策搭配的可以扩大到四个区间。见下表。共二十四页共二十四页第三节 蒙代尔弗莱明模型：

12、不同汇率制度下财政政策与货币政策的作用效果分析一、基本的ISLMBP 模型 对于开放经济条件下内部均衡与外部均衡问题的经典分析，要算是二十世纪六十年代以来发展起来的蒙代尔弗莱明模型（Mundell-Fleming model）。 该模型是凯恩斯主义ISLM宏观经济模型的扩展，在原有框架的基础上加进了国际收支的分析，形成了所谓(suwi)的ISLMBP 模型，主要分析了在资本自由流动条件下，财政政策和货币政策对一国经济内部均衡和外部均衡的不同作用。共二十四页共二十四页 基本的ISLMBP 模型用上图表示。图中纵轴为市场利息率水平r，横轴为国民收入水平Y。 IS 曲线为商品劳务市场的均衡线，表示所

13、有能够使商品劳务市场总支出等于总收入的市场利息率和国民收入的组合。曲线向右移动线的移动代表财政政策(ci zhn zhn c)变动。 LM曲线为货币市场的均衡曲线，表示所有能够使货币市场货币供给等于货币需求的市场利息率与国民收入的组合。曲线向右移动表示扩张的货币供给，反之，曲线向左移动收缩的货币供给，在模型中，LM曲线的移动代表货币政策的变动。 BP曲线为国际收支均衡线（或外部均衡线），即使国际收支维持平衡时的市场利息率与国民收入的组合。国际收支改善或国际收支共二十四页 顺差，BP曲线向右移动，反之，则向左移动 BP曲线的斜率决定于两个因素：一是边际进口倾向。边际进口倾向愈大，BP曲线越陡，因

14、为边际进口倾向越大，则意味着随着国民收入增加，经常账户恶化的程度越深，因而需要利率大幅度地上升来吸引外部(wib)资金的流入予以弥补逆差。二是资本流动的利率弹性。利率弹性越大意味着资本的流动性越大，BP曲线越平坦；反之，则资本的流动性越低。因此，BP曲线相应的就存在三种状态：垂直于横轴，平行于横轴以及从左下方向右上方倾斜。前两种状态属于极端状态，分别表示资本完全不能自由流动和资本完全自由流动，这两种状态在实际经济生活中是比较少见的。共二十四页 图中，当三条曲线交于一点，表明经济同时实现了内部均衡(jnhng)和外部均衡(jnhng)。否则，经济就处于非均衡(jnhng)状态。 当BP曲线处于BP1状态时，曲线位于由IS、LM曲线相交形成的内部均衡点的上方，表明内部均衡所形成的利率水平低于维持国际收支平衡所需要的水平，不能够吸引足够资金的流入，国际收支处于逆差； 当BP曲线处于BP2的状态时，曲线位于由IS、LM曲线相交形成的内部均衡点的下方，表明内部均衡所形成的利率水平高于维持国际收支平衡所需要的水平，高利率吸引了更多资金的流入，国际收支处于顺差。共二十四页内容摘要第九章 开放经济条件下的宏观经济政策。外部均衡主要是指国际收支的均衡，即与一国宏观经济相适应的合