我国经济运行恢复明显——2020年4月宏观经济运行简析

1、我国经济运行恢复明显-2020年4月宏观经济运行简析研发部孙田原摘要：伴随国内疫情的有效控制，我国经济运行逐渐步入正轨。2020年4月 我国生产、消费、投资和对外贸易等数据环比均出现了较为明显的回升，其中生 产端数据恢复速度明显快于需求端；货币发行及社融增速到达近年来高位。5月 22日公布的2020年政府工作报告确定了务实的经济社会开展目标和宏观政 策取向，“六保”、“六稳”将是短期内宏观政策和经济工作的聚力点。在持续 的、力度不减的逆周期调控政策下，我国经济运行将进一步恢复正常，但全球疫 情影响下对外贸易的恢复仍存在较大不确定性。-生产端数据恢复显著随着国内疫情的有效控制，我国各行业复工情况

2、良好。根据国家统计局数据, 截至4月25日，规模以上工业到达正常生产水平一半以上的企业已接近85%。4月份生产端经济数据显著回升。制造业PMI4月值为50.8%,虽环比小幅 下滑，但为3月大幅回升后连续第二个月处于荣枯线之上；服务业PMI及建筑 业PMI分别为52.1%和59.7%,环比继续回升。工业生产方面，4月当月工业增 加值同比增速重回正增长；工业用电量等数据4月当月均恢复正增长，说明当前 我国复工复产工作已走入正轨。图表1 4月我国主要生产端指标环比变化情况数据来源：Wind,新世纪评级整理经济指标4月数据上月数据数据变动（百分点）制造业PMI50.8%52.0%-1.2服务业PMI5

3、2.1%51.8%0.3建筑业PMI59.7%55.1%4.6工业增加值增速（累计）-4.9%-8.4%3.5专用设备制造业增加值增速（累计）-4.2%-13.5%9.3通用设备制造业增加值增速（累计）-9.0%-17.2%8.2汽车制造业增加值增速（累计）-15.0%-26.0%9.0工业增加值增速（当月）3.9%-1.1%5.0专用设备制造业增加值增速（当月）14.3%-2.2%15.5通用设备制造业增加值增速（当月）7.5%-5.4%12.9汽车制造业增加值增速（当月）5.8%-22.4%28.2工业用电量增速（当月）1.6%-2.8%4.4二、固定资产投资有所回暖在复工复产进程加快以及

4、一系列逆周期政策的大力支持下，制造业、房地产 及基建投资均较一季度有所回暖。与生产端数据在复工复产后增速迅速转正不同, 固定资产投资增速回升相对较慢，但向好趋势仍然明显，其中基建投资与高技术 制造投资降幅收窄最为明显。图表2 4月我国固定资产投资指标环比变化情况数据来源：Wind,新世纪评级整理经济指标4月数据上月数据数据变动（百分点）固定资产投资增速（累计）-10.3%-16.1%5.8房地产投资增速（累计）-3.3%-7.7%4.4基建投资增速（累计）-11.8%-19.7%7.9制造业投资增速（累计）-18.8%-25.2%6.4高技术制造业投资增速（累计）-3.0%-12.1%9.1三

5、、促消费政策效果逐步显现消费方面，4月当月社会消费品零售总额同比下降7.5%,降幅环比收窄8.3 个百分点；扣除价格因素实际下降9.1%,较3月环比收窄9.0个百分点。、出口增速超出预期在前期消费受疫情影响明显下降的背景下，中央及各省市纷纷出台了促进汽 车消费及发放消费券等相关促进消费政策，在国内疫情好转以及政策支持的双重 刺激下，4月当月消费表现出较为明显的改善趋势。分项来看，一季度大幅负增 长的汽车消费规模在4月实现与去年同期持平；前期受疫情影响较大的餐饮消费 以及旅游消费也已逐步改善，餐饮消费较3月降幅收窄10个百分点以上，“五 一”假期期间旅游消费达475.6亿元，明显优于清明假期。经

6、济指标4月数据上月数据数据变动（百分点）社会消费品零售额增速（当月）-7.5%-15.8%8.3汽车消费增速（当月）0.0%-18.1%18.1餐饮消费增速（当月）-31.1%-46.8%15.7日用品类消费（当月）8.3%0.3%8.0图表3 4月我国消费指标环比变化情况数据来源：Wind,新世纪评级整理Ui4月我国进出口金额同比下降0.7%,降幅持续收窄。其中，出口金额超预期 增长8.2%是带动4月进出口规模降幅收窄的主要动力。4月当月出口金额增速超预期的原因主要包括以下两方面：一是随着3月以 来我国复工复产的有序推进，前期积压的出口订单在4月逐步消化；二是和防疫 相关的物资大量出口有关。

7、根据海关总署消息，3月1日至5月16日我国共出 口防疫物资1344亿元，进入4月后日均出口额逐步增加至35亿元，这与4月当 月药品出口同比增长39.67%、纺织品出口同比增长11.87%相互印证。但PMI新 出口订单指数仍较低，说明当前境外疫情对我国外贸带来的挑战依然很大，在前 期积压订单出口完成后，未来我国出口增速或将再度出现下降。4月当月进口金额那么同比下降10.2%,降幅较上月有所扩大，主要是大宗商 品价格波动等引起的矿石等原材料以及手提包等偏向奢侈品的商品进口减少。图表4 4月我国进出口指标环比变化情况数据来源：Wind,新世纪评级整理经济指标4月数据上月数据数据变动（百分点）进出口增

8、速（人民币计价累计）-0.7%-0.8%0.1出口增速（人民币计价累计）8.2%-3.5%11.7进口增速（人民币计价累计）-10.2%2.4%-12.6贸易差额（人民币计价当月）3181.5亿元1394.2亿元五、新增社会融资规模同比增长明显社会融资方面，4月当月新增社会融资规模为3.09万亿元，同比大幅增长 85.17%,其中新增人民币贷款1.62万亿元，新增企业债券融资0.90万亿元，是 当月新增社融规模大幅增长的两大主要动力。银行信贷方面，居民短期信贷及企 业长期信贷增长明显，居民短期信贷的增长可能与汽车消费鼓励政策有关，而企 业长期信贷的增长表达了一系列金融支持政策的效果。图表5 4

9、月我国金融数据指标较上年同期变化情况（单位：亿元）数据来源：Wind,新世纪评级整理经济指标4月数据上年同期数据数据变动新增社会融资规模（当月）30941.0016709.5485.17%新增人民币贷款1 （当月）16239.008732.8385.95%新增表外融资2 （累计）21.00-1424.90新增企业债券融资（累计）9015.003948.86128.29%新增政府债券融资（累计）3357.004432.70-24.27%新增居民短期信贷规模（累计）2280.001093.00108.60%新增企业短期信贷规模（累计）5547.002823.0096.49%M2增速11.1%8.5

10、%2.6个百分点指金融机构向非金融企业、个人、机关团体、境外单位以贷款、票据贴现、垫款等多方式提供的人民币 贷款。2新增表外融资指新增委托贷款融资、新增信托贷款融资及新增未贴现银行承兑汇票。六、总结与展望自新冠肺炎疫情爆发以来，我国出台了 一揽子宏观政策以对冲疫情对经济造 成的冲击。当前我国国内疫情已得到有效控制，各行业复工复产情况良好，4月 当月我国包括工业生产、消费、投资、对外贸易等多项经济数据均出现较为明显 的回升，经济运行在各项政策支持下已逐步走上正轨。从全球范围来看，疫情仍在传播，国际经贸形势仍然存在很大不确定性，我 国经济仍面临较大的外部风险。5月22日公布的2020年政府工作报告基于 对当前全球疫情以及经济形势的研判，确定了务实的经济社会开展目标和宏观政 策取向，“六保”、“六稳”将是短期内宏观政策和经济工作的聚力点。基于2020年政府工作报告对全年社会经济运行的定调，全年逆周期宏观 调控政策力度不减，将通过更加积极的财政政策以及更加灵活的货币政策为实体