高级会计实务2019章节练习第二章企业投资、融资决策与资金管理

1、第二章企业投资、融资决策与管理1.甲公司是一家生产厂商。2019 年甲公司在现有的第一代产品基础上研制出第二代产品，甲公司正在是否大规模投产第二代产品时，就非财务专业的独立董事以下观点提出质疑：（1）为新受市场的欢迎程度，发生费 50 万元，认为发生的 50 万元的咨询费是为顺利生产新而发生的费用，应计入到项目的初始现金流量中。（2）如果第二代投入生产，将会利用现有未利用的 A 设备，如果将该设备出售可获得净收益 500 万元，但公司规定不得将该生产设备出售，以防止对本公司产品形成竞争。认为生产新产品占用了 A 设备，丧失 A 设备的变现净收益 500 万元应该作为新项目的现金流出。（3）新产

2、品投产需要占用营运资本 100 万元。认为由于营运资本项目期初时投入，项目结束后又收回，不影响企业的现金流量，因此，期初投出的营运资本不计算到初始现金流量。（4）第一代与第二代产品存在竞争关系，如果大规模生产第二代，将会使第一代每年的销售收入减少 1000 万元。认为应该将第一代产品每年减少的销售收入作为第二代产品的现金流出。的四个观点逐一作出解释，消除了他的疑虑，并根据市场的反映情况，产品每年的现金流量如下表：万元财务经理针对出投产第二代假设项目的资本成本率为 %。利率为 8%的复利现值系数如下表：要求：（1）根据资料，独立董事的四个观点是否正确，并分别说明理由。（2）根据财务经理的，计算投

3、产第二代项目的非折现回收期，并评价非折现回收期作为项目评价指标的优缺点。（3）计算投产第二代项目的净现值，据此评价项目的财务可行性。2.甲公司是一家从事建筑行业的上市公司，目前公司在外的普通股股数为 10 亿股，每股股价为 20 元，现在甲公司有一项大型建筑项目，需要筹产负债率较高，董事会决定采用股权筹资来获得此次投资所需个方案：金 16 亿元。甲公司目前的资。公司总经理提出以下两方案 1 配股：以公司目前总股本 10 亿股为基数，拟每 10 股配 1 股向股价为当前市场价格的 80%。方案 2 定向增发：向公司前 12 位大股东以及机构投资者非公开股东配股，配，价格参考定n12345（P/F

4、，8%，n）0.92590.85730.79380.73500.6806年份012345现金流量-40000100001200014000价基准日前 20 个交易日公司的均价 18 元/股，以低于均价价格的 15%即 15.3 元/股发行。并且还与参加的投资者约定，可以自起 6 个月内转让其所持。假定不考虑其他要求：。（1）假定甲公司拟采用配股方式来筹除权价格和配股权价值。金，在所有股东均参与配股的情况下，计算配股（2）假定甲股东参加配股后，甲公司市场价格下降为 19.8 元/股，判断是填权还是贴权，总经理拟定的配股方案是否可以吸引投资者。判断总经理拟定的筹资方案 2 存在哪些不当之处，并分别

5、说明理由。简述公司进行定向增发的目的。3.甲公司准备投资一个完整工业建设项目，其资本成本为 10%，分别有 A、B、C 三个方案可供选择。（1）A 方案的有关资料如下：金额：元（2）B 方案的项目（3）C 方案的项目期为 8 年，非折现的回收期为 3.5 年，净现值为 50000 元。期为 12 年，非折现的回收期为 7 年，净现值为 70000 元。部分时间价值系数如下：要求：（1）计算或A 方案的下列指标：非折现的回收期；净现值。计算A、B、C 三个方案的等额年金。（计算结果保留整数）假设各项目重置概率均较高，要求按重置现金流法计算 A、B、C 三个方案调整后的净现值。（计算结果保留整数）

6、（4）分别用等额年和重置现金流法作出投资决策。4.甲公司是一家专门从事矿产资源开发、生产和销售的大型上市公司。目前的股本10000 万股。因项目开发需要，甲公司需要筹集际情况，经有以下两种筹资方案可供选择：50000 万元的长期资本。结合公司实方案一：平价票面年利率为 10%、每年末付息的 10 年期债券 50000 万元。方案二：根据现价 10 元/股普通股 5000 万股。甲公司财务部门在未考虑上述筹资方案的情况下，的 2019 年度相关财务数据如下表：万元项目2018 年度实际发生金额2019 年度数息税前利润159000176600利息支出900010000t/年12345681216

7、18（P/F，10%，t）0.90910.82640.75130.6830.62090.56450.46650.31860.21760.1799（P/A，10%，t）0.90911.73552.48693.16993.79084.35535.33496.81377.82378.2014年份项目0123456合计现金净流量-60000100003000030000200002000030000折现的现金净流量-600009091247922253913660124181693539435此外，为进一步强化财务公司。要求：集中管理，提高使用效率，甲公司计划在一年内成立分别计算两个筹资方案下甲公司

8、2019 年的预计每股收益；计算方案一和方案二的 EBIT-EPS 无差别点的息税前利润水平；为甲公司财务部门作出筹资决策，并说明理由；（4）甲公司设立财务公司应当具备的条件。5.甲公司是一家家具生产公司，2018 年财务报表相关数据如下：万元甲资产、负债项目与销售收入直接相关，2018 年股东权益增加除本年利润留存外，无其他增加项目。要求：计算甲公司 2018 年的可持续增长率。如果甲公司 2018 年的销售增长率为 12%，甲公司可以采取的财务策略。（3）如果甲公司 2019 年的销售净利率、总资产周转率和股利支付率不变，计算甲公司 2019 年的增长率。（4）如果甲公司 2019 年的销

9、售增长率为 8%，总资产周转率与股利支付率不变，销售净利率可提高到 6%，计算甲公司 2019 年外部融资需要量。6.甲公司是一家从事硬盘开发的技术类高新企业，处于国内市场地位。公司总经理提出，为寻求新的利润增长点，拟进军 C 国硬盘开发市场，目前已与 C 国的W 公司洽淡，合作设立新公司R 公司，甲公司与W 公司的持股比例分别为 51%和 49%。为加快 R 公司的设立，拟采用如下观点：可转换债券筹集所需，总经理就可转换债券筹资的内容，（1）为加速筹集，可转换债券的票面利率应高于普通债券的票面利率，以吸引投资人投资。（2）可转换债券的转股价格应低于当前普通股的市价，从而迅速筹展。金，以便于发

10、签订赎回条款：当股价在连续三十天内有二十天股价低于转换价格的 70%，则甲公司赎回可转换债券。签订回售条款：当股价在连续三十天内有二十天股价高于转换价格的 130%，则可转换债券持有人将可转换债券卖回给甲公司。甲公司财务总监就总经理的各项发言一一给予回应，并拟定新的可转换债券计划。项目2018 年资产负债表项目（年末）：资产1750负债70股东权益1680利润表项目（年度）：销售收入2500净利润100备注：股利支付率20%利润总额（税前收益）150000166600所得税（25%）3750041650净利润（税后收益）112500124950要求：（1）（2）甲公司海外发展计划，属于直接投资

11、的哪种方式（能够细分则进一步细分）。直接投资的有哪些。（3）判断总经理的观点是否正确，如不正确，请说明理由。参考及1.【】（1）观点（1）不正确。理由：执行项目前发生的费属于沉没成本，是项目的非相关成本，计算项目的净现值时不应将其纳入到初始投资成本中。观点（2）不正确。理由：虽然未利用的A 设备存在变现净收益500 万元，但是由于公司规定不得将该生产设备出售，因此A 设备除了被新项目使用外，不存在被出售的用途，不存在机会成本，500 万元的净收益不作为项目的现金流出。观点（3）不正确。理由：虽然营运资本投资属于企业垫为，期初投入，期末收回，但由于投出和收回的时点不同，货币的时间价值不同，会影响

12、项目的价值。因此营运资本投资应计入初始现金流量。观点（4）正确。理由：企业投资新项目时，要考虑该项目对企业其他项目造成的有利或不利影响。第一代产品与第二代产品存在竞争关系，投资第二代产品会使第一代产品每年的销售收入减少 1000 万元，应将其作为第二代产品每年的现金流出。（2）非折现的回收期=3+（4000/13000）=3.31（年）非折现的回收期法的优点是通过计算占用在某项目中所需的时间，可以在一定程度上反映出项目的性和风险，在其他条件相同的情况下，回收期越短，项目的性越好，方案越优。并且，一般来说，长期性的预期现金流量比短期性的预期现金流量更具风险。非折现的回收期法最主要的缺点是未考虑回

13、报期后的现金流量，并且还未考虑资本的成本，即在计算非折现的回收期时未使用或权益的成本进行折现计算。（3）净现值=-40000（P/F，8%，4）（P/F，8%，1）（P/F，8%，2）（P/F，8%，3）0.8573（P/F，8%，5）=-400000.6806=7701.4（万元）0.92590.79380.7350由于净现值大于 0，所以项目具有财务可行性。2.【】（1）配股除权价格=（20+0.12080%）/（1+0.1）=19.64（元/股）配股权价值=（19.64-2080%）/10=0.36（元/股）或：配股权价值=20-19.64=0.36（元/股）（2）由于配股后价格变为 1

14、9.8 元/股，高于理论配股除权价格 19.64 元/股，股东参加配股会使股东增加，因此是填权。总经理拟定的配股方案可以吸引投资者。（3）向公司前 12 位大股东以及机构投资者非公开存在不当之处。理由：上市公司非公开的对象不得超过 10 名。以 15.3 元/股的理由：非公开定价存在不当之处。的价格不得低于定价基准日前 20 个交易日公司的均价的 90%，此次定价价格为其的 85%，低于标准不合理。投资者可以自理由：非公开人；通过认购本次起 6 个月内转让其所持存在不当之处。12 个月内（上市公司的控股股东、实际控制人或其控制的关联的取得上市公司实际控制权的投资者；董事会拟引入的境内外投资者认

15、购的为 36 个月）不得转让。（4）公司进行定向增发主要出于以下多层目的：项目融资。引入投资者以改善公司治理与管理。整体上市。股权激励。资产收购。资本结构调整及财务重组。深化国企3.、发展混合所有制的需要。【】（1）A 方案非折现的回收期=2/30000=2.67（年）净现值=折现的现金净流量之和=39435 元（2）A 方案净现值的等额年金=39435/（P/A，10%，6）=9054（元）B 方案净现值的等额年金=50000/（P/A，10%，8）=9372（元）C 方案净现值的等额年金=70000/（P/A，10%，12）=10273（元）（3）最小公倍期为 24 年A 方案调整后的净现

16、值=394351+（P/F，10%，6）+（P/F，10%，12）+（P/F，10%，18）=81354（元）B 方案调整后的净现值=500001+（P/F，10%，8）+（P/F，10%，16）=84205（元）C 方案调整后的净现值=700001+（P/F，10%，12）=92302（元）（4）按照等额年，因为 C 方案的等额年金最大，B 方案次之，A 方案最小，所以 C 方案最优，其次是B 方案，A 方案。按照重置现金流法计算C 方案调整后的净现值最大，B 方案次之，A 方案最小，所以 C 方案最优，其次是B 方案，A 方案4.。【】（1）2019 年预计的每股收益方案一的每股收益=12

17、4950-5000010%（1-25%）/100000=1.21（元）方案二的每股收益=（124950）/（100000）=1.19（元）（2）方案一与方案二 EBIT-EPS 无差别点下的息税前利润：（EBIT-10000-5000010%）（1-25%）/100000=（EBIT-10000）（1-25%）/（100000EBIT=115000（万元）=11.5（亿元）（3）甲公司应当选择方案一筹资，即理由：债券筹资方案的每股收益大。债券筹资。或：预计的息税前利润大于 EBIT-EPS 无差别点的息税前利润。（4）按我国相关规定，企业设立财务公司应当具备下列条件：符合国家的产业政策；申请前

18、一年，母公司的资本金不低于 8 亿元；申请前一年，按规定并表核算的成员资产总额不低于 50 亿元，净资产率不低于 30%；申请前连续两年，按规定并表核算的成员营业收入总额每年不低于40 亿元，税前利润总额每年不低于2 亿元；现金流量稳定并具有较大规模；母公司成立 2 年以上并且具有企业财务管理和管理经验；母公司具有健全的公司法人治理结构，未发生违法行为，近 3 年无不良诚信记录；母公司拥有主业；母公司无不当关联交易。5.【】（1）利润留存率=1-20%=80% 100 80%可持续增长率 = 1680 = 5%1 100 80%1680（2）由于实际增长率 12%可持续增长率 5%，所以甲公司可以采取的财务策略如下：发售新股；增加借款以提高财务杠杆率；削减股利；剥离无效资产；供货择；提高产品定价；其他。选 100 80%（3）增长率= 1750 = 4.79%1 100 80%1750（4）外部融资额=资产的增加-负债的增加-留存收益的增加=17508%-708%-2500（1+8%）6%80%=4.8（万元）。6.【】（1）甲公司的海外发展计划属于合作经营中的控股