期现结合教案资料

1、创新商业模式 推进产融互动“期现货结合、内外贸一体”运作思路探讨在实体经济竞争越来越激烈，大宗商品价格波动越来越剧烈，金融资本对实体企业影响越来越大的今天，如何把握机会、规避风险将成为企业需要思考的重要问题。 为应对日益复杂的经济形势， 提升自身的综合竞争力， 国贸集团在深入分析国内外发展形势， 紧密结合自身特色的基础上提出了 “产融互动、 政企协同”的发展模式，现就集团开展“期现货结合、内外贸一体”的运作思路作如下探讨：一、 与时俱进、 审时度势， 创新商业模式是应对经济全球化挑战的必要途径20 世纪 90 年代以来，以信息技术革命为中心的高新技术迅猛发展，改变了时空。改变了生活和生意的模式

2、。 不仅冲破了国界， 而且缩小了各国和各地的距离， 国际贸易迅速增长， 多边贸易体系开始形成， 国际资本流动更为频繁， 金融国际化进程加速，全球经济已经越来越融为整体。全球经济在不断增长， 但全球资源却是有限的， 可以说， 未来各国对资源的竞争将越来越激烈。 所以， 大到国家层面， 小到企业、 公司， 如何掌控更多的资源、 如何充分合理地配置利用资源将成为他们需要首要考虑的问题。 同时， 由于资本市场的日益国际化， 资本对大宗商品价格波动的影响日益扩大。 一方面是资源争夺的激烈化， 另一方面是资本市场的大肆炒作使得大宗商品价格出现暴涨暴跌，自 20 世纪 90 年代以来特别是2000 年以来，

3、 全球大宗商品出现剧烈波动的几率大大增加， 以铜为例， 铜价格从 2007 年年初的 5200 美元 / 吨涨至 2008 年金融危机前的8900 美元 / 吨，后受到金融危机影响又大跌至 2800 美元 / 吨。在 2010 年铜价又重创新高，到达9000 美元 / 吨以上。毫无疑问，大宗商品的暴涨暴跌将对企业生产经营产生巨大冲击。在激烈的竞争和巨大的风险面前， 欧美发达国家早已利用期货等金融工具来为企业达到避险增值的目的。 早在 2003 年世界掉期与衍生品协会（ ISDA ） 的一份研究报告显示， 全球企业 500强中有 92% 的公司利用衍生工具来管理和对冲风险。从地域分布看，全球50

4、0 强的 196 家美国公司中有 94% 、 89 家日本公司中有91% 、 37 家法国公司中有 92% 、 35 家英国公司中全部、34 家德国公司中有94% 的公司利用衍生工具来管理风险。 该报告显示，期货衍生品如今已经成为世界领先企业风险控制整体不可或缺的一部分。在美国， 政府在制定农业相关政策时， 非常注重发挥期货市场的功能和作用。 自 1993 年起， 美国逐渐减少用于农业的财政补贴， 采用政策引导手段， 鼓励农场主参与农产品期货及期权交易， 以规避农产品价格波动风险。 美国政府通过低息贷款等形式，为农场主支付参与农产品期货及期权交易的费用，引导农场主更多参与期货市场套期保值。在美

5、国约有60 的粮食生产和经营企业在期货市场进行套期保值， 不参与农产品期货套期保值的农场主被认为是投机者。 美国除个别大的农场主直接参与期货市场外，绝大多数中小农场主，通过各种销售合作社参与期货交易。如今， 农产品期货市场已成为保障美国农场主持续增收必不可少的手段之一。 银行甚至根据套期保值与否来决定是否给企业提供贷款。 可见， 国外发达国家中利用金融工具来规避企业经营风险已成为常态。但是在我国期货的作用还未能被广大企业有效重视， 期货作为企业风险管理的工具在我国利用率还很低。 据 2009 年的统计数据表明，在我国 300 多家中央企业和 1500 多家上市公司中，参与套期保值的企业不足10

6、% 。事实上，我国企业也总是在被动地应对大宗商品的大幅涨跌， 在资源的利用和经营上无法掌握主动性。以大豆为例， 2003 年由于受到美国、中国等几个产豆大国产量减少的影响， 国际大豆价格暴涨， 压榨企业利润丰厚， 为此，很多国内大豆压榨企业大量进口大豆。 有涨必有跌， 这是市场铁的定律。 2004 年国际大豆价格开始暴跌，压榨利润开始减少，而且高位采购的大豆也陆续到港， 很多企业由于没有任何的避险措施导致企业面临巨额亏损。 很多企业由于无法承担巨额亏损而不得不违约。 大量的违约事件出现导致了中国企业信用下降， 进口大豆的保证金大幅提高， 贸易条件急剧恶化。 此后， 大豆价格回暖， 中国企业又面

7、临着无豆可榨的悲惨局面。 最后中国的大豆市场彻底沦陷。在越来越复杂的经济形势面前， 在越来越激烈的竞争背景之下， 在金融资本对产业影响越来越大的情况下， 如何提升核心竞争力，迎接新形势的挑战；如何适应新的竞争环境，把握机会，发展自身核心竞争力成为我们需要重点考虑的战略问题。二、优势互补、产融互动， “期现货结合、内外贸一体”是实体产业企业提升核心竞争力的有效路径现代管理学之父彼得 德鲁克明确指出： “ 当今企业之间的竞争，不是产品的竞争，而是商业模式之间的竞争。 ”国贸集团在2011-2015 年集团发展战略上明确指出要加快推进 “产融互动、政企协同” 的商业模式， 通过金融服务的引擎作用推动

8、商贸流通和产业投资板块的跨越式发展。 “期现货结合、内外贸一体”即将期货作为风险管理的工具， 利用国贸集团各公司不同的现货贸易背景、产业链相关资源和外贸业务强项，运用期货套期保值、套利对冲交易等方法将现货贸易与期货交易紧密结合， 将国际市场和国内市场紧密结合， 将发达区域市场与欠发达区域市场紧密结合， 将产销市场紧密结合， 最终达到有效占领区域市场、 稳定 发展业务规模、 实现产业链服务链整合、 提升核心竞争力的目的。行的必要性和战略性。首先，宏观上讲，利用期货为现货服务是大势所趋。在经济全球化、贸易自由化、金融国际化的今天，世界经济充满了不确 定性。大宗商品的暴涨暴跌情况时常由现，无论是国内

9、贸易还是国际贸易，企业都面临着巨大的经营风险。如前所述，欧美等发达国家的公司早已广泛利用期货等金融工具，已将它们作为风险管理的有利武器。在中国，证监会也于2010年提由国内期货市 场要从量变向质变实现跨越式的转变，以促进期货市场服务国民经济、服务现货产业功能的发挥。 可见，现阶段国内对期货市场 服务产业客户已经越来越重视，引导企业利用期货工具来进行现货贸易将成为以后发展的重点。其次，具体而言，“期现货结合、内外贸一体”这种贸易模式能为企业带来实实在在的战略性利益。） “期现货结合、内外贸一体”是企业优化资源配置，实现产业链整合的有效途径。 期货市场和现货市场既是各自独立的市场， 也是相互对应的

10、市场。 由于交割制度的存在， 使得期货市场和现货市场能够紧密结合。 因此， 现货企业可以根据两个市场的相互比较来选择合适的购销渠道。 如果期货市场的价格低于现货市场， 则可以在期货市场进行采购； 期货市场价格高于现货价格则可以在期货上抛售。 当然， 还可以综合比较国内外市场的情形， 从更宽广的范围来选择资源和购销渠道， 不同的区域市场也可以在考虑之列。 企业有了稳定的购销渠道后就自然可以放手去发展该产品产业链上的其他相关产业。 以玉米为例， 企业可以通过期货市场与现货市场， 国际市场与国内市场不同的途径保证玉米的供应， 与此同时， 企业可以自己建立玉米深加工企业如淀粉糖、 乙醇、 饲料， 在玉

11、米价格上涨时可以通过深加工企业扩大利润， 在玉米价格下跌时， 可以通过深加工方式减少风险。 通过“期现货结合、 内外贸一体” 这样的贸易模式就能有效达到合理利用资源，优化资源配置，整合产业链的目的。“期现货结合、内外贸一体”是企业稳定发展，争取利润最大化的有效模式 。 企业以利润为生命线， 国有企业肩负着国有资产保值增值的重任， 稳定收益成为首要目标。 企业可以充 分利用期货市场套期保值功能来锁定成本， 实现预期利润。 若某 一用铝企业预计铝后市上涨， 则可以先在铝期货上建立相应的多头头寸， 以防止铝价上涨给企业带来的额外成本。 生产铝的企业若担心未来铝价下跌则可以预先在期货上做出卖出套保，

12、以锁定销售利润。在稳定利润之外， 企业还可以利用期货的其他方法达到争取利润最大化的效果。 比如， 当期货价格远高于现货价格， 两者的价差大于持有成本，这时就可以做出买现货抛期货的正向套利。这样的正向套利一般属于无风险套利， 通过正向套利企业不仅可以获得无风险的收益， 若通过交割还可以实现销售额的增加， 贡献国家税收。 同时由于利润早已锁定， 在资金方面也能更容易地获得银行支持， 创新融资模式。 而且期货本身是保证金制度， 有着杠杆作用， 因此， 企业实际上可以充分有效地提高资金利用率，实现利润的最大化可能。“期现货结合、内外贸一体”是企业做大做强的有力武器。 现货市场上， 企业常常面临着因价格

13、上涨， 卖方违约而采购不到货物的情况， 也时常存在因价格下跌， 买家观望造成销售不畅的问题， 可以说现货上， 企业无法保证其采购量， 也无法保证能在价格高点获取销售利润。 但在期货市场中， 企业可以通过建立期货头寸， 通过实物交割保证采购和销售的畅通， 这样不仅能稳定企业利润、 增加企业的销售量， 而且通过灵活操作， 企业 可以从容地把握现货的购销节奏， 从而达到拓展购销渠道、 扩大 规模、稳健经营，甚至达到区域性业务垄断的效果。三、解放思想、突破传统，规范有效的期货市场是“期现货结合、内外贸一体”运作的有力保障不少人谈起期货仍然有种谈“期”色变的感觉，这跟 90 年代初期期货市场的混乱局面不

14、无关系。 1990 年 10 月 12 日， 中国郑州粮食批发市场成立， 作为我国第一个商品期货市场正式开业。 随后的几年内， 由于受到部门和地方利益的驱动， 在缺乏统一监管的情形下， 期货市场呈现出盲目发展的局面。 到 1993 年下半年全国各类期货交易所达50 多家，期货经纪公司近千家。在当时的情况下， 确实存在运作不规范、 大户联手交易、 操纵市场、欺诈投资者等情形，如1995 年的国债期货“3.27 ”事件，这些事件给投资者蒙上了巨大的阴影， 也给期货市场的发展造成了巨大的阻碍。 对此， 政府有关部门开展了对期货市场的整顿工作，从1993 年到2000 年我国期货市场进入治理与整顿阶段

15、，特别是1993 年和1998 年的两次清理整顿。经历两次大的整顿之后， 证监会监督管理， 中国期货业协会自律管理的基本监管框架，期货交易所被精简为三家，期货品种削减为 12 个，关闭、淘汰了一大批不合格的期货经纪公司。 进入 2000 年后， 我国期货市场呈现出规范发展的局面， 2002 年中国证监会重新修订了期货从业人员管理办法 、 期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法、 期货交易所管理办法和期货经纪公司管理办法 、 2006 年最高人民法院公布了最高人民法院关于审理期 货纠纷案件若干问题的规定 ，这些法律法规的颁布实行有效促进了期货市场监管体系的完善， 有效促进了期货市场诚信机制的建

16、设，对期货市场的发展有着重要意义。自 2000 年以来，期货市场重现不断发展的良好局面， 成交量自 2000 年的 1.6 万亿逐步攀升至 2009 年的 130 万亿。这些数据表明，中国期货市场在不断完善的监管框架下， 在不断规范的市场体系下， 朝着正确的有效市场的方向在不断前行。对期货的认识不能只停留在投机层面，认为做期货风险太大。实际上规避风险和价格发现才是期货市场的两大基本功能，有效的套期保值功能必须与充分的投机市场共生。 因此， 企业可以充分利用期货市场的这两个功能为企业稳定发展系上安全带。在 1998 年浙江万向集团准备涉及有色金属贸易投资时， 有色行业的专家就向万向集团提出， “

17、不做期货就是最大的投机” 。 期货市场规避风险的功能主要借助套期保值来实现， 而价格发现主要指期货市场通过买卖双方的博弈使得产品的交易价格接近其均衡价格的过程。期货市场通过公开、公平、高效、竞争的期货交易运行机制， 形成了具有真实性、 预期性、 连续性和权威性的价格。企业可以利用期货价格信号安排生产经营活动。当然， 期货市场里投机也是必不可少的， 正因为有了投机者的存在， 才使得企业的套期保值成为可能。 一方面， 投机者的存 在使得期货市场上交易活跃，从而提供了市场的流动性，流动性 的增加则为企业提供而来更多的交易机会，促进套期保值的成 功。另一方面，期货市场主要的功能是为生产、 加工和经营企

18、业 提供价格风险转移的工具，要转移风险就必须有人愿意承担风 险，而扮演这一角色的正是投机者。 所以说期货市场虽不是以投 机为其主要功能，但投机也成为期货市场必不可少的组成之一。企业在进入期货前要做到正确的定位，明确企业的目的是避险而不是投机。很多企业进入期货市场后经不住诱惑，违背了避险的原则，从而造成巨大的风险事故。总之，只要企业以积极的心态正视和合理利用期货市场，期货市场就能称为企业经营的良师益友，帮助企业获得又好又快发展。四、借鉴学习、勇于创新，“期现货结合、内外贸一体”是 企业不断优化价值链的成功之道企业是社会的重要组成部分， 企业的持续发展也是社会不断 前进的推动力。特别是在中国，国有

19、企业肩负着国有资产保值增 值的重任，因此国有企业的稳定盈利成为社会关注的重点。从战略上讲，国有企业也肩负着研究、 发展、实践优秀的商业业务模 式的责任。我们相信“期现货结合、内外贸一体”的业务模式将 对企业的战略稳定经营起到重大作用。实践也证明这种贸易模式 对企业是有所帮助的。下面就用大地期货的几个实例予以说明（一）某用胶制造企业套期保值案例：套期保值即通过在期货市场和现货市场进行反向操作来实现。 即在期货市场买进或卖出和现货数量相等、 但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约， 而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。 套期保值能帮企业有效锁定成本、实现预

20、期利润。该企业订单基本以年度安排为主，制成品合同价格基本固定， 因此原材料价格成为其最大风险。 基于橡胶走势的分析和把握， 分析认为橡胶将会有一波比较大的上涨趋势， 于是向这家公司提出了天胶多头套保的建议。 该企业于 2010 年 7 月中旬开始逐步买入橡胶1011 合约 40 手（合 200 吨） ， 买入平均在21500元 / 吨。根据该公司的生产经营计划，套保期限设定为 4 个月。到了 10 月中旬，该企业一边在现货市场采购天胶，一边在期货市场平掉相应头寸。1 、 7 月中旬，天胶现货在23500 元/吨，期货 1011 价格在 21500 元/ 吨，于是该企业购入天胶1011 合约 4

21、0 张，占用保证金大致在21500*200*0.15=64.5 万元， 该企业另备准备金32 万元以防止期货价格的短期波动，避免保证金不足带来的风险。 加上交易手续费 10*2*40=800 元， 该企业大致总资金占用98 万元。2、进入 10 月份，该企业由于生产需要，从现货市场开始采购所需的橡胶， 采购均价大致在30000 元/ 吨， 并相应地减少期货头寸，以31000 元/ 吨的价格平仓。3 、通过比较，虽然该企业现货的采购价格比之前增加了6500 元/ 吨的费用，但由于做了套期保值期货上盈利 9500 元/吨， 期货上的盈利不仅完全覆盖了现货的亏损， 并且还有额外的收益。 成功地控制住

22、了原料的成本， 锁定了利润。 如果不做多头套保，那么将会遭受成本至少上涨6500 元/ 吨的巨幅亏损。同时， 做了套期保值企业还能灵活掌握自己的购货节奏， 减少仓库成本，提高资金利用。（二）某企业沪铝跨期套利套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化， 在相关市场或相关合约上进行方向相反的交易， 以期价差发生有利变化而获利的交易行为。 套利关注的是合约之间的相互价格关系， 而 不是绝对价格。根据交易监测， 2010 年 8 月 9 日上海期货市场铝 AL1010的价格为 15615 元/ 吨，AL1011 合约价格为 15755 元/ 吨，两者之间价差达到 140 元/ 吨， 该组 “沪铝买

23、 10 月卖 11 月， 两次交割” 的投资策略存在盈利机会， 可实现在较低风险状态下取得稳定收益，于是建议该企业进行跨期套利。1 、按上海期货交易所规定，法人户在不申请套期保值的情况下铝期货品种上的持仓限制为 300 手。2、按当日盘中价格15615 元/吨买入 300 张 10 月 AL1010合约， 同时以 15755 元/吨价格卖出300 张 11 月 AL1011 合约，操作期初约占用 30% 的保证金合计703 万元， 根据交易所规定，随合约运行逐渐追加保证金。3 、至 2010 年 10 月 15 日，缴足 1500 吨货款约 2343 万 元，获得相应仓单。4、至 2010 年

24、 11 月 15 日，用该标准仓单进行交割，并获取 11 月合约 2364 万元的全额货款。5、收益说明，该企业在进行两次交割套利过程中获得价差收益21万（140元/吨X1500吨），其他各类成本包括交易费用0.6万（300手（铝10元/手）300 X10 X2）、两次交割费用0.6 万（4元/吨X1500 ）、仓储费1.8万（0.4元/吨X1500 X30天）、 增值税3.1万（ 140 X0.17/1.17 X1500 ）,最后获得无风险利润 14.9 万。还为企业实现了 1500 吨的销售量，可谓一举两得。（三）某企业股指期现套利股指期货套利是指利用股指期货市场存在的不合理价格， 同 时

25、参与股指期货与股票现货市场交易， 以赚取差价的行为。 沪深 300 指数期现套利基本属于无风险套利， 比较适合稳健型大资金 参与， 可以实现企业闲置资金的稳步增长， 增加企业新的盈利点。2010 年 9 月 29 日，股指 1010 合约相对沪深300 现货价差 19.39 ，通过跟踪计算套利成本低于 1% ， 1010 合约交割时期货向现货收敛，不到 20 天的时间，利润可观。于是推荐该企业参与了股指1010 合约与 50ETF 、 100ETF 的组合期现套利交 易。、该企业与9 月 29 日同时购入上证50ETF22778 手和深证 100ETF12344 手，占用资金863.42 万元

26、，同时购入股指期货 1005 合约10 手，占用资金156 万元。、 到了2010 年 10 月 12 日， 股指1010 合约与沪深300指数价格贴水18.13 ，我们此时建立该企业平仓了结相同头寸。资金占用 1152 万元， 毛利 11 万元， 毛利润率 1% ， 时间周期 4个交易日。净利润 0.8% ，年化利率72% 。（四）某进出口企业铜的跨市场套利很多大宗商品如有色金属、 农产品、 橡胶等国内、 国际价格具有联动性， 但同时又受到各自因素的影响有着各自的特征， 因此也就给广大企业提供了国内、国际两个市场的跨市场套利机会。 企业可以根据自身贸易的强项选择相应的商品。 该进出口企业以有

27、色金属的内外贸易为主，对铜的两地市场比较熟悉。在2010 年 2 月 11 日，沪铜三月连续收盘价55390 元/ 吨，当日三点收盘时伦铜三月铜报价6755 美元 / 吨，两市铜比值达到8.2 。大地期货与该企业一同进行了详尽的数据分析，结合当时的汇率、伦铜升贴水情况、关税、增值税等情况，认为当时沪铜比价偏高，于是建议该企业进行跨市场套利。1 、该企业于 2 月 11 号以 6755 美元 /吨买入伦铜三月合约，当时汇率为 6.827 。 以 55390 元/ 吨卖出沪铜三月合约。2、到了 3 月 12 号，伦铜价格为 7450 美元 / 吨，当时汇率为 6.8262 。 沪铜价格为 5959

28、0 元/ 吨， 两市铜比值降到 7.9987 ， 达到正常水平，该企业选择平仓获利。3 、最终盈亏分析，该企业在伦铜上盈利 4738.81 元/ 吨 （7450 美元/吨X6.8262-6755 X6.827 美元/吨），沪铜比价偏高出现回落， 该企业亏损 4200 元/ 吨（55390 元/ 吨-59590 元/吨） ，扣除相关手续费，该企业仍能实现了 400 元/ 吨的利润。当然， 由于该企业有着进口铜贸易的优势， 也可以充分利用企业自身优势， 直接从国外采购所需铜料， 并在国内期货市场上做出沪铜的卖出套期保值， 确保利润， 以实现内外贸一体的目标。（五）某棉花企业的期现产业链该企业是一家

29、专业从事棉花贸易的大型企业， 在 2001 年的棉花流通体制改革后，棉花价格波动频率加快、波动幅度加大，给贸易企业的经营造成很大的挑战。 在 2004 年 6 月棉花在郑州商品交易所上市后， 该企业便开始尝试在棉花期货上的套期保值和套利贸易。在2004 年 11 、 12 月成功尝试注册期货仓单和套期保值交易后，该企业便意识到期现结合所企业所带来的利益。此后，该企业大量开展棉花的套期保值和套利业务。该企业一般在收购籽棉的同时， 便在期货市场上做出套期保值， 锁定皮棉的销售价格。 而且该企业早在进入期货时就开始战略性地布局棉花采购、加工、销售网点，在2005 年该企业就设立 11 个加工场， 1

30、3 个收购站， 60 个收购点，有专业员工 600多名，在收棉时有500 多人驻扎外地，在质量上严格把关，以保证加工的棉花能有效地制作成仓单。 由于该企业的战略性布局加上自身的现货优势使得该企业在期现货两个市场有着很大的操作空间。 该企业带着套期保值的思路入市， 在期货获利较大时选择平仓； 如果被套， 则用交割形式实现期现套利， 可以保证稳定的收益。同时， 该企业突破了以往单一的棉花贸易模式， 形成了从产地到加工到销售的一体化的产业链， 企业规模得到不断扩大。 此外， 由于企业无论是套期保值还是期现套利都风险都较小， 因此企业的发展受到当地农业发展银行的大力支持。综合分析认为， 该企业充分利用期货市场和现货市场的结合至少有六大益处：第一 可以对不利的价格波动提供保护，有助于保护利润并获得稳定收入。 案例中该市棉花企业通过期货市场提前锁定了高额销售利润。第二 可给生产、加工、经营企业在销售、购买和定价策略中提供灵活性。 期货市场上销售价格的明确， 是该棉花企业能够放手竞争棉花资源的重要优势。第三