第十四章企业价值评估教案

1、 第十四章企业价值评估、本章教学时间安排节次课堂讲授课堂讨论课堂习题案例分析第一节芋企业价值评估的目的与内容0.5第二节 企业价值评估的方法0.52二、本章重点、难点内容及应注意的问题本章重点内容企业价值评估的目的与内涵(2 )以现金流量为基础的企业价值评估和以经济利润为基础的企业价值评估(3)以价格比为基础的价值评估方法本章难点内容以现金流量为基础的价值评估方法以经济利润为基础的价值评估方法3本章教学中应注意的问题明确以经济利润为基础的价值评估的优点结合案例习题具体应用以现金流量为基础的价值评估方法和以经济利润为基础的 价值评估方法三、本章应讲授的内容企业价值评估的目的从企业评价的重要性出发

2、，介绍企业价值评估的目的。企业价值评估的内涵和方法从企业价值评估目的出发阐述企业价值评估的内涵与方法。3以现金流量为基础的价值评估意义与方式阐述以现金净流量为基础评估更为科学，引出企业价值评估的意义；现金流量贴现法分为两种。4以现金流量为基础的价值评估方法介绍计算经营价值、企业价值和股东价值的公式。5以经济利润为基础的价值评估特点与优点以经济利润为基础，计算企业价值；通过经济利润可以了解公司创造的价值。6以经济利润为基础的价值评估方法7以价格比为基础的价值评估原理&以价格比为基础的价值评估步骤四、课堂习题1习题内容：(1)简述企业价值评估的价值选择。请进行企业价值评估与业绩评价的比较。 在我国

3、要正确计算经济利润或EVA应注意什么问题？参考答案：(1 )回答这个问题可从以下几个角度思考：第一，企业价值评估可以评估企业全部资产的价值，即企业价值 产价值，即股东价值。我们既可以从评估企业价值入手评估股东价值， 值入手评估企业价值。;也可以评估企业净资 也可以从评估股东价第二，采用持续经营价值与清算价值产生的结果可能是不同的。进行价值评估时需要根据评估对象的具体情况，考虑应选择的价值。第三，企业价值评估可以股票或债券市场价格为基础进行评估，评估的是企业市场价值，也就是少数股权价值；企业价值评估也可以控股权交易为基础进行评估，评估的是企业控股 权价值。（2） 回答这个问题可从以下几个角度思考

4、：第一，企业价值评估属于业绩评价的一种方法，因为价值是衡量业绩的最佳标准。第二，在进行企业价值评估时，需要对企业的历史和目前业绩进行分析，从而预测企业未来业绩。（3） 回答这个问题可从以下几个角度思考：第一，计算经济利润或 EVA过程中所涉及的扣除调整税的净营业利润是指营业利润减 去所得税后的余额，而我国现行制度中的税后利润则是指利润总额减去应交所得税后的余 额。第二，计算经济利润或 EVA过程中所涉及的营业利润是指息税前利润，即营业利润中包括利息费用在内，而我国现行制度中的营业利润却不包括利息费用在内，利润总额中也不含利息。因此，扣除调整税的净营业利润实际上是息前税后利润。第三，计算经济利润

5、或EVA过程中所涉及的总资本是西方经济学中的资本含义，相当于我们通常所说的总资产，而不是会计平衡公式（资产=负债+资本）中的资本含义。五、案例分析波斯曼公司的真实业绩究竟如何？（1）案例介绍波斯曼股份有限公司（以下简称波斯曼公司）创建于1991年，是以生产柴油机为主的公 司。公司自创建至今，账面利润基本上是盈利，尤其是2002年和2003年两年，账面利润均超 过1 000万元,2003年达1 200万元;2002年达1 100万元。因此，近几年波斯曼公司受到了 外界的一致认可，公司员工对公司的发展前途也充满了信心，公司近几年的销量也呈上升趋势，因此，公司近几年扩大了生产规模 ，不仅加大了对流动

6、资产投资，也加大了对固定资产的 投资，由此可以看出波斯曼公司正处于蒸蒸日上的时期，其盈利状况是相当可观的。根据有关资料可以得到波斯曼公司的以下财务数据：表14 1波斯曼公司2002年、2003年财务数据金额单位:万元项目2003 年2002 年利润总额2 0001 600所得税税率30%30%净利润1 4001 120财务费用300240债务资本6 0004 800权益资本12 00011 200投入资本总额18 00016 000加权平均资本成本10%9%其中:投入资本总额=债务资本+权益资本总资本成本=投入资本总额X加权平均资本成本目前，我国很多企业把利润作为评价企业业绩的指标，波斯曼公司

7、也是以净利润来评价公司业绩的。从账面利润来看，波斯曼公司最近的盈利能力相当可观，从而使得近几年外界对公司充满了信心，公司员工对公司所创造的利润也是非常满意。（2）案例分析要求如果波斯曼公司采用 EVA指标评价企业业绩，试分别计算2002年和2003年的EVA指标值,并指出用EVA和净利润哪一种指标评价波斯曼公司经营业绩更合理 ,如何理解 “在会计利润很大的情况下 , 公司实际也有可能处于亏损状态 论是否正确？六、课堂提问的问题 1以价格比为基础的价值评估程序。 2如何确定投资资本？ 3价格比的形式与计算。七、本章思考题 1简述企业价值评估的价值选择。 2请进行企业价值评估与业绩评价的比较。 3

8、简述企业价值评估的应用领域。 4为什么需要进行连续价值估算？ 5正确计算经济利润或 EVA 应注意什么问题？八、本章作业题一、单项选择题下列价值评估方法中不属于贴现法的是 () 。以现金流量为基础的价值评估方法以价格比为基础的价值评估方法以经济利润为基础的价值评估方法以股利为基础的价值评估方法下列企业价值的计算公式中 , 错误的是 ()。企业价值 =股东价值 +债务价值企业价值 =企业经营价值 +非经营投资价值企业价值 =投资资本 +预计创造超额收益现值企业价值 =投资资本 +明确预测期经济利润现值 +连续价值下列说法中 , 错误的是 () 。企业价值 =持续经营股东价值 +债务价值企业价值

9、=企业经营价值 +非经营投资价值企业价值 =投资资本 +预计创造超额收益现值EVA后利润-股本成本-借贷成本二、多项选择题通常价值评估方法主要包括 () 。收益法市场法成本法期权估价法可用于表示企业未来资本收益的财务指标包括 ()。A. 净现金流量 B. 股利C.营业收入 D.净利润息税前利润下列类型的公司中 , 预测现金流量和确定折现率存在一定困难的有 (为什么？, 你认为该结)。A. 陷入财务拮据状态的公司C. 拥有未被利用资产的公司B.收益呈周期性的公司D.有专利权的公司拥有产品选择权的公司三、判断题 TOC o 1-5 h z 1价值是衡量业绩的最佳标准 ，但不是唯一标准。（）企业持续

10、经营价值一定高于清算价值。（）即使两个企业未来各年的净收益完全相同，这两个企业的价值也未必相同。（）四、计算题以现金流量为基础的价值评估方法相关资料如下：（1）表142显示了发展公司未来 5年的经营现金流量预测：表14 2发展公司未来5年的经营现金流量预测（一）单位：万元项目2X 07 年2 X 08 年2X 09 年2 X 10 年2X 11 年利润调整 为经营活 动的现金流量净利润6 9458 9348 5619 46210 469加:固定资 产折旧4 6475 4095 8134 3265 890财务费用488479501523545存货 的减少-2 689-4 615-4 989-5

11、211-5 214经营 性应收项 目减少（减:增加）-2 589-5 874-5 773-6 544-6 209经营 性应付项 目增加（减:减少）5 2562 1212 9522 6893 245经营 活动产生 的现金流 量净额12 0586 4547 0655 2458 726（2）假设公司从2 X 12年开始，每年现金净流量比上年增长5%（3）企业加权平均资本成本为8%;非经营投资价值为 5 188万元；债务价值为59 233万丿元。要求:应用以现金流量为基础的价值评估方法评估发展公司的股东价值与企业价值。九、本章参考书目 傅依.公司价值评估与证券投资分析，北京,中国财政经济出版社,2001. 李麟，李骥.公司价值评估与价值增长，北京，民主与建设出版社,2001.美Aswath Damodaran著，张志强等译.价值评估证券分析、投资评估与公司理财，北京,北京大学出版社,2003.美布瑞德福特 康纳尔著，张志强等译.公司价值评估