第六章-基金管理课件

1、投资银行业务 主讲人：栾 华 中央财经大学投资经济系中央财经大学投资项目管理中心中央财经大学私募股权投资研究所 2022/7/191 第六章 基金管理 第一节 证券投资基金的界定及其特征第二节 基金的种类及其分类标准第三节 基金的当事人及其运营第四节 对冲基金及其案例2022/7/192第一节 证券投资基金的界定及其特征一、基金及证券投资基金的界定二、投资基金的优缺点三、投资基金的特征2022/7/193 一、基金及证券投资基金的界定（一）基金的种类及其界定 基金（Fund）通常分为两种：专项基金和投资基金 专项基金（Special Fund）指用于指定用途的资金，这种传统意义上的基金是通过国

2、民收入的分配和再分配形成的具有指定用途的基金。 投资基金（Investment Fund）是专门为众多的中小投资者设计的一种金融信托的间接投资工具，是指根据预定投资方向，通过发售基金份额（基金单位），汇集各种投资者的零散资金形成独立财产，由基金管理人管理、基金托管人托管、基金持有人按其份额享受收益和承担风险的集合投资方式或投资制度。 2022/7/194 一、基金及证券投资基金的界定（一）基金的种类及其界定 专项基金大体上可以分为三类：一是社会福利基金，主要是由企业、职工自行积累或国家财政拨款的资金，用于保障职工的生活福利；二是保险基金，主要是投保人缴纳的保费，用于因受到不可抗力的自然灾害或意

3、外事故的偿还；第三是基金会，其资金主要来源于捐赠，用于科教文体、社会治安等。 投资基金根据基金投资对象不同的流动性，又可分为证券投资基金和产业投资基金。证券投资基金是指以各类证券为主要投资对象的投资基金，而产业投资基金则是指以非上市股权为主要投资对象的投资基金。 2022/7/195 一、基金及证券投资基金的界定（二）基金管理的界定 基金管理（Fund Management）是指有关基金的设立、投资、经营以及风险控制，以实现基金价值增值的各种活动的总称。 基金管理是资本市场业务中的一个重要组成部分，它扩大了投资银行可以向客户提供的服务和产品的名单，并越来越成为投资银行业务中新的利润增长点和竞争

4、最激烈的领域之一。 2022/7/196 一、基金及证券投资基金的界定（二）基金管理的界定 由于投资银行拥有高水平的金融专业人才、迅捷的信息渠道、先进的技术、丰富的经验和广泛的金融业务网络，从而具有在开展基金业务方面的能力和优势。它既可以兼任基金的发起人和管理人，也可以接受基金发起人的委托进行基金管理，有时还可担任基金发行的承销商。此外，与证券承销、交易和企业并购业务的收入流相比，基金管理业务收入流的波动要小。 2022/7/197二、投资基金的优缺点（一）投资基金的优点1.投资基金为中小投资者拓展了投资渠道 2.发挥专家理财作用 3.分散投资风险 4.投资的规模效益 2022/7/198 （

5、二）投资基金的缺点 1.承担投资基金管理人的代理风险 2. 投资基金投资时的限制。投资基金在进行投资时会受到诸如投资范围、投资比例等方面的限制，不如普通投资者自行投资来得灵活。 3.费用开支。投资者通过购买投资基金进行投资，在购买投资基金时须支付投资基金的销售费用，在投资基金的日常运作中须支付诸如管理费、托管费等费用，这些费用会对投资基金业绩起到侵蚀作用。 二、投资基金的优缺点2022/7/199三、投资基金的特征 基金，尤其是投资基金，它是一种利益共享、风险共担的集合投资制度，它通过向社会公开发行一种凭证筹集资金，这种凭证叫基金券，也称基金份额或基金单位，由基金托管人托管，由基金管理人管理，

6、从事股票、债券及产业投资。基金单位的持有者对基金享有资产所有权、收益分配权、剩余财产处置权和其他相关权利，并承担相应的风险和义务。投资基金通常具有以下共同特征：2022/7/1910 三、投资基金的特征（一）集合投资制度 （二）专家理财 （三）专业化服务 （四）面向资本市场 （五）实行分散化投资的策略（六）共享收益，共担风险 2022/7/1911（一）集合投资制度 投资基金是一种建立在金融信托关系基础上的集合投资制度，并受到国家法律和政策的控制和约束。它通过发行收益凭证或基金单位向分散的社会投资者募集资金，集众多的分散小型资金为一个整体。这种制度建立在金融信托关系基础上，这里的金融信托是指专

7、门经营金融委托代理业务的行为。 三、投资基金的特征2022/7/1912（二）专家管理 投资基金通常委托有丰富投资知识和经验的专家经营管理，是在章程或契约约束下进行投资目标的最优选择。 投资基金一般聘请受过专门训练的专业人员进行操作，这些专业人员在证券、金融、投资领域积累了相当丰富的经验，对国内外经济形势和各行业状况、公司状况等有充分的了解，通过收集数据、资料、信息，进行科学的分析和判断，确定正确的投资方针和策略，节省交易成本并提高收益。三、投资基金的特征2022/7/1913 三、投资基金的特征 （二）专家管理当宏观经济状况产生不利的变化时，投资基金可以通过它的投资组合来适应不利的环境。 为

8、了保护投资者的利益，投资基金运作一般都实行“经营和保管分离”，即在经营和管理机构之间建立一种相互制约的机制。投资基金的出现，使投资活动“职业化”。2022/7/1914（三）专业化服务 投资基金从发行、收益分配、交易、赎回等都有专门的机构负责，特别是投资基金可以将收益自动转化为再投资，使投资基金资产按复利方式增长，为投资者提供专业化服务，使投资者不必忙于繁杂的手续和再投资。另外，成熟的证券市场对投资基金可能提供更多的服务，如投资基金间转换系统等，使投资过程更为轻松方便。 三、投资基金的特征2022/7/1915（四）面向资本市场 投资基金投资对象通常仅限于资本市场上的金融工具，投资的目的在于资

9、产的保值和增值。投资基金一般不经营实物资产，主要进行资本运营，投资于股票、债券等金融工具。投资基金购买的有价证券是为了获取投资收益，既包括证券买卖的价差收益，也包括分红派息及利息收益，不以控制公司为目的。 三、投资基金的特征2022/7/1916 （五）实行分散的投资策略 为了降低投资风险，投资基金经理的一个主要工作就是寻求组合的分散投资，即按不同的比例分别将资金投资于不同的时期、不同种类和行业的有价证券，其投资资产可达几十种、几百种，甚至上千种。 在投资基金的资产组合中，某一种资产的剧烈波动对整个基金的投资收益影响很小，从而有效地排除单个证券带有的非系统风险。对于单个投资者而言，要进行分散投

10、资是很困难的，并且要承担很高的投资费用。 三、投资基金的特征2022/7/1917 第二节 基金的种类及其分类标准分类依据基金类型基金单位是否可增加或赎回封闭式基金和开放式基金财产组织形态公司型投资基金和契约型投资基金投资对象股票基金、债券基金、货币市场基金、期权基金、指数基金和认股权证基金投资风险与收益成长型投资基金、收入型投资基金和平衡型投资基金资金来源和运用地域国际基金、海外基金、国内基金、国家基金和区域基金投资货币种类美元基金、日元基金和欧元基金2022/7/1918一、封闭式基金和开放式基金根据基金单位是否可增加或赎回，投资基金可分为： 封闭式基金 开放式基金2022/7/1919（

11、一）封闭式基金（Closed-end Fund） 封闭式基金是指在发行之前，基金资本总额和发行份数已经固定下来，在发行完成和规定的存续期内，基金资本总额及发行份数都保持不变，因此也称为固定型投资基金。也就是说，封闭式基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，一旦筹集到这个总额,基金即宣告成立，并进行“封闭”，在一定时期内不再接受新的投资。基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者买卖基金单位，都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。 因此，封闭式基金又被称为公开交易投资基金。投资者以股利、红利、利息和可实现的资本收入的形式获取收益。 2022/7/1920封闭式基金的期限

12、是指基金的存续期，即基金从成立起到终止之间的时间。基金期限届满即为基金终止，管理人应组织清算小组对基金资产进行清产核资，并将清产核资后的基金净资产按照投资者的出资比例进行公正合理的分配。 （一）封闭式基金（Closed-end Fund）2022/7/1921 （二）开放式基金（Open-end Fund） 开放式基金是指根据需要可以随时无限地向投资者发行新份额或赎回份额的基金，这种基金就是一般所称的共同基金。也就是说，开放式基金的基金发起人在设立基金时，基金单位的总数是不固定的，可视投资者的需求追加发行。 投资者可根据市场状况和各自的投资决策，要求发行机构按当期净资产值扣除手续费后赎回基金份

13、额；或者再买入基金份额，借以增加基金份额。2022/7/1922 为了满足投资者中途抽回资金实现变现的要求，开放式基金一般在基金资产中保持一定比例的现金。这虽然会影响基金的盈利水平，但作为开放式基金来说却是必需的。开放式基金具有很强的变现能力，其投资的市场多为开放程度高、规模巨大、灵活性强的金融市场。 （二）开放式基金（Open-end Fund）2022/7/1923（三）封闭式基金和开放式基金的区别通常说来，封闭式基金和开放式基金的主要区别如下： 1.发展历史不同 2.基金份数规模限制不同 3.基金单位的交易方式不同 4.基金单位交易价格的计算标准不同 5.基金买卖费用的缴纳方式不同 6.

14、基金的运作管理不同 2022/7/1924阅读参考开放式基金案例 华安创新证券投资基金： 中国第一支开放式基金2022/7/1925二、契约型基金和公司型基金根据基金财产组织方式和基本性质，可将投资基金分为： 契约型基金 公司型基金2022/7/1926 （一）契约型基金 （Contractual Type Fund） 契约型基金是指由基金投资人（包括发起人）、管理人和托管人三者作为基金的当事人，通过签订基金契约的形式发行收益凭证而设立的一种基金。 契约型基金是基于契约原理，根据信托法而组织起来的代理投资行为，并通过基金契约来规范三方当事人的行为。2022/7/1927 （一）契约型基金 （C

15、ontractual Type Fund） 基金管理人依据法律、法规和基金契约负责基金的管理；基金托管人负责基金资产的保管，执行管理人的有关指令，办理基金名下的资金往来；投资者通过购买基金单位，享有基金投资收益。所以又称单位信托基金或信托型基金。 英国、日本、新加坡和我国香港、台湾地区的基金多是契约型基金。2022/7/1928 （二）公司型基金 （Corporate Type Fund）公司型基金是指具有共同投资目标的投资者依据公司法成立的、以盈利为目的的股份有限公司形式的基金。公司型基金的特点是基金本身是股份制的投资公司，基金公司通过发行股份的方式筹集资金，是具有法人资格的经济实体。投资者

16、通过购买基金公司股票而成为股东，享有基金收益的索取权并履行股东的义务。2022/7/1929（三）契约型基金和公司型基金的区别通常说来，契约型基金和公司型基金有如下主要区别： 1.法律依据不同 2.基金的资本结构不同 3.基金融资渠道不同 4.投资者的地位不同 5.基金资产的营运依据不同 6. 基金的营运方式不同 2022/7/1930三、成长型投资基金、收入型投资基金和平衡型投资基金根据投资目标、投资风险与收益的不同，可将投资基金分为： 成长型投资基金 收入型投资基金 平衡型投资基金2022/7/1931三、成长型投资基金、收入型投资基金和平衡型投资基金 （一） 成长型投资基金 成长型投资基

17、金（Growth Fund）又称为长期成长基金（Long-term Growth Fund），是指以追求资本的长期增值为目标即把追求资金的长期成长作为其投资目的的投资基金。 成长型投资基金的投资对象多为股票价格长期稳定增值的绩优股，即投资于信誉好、长期有赢利的公司。其特点是风险较大，但可以获得的收益也较大，适合风险承受能力较大的投资者。 2022/7/1932三、成长型投资基金、收入型投 资基金和平衡型投资基金 （一） 成长型投资基金 成长型投资基金又可细分为三种类型： 一是积极成长型投资基金（Aggressive Growth Fund）； 二是新兴成长型投资基金（Newly Arisen

18、Growth Fund）； 三是成长及收入型投资基金（Growth Income Fund ）。 成长型投资基金（Aggressive Growth Fund）又称为高成长投资基金（High Growth Fund）、资本增值投资基金（Capital Appreciation Fund）或最大成长投资基金（Maximum Growth Fund）或高投资基金（Go-Go Fund）。2022/7/1933三、成长型投资基金、收入型投资基金和平衡型投资基金 （二） 收入型投资基金 收入型投资基金（Income Fund），是指以为投资者带来高水平当期收入为投资目标追求资本的长期的投资基金。 收入

19、型投资基金的投资对象主要是能带来稳定收入的债券、优先股和股息派发较稳定的普通股。其特点是损失本金的风险小，但比成长型投资基金的收益要低，资本成长潜力也小，适合较保守的投资者。 收入型投资基金又可分为固定收入型和收益收入型两种。前者主要投资于债券、优先股股票和可转让大额定期存单等收入比较稳定的有价证券；而后者主要投资于那些绩优的普通股票。2022/7/1934三、成长型投资基金、收入型投资基金和平衡型投资基金 （三） 平衡型投资基金 平衡型投资基金（Balanced Fund），是指以资产的安全稳定、可观的收入及适度的成长为目标即以追求当期收入和长期的资本成长为目的的投资基金。其特点是具有双重投

20、资目标，谋求收入和成长的平衡。这类基金主要分散投资于债券、优先股和部分普通股。这些有价证券在投资组合中有比较稳定的组合比例，一般是把资产总额的25%50%用于优先股和债券，其余的用于普通股投资。其风险适中，成长潜力也不是很大。 2022/7/1935三、成长型投资基金、收入型投资基金和平衡型投资基金 图表 6.2 各类基金特点比较基金类型 目标 优点 缺点成长型投资基金 追求资金的 获利能力高，资 当期收益很小甚 长期增长 本利得增加快 至没有，损失本 金的风险较高收入型投资基金 为投资者带来 损失本金风险 资本成长的潜力 高水平的当期 很低 较小 收入平衡型投资基金 获取当期收入 具有双重投

21、资目 资本成长的潜力 兼顾追求资金 标，损失本金风 不高 的长期增长 险很低2022/7/1936 四、股票基金、债券基金、货币市场基金、 期货基金、期权基金、指数基金和认股权证基金根据投资对象的不同，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金、指数基金和认股权证基金。 （一）股票基金 （二）债券基金 （三）货币市场基金 （四）期货基金 （五）期权基金 （六）指数基金 （七）认股权证基金2022/7/1937 （一）股票基金股票基金（Equity Fund）是指以股票（包括优先股票和普通股票）为投资对象的投资基金。这是投资基金中最基本、最原始的品种之一。股票基金的主要功能是将大

22、众投资者的小额资金集中起来，投资于不同的股票组合。股票基金可以按照股票种类的不同分为优先股基金和普通股基金。优先股基金是一种可以获得稳定收益、风险较小的股票基金，其投资对象以公司发行的优先股为主，收益主要来自于股利收入。而普通股基金以追求资本利得和长期资本增值为投资目标，主要投资于普通股票，只有少部分投资于政府债券、商业票据，以方便资本周转或适应投资机会的变化。它的风险较优先股基金高。2022/7/1938 （二）债券基金债券基金（Bond Fund）是指以债券（包括政府债券、市政债券和国际债券）为投资对象、以稳定的投资收益和较小的风险为目标的投资基金，其规模仅次于股票基金。由于债券是一种收益

23、稳定、风险较小的有价证券，所以债券基金基本上是属于收入型投资基金，具有低风险且收益稳定的特点。因此，债券基金适合于稳健型的投资者。 2022/7/1939 （三）货币市场基金货币市场基金（Money Market Fund）最早出现于美国。它是指以短期金融工具（包括存款凭证、国库券、大额可转让定期存单、银行承兑票据、商业票据、银行同业拆借、回购协议、短期票据等）为投资对象的投资基金，属于货币市场范畴。货币市场基金具有流动性强、信用风险和市场风险小、收益较为稳定的特点。 2022/7/1940 （四）期货基金期货基金（Futures Fund）是指以各种期货品种为主要投资对象的投资基金。期货是一

24、种合约，只需一定的保证金（一般为5%10%）即可买进合约。期货可以用来套期保值，也可以进行投机，如果预测准确，短期能够获得很大的投资回报；如果预测不准，遭受的损失也很大，具有高风险高收益的特点，因而期货基金是一种高风险的投资基金。2022/7/1941 （五）期权基金 期权基金（Option Fund）是指以能分配股利的股票期权为投资对象的投资基金。期权也是一种合约，是指在一定时间内按约定的价格买入或卖出一定数量的某种投资标的的权利。如果市场价格变动对期权购买者履约有利，他就会行使这种买入或卖出的权利，即行使期权；反之，他亦可放弃期权而听任合同过期作废。作为对这种权利占有的代价，期权购买者需要

25、向期权出售者支付一笔期权费（期权的价格）。期权基金利用所持有的普通股作选择权交易，其投资目的是为获取最大的当期收入。当期收入主要来自于股利分配、出售期权的收入、买卖组合证券的期权中净短期利得及从结束购买交易中所得的任何利润。期权基金的风险较小，适合于收入稳定的投资者。其投资目的是为了获取最大的当期收入。2022/7/1942 （六）指数基金指数基金（Index Fund）是指以某种证券市场的价格指数为投资对象的投资基金。指数基金设置的组合基本等同于市场价格指数的权重比例，特点是随着市场价格指数的权重比例的变动而改变其投资组合，即基金价值始终与指数保持基本同步的运动。该类基金的收益随当期的某种价

26、格指数涨跌而波动，当某价格指数上升时，基金收益也增加，反之，基金收益减少。由于其选股原则简单，因而管理费较低。同时，其投资分散程度高，可以回避投资组合的非系统性风险。指数基金还可以作为避险套利的工具。2022/7/1943 （七）认股权证基金认股权证基金（Warrant Fund）是指以认股权证为投资对象的投资基金。认股权证即股票认购授权证，实质上是一种买入期权，持有者有权在指定的时间按预定的价格购买发行公司一定数量的股份。这类基金以买卖认股权证的方式获得资本成长。2022/7/1944 五、其他基金形式 （一）雨伞型基金 （二）对冲基金 （三）套利基金 （四）交易所交易基金2022/7/19

27、45 （一）雨伞型基金雨伞型基金（Umbrella Fund），严格地说，不是具体的一种基金类型，而是基金的经营方式之一。它通常是分别设立若干种“成份基金”；或以某个基金作为“母基金”，在一组 “母基金”之下，再选择若干种基金设立 “子基金”，雨伞型基金的各“成份基金”或 “子基金”之间是相互独立的，分别进行投资决策，管理工作和投资活动互不干涉。其最大特点是在基金内部可以为投资者提供多种投资选择以及低成本转换。 2022/7/1946 （二）对冲基金对冲基金（Hedge Fund）是以各种金融衍生产品以及相关联的有价证券为投资对象，运用各种对冲交易实现避险套利的投资基金，实际上是一种由富有的投

28、资者投资的私人投资基金，又称套期保值基金。对冲基金以私募方式筹集资金，其组织结构为有限合伙人制，投资者提供大部分资金但不参与投资决策和日常管理；基金主办人则以资金和技能入股，负责基金的投资运作和管理，双方受他们之间签订的投资协议的约束。 2022/7/1947 （三）套利基金套利基金（Arbitrage Fund）是指在不同的金融市场上利用其价格差额，低买高卖，进行套利的投资基金，也属于低风险稳回报的投资基金。2022/7/1948 （四）交易所交易基金交易所交易基金（Exchange-Traded Fund,简称ETF），又称为交易型开放式指数基金，是一种新型的指数投资工具。它通过复制某一证

29、券市场指数的投资组合以及一揽子证券与基金单位之间自由交换的运作方式，保证资产净值与指数同步波动。同时，通过证券二级市场挂牌交易与证券一级市场申购、赎回之间的套利机制，保证交易价格贴近资产净值，从而使得交易价格与资产净值一同跟踪市场指数波动。 2022/7/1949 （四）交易所交易基金交易所交易基金具有封闭式基金和开放式基金的共同优点。作为一种开放式基金产品，它具有交易灵活、成本低廉的特点。与一般开放式基金相比较，其买卖方法简单方便；与封闭式基金相比，这种基金的折价幅度很小。由于它投资于一揽子指数成份股，分散了风险，投资者可获得与大盘相一致的市场回报。自1993年美国推出第一只交易所交易基金以

30、来，这种基金在全球发展迅猛。 2022/7/1950第三节 基金的当事人及其运营基金的当事人主要包括： （一）基金持有人 （二）基金管理人 （三）基金托管人 （四）其他当事人 1. 基金销售机构 2. 过户代理机构 3. 会计师和律师事务所 （五）基金的基本结构2022/7/1951一、基金的当事人 在投资基金的运作中，涉及到多个当事人，具体包括：基金持有人（基金投资人或受益人）、基金管理人、基金托管人、以及基金销售机构、过户代理机构、会计师事务所和律师事务所等中介服务机构，其中主要当事人为前三者。 图6.1是基金当事人之间的关系图。2022/7/1952图 6.1 基金当事人之间的关系图20

31、22/7/1953 （一）基金持有人基金持有人是指持有基金份额或基金单位的自然人和法人，也就是基金的投资人它们是基金的实际所有者。无论哪一种基金，只要投资者买入某种基金单位，就成为该基金的持有人。基金持有人权利通过基金持有人大会的表决权来行使基金持有人大会是基金中的最高权力机构。 2022/7/1954 （一）基金持有人一般来说，基金持有人是基金资产的最终所有人，其所拥有的权利包括：分享基金收益、参与基金剩余财产的分配、赎回或者转让其持有的基金份额、出席基金持有人大会并对审议事项行使表决、查询或者获取公开的基金业务和财务状况资料、基金合同或基金章程规定的其他权利。基金持有人在享有上述权利的同时

32、，还有履行基金合同或者基金章程规定的义务。 2022/7/1955 （二）基金管理人基金管理人是指具有专业的投资知识与经验，根据法律、法规及基金章程或基金契约的规定，经营管理基金资产，谋求基金资产的不断增值，以使基金持有人收益最大化的机构。基金管理人由基金管理公司或者法律、行政法规规定可以从事基金管理业务并取得基金管理资格的其他机构（简称基金管理机构）担任。2022/7/1956 （二）基金管理人基金管理机构通常由投资银行、信托投资公司发起设立，具有独立法人地位。在不同的国家，基金管理人有不同的称谓，美国称为基金管理公司，英国称为投资管理公司，日本称为投资信托公司。基金管理人的主要业务是发起设

33、立基金和管理基金。 对基金管理人所需具备的条件，各个国家和地区有不同的规定。 2022/7/1957 （二）基金管理人基金管理人的主要职责包括：基金发售、申购与赎回；运用基金资产进行投资；及时、足额地向基金持有人分配基金收益；负责编制基金财务会计报告；计算基金份额净值；办理应当由基金管理人负责的与基金有关的信息披露事项；负责基金份额的注册登记；代表基金处理与第三人的法律纠纷；召集基金持有人大会；确保应当向基金投资者提供的各项文件或者资料在规定时间内发出，保证投资者能够按照基金合同或者基金章程规定的时间和方式，查阅、复制与基金有关的公开资料；保存基金业务活动的记录、账册、报表和其他相关业务资料；

34、代表基金行使基金所投资公司股东大会的表决权。2022/7/1958 （三）基金托管人基金托管人是投资人权益的代表，是基金财产的名义持有人或保管的机构。为了充分保障基金投资者的权益，防止基金资产被挪作他用，各国的证券投资信托法规都规定：基金都要由某一托管机构，即基金托管人来对基金管理机构的投资操作进行监督和保管基金资产。也就是说，按照资产管理和资产保管分开的原则运作基金，基金设有专门的基金托管人保管基金资产。 2022/7/1959 （三）基金托管人基金托管人是依据基金运行中“管理与保管分开”的原则来对基金管理人进行监督和保管基金资产的机构，是基金持有人权益的代表，通常由有实力的商业银行或信托投

35、资公司担任。基金托管人与基金管理人签订托管协议，在托管协议规定的范围内履行自己的职责并收取一定的报酬。基金托管人在基金的运行中起着不可或缺的作用。基金托管人的作用决定了它对托管的基金承担着重要的法律及行政责任，因此国内外对基金托管人的任职资格都有严格的规定。 2022/7/1960 （三）基金托管人在我国，根据证券投资基金管理暂行办法的规定，基金托管人实收资本不少于80亿元人民币。现阶段，只有中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行和交通银行等五家商业银行符合托管人的这一条件。 基金托管人的主要职责一般包括：为基金开设独立的基金资产账户；执行基金管理人关于款项收付、资金划拨、证券清算

36、、分红派息的指令；安全保管基金资产；监督基金管理人的投资运作；复核、审查基金管理人计算的基金资产净值及基金价格。2022/7/1961 （四）其他当事人除以上三个主要当事人外，基金在设立、运行过程中还涉及: 1. 基金销售机构为基金管理人提供销售服务，并收取一定的销售佣金和服务费。 2 .过户代理机构负责投资者账户的管理和服务，负责基金单位的登记、过户以及红利发放等服务内容。 3 .会计师和律师事务所为基金提供专业、独立的会计、律师服务，为基金管理人提供内部控制审计报告。 2022/7/1962 （五）基金的基本结构基金的组织结构是由基金主要当事人之间依据基金合同，行使各自的权利并履行相应的义

37、务，以及由此形成的分工协作、相互监督、相互制衡的关系。 基金的基本结构，如图表 6.2 所示。 2022/7/1963下达投资和划款指令、监督托管行为运营管理安全保管图表 6.2 基金基本结构基金持有人基金管理人基金财产基金托管人委托管理并监管委托保管并监管执行投资和划款指令、监督投资运作出资拥有2022/7/1964 二、基金的运营（一）基金的设立（二）基金的募集（三）基金的变更和终止（四）基金的交易和赎回（五）基金的费用（六）基金的收益和分配（七）基金的税收 2022/7/1965 （一）基金的设立基金的设立，是指依据法律的规定组建基金的行为和过程。基金由基金发起人发起设立。基金发起人是指

38、以设立基金为目的，采取必要的行为和措施并完成发起设立基金的法定程序的机构。发起人在发起设立基金过程中的行为被称为发起人行为。发起人是完成筹办基金法定程序的执行者和代表者，其行为构成基金的设立行为。如果基金设立成功，因为基金发起人行为而产生的权利和义务转由基金持有人承担；如果基金未设立成功，基金发起人行为所引起的权利和义务则由发起人自己承担。一般来说，基金发起人应当由基金管理人担任。2022/7/1966 （一）基金的设立各个国家都对基金发起人的资格条件作出了专门规定，即必须具备一定的条件才能够成为基金的发起人。一般说来，设立基金的发起人应当具备下列条件：有明确的组织形式和运作方式；有合法的投资

39、方向和明确的投资策略；有合格的基金管理人和基金托管人；法律、行政法规和监管机构规定的其他条件。2022/7/1967 （一）基金的设立 申请设立基金，基金发起人一般要完成以下三个方面的工作： 1. 准备各种法律文件包括设立基金的申请报告、基金合同或者基金章程和基金招募说明书等。 2. 提交申请设立基金文件国际上，基金的设立方式主要采取注册制和核准制。 3. 公布基金招募说明书和公告基金发行方案基金发起人在收到证券监管机构核准文件后，应与基金发行的三日前公布基金招募说明书、基金合同以及其他相关文件，公告基金发行方案。2022/7/1968 （二）基金的发行1. 基金的发行 基金的发行也叫基金的募

40、集，它是指基金发起人将基金份额或受益凭证向投资者销售的行为和过程。它是投资基金整个运营过程中的一个基本环节。基金的发行应在证券监管机构核准的募集期间进行，在此之间募集的资金只能存入专门账户，在募集行为结束前，任何人不得动用。基金的发行内容包括确定发行对象、发行日期、销售形式、发行价格、发行数额和发行地点。2022/7/1969 （二）基金的发行 一般来说，基金的发行方式同样可以按照发行对象和发行范围的不同，分为公募发行和私募发行两种：公募发行是指以公开的形式向广大的社会公众发行基金的方式；私募发行是指面向少数特定的投资者发行基金的方式，由于对象特定，发行的费用较低。 在国外，封闭式基金在发行时

41、，除规定发行价、发行对象、申购方法、认购手续、最低认购额外，还需要规定基金的发行总额和发行期限，一旦发行总额认满，不管是否到期，基金就自动封闭，不能在接受认购申请。我国封闭式基金主要采取上网定价的发行方式。2022/7/1970 我国开放是基金主要通过商业银行代理发行、申购和赎回、资金和基金单位的清算交割。 一般说来，常见的基金发行方式有四种： （1）直接销售发行； （2）包销方式； （3）销售集团方式； （4）计划公司方式。 在基金销售过程中，由一公司在基金销售集团和投资人之间充当中间销售人，以使基金能以分期付款的方式销售出去。（二）基金的发行2022/7/1971 （二）基金的发行2. 基

42、金的认购 基金的认购与基金的发行，实际上是一个事物的两个方面。基金的发行是基金发起人的行为，基金的认购则是投资者的行为，即在基金发行期内投资者申请购买基金份额的行为。具体来说，对契约型基金的投资以购买基金份额来实现；而对公司型基金的投资则是通过购买基金公司的股票来实现。在一般情况下，对投资者首次认购基金份额都规定了最低认购投资额。若追加认购，则必须为某一数额的整数倍。认购基金份额的程序与认购股票的程序相类似，投资者须先申请开立基金账户，办理认购手续。 2022/7/1972 （二）基金的发行 开放式基金的认购费用通常有两种收费方式，即前端收费和后端收费。 前端收费是指投资者在认购基金单位时即收

43、取认购费用（称为前端认购费用）； 后端收费则是指投资者在赎回基金单位时在交纳认购费用（称为后端认购费用）。 为了鼓励投资者长期持有基金，基金管理人通常对后端收费的费率按每年降低一定比率的方式长期持有基金时，则可降低其基金投资成本。2022/7/1973（三）基金的变更和终止 如基金合同或基金章程有规定，并经基金份额持有人大会决议通过，经中国证券监督管理委员会核准，封闭式基金可变更为开放式基金。如封闭式基金扩募或者续期，除具备上述条件外，还应具备年收益率高于全国平均收益率，基金托管人、基金管理人近三年无重大违法、违规行为等条件。 封闭式基金封闭期满、未经批准续期，或经批准提前终止；或因重大违法、

44、违规行为被中国证券监督管理委员会责令终止的，应成立清算小组，对基金资产进行清算；清算结果报中国证券监督管理委员会批准并予以公告。2022/7/1974（四）基金的交易和赎回 通常说来，基金的交易是指基金成立后，在基金存续期间买卖基金份额的行为。但因各种类型的基金性质不同，这里的交易是专门针对封闭式基金而言的，指基金份额的上市买卖活动；对开放式基金来说，则表现为投资者向基金管理人提出申购和赎回基金份额的行为。 1. 封闭式基金的交易 2. 开放式基金的申购和赎回 3. 开放式基金的转换2022/7/1975（四）基金的交易和赎回 1. 封闭式基金的交易 封闭式基金成立之后即进入封闭期。在封闭期内

45、，基金份额总额是固定的，不再售出或赎回基金份额。因此，投资者只能通过交易方式转让基金份额以获得现金；新的投资者要参与基金投资，只能通过证券二级市场购买基金。基金交易主要在证券交易所竞价交易。 一般而言，封闭式基金在发起设立后的13个月内即可申请挂牌上市。基金上市是指符合证券交易所上市条件的基金经批准在证券交易所内挂牌交易，以增强基金的流动性。 2022/7/1976（四）基金的交易和赎回 2. 开放式基金的申购和赎回 开放式基金在宣告成立后，经过一个合同约定的短暂封闭期（如30个工作日），投资者便可以向基金管理人申购或赎回基金份额。 申购是指自基金开放日起投资者在基金存续期间向基金管理人提出申

46、请购买基金份额的行为。 赎回则是指投资者在基金存续期间向基金管理人提出申请卖出基金份额的行为。基金管理人应按法律规定在每个工作日（即证券交易所的正常交易日）或以基金合同的约定为投资者办理基金份额的申购或赎回业务。 2022/7/1977（四）基金的交易和赎回 2. 开放式基金的申购和赎回 基金份额的申购或赎回价格，是按申购或赎回申请日当天每一单位基金份额资产净值加上申购费或减去赎回费计算的。这里的单位基金份额资产净值（Net Asset Value，NAV），是某一时点上该投资基金每一单位实际代表的价值，是基金单位价格的内在价值。用公式表示为：单位基金份额资产净值（基金资产总额基金负债总额）基

47、金份额总数2022/7/1978（四）基金的交易和赎回 2. 开放式基金的申购和赎回 开放式基金的买卖通常实行“金额申购，份额赎回”的原则，即申购以金额申请，赎回以份额申请。相对应的计算公式分别为：基金单位申购价格基金单位资产净值（1申购费率） 申购份额申购金额基金单位申购价格基金单位赎回价格基金单位资产净值（1赎回费率） 赎回份额赎回份额基金单位赎回价格2022/7/1979（四）基金的交易和赎回 3. 开放式基金的转换 开放式基金的转换是指开放式基金持有人将其所持有的某一只基金的全部或部分基金份额转换为同一基金管理人管理的另一只开放式基金的基金份额的行为。基金转换的计算公式为： 转出金额转

48、出基金份额转出基金单位资产净值 基金转换费转出金额基金转换费率 转入金额转出金额基金转换费 转入基金份额转入金额转入基金单位资产净值2022/7/1980 （五）基金的费用基金的费用按发生时间的先后分为： 期初费用是指为发行基金份额而支付的费用，以及与基金募集相关的其它费用，主要包括开办费和固定资产购置费； 期中费用是指基金运营过程中所发生的一切费用，包括基金管理人的管理费、基金托管人的托管费、封闭式基金上市年费、基金销售服务费、证券交易费用、基金信息披露费用、基金份额持有人大会费用、会计师费和律师费等； 期末费用则是基金合同终止时，对基金清算所需的费用，按实际支出从基金资产中提取。2022/

49、7/1981 （五）基金的费用按照规定，基金管理人和基金托管人因未履行或未完全履行义务导致的费用支出或基金资产的损失，以及处理与基金运作无关的事项发生的费用不列入基金费用。基金的各项费用支出有一定的支付标准，具体规定如下：第一类，基金运作费用，或者说持有期间年费。基金运作费用是维持基金的运作，从基金资产中扣除的费用，由投资者间接承担。1. 基金管理费基金管理费是指支付给实际运用基金资产，为基金提供专业化服务的基金管理人的费用，也就是基金管理人为管理和操作基金而收取的报酬。其数额一般按照基金净资产的一定比例（年费率）逐日计算累积，从基金资产中提取，按月支付。不同风险收益特征的基金其管理费相差较大

50、，如目前货币市场基金为0.33%，债券基金通常为0.65%左右，股票基金则通常在1%1.6%之间。 2022/7/1982 （五）基金的费用2. 基金托管费基金托管费是指基金托管人为基金提供托管服务而向基金或基金公司收取的费用，比如银行为保管、处置基金信托财产而提取的费用。基金托管费通常按照基金资产净值的一定比例提取，目前通常为0.25%，货币市场基金年费率一般为0.1%。逐日累积计提，按月支付给托管人。此费用是从基金资产中支付，不须另向投资者收取。基金托管费的收取与基金规模和所在地区有一定关系。通常基金规模越大，基金托管费用越低。基金行业越发达的地区，基金托管费率也越低，新兴市场国家和地区的

51、托管费率相对较高。托管费费率国际上通常为0.2%左右。2022/7/1983 （五）基金的费用3. 其他费用其他费用主要包括证券交易费用、销售服务费、信息披露费用、于基金相关的会计师费和律师费、持有人大会费等，这些费用也作为基金的运作成本直接从基金资产中扣除。2022/7/1984 （五）基金的费用第二类，投资者直接负担的费用，或者说一次性费用。1. 认购费认购费是向在基金设立募集期间内购买基金的投资者收取的费用，有的基金认购期间相对基金合同生效后的申购有费率上的优惠。认（申）购费有前端收费和后端收费两种方式：前端收费是在投资者申购时从申购款中一次性扣除，即在购买时收取的买入的费用；后端收费是

52、在赎回时从赎回金额中扣除，即等到赎回时一次性收取买入和卖出的费用。 2022/7/1985 （五）基金的费用第二类，投资者直接负担的费用，或者说一次性费用。2. 申购费申购费是向基金合同生效后申购基金的投资者收取的费用。我国法律规定，申购费率不得超过申购金额的5%。目前国内开放式股票基金的申购费率一般为申购金额的1%2%，并且使用的费率一般随申购金额的增加而降低，或者随着持有时间的增长而降低。货币市场基金一般不收取申购费。2022/7/1986 （五）基金的费用第二类，投资者直接负担的费用，或者说一次性费用。3. 赎回费赎回费是在投资者赎回从赎回款中扣除的费用。我国法律规定，赎回费率不得超过赎

53、回金额的5%。赎回费收入在扣除基本手续费后，余额部分归开放式基金所有。目前国内开放式股票基金的赎回费率一般为赎回金额的0.5%，债券基金赎回费率可低至0，货币市场基金一般不收取赎回费，有些保本基金对于提前赎回行为收取标准很高的、带有惩罚性质的赎回费用，费率通常在2%左右。 2022/7/1987（六）基金的收益和分配 1. 基金的收益 （1）利息收入。投资基金的利息收入来自两个方面：一是存款利息收入；二是有价证券利息收入。 （2）股利收入。包括红利和股息，这是基金持有股票获得的收入。 （3）资本利得。即通过有价证券的“低买高卖”或“高卖低买”所得的价差。 （4）其他收入。是指基金投资获得的其他

54、合法收入。 2022/7/1988（六）基金的收益和分配 2. 基金的收益分配 基金收益分配是对投资者的回报。基金管理人要根据基金合同的约定，确定基金收益分配方案。其主要内容包括：基金收益的范围、基金净收益、基金收益分配对象、收益分配原则、分配时间、分配数额及比例、分配方式和支付方式等。基金净收益是基金的收益扣除按照国家有关规定可以在基金收益中扣除基金的各项费用后的余额。基金净收益扣除基金应交纳的税款，即为基金可分配收益。 分别用公式表示为：2022/7/1989（六）基金的收益和分配 2. 基金的收益分配 基金净收益基金收益各项费用支出 基金可分配收益基金净收益应纳税额 常见的基金收益分配方

55、式有三种： （1）分配现金。这是基金收益分配的最普遍的形式。 （2）分配基金单位。所谓分配基金单位是将应分配的净收益折为等额的新的基金单位送给投资者。这种分配形式类似于通常所说的“送股”，实际上是增加了基金的资本总额和规模。 （3）红利再投资。红利再投资就是不分配。 2022/7/1990 （七）基金的税收 从税收情况看，在所得税方面，各国一般不对基金的收益实行双重征税，只对基金投资者征税，而不对基金或基金公司本身征税。 我国财政部和国家税务总局于1998年3月发布了关于证券投资基金税收问题的通知，对基金和基金持有人的税收做出了明确的规定。按照规定的要求，我国对基金管理公司征收所得税和营业税，

56、不对基金和基金投资所得征税。利息、股息、红利和资本利得不在个人所得征税的范围内，所以个人从基金获得的收益暂时不征所得税，不存在重复征税的问题。 2022/7/1991三、基金投资运作和管理 基金投资运作和管理的核心问题是投资目标、投资政策和投资限制。投资目标是指基金所追求的收益类型，投资政策是基金实现投资目标的手段，而投资限制表明投资基金不可从事的活动及超越的界限，包括投资操作的限制和投资规模的限制。不同类型的基金有不同的投资目标、投资政策和投资限制。投资目标、投资政策和投资限制通常是在基金招募说明书中列明，以供投资者选择。 （一）基金的投资目标 （二）基金的投资政策 （三）基金的投资限制20

57、22/7/1992基金的投资目标是基金设立的宗旨，是对基金财产投资运作的风险控制和预期收益的基本要求，反映了基金所追求的投资收益与风险偏好。基金投资目标是影响基金投资运作和管理的核心因素之一，基金的投资政策和投资计划的制定都将围绕投资目标展开。一般来说，任何基金的主要投资目标都是下列三个目标之一： 1. 当期收入的最大化，避免承受高的投资风险； 2. 资本长期增值即资本利得最大化，主动承受较高的投资风险； 3. 当期收入和资本利得均兼顾（一）基金的投资目标2022/7/1993 基金的投资政策是指基金为指导其证券投资活动而制定和实施的原则性、方针性措施。也就是为了实现基金的投资目标，基金所选择

58、的投资资产类型和所采取的投资策略。其中最为重要的是对各类证券投资进行选择的原则和方针。每只基金都需要在招募说明书中陈述它的投资政策，以使现有的和潜在的投资者了解基金的投资资产类型和投资策略。 具体来说，基金的投资政策涉及这样一些内容：（二）基金的投资政策2022/7/1994 1. 投资资产类别和组合 2.证券分散化的程度和证券组合质量的高低 3.基金充分投资的程度 4.侧重于经常收入的稳定性还是获取资本利得 5.投资策略的选择 积极投资策略和消极（或被动）投资策略是两种典型的投资组合管理策略。积极投资策略是指在基金资产配置上追求充分投资，基于对宏观经济和市场状况的研究分析，积极构建投资组合，

59、并选择有利的投资时机，在合适的投资品种间转换投资，动态调整资产配置，以期达到优化配置的效果。 （二）基金的投资政策2022/7/1995消极（或被动）投资策略是指以某一具体的证券指数为标的，按指数权重复制指数证券（或以抽样方法，选择投资其中具有代表性的证券）而组成投资组合，并不对根据对行业发展动态及市场时机的研究分析而主动调整投资品种及其仓位（数量）。两种投资策略都试图获得（或实现超过）基金设定的业绩比较基准的收益。（二）基金的投资政策2022/7/1996基金的投资决策和投资方案等都是由基金管理人作出的。基金管理人的投资操作行为，将直接影响基金所面临的风险，直接关系着投资者的切身利益。为了保

60、护基金持有人的利益，各国的基金监管部门对基金投资活动作出了很多限制。在投资基金的运作中，基金的投资限制包括对基金的投资对象、投资规模以及运营方法作出限制。 （三）基金的投资限制2022/7/1997信息披露是法律规定的保护投资者利益的重要手段。由于涉及众多的投资者利益。而且在基金运营中投资者和基金经理人之间存在委托代理关系，因而信息不对称问题也就表现得非常明显。投资者和基金管理人之间的信息不对称可能会导致基金管理人利用信息优势损害投资人利益，这个问题如果不加以有效解决，必然会对基金业产生不利影响。因此，为了保护投资者利益，充分的信息披露是非常重要的。从各国基金业运作的实际情况来看，信息披露大致