shnu商学院经济学09级国际金融复习资料资料

1、Good is good, but better carries it.精益求精，善益求善。shnu商学院经济学09级国际金融复习资料-外汇外汇有广义与狭义之分，广义的外汇泛指一切以外国货币名义表示的金融资产。狭义的外汇是指以外币表示的可以进行国际间结算的支付手段，包括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。汇率又称外汇汇价，是一国货币折算成为另一个国货币的比率，即两种不同货币之间的折算比率。直接标价法是以一定单位的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币来表示其汇率的汇率标价方法间接标价法是以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率的汇率标价方法。买入汇率指报价银行买

2、入基础货币的价格。卖出汇率指报价银行卖出基础货币的价格。（外汇市场上的外汇牌价通常采用双向报价。直接标价法下，所报价格前小后大，前者为买入价，后者为卖出价。间接标价法下正好相反，后者为买入价，前者为卖出价。）黄金输入点与黄金输出点在金本位制度下，实际汇率波动幅度受制于黄金输送点。黄金输入点=铸币平价+运输费等，黄金输出点=铸币平价-运输费等。引起黄金输出的汇率界限为黄金输出点。引起黄金输入的汇率界限为黄金输入点。黄金输出点和黄金输入点共同构成了金本位之下汇率波动的上下限。即期外汇交易又称现汇交易，指买卖双方成交后在两个营业日之内交割的外汇交易。远期外汇交易又称期汇交易，指外汇买卖成交后并不立即

3、办理交割，而是根据合同规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易。掉期外汇交易又称换汇交易或调期交易，指将币种相同、金额相同，但交易方向相反、交割日不同的两笔以上外汇交易结合起来进行的外汇。金融危机通常认为，全部或大部分金融指标的急剧、短暂和超周期的恶化，便意味着金融危机的发生（利率、汇率、资产价格、企业偿债能力、金融机构倒闭数等等）。金融范畴涵盖广泛，金融危机也有多种类型（货币危机、银行危机、股市危机、债务危机。；系统性金融危机）货币危机又称国际收支危机，他有广义和狭义之分，从广义来看，一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度就已称为货币危机。就其狭义来说，货币危机主要是指固定汇率下的平

4、价由于投机冲击而突然放弃。长期资本政府长期资本政府间贷款，政府投资，政府向国际金融机构贷款；私人长期资本直接投资证券投资。所谓国际长期资本是指使用期限在一年以上甚至没有期限的资本。包括生产资本（如表现为对厂矿企业的投资）、财务资本（如表现为对债券、股票的投资）和对外的资产与负债（如中长期贷款）。短期资本各国金融机构之间的资金调拨和投放；贸易融资及票据贴现；为逃避货币贬值和外汇管理的资本外逃；由套汇,套利,抵补保值等外汇交易引起的短期资本流动。固定汇率是指一国货币当局选择本国货币钉住某基准国际货币或者某一货币指数，在一定的时期内通过直接的外汇管理措施或间接的调控措施维持本币对该基准货币汇率不变。

5、浮动汇率是指汇率完全由外汇市场的供求决定，货币当局不以汇率固定为目标经常干预汇率的波动。国际储备亦称官方储备，是指一国政府所持有的，备用于弥补国际收支赤字、维持本币汇率等的国际间普遍接受的金融资产。国际清偿力亦称“国际流动性”，指一国政府为本国国际收支赤字融通资金的能力。它既包括一国为本国国际收支赤字融通资金的现实能力即国际储备，又包括融资的潜在能力即一国向外借款的最大可能能力。国际收支平衡表又称国际收支账户。是指将国际收支按照特定账户分类，根据一定的原则用会计方法编制出来的报表。是对一个国家一定时期内发生的国际收支行为的具体系统的统计和记录。国际收支国际收支是指一个国家或地区与世界上其他国家

6、或地区之间由于贸易、非贸易和资本往来而引起国际间资金移动，从而发生的一种国际间资金收支行为。外汇交易风险交易风险是指以外币计价或成交的交易，由于外币与本币的比值发生变化而引起亏损的风险。是最常见的外汇风险，存在于应收应付帐款、货币负债等项目中。外汇经济风险是指由于未预料的汇率变化导致企业未来的纯收益发生变化的外汇风险。风险的大小取决于汇率变化对企业产品的未来价格、销售量以及成本的影响程度外汇折算风险又称会计风险，它是指企业进行外币债权、债务结算和财务报表的会计处理时，对于必须换算成本币的各种外汇计价项目评议所产生的风险。欧洲债券是有一种可自由兑换的货币作为面值的债务凭证，他的发行必须是在其票面

7、所用货币国的国境以外进行。而且，可同时在两个国家以上的债券市场发行，而不在任何特定的国内资本市场上注册和销售。是筹资人在外国或几个国家市场上发行以某一欧洲货币标价的债券。外国债券外国债券的面值货币为债券发行所在国的货币，即它的发行必须是在其票面所用货币国的国境内进行，并由该国市场内的公司负责包销、出售，还必须在该国的国内市场上注册。是筹资人在外国市场上发行，以发行地所在国货币标价的债券。欧洲货币市场即离岸金融市场，又称为新型国际金融市场，是指经营各种境外货币的市场。即指在货币发行国境外进行的该国货币存储与贷放的市场。欧洲美元是存放在美国以外银行的不受美国政府法令限制的美元存款或是从这些银行借到

8、的美元贷款。由于这种境外存款、借贷业务开始于欧洲，因此称为欧洲美元。外汇互换交易交易双方相互交换不同币种但期限相同、金额相等的货币及利息业务。其中可能既涉及利息支付的互换，又涉及本金支付的互换。双方根据合约规定，分期摊还本金并支付利息。欧式期权和美式期权根据执行期限规定的不同，可分为美式期权和欧式期权。美式期权可以在合约期限内的任何一天执行，而欧式期权只有在到期日才能执行。看跌期权又称卖出期权，是指一方在合同有效期内，通过支付一定保险费而获得将来以约定价格卖出某种货币的选择权。看涨期权又称买入期权，是指一方在合同有效期内，可以以约定价格购入一定数量外汇的权利。外汇期权指期权合约买卖双方在有效期

9、内按约定汇率买入或卖出一定数额外汇的不包括相应义务在内的单纯权利。外汇期货指买卖双方通过期货交易所按约定的价格，在约定的未来时间买卖某种外汇合约的交易方式。外汇择期交易又称选择交割日的远期交易，是指交割日期不确定的远期外汇交易，即买卖双方可以在约定期限内的任何一个营业日办理交割。远期外汇升水/贴水一般地，当一种货币预期贬值时，该货币的远期价格将低于现货价格，称为外汇远期贴水；当一种货币预期升值时，该货币远期价格将高于现货价格，称为外汇远期升水。外汇批发市场/外汇零售市场外汇市场按交易者划分：外汇批发市场（狭义的市场）、外汇零售市场（广义的市场）；什么是欧洲货币市场，简述其产生、发展和特点？欧洲

10、货币市场则是指在货币发行国境外进行的该国货币存储与贷放的市场。资金来源于商业银行，跨国公司，其他工商企业、个人、非银行金融机构；各国政府和央行外汇资金、外汇储备；石油美元；银行发行短期欧洲票据和欧洲货币存单所筹集的资金。资金运用于跨国公司，非产油国，外汇投机者。欧洲货币市场的形成是因为东西方冷战和西方主要国家对资本流动的控制。石油美元推动了欧洲货币市场的发展。欧洲货币市场本身所具有的优势进一步推动了该市场的发展。存贷款利差小。欧洲货币市场及其经营的特点：市场范围广，规模大，资金实力雄厚，服务技术先进；资金借贷发生在非居民之间，市场不受所在地政府当局有关法规、政策和外汇管制的约束；经营对象为各种

11、境外货币；交易具有批发性；独特的利率结构；银行间交易特别发达。外汇期货交易与外汇远期交易有什么区别？外汇期货交易是指协约双方同意在未来某一日期按约定的汇率买卖一定数量外币的交易。它与远期外汇交易相比,具有三个优点:(1)投资者范围扩大。在外汇期货市场上,只要按规定缴纳了保证金,任何投资者(不论大企业、小企业或个人)均可通过经纪人进行外汇期货交易。但是在远期外汇交易中,投资者的范围则比较小,一般是与银行有良好业务关系的大企业和信誉良好的证券交易商才有资格。(2)市场流动性大,市场效率比较高。在外汇期货市场上有大量的套期保值者和投机者存在,所以外汇期货市场上的流动性比较大。(3)外汇期货契约是标准

12、化的合约,交易的货币也仅限于少数币种,所以外汇期货合约比较容易转手和结算。外汇期货交易是于1972年5月16日在美国芝加哥商品交易所的国际货币市场上首先出现的。经过多年发展,成为当前外贸企业防范汇率风险的主要手段。外汇期货交易的目的不外乎两个:一是套期保值,二是投机。从外贸企业的实际情况来看,一般外贸企业做期货交易大多是为了套期保值,从而避免或减少企业的货币损失。远期外汇交易,又称期汇买卖。是指企业或证券交易商与银行达成协议,在未来某一日期按照远期汇率办理外汇收付业务的交易行为。它是当今国内外回避汇率风险普遍的做法之一。采用这种交易方式具有以下优点:一是防范风险的成本低。企业不需缴纳保证金,而

13、只需支付手续费和风险保证费;二是灵活性较强。远期外汇交易的货币币种不受限制,交易的金额和契约到期日也由买卖双方自行确定。什么是汇率决定的购买力平价理论？货币的购买力指纸币不含有价值，只是价值符号，是通过法律规定的价值代表。因此，纸币所代表的价值量或纸币的购买力是决定汇率的基础。货币的对内价值是决定其汇率（即对外价值）的基础，而货币的对内价值是通过购买力来衡量的。购买力平价说：外汇汇率=外币购买力/本币购买力，货币的购买力是国内物价指数的倒数。即E=（1/P*）/（1/P）=P/P*（P国内消费者价格指数，P*国外消费者价格指数）.购买力平价说是由瑞典经济学家卡塞尔提出并进行了系统阐述。该理论是

14、汇率决定理论中最有影响的理论之一。理论的基本思想是：一国居民之所以需要外国货币，是因为这种货币在其发行国具有对商品的购买力，一种货币价格的高低自然取决于它对商品购买力的强弱，因此决定汇率最基本的依据应是两国货币购买力之比。而购买力变化是由物价变动引起的，这样，汇率的变动归根到底是由两国物价水平的相对变动所引起的。购买力平价有两种形式：绝对购买力平价和相对购买力平价。前者解释某一时点上汇率决定的基础，后者解释某一时段上汇率变动的原因。什么是利率平价理论，简述利率与汇率之间的关系。利率平价理论主要分析了利率与汇率之间的关系.基本观点：远期汇率与即期汇率的差价取决于两种相关货币的同期利率差价。因为，

15、通常情况下，在远期市场上，低利率货币由于套利者的抵补套利操作而发生升水，而高利率货币的远期价格则发生贴水，货币的升贴水率大约等于相关两种货币的利率差。利率平价定理：一价定律在国际金融活动中的具体体现。假定甲国投资者可自由购买甲、乙两国金融资产，利率平价即为投资者在两国市场上的收益相等时的均衡汇率与利率间的关系。甲国利率R，乙国利率R，即期汇率S（直接标价法），一年期远期汇率F，在本国的投资收益：（1+R）（1+R）*F/S，如果（1+R）=（1+R）*F/S，甲乙市场的投资转移处于均衡状态。此时的汇率即为均衡汇率，整理后可得利率与汇率的关系：F/S=(1+R)/(1+R)。利率平价理论：记远期

16、汇率的升贴水率为，由于R乘积较小,可忽略，可得：=(F-S)/S=(R-R)/(1+R)+R=R-R=R-R即：汇率的远期升贴水率大致等于两国货币利率之差。这就是所谓的利息平价。或者说高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水。在利息平价实现时，没有套利活动的发生。简述外汇风险的种类和特点（外汇交易风险，外汇折算风险，外汇经济风险）外汇风险有广义和狭义之分，广义的外汇风险是指由于汇率、利率变化以及交易者到期违约或外国政府实行外汇管制给外汇交易者可能带来的任何经济损失或经济收益，狭义的外汇风险仅指因两国货币汇率的变动给交易双方中任何一方可能带来的损失或收益。外汇风险主要是指狭义的外汇风险。度量外汇风

17、险时涉及到两个因素:外汇风险的对象,风险构成要素。外汇风险的分类1）外汇交易风险是指以外币计价或成交的交易，由于外币与本币的比值发生变化而引起亏损的风险。是最常见的外汇风险，存在于应收应付帐款、货币负债等项目中。具体来说，可将这些交易分成两大类：一类是企业资产负债表中所有未结算的应收应付款所涉及的交易活动和以外币计价的国际投资和信贷活动；另一类是表外项目所涉及的、具有未来收付现金的交易，如远期外汇合约、期货买卖等。2）外汇折算风险又称会计风险，它是指企业进行外币债权、债务结算和财务报表的会计处理时，对于必须换算成本币的各种外汇计价项目评议所产生的风险。企业会计通常是以本国货币表示一定时期的营业

18、状况和财务内容，这样，企业的外币资产、负债、收益和支出，都需按一定的会计准则换算成本国货币来表示，在换算过程会因所涉及的汇率水平不同、资产负债的评价各异，损益状况也不一样，因而就会产生一种外汇评价风险。3）外汇经济风险是指由于未预料的汇率变化导致企业未来的纯收益发生变化的外汇风险。风险的大小取决于汇率变化对企业产品的未来价格、销售量以及成本的影响程度。一般而言，企业未来的纯收益由未来税后现金流量的现值来衡量，这样，经济风险的受险部分就是长期现金流量，其实际国内货币值受汇率变动的影响而具有不确定性。为转嫁外汇风险，计价货币相对于本币趋于升值或贬值时，贸易商应采取怎样的措施？1提前或推迟外汇收付：

19、根据对汇率的预测，对在未来一段时期内必须支付和收回的外汇款项采取提前或推迟结算的方式以减少交易风险。如果预计计价结算货币的汇率趋跌，那么出口商或债权人则应设法提前收汇，以避免应收款项的贬值损失，而进口商或债务人则应设法推迟付汇。反之，如果预计计价结算货币的汇率趋升，出口商或债权人则应尽量推迟收汇，进口商或债务人则应尽量设法提前付汇。2调整资产负债结构（资产负债表保值）：资产负债表保值是避免会计风险的主要措施，它是通过调整短期资产负债结构，从而避免或减少外汇风险的方法。资产负债表保值的基本原则是：如果预测某种货币将要升值，则增加以此种货币持有的短期资产，减少以此种货币表示的短期负债，或者两者并举

20、。反之则反是。3债务净额支付：债务净额支付是指跨国公司在清偿其内部交易所产生的债权债务关系时，对各子公司之间、子公司与母公司之间的应付款项和应收款项进行划转与冲销，仅定期对净额部分进行支付，以此来减少风险性的现金流动，这种方法又称轧差或冲抵。4在金融市场上借款：这是一种对现存的外汇暴露，通过在国际金融市场上借款，以期限相同的外币债权、债务与之相对应，以消除外汇风险的做法。这种方法主要适用于交易风险的转嫁。利用在金融市场上借款来避免外汇风险的一般做法是：对出口商而言，首先，在签订贸易合同后立即在金融市场上借入所需外币；第二，卖出即期外币，取得本币资金；第三，用本币资金投资于金融市场；第四，执行贸

21、易合同，出口商以出口货款偿还外币借款本息。5在外汇市场和期货市场上进行套期保值：套期保值是指在已经发生一笔即期或远期交易的基础上，为了防止汇率变动可能造成的损失而再做一笔方向相反的交易，其中如果原来一笔交易受损，则后来做的套期保值交易就必得益，以资弥补；或者正好相反，后者交易受损而前者得益。具体方式：远期外汇、外汇期货、外汇期权、货币互换、利率互换和远期利率协议等。外汇期权交易有什么特点，为什么说期权买方的损失有限而收益无限？外汇期权，也称货币期权，是指买方支付给卖方一笔权利金后，卖方即赋予买方于将来某日或之前的任何时间，按事先约定的执行价格或协定价格买进或卖出某种货币权利的合约。合约种类：按

22、持有者交易目的分为买入期权和卖出期权；根据执行期限规定的不同，可分为美式期权和欧式期权，美式期权可以在合约期限内的任何一天执行，而欧式期权只有在到期日才能执行。交易特点：期权费不能收回；期权费的费率不固定，期权费反映同期远期外汇的升贴水水平。交易策略：买入看涨期权；买入看跌期权；卖出看涨期权；卖出看跌期权。期权合约的特点:期权买入方亏损有限,盈利无限；期权卖出方盈利有限,亏损无限。与其他外汇合约相比的特点:与远期相比,远期合约无成本,期仅合约有成本；与期货相比,不必逐日清算,到期前无现金流产生；期权的权利/义务不对等,且成本固定,是在可能发生但不一定实现的资产或收益时最理想的保值方式。外汇期权

23、合约在实际运用中优于远期外汇和期货交易,但卖方风险较大。卖出看涨期权，亏损更大，因为理论上到期市场价格可以无限大，但最低也不会为零。期权交易双方的收益风险不对称。期权买方拥有绝对的主动权。而对于期权卖方，他所能实现的收益就是有限的期权费，所承担的风险却可能是无限的。因此，对期权买方而言，外汇期权灵活性强，风险小。国际收支不平衡有哪些类型，如何对其进行调节？引起一国国际收支失衡的原因很多，概括起来主要有临时性因素、收入性因素、货币性因素、周期性因素和结构性因素。（1）临时性失衡。临时性失衡是指各国短期的、由非确定或偶然因素引起的国际收支失衡。自然灾害、政局变化等意料之外的因素都可能对国际收支产生

24、重大的影响。（2）收入性失衡。收入性失衡是指各国经济增长速度不同所引起的国际收支失衡。一国国民收入相对快速增长，会导致进口需求的增长，从而使国际收支出现逆差。（3）货币性失衡。货币性失衡是指货币供应量的相对变动所引起的国际收支失衡。一国货币供应量增长较快，会使该国出现较高的通货膨胀，在汇率变动滞后的情况下，国内货币成本上升，出口商品价格相对上升而进口价格相对下降，从而出现国际收支逆差。（4）周期性失衡。指一国经济周期波动所引起的国际收支失衡。一国经济处于衰退时期，社会总需求下降，进口需求也随之下降，在短期内该国国际收支会出现顺差，而其贸易伙伴国则可能出现国际收支逆差。（5）结构性失衡。指一国经

25、济、产业结构不能适应世界市场变化而出现的国际收支失衡。结构性失衡分为产品供求结构失衡和要素价格结构失衡。例如，一国出口产品的需求因世界市场变化而减少时，如果不能及时调整产业结构，就会出现产品供求结构失衡。一国工资上涨程度显著超过生产率的增长，如果不能及时调整以劳动密集型产品为主的出口结构，就会出现要素价格结构失衡。1国际收支失衡的政策调节包括:（1）财政政策，即通过调节财政收支而达到对国际收支进行调节的目的。（2）货币政策，指货币当局利用金融调控手段干预金融市场，进而伸缩需求规模，达到平衡国际收支目的。（3）汇率政策就是在国际收支失衡时，官方宣布汇率升值或贬值，以实现国际收支平衡。（4）直接管

26、制政策指政府直接干预对外经济往来，包括：外汇管制、财政管制和贸易管制。（5）供给调节政策，包括产业政策、科技政策和制度创新政策。这些政策旨在改善一国的经济结构和产业结构，增加出口商品和劳务的生产，提高产品质量，降低生产成本，以此达到增加社会产品，包括出口产品和进口替代品的供给，改善国际收支。（6）政策搭配。每一种国际收支调节政策都会对宏观经济带来或多或少的调节成本，所以必须进行相机决策，搭配使用各种政策，以最小的经济和社会代价达到国际收支的平衡或均衡。2国际收支失衡的国际调节包括:(1)通过各种国际经济协定确定国际收支调节的一般原则；（2）通过国际金融组织或国际协定向国际收支逆差国提供资金融通

27、，以缓解其国际清偿力不足问题；（3）建立区域经济一体化集团，以促进区域经济金融一体化和国际收支调节。3国际收支失衡的市场调节机制包括:(1)汇率自动调节机制；（2）利率自动调节机制；（3）收入自动调节机制；（4）物价自动调节机制。影响一国国际储备的主要因素有哪些？一国应如何进行国际储备的规模和结构管理？1】影响一国国际储备的主要因素：（1）黄金储备，亦称货币性黄金，指一国货币当局作为金融资产持有的黄金，非货币性用途的黄金不在此列。（2）外汇储备，是一国货币当局持有的对外流动性资产，它是一国最重要和最主要的储备资产，目前占国际储备的绝大部分比例。（3）在国际货币基金组织的储备头寸，指成员国在IM

28、F的普通账户中可自由提用的资产。具体包括：成员国向IMF缴纳份额中的外汇部分、IMF用去的本币持有部分、IMF从成员国的借款。（4）特别提款权，指IMF成员给在IMF的在原有普通提款权之外的一种使用资金的权利，它是相对于普通提款权而言的，是一种国际流通手段和新型国际储备资产。2】国际储备结构管理指一国如何最佳地配置国际储备资产，从而使黄金储备、外汇储备、在IMF的储备头寸和特别提款权四个部分的国际储备资产之间，以及各部分的构成要素之间保持合适的数量构成比例。必须遵循安全性、流动性和营利性原则，进行“三性”管理。同时还必须考虑以下因素：（1）该国对外贸易和金融支付习惯；（2）该国外债的货币结构；

29、（3）该国汇市干预的货币需要；（4）不同外汇货币的收益率；（5）该国经济政策的要求3】国际储备规模管理即国际储备的总量管理。具体指一国政府根据本国的国际收支情况和国内经济发展的要求，对本国国际储备总量所进行的测算、计划与调控，目的是保证政府的国际储备维持在一个适度的规模上。影响一国国际储备规模的因素：（1）进口规模；（2）进出口贸易(或国际收支)差额的波动幅度；（3）汇率制度；（4）国际收支自动调节机制和调节政策的效率；（5）持有储备的机会成本；（6）金融市场的发育程度；（7）国际货币合作状况；（8）国际资金流动状况。不同汇率制度下宏观经济政策效果及分析。1】固定汇率制下的宏观经济政策效应分析

30、：经济学意义上的小国是指生产能力相对较小，该国实际收入和名义利率的变化对其他国家的影响可以忽略不计。在固定汇率，资本流动（部分或完全流动）情形下，如果央行不实行冲销政策，货币政策无效，财政政策效应放大，且资本流动程度越高，财政政策的产出效应越突出。IS：反映产品市场均衡时产出与利率关系的曲线；LM：反映货币市场均衡时产出与利率关系的曲线；BP：反映国际收支均衡时产出与利率关系的曲线。BP曲线的倾斜程度：资本完全不流动时，BP垂直；资本部分流动时，BP向右上倾斜；资本完全流动时，BP线完全富于弹性，平行于水平轴。IS、LM相交点为内部经济的均衡点，BP线上任何一点均为外部均衡点，如果IS、LM、

31、BP相关于一点，则意味着内部经济均处于均衡状态；如果IS、LM、BP线未能相交于一点，则内外市场至少有一个市场处于非均衡状态：如IS、LM相交于A点，但在BP线左侧，则意味着内部均衡，但外部失衡且为顺差；如IS、LM相交于A点，但在BP线右侧，则意味着内部均衡，但外部失衡且为逆差。固定汇率下小国宏观经济政策效果（以扩张为例）1）资本部分流动条件下，货币政策完全无效：固定汇率，资本流动（部分或完全流动）情形下，如果央行不实行冲销政策，货币政策无效。扩张货币将导致LM曲线右移，利率下降，本国资本外流，本币有贬值压力；为维持固定汇率，央行在外汇市场抛出外币收回本币，货币政策被迫紧缩，LM回移，收入不

32、变。2）资本部分流动条件下，财政政策有效，且效果随着资本流动程度的提高而提高：固定汇率，资本流动（部分或完全流动）情形下财政政策效应放大，且资本流动程度越高，财政政策的产出效应越突出。3）资本完全流动条件下，货币政策完全无效：扩张性财政政策使IS曲线右移，导致利率上升，资本内流，本币存在升值压力；为维持固定汇率，央行收回外汇，抛出本币，使货币政策扩张，LM右移，政策效果放大4）资本完全流动条件下，财政政策完全有效：固定汇率，资本完全流动情形下，如果央行不实行冲销政策，货币政策无效。原因同前。固定汇率，资本完全流动情形下，财政政策效应最大。原因同前。2】浮动汇率下的宏观经济政策：浮动汇率制下，财

33、政政策和货币政策都有助于实现内外均衡，但财政政策的产出扩张效应要逊色于货币政策。货币政策效果放大；财政政策的效果主要依赖于资本流动的程度，流动程度越高，政策效果越差。特别是在资本完全流动时，财政政策完全失效。浮动汇率下开放小国宏观经济政策效果：浮动汇率制下，货币政策效果放大。扩张性货币政策使LM右移，利率下降，资本外流，本币贬值；贬值导致本国出口增加，IS以及BP均右移，国民收入增加较多。财政政策的效果主要依赖于资本流动的程度，流动程度越高，政策效果越差。扩张性财政政策导致IS右移，利率上升，资本内流，本币升值；升值导致出口下降，进口增加，IS以及BP曲线左移，国民收入增加较少。资本完全流动时

34、，货币政策效果最大。资本完全流动时，财政政策完全失效。（以扩张为例）1）资本部分流动，货币政策效果放大2）资本部分流动，财政政策效果缩小，且效果随资本流动程度提高而下降3）完全资本流动，货币政策完全有效4）完全资本流动，财政政策完全无效11.什么是开放条件下的“三元悖论”？以此理论对中国现状进行分析。三元悖论的含义：汇率稳定、资本自由流动、独立的货币政策，这三者不可兼得一、克鲁格曼“三角形”假说.克鲁格曼通过一个三角形说明，任何货币当局在货币政策独立性、汇率稳定性和资本自由流动三大金融政策目标中间，只能求其二。我国的内外均衡冲突与政策选择:经常项目开放以前，依靠严格的外汇管制即可实现外部均衡，

35、内外冲突并不明显。96年以后随着对外交往的发展，外部均衡问题越来越重要。在必须保持货币政策独立性的情况下，无论开放资本账户还是放弃汇率稳定目标都存在极大的不确定性。资本流动对流入国和流出国有什么影响？简述短期资本流动与金融危机的关系？1】国际资本流动的含义：国际资本流动指国际间的投融资活动，也可理解为资本跨越国界的移动过程，是国际贸易、国际分工深化的产物。以金融资本流动占有主体地位，在国际收支平衡表的“资本与金融帐户”得到反映；流量分析中，资本流入说明对外国资产增加或负债减少，资本流出说明对外国负债增加或资产减少；存量分析中，净资本输入指一定时期内的累计资本流入大于资本流出，净资本输出是指一定时期内的累计资本流出大于资本流入。1）国际长期资本流动对资本