筹资学基本原理1课件

1、课程的学习评估 1、基本知识（期末卷面成绩，70%） 2、融资项目设计（分组完成，20%） 3、平时学习情况（考勤、课堂纪律，10%）1第一章企业融资概述2一、融资的概念二、企业融资的必要性三、企业融资的前期准备四、企业做好融资准备的收益点3一、融资的概念1、定义： 从狭义上讲，融资即是当事人通过各种方式融通资金的过程。即资金的融入。 从广义上讲，融资也叫金融，就是货币资金的融通，当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。包括融入和融出。 42、企业融资动机（P3-4）（一） 扩张性融资动机（二） 偿债性融资动机（三） 解困性融资动机 （四） 混合性融资动机53、企业融资定义企业融资

2、：是指以企业为主体融通资金，使企业及其内部各环节之间资金供求由不平衡到平衡的运动过程。 当资金短缺时，以最小的代价筹措到适当期限，适当额度的资金；当资金盈余时，以最低的风险、适当的期限投放出去，以取得最大的收益，从而实现资金供求的平衡。6二、企业融资的必要性融资是企业参与市场竞争的必修课1、金融资产正在左右全世界政治、经济的发展 什么叫GDP 什么叫金融资本 金融资本就是具有现金价值，在某些市场里能够互相沟通、交换、流通，但是不能真正用来购买实物，例如股票、债券、期货等等。 金融资本与GDP之间的关系72、“资本”游戏成为控制金融资产变化的决定力量掌握资本游戏，不战而屈人之兵案例1：英格兰银行

3、案例2 ：日升昌票号-雷履泰83、学会融资能给中国企业带来综合能力的全面提高 如中兴通信的侯为贵、华为的任正飞、海尔的张瑞敏、联想的柳传志等等9三、企业融资前的准备（一）明确企业的融资目的（二）企业老板要精通财务（三）选择合适的融资方式10（一）明确企业的融资目的1、业务需求2、突破瓶颈-寻求快速发展3、重新建立体系4、盘活公司资产5、套现11（二）企业老板要精通财务掌握财务，即掌握管理会计的思想。会看三张表：资产负债表损益表现金流量表12（三）选择合适的融资方式主要包括三部分内容：借贷借贷是一种资金关系。具体包括银行贷款、发行债券、金融租赁等等。股权转让通过股权转让，不仅能融入资金，而且可以

4、引入先进的管理经验、管理团队、管理技术等等。政策资助政策资助主要来自于政府的支持。这种资助的周期一般很长，从申报到审批，需要比较长的时间。13四、企业做好融资准备的收益点1、理顺企业运营构架微软的成功：很多时候靠资金运作。浏览器打败netscape，网络打败novell,因为有资金，免费送。2、建立良好的商业心态坚韧不拔：肯德基老板64岁，两年，1042家投资公司14第二章 中小企业融资方式15一、借贷融资的概念（一）特点1.历史久远 有四千多年，中国在这一历史中扮演了重要的角色。2. 融资双方关系十分“干净”案例故事：钱摇向银行贷款16案例故事：钱摇向银行贷款贷款前准备：1、财务预算需要多少

5、钱2、选择融资方式借贷融资原因：1）通过计算，得出一年后可以归还利息加本金2）项目好，不希望别人分享利润，只希望引入钱3）不愿意引入合伙人共同管理公司17向银行提供的资料：1、符合国家规定的标准和条件2、符合银行规定的手续主要是：营业执照，税务情况，经过审计的财务报表等，还有一个项目可行性计划，提供的质押物相关的资料。18（二）种类1、银行贷款种类：大企业贷款，人民币3000万元以上的一般性企业贷款和一般性项目贷款 个人创业贷款 ，目前贷款的最高额度一般是100万元 个人委托贷款 小企业贷款 19（1）小企业在向银行 申请贷款时注意事项： 千万不能撒谎 年终结算报告提交给贷款申请银行贷款使用过

6、程中发现问题 及时告知申贷银行 经常把自己放到银行的位置上去看贷款的使用方式 不要轻易向银行承诺20（2）小企业贷款的基本原则 要有充足的回款保证 要有充足的等待时间 愿意公开财务状况 需要的金额较大 获得银行充分信任21案例故事（续）：钱摇借贷2、债券（1）定义 能够向全社会发行直接筹措资金，并向投资者承诺支付利息和按照约定条件返还本金的一种凭证。 22（2） 债券的特点成本较低。企业债券的风险比较高。国家对于企业向社会公开发行债券规定了严格的审核条件。 企业内部发行债券的限制条件比较少。而随着经济的发展，内部发行债券现在逐渐又被内部员工持股所替代。233、典当（1）定义 是指当户将其动产、

7、财产权利作为当物质押或者抵押给典当行，交付一定比例费用，取得当金，并在约定期限内支付当金利息、偿还当金、赎回当物的行为。 通俗的说，就是以物换钱，有偿有期借贷融资的一种方式。24（2）典当要注意的问题 典当与时间之间的关系是完全成正比，典当的时间越长，其利率就越高。254.民间借贷（1）定义 指公民之间、公民与法人之间、公民与其它组织之间借贷。 只要双方当事人意见表示真实即可认定有效，因借贷产生的抵押相应有效，但利率不得超过人民银行规定的相关利率。自03年以来，国家逐步放开了民间小额信贷的限制，并制定了一系列扶持政策，民间信贷产业得以快速发展。 262、采用民间借贷的原因 比银行贷款低 可以避

8、免许多非交易的、隐性的交易成本没有统一的规则有一套完善的追款制度 275、融资租赁 （1）定义 又称金融租赁，是指出租人根据承租人对供货人和租赁标的物的选择，由出租人向供货人购买租赁标的物，然后租给承租人使用。 融资租赁是集融资与融物、贸易与技术更新于一体的新型金融产业。由于其融资与融物相结合的特点，出现问题时租赁公司可以回收、处理租赁物，因而在办理融资时对企业资信和担保的要求不高，所以非常适合中小企业融资。 28融资租赁的优缺点优点：1、融资与融物为一体，可迅速获得所需资产。2、避免债务的限制性条款。3、转嫁设备陈旧过时的风险。4、租金费用所得税前扣除，减轻实际租金负担。缺点：1、租赁成本高

9、2、丧失资产残值。29融资租赁和传统租赁本质的区别：传统租赁以承租人租赁使用物件的时间计算租金，而融资租赁以承租人占用融资成本的时间计算租金。 融资租赁在中国发展得并不顺利，原因在于： 涉及相对多的法律问题和中间环节； 中国某些地区的信用体制缺失。306、信用担保融资定义： 信用担保融资是介于商业银行与企业之间，以信誉证明和资产责任保证结合在一起的融资模式。担保公司将对申请企业进行调研，对于通过申请的企业，担保公司将为企业向银行提供担保，由银行发放贷款。通过担保公司的担保，可以解决中小企业抵押、质押物不足的问题，贷款额度得到信用放大。 31第二节 股权转让（出让）一 、“股权”的出现1、股权的

10、概念所谓股权，是指股东的权利（股东权），是有限责任公司或者股份有限公司的股东对公司享有的人身和财产权益的一种综合性权利。简言之，股权就是一个法人或者自然人由于在一个实体里拥有的股份而可以行使的权利。 322、股权的获得 股权或因公司设立时出资，或因公司增资时入股，或因股权受让，或因受赠，或因共有财产分割和遗产继承时继受，或因股票等证券市场交易而取得。3、股份的概念股份代表对公司的部分拥有权 4、股份公司就是由多人掏各自的钱来成立并共同运作的公司，而在股份公司中对应各自股份所有权的权利就称之为“股权”。 33二、股权转让融资的特点优点：1）吸纳的是权益资本，公司股本返还、股息支出压力小，增强了公

11、司抗风险的能力；2）若能吸引到战略投资者，还可通过利用战略投资者的管理优势、市场渠道优势、政府关系优势以及技术优势产生协同效应，迅速壮大自身实力。 缺点：股份稀释可能失去公司的控制权、一部分收益权，甚至发生在公司战略和经营目标、经营手法上与新股东有重大分歧而导致公司经营困难，以至分裂。 34三、“资金”向“资本”的转变1、资本的概念借贷中，单纯往来的金钱货币称之为“资金”；在股权转让中，除了货币外，还包括了之前互不相识的投资者由金钱而连接起来的内在关系。 当金钱和依附金钱而产生的关系共同在一个实体里反映的时候，它们就一同形成了“资本”。352、资本的分类 生产经营性资本指投资者投入资金的目的是

12、基于企业生产经营的实际需要，资金短时间内不会转移出去。相对应的投资者，可以称之为“战略投资者” 投机资本指投资者投入资金的目的是希望尽快获得高额的利润，相应的股权随时可能转让出去。相对应的投资者，可以称之为“财务投资者”。36四、股权转让融资的形式 目前，企业进行股权转让融资的形式有以下两种：1.公开转让（公募）（public offering） 2.私下转让（私募）（private placement )371.公开转让（公募） 包括所有在股票市场进行操作的手段，例如申请公开上市（IPO)或采取买壳上市。（1）IPO：initial public offerings(首次公开发行股票，或者说

13、新股上市 ）。是指一家企业第一次将它的股份向公众出售，以期募集用于企业发展资金的过程。 一般来说，一旦首次公开上市完成后，这家公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。 38（2）买壳上市随着证券市场的发展，上市公司中陆续分化出一批业绩不佳、难以为继的企业，这些企业因仍保有上市资格，被称为“壳公司”。“壳公司”因其拥有上市资格而成为其他欲进人证券市场的企业利用的对象。 买壳上市：是指非上市公司按照法律规定和股票上市交易规则，通过协议方式或二级市场收购方式收购上市公司，并取得控股权来实现间接上市的目的。 39（3）IPO与买壳上市的区别IPO是首次即可向公众融资；直接上市一旦完成，立刻可获得

14、资金；而买壳上市要待合并后推动股票，进行二次发行（增发新股或配股）才能募集到资金。 IPO的时间比较长，买壳上市时间短。402.私下转让（私募）概念：通过非公开宣传，私下向特定少数投资者募集资金，它的销售与赎回都是通过资金管理人私下与投资者协商进行的,是更快捷有效的一种融资方式。私募渐趋合法化。具体的方式：风险投资（VC)、私募形式的增资扩股。41案例故事：吴明案例风险投资（venture captial 简称VC）广义:泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义:是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。美国全美风险投资协会的定义:风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、

15、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。 特点：高风险，高收益42私募形式的增资扩股增资扩股是指企业向社会募集股份、发行股票、新股东投资入股或原股东增加投资扩大股权，从而增加企业资本金的行为。所谓“私募形式的增资扩股”，是指这种方式是通过非公开的途径和渠道来进行的。43股权转让的实际操作 （一）风险投资分析 风险投资的运作过程包括融资、投资、管理、退出四个阶段1、融资阶段解决“钱从哪儿来”的问题。通常，提供风险资本来源的包括养老基金、保险公司、商业银行、投资银行、大公司、大学捐赠基金、富有的个人及家族等。 2、投资阶段解决“钱往哪儿去”的问题。专业的风险投资机构通过一系列程序，把风险资本投向那些

16、具有巨大增长潜力的创业企业。 3、管理阶段解决“价值增值”的问题。4、退出阶段解决“收益如何实现”的问题。风险投资机构主要通过IPO、股权转让和破产清算三种方式退出所投资的创业企业，实现投资收益。442、风险投资的特征 是一种无担保、高风险的投资 是一种组合投资 是一种权益投资 是一种金融与科技、资金与管理相结合的专业性投资453.成功获得风险投资的秘诀步骤一：找到合适的风险投资公司 步骤二：设法直接与投资经理取得联系步骤三：争取成为投资经理的朋友步骤四：撰写正式的商业计划书步骤五：准备资料，做好与投资商的面谈步骤六：准备好迎接风险投资公司的考察46员工持股计划按照美国员工持股协会（The E

17、SOP Association）的定义： 员工持股计划（Employee Stock Ownership Plan）是一种使员工主要投资于雇主的员工受益计划；或者说，它是一种使员工成为本企业的股票拥有者的员工受益机制。 在我国企业中实施员工持股计划时，企业应成立一个员工持股会，该持股会应向工商管理局注册从而变成一个社团法人，通过一个法人机构参与到公司的运营中来，代表所有的职工持有这个公司的股票。47（三）上市融资分析1.上市公司容易落寞的原因St与pt2.股票市场的游戏规则3.中国中小企业上市的应有态度在美国，企业上市有两个目的： 获得很多公众信息的来源了解公众对其品牌的信任度，同时扩大公司的

18、品牌知名度48第三节 政策资助先导案例：“海龟”创业政府送上第一桶金2003年7月，刚刚从硅谷海归的博士李小渝和他所带领的团队在四川绵阳市高新区注册了一家超级计算技术公司，其主要的资金来源是市政府提供的启动经费10万元博士启动资金；另外，他们还获得了绵阳科技城中小企业创新基金、高新技术风险资金的强力支持。按照绵阳市出台的政策规定：留学人员携带科技成果来从事高新技术产品开发与生产的，可获得市政府提供的1050万元人民币启动经费，还可以优先获得100500万元的股权投资(资本金注入)、融资担保贷款贴息资助。其开发生产的产品，优先列为政府采购计划目录等。49（一）政策资助的特点1.不求回报（无偿）2

19、.能够获得关联效益3. 覆盖所有重要领域4.申请周期长 50政策资助的类型按照以下两个标准来划分：1.按划拨对象划分 针对某一领域的企业（固定的） 针对年度临时的项目（不固定的）2.按发放形式划分 无偿划拨（全额现金发放） 配套资金 贷款贴息51（三）企业争取政策资助的要点 1、百折不挠地不断尝试2、按部就班地遵循申报流程（1）立项报告的编写（2）可行性研究报告的编写（3）面试答辩及审核3、关注重点政府部门的资助动向52立项报告的内容内容包括1、申请资助的明确目的2、企业所具备的申请条件3、符合国家什么样的政策等。 立项报告编写好之后，应提交给企业所在地区的相关部门，而后再逐级递交给上级部门。

20、53可行性研究报告的编写具体操作如下： 通过网络查找具有不同资质投资咨询机构名单； 从该机构借阅一两份以前编写的可行性研究报告样本，根据其规格模式体系，自己来编写符合公司实际情况的报告； 与该机构达成一个协议，即报告由我们自主编写，对方帮助审核并以其名义上报。54申请企业应该注意的问题： 政策资助绝大部分用于固定的资产购置或者基础建设投资，在可行性研究报告中设定的流动资金比例不能太大； 报告中设定的科技研发资金不要超过15% 配套资金，需要注意30的比例，而比较容易批下来的是20。 添加相关的附录。551.国家发展与改革委员会特别介绍以下两种： 中小企业扶植基金 改委每年都会有，在委里可以申报

21、300万元。申请企业而言，这个资助年年都可以申报。产业规划项目562.科技部 科技部负责的政策资助项目大都属于前期研究研发，通常处于前期规模很小的时候，或者跟科技有关的内容。 科技型中小企业创新基金 通过科技部及其各地的网站来找到，最高能获取500万元的资金。与此同时，该基金还允许有配套资金，即从国家科技部获得资助后，从所属地区的科委也能配套获得相应的资助。 863计划（高技术研究发展计划 ） 企业加入863计划的益处在于，能够获取相应的资格，以很好的条件向银行贷款或参与国家专项，得到充分的还款能力和信誉度的证明。573.其他政府资助 各地方科技园区和产业园的优惠政策 这些园区中还包括了文化园

22、区以及传媒园区，在它们的优惠政策中隐含着很多资金，例如退税。 联合国采购计划 在我国参与该项计划的企业中，绝大多数都是中小企业。一旦一个企业能够拿到该计划中的订单，那就变成了联合国采购计划产品的指定供应商，在此名义下无论是银行借贷和参与政府融资，都会有着无可比拟的便利和帮助。58第三章 大企业融资59二、中国大企业参与“资本”游戏的现状 三种类型:类型一：完全缺乏认识类型二：似懂非懂类型三：精通融资对于大企业的作用： 完善的融资体系是获得高速发展的保证； 完善的融资体系是了解市场动态的手段； 完善的融资体系是成为国际著名企业的保证。60三、中国大企业应对“资本”游戏的举措 1.对上市方式的选择

23、分拆上市买壳上市2.对上市地点的选择国内上市境外上市61 买壳上市融资是非上市公司在境内外资本市场通过收购控股上市公司来取得合法的上市地位，然后进行资产和业务重组进行发行配股的一种融资模式。买壳上市融资62壳公司的特点（1）经营业绩差（2）行业前景不佳（3）产品市场萎缩（4）股价长期低迷（5）企业债务过重（6）自身无回天之力63 国内上市融资是指企业根据国家公司法及证券法要求的条件，经过中国证监会批准上市发行股票的一种融资模式。国内上市融资64 境外上市融资是指企业根据国家有关法律政策规定及境外资本市场的法律法规及上市规则，在境外资本市场上市融资的一种融资模式。境外上市融资65 目前实际可选择

24、的境外资本市场（1）香港交易所主板和创业板股票市场（2）新加坡交易所股票市场（3）美国纽约交易所和NASDAQ股票市场（4）英国伦敦交易所股票市场（5）德国法兰克福交易所股票市场 其中香港交易所主板和创业板股票市场为 国内中小企业境外上市融资的首选股票市场。66第二节 中国大企业的融资策略 除了借贷融资、股权转让融资等常见的方式之外，还有：一、无形资产资本化策略 无形资产：企业为生产商品、提供劳务、出租给他人，或为管理目的持有的、没有实物形态的非货币性长期资产。包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权、特许权、商誉等。 67无形资产的资本化运营：是指在创造培育无形资产的基础上，通过对

25、无形资产进行筹划、交易、运作，实现无形资产的增值，并获取利益。具体方式 ：1、品牌化战略 品牌是用来识别一个（或一群）卖主的商品或劳务的名称、术语、记号、象征或设计，或其组合，并用来区别于其他卖主和竞争者。 682、 贴牌生产 贴牌生产是公司提供设计、技术和标准，由别的企业进行生产，最后贴上统一的品牌，由持有品牌的公司统一进行营销。3、专有权授予 专有权包括专利权、非专利技术、著作权、土地使用权、特许权等。 专有权授予是通过转让专有权的所有权或使用权，收取一定的转让费或租金。 69二、BOT融资策略 1、定义BOT是英文“buildoperatetransfer”的缩写，译意为“建设经营转让”

26、。概念指“政府部门就某个基础设施项目与私人企业（项目公司）签订特许权协议，授予签约方的私人企业来承担该基础设施项目的投资、融资、建设、经营与维护，在协议规定的特许期限内，这个私人企业向设施使用者收取适当的费用，由此来回收项目的投融资，建造、经营和维护成本并获取合理回报；政府部门则拥有对这一基础设施的监督权、调控权；特许期届满，签约方的私人企业将该基础设施无偿移交给政府部门。” 702、特点（1）政府主导与参与（2）按市场机制运作（3）由BOT项目公司具体执行（4） BOT项目主要是市政、道路、交通、电力、通讯、环保等资本与技术密集的大型项目713、优点与风险优点： BOT模式中，投资人将项目建

27、成后，在项目的特许期内拥有项目运营权，从降低运营成本等利益出发，投资人则会主动控制项目投资，缩短工期，提高工程质量，从而政府的监管更容易。其适用于经营性项目。风险： BOT模式中，投资人不仅要承担项目建设期间的建设风险和融资风险，而且要承担运营期间的项目的经营风险，基本可以分为二类： 1、非系统风险（不可抗力、违约、政策法律） 2、系统风险（融资 市场 技术及完工 运营维护 环境 ）72三、特许经营融资策略 1、定义国际特许经营协会的定义：“特许经营是特许人与受许人之间的一种契约关系。根据契约，特许人向受许人提供一种独特的商业经营特许权，并给予人员训练、组织结构、经营管理、商品采购等方面的指导

28、与帮助，受许人向特许人支付相应的费用”。73商务部的定义为：“特许经营是指特许人将自己拥有的商标（包括服务商标）、商号、产品、专利和专有技术、经营模式等以合同的形式授予受许人使用，受许人按合同规定，在特许人统一的业务模式下从事经营活动，并向特许人支付相应的费用”。74特许经营的特征 第一，特许经营是特许人和受许人之间的契约关系； 第二，特许人将允许受许人使用自己的商号和(或)商标和(或)服务标记、经营诀窍、商业和技术方法、持续体系及其他工业和(或)知识产权； 第三，受许人自己对其业务进行投资，并拥有其业务； 第四，受许人需向特许人支付费用； 第五，特许经营是一种持续性关系。 75特许经营可以分

29、为商业特许经营与市政公用事业特许经营（后者亦可称为行政特许经营）。 商业特许经营按其特许权的形式，可以分为三种类型； 1、生产特许 受许人投资建厂，或通过OEM的方式，使用特许人的商标或标志、专利、技术、设计和生产标准来加工或制造取得特许权的产品，然后经过经销商或零售商出售，受许人不与最终用户（消费者）直接交易。典型的案例包括：可口可乐的灌装厂、奥运会标志产品的生产。 2、产品商标特许 受许人使用特许人的商标和零售方法来批发和零售特许人的产品。作为受许人仍保持其原有企业的商号，单一地或在销售其他商品的同时销售特许人生产并取得商标所有权的产品。 3、经营模式特许受许人有权使用特许人的商标、商号、

30、企业标志以及广告宣传，完全按照特许人设计的单店经营模式来经营；受许人在公众中完全以特许人企业的形象出现；特许人对受许人的内部运营管理、市场营销等方面实行统一管理，具有很强的控制。 76四、DEG融资策略 1、定义德国投资与开发有限公司（DEG）是一家直属于德国联邦政府的金融机构，其主要目标是为亚洲、非洲和拉丁美洲的发展中国家及中、东欧的体制转型国家的私营经济的发展提供帮助。DEG的投资项目必须是可盈利的，符合环保的要求，属于非政治敏感性行业并能为该国的发展产生积极的影响。 77DEG提供的融资手段主要包括：a.长期贷款金额：原则上界于300万至2500万欧元；期限：通常为4-10年；宽限期:根

31、据现金流而定；b.兼有股权和债权性质的融资金额：原则上界于500万至1500万欧元；期限：通常为4-8年, 可以一次性还款78c.股权投资金额：原则上为500万至1500万欧元；持股比例：通常为5-25%；注资条件:一般通过增加股本金；退出:可在投资3-6年后, 通过出售, 上市, 卖方期权, 以及跟买和跟卖的方式退出条件：在确定项目中，拥有投票权和公司董事会席位。79五、产业投资基金策略 1、定义投资基金是将中小投资者手中分散的小额资本集中起来，然后按投资组合原理再分散投资于有价证券、货币黄金及企业产权和工业项目中，以期获得较为稳定的投资收益，降低投资风险 802、分类按照投资基金的流通方式

32、来区分，投资基金主要有两种： 开放型基金 是指基金经理公司在设立基金时，不固定基金发行份额的总量，而是根据经营策略及市场状况持续地发行。投资者可随时购买基金份额，也可以在基金首次发行一段时间后将所购买的基金份额在基金管理公司设定的内部交易营业日，通过内部交易柜台再卖给基金管理公司。81 封闭型基金 是指基金经理公司在设立基金时设定了基金的发行总额。在完成发行计划后，基金即告成立并进行封闭，在一定时期内不再追加发行新的基金份额。基金可以在证券交易所上市流通，待基金存续期限到期之后，投资者才可以向基金管理公司赎回现金。82六、回购式契约策略 国际间回购式（buy back）契约经营，实质上是技术授

33、权、国外投资、委托加工以及目前仍颇为流行的补偿贸易的综合体。一般说来是发达国家的跨国公司向发展中国家的企业输出整厂设备或有专利权的制造技术，或者两者都有，跨国公司得到该企业投产后所生产的某种比例的产品作为付款方式。在这样的运行特征下，就技术授权而言，是以该企业的产品代替获得技术的权利金；在投资方面，跨国公司不用承担投资风险，可以经过担保获得该企业所生产的部分产品的所有权；从委托加工来看，该企业虽然没有获得委托加工的报酬，但可以将所剩余比例的产品销售掉，从而获得利润。83七、融资租赁策略根据国际统一私法协会融资租赁公约的定义： 出租人根据承租人的请求及提供的规格，与第三方（供货商）订立一项供货合

34、同，要求出租人按照承租人在与其利益有关的范围内所同意的条款取得工厂、资本货物或其他设备（以下简称设备）。并且，出租人与承租人订立一项租赁合同，以承租人支付租金为条件授予承租人使用设备的权利。基本租期结束时，承租人对设备拥有留购、续租或退租三种选择权。84八、IFC无担保抵押融资策略IFC是国际金融公司的简称（International Finance Centre ） IFC是世界银行集团成员之一。它即是世界银行的附属机构，又是独立的国际金融机构。 IFC 投资的重点是发展中国家中小型企业的新建、改建和扩建项目。其宗旨是促进发展中国家私营部门投资，从而减少贫困，改善人民生活。85九、资产证券化

35、策略定义：(asset securitization) 是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。资产证券化能将流动性差的资产转变为流动性高的现金，并将未来预期的资产收益转变为当前实现的现金收入，通过资产负债表外融资改善企业的资产负债结构。资产证券化是最新现代化融资工具，能在有效地保护国家对国有企业和基础设施所有权利益和保持企业稳定的基础上，解决国有大中型企业在管理体制改革中面临的资金需求和所有制形式之间的矛盾。86概括地讲，一次完整的证券化融资的基本流程是：发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构 (Special Purpose Vehicle,

36、SPV) ，或者由 SPV 主动购买可证券化的资产，然后 SPV 将这些资产汇集成资产池（ Assets Pool ），再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。87十、员工持股策略员工持股计划（Employee Stock Option Plan,简称ESOP）： 是指通过让员工持有本公司股票和期权而使其获得激励的一种长期绩效奖励计划。在实践中，员工持股计划往往是由企业内部员工出资认购本公司的部分股权，并委托员工持股会管理运作，员工持股会代表持股员工进入董事会参与表决和分红。 88第四章 融资成本控制89一、融资成本的含义、

37、类型和作用1、含义融资成本是指企业为获取资金所付出的各种代价。实质是资金使用者支付给资金所有者的报酬。如委托金融机构代理发行股票、债券而支付的注册费和代理费，向银行借款支付的手续费等等。企业融资成本实际上包括两部分：即融资费用和资金使用费 90融资费用：是企业在资金筹资 过程中发生的各种费用。资金使用费：是指企业因使用资金而向其提供者支付的报酬如股票融资向股东支付股息、红利，发行债券和借款支付的利息，借用资产支付的租金等等。 912、类型显性成本和隐性成本显性成本（企业融资的财务成本） 是企业在融资过程中所能够直观看到的，如各类利息、费用等。这类成本通常都有明确的货币币值体现。隐性成本（企业融

38、资的机会成本）机会成本是经济学的一个重要概念，它是指把某种资源用于某种特定用途而放弃的其他各种用途中的最高收益 这类成本往往容易被企业所忽略，具体包括融资过程中的一系列交易成本，例如时间、精力以及维持客户关系的支出等。923、控制融资成本的作用 （1）企业在融资过程中忽视了成本控制就会造成了大量的浪费。 （2）通过融资前的成本规划以及过程中的成本和收入比例调节和把握，在获取同等资金的前提下花费最低的成本，则能够使融资行为给企业带来最大的经济效益。93二、融资成本的分析与控制（一）企业类型的划分六种主要类型1、生产型企业2、服务型企业3、技术型企业4、渠道型企业5、运行规则型企业（如特许经营）6

39、、运用资本型企业94（二）各种类型企业的融资成本控制1、生产型企业的融资成本952.服务型企业的融资成本963.技术型企业的融资成本974. 渠道型企业的融资成本985.规则型企业的融资成本99第五章 项目融资100一、项目融资的概念、分类和特点 项目融资始于上世纪30年代美国油田开发项目，后来逐渐扩大范围，广泛应用于石油、天然气、煤炭、铜、铝等矿产资源的开发。世界最大的，年产80万吨铜的智利埃斯康迪达铜矿，就是通过项目融资实现开发的。项目融资作为国际大型矿业开发项目的一种重要的融资方式，是以项目本身良好的经营状况和项目建成、投入使用后的现金流量作为还款保证来融资的。它不需要以投资者的信用或有

40、形资产作为担保，也不需要政府部门的还款承诺，贷款的发放对象是专门为项目融资和经营而成立的项目公司 1011、基本概念项目融资（project financing） 广义地说，所有为了建设一个新项目、收购一个现有项目或者对已有项目进行债务重组所进行的融资活动。狭义上讲，是指以项目的资产、预期收益或权益作抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款活动。 102美国财务会计标准手册（FASB）对项目融资所下的定义是：项目融资是指对需要大规模资金的项目采取的融资活动。借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金来源，而且将其项目资产作为抵押条件来处理。该项目事业主体的一般性信用能力通常不被

41、作为重要因素来考虑。103现在比较一致的看法是：项目融资是为项目公司融资，它是一种利用项目未来的现金流量作为担保条件的无追索权或有限追索权的融资方式；为具体项目而成立的项目公司完全承担所可能产生的风险和收益。 1042、分类和特点分类：（1）无追索权的项目融资（2）有限追索权的项目融资105（1）无追索权（No-recourse）的项目融资 也称为纯粹的项目融资，在这种融资方式下，贷款的还本付息完全依靠项目的经营效益。贷款银行为保障自身的利益必须从该项目拥有的资产取得物权担保。如果该项目由于种种原因未能建成或经营失败，其资产或收益不足以清偿全部的贷款时，贷款银行无权向该项目的主办人追索。106

42、（2）有限追索权（Limited-recourse）项目融资：除了以贷款项目的经营收益作为还款来源和取得物权担保外，贷款银行还要求有项目实体以外的第三方提供担保。贷款行有权向第三方担保人追索。但担保人承担债务的责任，以他们各自提供的担保金额为限，所以称为有限追索权的项目融资。 107项目融资的特点1、有限追索或无追索2、融资风险分散，担保结构复杂3、融资比例大，融资成本高4、实现资产负债表外融资108项目融资与传统融资的比较109109项目融资与传统融资的比较工厂A工厂B工厂C银行还款贷款总公司资金工厂A工厂B工厂C银行有限担保贷款总公司项目公司还款收益有限投资（a）传统贷款（b）项目融资110110二、房地产项目融资项目投资有的时候会受国家政策相当重大的